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中国股市动态有效性的实证研究

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中国股市动态有效性的实证研究

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盛丹丹 金融021班 指导老师：楼迎军

内容摘要：本文以上海综指和深圳综指为研究对象，研究1990年12月至2005年8月的上证综指和1991年12月至2005年8月的深圳综指的静态有效性和动态有效性，及可能的渐进有效路径。不同于传统的研究方法，本文采用了结合时间序列、游程检验和GARCH(1,1)-M模型的状态空间模型，以考虑“波动集群”的异方差的干扰。研究结果表明，结合分时段检验的结论，可以有把握的得出中国股市在1997年之后已经呈现出弱式有效的结论。

关键词：市场有效性；动态有效性；状态空间模型；卡尔曼滤波

Abstract: In this paper we disscuss a test of changing market effifiency based on a

time varying parameter model with generalized autoregressive conditional

heteroscedasticity in mean（GARCH-M） structure of the residuals. We apply this

procedure to the returns from the two main indexes of Shanghai stock market and

shenzhen stock market,which represent Chinese stock market ,running from the

beginning of these two markets to Augest 2005 . The Chinese stocket market is initially

inefficient and that it takes around seven years to become efficient.

Keywords: Market efficiency; Ongoing efficiency; State-space model; Kalman filter

一、引言

在金融学中，“有效率”有其特殊含义。一个资本市场如果在确定资产价格中能使用所获得的全部信息。它（从信息上说）就是有效率的，规范言之，若证券价格并不由于向所有证券交易参与者公开了某信息而受到影响，那么该市场对于此信息集即为有效市场。

市场效率理论是当前金融理论的重要组成部分，市场效率问题是证券市场研究的基本问题。Fama(1965)提出市场效率定义：“如果所有股票价格都充分反映了所有有关信息则市场是有效的，”这一定义奠定了市场效率理论的基石，随后大量的研究中针对不同的信息将有效率市场划分为三种模式：如果证券的价格充分反映了包含过去价格变动情况在内的所有信息，那么这个市场是弱型有效的,即是指市场并不按照一定的模式重复运行，仅仅依靠历史价格信息不可能使交易获利;如果证券的价格充分反映了所有公众可获得的信息那么这个市场是半强型有效的，即指市场参与者并不能够通过研究公众可获得的信息来赚取超额利润，因为这些信息已经被反映在证券价格之内;如果证券的价格能够充分反映与证券相关的所有公开的非公开的信息那么这个市场是强型有效的，在这种情况下，没有一个投资者能够获得超额利润。 市场有效性理论的确立是以Fama(1970)发表的《有效资本市场：对理论和实证工作的评价》一文为标志的，它实际上是亚当·斯密“看不见的手”在经济市场的延伸。市场有效性理论的重要的理论价值在于其为判断资本市场的金融资源配置效率提供了一种标准。只有一个有效的市场上形成的公正合理的股价,才能引导金融资源流向最有效率和最有发展前景的企业和产业，最终实现金融资源的最佳配置。经过多年的发展与完善，市场有效性理论已被广泛应用于西方资本市场. 对于上述三种不同类型的效率市场，国内外学者已作了大量的实证研究。

本文的结构如下：第一部分是对相关研究的简述,提出了其中存在的不足；第二部分是研究设计，提出了研究市场有效性的三种实证方法，其中前两种是受到比较普遍的应用，后一种动态有效性检验方法迄今为止未见使用于检验市场有效性，增加了一个新的判断视角；第三部分是实证检验结果与分析；最后是全文的结论。

二、相关研究回顾

随着中国证券市场的发展，如何认识、评价和提高中国证券市场的效率问题已摆在我们面前。从目前的情况看，国内已有一些这方面的研究，但研究结果却不尽相同。俞乔（1994）对中国股市有效性研究做了开创性的工作，他运用规范的经济计量方法，对截止到1994年4月底的样本数据进行了收益率的序列相关检验，游程检验和非参量性检验，结论是中国股市是非有效的；宋颂兴（1995）以1993-1994年29种股票周平均收益率为样本得出沪市已达弱式有效的结论；吴世农（1996）研究了深沪两市1992年6月至1993年12月20种股票的日收益率，结果表明20种股票的日收益率的时间序列不存在显著的系统变动趋势，但他认为不能以此定论中国股市弱式有效。林小明（1997）用混沌检验模型得出我国股市具有弱式有效性。文德才（1999）用正态分布检验﹑序列相关性检验﹑非参数检验同样得出我国股市已具有弱式有效，并已向半强式有效过渡；张思齐、马刚、冉华（2000）将上证A股指数样本空间分为两个子样本（1992.1.2－1995.3.9和1995.3.10－1998.6.30），运用ARMA-ARCH-M模型研究，发现其日收益率序列基本满足白噪声性质（尤其在第二阶段），但作者认为这只说明当前收益与过去信息之间不存在简单的线性关系，并没有排除其它非线性关系，仅以此推断市场达到弱式有效过于主观。张亦春、周颖刚（2001）运用广义谱域分析，得出的结论是中国股市未达到弱式有效。

总之，目前国内对有效市场的研究为数不少，否定和支持者各半，但往往只用一种单一的模型检验，选用的数据样本数目过少﹑缺少代表性等,导致有些结论可靠性存在疑问，并且缺少对中国股市弱型效率演化和发展的整个过程的研究分析。与过去的研究不同，本文采用了以GARCH(1,1)-M模型的状态空间方程组，并且运用序列相关检验和游程检验进一步验证市场弱式有效,并考虑了“波动集群”的异方差的干扰。结合分年度和分时段对上证综指和深证综指进行了有效性检验，代表性强，更准确的对中国股市的有效性进行了研究。

三、研究设计

（一）市场有效性假说

本文的主要目的是检测中国的证券市场自它建立以来是否具有了一定程度的有效性。就如引言中所说的，如果一个市场的证券价格总是能够“充分反映”所有可以得到的信息，则该市场为“有效的”。价格已经充分反映了所有可以得到的信息，这就是有效市场假说(Efficient Market Hypothesis，简称EMH)。市场有效性可以分为运行有效和分配有效。运行有效是指“交易运作”效率，即市场可以在最短时间内以最低的交易费用为交易者完成交易，它反映了证券市场的组织功能和服务功能的效率。分配有效是指“公平游戏”效率，即价格反映了所有相关的信息。这两种有效性的形式是密切联系的。运行有效性可以通过佣金率等方式进行直接的简易的测量。因此我们将注意力集中到测量分配有效性的程度上。

经过多年的发展与完善，市场有效性理论已被广泛应用于西方资本市场，虽然目前对该理论还有某些质疑，在现实的资本市场中亦有一些不能被该理论所解释的现象，但经济学家们较一致的认为，尽管市场有效性理论有需要完善的地方，但从总体上讲它是正确的。证券市场有效性是衡量证券市场信息分布、信息传递速度、交易的透明度和规范程度的一个重要标志。证券市场的发展目标最终是造就一个规范化的、高效率的、充满竞争的市场。只有市场有效，信息在价格中得到充分反映，才能实现资本的有效配置和最优化。

究竟中国股票市场的有效性程度如何，只有运用科学的统计分析方法进行实证性的检验和分析，才能对中国的市场效率做出客观的评价。对市场有效性假设的检验需依照这样一个逻辑次序：首先检验弱式有效性。如果通过检验了，则再检验市场是否为半强有效；如果通过检验认为市场是半强有效的，则再检验市场的强有效性。这三个有效性之间具有单向的涵盖关系，即如果市场是强有效的，那么它也必然是半强有效的，当然更是弱有效的；如果市场符合半强有效条件，那么它也必然符合弱有效条件。反之，弱型有效若不存在就意味着半强型有效和强型有效也不存在。因此研究中国股市的有效性，因此研究中国股市的有效性，首先必须对市场的弱型有效问题进行研究。

（二）样本和数据选择与来源

研究中数据的选择是影响研究结果的重要的因素。本文数据分别选取上证和深证综合指数始于两个市场成立截止至今，代表了整个证券市场发展过程，但1993年前市场还不稳定，有效性很差，强烈影响到以后的各期。例如，在进行游程检验时，1992年前价格经常单方向上涨，这必然会造成游程数较少，造成对有效性检验的持续影响，使得检验无法通过。运用分年段检验和动态有效性检验则可以克服这一弊端，同时还能够发现有效性水平演进的趋势。为了通过有效性检验，考察股票市场是否存在阶段性，以及股票市场效率在过去十几年中是否发生演变，还将样本期间划分为两个时段：1990-1996为第一时段(1996年12月16日实行涨,跌停板限制)⑤；1996-2005为第二时段，以此来考察市场发生的变化。 此外采用指数收盘价的对数收益率来进行分析，令Pt为t时刻的收盘价，对数收益率定义为：100*)/ln(1tttppr。

（三）检验模型和方法

本文的实证研究将首先运用序列相关和游程检验的方法对上证综指和深证综指进行分年度检验和分时段检验，然后主要进行状态空间模型的动态有效性的检验。各种检验方法的综合运用相互应证将使得到的结论更为可靠。

(1) 序列相关与游程检验

目前随机游走检验可以通过时间序列相关性分析和游程模型来进行。如Fama（1965）指出，检验某一时间序列是否遵循随机游走的最直接方法是测量其序列相关性。如果股票价格遵循随机游走，那么股价的收益各阶均不相关。时间序列的自相关是指时间序列的前后数据之间存在着相互影响（相关），如果股票价格的升降对后期价格变化存在某种影响，那么在时间序列上应表现出某种自相关；如果股票价格的时间序列之间不存在自相关，或自相关不是很强，那么时间序列就表现为随机性，市场就是有效的。

然而在实践中发现股票价格通常总是在前期价格的基础上递增或递减，即期价格对前期价格有依赖关系，因此检验时一般采用收益率指标而不是价格指标，实际上是检验前期的收益率水平与后期的收益率水平是否相关，即1ttRR。计算序列相关系数公式为：

)(),()()(),()(tkttkttkttrVarrrCovrVarrVarrrCovk（1）

式中：k为时间序列tr的相关系数；K是滞后阶数。序列相关系数近似于独立正态分布。

1970年Ljung发展了Box和Pierce提出的Q统计量，对所有序列相关系数全部为0的联合假设进行检验：

mkkmKTTTQ12)2( （2）

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中国证券市场有效性实证分析

中国证券市场有效性实证分析

经济理论与经济管理２００２年第７期　

中国证券市场有效性实证分析　

引言　胡　波，宋文力，张宇光　

（北京科技大学管理学院，北京　１０００８３）　

我国证券市场有效性的实证研究，不仅可以反　

映其信息披露程度，为管理层制定相关政策提供依　

据，而且为诸如ＣＡＰＭ理论的研究、指数型基金　

的设立、股票期权的执行等证券市场的有关问题研　

究提供了强有力的支持。　

由于我国证券市场是一个新兴市场，信息披露　

与监管尚不规范，故本文只对我国证券市场的弱态　

有效性进行实证研究。本文研究的特点是用ＤＦ与　

ＫＰＳＳ两种互补的检验方法对所设计的统一指数进　

行了检验，并补充了股市“星期效应”检验，从而　

提高了检验的强度和结果的信度。　

二、证券市场有效性　

检验模型及方法　

判断证券市场是否达到了弱态有效性一般通过　

检验价格变动是否遵循随机游动模型完成。其检验　的基本模型为：　

Ｐｔ＝ａｐｔ　１＋ｕ　（１）　

Ｐｔ＝ａｐｔ　１＋ｂ＋ｕｔ　（２）　

Ｐｔ＝ａｐｔ　１＋ｂ＋ｃ　ｔ＋ｕｔ　（３）　

其中，Ｐ　是第ｔ（ｔ＝１，２，…，Ｔ，Ｔ为样本容　

量）期的价格，Ｐ　是第ｔ一１期的价格，ｕ　是残　

差，ｂ为常数漂移率，ｃ　ｔ为时间趋势项。本文在　

实证研究中价格采用了对数价格，主要因为对数价　

格的差就是复利收益率，而复利收益率具有以下特　

点和优势：．　

（１）在５％的变动范围内，复利收益率与百分　

比收益率的差距很小，几乎相等；　

（２）具有简单加和性，计算连续几期的收益　

率，只要将各期的收益率相加即可。　

对随机游动的检验可分两步：　

首先检验股票价格是否遵循单位根过程，即上　

述模型中的滞后项系数ａ是否为１。若｛ａｆ＜１，即　

它不服从单位根过程，则表明股票价格的变化具有　

确定的时间趋势，说明市场弱式有效性不满足。若　

ａ＝１，即股票价格服从单位根过程，则还必须检验　

残差ｕ　所服从的分布形式，若为独立同分布或独　

立异方差，则表明股价变动服从随机游动过程，市　

［收稿日期］　２００２—０５—２０　

基于信息不对称性反应的股票市场有效性实证研究

基于信息不对称性反应的股票市场有效性实证研究

基于信息不对称性反应的　

股票市场有效性实证研究　

■　马鑫杰（云南师范大学　昆明　６５０５００）　◆　中图分类号：Ｆ８３０文献标识码：Ａ　内容摘要：不同周期信息不对称反应　是导致中国股票市场的有效性失灵的　重要原因之一。本文利用ＴＡＲＣＨ模型　和ＥＧＡＲＣＨ模型从牛市、熊市两种不　同时期分别比较利好信息与利坏信息　对股市冲击程度的研究可以看出，我　国股票市场的有效性受不同周期信息　不对称的影响。同时面对信息不对称　而引起股票市场的非有效性，从投资　者预期和投资者构成角度分析其原因，　并从投资者角度提出相应对策。　关键词：牛市　熊市　不对称性　ＴＡＲＣＨ模型ＥＧＡＲＣＨ模型　１９７０年，Ｆａｍａ在《有效资本市场：　理论和实证研究回顾》这篇经典文献中提　出了得到普遍接受的有效市场的定义：有　效市场是这样一个市场：投资者都利用可　获得的信息力图获得更高的报酬，证券价　格对新的市场信息的反应是迅速而准确　的，证券价格能完全反映全部信息，市场　竞争使证券价格从一个均衡水平过渡到另　一个均衡水平。信息是影响股市价格波动　的最主要因素，价格是否能有效反应股票　的价值也是市场有效性最为关键的因素。　因此信息对于股价的波动起着很大的影　响，研究信息对股市的冲击是研究股市有　效性的一个重要方面。信息又分为利好信　息和利坏信息。顾名思义，利好信息指的　是有利于股票价格上涨的消息，而利坏　信息则指不利于股票价格上涨的消息。　两种信息对股市的影响不但方向相反，　而且程度不同。也就是说，利好信息和利　坏信息对股市的冲击是不对称的。对于　这种不对称性的研究，国内外专家学者　大多是并没有注意文章中的数据所处的　股市周期。因此，本文将以分别选取牛　市、熊市的数据进行对比分析，最终发现　在不同股市周期下股市利好、利坏信息　冲击的不对称性反应截然不同。　王敏和张萍（２０１０）取沪市１９９８年　１月１日至２００７年１２月２８日的日收盘价　作为样本进行分析，提出沪市股价存在非　对称性。杨仁美和王靖（２０１０）以２００６　年１月４日至２００９年５月５日的沪深综合　指数日收益率为研究样本，研究表明利坏　消息对股票价格的冲击大于利好消息对股　票价格的冲击。方璐（２０１０）提出不同见　解，以金融危机为划分点，金融危机发生　前（２００５年８月１０日至２００７年１０月３１　日），利好信息对股票价格的冲击大于利　坏信息，金融危机发生后（２００８年５月５　日至２００９年１２月４日），利坏信息对股票　价格的冲击大于利好信息。　仔细对比以上学者的论文，选取的　数据时间段的不同是导致他们结论不同　的根本原因。因此本文从股市周期分析　利好、利坏信息冲击程度。本文分别对熊　市和牛市数据进行分析，比较利好信息　与利坏信息对股市冲击程度。　实证分析　（一）数据选择　本文选择上海、深圳交易所的日收　盘指数作为衡量股市波动的标准。划分　出的牛市、熊市数据进行筛选，选取样本　量在４００以上的数据集合作为本次分析　的原始数据。为了方便叙述，对各个不同　时段的序列分别命名，具体时间段与命　名如表１所示。　（二片稳性检验　序列的平稳性　是分析的基础。对序　列ａｌ，ａ２，ｂｌ，ｂ２，　ｃｌ，ｃ２，ｄｌ，ｄ２及　其一阶差分作ＡＤＦ　检验（ａ：０．０１】，通　６２商业时代（原名《商业经济研究》）２０１３年８期　过检验可以看出一阶差分后的各序列都是　平稳的。本文将对差分序列ｄａ１，ｄａ２，　ｄｂ１，ｄｂ２，ｄｃ１，ｄｃ２，ｄｄ１，ｄｄ２做时　间序列分析。　（三）ＡＲＣＨ效应检验　对差分序列ｄａｌ，首先做简单的ＡＲ模　型拟合。取ｐ＝３，经检验，在　＝Ｏ．０５下，　常数项，一期滞后项，二期滞后项均不显　著。拟合结果为：　ｄａｌ　＝０１０５０ｄａｌ　３＋　（２．３５６７）　（１】　Ｓ　Ｅ．＝７１　６５８２　Ｒ　＝０００８０　ＡＩＣ＝ＩＩ３８３７　ＳＣ＝１Ｉ　３９２２　对拟和结果进行ＡＲＣＨ—ＬＭ检验。同　时对其他的差分序Ｎｄａ２，ｄｂｌ，ｄｂ２，ｄｃ１，　ｄｃ２，ｄｄｌ，ｄｄ２也进行ＡＲＣＨ效应检验，　所有序列ＡＲＣＨ效应的拉格朗日乘子检验　的Ｐ值都小于０．０５，因此差分序列ｄａ１，　ｄａ２，ｄｂｌ，ｄｂ２，ｄｃｌ，ｄｃ２，ｄｄ１，ｄｄ２　都存在ＡＲＣＨ效应。　（四）ＴＡＲＣＨ模型分析　对差分序列ｄａｌ，先进行ＴＡＲＣＨ模型　拟合，结果为：　均值方程：ｄａｌ　一０１１ｌ６ｄａｌ，　＋　（－ｚ　ｏ６７ｏ）　（２）　Ｓ．Ｅ．＝７１．９４２３　Ｒ２＝０　００８８　Ａ［Ｃ＝ｌ１　０８０４　ＳＣ＝ｌ１１２３０　方差方程：　９５－８５１６＋０．１ｌｏ４　０．０６１７１，ｉ　，＋０・８９１５ｃｒ￣，（３）　（３　２０８１）　（６　０３８８）（－２　３５８７）（６４　２９０５）　：一００６１７，其ｔ检验统计量为一２．３６，　说明　显著不为０，因此存在非对称效应。　当出现利好信息时，对条件价格指数有一　个０．１　１０４倍的冲击；出现利坏信息时，对　条件价格指数的冲击为０　０４８７倍。这说明　利好信息对股市的冲击大于利坏信息。　对其他差分序列ｄａ２，ｄｂｌ，ｄｂ２，ｄｃ１，　ｄｃ２，ｄｄ１，ｄｄ２也进行ＴＡＲＣＨ模型拟合，　其模型参数∞，　，　，ＪＢ估计值及显著性　检验结果见表２。从表２中可以看出，序列　ｃｌａｌ，ｄａ２，ｄｃ１，ｄｃ２的ＴＡＲＣＨ模型拟　合结果中的１，都小于０，而序列ｄｂｌ，ｄｂ２，　ｄｄ１，ｄｄ２的ＴＡＲＣＨ模型中的　都大于０。　这说明序列ｄａｌ，ｄａ２，ｃｔｃ１，ｄｃ２中利好　信息对股市的冲击大于利坏信息，而序列　ｄｂｌ，ｄｂ２，ｄｄ１，ｄｄ２中利坏信息对股市　的冲击大于利好信息。再结合各组数据对　应的股市周期，可以得出结论：中国股市　表１　股市周期划分及序列名称　牛市　簋审　数撂　序列　教据　序列　时闽段　时闻段　个数　名称　个羲　名称　最　１９９９　５　１７以００１　６　１４　５００　ａｌ　１９９７　５　１２～ｌ９９９　５　ｌ７　４９１　ｂｌ　证　成　２００５　６　６，－－２００７　１０　１６　５７５　ａ２　２００１　６ｌ　００５　６　６　９５７　ｂ２　指　上　１９９９　５　ｌ７￣２００１．６　１　５００　ｃｌ　１９９７　５，１２￣１９９９　５　ｌ７　４９ｌ　ｄｌ　证　综　２００５．６　６＾，２Ｏ０７　ｌ０　ｌ　５７５　ｅ２　２００１　６１４～２００５　６　６　９５７　

沪深300行业指数动量效应实证研究

沪深300行业指数动量效应实证研究

沪深300行业指数动量效应实证研究

摘要：资本市场的有效性问题一直是学者们极具争议的研究课题之一，动量效应的提出为验证资本市场的有效性提供了一种可靠的方法。采用赢家输家组合模型，通过对沪深300十大行业指数构建动量策略，得出形成期和持有期的不同，是影响中国股市动量效应存在与否的关键因素的结论，并对此结论给出了可能的解释：若在较长时间长度内存在动量效应，较短时间长度内的反转效应可能是对较长时间长度内动量效应的调整。

关键词：动量效应；反转效应；赢家组合；输家组合

1动量效应概述

自从证券市场效率理论提出后，学者一直致力于市场有效性的研究，股票市场动量效应的研究就是对市场有效性的有力质疑。Jegadeesh和Titman（1993）的研究结果显示，美国股票市场中过去3～12个月表现好或差的股票在接下去的3～12个月继续表现好或差。这意味着，股票价格变化表现出一种持续上升或下降的惯性，即存在动量效应，利用这一特性所构建的投资组合可以获取稳定的收益。

动量效应存在与否对金融理论研究和投资策略选择具有重要的影响，动量效应的存在意味着证券市场是缺乏效率的，它成为经典金融理论与行为金融理论的争论焦点。目前对动量效应的研究主要集中在动量利润存在与否及其形成机理分析两个方面，其中对于动量利润形成机理方面的分歧更大。对动量效应的深入研究客观上促进了行为金融理论的发展，此外，动量效应的研究还可以帮助投资者寻求套利机会。

投资实务界直觉上认为在一定周期内，股票市场存在强者恒强、弱者恒弱现象，表现在板块上为，在一定时间内部分板块持续强于另外某些板块。本文以沪深300十大行业作为10个投资组合，通过研究十大行业一定周期内的强弱表现来分析中国股票市场是否存在动量效应。

2研究方法与样本

动量效应检验的关键在于动量策略的构造，本节首先对动量策略的一般构造方法进行介绍，接下来对实证所需数据作简单说明。

我国股指期货与股市波动相关关系的实证研究

我国股指期货与股市波动相关关系的实证研究

我国股指期货与股市波动相关关系的实证研究

一、 研究背景

随着中国经济的发展，中国股市及其与之相关的衍生品，如股指期货，从1997年开始增长，我国股市的规模已经超过其他主要发达国家市场，占世界股市总市值的比重也超过了20％，已经发展成为一个全球重要的股票市场。股票市场上的金融资本是整个实体经济中重要的资本形式之一，在宽松政策的促进下，资本运作相互联系，与政策的改善、物价涨落及其他各种社会变量相互依赖，尤其是与股市波动相关的股指期货衍生品日益受到市场关注，也受到学术界广泛关注，同时，也越来越受到广大投资者的重视。因此，研究我国股指期货与股市波动的关系显得尤为重要。

二、 相关文献综述

近六年来，相关文献中对我国股指期货与股市波动的含义已经较为清楚。第一，赵志明等（2012）采用时间序列模型研究发现，尽管我国股指期货投机收益率低于股票市场，但是股指期货仍然有助于降低股票市场风险。其次，贾卫斌（2012）利用半参数VAR模型检验了2009年5月到2011表明，熔断保护措施对双边市场中股指期货和股票市场的表现有着重要的影响，同时还发现熔断保护措施能够降低股指期货与股票市场之间的互动行为。再次，王恩俊（2012）研究发现，虽然投资者可以利用股股指期货作为一个装填风险的工具，但是投资者在具体实践中往往因为投资者自身的主观性偏离了理性投资，给股市带来了重大的不利影响。最后，程兆辉（2012）发现，FTSE中国A50股指期货在北京A股市场上的联动作用可以加强股票市场的市场效率，从而提高股市的投资回报。因此，股指期货与股市之间的关系已经受到学者们越来越多的重视。

三、 研究方法

考虑到对我国股市波动和股指期货之间关系的研究非常复杂，本文使用协整检验和VAR模型来实证地检验股市波动与股指期货之间的关系。使用的样本数据来自2000年1月到2012年12月的沪深300指数收盘价格、成交量、融资融券余额和股票指数期货收盘价格以及成交量。根据以上数据，对数据进行ADF正交差相关和VAR模型检验，检验股市波动与股指期货之间的关系。