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农业上市公司财务杠杆效应分析作者：路立敏李娇来源：《会计之友》2014年第05期债务融资是资本结构决策的关键，其为企业带来的直接效应就是财务杠杆效应。
财务杠杆效应是指由于债务的存在而导致普通股每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应。
本文以农业上市公司为例，研究该行业的财务杠杆效应。
一、农业上市公司概况及样本选取（一）农业上市公司概况农业是我国的第一产业，是安定天下、稳定民心的基础产业和战略产业，保持农业发展的良好势头，对保持经济快速发展和社会长期稳定意义非常重大。
农业公司是农业能否稳定发展，能否提供与人们生活水准逐渐提高相适应的农、副产品的基础。
但是，目前我国农业上市公司的总体状况及发展水平与其在国民经济中的重要地位不相适应，基本特点可概括如下：上市公司数量少，比重小，仅占2012年全部上市公司数量的2.34%，行业主要分布在农业、林业、畜牧业、渔业及农林牧渔服务业5个类别内，但是农业和渔业类占的比重较大；地区分布比较零散，大多集中在新疆、山东、北京和湖南；农业上市公司资产规模小，呈多元化经营模式，背农现象严重；农业弱质特性明显。
实现农业经济持续发展，需要农业公司不断优化资本结构，充分发挥财务杠杆效应，提高企业价值。
（二）样本选取本文以沪深A股农业上市公司作为研究对象，本文所讲的农业是狭义上的农、林、牧、渔业，其中农与渔业占主要部分。
根据《上市公司行业分类指引》来确定农业上市公司，样本公司数据由巨潮资讯网获取。
2013年上市的农业公司有40家，为了保证研究的可比性和连续性，排除2010—2012年出现的曾为ST和*ST公司、上市时间在2010年后的上市公司、财务报表信息披露不全的上市公司后，最终选取了其中的24家作为样本公司。
二、财务杠杆效应的回归模型及基础数据分析（一）回归变量及模型由于债务融资成本是相对固定的，当息税前利润增加时，单位息税前利润分摊的债务融资成本就会降低，从而增加可供股东分配的利润，即为股东带来财务杠杆收益。
我国农业上市公司资本结构特征与优化措施摘要农业上市公司是我国现阶段先进生产力的企业组织，一头连接市场，一头连接农产品的生产与供给，研究农业上市公司资本结构的问题，不仅可以丰富发展资本结构理论，同时对目前我国农业上市公司产业结构的调整、融资行为的规范、治理结构的优化和农业产业的进一步发展都有着重要的意义。
本文以农业上市公司为研究对象，首先，对西方资本结构理论进行了梳理和回顾，从而对资本结构理论有了比较充分的认识。
然后，收集并整理在上海和深圳两证券交易所上市的农业上市公司的各项数据资料，利用描述性统计分析并制作成图表，直观地反映出了目前我国农业上市公司数量偏少、规模偏小、行业分布广泛、区域分布不均、经营业绩不佳和弃农现象严重的基本情况，同时反映了资本结构中存在的资产负债率水平较低、融资结构失衡，内源融资比例偏小、债务结构不合理，长期负债比例偏低和股权集中程度较高等问题。
接下来，从宏观和微观两方面对影响农业上市公司资本结构的因素进行了理论分析。
下一步，筛选出符合要求的农业上市公司，选取具有代表性的、对资本结构可能产生影响的微观因素，包括公司规模、盈利能力、企业成长性、非债务税盾、资产担保价值、资产结构、股权结构、偿债能力和所得税率等9 类共17 个指标，利用SPSS 软件，通过主成分分析法和多元线性回归法，得出了各指标对农业上市公司资本结构影响的显著情况，结果显示：盈利能力因子与资产负债率流动资产负债率呈负相关，且效果显著，即盈利能力强的公司倾向于低负债；偿债能力因子与资产负债率和流动资产负债率呈负相关关系，且效果显著，这表明偿债能力越强的公司其负债率越低；税盾因子与资产负债率和流动资产负债率呈负相关，即企业拥有的非负债税盾越多，负债率就越低；规模因子与资产负债率和流动资产负债率存在正相关关系；股权结构因子与资产负债率和流动资产负债率呈负相关，即流通股比重越高，第一股东持股比例越高，企业的负债率就越低；所得税率因子与资产负债率和流动资产负债率的关系均不显著；长期资产负债率未能通过回归方程的显著性检验，即所有变量均不能解释长期资产负债率的大小。
三农公式股本结构和融资需求1 资本结构概念概述资本结构分为广义和狭义两种，广义的资本结构是指企业所有资本的构成及比例关系，特别指债权资本与股权资本之间的比例关系[1]。
狭义的资本结构是指长期资本的构成及其比例关系，特别是指股权资本与长期债权资本之间的比例关系。
2 我国农业上市公司资本结构存在的问题2.1 资产负债率总体偏低目前，我国农业上市公司资产负债率处于较低水平，不利于农业上市公司充分利用财务“杠杆”，企业资本成本较高。
2.2 企业更倾向于外源融资在我国农业上市公司的融资结构中，2013—2016年的外源融资比重较高，达到了82.39%，而内源融资只有18.08%，不及外源融资的1/4。
这些数据表明，我国农业上市公司基本都偏向于从外部融入资金，企业内部留存的用于未来发展的资金较少，也在一定程度上反映出农业上市公司主要通过外部融资来扩大生产经营规模的现象。
2.3 流动负债比率高，财务风险较大我国农业上市公司2013年的流动负债率为80.87%，2017年上升到了81.29%，总体呈上升趋势，并且流动负债率的比值比长期负债率要高出很多。
虽然与长期负债相比，流动负债的运用更加灵活，但是如果流动负债一直处于较高水平，企业整体的财务风险就会提高，在遇到突发情况时，资金链可能会断裂，影响企业的可持续发展。
2.4 股权集中度有所下降2013—2017年，第一大股东持股比例和前5大股东持股比例整体呈下降趋势。
通常情况下，如果第一大股东持股比例高于30%，那么第一大股东就处于绝对控股地位，而农业上市公司前5大股东持股比例基本都超过了50%，较高的股权集中度也反映了股东“一手遮天”的形势较为严峻。
3 优化我国农业上市公司资本结构的建议3.1 鼓励企业在债券市场筹集资金发行债券对于我国上市公司有较多限制，发行条件和门槛较高，使很多上市公司放弃债券融资，选择通过发行股票来筹集资金，农业类上市公司也不例外，但是这种情况不利于我国金融市场的稳定，也给企业未来发展埋下了隐患。
本刊特稿我国农业上市公司融资问题研究评述1、引言农业产业化的过程是一个资金大量投入的过程，也是资本负债结构不断优化的过程，因而，要全面推进农业产业化，在相当长—个历史阶段，必须依靠资本市场的发展和运用。
在这种宏观经济和社会发展背景下，作为资本市场载体的农业上市公司，成为推进农业产业化、发展现代农周晶晶李月英业的重要依托。
为了提高我国农业上市公司资金使用效率，增强企业自身的造血功能，促进农业健康发展，实现社会资源的有效配置。
研究农业上市公司的融资结构，提高我国农业上市公司的价值，探讨优化当前我国国情的农业上市公司融资结构的措施变得尤为重要。
2，有关融资结构存在问题的研究黄少安和张岗(2001)通过对1992-2000年中国上市公司融资结构的分析，认为中国上市公司存在强烈的股权融资偏好。
而公司股权融资的成本低于债务融资的成本是股权融资偏好的直接动因，深层的原因在于现行的制度和政策。
汤新华(2003)对我国农业上市公司1999-2000年的财务资料进行计的旗县统计局颁发了证牌。
起到了表率和带头作用。
自治区统计局各处室对口帮扶的旗(县、区)统计局，也由2008年的24个扩大到今年的36个，通过抓两头带中间，统计基层基础建设成效明显。
六、统计法制建设取得新进展自治区统计局将2009年确定为“依法治统年”，制定印发了<关于进一步加强统计法制工作的意见》；制定了全区统计法制工作考核评比办法；为《统计违法违纪行为处分规定：}及新《统计法》的贯彻实施作了充分的宣传准备工作；开展了全区统计执法人员的业务培训工作。
12月4日，在新华广场与呼市统计局及四个市辖区联合举办了《统计法》宣传活动，把自治区的”124”全国法制宣传日系列宣传活动推向了高潮。
七、统计信息化建设进一步推进自治区统计局印发了<内蒙古自治区统计局关于切实加强统计信息化建设的意见》，提出了统计信息化建设总体思路、目标和任务；完成了机房、视频会议室的装修和搬迁集成工作。
《河北渔业》2021年第6期（总第330期）DOI：10.3969/j.issn.1004-6755.2021.06.007我国渔业上市公司资本结构及其影响因素徐璐，杨倩，张英雪，慕永通（中国海洋大学水产学院海水养殖教育部重点实验室，山东青岛266003）摘要：我国现有渔业上市公司数量已达38家，分析渔业上市公司的资本结构及其影响因素，有助于准确把握其偿债、融资能力及其面临的经营风险。
基于此，通过分析我国渔业上市公司资本结构的特征；以CS-MAR数据库为基础，利用SPSS软件分析影响渔业上市公司资本结构的因素，并进行了实证分析，有针对性地提出政策建议。
关键词：渔也；上市公司；资本结构；主成分分析中图分类号：F326.4032019年，我国全社会渔业经济总产值达到2.64万亿元，在当年农林牧渔业总产值12.40万亿元中占比为21.29%m,尽管如此，“小、散、弱”図依然是制约我国渔业实现从大到强转变的一大主要制约因素。
渔业上市公司的出现和发展壮大，为破解这一难题提供了一种解决方案。
作为行业龙头，一般而言，渔业上市公司在资金、人才、技术等方面具有较大优势，其产品的市场占有率往往更高,应对国外技术性贸易壁垒的能力也更强灼，扶持渔业龙头公司发展壮大因而成为我国的一项基本政策⑷。
本研究分析资本结构及其影响因素，从而研究公司偿债和融资能力及可能面临的经营风险，及时提出有针对性的解决方案，为实现我国渔业上市公司长期生存和发展壮大的目标提供建议。
1我国渔业上市公司资本结构分析1.1资本结构1.1.1资本结构的作用特定公司的资本结构反映了特定公司的债务融资与权益融资的比例关系，是影响其偿债和融资能力的主要因素，因而往往被当作衡量公司经营风险的一项重要依据间。
合理的资本结构可以降低公司融资成本，使其获得更大的财务杠杆收益，从而提升市场竞争力旧O 公司资本结构是由多种因素共同决定的，其中特别重要的包括公司规模、盈利能力、偿债能力。
开题报告上市公司资本结构研究一、立论依据1.研究意义、预期目标研究意义：资本结构是指企业筹集长期资金的各种来源、组合及其相互之间的比例关系。
研究资本结构理论的主要目的是分析资本结构与企业融资成本，公司价值以及企业治理结构的相互关系。
因此它是企业融资决策的核心内容, 其是否合理关系到企业经营绩效的高低、财务目标的实现和能否可持续发展。
什么样的资本结构可以成为合理的资本结构要根据不同国家、不同产业所处的经济环境的现实状况而定。
如何完善上市公司治理结构，如何提高上市公司业绩，促进资本市场理性的发展，是宏观经济快速健康发展的关键。
而上市公司资本结构的优化是解决上述问题的关键所在。
我国的服装业是传统产业，也是一个符合国情的产业。
其特点有：首先它是典型的劳动密集型产业，能有效解决劳动力过剩问题。
其次，它相对于其他行业，耗能较低，污染较少，符合我国自然资源少，能源短缺的国情。
然后，它与农业密切相关，发展纺织工业有利于推动农村城市化、工业化过程，以解决三农问题。
最后，它是出口净创汇的主力，能补充我国外汇储备，为我国国际贸易收支平衡，人民币币值稳定，高新技术产业发展提供有力的支持。
目前，我国关于资本结构的研究主要集中在对整体上市公司资本结构的影响因素问题的探讨。
而在纺织服装业资本结构方面却并不多见。
纺织服装业作为国民经济传统产业，是一个高度关联性产业，能带动许多相关产业的发展，其对国民经济、社会进步的作用和影响日益扩大。
服装业的健康发展是促进全面小康生活的保证之一。
针对服装业特点，其上市公司需要研究公司的资本结构影响因素，寻找优化企业资本结构的方向，将有助于从整体考虑采用合理的方式筹集资金，调整企业的资本结构:并且通过研究服装业上市公司资本结构问题，有助于服装业上市公司的相关利益方(如企业、银行等)调整自己的行为。
同时，通过研究服装业资本结构问题，可以为优化我国服装业上市公司的资本结构提供切入点。
预期目标：通过对企业资本结构的相关概念阐述，分析资本结构对于服装企业的意义。
农业上市公司资本结构问题分析
作者：魏巍
来源：《现代企业》2016年第08期
从资本结构的角度出发，搜集63家农业上市公司2012-2014年间的资本结构相关数据，对农业上市公司资本结构的现状进行了分析，发现了存在资产负债率水平偏低，而且债务融资中短期负债所占的比例比较大，股权结构不合理等问题。
一、农业上市公司资本结构现状
1.农业上市公司资产结构总体状况。
本文对所选取的63家农业上市公司2012年到2014年的资本结构数据进行统计分析，得出这63家农业上市公司这三年的平均资产负债率分别为41%、45%、40%，而同期我国农业上市公司（剔除金融业）的资产负债率分别为45.85%，44.43%，46.02%。
2012年资产负债率最低的是万福生科为5%，资产负债率最高的是东凌粮油为95%；2013年煌上煌的资产负债率最低只有5%，同时新中基的中产负债率最高，上升到了109%；到了2014年，煌上煌的资产负债率还是排在最低，与2013年差异不大只有7%，最高资产负债率为冠农股份的94%。
2.农业上市公司负债结构总体状况。
通常用企业负债中的各种负债融资方式之间的数量比例关系，包括负债的期限、数量和种类结构等，来描述债务的内部结构。
在一般情况下，企业不仅仅是为了满足生产经营中不同时期对资金的需要才让短期、中期和长期负债之间保持一种合适的比例关系，更是为了避免由于各类负债同一时间到期，还款压力过大而导致财务风险的发生。
2012年63家农业上市公司的流动负债占总负债的比重为83%，2013年流动负债占总负债的比重为85%，2014年较前两年有所下降，流动负债占总负债的比重为80%，但比例水平仍然比较高，而这三年中长期负债占总负债比率都没有超过20%，且2012年有8家、2013年有7家、2014年有3家农业上市公司是完全没有长期负债融资的，其中福成五丰、天邦股份连续3年长期负债为0，总负债100%为流动负债。
从2014年的数据来看，2014年农业上市公司的平均资产负债比率为40%，其中流动负债占总资产的比重为34%，长期负债占总资产的比重为8%，可见流动负债所占的比例远远超过了长期负债所占的比例。
3.农业上市公司股权结构总体状况。
在2012-2014年，63家农业上市公司的流通股占总股份的平均比重分别为68.29%、71.03%、76.06%，比例逐步增高，而其中有13家农业上市公司流通股比重达到了100%，约占总企业数的20%，明显可以看出股权分置这一改革对农业上市公司的股权结构已起到了一定作用。
从股权集中程度方面来看，63家农业上市公司中，股权集中在第一大股东手中的有11家公司，占总体的17.4%，股权集中在前三大股东手中的有33家公司，占总体的52.4%。
二、农业上市公司资本结构存在的问题
1.资产负债率水平偏低。
一般来说，我国上市公司企业资产负债率在 50%以上对企业的发展比较好。
而63家农业上市公司的资产负债率普遍在50%以下，2012-2014年资产负债率在50%以上的分别有22、22、23家，分别占总样本的34.92%、34.92%、36.5%。
学者李瑜经过研究认为，企业的资产负债率在60%-70%之间比较合理、稳健，达到 85%及以上应视为预警信号。
本文选取的这63家农业上市公司中，2012年资产负债率在60%-70%之间的有5家，2013年有5家，2014年有10家，分别占总样本的7.9%、7.9%、15.9%，达到85以上的分别有2、3、2家。
前文说的资产负债率最优水平大部分企业都没有达到。
而且我国农业上市公司的资产负债率也呈现出两极分化现象，2012年最低为5%，最高为95%，相差90个百分点；2013年最低资产负债率为5%，最高资产负债率上升到109%，相差104个百分点； 2014年，最低资产负债率为7%，最高资产负债率为94%，相差87个百分点。
这一现象也说明农业上市公司的发展状况和运营能力相差也比较大，不能帮助企业均衡、协调的发展。
2.债务融资结构不合理。
63家农业上市公司在2012-2014年间的流动负债率平均值都在80%以上，流动负债水平普遍偏高，而且每年都有企业的流动负债率接近或者达到100%，更严重的，比如福成五丰和天邦股份，这两个企业连续三年的负债全都是流动负债，非流动负债为0。
这一现象说明这些农业上市公司在选择债务融资时，都比较青睐于短期债务融资。
之所以企业都比较愿意选择短期债务方式融资，是因为短期债务的筹资成本较低，但是短期债务的缺陷在于它的偿债期限比较短，一旦债务到期，企业面临的偿还压力比较大。
如果一些企业的流动负债率比较高，如果同时资产负债率也偏高的话，那将会对企业的发展前景产生很大的影响。
3.股权结构不合理。
农业上市公司在股权改革方面取得了较为明显的成绩，流通股所占的比重逐渐上升，但目前仍有农业上市公司的股权集中在少数人手中，全流通的目标也没有实现。
而且还有一半以上的农业上市公司的股权集中在前三大股东手中，甚至有些企业第一大股东的持股比例远远高于其他股东。
小股东手中的控制权难以与大股东抗衡，发生利益冲突时，大股东依然凌驾于小股东之上。
而且在我国农业上市公司的融资来源中，外部融资占的比例比较大，而在外部融资中又有大部分都来自于股权融资，企业自身内部积累资金的能力不是很强，不能够靠自身经营来积累资金，资金的短缺必然会对公司的发展产生阻碍，公司想扩大规模就变得更加不容易。
三、农业上市公司资本结构存在问题的原因
1.外部原因分析。
（1）我国的资本市场不完善。
我国资本市场仍然不完善，如国家对债券市场的限制比较多，对公司发行债券的审批比较严格，对发行债券的主体条件、资金和利率方面的要求都比较高，但是股权市场的门槛就相对的低很多，而且股权融资的成本也比较低，只需要将企业的利润分一部分给股东，企业盈利时，给股东分红，企业亏损时，也不需要偿还成本，大大降低了偿债风险。
（2）债务融资“重短轻长”。
我国农业上市公司债务结构之所以会存在“重短轻长”的现象，主要是因为长期负债的取得成本比短期负债要高。
银行发放长期贷
款所面临的不确定因素也比短期借款要多，国家也频繁对利率进行调整，银行在给企业发放贷款时，对长期贷款的审批要求也非常严格，将可能面临的风险也考虑进去，因此长期借款的成本就增高。
2.内部原因分析。
（1）内源融资不足。
农业企业本身生产经营就容易受到自然环境的影响，经营风险高，再加上投资周期长，金额大，收益的不确定程度比较高，有时甚至亏损，企业的内部积累不能满足发展需要，所承担的风险与回报不成正比，造成了企业内源融资不足。
（2）公司自身治理不完善。
我国上市公司“内部人控制”现象严重，董事会功能和程序不够规范并且没有发挥想要的监督功能，管理层缺乏长期激励和约束机制。
而且从股权结构可以看出，大部分企业控制权都集中在前三大股东手中，其他股东由于持股比例小，也很难取得什么话语权，所以就仅仅追求从短期股票买卖差价中获取利润，投机性较高，却不关心企业的长期发展，对企业管理者的监督作用也不大。
四、优化农业上市公司资本结构的政策建议
1.制定合理的经营战略。
企业开展生产经营活动，伴随而来的就会有一定的风险，包括经营风险和财务风险，而资本结构在一定程度上反映了这两者之间的均衡。
经营风险比较高时，就减少负债使财务风险降低，经营风险低时，就可以筹集多一点的负债。
优化资本结构首先要从企业内部做起，良好的资本结构有助于企业自身价值的提升，根据企业的实际情况量身制定合理的经营战略，有助于企业的发展，也有助于企业市场占有率的提高。
2.优化资本结构的负债比例。
农业上市公司普遍流动负债率偏高。
短期负债的筹资速度快，灵活性强，取得成本低，但同时也伴随着很大的风险。
企业举借大量的短期负债，虽然一时对企业的发展有比较大的帮助，但不利于长远的发展。
而且短期负债的利率波动大，融资期短，一旦企业资金调度不灵，无力偿还，对企业也是致命的打击。
因此，企业应当对债务融资进行合理的调整，尽量减少短期负债，加大长期负债比例，长期负债的利率波动性小，偿还期也比较长，更利于企业长久稳健的发展。
3.优化股权结构。
国家为了促进股份的流通，使资本市场长期稳定健康的发展而进行了股权改革，目前我国大部分A股农业上市公司的股份已经实现全流通，但是股权结构仍是不尽合理。
企业的股权还是集中在为数较少的大股东手中，而其他中小股东的数量较多，但持股比例都比较小，有的企业中小股东的股份总数加起来也难以与前三大股东抗衡，也发挥不了对企业的监督作用。
倘若这时大股东与企业经营者之间相互串通，其他股东的权益就会受到损害。
4.规范上市公司的融资行为。
企业资本结构形成的过程离不开融资活动，在融资过程中遇到的各种问题也会对资本结构造成影响，当然，企业也只有融资合理的情况下才能更好地构建资本结构。
企业在进行股权融资和债务融资的同时，也要提高自身内源融资的能力，加强财务控制和资金管理，增加经营业绩，来提高企业内源融资，适当的减少股利分配，让更多的利润
留存在企业。
同时尝试其他融资方式，比如债券等融资工具，实现融资工具多样化，实现内外均衡融资，优化企业资本结构。
（作者单位：河南工程学院）。
