工程项目投融资讲义

第五章第五章资料范本第六章第七章第八章本资料为word版本，可以直接编辑和打印，感谢您的下载第九章第十章第十一章工程项目投融资讲义第十二章第十三章第十四章第十五章地点：__________________第十六章时间：__________________第十七章第十八章第十九章说明：本资料适用于约定双方经过谈判，协商而共同承认，共同遵守的责任与义务，仅供参考，文档可直接下载或修改，不需要的部分可直接删除，使用时请详细阅读内容第二十章工程项目投融资第一节工程项目资金来源一、项目资本金制度项目资本金是指在项目总投资中由投资者认缴的出资额。

对项目来说，项目资本金是非债务性资金，项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务。

投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益，也可转让其出资，但不得以任何方式抽回。

对于提供债务融资的债权人来说，项目的资本金可以视为负债融资的信用基础，项目资本金后于负债受偿，可以降低债权人债权的回收风险。

《国务院关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知》规定:1.各种经营性固定资产投资项目，包括国有单位的基本建设、技术改造、房地产开发项目和集体投资项目，试行资本金制度，投资项目必须首先落实资本金才能进行建设。

2.个体和私营企业的经营性投资项目参照规定执行。

3.公益性投资项目不实行资本金制度。

4.外商投资项目（包括外商投资、中外合资、中外合作经营项目）按现行有关法规执行。

（一）项目资本金的来源项目资本金可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资。

对作为资本金的实物、工业产权、非专利技术、土地使用权，必须经过有资格的资产评估机构依照法律、法规评估作价，不得高估或低估。

以工业产权、非专利技术作价出资的比例不得超过投资项目资本金总额的20%，国家对采用高新技术成果有特别规定的除外。

投资者以货币方式认缴的资本金，其资金来源有(略)。

（二）项目资本金的比例表5.1.1 项目资本金占项目总投资的比例作为计算资本金基数的总投资，是指投资项目的固定资产投资与铺底流动资金之和，具体核定时以经批准的动态概算为依据。

投资项目资本金的具体比例，由项目审批单位根据投资项目的经济效益以及银行贷款意愿和评估意见等情况，在审批可行性研究报告时核定。

经国务院批准，对个别情况特殊的国家重点建设项目，可以适当降低资本金比例。

对某些投资回报率稳定、收益可靠的基地设施、基础产业投资项目，以及经济效益好的竞争性投资项目，经国务院批准，可以试行通过发行可转换债券或组建股份制公司发行股票方式筹措资本金。

为扶持不发达地区的经济发展，国家主要通过在投资项目资本金中适当增加国家投资的比重，在信贷资金中适当增加政策性贷款比重以及适当延长政策性贷款的还款期等措施增强其投融资能力。

按照有关要求，外商投资企业的注册资本应与生产经营规模相适应，其注册资本占投资总额的最低比例见表5.1.2。

表中的投资总额，是指投资项目的建设投资、建设期利息与流动资金之和。

表5.1.2外商投资企业注册资本占投资总额的最低比例对一些特殊行业的外商投资企业，注册资本的特殊要求见表5.1.3(略)。

按照我国现行规定，有些项目不允许国外资本控股，有些项目要求国有资本控股。

自2012年1月30日起执行的《外商投资产业指导目录(2011年修订)》中明确规定，电网、核电站、铁路干线路网、民用机场、综合水利枢纽等项目，必须由中方控般。

（三）项目资本金的管理投资项目的资本金一次认缴，并根据批准的建设进度按比例逐年到位。

投资项目在可行性研究报告中要就资本金筹措情况作出详细说明。

投资项目资本金只能用于项目建设，不得挪作他用，更不得抽回。

有关部门要按照国家规定对投资项目资本金到位和使用情况进行监督。

凡资本金不落实的投资项目，一律不得开工建设。

二、项目资金筹措的渠道与方式项目资金筹措的渠道和方式既有区别又有联系，同一渠道的资金可采用不同的筹资方式，而同一筹资方式下往往又可筹集到不同渠道的资金。

项目资金筹措应遵循以下基本原则：(1)规模适宜原则;(2)时机适宜原则;(3)经济效益原则;(4)结构合理原则。

（一）资本金筹措的渠道与方式（二）债务资金筹措的渠道与方式债务资金是指项目投资中除项目资本金外，以负债方式取得的资金。

债务资金是项目公司一项重要的资金来源。

债务融资的优点是速度快、成本较低，缺点是融资风险较大，有还本付息的压力。

1．债务资金筹措方案研究2．信贷方式融资信贷方式融资是项目负债融资的重要组成部分，是公司融资和项目融资中最基本和最简单，也是比重最大的债务融资形式。

国内信贷资金主要有商业银行和政策性银行等提供的贷款。

国外信贷资金主要有商业银行的贷款，以及世界银行、亚洲开发银行等国际金融机构贷款。

此外，还有外国政府贷款、出口信贷以及信托投资公司等非银行金融机构提供盼贷款。

信贷融资方案应说明拟提供贷款的机构及其贷款条件，包括支付方式、贷款期限、贷款利率、还本付息方式及附加条件等。

3．债券方式融资债券是债务人为筹集债务资金而发行的、约定在一定期限内还本付息的一种有价证券。

公司发行债券一般有发行最高限额、发行公司权益资本最低限额、公司盈利能力和债券利率水平等要求条件。

除了一般债券融资外，还有可转换债券融资。

企业债券融资是一种直接融资。

发行债券融资可以从资金市场直接获得资金，资金成本（利率）一般应低于银行借款。

发行债券融资，大多需要有第三方担保，获得债券信用增级，以使债券成功发行，并可降低债券发行成本。

发行债券通常要取得债券资信等级的评级。

债券发行与股票发行相似，可以在公开的资本市场上公开发行，以可以私募方式发行。

可转换债券是企业发行的一种特殊形式的债券。

在预先约定的期限内，可转换债的债券持有人有权选择按照预先规定的条件将债权转换为发行人公司的股权。

现有公司发行可转换债券，通常并不设定后于其他债权受偿，对于其他向公司提供贷款的债权人来说，可转换债不能视为公司的资本金融资。

通常可转换债的利率更低。

4．租赁方式融资租赁方式融资是指当企业需要筹措资金、添置必要的设备时，可以通过租赁公司代其购入所选择的设备，并以租赁的方式将设备租给企业使用。

在大多数情况下，出租人在租赁期内向承租人分期回收设备的全部成本、利息和利润。

租赁期满后，将租赁设备的所有权转移给承租人，通常为长期租赁。

根据租赁所体现的经济实质不同，租赁分为经营性租赁与融资性租赁两类。

三、资金成本与资本结构（一）资金成本1．资金成本及其构成资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。

资金筹集成本与资金使用成本是有区别的，前者是在筹措资金时一次支付的，在使用资金过程中不再发生，因此可作为筹资金额的一项扣除，而后者是在资金使用过程中多次、定期发生的。

2．资金成本的性质资金成本是在商品经济社会中由于资金所有权与资金使用权相分离而产生的。

(1)资金成本是资金使用者向资金所有者和中介机构支付的占用费和筹资费。

(2)资金成本与资金的时间价值既有联系，又有区别。

资金的时间价值与资金成本都基于同一个前提，即资金或资本参与任何交易活动都有代价，都以利息、股利等作为表现形式。

两者的区别主要表现在两个方面：第一，资金的时间价值表现为资金所有者的利息收入，而资金成本是资金使用人的筹资费用和利息费用；第二，资金的时间价值一般表现为时间的函数，而资金成本则表现为资金占用额的函数。

(3)资金成本具有一般产品成本的基本属性。

但是资金成本只有一部分具有产品成本的性质，即这一部分耗费计入产品成本，而另一部分则作为利润的分配，不能列入产品成本。

3．资金成本的作用个别资金成本主要用于比较各种筹资方式资金成本的高低，是确定筹资方式的重要依据。

综合资金成本是项目公司资本结构决策的依据。

边际资金成本是追加筹资决策的重要依据。

三、资金成本与资本结构（一）资金成本4．资金成本的计算(1)资金成本计算的一般形式。

资金成本的表示方法有两种，即绝对数表示方法和相对数表示方法。

绝对数表示方法是指为筹集和使用资本到底付出了多少费用。

相对数表示方法则是通过资金成本率来表示，用每年用资费用与筹得的资金净额（筹资金额与筹资费用之差）之间的比率来定义。

由于在不同条件下筹集资金的数额不相同，成本便不相同，因此，资金成本通常以相对数表示。

其计算公式如下： K= 或 K=式中K —资金成本率（一般也可称为资金成本）；P —筹资资金总额；D —使用费；F —筹资费；f —筹资费费率（即筹资费占筹资资金总额的比率）。

(2)个别资金成本。

权益资金成本 优先股成本 每年的股利是固定不变的，当项目运营过程中出现资金紧张时可暂不支付。

股息是在税后支付，无法抵消所得税，因此，筹资成本大于债券。

K p = 或 K p ==普通股成本 股利增长模型法 普通股的股利往往不是固定的。

一般假定收益以固定的年增长率递增税前债务成本加风险溢价法 K S =K b +RP C资本资产定价模型法 K s =R f +β(R m -R f ) 保留盈余成本 又称为留存收益，不考虑筹资费用 K R =+g=i+g债务长期贷款成本 借款利息可以计人税前成本费用，起到抵税的作用，因而使企业的实际支出相应减少。

对每年年末支付利息、贷款期末一次全部还本的借款，其借款成本率为:K B=i b·租赁成本不考虑筹资费用考虑时间价值的负债融资成本计算(3)加权平均资金成本。

加权平均资金成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权重，对各类资金成本进行加权平均确定的。

例：某企业账面反映的长期资金共1000万元，其中长期借款300万元，应付长期债券200万元，普通股400万元，保留盈余100万元；其资金成本分别为5.64%、6.25%、15.7%、15%。

该企业的加权平均资金成本为：5.64%×+6.25×+15.7%×+15%×=10.722%个别资金成本的比重确定还可以按市场价值或目标价值确定。

（二）资本结构资本结构是指项目融资方案中各种资金来源的构成及其比例关系，又称资金结构。

广义的资本结构是指项目公司全部资本的构成，不但包括长期资本，还包括短期资本，主要是短期债务资本。

狭义的资本结构是指项目公司所拥有的各种长期资本的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债务资本的构成及其比例关系。

资本结构的分析应包括项目筹集资金中股本资金、债务资金的形式，各种资金所占比例，以及资金的来源，包括项目资本金与负债资金比例、资本金结构和债务资金结构。

1．项目资本金与债务资金比例从权益投资人的角度考虑，项目融资的资金结构应追求以较低的资本金投资争取较多的债务资金，同时要争取尽可能低的对股东的追索，另外由于债务资本的利息在所得税前列支，在考虑公司所得税的基础上，债务资本要比项目资本金的资金成本低很多，由于财务杠杆作用，适当的债务资本比例能够提高项目资本金财务内部收益率。