企业价值评估折现率
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收益法评估企业价值中关于折现率的考虑
付利军
【期刊名称】《商业观察》
【年(卷),期】2024(10)18
【摘要】企业价值的三大评估方法中,收益法的运用是最为普遍的。
收益法评估企业价值需要确定三大参数,分别为预期收益、折现率和收益期限。
收益法评估企业价值中折现率的选取与其预期收益的选择尺度密切相关。
企业自由现金流量折现所用到的折现率为加权平均资本成本,而股权自由现金流量用到的折现率为资本资产定价模型所求出来的权益折现率。
折现率的求取过程受到多种因素的影响,文章对折现率求取方法进行了详细的分析并且引入了具体的案例进行分析,进一步探究了收益法评估企业价值中折现率的相关考虑。
【总页数】4页(P30-33)
【作者】付利军
【作者单位】兰州财经大学会计学院
【正文语种】中文
【中图分类】F275
【相关文献】
1.收益法折现率的市场应用与改进——基于192份企业价值评估说明的分析
2.企业价值评估收益法中折现率相关问题分析
3.收益法折现率的市场应用与改进——基于192份企业价值评估说明的分析
4.收益法评估企业价值中折现率的确定研究
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关于企业价值评估收益法中折现率的选择问题探析作者:范伟伟来源:《时代金融》2016年第26期【摘要】随着国民经济快速发展及资本市场日趋完善,企业间的并购活动不断增多,企业价值评估在经济活动中的重要性不断凸显。
收益法作为衡量企业价值的重要方法,在企业价值评估中的应用逐渐增多。
折现率的确定在运用收益法评估企业价值时尤为重要。
本文对折现率的相关概念和主要确定方法做了理论探讨,以期能确定收益法中合理的折现率较为真实地反映企业价值。
【关键词】企业价值评估收益法折现率收益法的三个主要参数,即预期现金流、收益期限和折现率,对于企业价值的影响是不容忽视的,其中相对复杂的是折现率的确定。
折现率作为收益法中的重要参数,其取值的变动将引起企业价值评估结果的很大的差别,直接影响着企业价值评估的准确性。
因此,合理地确定折现率是利用收益法评估企业价值的关键,能够较为真实地反映企业价值。
一、折现率的含义将未来一定时期的预期收益按一定比率折算为现值的过程称之为折现,而在折现过程中使用的比率称为折现率。
折现率又称为收益还原率、资本化率、本金化率等,但就其本质而言都是一种投资回报率。
通常情况下投资回报率由两部分构成:一是无风险报酬率,主要取决于资金的机会成本;二是风险报酬率,主要取决于投资风险的大小。
正常情况下,折现率的大小与投资风险的大小正相关,风险越大,折现率越高;反之则越低。
二、折现率确定的原则通过定性分析的方法和定量分析的方法都可以确定折现率,然而任何一种方法的使用都应遵循折现率的确定原则。
(一)折现率不低于无风险报酬率投资的无风险报酬率往往取决于投资的机会成本,因此折现率要不低于投资的机会成本。
一般在资本市场中,投资的回报率都要比该投资的机会成本要高。
国库券利率和银行储蓄利率在现实生活中一般作为无风险投资报酬率,因此在确定折现率的时候应注意折现率要高于国库券利率和银行储蓄利率。
(二)行业基准收益率不宜直接作为折现率,但可作为参考行业基准收益率反映的是拟建项目对国民经济的净贡献的高低,包括拟建项目可能提供的税收收入和利润,而不是对投资者的净贡献。
论企业价值评估中折现率的性质与选择【摘要】本文旨在探讨企业价值评估中折现率的性质和选择。
在将介绍背景信息和研究目的。
在将阐述折现率的性质、常用折现率的选择、确定折现率的方法、折现率的影响因素以及不同行业折现率的比较。
在结论部分将提出折现率选择的建议并展望未来研究方向。
通过深入探讨折现率在企业价值评估中的重要性和影响因素,本文旨在为企业决策者和投资者提供更准确、可靠的评估方法,从而更好地指导实际操作和投资决策。
【关键词】企业价值评估、折现率、性质、选择、确定方法、影响因素、行业比较、建议、未来研究1. 引言1.1 背景介绍企业价值评估是企业管理和投资领域中非常重要的一项工作,它能够帮助企业决策者和投资者更准确地了解企业的价值和未来发展潜力。
在企业价值评估中,折现率是一个至关重要的参数,它直接影响到最终的价值评估结果。
折现率的选择不仅涉及到企业的财务状况,还与宏观经济环境、行业特性等因素密切相关。
折现率可以理解为资金的时间价值,即未来收益与现值之间的关系。
在进行企业价值评估时,需要将未来的现金流折现到当前时点,以反映未来现金流的风险和不确定性。
折现率的选择需要考虑到多方面因素,包括企业的风险水平、资本成本、市场利率等。
在确定折现率时,可以采用不同的方法,如资本资产定价模型、市场比较法、收益资产法等。
不同的方法适用于不同的情况,需要根据具体的企业特点和评估目的进行选择。
折现率的影响因素还包括通货膨胀率、利率水平、行业风险等,这些因素会对折现率的确定产生影响。
不同行业的折现率也会有差异,需要根据行业特点和市场情况来进行调整和比较。
在选择折现率时,需要综合考虑以上因素,并根据具体情况做出合理的决策。
未来的研究可以进一步深入探讨折现率的确定方法和影响因素,为企业价值评估提供更为科学的参考依据。
1.2 研究目的折现率在企业价值评估中扮演着至关重要的角色,它直接影响着企业价值的计算结果。
本文旨在深入探讨折现率的性质和选择,为企业的价值评估提供更为准确和可靠的参考。
折现率与价值评估问题探析[摘要] 折现率实质上是投资的期望回报率,我们可以将它看作是投资于估价对象的机会成本,或者说是资本成本,正确的折现率是投资者能够从一项相似的投资中得到的回报率。
折现率与资本化率既有区别又有联系。
折现率是房地产评估,企业价值评估的重要参数。
[关键词] 折现率;房地产评估;企业价值评估折现率一直是资产评估实务中的热点问题之一。
折现率稍微一变化,就可能导致被估资产价值的重大变化,因此,确定正确的折现率就显得尤为重要。
笔者在本文中初步探讨了折现率与资本化率的一点区别,以及折现率在房地产评估和企业价值评估中应注意的问题和确定的方法。
1 折现率与资本化率折现率与资本化率在本质上并没有多大的区别,都是将未来的预期收益折算成现值的比率,只是适用场合不同。
折现率是将未来有限期的预期收益折算成现值的比率,资本化率是将未来永续性预期收益转化为现值的比率。
在内涵上折现率与资本化率也稍微有些区别。
折现率可被视为投资中对收益流要求的回报率,需考虑投资的机会成本和收益的不确定性,因此折现率一般由无风险报酬率与风险报酬率组成。
前者通常由政府债券的利率决定,后者取决于特定资产的风险状况。
资本化率除了反映无风险报酬率和风险报酬率外,还反映资产收益的长期增长前景。
用公式表示为:折现率=无风险报酬率+风险报酬率;资本化率=折现率-未来年收益的增长率。
当其他条件相同时,收益增长越快的资产价值也就越高。
因此需要将未来收益增长率从折现率中扣除。
只有当资产的年收益增长率为零时,折现率才与资本化率相等。
由于在现实中,任何企业都不可能永远保持高速增长,而且高增长意味着高风险,即需要较高的风险报酬率,所以未来收益率不可能超过折现率。
2 房地产评估中的折现率折现率实质上是房地产投资的报酬率,在进行房地产评估时所估算确定的资本化率应等同于与获取评估对象产生的净收益具有同等风险投资的收益率。
不同地区、不同时期、不同性质、不同用途的房地产,由于投资的风险不同,折现率并不相同。
April 2011企业价值评估中折现率确定方法的综述■冯军作者简介:冯军,南京财经大学会计学院;研究方向:资产评估。
1.国外研究现状国外对折现率的确定方法相对比较成熟,计算企业全部价值的采用加权平均资本成本模型(WACC ),而计算企业权益价值的一般有四种方法:资本资产定价模型(CAPM )、风险叠加模型、股息增长模型以及套利定价模型。
资本资产定价模型和加权资本成本模型使用最为广泛。
1956年,两位学者Franco Modigliani 和Merton Miller 合作发表了《资本成本、公司价值与投资理论》,在该文献中两位教授提出在一定假设条件下,企业的价值与其资本结构无关因此可以采用WACC 作为对企业预期收益进行折现,用公式表示如下:WACC=D D+E k d (1-T m )+E D+E k e1964至1966年学者William Sharpe 、JoneLintner 、Mossin 相继在Harry Markowtitz 最优资产组合选择的理论的基础上,共同提出了资本资产定价模型(CAPM )。
资本资产定价模型强调对权益现金流量进行折现时,应当考虑企业特定的风险。
用公式表示如下:K e =R F +β(K m +R F )风险叠加模型主要认为折现率应该反映两个方面:一方面是资金的时间价值,另一方面就是投资所承担的风险。
资金的时间价值表现为无风险利率,投资承当的风险表现为投资所获得的超过资金时间价值的额外的回报。
1962年学者MyronJ.Gordon 提出戈登股息增长模型(单阶段增长模型),是股息增长模型中最基础的一个模型。
他认为如果公司的股息预计在一段很长的时间内以某一稳定的速度增长,则可采用戈登模型,用公式表示:PV=DPSr-g在戈登模型之后,学者相继提出两阶段股息折现模型、三阶段股息折现模型、H 模型等等。
1976年美国金融学家Stephen Ross 提出套利定价模型,套利定价模型被认为是资本资产定价模型的一种替代方法。
论企业价值评估中折现率的性质与选择企业价值评估是指对一家企业的现值进行评估,其中折现率是重要的评估参数之一。
折现率是用来折算未来现金流的系数,在企业价值评估中,折现率的选择与性质对准确评估企业价值具有重要影响。
本文将从折现率的性质和选择方面来论证企业价值评估中折现率的重要性。
一、折现率的性质1. 折现率与风险成正比折现率将未来现金流折算为现值,折现率高低的选择与企业所面临的风险密切相关。
在评估具有高风险的企业时,选择高折现率可以反映企业的不确定性和风险。
反之,在评估稳定的企业时,选择较低的折现率更为合适,因为这可以反映出企业现有的稳定性和可靠性。
2. 折现率与机会成本成反比机会成本是指如果资金不用于该企业,则可获得的收益。
折现率反映了投资该企业所要承受的风险与机会成本之间的权衡。
如果机会成本较低,则投资者选择这个企业的折现率相对就会提高,以反映出他们的机会成本。
所以,一个企业依赖于它的机会成本与投资者在其他投资机会中的机会成本。
3. 折现率是一种时间价值折现率还体现了时间价值的概念,指的是未来资金流的现值在时间上的变化。
程序分析将来现金流的现值,取决于资金的时间价值。
未来资金流在现在的价值高于未来。
因此,折现率是在时间价值的前提下评估未来现金流的方式。
二、折现率的选择1. 根据企业的风险性质选择折现率企业的风险性质是评估折现率的重要标准之一。
风险性高的企业,在评估折现率时,应该考虑到更多的风险,选择较高的折现率。
稳定的企业的风险要低,所以评估折现率选择的比较低。
2. 选择合适的收益率折现率的选择还涉及企业的收益率,需要选择符合实际情况的收益率。
选择合适的收益率,反映了企业的收益水平,折现率的选择也会更为合理。
3. 注意折扣率的动态性折现率是根据市场条件和企业情况变化而变化的。
当市场风险上升时,企业所面临的折现率也会上升,反之亦然。
因此,在评估企业价值时,需要注意折扣率的动态性。
总之,企业价值评估中折现率的选择与性质是影响精确评估企业价值的重要因素。
企业价值评估中折现率参数的确定陈留平;程静【摘要】收益法是企业价值评估应用中最为广泛的一种方法,其难点是折现率的计算.折现率由无风险报酬率、行业平均风险报酬率、企业特定风险调整系数三部分组成,其中无风险报酬率和行业平均风险报酬率的研究较多,但对非上市公司企业特定风险调整系数的研究较少,还没有一个较为完善、公认的计算方法,所以在实际工作中都是由评估师根据经验主观判断.文章着重探讨了企业特定风险调整系数的计算,并给出了沃尔打分法在确定企业特定风险调整系数的计算过程,较好地解决了评估机构在实际应用中确定企业特定风险调整系数的问题.【期刊名称】《江苏大学学报(社会科学版)》【年(卷),期】2014(016)004【总页数】6页(P68-72,92)【关键词】折现率;CAPM;风险调整系数;β系数【作者】陈留平;程静【作者单位】江苏大学财经学院,江苏镇江212013;江苏大学财经学院,江苏镇江212013【正文语种】中文【中图分类】F275随着《资产评估准则-企业价值》的施行,收益法在当前市场环境中显得尤为重要,也被越来越多的人所采用。
但是,收益法的理论研究一直是资产评估三大基本方法研究中的薄弱环节。
根据《企业价值评估指导意见(试行)》的规定,企业价值评估中的收益法是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值。
收益法中常用的两种方法是收益资本化法和未来收益折现法。
未来收益折现法是企业价值评估的主要方法,是最被普遍接受的方法。
在采用此方法的时候,需要明确两个问题,一是明确收益的含义,二是明确与收益流相配比的折现率。
而折现率参数的确定在实际操作中存在较大的难度,纵使这样,客观的确定折现率又是至关重要的,折现率微小的变化将会对企业价值评估结果产生重大影响。
目前,测算企业价值评估中折现率的常用方法有累加法、资本资产定价模型(CAPM)和加权平均资本成本模型(WACC)。
本文主要根据资本资产定价模型探讨折现率的确定。