债券投资的理论

证券投资学大纲一、课程的性质及任务证券投资学是金融专业本科的主干专业课。

证券投资学是经济学的重要分支，是研究市场经济体系中证券投资活动的本质以及客观规律的学科。

本课程的主要任务是培养学生掌握证券投资的基本理论，基础知识和基本技能，掌握金融资产（包括债券和股票）的定价理论和风险机制，了解证券市场参与者的行为特征，掌握证券信息和证券交易的管理模式，并培养学生运用所学的理论知识和方法，分析、解决证券投资相关问题的能力，为今后进一步学习、研究和实际工作奠定基础。

证券投资学是一门以证券投资为研究对象的课程，通过对证券的发行、交易和定价的了解，理解债券、期货、期权、基金和证券市场等知识，掌握证券的收益与风险分析、财务报表分析，宏观基本面分析、股票价值估计、证券组合分析等，重点培养学生评估证券价值和组合投资、规避风险的技能，目的在于使学生掌握基本的证券投资方法。

二、课程教学的基本要求（一）熟悉、了解和掌握金融投资中的各类证券投资工具（二）认知证券市场，掌握传统证券的定价理论、收益与风险的评估（三）证券投资分析理论与实务（四）现代证券投资理论与学说（五）证券监管《证券投资学》是财经专业的一门基础专业核心课程之一。

通过教学，学生应了解和掌握证券投资中的各类投资工具；认知证券市场，掌握传统证券的定价理论、收益与风险的评估；证券投资分析理论与实务；现代投资理论与学说；证券监管。

三、教学方法与教学形式建议（1）课堂教学——理论讲授与案例讨论相结合首先阐释证券投资的基本知识、基本原理和基本方法，然后通过热点问题及典型案例讨论作进一步分析。

（2）模拟实践——模拟投资与现场观摩相结合实践教学增强了学生对所学内容的感性认识，明确了学习目的，同时也培养了实践能力。

（3）教学考核——理论素质与实践能力考核相结合本课程平时考核占总成绩的30%，期末考试占总成绩的70%。

平时考核包括学风学术、完成作业、讨论发言和测验测试四方面。

四、教材一体化总体设计方案1、课程的基本结构第1章投资学导论1.1投资的意义与投资的环境1.2投资的参加者与投资的对象1.3投资理论的发展第2章证券的发行2.1股票的公开发行2.2二板市场与私募2.3债券的发行方式第3章证券的交易3.1证券交易所3.2股票指数3.3证券信用评级第4章证券的收益与风险4.1收益的计算4.2风险与风险溢价4.3风险厌恶与投资选择第5章投资组合的选择5.1资产组合的涵义与计算5.2资本配置决策5.3最优风险资产组合5.4三种资产的资产组合第6章证券定价理论6.1资本资产定价模型6.2单指数模型与多因素模型第7章证券市场理论7.1套利定价理论7.2有效市场理论第8章宏观基本面分析8.1宏观经济分析8.2行业分析第9章公司财务报表分析9.1几种基本的财务报表9.2基本财务比率分析9.3财务分析中的可比性问题第10章股票价值的估计10.1股价估计的红利折现模型10.2股价估计的市盈率方法10.3股价估计的其他方法第11章固定收益证券11.1中长期国债、政府机构债券与市政债券11.2公司债券11.3资产证券化债券第12章债券投资的理论12.1利率期限结构12.2利率的久期12.3债券投资的管理第13章期货合约13.1期货合约的内容、机制与功能13.2各种金融期货合约第14章期货的价格决定14.1期货合约的价格决定14.2期货合约的投资策略14.3互换协议第15章期权合约15.1期权合约的基本内容15.2指数期权合约与股票期权合约15.3利率期权合约与利率期货期权合约第16章期权定价理论16.1期权定价的基本概念16.2二项式期权定价模型16.3布莱克—舒尔斯期权定价模型16.4期权投资策略第17章证券投资基金17.1投资基金的基本情况17.2开放式基金的运作17.3 指数基金的运作17.4对冲基金17.5我国的投资基金第18章基金的业绩评估18.1业绩评估的几个方法18.2资产组合业绩评估的两种情况18.3积极的资产组合管理2、学时分配比例五、考核方式考试应采用闭卷方式，题型应尽量多样化。

第⼀部分债券基础知识⼀债券及其基本要素 债券是政府、⾦融机构、⼯商企业等机构直接向社会借债筹措资⾦时，向投资者发⾏，并且按规定利率⽀付利息并按约定条件偿还本⾦的债权债务凭证。

债券的本质是债的证明书，具有法律效⼒。

债券购买者与发⾏者之间是⼀种债权债务关系、债券发⾏⼈即债务⼈，投资者（或债券持有⼈）即债权⼈。

债券的基本要素主要由以下⼏个⽅⾯构成： 1、债券的票⾯价值。

债券要注明⾯值，⽽且都是整数，还要注明币种。

2、债务⼈与债权⼈。

债务⼈筹措所需资⾦，按法定程序发⾏债券，取得⼀定时期资⾦的使⽤权及由此⽽带来的利益，同时⼜承担着举债的风险和义务，按期还本付息。

债权⼈定期转让资⾦的使⽤权，有依法或按合同规定取得利息和到期收回本⾦的权利。

3、债券的价格。

债券是⼀种可以买卖的有价证券，它有价格。

债券的价格，从理论上讲是由⾯值、收益和供求决定的。

4、还本期限。

债券的特点是要按原来的规定，期满归还本⾦。

5、债券利率。

债券是按照规定的利率定期⽀付利息的。

利率主要是双⽅按法规和资⾦市场情况进⾏协商确定下来，共同遵守。

此外，债券还有提前赎回规定、税收待遇、拖⽋的可能性、流通性等⽅⾯的规定。

⼆、债券的特征 债券作为⼀种重要的融资⼿段和⾦融⼯具具有如下特征： 1、偿还性。

债券⼀般都规定有偿还期限，发⾏⼈必须按约定条件偿还本⾦并⽀付利息。

2、流通性。

债券⼀般都可以在流通市场上⾃由转让。

3、安全性。

与股票相⽐，债券通常规定有固定的利率。

与企业绩效没有直接联系，收益⽐较稳定，风险较⼩。

此外，在企业破产时，债券持有者享有优先于股票持有者对企业剩余资产的索取权。

4、收益性。

债券的收益性主要表现在两个⽅⾯，⼀是投资债券可以给投资者定期或不定期地带来利息收⼊；⼆是投资者可以利⽤债券价格的变动，买卖债券赚取差额。

三、债券市场的种类 债券市场是发⾏和买卖债券的场所，是⾦融市场的⼀个重要组成部分。

根据不同的分类标准，债券市场可分为不同的类别，最常见的分类有以下⼏种： 1、根据债券的发⾏过程和市场的基本功能，可将债券市场分为发⾏市场和流通市场。

债券定价的基本原理债券定价的基本原理是基于时间价值的概念，即每一笔未来的现金流都有一个特定的价值。

一般来说，债券是一种借贷的工具，即发行人筹集资金并向债券持有人承诺在未来的一些日期支付固定的利息，并偿还债券的本金。

根据债券的特征和市场情况，债券的价格会有所波动。

债券定价的一个基本理论是贴现现金流量模型（Discounted Cash Flow Model，DCF），其核心原理是债券的价格等于其未来现金流量的现值之和。

未来现金流量包括债券的利息支付和到期时的本金偿还。

具体来说，债券的价格等于每一期现金流量的贴现值之和，其中每一期现金流量等于期末利息加上本金。

下面是债券定价的详细过程：1.确定剩余期限：首先，需要确定债券的剩余期限，即距离到期日期还有多少时间。

债券的剩余期限会影响到每一期现金流量的贴现率。

2.确定每期现金流量金额：确定债券到期时的本金金额，并计算每一期的利息支付金额。

利息支付通常以固定利率乘以债券的面值计算。

3.确定贴现率：贴现率反映了投资者对未来现金流量的要求回报。

贴现率通常由市场利率决定。

不同债券的贴现率可能不同，取决于债券的风险性质和市场流动性等因素。

4.计算每期现金流量的现值：根据贴现率计算每一期现金流量的现值。

每期现金流量的现值等于现金流量金额除以贴现率的幂次方，幂次方等于剩余期限。

5.计算债券的价格：将步骤4中计算出的每期现金流量的现值相加，得到债券的价格。

债券的价格等于未来现金流量的现值之和。

需要注意的是，债券的价格还可能受到其他因素的影响，例如市场流动性、利率变动、发行人信用等级等。

此外，债券的价格在市场上也会随着需求和供给的变化而波动。

总的来说，债券定价的基本原理是根据贴现现金流量模型，将债券的未来现金流量按照市场利率贴现到现值，再求和得到债券的价格。

债券定价的过程理论上可以用数学公式进行计算，但在实际操作中还需考虑其他因素和市场情况。

了解债券定价的原理可以帮助投资者更好地理解债券市场，并进行投资决策。

债券六大定理逻辑关系债券六大定理逻辑关系是指基于债券市场的投资者的视角，确立的投资理论基础。

它由著名的债券投资者、投资银行家罗伯特威尔伯巴雷特（Robert W.Bartlett）于1949年提出。

第一大定理：投资者的期望收益率永远等于或高于所投资的债券的票面利率。

这个定理表明，当投资者购买一种债券时，他们期望能以票面利率或更高的利率获得收益。

第二大定理：投资者期望收益率随着投资期限的延长而升高。

这个定理表明，如果债券的投资期限越长，债券的期望收益率也就越高。

第三大定理：债券的期望收益率上升，买方的报价价格下降，卖方的报价价格上涨。

这个说法表明，当债券的期望收益率上升时，买方报价价格就会下降，而卖者报价价格就会上涨。

第四大定理：债券的费用反映其风险程度。

这个定理指出，一种债券的费用反映出该债券所承担的风险程度。

风险越大，支付的费用就越高。

第五大定理：债券的价值受非公允评价的影响。

这个定理指出，债券的价格可能会受投资者的非公允评价的影响，而不会受到实际市场价格的影响。

第六大定理：债券的价格在发行时通常低于他的净价值。

这个定理指出，债券在发行时通常会以低于它的净价值（正常价格）的价格发行。

这是因为，发行债券时，发行人都会附加一定的费用，以支付投资者的交易成本等费用。

以上就是债券六大定理逻辑关系的介绍，它们是投资债券时必须遵循的原则，因此，为了尽可能提高投资者获取最大收益，并降低波动风险，债券投资者必须准确理解和熟悉这些定理，以便更好地把握投资机会，取得稳定的投资收益。

掌握这六大定理，对于债券投资者来说是有很多好处的。

首先，它可以帮助投资者准确地选择和组织合适的投资组合，从而获得最大的投资回报。

其次，它也可以帮助投资者有效地控制投资风险，从而降低投资损失的可能性。

最后，它还可以帮助投资者了解市场的短期和长期走势，以便进行更好的投资决策。

总之，债券六大定理逻辑关系的投资价值是不容忽视的，是投资债券市场的基础性原则。

债券理论价格形成的原理
债券理论价格形成的原理基于以下几个因素：
1. 利率：债券的价格与市场利率密切相关。

当市场利率上升时，新发债券的利率相较于当前市场利率偏低，因此现有债券的价格会下降。

反之，当市场利率下降时，现有债券的价格会上升。

2. 本金和利息支付：债券的价格也依赖于债券的本金和利息支付。

债券的本金越高，利息支付越高，价格也越高。

3. 债券的期限：债券的价格也取决于债券的期限。

长期债券通常会有更高的利率，因为投资者要承担更长时间的风险，所以长期债券的价格相对较低。

4. 债券评级：债券的价格还会受到债券评级的影响。

评级较高的债券通常价格较高，因为其风险较低。

而评级较低的债券价格较低，因为其风险较高。

5. 市场需求和供应：债券市场的需求和供应也会影响债券价格。

当投资者需求高于供应时，债券价格会上升。

反之，当供应多于需求时，债券价格会下降。

综上所述，债券价格的形成是市场上多种因素的综合作用，包括利率、本金和利息支付、期限、评级以及市场的需求和供应情况。

投资者可以根据这些原理来评
估债券的价格，并做出相应的投资决策。

债券的投资技巧和策略国债投资是一门很深奥的学问，完全掌握它尚需依赖于投资者知识面的拓展和经验的积累。

但是，这并不意味着国债投资没有任何策略和技巧。

事实上，经过长期的探索，人们还是掌握了一些有关国债投资的基本原理，并用它们来制定国债投资的策略。

从总体上看，国债投资策略可以分为消极型投资策略和积极型投资策略两种，每位投资者可以根据自己资金来源和用途来选择适合自己的投资策略。

具体地，在决定投资策略时，投资者应该考虑自身整体资产与负债的状况以及未来现金流的状况，期以达到收益性、安全性与流动性的最佳结合。

一般而言，投资者应在投资前认清自己，明白自己是积极型投资者还是消极型投资者。

积极型投资者一般愿意花费时间和精力管理他们的投资，通常他们的投资收益率较高；而消极型投资者一般只愿花费很少的时间和精力管理他们的投资，通常他们的投资收益率也相应地较低。

有一点必须明确，决定投资者类型的关键并不是投资金额的大小，而是他们愿意花费多少时间和精力来管理自己的投资。

对大多数投资者来说，一般都是消极型投资者，因为他们都缺少时间和缺乏必要的投资知识。

在这里，我们并不想介绍很深的理论，只是向读者提示几种比较实用的操作方法。

消极型投资策略消极型投资策略是一种不依赖于市场变化而保持固定收益的投资方法，其目的在于获得稳定的债券利息收入和到期安全收回本金。

因此，消极型投资策略也常常被称作保守型投资策略。

在这里我们介绍最简单的消极型国债投资策略-购买持有法，并介绍几种建立在此基础上的国债投资技巧。

1.购买持有-最简单的国债投资方法购买持有是最简单的国债投资策略，其步骤是：在对债券市场上所有的债券进行分析之后，根据自己的爱好和需要，买进能够满足自己要求的债券，并一直持有到到期兑付之日。

在持有期间，并不进行任何买卖活动。

这种投资策略虽然十分粗略，但却有其自身的好处：（1）这种投资策略所带来的收益是固定的，在投资决策的时候就完全知道，不受市场行情变化的影响。

债券定价五大定理
债券定价的五大定理是以下几个定理：
1. 时间价值定理：债券价格与债券到期时间的关系。

根据时间价值的原理，债券的价格在债券到期时间相同的情况下，理论上应该随着时间的推移而递减。

2. 利率价值定理：债券价格与债券的市场利率的关系。

当市场利率上升时，债券价格下降，反之亦然。

这是因为当市场利率上升时，新发行的债券可以提供更高的利息收益，因此旧债券的价值就相对降低。

3. 投资者偏好定理：不同投资者对于风险和收益的偏好不同。

债券的价格也会受到投资者的风险偏好和收益要求的影响，对于风险较高的债券，投资者可能会要求较高的收益，从而降低债券的价格。

4. 违约风险定理：违约风险是指发行债券的机构无法按照合约规定履行还款义务的风险。

债券的价格也会受到违约风险的影响，风险较高的债券会具有较低的价格。

5. 利差定理：不同债券之间的利差反映了债券之间的风险差异。

利差越高，表示债券的风险越大，价格越低。

利差定理主要适用于债券市场中的不同信用等级债券之间的定价。

债券定价原理债券定价原理1962年麦尔齐在对债券价格、债券利息率、到期年限以及到期收益率之间进行了研究后，提出了债券定价的五个定理。

至今，这五个定理仍被视为债券定价理论的经典。

定理一：债券的市场价格与到期收益率呈反比关系。

即到期收益率上升时，债券价格会下降；反之，到期收益率下降时，债券价格会上升。

定理二：当债券的收益率不变，即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系。

即到期时间越长，价格波动幅度越大；反之，到期时间越短，价格波动幅度越小。

定理三：随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加。

定理四：对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。

即对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失。

定理五：对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系。

即息票率越高，债券价格的波动幅度越小。

债券发行价格债券的发行价格。

债券的发行价格，是指债券原始投资者购入债券时应支付的市场价格，它与债券的面值可能一致也可能不一致。

理论上，债券发行价格是债券的面值和要支付的年利息按发行当时的市场利率折现所得到的现值。

由此可见，票面利率和市场利率的关系影响到债券的发行价格。

当债券票面利率等于市场利率时，债券发行价格等于面值；当债券票面利率低于市场利率时，企业仍以面值发行就不能吸引投资者，故一般要折价发行；反之，当债券票面利率高于市场利率时，企业仍以面值发行就会增加发行成本，故一般要溢价发行。

在实务中，根据上述公式计算的发行价格一般是确定实际发行价格的基础，还要结合发行公司自身的信誉情况。

包括溢价，等价和折价发售。

溢价：指按高于债券面额的价格发行债券。

等价：指以债券的片面金额作为发行价格。