债券投资的具体操作

BROKER
CFETS
QB
投资者
WIND
QQ
6
1.4 债券交易达成链条
WIND/QB
投资者
QQ
BROKER
CFETS
投资者
8
目录
31
债券市场整体状况分析
2 债券投资理论在银行间市场的具体运用
3
实战债券投资策略分享
4
实际操作中的风险控制
2.1 债券投资理论分析角度
两个层面
基本面 政策面 资金面
上证综指从 2247 点下跌至1963点
12 11 10
9 8 7 6 5 4 3 2
12-01-31
12-03-31
12-05-31
12-07-31
12-09-30
12-11-30
13-01-31
银行间回购加权利率:7天
13-03-31
13-05-31
13-07-31
12
11
10
9
8
7
6
5
4
3
13-09-30
04-12
05-12
06-12
07-12
08-12 CPI:当月同比
09-12 M2:同比
10-12
11-12
12-12
13-12 数据来源:Wind资讯
2.1.2 政策面
基准利率
法定准备金率
货币
汇率
政策
公开市场操作
信贷/窗口指导
再贴现/再贷款
2.1.2 政策面（续）
税收政策 产业政策 投资政策
目录
31
债券市场整体状况分析
2 债券投资理论在银行间市场的具体运用
3
实战债券投资策略分享
4
实际操作中的风险控制
1.1 债券市场业务分类
现券业务
债
券
市
资金业务
场
业
务
衍生业务
利率产品 信用产品 债券借贷 信用拆借
回购 远期交易 利率互换 国债期货
国债、政策性金融债、央票等 短融、中票、企业债、资产 支持证券等
12-09-30
12-11-30
13-01-31
银行间回购加权利率:7天
13-03-31
13-05-31
13-07-31
12
11
10
9
8
7
6
5
4
3
13-09-30
2 13-11-30
数据来源:Wind资讯
2.1.3 资金面（续）
资金因素造成市场“股债双杀” 的现象
收益率从 3.91% 上行至5.43%
财政政策
2.1.3 资金面
资金来源：基础货币投放、存款增量、理财资金增量； 债券供给：
国债到期量相对平稳，净融资量与发行量走势一致，表现为一季度 偏低，二、三季度走高，四季度回落的特征； 金融债发行也较有规律，二、三季度发行量较大； 短融、中票等发行受当期市场利率影响大一些。
2.1.3 资金面——债券供给
目录
31
债券市场整体状况分析
2 债券投资理论在银行间市场的具体运用
3
实战债券投资策略分享
4
实际操作中的风险控制
3.1 债券投资实战策略逻辑
年
季度
月
宏观经 济周期 研究
策略 研究
交易 研究
货币财政 政策变化
公开市场 利率、信 用利差等
短期资金 利率、发 行利率等
利率变化
仓位选择 时点选择 交易机会
质押式 买断式
1.1 债券市场业务分类（续）
◊ 债券借贷 债券借贷是指债券融入方以一定数量的债券为质押物，从债券融出方借
入标的债券，同时约定在未来某日期归还所借入标的债券，并由债券融 出方返还相应质押物，同时债券融入方向债券融出方支付一定费用的债 券融通行为。 盘活存量债券；降低融入方的杠杆融资成本。 提供了合理有效的做空手段。 ◊ 国债期货
市场反应快于现货市场。 对短期波段操作有很好指引意义。
1.2 发行、流通监管机构
1.3 债券价格的获取方式——一级市场
交易商协会 主承销商 中介机构（含承销团成员）
投资者
1.3 债券价格的获取方式——二级市场
价格获得方式： 1.BROKER（RM） 2.QB/WIND 3.QQ 4.CFETS
2 13-11-30
数据来源:Wind资讯
2.1.3 资金面（续）
资金因素造成市场“股债齐涨” 的现象
道指从 6763.29 上涨至15224.69
美国10年国债收 益率从 3.91%下
行至1.78%
2.2 债券投资分析角度——微观层面
行业的发展前景，其对于国民经济的重要性
行业地位
行业政策，国家扶持还是打压 行业景气度，与经济周期的关系
3.1 债券投资策略实战逻辑——美林投资时钟
通胀上升
配置重点：股票为王
配置重点：商品为王
股票投资的“黄金时期”，由
经济过热以及较高的通货膨胀使大
于经济复苏往往伴随着 高科技技术出现、
商品低迷 债券贬值
宗商品成为收益最高的资产， 而在股票中，与大宗商品相
基础材料研究
现金贬值
现金贬值
关的股票是较好的选择。
行业的竞争程度，是否有进入壁垒
2.2 债券投资分析角度——微观层面
运营管理能力：存货周转率、应收账款周转率、营业周期
企业情况
负债比率：资产负债比、有形资产债务率 偿债能力：流动比率、速动比率、EBITDA利息保障倍数
盈利能力：ROE、ROA、销售毛利率、销售净利率
流动性：经营性活动现金流、现金到期债务比、现金流动负债比
工业增加值 房地产数据 进出口数据
GDP
领先观测指标
月度观测数据
季度观测数据
2.1.1 基本面指标（续）
如何观测通胀指标
28
◊ M2领先通货膨胀指标12个月， 24 当期紧缩/宽松政策会对未来1
年通货膨胀产生影响。
20
16
12
◊ 同时要注意的是，实际预测 8
要考虑多种因素。
4
0
28 24 20 16 12 8 4 0
经
的突破，因此
债券次之
高新技术
济
是超配行
股票为王
股票次之
商品为王
矿产股对金属的价
经 格比较敏感，在 济 经济过热阶段表
增
、业。
经济加速
复苏期 过热期
Biblioteka Baidu
通货膨胀
现较好。
增
长
长
强
降息周期
衰退期 滞涨期
经济危机
疲
劲
债券为王
现金为王
软
现金次之
商品次之
现金是最佳选择，
货币宽松导致 收益率曲线急剧下
股票疲软
债券次之
利率债发行情况
2.1.3 资金面——债券供给（续）
2.1.3 资金面（续）
资金因素造成市场“股债齐涨” 的现象
上证综指从 1959点上涨至
2347点
收益率从 4.43% 下行至3.97%
12 11 10
9 8 7 6 5 4 3 2
12-01-31
12-03-31
12-05-31
12-07-31
行业地位 企业情况
2.1 债券投资理论分析角度——宏观层面
基本面 经济增长+通货膨胀 政策面 货币政策+财政政策 资金面 资金供应+债券供给
2.1.1 基本面指标
PMI 工业增加值
GDP
增长 物价
CPI PPI 波罗的海干散货指数
2.1.1 基本面指标（续）
如何观测经济增长
PMI 社融数据 信贷数据