中国跨国并购为何被挡在大门之外

中国跨国并购为何被挡在大门之外跨国并购对于中国企业风险与机遇同在，成长着的中国企业逐渐认识到，通过跨国并购，可以更加方便及时的获取资源与技术，争取境外融资，为企业的发展筹集资金，扩大海外市场加之最近人民币升值，次级债引发的美国经济衰退和美元利息的持续下降，也为我国企业进行低成本的海外收购创造了契机，然而中国企业国际化的路途并不平坦：2011年2月11日，美国海外投资委员会要求中国华为撤回对美国三叶公司的资产收购，这已经是华为第三次被美国挡在门外。

在此之前，中海油并购美国优尼科，2009年中国西色国际收购美国金矿等都有相似的经历，除了美国，2009年9月，中国石油由于利比里亚政府的反对，不得不放弃以46亿美元收购以利比亚业务为主的加拿大Verenex能源公司。

那么多起跨国并购为何被挡在他国国门之外？本文将首先对影响我国企业跨国并购的风险因素进行讨论，并对中国企业进行跨国并购的动机和重要性进行思考。

1. 中国企业跨国并购的风险1.1 国家风险所谓国家风险是跨国投资者在从事国际投资过程中，因东道国政治、法律或经济政策的变化而遭遇经济损失的可能性。

国家风险具有主权性、歧视性和难以预料性的特点，它是随着海外并购的增多，东道国既想吸引外资又要控制外资保护本国产业和安全的矛盾心态下产生的比传统政治风险范围更广的风险。

近年来，中国企业海外并购常常面临的就是这种范围更广歧视性更强的和更难以预见和对抗的泛政治化国家风险。

1998年，美国为了应对外国企业，主要是日本企业在美国的大范围收购，美国海外投资委员会应运而生，以国家安全的名义对海外投资进行审查，是一个跨部门机构，它只关注外国企业兼并和并购是否对美国的国家安全构成威胁，就是这个机构，使中国华为在美国的收购活动遭遇三次滑铁卢。

美国副国务卿，罗伯特·霍马茨也表示会对在美国的投资是出于经济目的还是其他目的，或者其他战略目的表示怀疑。

除美国之外，当中国五矿对澳大利亚矿产企业进行收购的时候，澳大利亚财政部长维恩·思望曾怀疑这会对澳大利亚的国家安全构成威胁；欧盟委员会负责工业事务的副主席安东尼奥·塔亚尼甚至表示今后会对中国并购进行政治干预。

1.2 媒体风险所谓媒体，是指传播信息的媒介，通俗的说就是宣传的载体或平台。

媒体风险，即媒体通过其舆论导向的功能对当地政府、工会、居民等对国外企业并购行为的判断施加影响，而使企业遭遇经济损失的可能性。

尤其是国外某些知名的报纸和电视台，他们的声音几乎可以左右整个国家内的媒体。

例如，在华为并购三叶公司期间，华盛顿时报先后发表了“华盛顿为什么怕华为”、“华为收购势力究竟错在哪里”等多篇报道，对华为的实力进行分析，华盛顿时报认为华为被美国政府拒绝的原因是有一些信息没有公开，之后华为收购三叶遭到国内大多数媒体抵制，成为华为收购失败的原因之一。

中国很多企业在进行跨国并购时都遭遇了媒体的抵制，中国远洋集团收购美国长滩码头期间，华盛顿时报发表时评，将中远评价为中国解放据的桥头堡，中远走私AK47，中远是共产党的间谍等一些列负面报道，在此之后，其他的一些媒体也跟着对中远发出了一些质疑，如《洛杉矶时报》亦怀疑中远是中国军队的，来长滩是为了刺探情报。

美国媒体的狂轰滥炸的结果是，各州议员向美国众议员提交报告，有的甚至长达300多页，将中远的并购几乎推向了绝望的边缘，最后中远放弃了收购。

又如烟台万华集团准备在匈牙利收购当地化学公司，当地媒体同样一片反对。

因此，对于很多进行跨国并购的企业和投资者，在目标国可能出现的舆论抵制、国家审查、甚至国会的参与，就像一道道大门，陌生又神秘，无形而强大。

1.3 融资风险并购的融资风险主要是指能否按时足额地筹集到资金，保证并购顺利进行目前国内企业跨国并购时，主要是合资注入业务资产或以现金支付，资金来源多为自由资金或者银团贷款、支付手段和融资手段都很单一，而国外并购的主要方式：定向发股、换股合并、股票支付等，国内企业都无法运用。

未来，完成跨国并购的这些企业都将面临比较大的经营现金流压力，并且如果并购公司资本结构不合理，流动负债过多，以流动负债支持长期投资，抑制短期内产生偿债的紧迫性，一旦现金流量不足和融资市场利率变动，将导致企业发生偿付困难甚至并购失败。

1.4 产业风险清楚目标企业在国家产业政策体系中的地位和发展前景，以及在行业中所处的地位、优势和不足是企业进行成功并购的前提之一，并购的目的是希望并购后的规模优势、技术优势和市场优势能帮助企业提升产业地位、扩大规模。

若中国企业的跨国并购仅仅是为了追赶国际化这趟潮流列车，孤注一掷，缺乏并购前的产业分析，非但不能形成新的竞争优势，而且可能拖累企业自身的发展，无异于为企业的国际化支付昂贵的学费。

另外，目标企业产品的生命周期以及市场竞争的激烈程度都会影响企业新的竞争优势的形成。

在TCL收购案例中，误判市场趋势是一个重要失误，2004年李东生完成了对曾多年占据全球彩电业霸主位置的法国汤姆逊的收购，当初业务主要集中在中国和新兴国家的TCL，收购汤姆逊主要出于两个目的，市场互补及获得DLP技术1。

而并购后的第二年，传统彩电在欧洲市场突然卖不动了，汤姆逊出现了巨大的亏损，付出的成本相当于TCL四年的利润，欧洲彩电的一般市场份额被新兴的液晶电视占据。

其实在李东生飞赴欧洲与汤姆逊进行并购谈判的时候，日韩企业主导开发的液晶平板电视掀起了彩电业的一场变革，这一切使汤姆逊的彩电业务迅速变成了昨日黄花。

根据TCL集团2006年中期报告披露，TCL在报告期实现主营业务收入23576亿元，净利润-7 38亿元，巨大的财务亏损导致汤姆逊和阿尔卡特的研发投入锐减，直接影响了TCL 自身在研发方面的投入。

研发体系的弱化，使最初设想并购所带来的技术导入效果大打折扣，进而影响到TCL集团对液晶显示器等真正能打开欧美市场的高端产品的投资和并购。

1.5 反并购风险很多时候目标企业对主并购企业的收购行为会持不欢迎和不合作态度，还有可能不惜一切代价组织反并购。

若我国企业无视目标企业对其并购行为的反对态1一种使屏幕做大同时保持亮度的技术。

度，往往会招致反并购的风险。

由于目标企业的价值被低估，或是目标企业的管理人员对自身前途的担忧等原因，被并购企业在并购发生时和并购过程中可能会采取一些反并购策略，如毒丸计划2、员工持股计划等给并购行为增加难度，从而阻挠并购方的并购行为。

我国民营企业在应对海外并购时，常常会受到国外对方企业内部人员的抵抗，因为他们对我国企业的经营能力还存在怀疑，同样对我们的管理方式也不太认同，他们可能通过法律手段或经济手段采取反并购策略，股份回购是其中的典型手段，即目标企业进行购买收购者的股份，设置并购障碍，使收购难以实现。

1.6 并购整合风险企业在签订并购合同后并不意味着并购的结束。

企业并购后面临着战略、组织、制度、人员和文化等多方面的整合。

其中, 文化的整合是最基本、最核心、最关键也是最困难的工作。

沃尔沃的高级工程师桑德莫得知沃尔沃将被出售给吉利时，这位工程师工会负责人第一个带头叫板吉利，强烈反对。

他的理由就是来自东方的吉利根本不懂沃尔沃的文化。

为了阻止吉利的并购，桑德莫所在的工程师协会联合了瑞典的一家财团，在最后一次竞标前半路杀出，参与到收购沃尔沃的争夺中来，最后由于没有充足的资金而败下阵来。

哈佛大学赫纳教授长期跟踪跨国并购，他认为并购的成功率通常不是很高，而跨国并购这一比率更低，原因是即使高层愿意尽可能进行透明化管理，却还会存在文化、语言等障碍，财务报表的差异，公司传统的不同等。

著名的七七定律指出70%的并购没有实现期望的商业价值，而其中70%失败于并购后的文化整合。

企业文化是企业的灵魂，它是一个企业或其员工在从事商品交易或运营过程中的价值观念，因此企业文化能否完善的融为一体影响企业生产运营的各个方面。

2. 思考从上面提及的很多案例中可以发现，在目标区域上，中国企业的并购范围更多地转向了发达国家的企业；在目标行业上，中国企业对技术密集（比如电子通讯、高技术制造）和资源类（包括能源和矿产等）行业表现出浓厚的兴趣。

许多中国企业通过跨国并购发达国家企业来获得自主创新所需的技术、品牌、人才和管理经验等战略资产（见下表），以实现企业跨越式发展。

2正式名称为“股权摊薄反收购措施”，目标公司向普通股股东发行优先股，一旦公司被收购，股东持有的优先股就可以转换为一定数额的收购方股票。

毒丸计划于1985年在美国特拉华法院被判决合法化。

数据来源3总的来说，中国企业在进行跨国并购时，大多出于两个目的：市场和技术。

很多企业在国内市场达到饱和，进入国外市场影响力又不大的情况下，会选择通过并购外国企业打开国际市场的大门，如联想公司，在国内市场受阻，国外市场进不去的情况下，开始谋划并购IBM的个人电脑业务。

除了市场，更多的企业是为了后者——技术。

然而技术的获得往往会由于并购后的其他因素受阻，特别是企业文化。

很多企业在并购外国公司时都越来越注重文化冲突可能引起的问题，“独立”开始成为很多企业的选择，即并购后并不直接干预对方的运营，如吉利并购沃尔沃就明确表示双方是兄弟关系而不是父子关系，李书福更是提出“沃人治沃”。

然而，原通用电气CEO韦尔奇不认可这种做法，认为这是一种对问题回避的举措，中国企业之所以这么做是因为没有能够进行跨国管理的人才，但这会使中国企业错过技术整合，错过财务融合的收益，错过人才发展的机会。

也就是说如果中国企业不能很好地进行并购后的文化整合，其并购时的动机很可能不会实现，或许中国企业可以尝试营造一种全球企业文化，拿掉企业的国家背景、地域背景，让并购后的新公司成为真正意义上的全球化企业，但是如何能营造一种既能适应中国本土，又能满足外国公司的文化诉求的文化，也不是一件易事，李书福在尝试去做。

中国企业的跨国并购之所以能够快速增长，不仅是因为自身需求的急剧增长，更重要的是在经济全球化的背景下，跨国并购给目标国带来了资金、市场、就业。

金融危机期间，很多国外企业的经营遇到困境，主动寻求买家，有的直接锁定中国企业，有的在招标中中国企业以绝对的优势胜出，国外企业的这种需求对我国企业进行跨国并购也起到了一定的促进作用。

如地中海俱乐部的发展受阻，主动寻找中国买主，最后锁定了中国复星集团。

又如希腊的李雷艾夫斯港口由于经济危机及自身运营水平有限，港口几近废弃，在公开招标中，中远集团以绝对优势成功收购了该港口。

一个企业的盈利要成长，价值要增加，一般通过两种方式：一是有机地成长，依靠现有的组织架构，一步一步地发展，把企业做大；二是通过并购进行跨越式发展。

新的时代带来了新的竞争规则，要想成为世界级公司，要想在全球市场上立于不败之地，越来越多的企业需要借助跨国并购这个杠杆，在金融危机前的2007年，全球跨国并购交易额攀登到1万6钱亿美元的历史最高峰，2004年到2010年，中国企业累计跨国并购金额达到877亿美元，中国已经成为全球第五大对外投资国。