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第五章 金融资产组合与选择PPT课件

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05Active Portfolio Management 资产组合PPT 金融系,研究生课程课件

05Active Portfolio Management 资产组合PPT 金融系,研究生课程课件
9
3 Risk
Choosing the factors • All factors must be a priori factors. That is, even though
the factor returns are uncertain, the factor exposures must be known a priori, i.e., at the beginning of the period. Three types of actors:
actively
5
3 Risk
Defining risk
• Variance will add across time if the returns in one interval are uncorrelated with the returns in other intervals of time. The autocorrelation is close to zero for most assets. Thus, variances will grow with the length of the forecast horizon and the risk will grow with the square root of the forecast horizon.
• Over 80% people think they are smart than market
• For smart managers, they have positive expected
residual return, Alpha, and they manage their portfolio
Active Portfolio Management

金融资产教学课件PPT

金融资产教学课件PPT

❖不应当划分为贷款和应收款项的非衍生金融资
产
P169
10
一、金融资产的初始分类
（四）可供出售金融资产 P169
❖ 可供出售金融资产是指初始确认时即被指定为可供出 售的非衍生金融资产，以及没有划分为持有至到期投资、 贷款和应收款项、以公允价值计量且其变动计入当期损 益的金融资产的金融资产。
❖通常情况下，划分为此类的金融资产应当在活跃的市场 上有报价。
16
二、金融资产的后续计量
❖金融资产的后续计量主要是指资产负债表日对金 融资产的计量。 P171
（一）以公允价值计量且其变动计入当期损益的金 融资产
❖以公允价值进行后续计量，公允价值变动计入当期损益 （公允价值变动损益）。
❖企业持有该金融资产期间取得的债券利息或现金股利， 应当在计息日或现金股利宣告发放日确认为投资收益。
❖处置该金融资产时，其公允价值与初始入账金额之间的 差额应当确认为投资收益，同时调整公允价值变动损益。
17
二、金融资产的后续计量
（二）持有至到期投资 P171
❖持有至到期投资应当以摊余成本进行后续计量。 ❖持有至到期投资在持有期间应当按照摊余成本
和实际利率计算确认利息收入，计入投资收益。 ❖处置持有至到期投资时，应将所取得价款与该
（2）没有明确意图持有至到期
❖没有明确意图将金融资产投资持有至到期的情 况 P168
6
一、金融资产的初始分类
（3）发行方可以或被要求赎回的债务工具
①对于发行方可以赎回的债务工具，如发行方行 使赎回权，投资者仍可收回其几乎所有初始净 投资（含支付的溢价和交易费用），那么投资 者可以将此类投资划分为持有至到期。
基本内容
❖金融资产主要包括库存现金、应收账款、应 收票据、贷款、垫款、其他应收款、应收利 息、债权投资、股权投资、基金投资、衍生 金融资产等。

第5章金融资产的组合与选择

第5章金融资产的组合与选择

5.2.1 资本资产定价模型
1．资本资产定价模型的内容 资本资产定价模型的导出需要依赖一定的假设， 这些假设可以概括为：
第一，投资者是风险回避者，并以期望收益率和风 险（用方差和标准差衡量）为基础选择投资组合；而且 投资者的行为遵循最优化原则。 第二，所有投资者的投资仅为单一投资期，投资者 对投资回报率的均值、方差以及协方差具有相同的预期， 因此他们以最优的方式按同样的相对比例持有风险资产。
5.3.3 资本结构的选择
现实社会存在许多摩擦因素，MM定理的假设无 法成立。此外，法律以及规章条例会随时间和地点 的改变而改变，因此不存在一个适用于所有企业的 最佳资本结构。 必须根据公司所处的特定法律和税收环境，为 公司选择最佳的资本结构。可以通过三条途径来实 现调整资本结构以增加公司价值的目的： 通过资本结构的选择，可以削减公司成本，增加 公司价值； 通过资本结构的选择，可以减少公司内部各风险 承担者之间其潜在的、会造成较大成本的利益冲突； 通过资本结构的选择，公司可以向股东提供一些 原本不能得到的金融资产，为股东创造价值。
5.2.1 资本资产定价模型
1．资本资产定价模型的内容 根据假设可知每位投资者所持风险资产的相对 比例都是一样的，任何投资者所持风险资产的相对 比例等于市场投资组合的比例。 资本资产定价模型则引入了无风险资产概念。 根据对风险的厌恶程度不同，投资者会持有不同比 例的无风险资产和风险资产，但每个投资者持有的 风险资产的相对比例都相同，等于市场投资组合。 对于每一项资产，投资人所关心的是持有该资 产后，对整个资产组合风险的影响程度。引入 系 数来表示单个资产与整个市场组合风险之间的关系。
5.2.2 套利定价模型
耶鲁大学教授斯蒂芬·罗斯在1976年提出了套利 定价模型，认为经济中不能用多样化来消除的风险 有几种，这些风险来源于整体经济领域，因此不止 系统风险一项会影响资产的预期收益率。 假定有k个因素会影响资产的期望回报率，那么 资产的期望回报率公式在CAPM的基础上被改写为：

《金融资产 》课件

《金融资产 》课件
分散投资
将资金分散投资于不同的金融资产可以降低单一资产的风险，提高整 体投资组合的稳定性。
04
金融资产的管理
金融资产的管理策略
资产分散管理
通过分散投资降低风险，将资金分配到 不同的金融资产中，以实现风险和收益
的平衡。
长期投资策略
以长期价值投资为主导，关注企业的 基本面和市场趋势，避免短期市场波
动的干扰。
金融资产分为现金与现金等价物以及 其他金融资产两大类。前者如硬币、 纸币、存款和短期债券等，后者包括 股票、债券等。
金融资产具有收益性、流动性、风险 性和价格波动性等特点。收益性是指 金融资产可以带来一定的收益，流动 性是指金融资产可以随时变现，风险 性是指金融资产的价格受多种因素影 响，价格波动性是指金融资产的价格 随市场变化而波动。
类金融资产的配置比例。
03
动态优化
通过实时监测市场走势和各类金 融资产的表现，动态优化金融资
产的配置比例。
02
定期调整
根据市场环境和投资组合的表现 ，定期对金融资产的配置比例进
行调整。
04
风险管理
在配置金融资产时，应充分考虑 各类资产之间的相关性，降低投
资组合的整体风险。
05
金融资产的未来发展
金融科技对金融资产的影响
技术分析
通过对市场走势、价格波 动、成交量等数据的分析 ，预测金融资产的价格走 势。
风险评估
对金融资产的风险进行量 化和评估，包括市场风险 、信用风险、流动性风险 等。
绩效评估
对金融资产的收益和风险 进行综合评估，以确定其 投资价值。
金融资产的优化配置
01
资产配置模型
根据投资者的风险偏好和投资目 标，建立资产配置模型，确定各

第五章 金融资产ppt课件

第五章 金融资产ppt课件

全部出卖：
借：银行存款
11000000
公允价值变动损益 6000000
在潜在有利条件下另一企 业交换金融工具的权益
现有权益和潜在权益
;
第一节 金融工具及其会计业务分类
一、金融工具 金融工具——是指构成一个企业的金融资产，并
构成其他单位的金融负债或权益工具的合同。 金融工具通常包括金融资产、金融负债和权益工具。 二、金融资产 〔一〕 金融资产概念
——是指企业拥有的现金、从另一企业收取现金 或其他金融资产的权益、与另一企业潜在有利条件下 交换金融工具的权益以及另一企业的权益工具。
贷：公允价值变动损益 3000000 〔4〕假设2019年11月30日，股票下跌到8元/股，那么
需做相反分录： 借：公允价值变动损益 1000000
贷：买卖性金融资产—公允价值变 1000000
;
〔5〕假设2019年12月31日，股票上涨到12元/股， 那么：
借：买卖性金融资产——公允价值变动4000000
要求：根据上述资料，编制甲公司相应的会计分录
;
第二节 买卖性金融资产
1、获得
借：买卖性金融资产－本钱 11000
应收股利
400
投资收益
45
贷：银行存款 11445
2、收到股利
借：银行存款
400
贷：应收股利
400
3、出卖
借：银行存款 7770
贷：买卖性金融资产－本钱 6600
投资收益 1170
;
第二节 买卖性金融资产
;
第二节 买卖性金融资产
留意： 企业获得的买卖性金融资产和以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资 产所支付的价款中包含已宣告但尚未发放的现金股利或已到付息期但尚未领取 的债券利息——该当单独确以为应收工程〔应收股利或应收利息〕。

财务会计实务课件-第5章金融资产

财务会计实务课件-第5章金融资产
第5章 金融资产
金融 资产
以摊余成本计 以公允价值计量且其变动计 以公允价值计量且其变动 量的金融资产 入其他综合收益的金融资产 计入当期损益的金融资产
（以收取合同现金流为目的） 债权投资
其他债权投资 其他权益工具投资
（以交易为目的） 交易性金融资产
第5章 金融资产
第5章 金融资产
第5章 金融资产
企业应当根据其管理金融资产的业务模式和金融资产的合同现金 流量特征，将金融资产划分为以下三类： （1）以摊余成本计量的金融资产； （2）以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产； （3）以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。
上述分类一经确定，不得随意变更。
（一）企业管理金融资产的业务模式 1.以收取合同现金流量为目标的业务模式 在以收取合同现金流量为目标的业务模式下，企业管理金融 资产旨在通过在金融资产存续期内收取合同付款来实现现金流量， 而不是通过持有并出售金融资产产生整体回报。 2.以收取合同现金流量和出售金融资产为目标的业务模式 在该模式下，企业既有收取合同现金流量，又以出售为目标， 二者兼有。 3.其他业务模式 如果企业管理金融资产的业务模式，不是以收取合同现金流 量为目标，也不是既以收取合同现金流量又出售金融资产来实现 其目标，该金融资产应当分类为以公允价值计量且其变动计入当 期损益的金融资产。
（二）金融资产的具体分类 3.以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 企业分类为以摊余成本计量的金融资产和以公允价值计量且 其变动计入其他综合收益的金融资产之外的金融资产，企业应当 分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。 例如，企业持有的下列投资产品通常应当分类为以公允价值 计量且其变动计入当期损益的金融资产：（1）股票；（2）基金； （3）可转换债券。 企业应当设置“交易性金融资产”科目核算以公允价值计量 且其变动计入当期损益的金融资产。企业持有的直接指定为以公 允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，也在本科目核算。 此外，在初始确认时，如果能够消除或显著减少会计错配， 企业可以将金融资产指定为以公允价值计量且其变动计入当期损 益的金融资产。该指定一经作出，不得撤销。

第5章-金融资产PPT课件

第5章-金融资产PPT课件

贷：投资收益
借：银行存款
出售时
持有至到期投资—利息调整 贷：持有至到期投资—成本
—应计利息
投资收益（或借记）
第19页/共42页
三、持有至到期投资
例题
×0年1月1日，甲公司支付价款1 000元从活跃市场上购得某 公司5年期债券，该债券面值为1 250元，票面利率为4.72%， 且利息不为复利，到期一次还本付息。该如何进行会计处理？
持有至到期投资—利息调整（按差额，或贷记） 贷：投资收益（按实际利息）
第16页/共42页
三、持有至到期投资
⑵后续计量 ②处置时应将所取得价款与该投资账面价值之间的差额计入投 资收益。 借：银行存款
持有至到期投资减值准备 贷：持有至到期投资—成本、利息调整、应计利息等
投资收益（或借记）
第17页/共42页
第14页/共42页
三、持有至到期投资
3.账务处理：
⑴初始计量 按照公允价值计量，交易费用当计入初始确认金额 借：持有至到期投资—成本（按面值） —利息调整（溢价及交易费用） 应收利息（购入时已到付息期但尚未领取的债券利息） 贷：银行存款等 持有至到期投资—利息调整（若折价则贷记）
第15页/共42页
1545 1250 295
第21页/共42页
三、持有至到期投资
年份 年初摊余成本 实际利息
a
b
×0 1000.00
90.50
票面利息 利息调整 年末摊余成本
c
d＝b - c e＝a + b
59
31.50
1090.50
×1 1090.50
98.69
59
39.69
1189.19
×2 1189.19

金融市场、金融衍生产品与金融资产组合(ppt 55页)PPT学习课件

金融市场、金融衍生产品与金融资产组合(ppt 55页)PPT学习课件

§5 金融资产组合
一、决定金融资产需求的因素：
1.财富
2.预期收益
风 险
3.风险
4.流动性
总
风
二、金融市场的风险分析
险
系统性风险和非系统性风险
非系统 性风险
系 统 性 风 险
多样化 程度
§5 金融资产组合
1.代表人物
马科维茨(1952年)、夏普(1964年)、米勒、斯科尔 斯以及莫顿等人都为资本资产定价理论的发展作出了贡 献。
资金需求者：国家政府、企业、商业银行。
§2 货币市场和资本市场
2.货币市场上的金融工具
（1）国库券； 无风险利率、流动性强、免税。 （2）联邦基金； （3）回购协议； 以出售政府证券或其他证券 的方式暂时性地从顾客处获得闲置资金，同时 订立协议在将来确定时间购回同样的证券的一 种交易方式。 （4）大额可转让定期存单
指2. 两个或两个以上的C当事A人M按共P同的商定局的条限件，在性约定主的某要一时表间内现，交在换一其定现理金流论的金假融交设易。前提的非现实
2.基本观点及推论
市场投资组合假设：在投资者对金融资产的投资收益 E(r)、风险以及各种金融资产之间的协方差的预期相 同的情况下，金融资产的投资收益与风险必然存在以下 线性关系：
金融资产投资收益与风险的关系式
式中,E(r)和分别表示投资者所投资的某种 金融资产的预期收益和均方差，rf 表示无风险收益 率，E(rM)和M分别表示市场投资组合的预期收益 和均方差。
间，按照某个确定价格出售或购买某种资产的 协议。
远期利率协议、远期外汇合约、远期股票 合约等。
多头：远期合约的购买方。 空头：远期合约的出售方。
§4 金融衍生工具
2.期货

第05章--融资管理概论-(2)ppt课件

第05章--融资管理概论-(2)ppt课件

第一节 企业融资的动机和原则
定义：
企业筹资是指企业根据生产经营和其 他方面的需要，通过筹资渠道和金融市场 并运用一定的筹资方式，经济有效地筹措 所需资金的财务活动
一、企业筹资的动机（或目的、必然性） P169
（一）企业创建的需要 法律对企业资本金的要求
为了保护投资者和债权人的合法权益，维持 企业正常生产经营，我国《公司法》对投资 者出资的最低限额作了规定。
模型：y=a+bx
假设：资金需要量与销售量（额）成线性关
系
a y b x
n
b
n xy x y n x2 x 2
y——某一时期短期资金需要量
a——固定型短期资金（一定的经营范围内不随销售额 变动的资金）
b——变动型短期资金（随销售额变动而变动的资金）
x——销售额
测算步骤：
资
股票筹资
银行借款
外
债务
发行企业债券 融资租赁
部 筹 资
商业信用融资
第三节 企业融资的类型
一、短期融资和长期融资
按所融资金的使用和归还期限的长短
二、内源融资和外源融资
按所筹资金的来源
三、直接融资和间接融资
按融资时是否借助于金融中介机构
四、权益融资和债务融资
按资金来源的性质
第四节 资金需要量的测算
（1）确定a和b的值
（2）根据自变量（x）求出因变量（y）的值
确定预计的留存收益额
预计留存收益＝当期留存收益＋预计留存收益增加额
＝当期留存收益＋预计销售额×销售净利率×（1－股利支付 率）
四、直线回归法
直线回归法运用数理统计中最小平方的原理， 通过确定一条能正确反映一个自变量（x）与因变 量（y）之间误差平方和最小的直线（即回归直线）

财务会计第五章金融资产ppt课件

财务会计第五章金融资产ppt课件
《财务会计》第五章 金融资产
四、交易性金融资产的期末计量（资产负债表日） 1、资产负债表日按照公允价值计量，公允价值
与账面余额间的差额计入当期损益（“公允价 值变动损益”）
2.会计处理：
（1)公允价值上升 借：交易性金融资产—公允价值变动 贷：公允价值变动损益
(2)公允价值下降 借：公允价值变动损益 贷：交易《财性务会金计》第融五章资金融产资产—公允价值变动
《财务会计》第五章 金融资产
可供出售金融资产的核算
核算特点 （1）核算范围介于持有至到期投资与长期股权投之间； （2）债权性可供出售金融资产，类似持有至到期投资；
股权性可供出售金融资产，类似交易性金融资产； （3）减值准备提取的特殊处理。
《财务会计》第五章 金融资产
可供出售金融资产的核算
二、可供出售金融资产的核算 1.科目设置
二、金融资产的分类
交易性金融资产
金融资产的分类
1、以公允价值计量且其变动 计入当期损益的金融资产
2、持有至到期投资
3、贷款和应收款项
4、可供出售金融资产
《财务会计》第五章 金融资产
金融资产概述
二、金融资产的分类
（1）、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资
交易性金融资产——是指企业为了近期内出售的金融资 产。
入当期损益，不应计入其初始确认金额。（ ）
【答案】× 【解析】企业为取得持有至到期投资发生的交易费用 应计入持有至到期投资成本。
《财务会计》第五章 金融资产
持有至到期投资的核算
（2）持有至到期投资初始确认时，应计算确认其实际 利率，并在持有至到期投资预期存续期间或适用的 更短期间内保持不变。
实际利率——是指将金融资产在预期存续期间或 适用的更短期间内的未来现金流量，折现为该金融 资产当前账面价值所使用的利率。

重大社2024教学课件《中级财务会计》5金融资产6-金融资产重分类及减值

重大社2024教学课件《中级财务会计》5金融资产6-金融资产重分类及减值
（3）初始确认后发生信用减值（第三阶段）
对于处于该阶段的金融资产，企业应当按照该工具整个存续期的预期信用损失计量损失准备，但 பைடு நூலகம்利息收入的计算不同于处于前两阶段的金融资产。对于已发生信用减值的金融资产，企业应当按 其摊余成本（账面余额减已计提减值准备，也即账面价值）和实际利率计算利息收入。
对于购买或源生时已发生信用减值的金融资产，企业应当仅将初始确认后整个存续期内预期信用 损失的变动确认为损失准备，并按其摊余成本和经信用调整的实际利率计算利息收入。
信用风险自初始确认后是否已显著增加的判断 无论企业采用何种方式评估信用风险是否显著增加，通常情况下，如果逾期 超过30日，则表明金融工具的信用风险已经显著增加。除非企业在无须付出不必 要的额外成本或努力的情况下即可获得合理且有依据的信息，证明即使逾期超过 30日，信用风险自初始确认后仍未显著增加。
3、对于购买或源生的已发生信用减值的金融资产，企业应当在资产负债表日 ——仅将自初始确认后整个存续期内预期信用损失的累计变动确认为损失准备。
在每个资产负债表日——企业应当将整个存续期内预期信用损失的变动金额作 为减值损失或利得计入当期损益。即使该资产负债表日确定的整个存续期内预期信 用损失小于初始确认时估计现金流量所反映的预期信用损失的金额，企业也应当将 预期信用损失的有利变动确认为减值利得。
值准备为 6 000 元。假设不考虑利息收入。
甲公司的会计处理如下：
借：债权投资
500 000
其他债权投资——公允价值变动
10 000
其他综合收益——信用减值准备
6 000
贷：其他债权投资——成本
500 000
其他综合收益——其他债权投资公允价值变动 10 000
债权投资减值准备

第五章 金融资产的组合与选择

第五章 金融资产的组合与选择

在现实经济生活中，微观经济主体总是 面临着投资与融资的决策。作为投资者，人 们持有资产的目的就是期望实现其资产的市 场价值最大化，那么哪些因素影响着人们做 出购买哪种资产、购买多少以及何时购买的 决定呢？作为融资者，企业筹集资金的方式 包括股权融资与债权融资两种基本形态，企 业为了使现有股东财富最大化，将如何安排 这些资金来源之间的相互组合关系呢？
本章小结
1.风险是指不确定性，就是未来结果的不确定性。不确定的程 度越高，风险就越大。我们可以选择套期保值、保险或是分 散投资的方式来分散风险。 2.马科维茨的资产组合理论用数量化的方法衡量投资的预期收 益水平和风险，通过建立均值方差模型来阐述如何全盘考虑 上述两个目标，从而使得投资者可以在风险和收益之间做出 权衡取舍。 3.威廉· 夏普等人在马科维茨的资产组合理论基础上提出了资 本资产定价模型，通过一种简化的数量方法，使得资产组合 理论应用于实际市场操作成为可能，开创了资产组合理论数 理分析的时代。 4.套利定价模型建立在对资本资产定价模型的批判和吸收之上， 在资本资产定价模型基础上增加了一些风险因素，提出了多 要素模型，使模型的表达更加准确。 5.资本结构理论研究的是公司的资本结构对于公司价值的影响。
1 2
2.收益率的方差或标准差
与期望值一样，方差也是一个数学概念，反映 不确定性变量的各种可能值的分散程度，在一定意 义上也反映了该变量取值的不确定程度。把方差开 方就可以得到标准差。既然我们将风险定义为未来 结果的不确定性，也就是说投资风险就是各种未来 投资收益率与期望收益率的偏离程度，那么，如果 用数理统计的语言来描述，风险就是实际收益率与 期望收益率的偏离度。这样，我们就可以用方差δ2 或标准差δ来表示风险，也就是收益率与期望收益 率的偏离度。其计算公式是：

金融资产的组合与选择(PPT 20页)

金融资产的组合与选择(PPT 20页)

VL=VU+TD-破产成本-代理成本
美元指数昨日大幅下挫，失守94.00关口并刷新13个交易日低位，现汇价交投于93.90附近。时段内欧元区表现强劲的经济数据支撑欧元大幅攀升的同时是施压美元指数走软的主要原因。据外媒报道，美国亚特兰大联储*屏蔽的关键字*博斯蒂克昨日讲话时表示 ，尽管美国通胀数据疲弱，但美联储(FED)仍应以渐进升息为目标，部分因需求若升温，可能推动美国经济超出其可持续的水平。据报道，博斯蒂克在周二具体表达了自己的看法，表示近几个月整体经济活动增长步伐相当稳健，尽管其所属的美国东南部地区 遭受飓风侵袭。博斯蒂克声称，“我认为未来几年渐进升息是合宜的。”外媒消息称，欧洲最大的证券监管机构——欧洲证券及市场管理局（ESMA）在最近发布的监管工作议程中，概述了2018年将重点关注的五个主要领域，其中之一，就是监督金融创新的发 展——特别是加密数字货币和区块链技术。GoMarkets分析加密货币和区块链是2018年主要任务。欧洲央行本周将讨论是否着手准备将*屏蔽的关键字*纳入外汇储备的消息后，*屏蔽的关键字*国际化成了正在华盛顿召开的20国财长及央行行长会议的一个主题 。欧洲央行最终若是真的决定这么做，那对于*屏蔽的关键字*的国际地位而言将是一步飞跃。值得注意的是，据雷锋网AI金融评论了解，这是欧洲证券及市场管理局首次将加密数字货币纳入监管议程，也表明监管机构正在对欧洲地区的加密数字货币和区块链 技术发展进行越来越严格的审查。今日需要关注的数据有，法国10月CPI年率终值、英国截至9月三个月ILO失业率、英国10月失业率、欧元区9月季调后贸易帐、美国10月零售销售月率和美国10月未季调CPI年率。此外，美国芝加哥联储*屏蔽的关键字*埃文斯 发表的讲话和英国首相特雷莎•梅在下议院接受质询也需要大家进行关注。 以上就是小编为您带来的“GoMarkets：加密货币和区

第五章 金融市场 《金融学》 PPT课件

第五章 金融市场 《金融学》 PPT课件
市场。
②按照资金拆借的保障方式，可分为有担保市场和无担保
市场。
24
二、同业拆借市场
3．同业拆借市场利率
同业拆借市场利率是货币市场的核心利率，其确定和变化，
要受制于银根松紧、中央银行的货币政策意图、货币市场
其他金融工具的收益率水平、拆借期限、拆入方的资信程
度等多方面因素。
在一般情况下，同业拆借利率低于中央银行的再贴现利率
四、短期债券市场
五、回购市场
六、CDs市场
18
一、短期借贷市场
1．短期借贷的种类：主要是流动资金贷款。
近年来，我国将流动资金贷款分为三类：三个月以内为
临时贷款；三个月以上至一年之内，为季节性贷款；一年以
上到三年以内，为周转贷款。
2．短期借款的期限：通常应在一年以内。
如果由于种种原因突破了短期流动性的特点，作为货币
融工具。
②交易商品的使用价值具有同一性。普通商品市场上交易商品的使
用价值是千差万别的，而金融市场上交易对象的使用价值则往往
是相同的，即给金融工具的发行者带来筹资的便利，给金融工具
的投资者带来投资收益。
③交易价格具有一致性。普通商品市场上的商品价格是五花八门的，
而金融市场内部同一市场的价格有趋同的趋势。
金融市场的范围有多大？从广义上看，它包容了资金借贷、
证券、外汇、保险和黄金买卖等一切金融业务，是各类金融机
构、金融活动所推动的资金交易的总和。
7
一、金融市场的概念与特性
2.金融市场的特性
①交易对象具有特殊性。普通商品市场上的交易对象是具有各种使
用价值的普通商品，而金融市场上的交易对象则是形形色色的金
资金以弥补季节性、临时性财政赤字，或应付其他短期资金

货币银行学第五节金融资产组合black

货币银行学第五节金融资产组合black

标准差σ=4.82%
• 三、多种风险资产组合的风险衡量
• 1、两种风险资产（如证券）的组合
投资者投资于两种证券的组合，投资组合的收 益可用两种证券预期收益的加权和求出。而确定 投资组合的风险时必须考虑到两种证券的相关系 数（ρ 12）。 ρ 12 = -1 说明两种证券的预期收益完全负相关 ρ 12 = 0 说明两种证券的预期收益完全无关 ρ 12 = 1 说明两种证券的预期收益完全正相关
证券市场线SML
SML R
Y •M
X•
rf
B
0
2M
σ iM
• 因此，某种证券
（或证券组合）的预
期收益率ri的表达式可
写成： •
ri rf (rM 2Mrf )iM
(其i中 M ρiM .i M )
• 对于某种证券或证券组合的期望收益率，
还可以通过其β值来求出。
•
0.05
则投资该项目期望收益率为 (- 2 % )x 0.05 + 9% x0.2 + 12% x 0.5 + 15% x0.2 + 26% x 0.05 = 12%
该项目的风险则通过计算方差衡量：
σ2 = （-2% - 12%)2 x 0.05 + (9% -12%)2 x 0.2 +……
= 0.00232
A点对应的rf 表示无风险收益率。弧线XMY为风险资产的有效边界。由A 点出发，作切线与弧线XMY相切于M点。则M点即为最佳资产组合点。
R
Y •M
X•
rf A
0
B
σ
• 则M点为最佳资产组合点，因为在M点， 风险报酬（rM-rf)与标准差（σM）的比值达 到最大。
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14
第五章 第二节 资产定价模型
一、资本资产定价模型
（二）结论
资本市场达到均衡状态时，投资者持风险资产 的最优相对比例就应该是风险资产的市值比例。
按市值同比例持有所有资产的投资组合，称为 市场投资组合。
在资本资产定价模型中，任何投资者所持风险 资产的相对比例等于市场投资组合的比例。
15
第五章 第二节 资产定价模型
ri rf1(r1 rf)2 (r2 rf) . .k .(rk rf)
k
rf j(rj rf ) j1
20
写在最后
成功的基础在于好的学习习惯
The foundation of success lies in good habits
21
结束语
当你尽了自己的最大努力时，失败也是伟大的， 所以不要放弃，坚持就是正确的。
A-C线段为
“有效边 界”
11
第五章 第一节 风险与投资
五、最优资产组合的选择
AC边界上，具体选择哪一个点， 取决于投资人的风险偏好：— —对风险的承受能力
R
I3 I2
I1
C
引入效用函数
UR0.5A2
及无差异曲线
M
A
δ 12
第五章 金融资产的组合与选择
第二节 资产定价模型
13
第五章 第二节 资产定价模型
一、资本资产定价模型
注意：
资本资产定价模型是一个一般均衡模型，给出 的是期望形式下的风险与收益关系
在均衡条件下，某一特定资产和资产组合的期 望收益率为资本资产定价模型内生决定。马科 维茨模型中，期望收益率是外生的。
18
第五章 第二节 资产定价模型
一、资本资产定价模型
意义：
1. 资本资产定价模型表明在风险和收益之间存 在一种简单的线性替代关系，从而在投资收 益与风险之间建立了一种非常明确的关系。 这使得的基金管理发生了由过去的收益管理 模式向现代的风险管理模式的根本性转变。
3
第五章 第一节 风险与投资
二、金融风险的类型 （一）按风险来源分类
货币风险、利率风险、流动性风险、信用风险、 市场风险和操作风险
（二）按会计标准分类
会计风险和经济风险
（三）按能否分散分类
系统性风险和非系统性风险
4
第五章 第一节 风险与投资
三、风险分散的三种方法
套期保值 保险 分散投资
2. 资产期望收益率的公式，可以用来评价证券 的定价是否合理。
19
r ir f r f k 1 ( r j1 (r jr f ) r f )2 ( r 2 r f) . .k . ( r k r f)
第五章 第二节 资产定价模型 jk1
rf
j (rj rf )
j1
二、套利定价模型
一、资本资产定价模型
（三）模型的构建 β系数来表示单个资产与整个市场组合风险之 间的关系， i i,m/2m 。β系数反映了资产收 益率受市场组合收益率变动影响的敏感性，衡 量了单个资产系统风险的大小。 这样，单个资产的期望收益率就可以用下面的 公式表示；
ri rf i(rmrf)
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第五章 第二节 资产定价模型
When You Do Your Best, Failure Is Great, So Don'T Give Up, Stick To The End 演讲人：XXXXXX 时 间：XX年XX月XX日
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一、资本资产定价模型
（二）结论
所有的投资者，无论他们的具体偏好如何不同， 都将会将市场投资组合与无风险资产混合起来 作为自己的最优组合。
投资者对风险和收益的偏好状况与该投资者最 优风险资产组合的构成是无关的——分离定理。
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rii rf i M/i(2rM mrf )
第五章 第二节 资产定价模型
n
rp wi.ri i 1
1
n n
2
p
w iw j i j
i1 j1
1
n n
2
ij w i w j i j
i1 j1
n
w
2 i
2 i
2
w i w j i j ij
i1
0 i j n
7
第五章 第一节 风险与投资
四、有效资产组合
（二）风险分散原理
1.随着资产数量的增加，资产组合分散程度的增 加，资产组合的风险将会不断趋于下降。（只要 证券组合中每对证券间的相关系数小于1 ）
四、有效资产组合
（三）有效资产组合 1. 资产组合理论假定 投资者偏好期望收益率而厌恶风险。
在给定相同方差水平的那些组合中，投资者 会选择期望收益率最高的组合；
在给定相同期望收益率水平的那些组合中， 投资者会选择方差最小的组合 。
10
第五章 第一节 风险与投资
四、有效资产组合
（三）有效资产组合 2. 资产组合的曲线与效益边界
一、资本资产定价模型
（一）假设
第一，投资者是风险回避者，并以期望收益率 和风险（用方差和标准差衡量）为基础选择投 资组合，而且投资者的行为遵循最优化原则。
第二，所有投资者的投资仅为单一投资期，投 资者对投资回报率的均值、方差以及协方差具 有相同的预期，因此他们以最优的方式按同样 的相对比例持有风险资产。
第五章 金融资产的组 合与选择
1
第五章 金融资产的组合与选择
第一节 风险与投资 第二节 资产定价模型 第三节 资本结构
2
第五章 第一节 风险与投资
一、风险的含义 从经济学的意义上说，风险就是不确定性，
就是未来结果的不确定性。不确定的程度 越高，风险就越大。
风险仅指不确定性 风险不仅指可能的损失，也指可能的获利
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第五章 第一节 风险与投资
四、有Hale Waihona Puke 资产组合（一）风险和收益的度量
投资收益率： 期望收益率： 度量风险的标准差：
r C ( P1 P0 ) P0
n
r P i .ri i1
n
( ri
r
)
2
.
P
i
1 2
i1
6
第五章 第一节 风险与投资
四、有效资产组合
N种资产组合的收益与风险的衡量
2. 通过增加持有资产的种类数就可以相互抵消的 风险称之为非系统风险，即并非由于“系统”原 因导致的风险。
3. 对于系统风险，投资分散化无能为力。
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第五章 第一节 风险与投资
四、有效资产组合
证券数量与组合风险的关系
组
合
收
益
率
标 准 差
总 风 险
非系统性风险 系统性风险
组合中证券的数量
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第五章 第一节 风险与投资