宏观经济学 第十一章宏观经济政策和理论

三、货币政策规则

即使我们确信政策规则优于相机选择，关于 宏观经济政策的争论也没有结束。如果央行承诺 货币政策规则，那么它应该选择什么规则呢？我 们现在简单地讨论经济学家们所建议的三种货币 政策的规则。 （一）货币主义规则（固定规则） （二）麦卡伦姆规则
反馈规则


（三）泰 勒 规 则

第二节 有规则和无规则

经济学家争论的第二个题目是经济政策 应该根据规则实施还是相机抉择进行。如果 决策者事前宣布如何对各种经济情况做出反 应，并承诺完全遵循这种宣布，那么，政策 就是按规则进行的。如果决策者在事件发生 时根据其判断并选择当时看来合适的政策， 政策就是按相机抉择进行的。


关于规则与相机抉择的讨论不同于关于积极 与消极政策的讨论。政策可以根据规则实施， 但既可以是消极的，也可以是积极的。比如 有规则的政策，可以是每年货币增长率为3% 的被动性政策，也可以是每年货币增长率 =3%+（实际失业率-5%）的主动性政策 本节我们首先讨论在政策实施中规则约 束的的意义，然后考察几种可能的政策规则。
（二）麦卡伦姆规则：
根据货币数量方程可得：
P M V Y P M V Y


由此可知，通货膨胀率取决于央行控制的货币增长率，货币 的流通速度，和实际GDP增长率三个因素。 因此，欲使通货膨胀率保持在目标水平,央行确定货币增长率 时应考虑货币流通速度的变动率和实际GDP的增长率。麦卡 伦姆建议货币流通速度取4年的移动平均值，实际GDP增长率 取10年的移动平均值。与货币主义的固定规则相比，麦克伦 姆规则赋予了央行调整货币增长率的灵活性，更有助于经济 经济的稳定。

第一节讨论宏观经济政策的两个原则：主动 性政策和被动性政策；


第二节讨论宏观经济政策的规则问题；
第三节讨论经济周期理论的一些新进展。
第一节 主动性政策和被动性政策 无论哪种制度的国家，在其经济发展的历 程中，或多或少地都会利用经济政策去调节经 济运行。发达程度不同的各个国家的政府无一 不将经济政策的调整作为工作的一个重点。 所谓主动性政策就是政府运用财政与货币 等政策工具，逆经济风向行事，熨平经济波动 以使经济平稳发展。 而被动性政策则认为宏观经济运行具有内 在的本质上的稳定性，政府的干预常常会造成 和加剧经济波动，所以应尽可能的少干预，无 为而治。其理由是：
以货币政策为例（如图11.2） 假设出示均衡点再E0，相应的产出和价格水平为Y0、P0当政府为 了刺激经济而增加货币供给时，总需求曲线将向右移至AD1。如果 公众对此没有反应的话，AS0曲现将保持不变，总产出将增加到 Y1。但根据卢卡斯的分析，公众在觉察到货币供应量增加后, 会 依据其知识和经验作出通胀上升的的预期，从而导致AS0曲线上 移至AS1。这时经济的均衡点在E2，而非政府所希望的E1，货币 政策的最终仅仅是造成了通货膨胀，而没有增加任何产出。 P AS1 E2 AS0 P1 E P0 E0
如果私人主体具有理性预期，那么政府政策 的相机性不能保证会出现最优结果：私人主 体意识到政府可能会违背其专利保护的承诺， 他们不会从事任何创新活动。 这一推理说明，在理性预期的情况下，最优 政策不是政府在每一时期相机选择的、时间 不一致性的政策，而是一种事先的规则，它 可以限制未来的政府活动，防止政府改变最 初的选择。
稳定经性济政策进行了批评。理性预期理论有两个 关键特点:第一，它强调预期的作用，特别是理性预 期的作用。经济当事人无法确知未来，因而不得不 根据他们对未来的预测或预期来制定计划，进行决
策。如果这些预期是以理性的方式作出，当事人就
会尽可能好的利用所有可以得到的信息，以得出可 能是最好的预测。所以人们作预期时也会考虑经济 政策变动影响。第二，它坚持市场立即出清。

挪威经济学家基德兰德(Finn Kydland) 美国经济学家普雷斯科特(Edward Prescott)

2004年诺贝尔经济学奖授予挪威经济学家芬恩.基德兰德和美国经济学家 基德兰德现年60岁，目前为美国加利福尼亚大学和卡内基.梅隆大学教授。 爱德华.普雷斯科特，以表彰他们在动态宏观经济学领域中所作的贡献。 他是诺贝尔经济学奖于1968年设立以来第三个获奖的挪威人。普雷斯科特 评审委员会说，两位经济学家的研究成果主要集中两个方面：即有关宏 现年63岁，现为美国亚利桑那州立大学教授，并担任美国明尼阿波利斯联 观经济政策的“时间一致性难题”和商业周期的影响因素。这是宏观经 邦储备银行的研究员。自2000年以来美国经济学家已连续5年获得诺贝尔经 济学中最重要的一些研究领域。两位获奖者的贡献不仅体现在学术上， 济学奖这一殊荣。两位学者将平分1000万瑞典克朗(约合130万美元)的奖金。 而且对很多国家的货币及财政政策的有效运用也有着重要意义。
（三）泰勒规则
Y Y * r * r Y*


r为央行用作调控工具的短期名义利率，π为实际通货膨胀率，π*目标 通货膨胀率，（Y-Y*)/Y*实际GDP与潜在GDP偏离的百分比，r'为实 际利率。参数α,β>0。 假定α=0.5,β=0.5， r' =0.025，则上式变为：

为了有力地执行这些货币政策规则，很多经济学家 认为有必要对政策制定程序进行修正，其核心观点 是维护中央银行的独立性。这一观点实际上是试图 将货币政策的制定过程剥离于政治体制以外，从而 杜绝政局变动造成的政策偏离规则的情况，保持政 策规则的一时性。从实际情况来看，赋予中央银行 一定的独立性是很有益处的。

值得注意的是，以上的这些规则都是以名义变量方式表述的， 无论是货币供应量、利率，还是价格水平。这可不是巧合， 而是有道理的。因为如果采用以实际变量表述的规则，就有 可能造成混乱。举例来说，货币当局可以采取失业率盯住策 略并将计划的失业率目标定在5％。这一做法的致命缺陷在 于没有人知道确切的自然失业率水平是多少。如果货币当局 低估了自然失业率并因此将计划盯住的失业率水平定得低于 自然失业率，就有可能会加剧通货膨胀。因为制定不当的规 则促使货币当局在不恰当的时候对经济进行刺激。同样的道 理，当计划盯住的失业率水平被定在自然失业率之上时，又 将导致加剧通货紧缩的结果。所以，经济学家们很少提倡以 实际变量方式表述的政策规则，尽管失业率和实际GDP等指 标在衡量经济表现方面做得更好。
益服务，从而导致经济运行的不稳定。

二、时间不一致性 时间不一致性（time inconsistency)也称为动态不 一
致 性(dynamic inconsistency) ，一个关于未来的政
策决策，构成了由初始日期形成的最优计划的一部 分，但是从后来日期的 观 点看，即使在这期间没 有新的有关信息出现，它也不再是最优的了。自从 基德兰德和普雷斯科特（Kydland and Prescott,1977)

一、政策制定者的可信度

经济政策如果完全交给决策者相机抉择，极有 可能导致经济政策的滥用，这是因为：①政治过程
是无规律的，它反映了特殊利益集团权利的转移；
②宏观经济的运行过程是极其复杂的，政治家对它 的无知，往往使江湖骗子大行其道；③政治家的机 会主义行为，这主要是源于政策制定者的目标往往 和公众的目标不一致，有可能利用权力为自己的利
第一次证明最优经济政策可以是时间不一致的以后，
这个问题及其含义主要在理论上已成为广泛研究的 课题。


我们来考察一个不存在规则时的例子。时间期限为两个时 期，在每一时期，政府可以选择使其目标函数最大化的活动。 假定政府目标是经济增长率，并且希望通过旨在刺激创新 的政策来实现这一目标。为了刺激创新，政府最初向投资者 保证他们享有使用其发明的专有权利。然而，一旦有了一项 发明（我们假定这项发明出现在时期1末），如果每个人能自 由的使用这项发明，那么整个经济会受益，因为垄断会导致 资源配臵的无效率。因此，专利保护政策是时间不一致的； 也就是说，在时期1，实行专利保护政策是最优的，但在时期 2，当有兴趣搞发明的私人主体已经做发明创造之后，就不是 最优的了。如果在时期2，政府的选择是相机选择的且不受某 一规则的约束，违背保护专利的承诺则是最优的选择。可是， 这就必须假定私人主体是短视的，即他们为了发明而进行研 究和开发，相信最初政府的专利保护承诺，在时期2仍然有效。
测能力，想尽了办法，运 用一系列的领先指标和大
型经济模型等，但经济运
行的趋势依然难以准确的 预测。因此人们试图通过
经济预测以消除政策时滞
的努力是徒劳的，主动性 政策的弊端无从避免。


三、卢卡斯批判（Lucas critique)
1981年，卢卡斯发表《关于使用计量经济方法进行
政策评估的批判》的论文，提出理性预期理论，对
（一）货币主义规则：保持一个稳定的货币增长率 货币主义经济学家认为，货币政策的规则应着眼于维持一个 稳定的货币供应增长率。货币主义的代表人物米尔顿•弗里德 曼进一步指出，货币供应量的变动是造成经济活动剧烈波动 的罪魁祸首。要想取得稳定的产出、就业和价格水平，惟一 的出路是使货币供应量保持一个稳定而缓慢的增长速率。这 种理论当然有一定的道理。不过，尽管货币主义政策有可能 消除历史上曾经历过的剧烈经济波动，大多数经济学家还是 认为它并非最佳的货币经济政策规则。由于传导机制的原因， 稳定增长的货币供应量并不总能带来稳定的总需求。较为普 遍的观点是，货币政策规则应当允许货币供应对经济活动中 的冲击进行适当的调整。


一、政策效果滞后 政府在试图稳定宏观经济运行时，其采取行 动的时机以及政策行动的最终生效，往往滞 后于实际经济运行，因而政策常常带来适得 其反的效果。时滞有三种：识别时滞、行动 时滞和生效时滞。

识别时滞和行动时滞加在一起，合称内部时滞, 它是一国政府机构内部形成一项经济政策所需的时 间。就财政政策而言，行动时滞尤其漫长，长达一 两年以上是常有的事。生效时滞又称外部时滞，是 指一项政策从形成之后到对经济活动产生影响所用 的时间。生效时滞更显著地揭示出货币政策的弱点， 普遍认为货币政策的生效时滞至少六个月以上。 被动性政策的拥护者认为，由于时滞的存在， 经济稳定政策几乎是不可能成功的。实际上，稳定 经济的努力经常成为一种不稳定的因素，对经济的 稳定产生副作用，有时是火上浇油，有时是落井下 石。