中国上市公司资本结构动态调整的非对称性研究

毕业论文（设计）题目：我国上市公司资本结构优化问题研究摘要随着中国经济的健康稳步的发展、中国资本市场机制的不断完善和融资体制改革的深化，中国企业将有更多的融资渠道可以选择。

而此时研究中国上市公司的资本结构显得特别重要。

因为，公司的融资结构决策会影响到公司的治理结构，最终会影响到公司的价值。

本文通过对国外融资结构理论的回顾，将西方国家和我国的融资结构进行比较，以中国上市公司为研究对象，对其资本结构的特征和影响因素进行了全面、深入的分析，确定了上市公司资本结构的优化目标应该是实现企业价值最大化。

然后紧紧围绕这一目标，以我国上市公司的资本结构理论研究成果为指南，针对我国目前上市公司融资中存在的现实问题提出了改进我国上市公司资本结构的对策和建议。

关键字：上市公司；资本结构；优化目标；优化途径ABSTRACTAs China's economy is developing healthily and steadily， and China's capital market and the mechanism of financing have improved constantly， Chinese enterprises will have more financing channels. At it is a time when the study of Chinese listed company's capital structure is particularly important. Because， the company's financing structure of decision-making will affect the company's management structure， and eventually affect the company's value.The article through to the overseas financing structural theory review, compare the western country and our country's financing structure, take China to be listed as the object of study, carry on comprehensively, the thorough analysis to its capital structure characteristic and the influence factor, had determined to be listed capital structure optimized goal should realizes the enterprise value maximization. Then revolves this goal closely, take our country to be listed's capital structural theory research results as the guide, to be listed financed in view of our country the realistic question which existed to propose at present improved our country to be listed capital structure the countermeasure and the suggestion.Keyword：listed company; capital structure; optimization goal; way of optimization目录一、前言 (1)（一）选题的背景和意义 (1)（二）国内外研究现状 (1)二、资本结构理论概述 (2)（一）资本结构的内涵 (2)（二）资本结构理论 (2)1.M.M理论 (2)2.资本结构代理成本理论 (4)3.资本结构破产成本理论 (5)4.最优资本结构理论 (5)三、我国上市公司资本结构现状及影响因素 (6)（一）我国上市公司资本结构现状分析 (6)（二）我国上市公司资本结构影响因素分析 (7)四、我国上市公司资本结构的优化 (9)（一）我国上市公司资本结构优化目标的选择 (9)（二）我国上市公司资本结构优化应遵循的原则 (10)（三）我国上市公司资本结构优化的对策和建议 (11)1.从“增量”、“存量”两方面优化上市公司资本结构 (11)2.开拓上市公司的内源性融资 (11)3.规范上市公司的融资行为 (12)4.积极发展企业债券市场，支持债权融资 (12)5.加强制度创新，提高上市公司的质量 (14)结束语 (16)致谢 (17)参考文献 (18)一．前言（一）选题的背景和意义资本结构的研究是一个多因素、多变量、多层次集合而成的复合性系统。

我国上市公司资本结构优化研究分析论文一、引言资本结构又被成为融资结构，是现代企业管理的主要主题。

作为一个成功的企业来说，产品生产并不是其运营的核心部分，债务资本与权益资本的最优化关系才是公司运营的关系。

当前，我国的上市公司已有上千家的发展规模，但由于绝大多数都来源于国有企业，其债务比率并不十分理想，在公司价值与公司效益等方面，没有得到应有提升，业绩下滑现象屡见不鲜，因此，需要进一步对我国上市公司资本结构优化问题进行研究。

二、文献综述国外在资本结构优化方面的研究相对较早，发展也比较成熟，优化理论的研究总体来看大致可以分为早期、经典以及现代三个阶段的资本结构优化。

其中，早期资本结构优化理论最早诞生于上个世纪中叶，由美国经济学家戴维·杜兰德在《企业债务与权益成本计量方法的发展与问题》一文中首先提出，该理论将资本结构优化理论分为净收益、净经营收益以及传统三方面理论。

经典资本结构优化理论最早也诞生于上个世纪中叶，与早期资本优化理论相比稍晚。

由美国经济学家莫迪利亚尼与米勒在《资本成本、企业财务以及投资理论》一文中正式提出，因此，该理论又被称为MM理论，是优于早期资本优化理论的一种存在。

现代资本结构优化理论是以经典资本结构优化理论为基础形成的，其内部主要分为三部分:其一为由詹森与麦卡林首创的代理成本理论;其二为基于MM定理假设的非对称信息理论;其三为由哈里斯等人所提出的控制权理论。

我国在资本结构研究相对较晚，最早的理论诞生于上个世纪八十年代末期，由刘利与朱民在《企业金融资本结构之谜一一现代企业资产结构理论》一文中最先提出。

上个世纪九十年代中后期，我国学者开始对MM、信息传递以及控制等模型进行研究，并结合我国企业实际情况，对资本结构以及其形成原因、优化对策等问题进行了科学系统的探讨，得出以下两方面的研究成果:其一为对资本结构经济效益的实证;其二为对资本结构最优化模型的实证。

三、我国上市公司的资本结构状态1.内部与外部融资我国的上市公司大体上可以分为未分配利润为正以及未分配利润为负两种，业内比较有代表性的年份为1995年至2000年这六年。

对上市公司资本结构优化的相关研究作者：吕桂香来源：《商品与质量·消费视点》2013年第11期摘要：本文围绕中国上市公司的资本结构展开，基于对上市公司资本结构已有的研究，进行相应的总结拓展，提出优化资本结构的具体措施。

关键词：上市公司；资本结构；优化资本结构问题是企业财务决策中的一个重要问题，它不仅为企业管理者所重视，而且也为广大投资者所关注，努力优化企业资本结构，对于整个市场的健康发展具有特别重要的意义。

一、政府立法层面（一）完善国家法制体系，健全资本市场功能建立现代企业法人治理结构，使国有控股公司内部通过相互监督制约达到某种制衡状态；明确限制国有股股东参与管理公司微观治理的权利；使国家所持股份为优先股，既可实现国有资产的保值与增值，又切实防止了国家对公司的肆意干预；通过立法提高中小股东的地位。

（二）加大监管及打击力度，规范上市公司经营行为不断健全和完善相关法律体系，如对《公司法》中不完善的地方进行修订；证监会要切实依法把好审批关，坚决杜绝不符合条件的公司上市，并对上市公司的增发和配股进行严格审批。

加强各种管理制度的建设和完善，在全社会范围内建立和完善职业经理人制度；建立和完善各类监管和服务部门主要负责人事后问责制度；对违法操作、弄虚作假、披露虚假信息、通过股权融资肆意圈钱的上市公司给予严重的行政处罚，规范公司的经营行为，最终实现资本结构的合理化。

二、金融环境建设层面（一）建立完善的资本市场规则，加强股票市场建设实行核准制，使优秀企业不再受到额度、地域等因素的制约；在退出机制上，让那些在经营业绩、信息披露等方面不合格的上市公司退出市场；及时调整融资规则，加强市场监管力度；加强股利分配的法律约束；构造股权多元化，通过基金投资稳定市场，并加强其在公司的监控作用；进一步培育法人投资主体，提高法人股东的持股比例；优化股权结构，减持国有股，采取不同模式的国有股权持有方式；监管机构应加强对上市公司股权筹资的管理。

我国上市公司资本结构影响因素的实证分析随着市场经济的发展，上市公司的资本结构也发生了许多变化，成为影响企业经营运营状况的重要因素。

因此，了解上市公司资本结构的影响因素，对于提高企业的经营效率、提升企业的市场价值，以及把握企业的发展趋势具有重要的现实意义。

本文以实证分析的方式，结合我国历史上的上市公司资本结构数据，探究上市公司资本结构影响因素，以期为投资者和企业提供理论支持和分析参考。

一、上市公司资本结构影响因素简介上市公司资本结构，是指上市公司拥有的资本财产（股权和债务）的结构构成，是企业决定资本结构的因素。

资本结构是一个举足轻重的概念，它影响着企业的价值管理、投资决策、未来发展等方面。

一般来说，上市公司资本结构的影响因素主要有以下几个方面：（1）上市公司经营状况：上市公司的经营状况对资本结构会产生显著影响，它可以影响企业的财务和运营状况，从而影响资本结构的变化。

（2）政府政策：国家为了调节资本市场环境，会通过税收、资金利率、汇率等政策来影响上市公司资本结构。

（3）市场环境：市场环境也会影响上市公司资本结构，如经济增长形势、货币政策及资本市场等。

（4）行业情况：行业的发展水平及其影响的行业经济环境，也会直接影响上市公司资本结构。

（5）行为因素：上市公司的股东、管理者及外部机构，会根据自身利益出发，采取不同行为，对上市公司资本结构也会产生影响。

二、我国上市公司资本结构影响因素实证分析以我国实际的上市公司资本结构为分析对象，从上述的影响因素出发，对影响上市公司资本结构的有关因素进行实证分析。

（1）上市公司经营状况：从我国上市公司的实际情况来看，资本结构的变动及不断调整，往往与上市公司的经营状况有着密切的联系。

一般来说，若上市公司经营状况良好，它更容易融资，从而可能会通过更多的债务和股权融资来改善资本结构。

然而，当上市公司经营状况不佳时，它可能只能依靠股权融资，从而导致资本结构的变化。

（2）政府政策：政府的政策也会影响上市公司资本结构。

2016年30期总第837期一、前言从改革开放开始，我国的证券市场经过多二十年的发展与成长，上市公司的数量与规模得到了显著的发展。

我国上市公司中，大部分都是国有的企业，这些企业在上市之前就因为资本结构方面的存在着一定的缺陷，从而生产与经营的效率都是相对较为低下的，而该公司上市之后，经过股份制改造之后，使得资本结构中的债务资本得到了有效的降低，但是对于很多公司来说，上市并未对其的经济效益产生显著的提高，相反的有些上市公司甚至出现了经济效益降低的现象。

所以说对我国的上市公司的资本结构优化问题进行深入全面的研究，对于公司的发展与生存有着非常重要的意义。

二、对我国上市公司的资本结构进行分析1.存在的问题（1）偏好股权资本对我国上市公司的资本结构进行分析，可以发现，我国的上市企业在资本结构方面所表现出来的主要特点就是偏好股权资本。

从长期的基本来源看可以发现，企业在较长时期之内可以发现负债比率是非常低的，有很多上市公司的甚至是长期都处于负债的状态之下的。

特别是经过2012年6月与7月、2014年11月、2015年3月与6月等多次降息之后，债务成本也发生了不断下降的状况，在这个背景之下，长期负债的比例没有得到有效的提升，反而是出现了下降的问题，并且这个负债一直是处于较低的水平上，这个问题的存在就意味着我国上市公司在选择融资方式的时候是存在着偏好性的。

从啄序理论的角度进行分析，我国企业在就进行融资的时候，很多时候都会选择内源融资的方式进行融资，导致内源融资在我国上市公司中的比例达到了63%。

内源融资之后才会选择债务融资，股权融资方式是最后才会选择的方式。

但是从我国上市公司的融资情况以及资本结构进行分析，在进行融资的过程中应该尽量避免举债现象的发生，当企业在上市的的时候中介机构，往往都会剥离负债，之后在进行融资的时候，往往都是推荐配股的方式进行。

我国的公司在选择多种方式进行上市的时候往往都是因为想要获得更低的成本来源，而不是为了加快企业的改制，实现对资本结构的优化。

时移事易：资本结构的动态调整宫兴国; 马永康【期刊名称】《《财会月刊（会计版）》》【年(卷),期】2019(000)022【总页数】9页(P16-24)【关键词】财务赤字; 投资支出; 资本结构动态调整; 股权融资【作者】宫兴国; 马永康【作者单位】燕山大学经济管理学院河北秦皇岛066004【正文语种】中文【中图分类】F275.1一、引言资本结构领域的文献汗牛充栋，然而我们果真已能视企业的资本结构如手中掌纹，纤毫毕见吗？经济学研究的核心假设是“理性人”，但是在不同的约束条件下，理性选择会有不同的表现形式，某一理论或研究结论的成立有赖于实现其存在所依据的约束条件。

在Myers[1]将资本结构称为“迷”三十余载之后，资本结构领域的研究仍在不断革新。

除却理论、方法上的进步，时代更易、事迹变迁也让理性人决策时依据的约束条件发生了改变，进而会有迥异的决策选择，对此所做的研究也就层出不穷。

站在更广泛的社会科学的角度来看，正是社会科学研究对象的异质性所滋生的变异性，让社会科学研究在不同的社会分组和社会情境中各具风采[2]。

Shyam-Sunder 等[3]设计的“财务赤字”指标，是内部现金流与投资支出等现金支出项目之间的差额，反映企业的外部融资需求。

Byoun[4]将这一用于研究啄食理论的指标，用来解释基于动态权衡理论的资本结构调整，这是其研究的特别之处。

对于资本结构领域的这两个重要的理论，Fama等[5]曾说：“也许不应再将权衡理论和啄食理论视为两条不相交的平行线，而应将两种理论都视为真理的一部分，它们各自诠释了融资决策的一个方面。

”在Myers等[6]之于修正啄食理论以外，Myers[7]曾贡献于静态权衡理论，Myers[1]提出的“调整成本”则为动态权衡理论之滥觞。

权衡理论和啄食理论原本是同源异流，Byoun[4]的实践可以说在一定程度上践行了Fama 等[5]的期望。

Byoun[4]认为，在股权融资成本高于债务融资成本的条件下，财务充裕的公司会为了保留未来的借款能力而偿还债务，并且也有能力更积极地降低负债率；财务赤字公司则会因有资金需求而选择筹集债务，从而提高资本结构中债务占比的速度会更快。

开题报告我国上市公司资本结构现状及优化研究一、立论依据1.研究意义、预期目标资本结构是各种不同来源的资金占公司总资本的比例，自20世纪50年代以来，资本结构研究一直是公司财务学研究的重要内容之一，并取得了显著成果。

我国的资本市场在经过十多年发展之后已初具规模，但是，我国的上市公司大部分是由原来的国有企业通过改制而创建的，上市公司的资本结构不尽合理，对其进行研究对理解上市公司资本结构决策，规范上市公司融资行为，增强上市公司的竞争力具有一定的理论价值和实践意义；另一方面，又由于我国市场经济体制建立时间不长，我国在上市公司资本结构这方面的研究还处于起步阶段。

随着我国上市公司日益成为我国经济运行中不可缺少的一个重要组成部分，上市公司的数量不断增加以及在国民经济中的影响力扩大，对上市公司资本结构状况的研究，合理的资本结构不仅使企业综合资本成本最低，而且有利于优化公司的治理结构，提升企业的经营管理效率。

纺织行业作为我国传统行业，在国民经济中具有举足轻重的地位。

近几年来，纺织行业经济总体发展较快，增长态势明显，纺织行业上市公司有一半以上资产扩张明显，这些都与资本结构有着密切关系。

因此研究纺织行业资本结构的影响因素具有非常重要的理论和实践意义。

同时，对推动国内经济理论与国际研究同步，健全和完善我国的资本市场体系具有重要的意义。

本论文将以我国纺织行业25家上市公司为研究样本，对该行业上市公司的资本结构的现状进行数据分析，并对其影响因素和产生现状的原因进行进一步分析，最后针对这些状况提出了优化的途径。

2.国内外研究现状纵观国外资本结构优化研究，分为三个阶段：早期资本结构优化理论、现代资本结构优化理论和新资本结构优化理论。

Durand（1957）是最早对资本结构理论提出具体看法的学者，他总结了当时资本结构的三种理论，即净收益理论、净经营收益理论和介于两者之间的传统折衷理论。

现代资本结构理论的研究起点是Modigliani和Miller（1958）。