宏观条件、融资约束与资本结构动态调整

宏观调控与经济结构调整在经济发展中，宏观调控和经济结构调整是两个重要的方面。

宏观调控是指通过调整经济政策和调节市场机制，来影响整个经济系统的总体发展趋势，以实现经济稳定和可持续发展。

而经济结构调整则是指通过重新配置资源、调整经济结构，以适应新的经济发展环境，推动经济全面、协调、可持续发展。

本文将分别讨论宏观调控和经济结构调整的含义、目的与方法，并探讨它们在中国经济发展中的实践和成效。

一、宏观调控宏观调控是国家政府通过调整财政、金融和货币政策，以及其他宏观经济政策手段，来影响宏观经济的总体运行状况。

其目的是控制经济增长速度、调整经济结构、稳定物价水平、促进就业等。

其主要手段包括货币政策、财政政策、外汇政策等。

货币政策是通过调整货币供给和利率等手段，来影响货币市场利率的变化，控制总量和流向，以达到控制经济运行的目的。

财政政策通过调整政府支出和税收等手段影响国家总收支状况，来调控经济运行。

外汇政策则是指国家对外贸易和资本流动的管理措施，以维持国际收支的平衡。

宏观调控在中国经济发展中发挥了重要的作用。

在70年代、80年代，中国经济处于计划经济时期，宏观调控对于控制经济总量和发展速度具有决定性的作用。

1990年代以来，随着市场经济的逐步发展和社会经济环境的变化，中国经济的发展面临着新的挑战和机遇。

国家政府依托宏观调控，继续推动经济发展，促进经济结构调整，以适应新的经济发展环境，实现经济的可持续发展。

二、经济结构调整经济结构调整是指在市场经济的条件下，针对产业结构、区域结构、产权结构、企业组织结构等，对经济结构进行调整，以适应新的经济发展环境，促进经济的全面、协调、可持续发展。

其主要目的是使各行业和各地区的发展更加协调、平衡，提高全社会资源的利用效率和经济效益。

经济结构调整的方法主要包括内部调整和外部调整。

内部调整是指企业自身调整，包括技术进步、管理改进、产品创新等。

外部调整则是指区域和产业之间的调整，包括促进产业升级、支持新兴产业发展、加强农业现代化等。

融资约束政策
一、融资监管政策
融资监管政策是政府对金融机构的监管政策，旨在规范金融机构的行为，保护投资者的利益，维护金融市场的稳定。

这些政策通常包括对金融机构的资本充足率、流动性、风险管理等方面的规定。

二、货币政策
货币政策是中央银行通过调节货币供应量和利率来影响经济运行的宏观经济政策。

在融资约束的环境下，货币政策对企业的融资成本和融资渠道产生重要影响。

例如，降低利率可以降低企业的融资成本，增加企业的融资渠道。

三、资本结构调整政策
资本结构调整政策是指政府通过调整企业的资本结构来影响企业的融资行为和融资成本的政策。

这些政策通常包括对企业的股权和债权融资的规定，以及对资本市场的规范和改革等。

四、信用担保政策
信用担保政策是指政府通过提供信用担保来促进企业融资的政策。

这些政策通常包括对担保机构的设立和监管、担保标准和程序、风险控制等方面的规定。

五、信息披露政策
信息披露政策是指政府要求企业公开披露财务信息和经营状况的政策。

这些政策有助于提高企业的透明度，降低信息不对称，增加投资者信心，促进企业融资。

六、投资者保护政策
投资者保护政策是指政府对投资者的权益保护的政策。

这些政策通常包括对投资者的教育、权益保护、纠纷解决等方面的规定，旨在保护投资者的合法权益，提高投资者的信心和参与度。

七、金融市场准入政策
金融市场准入政策是指政府对金融机构进入市场的政策和规定。

这些政策通常包括对金融机构的资质要求、业务范围、审批程序等方面的规定，旨在规范市场秩序，防止市场垄断和无序竞争。

资本结构动态优化影响因素文献综述资本结构动态优化影响因素文献综述徐小琳引言：美国经济学家米勒和莫迪利安尼提出的MM理论奠定了资本结构理论的基石，经过诸多学者的苦心钻研陆续提出了委托代理理论、新优续融资理论、信号传递理论、市场竞争理论和管理控制理论，资本结构理论也随着对企业战略目标的不断推近而持续拓展其内涵。

资本结构优化是随着企业环境因素的改变而改变的，不仅仅是静态的，随着内外部因素的变化，企业决策者需要根据企业宏观微观环境的变化适时进行动态调整。

动态资本结构理论则诠释在内外环境时序变化的条件下资本结构的动态调整与优化过程基于对企业过去资本运行情况的分析，为实现企业短期或中长期战略目标，资本结构进行调整，才是资本结构优化的方向所在。

一、资本结构动态优化理论的发展宋萌(2001)认为尽管各种理论分析的侧重点主要是突出企业的资本结构与市场价值的关系分析，但是在融资合约、企业行为和资本结构选择对企业价值影响的论证上却存在较大分歧，呈现出一种多层次性的特点。

实际上，企业资本结构理论的重大缺陷主要表现在分析框架上的非动态性。

刘莹(2011)从动态视角研究资本结构优化问题，通过构建结构动态模型证明了企业资本结构与内外经营环境之间的动态关系，对资本结构动态优化的概念进行了界定。

二、资本结构动态优化影响因素（一）微观因素1.公司规模原毅军、孙晓华（2006）选取的沪市和深市445家仅发行过股的非金融上市公司，得到观测数据，影响调整速度的因素中得出，公司规模与调整速度呈正相关关系。

连玉君、钟经樊（2007）指出资本结构动态优化的调整速度会因时间、公司规模的不同而呈现出显著的差异性,即调整速度固定不变的假设过于严格。

大规模公司进行资本结构调整时涉及的资金量通常较大，需要通过外部市场来融资。

而外部市场融资面临的调整成本要大于内源融资，减缓了调整速度。

此外，大公司机构进行融资流程繁杂，要权衡多方利益，制度成本占调整成本的比例高。

作者： 闵亮[1];邵毅平[1]
作者机构： [1]浙江财经学院会计学院,浙江杭州310018
出版物刊名： 中南财经政法大学学报
页码： 100-105页
年卷期： 2012年 第6期
主题词： 经济周期;融资约束;资本结构动态调整速度;市场摩擦
摘要：本文以1998-2010年我国A股市场651家上市公司财务数据为样本，实证检验经济周期对上市公司资本结构动态调整速度的影响，其中重点关注了融资约束型上市公司与非融资约束型上市公司之间的差异，得出如下结论：企业资本结构动态调整速度与经济周期正相关，即在经济高涨时期，调整速度较快，在经济衰退时期，调整速度较慢；经济周期对融资约束型上市公司资本结构动态调整速度的影响较大，而对非融资约束型上市公司资本结构动态调整速度的影响有限。

因此，一方面要降低企业的信息不对称程度，另一方面要减少市场摩擦，深化我国金融市场改革。

2020年24期总第933期前言：在经济政策不确定背景下，企业资本结构动态调整速度放缓，企业资本结构向目标资本结构调整受不利影响。

由于经济政策不确定，导致企业不确定性规避行为较多，一定程度影响到未来生产经营建设水平。

为实现企业资本结构稳杠杆目标，应做好资本结构动态调整工作，规避企业或以银行为代表的金融中介经济不确定性，把握宏观经济政策调整方向，增强企业经济竞争实力。

一、经济政策不确定性与企业资本结构动态调整、稳杠杆理论研讨1.经济政策不确定性内涵经济政策不确定性需从公共经济学角度与宏观经济学角度两方面考量。

其中，公共经济学认为，任何经济政策都存在政策认识时滞后、政策制定时滞后、政策生效时滞后三个时间滞后点。

在全球经济危机背景下，企业需收集大量市场数据、认识危机，采取积极财政政策或选取紧缩财政政策处理方式，对内部资产结构进行动态调整。

此两部分滞后在原则上可控；在经济政策制定后，政策生效时的滞后不可受到根本控制，需要在6个月-12个月才能明显生效。

从宏观经济学角度分析，经济政策的不确定时间不仅在政策制定上，而且还体现在经济本身是否可预测此方面。

凯恩斯主义学者多数认为经济市场可预测，通过构建其经济模型，研究模型内含有的不可预测冲击变量，发现经济难以预测，针对经济本体制定出的经济政策具有更加显著的不确定性特征。

2.企业资本结构动态调整企业资本结构对企业偿债能力、盈利能力、再融资能力具有极大程度影响。

由于经济政策不确定性日渐显著，企业破产成本、代理成本与信息不确定性加剧，导致企业资本结构动态调整需提到日程。

企业资本结构的形成与动态调整会受主客观因素影响，由于政府经济政策不确定，经济政策未来发展方向与强度不明朗，导致企业市场经济主体难以预测经济政策引发的各类风险。

经过实际调查研究发现，经济信贷政策的颁布会研究影响到企业资本结构，且这种影响比长期负债的影响更加显著。

微观企业主体往往对经济不确定性作出规避行为，导致内部资本结构动态调整工作受到一定阻碍。

融资约束、风险与金融资产定价——来自中国A股市场的证据陈学胜;李雯雯【摘要】融资约束是企业生产经营过程中所面临的主要风险之一.对于一个有效的市场机制,这种风险应该被市场价格所发现,或者融资约束风险会对资本市场的定价产生显著的影响.通过构建融资约束指数对企业面临的融资约束风险进行了描述和测度,借助CAPM模型和三因子定价模型对融资约束风险的存在性、独立性进行了相关检验.研究发现,融资约束会提升公司的系统风险.融资约束作为独立因子虽然不能普遍解释所有上市公司的股票收益率,但是对于规模较小,公司特质信息含量高的企业,融资约束因子的解释效果显著.【期刊名称】《大连理工大学学报（社会科学版）》【年(卷),期】2017(038)002【总页数】7页(P45-51)【关键词】融资约束;风险;资产定价【作者】陈学胜;李雯雯【作者单位】山东大学商学院,山东威海264209;山东大学商学院,山东威海264209【正文语种】中文【中图分类】F830.91经典的MM定理认为在完美市场假设下，企业资本结构与投资决策无关，外部融资可以完全替代内部资金的不足。

然而由于委托代理问题和信息不对称问题的存在，市场并不符合完美假设，企业普遍存在融资约束问题，只是不同的企业面临的约束程度不同而已。

融资约束除了会抑制企业投资决策，影响其经营目标的实现以外，还可能会迫使企业采取激进的财务管理政策，甚至诱发企业高风险的资本运作行为，导致企业承担较高的风险。

另外，融资约束还会受到宏观经济行为的影响。

不利的宏观经济环境会导致利率上升和抵押品价值下降，加大企业融资难度，使得企业的财务困境雪上加霜。

而在经济景气以及货币政策相对宽松的环境下，财务困难的企业则可以充分享受更高的财务杠杆利益。

显然，经济周期变化会放大融资约束对企业运营的影响，提高企业的系统性风险。

资本市场的核心功能就是在不同主体之间实现稀缺资源的有效配置。

配置效率的高低依赖于市场是否具备一个合理的定价机制。

资本结构调整随着市场竞争的日益激烈，企业不得不面对不断变化的经营环境和经济形势。

在这样的背景下，资本结构调整成为了企业管理中越来越重要的一个方面。

本文将就资本结构调整的意义、方法和影响因素等方面展开论述，旨在帮助企业认识和实施有效的资本结构调整，以获得更好的发展机遇和竞争优势。

一、资本结构调整的意义资本结构是指企业通过不同的资本来源（包括股本、债务和内部融资）来支持其运营和发展的方式和比例。

资本结构调整是指企业通过改变不同资本来源的比例和结构，以达到提高财务稳定性、优化财务成本、提升股东价值等目标的管理行为。

首先，资本结构调整可以提高企业的财务稳定性。

在经济不确定性增加的环境下，企业面临各种风险，如市场风险、信用风险等。

通过适当调整资本结构，企业可以降低财务风险，增加自身的抗风险能力，从而提高财务稳定性。

其次，资本结构调整可以优化企业的财务成本。

不同的资本来源具有不同的成本特点，例如股本融资相对于债务融资来说成本更高。

通过灵活调整资本结构，企业可以选择更加适合自身的融资方式，以降低融资成本，提高盈利水平。

最后，资本结构调整可以提升企业的股东价值。

通过合理配置不同资本来源的比例和结构，企业可以提高自身的盈利能力和价值创造能力。

同时，调整资本结构还可以增加企业的可持续发展能力，从而提高股东的长期回报率。

二、资本结构调整的方法实施资本结构调整需要结合企业自身的实际情况和市场环境，选择合适的方法和策略。

以下是几种常见的资本结构调整方法：1. 增加股本融资比例：通过发行新股或增加股本，引入更多的股东资本，以增加企业的资本实力和信誉度。

这种方法适用于企业需要大量资金来支持业务发展，并具备一定的市场影响力和发展潜力的情况。

2. 增加债务融资比例：借助债务融资，企业可以获取较为廉价的资金支持，并具备更大的自主权和灵活性。

债务融资可以通过发行债券、借款等方式来实现，但需要注意债务偿还能力和风险管理。

3. 内部融资调整：企业可以通过自有资金、盈余留存等方式来实现资本结构的调整。

投资与经济结构调整近年来，随着经济全球化的深入发展，各国纷纷将投资置于经济结构调整的核心位置，并通过投资来推动经济的转型升级。

在这个过程中，投资与经济结构调整之间形成了密不可分的关系。

本文将从宏观层面和微观层面分析投资对经济结构的影响，并讨论如何优化投资以促进经济结构调整。

一、宏观层面在宏观层面上，投资对经济结构的调整起着重要的推动作用。

首先，投资可以提供资金和技术支持，改善生产要素配置。

例如，大规模的基础设施投资有助于解决交通拥堵和能源短缺等问题，从而提高生产效率和降低生产成本。

其次，投资也可以引导资源向高附加值产业和新兴产业的转移，从而促进经济结构从传统产业向现代服务业和高技术产业的升级。

然而，投资也可能对经济结构调整产生负面影响。

比如，过度依赖资本密集型产业的投资可能导致资源浪费和环境破坏，进而加剧经济结构失衡。

因此，在宏观层面上，优化投资结构是促进经济结构调整的关键所在。

二、微观层面在微观层面上，投资对经济结构调整的影响主要体现在企业层面。

首先，投资可以改善企业的生产技术和管理水平，提高企业的竞争力。

例如，企业通过引进先进的生产设备和技术，可以提高生产效率和产品质量，进而增加市场竞争力。

其次，投资也可以促进企业的创新能力和研发实力的提升，使企业能够适应市场需求的变化，引领产业的发展方向。

然而，投资也可能带来企业之间的不均衡竞争和产能过剩的问题。

例如，某些行业可能由于投资过度而导致市场饱和，进而出现价格战和利润下滑等问题。

因此，在微观层面上，合理引导和规范投资是推动经济结构调整的关键所在。

三、优化投资以促进经济结构调整为了促进经济结构调整，我们需要优化投资的方式和方向。

首先，要加大对创新型和高技术产业的投资支持。

通过加大对技术创新和研发的资金投入，引导企业加强自主创新，提高技术含量和附加值。

其次，要加强对生态环境友好型产业的投资，推动绿色发展和可持续发展。

这样一方面可以解决环境问题，另一方面可以培育新的增长点和竞争优势。