C16086课后测验 量化投资(上篇)——对冲

主动量化、量化对冲、量化增强想搞懂高大上的量化产品你要知道这些下载APP 阅读本文更深度报道部分表现突出的量化基金中国基金报记者方丽蕴含着“程序化”、“高科技”、“学霸们主理”等光环的量化基金今年业绩不凡，年初以来业绩最高的10只股票型基金中，就有两只名称中含有“量化”字样，为什么此类产品能够在弱市这么牛？这类品种具有哪些特殊的风险收益特征？对此感兴趣的投资者可以多加留意。

中国基金报记者统计发现，目前从大范围来看，“量化派”产品大约有三类，第一类是主动量化产品，第二类是量化对冲追求绝对收益类产品，第三类则是量化增强类产品，每一类都有自己特色，不可以混为一谈。

从目前来看，主动量化策略的权益类产品优势逐渐显现，尤其是一批业绩优秀的产品表现突出，值得关注。

而筛选这类产品，除了看优秀业绩外，还要密切关注波动率、基金经理人选等问题。

主动量化平均收益3.5%利用市场广度赚钱主动量化基金出现很早，近两年因为业绩突出而崭露头角。

究竟什么是量化基金？量化基金主要是通过定量（利用数学模型、统计学）的分析方法，选择那些未来回报可能会超越基准的证券进行投资，以期获取超越指数基金的收益。

Wind数据显示，截至2016年11月27日，62只纳入统计的主动量化类基金（各类型分开算）年内平均收益达到3.48%，表现突出。

其中更有九成以上量化基金今年以来的回报都跑赢了大盘，七成以上的量化基金获得正收益，这一表现明显要好于普通权益类基金的平均表现。

值得注意的是，创金合信量化多因子今年以来的收益率达到32.1%，而泰达宏利同顺大数据、招商量化精选、长信量化先锋、嘉实腾讯自选股大数据、泓德泓益、长信量化中小盘、南方量化成长、南方策略优化等基金业绩都超过10%，表现较好。

从历史数据看，不少量化基金也业绩突出。

从2014年1月1日以来的收益率看，截至11月26日，长信量化先锋收益率高达235%，而大摩多因子策略、南方策略优化、申万菱信量化小盘、交银阿尔法、长盛量化红利策略、华泰柏瑞量化A、大摩量化配置收益率也超过100%，显示出巨大实力。

定量杠杆对冲证券程序化交易模式——试验性模拟演示方案概述•不通过复杂的数据分析预测未来股价•不以赚取股市中的暴利为盈利目的，而是以可控、可预知的风险进行稳定的财富复利积累•利用简单的理论与交易模式实现快速的交易决策，最终实现程序化交易理论思路•无数的投资者都希望股价的只涨不跌，这一想法是可以通过买入交易来实现的。

•股价的下跌不代表着亏损，而是让我们以更低的价格买入。

•利用下跌后买入的资金，稀释浮亏的比例，最终上涨超过这一比例，就会收回之前的下跌，并且开始盈利。

•这就好比植物的光合作用和水循环原理。

种子播种后需要灌溉，而植物成长后又产生能量输送给其他需要养分的植物。

无限循环，永不枯竭。

交易模型•一只股票买入5000元，下跌了10%，浮亏是500元。

如果要使跌幅变成下跌1%，那么成本市值就应该是亏损额的100倍为5万元。

所以，利用杠杆买入控制了亏损的比例，就意味着控制了股价。

而这种控制是合法的。

•如果买入后还下跌，就需要有充足的资金流动性支持这个模式继续买入。

同时还要降低单只股票持有的筹码，以达到同比例下跌后的亏损额小，使得需要加仓的资金较小。

•买入尽可能多的个股，不仅可以实现上述理论，同时达到了此跌彼涨，不断有资金稀释下跌个股的下跌比例。

同时，这些买入的资金包含其他上涨个股产生的利润。

而且，此方法对于庞大资金的操作更是降低交易中产生的筹码压力，对于个股股价的影响极小，不易形成股价助推的效应，即助涨助跌效应。

•通过上述方法，无论在理论上还是实践上，都从实际盈利上完全实现了股价的只涨不跌。

•本人为验证该理论的有效性，以及在实际交易中所需资金与利润率，通过本人自行开发的模拟软件对历史数据进行了实验模拟。

•因为该理论与交易模式的核心在于，不对股价走势进行预测，根据已设定好的交易信号做出相应操作。

•同时，选取的时间段为2007年10月上证6124点～2008年10月上证1664点和2010年6月上证2500点～2011年6月上证2700点，具有代表性的两个重要的时间段。

1，什么是量化对冲投资？近年来随着证券市场不断发展，金融衍生产品不断推出，做空工具不断丰富，投资的复杂程度也日益提高，其中以追求绝对收益为目标的量化对冲投资策略以其风险低、收益稳定的特性，成为机构投资者的主要投资策略之一。

所谓“量化对冲”其实是“量化”和“对冲”两个概念的结合。

其中“量化”投资是区别于传统“定性”投资而言的。

量化投资通过借助统计学、数学方法，运用计算机从海量历史数据中寻找能够带来超额收益的多种“大概率”策略，并纪律严明地按照这些策略所构建的数量化模型来指导投资，力求取得稳定的、可持续的、高于平均的超额回报，其本质是定性投资的数量化实践。

由此可见，所有采用量化投资策略的产品(包括普通公募基金、对冲基金等等)都可以纳入量化基金的范畴。

量化投资的最大的特点是强调纪律性，即可以克服投资者主观情绪的影响。

“对冲”的概念最早由Alfred W. Jones 于1949年创立第一只对冲基金时提出，他认为“对冲”就是通过管理并降低组合系统风险以应对金融市场变化。

资本资产定价理论(CAPM)告诉我们，投资组合的期望收益由两部分组成：其中α收益为投资组合超越市场基准的收益，β收益为投资组合承担市场系统风险而获得的收益。

虽然优秀的基金经理可以通过选股、择时获得α收益，但无法避免市场下跌带来的系统风险。

例如2011年股票型基金中业绩排名第一的博时主题行业，年收益为-9.5%，显著好于同类平均的-24.55%以及沪深300的-25.01%。

虽然跑赢了市场但依然亏钱，因为市场下跌的系统性风险无法有效规避。

而通过对冲手段可以剥离或降低投资组合的系统风险(β收益)，获取纯粹的α收益，使得投资组合无论在市场上涨或下跌时均能获取正收益，因此对冲基金往往追求绝对收益而非相对收益2，量化对冲常用策略对冲基金广泛采用各种投资策略，各种策略本身又在不断演化，根据专业对冲基金研究机构HFR(Hedge Fund Research)的分类，对冲基金的交易策略可以分为股票对冲(Equity Hedge)、事件驱动(Event Driven)、全球宏观(Macro)、相对价值套利(Relative Value)四种。

C16086量化投资（上篇）——对冲100分试题一、单项选择题1. 多因子模型追求的alpha来源于（）。

A. 纯粹的模型“选股能力”B. 行业偏离C. 风格偏离D. 市场暴露描述：量化对冲范例——多因子模型您的答案：A题目分数：10此题得分：10.0二、多项选择题2. 投资组合的魅力在于（）。

A. 性价比更高B. 稳定性更强C. 确定性更好D. 收益率更高描述：投资组合管理——量化对冲投资的核心您的答案：C,B,A题目分数：10此题得分：10.03. 通过对冲后，多因子模型可实现（）。

A. 不判断单边趋势，不承担市场方向性风险，以获得超越基准的超额收益为目标。

B. 无论牛市、熊市、震荡市，均能获得稳健的绝对收益。

C. 长期收益稳定，风险调整后的收益（如夏普比率）高于一般股票指数D. 努力实现alpha来源于纯粹的模型“选股能力”描述：多因子模型：像构造股票池一样构造稳健的综合因子您的答案：C,B,A,D题目分数：10此题得分：10.04. 多因子模型像构造股票池一样构造稳健的综合因子的原因是（）A. 任何一个单因子都不可能长期保持有效B. 不同因子存在轮动效应C. 通过找到低相关性的系列正alpha因子，组合起来将可能得到一个具有稳定alpha的综合因子D. 提高投资收益率描述：多因子模型：像构造股票池一样构造稳健的综合因子您的答案：A,C,B题目分数：10此题得分：10.05. 主要对冲模式包括（）。

A. 套利对冲B. 股指期货对冲C. 期权对冲D. 商品期货对冲描述：对冲投资主要模式您的答案：C,B,A,D题目分数：10此题得分：10.06. 量化对冲投资过程中，投资组合管理要考虑（）。

A. 参数分散化B. 品种分散化C. 时间分散化D. 策略分散化描述：投资组合管理——量化对冲投资的核心您的答案：B,D,A,C题目分数：10此题得分：10.0三、判断题7. 做多上涨趋势最强的品种，做空下跌趋势最强的品种是商品期货经常采用的一种强弱对冲策略。

量化对冲ABC一、量化对冲策略顾名思义，量化对冲策略由量化选股策略和对冲策略两部分组成。

（一）什么是对冲策略股票市场投资者会发现，其主要投资收益仍取决于股票市场本身的走势，如果在大牛市买股票，不管买什么股票可能都赚钱，但如果在大熊市进行股票投资，不管买什么亏钱的概率都很大。

例如2008年购买股票基金，即使基金经理拥有超强选股能力，举例说年化收益能够战胜沪深300指数20%，但是由于当年市场下跌了66%，因此这只基金净值仍会亏损46%，客户并不因基金经理的选股能力而获得投资正收益。

那么究竟有没有一种方法，能够规避市场波动风险，让我们在各种市场走势下都能够获得一个相对稳定的总收益呢？我们的答案是肯定的，那就是使用对冲的方法。

举一个简单案例：假设我们用100块钱投资股票市场，通过模型选股，这笔投资预计在一年之后的收益能够超越沪深300指数15%。

我们投资股票同时，在期货市场做空面值为100元的股指期货进行套期保值。

情景一：首先看牛市的情况。

假设今年结束后市场上涨了5%，我们的股票投资组合收益将会是20%，即盈利20元。

而在期货市场上，由于做空市场，期货端会亏损5%，也就是亏5元。

综合来看，整个投资组合赚了15元。

情景二：接下来再看熊市的情况。

假设今年结束后市场下跌了20%，我们的股票投资尽管超越了沪深300指数15%，但仍然亏损5%，即亏了5元。

但是在期货市场上，由于成功做空了市场，期货市场的投资收益是20%，即盈利20元。

因此我们在熊市中，整个投资组合也赚了15元。

这就是对冲策略最简单的收益来源，我们也称之为市场中性策略。

策略的关键就是，只要我们买的股票能够战胜市场，我们的投资就一定能够获得正收益。

（二）什么是量化策略对冲策略规避了市场走势风险后，这个收益的多少就取决于产品的选股能力，也就是投资的股票能够跑赢市场多少。

股票投资的收益除了受到市场走势的影响，又跟上市公司的个别情况直接相关，比如财务季报，高管人员调动，新产品的成功开发等等。

试题一、单项选择题1. 沪深300股指期货的乘数是。

（）A. 100B. 200C. 300D. 500描述：股指期货套利实例您的答案：C题目分数：10此题得分：10.02. 下列哪种风险不是股指期货期现套利的风险。

（）A. 现货偏差的风险B. 保证金追加的风险C. 信用风险D. 持仓市值波动的风险描述：股指期货套利实例您的答案：C题目分数：10此题得分：10.03. 以下哪种情形可以进行分级基金合并套利。

分级基金A价格：1.000，分级基金B价格：0.800，母基金净值（）A. 0.918B. 0.9C. 0.902D. 0.89描述：分级基金套利实例您的答案：A题目分数：10此题得分：10.0二、多项选择题4. 下列关于可转债套利的说法，正确的是。

（）A. 可转债是债券的一种，在特定条件下，每份可转债可以转换为一定份额的股票。

B. 可转债与股票存在一定的对应关系。

C. 当债券价格低估时，买入债券卖出股票完成套利。

D. 可转债套利不存在风险。

描述：可转债套利您的答案：C,B,A题目分数：10此题得分：10.05. 从收敛的角度，套利交易可以分成哪几类。

（）A. AbsoluteB. ExplicitC. HypotheticalD. Leap of Faith描述：套利交易的收敛性和分类您的答案：A,C,B,D题目分数：10此题得分：10.0三、判断题6. 在ETF常规套利中，当交易价格小于基金净值是，可以买入一篮子股票再申购卖出ETF份额套取收益。

（）描述：ETF常规套利您的答案：错误题目分数：10此题得分：10.07. 分级基金合并套利的费用包含基金交易费用、印花税和赎回费。

（）描述：分级基金套利实例您的答案：错误题目分数：10此题得分：10.08. 在沪深300股指期货期现套利中，在建仓时，期货与现货的基差是15个指数点。

对于1张期货对应的期现组合，不考虑交易成本，参与交割的套利收益是4500元。

《量化投资导论》笔记（11章不重要）第一章：量化投资概述1.1 量化投资定义与特点量化投资，作为现代金融投资领域的一个重要分支，是指通过数学模型、统计分析和计算机算法等技术手段，对市场数据进行深入挖掘和分析，以发现市场规律、预测价格走势，并据此制定投资策略和进行投资决策的过程。

其核心在于利用量化方法替代传统的主观判断，实现投资策略的客观化、精确化和自动化。

量化投资的特点主要包括：•数据驱动：量化投资强调基于大量历史数据进行分析和建模，以发现市场中的潜在规律和机会。

•模型化决策：通过构建数学模型和算法，将投资策略转化为可执行的交易规则，减少人为干预和主观判断。

•风险可控：量化投资注重风险管理和控制，通过多元化投资、止损策略等方式降低投资风险。

•高效执行：借助计算机技术和高频交易等手段，量化投资能够实现快速响应市场变化和高效执行交易策略。

1.2 量化投资发展历程量化投资的发展可以追溯到上世纪五六十年代，当时随着计算机技术的兴起和金融市场数据的积累，一些学者和投资者开始尝试利用数学模型和统计方法来分析市场并制定投资策略。

然而，由于当时计算机性能和数据处理能力的限制，量化投资并未得到广泛应用。

进入21世纪后，量化投资迎来了快速发展期，主要得益于以下几个方面的推动：•计算机技术的飞速进步：计算机性能的提升和大数据处理技术的发展，为量化投资提供了强大的技术支持。

•金融市场的不断开放和深化：金融市场的不断开放和深化为量化投资提供了更多的投资机会和更广阔的市场空间。

•投资理念的转变：随着投资者对风险管理和资产配置的重视，量化投资以其客观化、精确化和自动化的特点逐渐受到青睐。

1.3 量化投资与传统投资比较量化投资与传统投资在投资策略、决策方式、风险管理等方面存在显著差异。

传统投资主要依赖于投资者的经验和直觉进行判断和决策，而量化投资则更加注重数据分析和模型构建。

传统投资者通常通过宏观经济分析、行业研究、公司基本面分析等方式来评估投资价值，而量化投资者则更倾向于利用历史数据构建数学模型，通过统计分析来发现市场规律和预测价格走势。

专题研究：量化对冲策略及产品简介一、什么是量化对冲投资近年来随着证券市场不断发展，金融衍生产品不断推出，做空工具不断丰富，投资的复杂程度也日益提高，其中以追求绝对收益为目标的量化对冲投资策略以其风险低、收益稳定的特性，成为机构投资者的主要投资策略之一。

所谓“量化对冲”其实是“量化”和“对冲”两个概念的结合。

其中“量化”投资是区别于传统“定性”投资而言的。

量化投资通过借助统计学、数学方法，运用计算机从海量历史数据中寻找能够带来超额收益的多种“大概率”策略，并纪律严明地按照这些策略所构建的数量化模型来指导投资，力求取得稳定的、可持续的、高于平均的超额回报，其本质是定性投资的数量化实践。

由此可见，所有采用量化投资策略的产品(包括普通公募基金、对冲基金等等)都可以纳入量化基金的范畴。

量化投资的最大的特点是强调纪律性，即可以克服投资者主观情绪的影响。

“对冲”的概念最早由Alfred W. Jones 于1949年创立第一只对冲基金时提出，他认为“对冲”就是通过管理并降低组合系统风险以应对金融市场变化。

资本资产定价理论(CAPM)告诉我们，投资组合的期望收益由两部分组成：其中α收益为投资组合超越市场基准的收益，β收益为投资组合承担市场系统风险而获得的收益。

虽然优秀的基金经理可以通过选股、择时获得α收益，但无法避免市场下跌带来的系统风险。

例如2011年股票型基金中业绩排名第一的博时主题(行情股吧买卖点)行业，年收益为-9.5%，显著好于同类平均的-24.55%以及沪深300的-25.01%。

虽然跑赢了市场但依然亏钱，因为市场下跌的系统性风险无法有效规避。

而通过对冲手段可以剥离或降低投资组合的系统风险(β收益)，获取纯粹的α收益，使得投资组合无论在市场上涨或下跌时均能获取正收益，因此对冲基金往往追求绝对收益而非相对收益。

(数据来源：Choice资讯)需要注意的是，在实际应用中，由于对冲基金往往采用量化模型进行投资决策，两者经常交替使用，但量化基金不完全等同于对冲基金。

什么是量化对冲？量化对冲的特点和优势“量化对冲”是“量化”和“对冲”两个概念的结合。

“量化”指借助统计方法、数学模型来指导投资，其本质是定性投资的数量化实践。

“对冲”指通过管理并降低组合系统风险以应对金融市场变化，获取相对稳定的收益。

实际中对冲基金往往采用量化投资方法，两者经常交替使用，但量化基金不完全等同于对冲基金。

量化对冲是一项业务特点鲜明、极具专业性、配套服务要求高的业务,其业务特点表现为:(一) 投顾专业化水平高。

量化对冲业务对管理人在数据挖掘、策略开发、程序化交易等IT 技术研发能力要求很高。

根据海外经验证明,从事量化对冲投资的管理人均为专业机构投资者,专业背景来自物理、数学、统计、计算机等领域的高端人才,需要具备量化投资模型的开发能力及持续的模型优化能力,具有一定的行业进入门槛。

分支机构在识别和扶植量化对冲管理人方面也必须具备一定的鉴别能力,避免付出大量精力而收效甚微。

(二) 量化对冲业务存在天然的地域分布。

与公募基金公司布局相类似,目前主要的量化对冲管理人大都集中在上海、北京、深圳等几大金融市场活跃区域,与公司各地区量化对冲业务发展不均衡的情况相吻合。

(三) 产品风险相对较低。

目前市场上的量化对冲产品多以市场中性策略为主,对冲证券市场系统性风险,相较于传统方向型的权益类产品,在控制产品回撤和获取稳定收益方面具备较大的优势。

随着卖空机制的不断完善,对冲策略将逐渐丰富,例如:统计套利、多空策略、配对交易等。

(四) 业务落地要有专门的支持团队。

据近年来推广量化对冲业务的实际操作经验,在业务执行层面需要落地营业部协调的技术问题就很多,各营业部须配备专业的业务团队进行支持,快速响应和解决存在的问题。

实际情况是大部分营业部没有足够的人力、财力和物力,用于配臵专业的支持团队。

量化对冲产品有以下几方面优势：1、投资范围广、投资策略灵活；2、以追求绝对收益为目标；3、更好的风险调整收益；4、与主要市场指数相关性低、具备资产配置价值。

量化对冲ABC（三）：“基差先生”是怎样干预量化对冲的？最近股票和期货市场都很忙碌。

作为股票市场先生和期货市场先生联络员的“基差先生”自然更忙碌了。

这个在期货市场超级流行的学名“基差”，自2010年4月16日沪深300股指期货上市后，就一直频繁地出现在各类报告和媒体报道中。

那么，基差是什么？他是怎么影响对冲和套保、投机的呢？下面我们来走近一点，观察一下这个喜怒无常，却又有一定出没规律的基差先生。

基差先生是谁？1基差，是期货价格与现货价格的差。

基差，是期货价格与现货价格的差。

所以基差的走势，就相当于期货价格的走势。

市场上普遍认为股指期货有“价值发现”功能，也就是可以体现出更多的对未来价格的预期，或者可以表现出领先股市涨跌的作用。

这一作用主要通过基差先生的脾气来体现，如基差先生兴奋——超常的正基差预示未来股市可能向好，而基差先生的不开心——异常的负基差预示未来股市可能下跌。

如T1日沪深300指数为3500点，同日当月的沪深300期货合约为3550点，那么当天的基差就是50点。

如果到了T2日沪深300指数还是3500点，当日的同月沪深300期货合约为3400点，那么其基差为-100点。

这意味期货的投资者开始看空未来沪深300指数。

最明显的例子就是最近这波大调整中，市场极度恐慌中，沪深300、中证500的基差甚至高达-200多点。

基差先生这样的不开心表现，可见投资者心里的花并未盛开。

套利者来了，基差先生变乖了2期现套利使得基差有序波动，简单期现套利机会变少，股指期货定价效率提高，更加贴近现货指数的走势。

基差除了反应市场未来预期，另外一个方面，由于基差先生的存在，使得几乎相同的一个东西（如沪深300指数）在两个不同的市场（现货和期货）卖出不一样的价格。

那么，机会来了。

聪明的资金开始在低价的市场买入，然后到高价的市场卖出，从中套利，这群投机倒把分子的名字叫期现套利交易者。

期现套利交易者的出现，一个显性的结果是基差先生变乖了——基差波动更加有序，简单期现套利机会变少，股指期货定价效率更高，这样期指就渐渐成为股票现货避险非常有效的工具。