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十大对冲基金案例分析讲义

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基金管理案例分析wps

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对冲基金概述及案例分析一、对冲基金概述1、对冲基金的概述对冲基金（hedge fund），又称为套利基金或避险基金。

对冲的原意，是在赌博中为防止损失而采取“两头下注”的投机方法，从而把在金融市场既买又卖的投机基金称为“对冲基金”。

2、对冲基金的特点最大的交易特点是进行贷款投机交易，也就是买空卖空，赚取交易中的价差。

在美国，85%的对冲基金在选择好市场或项目之后，以数额不多的资本为底，到商业银行、投资银行以及证券交易所募集巨额资金，然后倾注大量资金对于某个项目进行“攻击”。

这样做的风险也是相当大的，由于借贷的资金数量非常大，以至于极小的操作失误就容易导致大幅度的对冲基金的认识、案例以及感想有哪些？亏损。

3、对冲基金的“优势”首先是，对冲基金的操作是不受限制的。

对冲基金的投资组合和交易限制很少，主要合伙人和管理者可以灵活运用各种技术手段，包括卖空、衍生工具和杠杆，相比于共同基金在操作上所受到的限制，对冲基金公司（或个人）可以有更多的技术手段去调整自己的操作，对于风险进行防范。

其次是，对冲基金不受监管。

美国1933年证券法、1934年证券交易法和1940年的投资公司法曾规定：不足100个投资者的机构在成立时不需要向美国证券管理委员会等金融主管部门登记，并可免于管制。

由于对冲基金的投资者主要是少数十分老练而富裕的个体，自我保护能力较强。

这种脱离监管的优势，使得对冲基金的持有人可以实现“以小博大”的惊人之举。

然后是，对冲基金可以离岸设立。

对冲基金通常设立离岸基金，其好处是可以避开美国法律的投资人数限制和避税。

通常设在税收避难所，这些地方的税收微乎其微。

这一点优势可以进一步降低对冲基金的资金成本。

二、对冲基金投资策略案例分析在对冲基金中，影响力极大的莫过于索罗斯和他的“量子基金”。

他的“量子基金”，有着平均每年35%的综合成长率，这个数字恐怕只有巴菲特等少数人能够望其项背。

而索罗斯在20世纪90年代的几个大手笔，更是使得对冲基金的名声大振。

对冲基金举例ppt-精选文档

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二、对冲基金的特点与运作

经过几十年的演变，对冲基金已失去其初 始的风险对冲的内涵，Hedge Fund的称谓亦 徒有虚名。对冲基金己成为一种新的投资 模式的代名词。即基于最新的投资理论和 极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用 各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风 险、追求高收益的投资模式。


对冲基金
一、对冲基金的基本内涵、起源与发展 二、对冲基金的特点与运作
三、著名的对冲基金（量子基金、老虎 基金 ） 四、对冲基金的投资案例
“金融大鳄”索罗斯个人档案
乔治· 索罗斯，匈牙利犹太人，生于 1930年。1947年，他就读于伦敦经济 学院，受卡尔波普的影响很深，并形 成了“开放社会”的哲学思想。1956 年到美国，先从事证券买卖，后做研 究，成为欧洲证券问题专家。索罗斯 则以在货币市场上做神出鬼没的高杠 杆赌博而闻名
1973年创立量子基金。这个对冲基金在2019年时 达到顶峰，当时管理着220亿美元的资金，而且在 过去几十年里一直保持极高的回报率，被称为金 融界的奇迹。索罗斯基金组合中最著名的量子基 金在过去32年内平均回报率高达31%。2019年，索 罗斯通过其旗下量子基金控股的美国航空投资有 限公司，认募我国海南航空公司发行的一亿股外 资股，成为海航最大的股东。

20世纪90年代，世界通货膨胀的威胁逐渐减少， 同时金融工具日趋成熟和多样化，对冲基金进入 了蓬勃发展的阶段。据英国《经济学人》的统计， 从1990年到2000年，3000多个新的对冲基金在美国 和英国出现。2019年后，对冲基金的收益率有所 下降，但对冲基金的规模依然不小，据英国《金 融时报》2019年10月22日报道，截至目前为止， 全球对冲基金总资产额已经达到1.1万亿美元。

对冲基金介绍 ppt课件

对冲基金介绍 ppt课件
让LCTM”有心杀敌,无力回天”,只能宣布破产
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PPT课件
对冲基金投资经典案例—1992年狙击英镑
1979年,欧共体组成欧洲货币汇率连保体系
规定各国货币在不偏离欧共体“中央汇率”25 ％的范围内允许上下浮动，如果某一成员国货币汇 率超出此范围，其他各国中央银行将采取行动出面 干预。
德国马克在东西德统一后走坚,而英国经济不景气导 致英镑相对疲软
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PPT课件
对冲基金的策略
卖空对冲基金（Dedicated Short Hedge Funds） 这类对冲基金经理向经纪商借入他认为价值被高估的证券并在市
场上抛售，然后等这些证券价格下跌之后再买回还给经纪商。这 就需要对冲基金经理能对市场行情进行准确分析和快速判断，找 出价格被高估的证券。
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PPT课件
对冲基金的演变
经过数十年演变，随着大量金融衍生工具(derivatives) 的出现，对冲基金已经失去对冲的内涵，成为一种全新 投资模式的代名词，即：
基于最新的投资理论和复杂的金融市场操作技巧,充分 利用各种金融衍生产品的杠杆效用,承担高风险、追求高 收益的投资模式。 “不折不扣”的风险规避者 高风险的代名词
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PPT课件
对冲基金的策略
全球宏观对冲基金（Global Macro Hedge Funds）
这种对冲基金是最常见，也是名声最大的一种。闻名遐迩的老虎 基金、索罗斯的量子基金等都属于全球宏观对冲基金。进入20世 纪90年代以来多次世界性的金融危机都与全球宏观对冲基金的冲 击有关，它是基金经理根据宏观经济情况、立足全球经济动态制 定的投资策略，这类基金通常同时在汇市、股市、债市和期货市 场上发力，通过所持有的头寸的市场价格的变动来获取利润。尽 管全球宏观对冲基金会买入或卖空一系列的资产，但是却不会对 这些投资头寸进行套期保值。全球宏观对冲基金的收益与股市和 债市的收益率水平相关性较高，杠杆比例非常高。

十大对冲基金案例分析讲义

十大对冲基金案例分析讲义
▪ 信用计量模型（Credit Metrics）是J.P.摩根1997 年推出的风险管理产品。与1994年推出的量化市 场风险的RiskMetrics一样，该模型引起了金融机 构和监管当局的高度重视，是当今风险管理领域 在信用风险量化管理方面迈出的重要一步。
摩根大通_CreditMetrics模型
十大对冲基金案例
介绍
▪ 中国量化投资学会 理事长
▪ 《量化投资-策略与技术》作者 ▪ 《量化投资与对冲基金丛书》主编 ▪ 东航金控 财富管理中心 总经理
内容提要
▪ 十大对冲基金简介 ▪ Bridgewater ▪ 摩根大通 ▪ 齐夫资本 ▪ 贝莱德 ▪ Baupost ▪ 保尔森 ▪ 安祖高顿 ▪ 文艺复兴科技 ▪ Elliot ▪ 法拉龙
贝莱德
▪ （1） 泛亚机会基金Pan Asia Opportunities Fund
▪ 选股模型使用先进的技术来识别泛亚洲 股票或市场的错误定价。这种策略通过跟踪少量 的动态数据的个别股票，运用多空仓来扑捉α收 益。为基金各个部分配置风险的时候，投资团队 会把基本面与量化相结合。
▪ 累计收益率：112.83% ▪ 年化收益率：19.45% ▪ 年化波动率：10.88%
▪ （4）卖空价值950， 000元的小盘股股指期货来对冲小盘股 市场风险。
BridgeWater_可转移Alpha
▪ 结果是顾客保持了其固有的36%的大盘 股投资比例（初始的26%加上后来的10%道琼斯 500指数期货），并且可以获得小盘股的可转移 阿尔法收益
没有改变
+ 26%
10%
大
大
盘
盘
股
股
摩根大通_CreditMetrics模型
敞口

《对冲基金介绍》幻灯片

《对冲基金介绍》幻灯片
信诺（天津）投资咨询有限公司
Trust One Fund Services Co.,LTD.
对冲基金的策略
多战略对冲基金〔Multi-Strategy Hedge Funds〕 它综合运用多种投资策略进展投资。 上面提到的只是对冲基金经常使用到的一些投资策略，除此之外还
有其他一些可以使用的策略，比方抵押担保套利、股票配对交易、 复合基金〔Funds of Funds〕等。
信诺（天津）投资咨询有限公司
Trust One Fund Services Co.,LTD.
国内对冲基金情况介绍
不完全的卖空机制使私 募基金难以发挥对冲基
金的高杠杆效用。
资本项目的不完全开放 使国内的私募基金难以
涉足国外金融市场
信诺（天津）投资咨询有限公司
Trust One Fund Services Co.,LTD.
信诺（天津）投资咨询有限公司
Trust One Fund Services Co.,LTD.
第二章
国内对冲基金的介绍
信诺（天津）投资咨询有限公司
Trust One Fund Services Co.,LTD.
国内对冲基金的介绍
我国的对冲基金是以信托型阳光私募基金的形式出现，目前规模约 为1400亿；
2021年4月16日股指期货的推出为中国正在意义上对冲基金的出现 提供了工具，业内也将2021年称为“中国对冲基金元年〞；
据好买基金研究中心研究，目前，国内对冲基金策略比较明显的有 两种，
一是市场中性策略，运用市场中性策略的基金：民森旗下的民晟A 、B、C、G号；朱雀旗下的朱雀丁远指数中性。
二是宏观对冲策略，运用宏观对冲策略的基金国内目前只有1只： 梵基旗下的梵基一号。

对冲基金投资策略课件

对冲基金投资策略课件

大宗商品
总结词
大宗商品是对冲基金常用的投资工具之一，包括能源 、金属、农产品等。
详细描述
大宗商品价格波动与全球经济和政治形势密切相关， 对冲基金可以通过投资大宗商品获取价格波动带来的 收益，同时也可以用于对冲通货膨胀风险。
外汇
总结词
外汇是对冲基金常用的投资工具之一，涉及 不同货币之间的兑换。
详细描述
总结词
事件驱动策略主要关注企业或行业的特定事件，如并购、破产、分拆等，以获取事件带来的超额收益 。
详细描述
事件驱动策略通常会深入研究公司的基本面信息，包括财务状况、管理层变动、行业趋势等，以寻找 可能发生重大事件的标的。在事件发生前进行买入或卖出操作，以期获得较高的收益。
全球宏观策略
总结词
全球宏观策略主要关注全球宏观经济状 况，通过跨市场、跨地域的投资来获取 收益。
详细描述
对冲基金是一种灵活的投资工具，其目标是通过对股票、债券、期货、期权等 各类投资工具的买卖，实现投资组合的风险对冲，以获取相对稳定的收益。
对冲基金的特点
总结词
对冲基金具有高风险、高收益、灵活性强的特点。
详细描述
对冲基金通常采用杠杆交易和卖空操作等手段，以获取高额回报。同时，由于对 冲基金的投资策略灵活多样，可以根据市场变化及时调整投资组合，因此也具有 较高的风险。
详细描述
固定收益证券可以为对冲基金提 供稳定的现金流和收益，同时也 可以用于对冲通货膨胀和市场利 率变化的风险。
股票
要点一
总结词
股票是对冲基金常用的投资工具之一，包括蓝筹股、成长 股等。
要点二
详细描述
对冲基金通过投资股票可以获取长期资本增值和股息收益 ，同时也可以利用股票市场的波动性进行套利和做空操作 。

[学习]投资学PPT课件第二十六章对冲基金

[学习]投资学PPT课件第二十六章对冲基金

图26.2 收益率序列相关较高的对冲基金
流动性与对冲基金业绩
• Sadka: 意外的市场流动性下降将严重影响对 冲基金的平均收益率。
• 圣诞效应: 比起其他月份，对冲基金12月的收 益率格外高。
• 对于低流动性的基金而言，此类现象更为严重 ，这说明在12月流动性较差的基金被定价定高 了。
图 26.3 将对冲基金平均收益率表示为 流动性的函数
表 26.1 对冲基金类型
统计套利
• 使用定量系统来发现定价上的暂时偏差。 • 包括每天交易上百个证券，持有期很短暂
。 • 配对交易: 将收益高度相关而一个公司的定
价较另一个更为激进的股票进行配对。 • 数据挖掘以发现系统性规律。
可携阿尔法
1. 投资于任何可以找到α的地方。
2. 对冲掉系统风险，从而将α剥离出来。
对冲基金和共同基金
对冲基金
• 报酬结构: 管理费用通常 是资产的 1-2% ，激励费 通常是20% 。
共同基金
• 报酬结构: 管理费用通常 是资产的一个固定比率， 通常是0.5%~1.5%。
对冲基金策略
• 方向性 – 认定市场中一个版块的表现会超过另一 个版块。
• 非方向性 – 发掘资产定价中暂时的偏差 – 购入一类债券而售出另一类 – 努力达到市场中性
3. 通过消极产品比如指数基金或ETF来对市 场的目标板块建立敞口。
• 阿尔法转移是指你把阿尔法从你发现的板 块转移到了你最终建立敞口的板块。
纯赌局例子
• 你管理一个120万美元的组合。 • 你相信α>0 ，市场会下跌。 • 你针对上述错误定价建立一个纯赌局。 • 组合收益是:
纯赌局例子
• 假设β=1.2, α=2%, 无风险利率=1%, 标准普 尔500指数 (S0) = 1,152.

对冲基金讲诉

对冲基金讲诉

Байду номын сангаас筹资的成本较低时，最有可能大量买入
经理人对流动性市场很感兴趣。
对冲基金
债券对冲策略
经济不景气，采取宽松货币政策：买长期零息债
券
经济出现反转信号，态势不明确：卖长期零息债
券，买可转债
经济成长态势明确，前景明朗：买垃圾债券
对冲基金
股权对冲策略
建立空头头寸的方式规避潜在价格下跌风险
管理公司：取代普通合伙人
投资者：买股份；非美国投资者、免税美国投资者
对冲基金
合伙协议框架
私募备忘录：私人配置备忘录、披露文件、内容
说明书
有限合伙制协议：投资者成为一个合伙人的正式
契约
认购协议：承认投资者作为有限合伙人的具体步
骤
对冲基金
注册和监管
根据《投资公司法》中有关豁免条款运作的基金
共同基金的业绩评估
三大经典风险调整收益衡量方法
特雷诺指数：基金份额系统风险的超额收益率 夏普指数：资产组合单位标准差的超额收益率 詹森指数：积极管理的资产组合的实际收益率与具有相 同风险水平的消极资产组合的期望收益率之差
风险调整收益衡量的其他方法
信息比率、M2测度
择时能力衡量
现金比例变化法、成功概率法、二次项法、双贝塔方法
基金的当事人
持有人、管理人、托管人
基金的设立
基金的发行与交易
基金的投资管理
投资目标
投资政策
基金的信息披露
选择基金的方法
风险承受能力的确定
投资者的风险偏好、收入
选择适合投资目标的基金类型 收入型、稳健成长型、积极成长型、避税型 评估选择最佳基金 基金以往的业绩、费用和税收、服务

投资学第二十六章对冲基金PPT课件

投资学第二十六章对冲基金PPT课件

详细描述
对冲基金需要建立完善的操作流程和风险管理机制， 确保投资决策的科学性和交易执行的准确性。同时， 对冲基金还需要加强对员工的培训和管理，提高员工 的业务素质和风险管理意识，以降低操作风险。
回报与收益分析
总结词
回报与收益分析是对冲基金投资绩效的重要评估指标 ，包括收益率、波动率、夏普比率等。
详细描述
信息披露与透明度要求
信息披露
对冲基金需要向投资者充分披露基金的基本信息、投资策略、风险敞口和业绩表 现等信息，以确保投资者能够全面了解基金的风险和收益情况。信息披露旨在保 护投资者的知情权和选择权，提高市场的透明度和公正性。
透明度要求
对冲基金需要满足一定的透明度要求，包括投资决策流程、风险管理策略等方面 的要求。透明度要求旨在提高对冲基金的透明度和可追溯性，便于投资者进行监 督和评价，同时也有助于提高市场的公平性和稳定性。
详细描述
全球宏观策略的对冲基金主要投资于全球货币和债券市场，以获取汇率和利率变动带来的收益；事件驱动策 略的对冲基金则关注企业并购、破产等事件，寻求从中获利；股票对冲策略的对冲基金主要投资于股票市场， 通过多空操作降低风险；量化对冲策略的对冲基金则利用数学模型和算法进行投资决策，追求低风险和高收
益。
详细描述
事件驱动策略是一种通过对企业并购 、破产、重组等事件进行分析，来寻 找投资机会的策略。这种策略的目的 是在事件发生时获得超额收益。
固定收益套利策略
总结词
通过分析不同市场、不同期限的债券价 格来寻找套利机会。
VS
详细描述
固定收益套利策略是一种通过对不同市场 、不同期限的债券价格进行分析，来寻找 套利机会的策略。这种策略的目的是在债 券市场中找到价格不合理的情况，并通过 买入低估的债券，卖出高估的债券来获得 收益。

对冲风险案例

对冲风险案例

对冲风险案例【篇一：对冲风险案例】摘要：任何事物都有其两面性，对冲可以用来规避风险，但是在以索罗斯为代表的国际炒家手中，却可以同时用它来扩大风险和收益。

索罗斯如何让对冲基金变成“魔鬼”?主要有这么两招。

第一招：同向博弈。

简单来说，就是索罗斯每次都在现货和期货市场上做相同方向的交易。

风险对冲经典案例分析魔鬼化的任何事物都有其两面性，对冲可以用来规避风险，但是在以索罗斯为代表的国际炒家手中，却可以同时用它来扩大风险和收益。

索罗斯如何让对冲基金变成“魔鬼”?主要有这么两招。

第一招：同向博弈。

简单来说，就是索罗斯每次都在现货和期货市场上做相同方向的交易。

比如在我们之前所举的铁矿石例子中，如果索罗斯预料到铁矿石价格会上涨，他就会在现货市场和期货市场同时买入铁矿石；反过来如果认为会下跌，他就会同时进行卖出的操作。

在索罗斯看来，对冲基金不应该仅是用来保值的，也可以用来增加收益。

如果别人眼中的“对冲”是右手的刀加左手的盾的话，那么在索罗斯眼中，对冲就是左右手的两把刀!比如在英镑狙击战中，索罗斯认定了英镑汇兑马克的汇率一定会下跌，所以他在现货和期货市场都对英镑进行了卖空。

当然英镑狙击战最后是以索罗斯的大胜告终，因此他赚取了成倍的利润。

反过来，一旦他判断失败，那么也将承受加倍的损失。

第二招：名为杠杆的魔鬼。

对冲基金还有一个明显的特征就是杠杆化，用索罗斯的原话说就是：“用1000美元，我们可以购买至少价值50000美元的长期有价证券。

”具体来说是这样的，投资者只要缴付一定比例的保证金，就可以进行数倍规模的投资交易。

比如说去年我国推出的沪深300股指期货，保证金比例为15%，也就是说投资者只要交纳15万元的保证金，就可以买入价值100万的股指期货。

在国外，由于金融市场更加成熟和发达，所以杠杆比例也就更高，对索罗斯这样的对冲高手来说，更是如鱼得水。

除了本身就有的杠杆特性外，作为纵横资本市场几十年的“对冲基金之王”，索罗斯还有一个独一无二的“索罗斯杠杆”他的众多追随者。

第二十六章对冲基金上课讲义

第二十六章对冲基金上课讲义

26-20
对冲基金业绩与生存偏差
• 回填偏差: – 只有在其过去业绩足够好时，对冲基金才会 主动选择，其基金报告才会进入数据库。
• 生存偏差: – 失败的基金被自动提出数据库 – 对冲基金的损耗率高于共同基金的两倍以上
26-21
对冲基金业绩和因素负荷变化
• 对冲基金是天生的 • 如果风险不为常数， 投机主义者且很容 那么由标准线性模 易改变其风险属性。 型估计的α就会有偏 差。
26-16
流动性与对冲基金业绩
• 跟其他机构投资者相比，对冲基金更倾向 于持有非流动性资产。
• 阿拉贡: 所谓的阿尔法并非来自于选股能力， 而是流动性溢价。
• Hasanhodzic和Lo: 对冲基金的收益率显示 出强烈的正相关性，显示流动性问题。提 高了夏普比率。
26-17
图26.2 收益率序列相关较高的对冲基金
26-18
流动性与对冲基金业绩
• Sadka: 意外的市场流动性下降将严重影响对 冲基金的平均收益率。
• 圣诞效应: 比起其他月份，对冲基金12月的收 益率格外高。
• 对于低流动性的基金而言，此类现象更为严重， 这说明在12月流动性较差的基金被定价定高了。
26-19
图 26.3 将对冲基金平均收益率表示为 流动性的函数
共同基金
• 投资策略: 非常灵活，基 • 投资策略: 在其计划书中
金致力于进行广泛的投资。 披露可预测的、稳定的投
• 通常使用卖空、杠杆和期 权。
资策略。 • 限制使用卖空、杠杆和期
• 流动性: 通常有禁售期， 要求撤资前提交通告。
权。 • 流动性: 通常可以更容易
的进入共同基金或退出。
26-4
对冲基金和共同基金

“对冲基金”--用8个通俗例子告诉你!

“对冲基金”--用8个通俗例子告诉你!

“对冲基金”--用8个通俗例子告诉你！1、Mike同学看到搞金融的都巨赚钱，也想创一个对冲基金玩玩，于是他去了高盛提出申请，高盛的Sam大叔说，好，想搞基金没问题，我们这里没啥规矩，但得满足唯一一个条件，你得确保65%以上的投资者都得是有钱人，就算不是盖茨、焦不思之流，好歹也得身价百万，年入20W刀以上吧，否则搞个毛线，你无所谓穷人死活，美帝政府还在乎呢，这第一个特征，叫Accredited Investor（合格投资者）。

2、走出银行，Mike同学觉得世界都是美好滴，不过等等，钱呢？他找到了盖茨，盖茨说，你要我投你钱？你说得那么好听，自己投了多少钱进去？你自己都不敢投钱进自己的基金，我怎么相信你？Mike同学觉得在理，把心一横，拿出自己所有家底400万刀，投入自己的基金。

盖茨一看，这熊孩子那么霸气，应该是有点真本事吧，那我不如也投个几百万玩玩吧。

这第二个特征，叫Large Personal Stake（大型私人股权）。

3、Mike 再一想，光有这个超级富豪投资者钱还不够啊，隔壁星巴克端盘子的Jack 倒是也想玩投资，这种拿着一万两万的平头老百姓要投我这基金，我受还是不受呢？不行，第一我这里人手也不够，一个个处理小客户要累死。

第二为了这点小钱和那么多人打交道也太麻烦了，第三我还是想要大钱啊，几百万几百万的投我，我的基金才能迅速发展壮大。

所以宁缺毋滥，还是针对有钱人吧，最低限，要投我基金的，100万刀起，少了我看不上。

这第三个特征，叫High Minimum（高门槛）。

4、好了，客户都招到了，基金规模4000万，Mike心里这个美啊，不过还是得防一手，有个投资者Kevin，臭名昭著，经常投资了以后过个礼拜就撤资逗别人玩，好歹也是几百万啊，我这在市场里来来回回倒腾，想要我亲命啊，所以定个规矩，投了我的基金，第一年你就别想取出来，是死是活全在我，这第四个特征，叫First Year Lock-In（第一年锁定期）。

模块1十大对冲基金策略分析

模块1十大对冲基金策略分析
§ （3）多类型交易。该交易策略要求同时买入并卖空同一 公司发行的不同种类的证券，如普通股、优先股等。
PPT文档演模板
模块1十大对冲基金策略分析
摩根大通_市场中性策略
§ 股票市场中性策略能够获得多头 和空头双向阿尔法（如图所示）
PPT文档演模板
图3-7 积极配置下多头头寸和基金配置下空头头寸阿尔法收益
PPT文档演模板
模块1十大对冲基金策略分析
什么是对冲基金
§ 对冲基金是以私人合伙或者离岸
有限责任公司组成的投资工具，以获得绝 对收益为目标
表1-1 对冲基金行业资本流量
养老基金
高净值人群与 家族办公室
第三方营销公司
银行
捐赠基金
对冲基金的基金
对冲基金
主权财富 基金 券商
审计师事务所
基金管理/托管人 监管机构
PPT文档演模板
模块1十大对冲基金策略分析
可转债套利
§ 可转债套利的主要原理： § （1）当可转债的转换平价与其标的股票的
价格产生折价时，投资者可以通过将手中 的转债立即转股并卖出股票 § （2）投资者可以立即融券并卖出股票，然 后购买可转债立即转股以偿还先前的融券 。 § 在海外成熟市场，可转债套利的基本思路 是“做多可转债，做空对应股票”。
17%
17%
19%
股票多空仓
17%
22%
34%
事件驱动套利 11%
3%
4%
私人投资
16%
13%
1%
结构性信贷
91%
35%
17%
其他
12%
0%
0%
PPT文档演模板
模块1十大对冲基金策略分析
贝莱德

amaranth对冲基金的案例分析-精品文档64页

amaranth对冲基金的案例分析-精品文档64页

首日投资/支 取
86 7 -38 19 155 274 52 39调整的 Nhomakorabea初 资产净值
8550 8890 9086 9256 10502 9571 10225 9650 1100
593
净业绩
544 357 264 1241 -1135 633 -46 635
2493
月末投资/支 取
-191 -127 -109 -173 -48 -31 -567 -56
• 如果用2006年8月末的数据，Amaranth资产组合的28% 相当于损失29亿美元。然而，Amaranth最后在仅仅一周 之内就损失了超过46亿美元！
市
场
价
格
变
动
单
5.46
边
9
倍 标 准 差 ， 概 率 为
10-19
天灾还是人祸？
• “在我们不希望在对冲基金中看到的每一种特征中， Amaranth简直差不多都具有，它的损失绝不会是不可预 见的”
分析框架
Amaranth基金案例分析
1.Amaranth基金成长史
2.事件时间表
2006.5 损失9.74亿
2006夏天 （6,7,8月）
扳回20.94亿
2006.9.14
一天损失 5.6亿
2006.9.21
共计损失 43.5亿
2006.9.21 将能源资
产出售给
J.P.Morgan 和Citadel 投资公司
投资 能源
股权中用于投资的比例（%） 56
信用产品
17
波动性
7
多头/空头权益
7
大宗商品
6
统计性套利
4
美国可转换套利
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摩根大通_CreditMetrics模型
敞口
信用风险值
相关性
资产组合
信用评级
债项优先顺序
信贷利差溢价
信用评级序列 股票序列
市场波动性 敞口分布
评级转移概率
违约回收率定 价现值
债券重新定价
相关性模型
单个敞口信用质量变化导致的价值变化标准差
信用评级的联 合变化
基于信用风险的组合风险值
▪ 图 CreditMetrics模型的基本框架
▪ 从CreditMetrics模型技术框架看，该 模型主要包括如下三个关键环节。
▪ （1）敞口或内部头寸
▪ 头寸数据通常都保存在金融机构一系列的系统当 中，包括投资组合数据、交易账簿数据以及表外 项目数据等。
▪ （2）信用事件所导致的单个敞口的价值波动
▪ 信用事件包括违约事件以及评级变动。在计算整 个组合的信用风险之前，需要先计算单个头寸的 信用风险。。
▪ 信用计量模型（Credit Metrics）是J.P.摩根1997 年推出的风险管理产品。与1994年推出的量化市 场风险的RiskMetrics一样，该模型引起了金融机 构和监管当局的高度重视，是当今风险管理领域 在信用风险量化管理方面迈出的重要一步。
摩根大通_CreditMetrics模型
▪ （4）卖空价值950， 000元的小盘股股指期货来对冲小盘股 市场风险。
BridgeWater_可转移Alpha
▪ 结果是顾客保持了其固有的36%的大盘 股投资比例（初始的26%加上后来的10%道琼斯 500指数期货），并且可以获得小盘股的可转移 阿尔法收益
没有改变
+ 26%
10%
大
大
盘
盘
股
股
对高风险资产运用低杠杆，使得投资组合里所有 资产的预期收益和风险都接近相同。 ▪ 这种资产配置的方法，可以形成一个更优的收益 风险比率，因为分散化投资降低的风险比杠杆运 用增加的风险要多
BridgeWater
▪ 图 All Weather投资组合风险对比
Байду номын сангаас
BridgeWater_风险平价策略
▪ 通过使用杠杆降低使每个资产都拥有相近 的预期收益和风险。
▪ 在这种策略下，Alpha收益与Beta收益是完 全分离的。
BridgeWater_可转移Alpha
▪ 假如客户要保持其在大盘股投资比例（如36%） 的同时，增加所获得的收益。
▪ 小盘股的投资资金可以通过降低大盘股的资产比例（从36% 降到26%）获得，假设这10%的资产等于1，000，000元。 具体如下。
摩根大通_CreditMetrics模型
= 26% 大 盘 股
+ 10% 标普 股指 期货
+ 小盘 股
+ 小盘 股 股指 期货
融资路径
BridgeWater_可转移Alpha
▪ 牛市中可转移Alpha策略案例
BridgeWater
▪ 1996年BridgeWater创立了第二个对 冲基金（The All Weather Fund）
▪ 核心理念是：风险平价。 ▪ 通过资产配置，对低风险资产运用更高的杠杆，
鲍波斯特集团
波士顿
25
23.4
21.7
6
4
保尔森公司
纽约
22.6 35.89 32.11
7
10
安祖高顿公司
纽约
21.23 23.6 20.8
8
17
文艺复兴科技公司 地址纽约 20
17
15
9
18
埃利奥特
纽约
19.2 16.8 16.09
10
12
法拉龙资本管理
旧金山
19.2 21.5 20.66
BridgeWater
▪ 创立于1975年(Ray Dalio) ▪ 是很多创新策略的先锋者：货币管理外包、分离
Alpha与Beta等。 ▪ 目前管理者1200亿美金，过去十年资产规模每年
增长25%。 ▪ 旗舰产品为‘Pure Alpha’，分为 ▪ （1）Pure Alpha I（12%波动率，100亿规模） ▪ （2）Pure Alpha2（18%波动率，230亿规模）
什么是对冲基金
▪ 对冲基金是以私人合伙或者离岸 有限责任公司组成的投资工具，以获得绝 对收益为目标
表1-1 对冲基金行业资本流量
养老基金
高净值人群与 家族办公室
第三方营销公司
银行
捐赠基金
对冲基金的基金
对冲基金
主权财富 基金 券商
审计师事务所
基金管理/托管人 监管机构
律师事务所
其他
2012对冲基金排名
BridgeWater
GAMut 投资
千禧年国际 （Millennium）
Bridgewater
标普500指数
▪ 图 Pure Alpha 累计收益率
BridgeWater_可转移Alpha
▪ 可转移阿尔法是指零市场风险 （贝塔为0）的投资组合的收益。
▪ 可转移阿尔法是通过运用像期权、互换或 者期货等金融衍生工具对市场风险进行对 冲所得到的。
2012年排名 2011年排名
公司/基金
注册地
管理资产（十亿美元） 2012年 2011年 2010年
1
1
布里奇沃特联合基金 韦斯特波特 76.6
58.9
34.6
2
2
摩根大通资产管理 纽约
45
54.2 45.1
3
7
奥奇-齐夫资本
纽约
28.4 27.6 23.5
4
8
贝莱德
纽约
25.5 25
16.9
5
11
十大对冲基金案例
介绍
▪ 中国量化投资学会 理事长
▪ 《量化投资-策略与技术》作者 ▪ 《量化投资与对冲基金丛书》主编 ▪ 东航金控 财富管理中心 总经理
内容提要
▪ 十大对冲基金简介 ▪ Bridgewater ▪ 摩根大通 ▪ 齐夫资本 ▪ 贝莱德 ▪ Baupost ▪ 保尔森 ▪ 安祖高顿 ▪ 文艺复兴科技 ▪ Elliot ▪ 法拉龙
▪ （1）投资经理把50，000元存到保证金账户，利用杠杆可以 买价值1，000，000元的股指期货，这意味着剩下950，000 元进行小盘股的投资。
▪ （2）购买1，000，000元的标准普尔500指数期货，使大盘 股的投资比例重新回到36%。
▪ （3）用950，000元购买精选的小盘股股票，可以打败小盘 股指数的收益。
▪ 借款购买更多的低风险/低收益资产，如债 券。
▪ 通过去杠杆化降低高风险/高收益的投资品 种（如股票）。
▪ 从以上的投资收益流中选出投资组合，使 其在任何经济环境下都不会与预期收益出 现偏差。
摩根大通
▪ J.P. Morgan（摩根大通）总部位于美 国纽约市，业务遍及50多个国家，业务 涵盖投资银行、金融交易、投资管理、商业金融 服务、私人银行等