研究生考试博迪《投资学》(第9版)笔记和课后习题详解 第五部分 共七部分

第6章风险厌恶与风险资产配置一、习题1．风险厌恶程度高的投资者会偏好哪种投资组合？a．更高风险溢价b．风险更高c．夏普比率更低d．夏普比率更高e．以上各项均不是答：e。

2．以下哪几个表述是正确的？a．风险组合的配置减少，夏普比率会降低b．借入利率越高，有杠杆时夏普比率越低c．无风险利率固定时，如果风险组合的期望收益率和标准差都翻倍，夏普比率也会翻倍d．风险组合风险溢价不变，无风险利率越高，夏普比率越高答：b项正确。

较高的借入利率是对借款人违约风险的补偿。

在没有额外的违约成本的完美市场中，这个增量值将与借款人违约选择权的价值相等。

然而，在现实中违约是有成本的，因此这部分的增量值会使夏普比率降低。

c项是不正确的，因为一个固定的无风险利率的预期回报增加一倍，风险溢价和夏普比率将增加一倍以上。

3．如果投资者预测股票市场波动性增大，股票期望收益如何变化？参考教材式（6-7）。

答：假设风险容忍度不变，即有一个不变的风险厌恶系数（A），则观察到的更大的波动会增加风险投资组合的最优投资方程（教材式6-7）的分母。

因此，投资于风险投资组合的比例将会下降。

4．考虑一个风险组合，年末现金流为70000美元或200000美元，两者概率相等。

短期国债利率为6%。

a．如果追求风险溢价为8%，你愿意投资多少钱？b．期望收益率是多少？c．追求风险溢价为12%呢？d．比较a和c的答案，关于投资所要求的风险溢价与售价之间的关系，投资者有什么结论？答：a．预期现金流入为（0.5×70000）＋（0.5×200000）＝135000（美元）。

风险溢价为8%，无风险利率为6%，则必要回报率为14%。

因此资产组合的现值为：135000/1.14＝118421（美元）。

b．如果资产组合以118421美元买入，给定预期的收入为135000美元，则期望收益率E（r）满足：118421×[1＋E（r）]＝135000（美元）。

第5章风险与收益入门及历史回顾一、习题1．费雪方程式说明实际利率约等于名义利率与通货膨胀率的差。

假设通货膨胀率从3%涨到5%，是否意味着实际利率的下降呢？答：费雪方程式是指名义利率等于均衡时的实际利率加上预期通货膨胀率。

因此，如果通货膨胀率从3%涨到5%，实际利率不变，名义利率将上升2%。

另外，与预期通货膨胀率的上升相伴的可能还有实际利率的上升。

如果名义利率不变而通货膨胀率上升，则意味着实际利率下降。

2．假设有一组数据集使你可以计算美国股票的历史收益率，并可追溯到1880年。

那么这些数据对于预测未来一年的股票收益率有哪些优缺点？答：如果假设股票历史收益率的分布保持稳定，则样本周期越长（即样本越大），预期收益率越精确。

这是因为当样本容量增大时标准差下降了。

然而，如果假设收益率分布的均值随时间而变化且无法人为地控制，那么预期收益率必须基于更近的历史周期来估计。

在一系列数据中，需要决定回溯到多久以前来选取样本。

本题如果选用从1880年到现在的所有数据可能不太精确。

3．你有两个2年期投资可以选择：①投资于有正风险溢价的风险资产，这两年的收益分布不变且不相关，②投资该风险资产一年，第二年投资无风脸资产。

以下陈述哪些是正确的？a．第一种投资2年的风险溢价和第二种投资相同b ．两种投资两年收益的标准差相同c ．第一种投资年化标准差更低d ．第一种投资的夏普比率更高e ．对风险厌恶的投资者来说第一种投资更有吸引力 答：c 项和e 项正确。

解释如下：c 项：令σ＝风险投资的标准差（年），1σ＝第一种投资2年中的标准差（年），可得σσ⨯=21。

因此，第一种投资的年化标准差为：σσσ<=221。

e 项：第一种投资更吸引风险厌恶程度低的投资者。

第一种投资（将会导致一系列的两个同分布但不相关的风险投资）比第二种投资（风险投资后跟着一个无风险投资）风险更大。

因此，第一种投资对风险厌恶程度低的投资者更有吸引力。

然而要注意，如果错误的认为“时间分散化”可以减少整个风险投资的风险，那么可能会得出第一种投资风险更小因此更吸引高风险厌恶者的结论。

第9章 资本资产定价模型一、习题1．如果()()1814P f M E r r E r =%, =6%, =%，那么该资产组合的β值等于多少？答：()()P f P M f E r r E r r β⎡⎤=+⨯−⎣⎦0.18＝0.06＋p β×（0.14－0.06）解得p β＝0.12/0.08＝1.5。

2．某证券的市场价格是50美元，期望收益率是14%，无风险利率为6%，市场风险溢价为8.5%。

如果该证券与市场投资组合的相关系数加倍（其他保持不变），该证券的市场价格是多少？假设该股票永远支付固定数额的股利。

答：如果该证券与市场投资组合的相关系数加倍（其他所有变量如方差保持不变），那么β和风险溢价也将加倍。

当前风险溢价为：14%－6%＝8%。

因此新的风险溢价将变为16%，新的证券贴现率将变为：16%＋6%＝22%。

如果股票支付某一水平的永久红利，那么，从原始的数据中可以知道，红利必须满足永续年金的现值公式：价格＝股利／贴现率即：50＝D/0.14，解得，D ＝50×0.14＝7（美元）。

在新的贴现率22%的情况下，股票价格为：7/0.22＝31.82（美元）。

股票风险的增加使它的价值降低了36.36%。

3．下列选项是否正确？并给出解释。

a ．β为零的股票提供的期望收益率为零。

b ．资本资产定价模型认为投资者对持有高波动性证券要求更高的收益率。

c ．你可以通过将75%的资金投资于短期国债，其余的资金投资于市场投资组合的方式来构建一个β为0.75的资产组合。

答：a ．错误。

β＝0意味着E （r ）＝r f ，不等于零。

b ．错误。

只有承担了较高的系统风险（不可分散的风险或市场风险），投资者才要求较高期望收益；如果高风险债券的β较小，即使总风险较大，投资者要求的收益率也不会太高。

c ．错误。

投资组合应当是75%的市场组合和25%的短期国债，此时β为：()()0.7510.2500.75p β=⨯+⨯=4．下表给出两个公司的数据。

第17章宏观经济分析与行业分析一、习题1．经济急剧衰退时，应该采取什么样的货币政策和财政政策？答：降低利率的扩张性（放松）货币政策将有助于刺激投资和对耐用消费品的支出。

扩张性财政政策（即降低税收，增加政府支出和福利转移支付）将直接刺激总需求。

2．如果你比其他投资者更相信美元会大幅贬值，那么你对美国汽车产业有何投资建议？答：美元的急剧贬值会使进口汽车变得更昂贵，美国的汽车对外国的消费者则变得更便宜了。

这将使得美国的汽车行业获益。

3．选择一个行业，列举决定其未来3年业绩的因素并预期其未来业绩。

答：答案不惟一。

4．证券评估“自下而上”和“自上而下”方法的差异是什么？“自上而下”方法的优势在哪里？答：证券评估“自上而下”的方法开始于全球和国内的经济分析。

在给定宏观经济的预期表现的情况下，遵循“自上而下”方法的分析家将会试图寻找一个可能表现良好的行业或部门。

最后，分析会集中于行业或部门内可能表现良好的特定企业。

“自下向上”的方法通常强调个别公司股票的基本面分析，它主要是基于这样一种信念，即无论行业或宏观经济的前景好坏，被低估的股票都将表现良好。

“自上而下”方法的主要优势是它提供了一种在每一水平下，将经济和金融变量的影响纳入到公司股票分析中的结构性方法。

特定行业的前景高度依赖于宏观经济变量。

同样，个别公司的股票表现可能受该公司经营的行业前景的影响很大。

5．公司的哪些特征会使其对经济周期更敏感？答：对经济周期有较大敏感性的公司一般属于生产耐用消费品或资本货物的行业。

耐用品（如汽车，大家电）的消费者更倾向于在经济扩张时购买这些东西，而在经济衰退时往往会推迟购买。

公司的资本货物（如购买生产产品的设备）的购买在经济衰退时会降低，因为在经济衰退时对公司最终产品的需求会下降。

6．与其他投资者不同，你认为美联储将实施宽松的货币政策。

那么你对下列行业有何投资建议？a．金矿开采b．建筑业答：a．金矿开采：传统上认为黄金可以对冲通胀风险。

第11章有效市场假说一、习题1．如果市场是有效的，那么不同时期的股票收益的相关系数将是怎样的？答：如果市场是有效的，那么在不重叠的两个时期，股票收益的相关系数应为零。

如果不是，那么一种股票可以根据另一种股票的收益去预测未来的收益并获得异常收益。

2．一个成功的公司（像微软）长期获得巨额利润，这与有效市场假说相违背吗？答：不违背。

微软的持续盈利能力并不意味着在微软成功后购买了其股份的投资者能明确获得非常可观的投资回报。

3．“如果所有证券都被公平定价，所有证券都将提供相等的期望收益。

”请对这句话进行评价。

答：由于风险溢价不同，不同证券的期望收益率会不同。

4．稳定增值型行业在其94年内从未漏发股息。

对投资者的投资组合而言，它是否更具有吸引力？答：否。

股息的价值已经反映在股票价格中，是否准时发放股利不影响股票收益率。

5．在一个鸡尾酒会上，你的伙伴告诉你在过去的三年里他都在市场上获得了超额收益。

假设你相信了他。

你对有效市场假设是否产生动摇？答：不会。

即使有些投资者能赚取高于市场平均水平的收益，市场仍是有效的。

考虑“幸运事件”：如果忽略交易成本，在任意给定的一年，约50%的专业投资者能够“击败”市场。

连续三年击败的概率虽小，但也无法忽视。

过去几年击败市场并不意味着能够成功地预测未来，因为三年的回报率的样本对于相关性检验来说太小，更不用说因果关系检验。

6．“变动性较强的股票表明市场不知如何进行定价。

”请对这句话进行评价。

答：波动的股价可以反映经济状况的潜在波动，因为大量的信息被纳入价格会导致股价的波动。

有效市场假说认为，投资者不能获得超额的风险调整后的回报。

因此，股票价格的变化反映在预期收益中，因为收益与风险呈正相关。

7．为什么下列现象被称为有效市场异象？这些效应的理性解释是什么？a．市盈率效应b．账面—市值比效应c．动量效应d．小公司效应答：以下效应似乎意味着股市的可预测性，从而反驳有效市场假说。

然而，考虑以下几点：a．多项研究表明，随着时间的推移，“价值型”股票（往往由低市盈率度量）能比“成长型”股票（高市盈率）获得更高的收益。

第2章资产类别与金融工具一、习题1．优先股与长期债务的相似点是什么？其与权益的相似点又是什么？答：优先股像长期债务一样，它承诺向持有者每年支付固定的收益。

从这个角度讲，优先股类似于无限期的债券，即永久债券。

优先股另一个与长期债务相似的特点是：它没有赋予其持有者参与公司决策的权利。

优先股是一种权益投资，公司保留向优先股股东支付股利的自主权，支付股利并不是公司的合同义务。

若无法支付，公司并不会破产。

而在公司破产的情况下，优先股对公司资产的求偿权优先于普通股，但位于债券之后。

2．为什么有时把货币市场证券称为“现金等价物”？答：货币市场证券被称为“现金等价物”，是因为它们具有很大的流动性。

货币市场证券的价格都非常稳定，它们可以在极短的时间内变现（即卖出），并且具有非常低的交易成本。

3．下面哪一项对回购协议的描述是正确的？a．出售证券时承诺将在特定的日期按确定的价格回购这些证券。

b．出售证券时承诺将在不确定的日期按确定的价格回购这些证券。

c．购买证券时承诺将在特定的日期购买更多的同种证券。

答：a项正确。

回购协议是证券的卖方同意在约定时间以约定价格向买方“回购”该证券的协议。

这通常是证券交易商获取资金购买证券的手段。

4．如果发生严重的经济衰退，你预期商业票据的收益率与短期国库券的收益率之差将如何变化？答：它们的收益率之差将会扩大。

经济的恶化会增加信贷风险，即增加违约的可能性。

因此，对于具有较高违约风险的债务证券，投资者将要求更高的溢价。

5．普通股、优先股以及公司债券之间的主要区别是什么？答：普通股、优先股以及公司债券之间的主要区别如下表所示：6．为什么与低税率等级的投资者相比，高税率等级的投资者更倾向于投资市政债券？答：市政债券的利息是免税的。

当面临更高的边际税率时，高收入的投资者更倾向于投资免税的证券。

7．回顾教材图2-3，观察将于2039年2月到期的长期国债：a．购买这样一张证券你需要支付多少钱？b．它的利率是多少？c．该国债当前的收益率是多少？答：a．需要支付的价格为：86:14＝面值×86.43750%＝864.375（美元）。

第7章最优风险资产组合一、习题1．以下哪些因素反映了单纯市场风险？a．短期利率上升b．公司仓库失火c．保险成本增加d．首席执行官死亡e．劳动力成本上升答：ae。

2．当增加房地产到一个股票、债券和货币的资产组合中，房地产收益的哪些因素影响组合风险？a．标准差b．期望收益c．和其他资产的相关性答：ac。

房地产被添加到组合中后，在投资组合中有四个资产类别：股票、债券、现金和房地产。

现在投资组合的方差包括房地产收益的方差项和房地产收益与其他三个资产类别之间的协方差项。

因此，房地产收益的方差（或标准差）和房地产收益与其他资产类别收益之间的相关性影响着投资组合的风险。

（注意房地产收益和现金收益之间的相关性很有可能为零。

）3．以下关于最小方差组合的陈述哪些是正确的？ a ．它的方差小于其他证券或组合 b ．它的期望收益比无风险利率低 c ．它可能是最优风险组合 d ．它包含所有证券 答：a 。

4．用以下数据回答习题4～10：一个养老金经理考虑3个共同基金。

第一个是股票基金，第二个是长期政府和公司债基金，第三个是短期国债货币基金，收益率为8%。

风险组合的概率分布如表7-1所示。

表7-1基金的收益率之间的相关系数为0.1。

两种风险基金的最小方差投资组合的投资比例是多少？这种投资组合收益率的期望值与标准差各是多少？答：机会集的参数为：E （r S ）＝20%，E （r B ）＝12%，σS ＝30%，σB ＝15%，ρ＝0.10。

根据标准差和相关系数，可以推出协方差矩阵（注意()ov ,S B S B C r r ρσσ=⨯⨯）：债券 股票 债券 225 45 股票45900最小方差组合可由下列公式推出：w Min（S）＝()()()222,225459002252452,B S BS B S BCov r rCov r rσσσ−−=+−⨯+−＝0.1739w Min（B）＝1－0.1739＝0.8261最小方差组合的均值和标准差为：E（r Min）＝（0.1739×0.20）＋（0.8261×0.12）＝0.1339＝13.39%σMin＝()122222w w2w w ov,S S B B S B S BC r rσσ/⎡⎤++⎣⎦＝[（0.17392×900）＋（0.82612×225）＋（2×0.1739×0.8261×45）]1/2＝13.92%5．制表并画出这两种风险基金的投资可行集，股票基金的投资比率从0～100%按照20%的幅度增长。

投资学第九版课后答案,博迪投资学第九版课后答案CHAPTER1:THEINVESTMENTENVIRONMENTPROBLEMSETS1.Ultimately,itistruethatrealassetsdeterminethematerialwellbeingofaneconomy.Nevertheless,inpidualscanbenefitwhenfinancialengineeringcreatesnewproductsthatallowt hemtomanagetheirportfoliosoffinancialassetsmoreefficiently.Becausebundlingandunbundlingcreat esfinancialproductswithnewpropertiesandsensitivitiestovarioussourcesofrisk,itallowsinvestorstohe dgeparticularsourcesofriskmoreefficiently.2.Securitizationrequiresaccesstoalargenumberofpotentialinvestors.Toattracttheseinvestors,thecapitalmarketneeds:1.asafesystemofbusinesslawsandlowprobabilityofconfiscatorytaxation/regulation;2.awell-developedinvestmentbankingindustry;3.awell-developedsystemofbrokerageandfinancialtransactions,and;4.well-developedmedia,particularlyfinancialreporting.Thesecharacteristicsarefoundin(indeedmakefor)awell-developedfinancialmarket.3.Securitizationleadstodisintermediation;thatis,securitizationprovidesameansformarketparticipantstobypassintermediaries.Forexample,mortgage-backedsecuritieschannelfundstothehousingmarketwithoutrequiringthatbanksorthriftinstitutionsmakeloansfromtheirownportfolios. Assecuritizationprogresses,financialintermediariesmustincreaseotheractivitiessuchasprovidingshort-termliquiditytoconsumersandsmallbusiness,andfinancialservices.Financialassetsmakeiteasyforlargefirmstoraisethecapitalneededtofinancetheirinvestmentsinrealasse ts.IfFord,forexample,couldnotissuestocksorbondstothegeneralpublic,itwouldhaveafarmoredifficultt imeraisingcapital.Contractionofthesupplyoffinancialassetswouldmakefinancingmoredifficult,there byincreasingthecostofcapital.Ahighercostofcapitalresultsinlessinvestmentandlowerrealgrowth.4. 1-15.Evenifthefirmdoesnotneedtoissuestockinanyparticularyear,thestockmarketisstillimportanttothefinancialmanager.Thestockpriceprovidesimportantinformationabouthowthemarketvaluesthefirmsinvestmentprojects.Forexample,ifthestockpricerises considerably,managersmightconcludethatthemarketbelievesthefirmsfutureprospectsarebright.Thismightbeausefulsignaltothefirmtoproceedwithaninves tmentsuchasanexpansionofthefirmsbusiness.Inaddition,sharesthatcanbetradedinthesecondarymarke taremoreattractivetoinitialinvestorssincetheyknowthattheywillbeabletoselltheirshares.Thisinturnma kesinvestorsmorewillingtobuysharesinaprimaryoffering,andthusimprovesthetermsonwhichfirmsca nraisemoneyintheequitymarket.6.a.No.Theincreaseinpricedidnotaddtotheproductivecapacityoftheeconomy.b.Yes,thevalueoftheequit yheldintheseassetshasincreased.c.Futurehomeownersasawholeareworseoff,sincemortgageliabilitieshavealsoincreased.Inaddition,thishousingpricebubblewilleventuallyburstandsocietyasawhole(andmostlikelytaxpayers)willendurethedamage.7.a.ThebankloanisafinancialliabilityforLanni.(LannisIOUisthebanksfinancialasset.)ThecashLannirec eivesisafinancialasset.ThenewfinancialassetcreatedisLannispromissorynote(thatis,Lanni’sIOUtothebank).nnitransfersfinancialassets(cash)tothesoftwaredevelopers.Inreturn,Lannigetsarealasset,thecompletedsoftware.Nofinancialassetsarecreatedordestroyed;cashissimplytra nsferredfromonepartytoanother.nnigivestherealasset(thesoftware)toMicrosoftinexchangeforafinancialasset,1,500sharesofMicr osoftstock.IfMicrosoftissuesnewsharesinordertopayLanni,thenthiswouldrepresentthecreationofnew financialassets.nniexchangesonefinancialasset(1,500sharesofstock)foranother($120,000).Lannigivesafinancialasset($50,000cash)tothebankandgetsbackanotherfinancialasset(itsIOU).Theloanisdestroyedinthetransaction,sinceitisretiredwhenpaidoffandnolongerexists.1-28.a.LiabilitiesShareholders’equityCash$70,000Bankloan$50,000computersShareholders’equityTotal$100,000Total$100,000Ratioofrealassetstototalassets=$30,000/$100,000=0.30Assetsb.AssetsSoftwareproduct*computersTotal*ValuedatcostRatioofrealassetstototalassets=$100,000/$100,000=1.0c.AssetsMicrosoftsharescomputersTotalLiabilitiesShareholders’equity$120,000Bankloan$50,000Shareholders’equity$150,000Total$150,000LiabilitiesShareholders’equity$70,000Bankloan$50,000Shareholders’equity$100,000Total$100,000Ratioofrealassetstototalassets=$30,000/$150,000=0.20Conclusion:whenthefirmstartsupandraisesworkingcapital,itischaracterizedbyalowratioofrealassetst ototalassets.Whenitisinfullproduction,ithasahighratioofrealassetstototalassets.Whentheprojectshuts downandthefirmsellsitoffforcash,financialassetsonceagainreplacerealassets.9.Forcommercialbanks,theratiois:$140.1/$11,895.1=0.0118Fornon-financialfirms,theratiois:$12,538/$26,572=0.4719Thedifferenceshouldbeexpectedprimarilybecausethebulkofthebusinessoffinancialinstitutionsistomakeloans;whicharefinancialassetsforfinancialinstitutions.10.a.Primary-markettransactionb.Derivativeassetsc.Investorswhowishtoholdgoldwithoutthecomplicationandcostofphysicalstorage.1-311.a.Afixedsalarymeansthatcompensationis(atleastintheshortrun)independentofthefirmssuccess.Thissalarystructuredoesnottiethemanager’simmediatecompensationtothesuccessofthefirm.However,themanagermightviewthisasthesafestcom pensationstructureandthereforevalueitmorehighly.b.Asalarythatispaidintheformofstockinthefirmmeansthatthemanagerearnsthemostwhenthesharehol ders’wealthismaximized.Fiveyearsofvestinghelpsaligntheinterestsoftheemployeewiththelong-termperformanceofthefirm.Thisstructureisthereforemostlikelytoaligntheinterestsofmanagersandshareholders. Ifstockcompensationisoverdone,however,themanagermightviewitasoverlyriskysincethemanager’scareerisalreadylinkedtothefirm,andthisunpersifiedexposurewouldbeexacerbatedwithalargestockpo sitioninthefirm.c.Aprofit-linkedsalarycreatesgreatincentivesformanagerstocontributetothefirm’ssuccess.However,amanagerwhosesalaryistiedtoshort-termprofitswillberiskseeking,especiallyifthe seshort-termprofitsdeterminesalaryorifthecompensationstructuredoesnotbearthefullcostoftheproject’srisks.Shareholders,incontrast,bearthelossesaswellasthegainsontheproject,andmightbelesswillingtoassumethatrisk.12.Evenifaninpidualshareholdercouldmonitorandimprovemanagers’performance,andtherebyincreasethevalueofthefirm,thepayoffwouldbesmall,sincetheownershipshareinalargecorporationwouldbeverysmall.Forexample,ifyouown$10,000ofFordstocka ndcanincreasethevalueofthefirmby5%,averyambitiousgoal,youbenefitbyonly:0.05×$10,000=$500Incontrast,abankthathasamultimillion-dollarloanoutstandingtothefirmhasabigstakeinmakingsuretha tthefirmcanrepaytheloan.Itisclearlyworthwhileforthebanktospendconsiderableresourcestomonitort hefirm.13.Mutualfundsacceptfundsfromsmallinvestorsandinvest,onbehalfoftheseinvestors,inthenationalandinternationalsecuritiesmarkets.Pensionfundsacceptfundsandtheninvest,onbehalfofcurrentandfutureretirees,therebychannelingfund sfromonesectoroftheeconomytoanother.Venturecapitalfirmspoolthefundsofprivateinvestorsandinvestinstart-upfirms.Banksacceptdepositsfr omcustomersandloanthosefundstobusinesses,orusethefundstobuysecuritiesoflargecorporations.Treasurybillsserveapurposeforinvestorswhopreferalow-riskinvestment.Theloweraveragerateofreturncomparedtostocksisthepriceinvestorspayforpredictabilityofinvestmentperformanceandportfoliovalue.14.1-415.Witha“top-down”investingstyle,youfocusonassetallocationorthebroadcompositionoftheentireportfolio,whichisthemajordeterminantofoverallperformance.Moreover,top-downmanagementisthenaturalwaytoestablishaportfoliowithalevelofriskconsistentwithyourrisktoler ance.Thedisadvantageofanexclusiveemphasisontop-downissuesisthatyoumayforfeitthepotentialhig hreturnsthatcouldresultfromidentifyingandconcentratinginundervaluedsecuritiesorsectorsofthemar ket.Witha“bottom-up”investingstyle,youtrytobenefitfromidentifyingundervaluedsecurities.Thedisadva ntageisthatyoutendtooverlooktheoverallcompositionofyourportfolio,whichmayresultinanon-persifi edportfoliooraportfoliowitharisklevelinconsistentwithyourlevelofrisktolerance.Inaddition,thistechn iquetendstorequiremoreactivemanagement,thusgeneratingmoretransactioncosts.Finally,youranalysi smaybeincorrect,inwhichcaseyouwillhavefruitlesslyexpendedeffortandmoneyattemptingtobeatasimplebuy-and-holdstrategy.Youshouldbeskeptical.Iftheauthoractuallyknowshowtoachievesuchreturns,onemustquestionwhythe authorwouldthenbesoreadytosellthesecrettoothers.Financialmarketsareverycompetitive;oneoftheim plicationsofthisfactisthatrichesdonotcomeeasily.Highexpectedreturnsrequirebearingsomerisk,ando bviousbargainsarefewandfarbetween.Oddsarethattheonlyonegettingrichfromthebookisitsauthor.16.。