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第2章金融工具2.1 复习笔记1.货币市场工具（1）主要货币市场工具①国库券国库券是指政府部门为筹集预算资金，向投资者出具的承诺在一定时期内还本付息的债务凭证。
我国国库券的期限最短的为一年，而西方国家国库券品种较多，一般可分为3个月、6个月、9个月、1年期四种，其面额起点各国不一。
国库券采用不记名形式，无须经过背书就可以转让流通。
在国外，国库券期限均在一年以内，且大多是零息债券。
在本书中，国库券即政府通过向公众出售债券而筹集到资金，投资者则按低于面值的折价购买，在债券到期日债券持有人从政府获得等额于债券面值的支付的一种金融工具。
购买价与面值之差就是投资者的所得收益。
美国国库券是货币市场上所有金融工具中流动性最强的一种。
国库券流动性强、风险低并且收入免税，其利率是市场利率变动情况的集中反映。
②大额可转让存单大额可转让存单是指商业银行为吸收资金而发行的载有一定存款金额、期限、利率并可在市场上流通转让的短期信用工具。
大额可转让存单市场具有期限短(一般在1年以内)，面额固定且起点较高，大多不记名，不可提前支取但可流通转让，利率较高等特点。
大额存单是银行的定期存款。
定期存款的存款者不能随时任意提取存款，银行只在定期存款到期时才付给储户利息与本金。
在美国，面额超过100 000美元的大额存单通常可以转让。
短期大额可转让存单市场流动性很强，但到期日在6个月或以上的大额存单，其流动性会大大下降。
③商业票据商业票据指以商业信用进行交易时所开立的证明债权债务关系的书面凭证，其中又含商业本票与商业汇票两种。
商业本票是债务人向债权人发出的、承诺在一定时期内支付一定数额款项的债务凭证。
商业汇票是债权人向债务人发出的无条件支付命令，命令债务人在限定日期内向债权人或第三者支付一定数额的款项。
商业汇票可以背书转让，亦可申请贴现。
通常情况下商业票据由银行的信誉担保，它使借款者在需要时获得现金以便在票据到期日能够向商业票据的持有者支付。
第10章指数模型10.1 复习笔记1．单指数证券市场(1)单指数模型①单指数模型的定义式马科维茨模型在实际操作中存在两个问题，一是需要估计大量的数据；二是该模型应用中相关系数确定或者估计中的误差会导致结果无效。
单指数模型大降低了马科维茨资产组合选择程序的数据数量，它把精力放在了对证券的专门分析中。
因为不同企业对宏观经济事件有不同的敏感度。
所以，如果记宏观因素的非预测成分为F，记证券i对宏观经济事件的敏感度为βi；则证券i的宏观成分为，则股票收益的单因素模型为：②单指数模型收益率的构成因为指数模型可以把实际的或已实现的证券收益率区分成宏观(系统)的与微观(公司特有)的两部分。
每个证券的收益率是三个部分的总和：如果记市场超额收益R M的方差为σ2M，则可以把每个股票收益率的方差拆分成两部分：（2）指数模型的估计单指数模型表明，股票GM的超额收益与标准普尔500指数的超额收益之间的关系由下式给定：R i=αi+βi R M+e i该式通过βi来测度股票i对市场的敏感度，βi是回归直线的斜率。
回归直线的截距是αi，它代表了平均的公司特有收益。
在任一时期里，回归直线的特定观测偏差记为e i，称为残值。
每一个残值都是实际股票收益与由描述股票同市场之间的一般关系的回归方程所预测出的股票收益之间的差异。
这些量可以用标准回归技术来估计。
（3）指数模型与分散化资产组合的方差为其中定义资产组合方差的系统风险成分为依赖于市场运动的部分为它也依赖于单个证券的敏感度系数。
这部分风险依赖于资产组合的贝塔和σ2M，不管资产组合分散化程度如何都不会改变。
相比较，资产组合方差的非系统成分是σ2(e P)，它来源于公司特有成分e i。
因为这些e i 是独立的，都具有零期望值，所以可以得出这样的结论：随着越来越多的股票加入到资产组合中，公司特有风险倾向于被消除掉，非市场风险越来越小。
当各资产为等权重，且e i不相关时，有。
式中，为公司特有方差的均值。
第1章投资环境1.1 复习笔记1.金融资产与实物资产（1）概念实物资产指经济生活中所创造的用于生产商品和提供服务的资产。
实物资产包括：土地、建筑物、知识、机械设备以及劳动力。
实物资产和“人力”资产是构成整个社会的产出和消费的主要内容。
金融资产是实物资产所创造的利润或政府的收入的要求权。
金融资产主要指股票或债券等有价证券。
金融资产是投资者财富的一部分，但不是社会财富的组成部分。
（2）两种资产的区分①实物资产能够创造财富和收入，而金融资产却只是收入或财富在投资者之间的配置的一种手段。
②实物资产通常只在资产负债表的资产一侧出现，而金融资产却可以作为资产或负债在资产负债表的两侧都出现。
对企业的金融要求权是一种资产，但是，企业发行的这种金融要求权则是企业的负债。
③金融资产的产生和消除一般要通过一定的商务过程。
例如，当贷款被支付后，债权人的索偿权(一种金融资产)和债务人的债务(一种金融负债)就都消失了。
而实物资产只能通过偶然事故或逐渐磨损来消除。
2．金融市场（1）金融市场与经济①金融市场的概念金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。
它包括三层含义，一是它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；二是它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制。
②金融市场的作用a.金融市场允许人们通过金融资产储蓄财富，使人们消费与收入在时间上分离。
人们可以通过调整消费期获得最满意的消费。
b.金融市场使人们可以通过金融资产的买卖来分配实物资产的风险。
c.金融市场保证了公司经营权和所有权的分离。
③代理问题代理问题是指公司的管理者追求自己的利益而非公司的利益所产生的管理者与股东潜在的利益冲突。
解决代理问题的管理机制有：期权等激励机制、通过董事会解雇管理者以及雇佣独立人士监控管理者。
绩效差的公司通常面临着被收购的危机，这是一种外部的激励。
公司治理危机包括会计丑闻、分析师丑闻和首次公开发行中的问题。
第24章资产组合业绩评估24.1 复习笔记1．测算投资收益（1）时间加权收益率与货币加权收益率内部收益率，又称为投资的货币加权收益率。
之所以称它是货币加权的，是因为在测算该收益率时，不同时期的持股数对平均收益率有更大的影响。
时间加权收益率忽略了不同时期所持股数的不同，只考虑了每一期的收益，而忽略了每一期股票投资额之间的不同。
一般来说，货币加权和时间加权的收益率是不同的，孰高孰低取决于收益的时间结构和资产组合的成分。
对于单个投资者来说，货币加权收益率应该更准确些；但对于资金管理行业来说，由于投资额度的不确定性通常采用时间加权收益率来评估其业绩。
（2）算术平均与几何平均时间加权收益率与货币加权收益率两种方法为算术平均收益率，另一种方法为几何平均收益率。
一般情况下，对于一个n期投资来说，其几何平均收益率如下：其中，r t(t=1，2，…，n)为每期的收益率。
几何平均收益率绝不会超过算术平均收益率，而且在几何平均收益率的算法中，较低的收益率具有更大的影响，得出几何平均收益率要比算术平均收益率低一些。
算术平均收益率是预期未来业绩的正确方法。
2．业绩评估的传统理论（1）合适的业绩评估指标①夏普测度：夏普测度是用资产组合的长期平均超额收益除以这个时期收益的标准差。
它测度了对总波动性权衡的回报，适用于该资产组合就是投资者所有投资的情况。
②特雷纳测度：与夏普测度指标相类似，特雷纳测度给出了单位风险的超额收益，但它用的是系统风险而不是全部风险。
其适用于该资产组合只是众多子资产组合中某个资产组合的情况。
③詹森测度(组合阿尔法值)：詹森测度是建立在CAPM测算基础上的资产组合的平均收益，它用到了资产组合的贝塔值和平均市场收益，其结果即为资产组合的阿尔法值。
其适用范围同特雷纳测度一致。
④信息比率(也称估价比率)：信息比率这种方法用资产组合的阿尔法值除以其非系统风险，它测算的是每单位非系统风险所带来的非常规收益，前者是指在原则上可以通过持有市场上全部资产组合而完全分散掉的那一部分风险。
博迪《投资学》（第10版）笔记和课后习题详解答案博迪《投资学》（第10版）笔记和课后习题详解完整版>精研学习?>无偿试用20％资料全国547所院校视频及题库全收集考研全套>视频资料>课后答案>往年真题>职称考试第一部分绪论第1章投资环境1.1复习笔记1.2课后习题详解第2章资产类别与金融工具2.1复习笔记2.2课后习题详解第3章证券是如何交易的3.1复习笔记3.2课后习题详解第4章共同基金与其他投资公司4.1复习笔记4.2课后习题详解第二部分资产组合理论与实践第5章风险与收益入门及历史回顾5.1复习笔记5.2课后习题详解第6章风险资产配置6.1复习笔记6.2课后习题详解第7章最优风险资产组合7.1复习笔记7.2课后习题详解第8章指数模型8.2课后习题详解第三部分资本市场均衡第9章资本资产定价模型9.1复习笔记9.2课后习题详解第10章套利定价理论与风险收益多因素模型10.1复习笔记10.2课后习题详解第11章有效市场假说11.1复习笔记11.2课后习题详解第12章行为金融与技术分析12.1复习笔记12.2课后习题详解第13章证券收益的实证证据13.1复习笔记13.2课后习题详解第四部分固定收益证券第14章债券的价格与收益14.1复习笔记14.2课后习题详解第15章利率的期限结构15.1复习笔记15.2课后习题详解第16章债券资产组合管理16.1复习笔记16.2课后习题详解第五部分证券分析第17章宏观经济分析与行业分析17.2课后习题详解第18章权益估值模型18.1复习笔记18.2课后习题详解第19章财务报表分析19.1复习笔记19.2课后习题详解第六部分期权、期货与其他衍生证券第20章期权市场介绍20.1复习笔记20.2课后习题详解第21章期权定价21.1复习笔记21.2课后习题详解第22章期货市场22.1复习笔记22.2课后习题详解第23章期货、互换与风险管理23.1复习笔记23.2课后习题详解第七部分应用投资组合管理第24章投资组合业绩评价24.1复习笔记24.2课后习题详解第25章投资的国际分散化25.1复习笔记25.2课后习题详解第26章对冲基金26.1复习笔记26.2课后习题详解第27章积极型投资组合管理理论27.1复习笔记27.2课后习题详解第28章投资政策与特许金融分析师协会结构28.1复习笔记28.2课后习题详解。
第8章指数模型8.1 复习笔记1．单因素证券市场（1）马科维茨模型的缺陷马科维茨模型在实际操作中存在两个问题，一是需要估计大量的数据；二是该模型应用中相关系数确定或者估计中的误差会导致结果无效。
单因素模型大大降低了马科维茨资产组合选择程序的数据数量，它把精力放在了对证券的专门分析中。
（2）单因素模型假设引起所有公司的证券收益变化的因素是一些影响所有公司的宏观经济变量m，那么可以将不确定性分解为经济整体的不确定性（用m表示）和特定公司的不确定性（用e i 表示）。
因为不同企业对宏观经济事件有不同的敏感度，所以用βi来表示证券i对宏观经济事件的敏感度，则单因素模型为：r i＝E（r i）＋βi m＋e i2．单指数模型（1）单指数模型的回归方程使单因素模型具备可操作性的一个方法是将标准普尔500这类股票指数的收益率视为共同宏观经济因素的有效代理指标。
这一方法推导出和单因素模型相似的等式，称为单指数模型。
回归方程是：R i（t）＝αi＋βi R M（t）＋e i（t）（8-1）回归直线的截距是αi，它代表了当市场指数超额收益为0时该证券的期望超额收益率。
在任一时期里，回归直线的特定观测偏差记为ei，称为残值。
每一个残值都是实际股票收益与由描述股票同市场之间的一般关系的回归方程所预测出的股票收益之间的差异。
这些量可以用标准回归技术来估计。
（2）期望收益与β的关系对式（8-1）取期望值，由于E（e i）＝0，于是：E（R i）＝αi＋βi E（R M）（8-2）式（8-2）中的第二项说明证券的风险溢价来自于指数风险溢价，市场风险溢价成了证券的敏感系数。
风险溢价的剩余部分是α，为非市场溢价。
（3）单指数模型的风险和协方差马科维茨模型的一个问题是需要估计庞大数量的参数，但是单指数模型大大减少了需要估计的参数。
总风险＝系统性风险＋公司特定风险σi2＝βi2σM2＋σ2（e i）协方差＝β的乘积×市场指数风险Cov（r i，r j）＝βiβjσM2相关系数＝与市场之间的相关系数之积（4）单因素模型的估计值单因素模型的结果如表8-1所示。
第8章最优风险资产组合8.1 复习笔记1. 分散化与资产组合风险（1）系统性风险与非系统性风险分散化能够降低风险，但是当共同的风险来源影响所有的公司时，分散化就不能消除风险了。
资产组合的标准差随着证券种类的增加而下降，但是，它不能降至零。
在最充分的分散条件下还存在着市场风险，它来源于与市场有关的因素，这种风险亦被称为“系统风险”，或“不可分散风险”。
而那些可被分散化消除的风险被称为“独特风险”、“特有公司风险”、“非系统风险”或“可分散风险”。
（2）两种风险资产的资产组合①资产组合的风险与收益资产组合的期望收益是资产组合中各种证券的期望收益的加权平均值，即：两资产的资产组合的方差是：②表格法计算组合方差表8-1显示可以通过电子表格计算资产组合的方差。
其中a表示两个共同基金收益的相邻协方差矩阵，相邻矩阵是沿着首排首列相邻每一基金在资产组合中权重的协方差矩阵。
可以通过如下方法得到资产组合的方差：斜方差矩阵中的每个因子与行、列中的权重相乘，把四个结果相加，就可以得出给出的资产组合方差。
表8-1 通过协方差矩阵计算资产组合方差③相关系数与资产组合方差具有完全正相关（相关系数为1）的资产组合的标准差恰好是资产组合中各证券标准差的加权平均值。
相关系数小于1时，资产组合的标准差小于资产组合中各证券标准差的加权平均值。
通过调整资产比例，具有完全负相关（相关系数为-1）的资产组合的标准差可以趋向0。
④资产组合比例与资产组合方差当两种资产负相关时，调整资产组合比例可以得到小于两种资产方差的最小组合方差。
若某个资产比例为负值，表示借入（或卖空）该资产。
⑤机会集机会集是指多种资产进行组合所能构成的所有风险收益的集合。
2. 资产配置（1）最优风险资产组合最优风险资产组合是使资本配置线的斜率（报酬与波动比率）最大的风险资产组合，这样表示边际风险报酬最大。
最优风险资产组合为资产配置线与机会集曲线的切点。
（2）最优完整资产组合最优完整资产组合为投资者无差异曲线与资本配置线的切点处组合，最优完整组合包含风险资产组合（债券和股票）以及无风险资产（国库券）。
第28章投资政策与特许金融分析师协会结构28.1 复习笔记1．投资决策过程特许金融分析师协会将投资管理过程分成3步：计划、执行和反馈，这3个步骤构成一个动态的反馈回路。
计划主要为决策制定做必要准备。
这包括收集顾客以及资本市场数据，建立长期决策指导方针（战略性资产分配）。
执行是将最优资产配置和证券选择方案具体化。
反馈是适应预期、目标变化以及导致市场价格变化的投资组合构成变化的过程。
（1）目标投资组合目标的核心是风险-收益权衡，即投资者的期望收益（要求收益率）与他们愿意承担的风险（风险忍耐力）之间的权衡。
投资管理人必须了解投资者在追求更高的期望收益时所愿意承担的风险。
表28-1列示的各个因素制约着七种主要投资者的投资要求收益率和风险态度。
表28-1目标矩阵（2）个人投资者影响个人投资者收益率和风险承受力的基本因素是他们所在的生命周期阶段和个人偏好。
（3）个人信托个人信托是通过个人投资者将其资产的合法权益授予另一个人或机构（托管人）并委托他们为一个或多个受益人管理财产建立起来的。
习惯上，受益人可以分为：①收入受益人，其在有生之年从信托中获得利息和股息。
②余额继承人，其在收入受益人去世且信托解散时获得信托本金。
托管人通常是银行、储蓄与贷款协会、律师或投资专家。
信托投资受信托法规制约，同时“谨慎投资者法规”也将信托的投资类型限制在谨慎投资者的选择范围中。
个人信托的投资对象通常比个人投资者的投资范围更狭窄。
个人信托管理者因为负有责任，通常比个人投资者更倾向于规避风险。
他们不会进行期权和期货合同等资产类别的买卖，也不会采用买空、卖空等投资策略。
（4）共同基金共同基金汇集投资者的资金，以募股说明书阐述的方法投资，向投资者发行股份，投资者按一定比例获得基金产生的收入。
募股说明书详细阐明了共同基金的投资目标。
共同基金的必要的回报以及承担的风险都有很大的不确定性。
（5）养老基金养老基金的目标取决于养老金计划的类型，养老基金一共有两种基本类型：①固定缴纳计划，其事实上就是公司为其雇员在信托基金中设立的税收延迟退休储蓄账户，雇员们获得该计划中的所有资产收益，也承担所有风险。
第11章有效市场假说11.1复习笔记1．随机漫步与有效市场假说随机漫步理论认为股价变动是随机且不可预测的。
正是市场上的充分的竞争消化了各种可得的市场信息，使得股价呈现随机游走的状态。
有效市场假定（EMH）认为任何可用于预测股票表现的信息一定已经在股价中被反映出来。
一旦有信息指出某种股票的价位被低估，存在一个套利机会，投资者的蜂拥购买会使股价立刻上升到正常的水平，从而只能得到与股票风险相称的收益率。
所以股价只对新信息做出上涨或下跌的反应。
由于新信息是不可预测的，股价的变动也是不可预测的，呈现随机游走的状态。
股价的这种变化规律正是反映了市场的有效性。
（1）有效性来源于竞争一般来说，只要进行分析，就能比别人得到更多的信息。
但是人们只有在收益高于分析花费的成本时，才愿意进行分析。
由于市场存在着激烈的竞争，证券分析师们具有强大财力支持、领取高薪、有野心，能够进行充分的信息挖掘，使得股价能够以适当的水平保证已有的信息，使市场能够较为接近有效水平。
（2）有效市场假说的形式有效市场假说一般有三种不同的形式：弱有效形式、半强有效形式和强有效形式。
这些形式通过对“全部可获得信息”的定义不同来区分。
①弱有效形式。
弱式有效市场假说认为，股价已经反映了全部能从市场交易数据中得到的信息。
股票的历史价格信息已经被市场充分消化，不可能通过市场的价格趋势分析获利。
②半强有效形式。
半强式有效市场假说认为，与公司前景有关的全部公开的已知信息一定已经在股价中反映出来了。
如果任一投资者能从公开已知资源获取这些信息，都可认为它会被反映在股价中。
③强有效形式。
强式有效市场假说认为股价反映了全部与公司有关的信息，甚至包括仅为内幕人员所知的信息。
所有有效市场假说的一个共同点：都提出价格应该反映可获得的信息。
2．有效市场假说的含义（1）技术分析技术分析中有两个常用的概念：阻力水平和支撑水平。
这些数值是指股价很难超越或不太可能再低于的水平，一般认为它们是由市场心理决定的。
第七部分应用投资组合管理第24章投资组合业绩评价24.1复习笔记1．测算投资收益（1）时间加权收益率与货币加权收益率①时间加权收益率时间加权收益率只考虑每一期的收益，而忽略了每一期股票投资额之间的不同。
一般来说，货币加权和时间加权的收益率是不同的，大小取决于收益的时间结构和资产组合的成分。
对于单个投资者来说，货币加权收益率应该更准确些；但对于资金管理行业来说，由于投资额度的不确定性通常采用时间加权收益率来评估其业绩。
②货币加权收益率利用现金流贴现法（DCF），令现金流入的现值与现金流出的现值相等，便可得到投资期间的平均收益率，该值称为内部收益率，又称为货币加权收益率。
（2）算术平均收益率与几何平均收益率①几何平均收益率一般情况下，对于一个n期投资来说，其几何平均收益率如下：1＋r G＝[（1＋r1）（1＋r2）…（1＋r n）]1/n其中，r t（t＝1，2，…，n）为t期的收益率。
在几何平均中，每一期的收益率权重相同。
因此，几何平均收益率又被称为时间加权收益率。
②算术平均收益率几何平均收益率绝不会超过算术平均收益率，而且在几何平均收益率的算法中，较低的收益率具有更大的影响，得出几何平均收益率要比算术平均收益率低一些。
算术平均收益率是预期未来业绩的正确方法。
（3）风险调整收益在根据投资组合的风险来调整收益的各种方法中，最简单、最普遍的方法是与其他有类似风险的投资基金进行收益率的相互比较。
经风险调整的业绩评价指标主要包括：①夏普比率：（＿r P－＿r f）/σP夏普比率是用资产组合的平均超额收益除以这个时期收益的标准差。
它测度了对总波动性权衡的回报，适用于该资产组合为投资者所有投资的情况。
②特雷纳测度：（＿r P－＿r f）/βP与夏普比率指标相类似，特雷纳测度给出了单位风险的超额收益，但它用的是系统风险而不是全部风险。
其适用于该资产组合只是众多子资产组合中某个资产组合的情况。
③詹森α（投资组合α）：αP＝＿r P－[＿r f＋βP（＿r M－＿r f）]詹森α是建立在CAPM测算基础上的资产组合的平均收益，它用到了资产组合的贝塔值和平均市场收益，其结果即为资产组合的阿尔法值。
第19章财务报表分析19.1 复习笔记财务会计的数据资料由于容易得到，尽管存在一些缺点，但对于评估一家公司的经济前景非常有用。
投资者可以利用财务资料来进行股票估价分析。
本章将说明如何以一种系统的方法，利用财务比率来揭示一家公司盈利能力的来源，并且评价其收益的“质量”，以及负债政策对各种财务比率的影响。
但是，由于每个公司会计程序不同，加之通货膨胀会使会计数据失真，财务报表分析作为寻找定价不当的股票的一种工具，是有其局限性的。
1．基本财务报表（1）损益表损益表是对公司在一段时期内(例如一年)的盈利能力的总结。
它表示在运营期间公司获得的收入，以及与此同时产生的费用。
收入减去费用所得的差额就是公司的净利润或利润。
公司支付的主要的费用有四种：①货物的销售成本，即在生产公司销售的产品时产生的一种直接成本。
②各种管理费用，包括间接费用、酬金、广告费和运营公司所需的其他成本，这不是由生产直接产生的。
③由公司债务产生的利息费用。
④应缴纳的联邦及当地政府的所得税。
在损益表中，营业收入与随之产生的营业费用（包括折旧费用）之差称为营业收益。
营业收益再加上或减去其他临时性的收入或者费用可以得到息税前收益(EBIT)，它是指在不承担对债权人支付和缴税的前提下的公司之所得。
在忽略由于借债筹资而产生的利息负担的情况下，息税前收益是检验公司盈利能力的一个方法。
如果息税前收益减去净利息费用，就可以得到应税收入。
最后从应税收入中减去应缴给政府的所得税，就得到损益表的最下面一行，净收入。
（2）资产负债表资产负债表提供了公司在某一时点的财务状况信息，显示该公司在那一时刻的资产与负债清单。
资产负债表的第一部分列示公司的资产。
资产包括流动资产和长期资产两部分。
首先列示的是流动资产，如现金、应收账款及存货等。
接着列示的是长期资产，主要包括公司的不动产、厂房与设备。
流动资产与长期资产的总和称为总资产，列在该表资产部分的最后一项。
负债及股东权益部分也同理排列。
负债包括流动负债，如应付账款、应交税金与一年内到期的负债，以及长期债务与一年以上的其他负债。
总资产与总负债的差额称为股东权益，它是公司的净资产或者账面价值。
股东权益又可分为股本、资本公积与盈余公积。
股本加上资本公积相当于股票卖给公众所得收益，盈余公积相当于从利润中提取的股权留存在公司。
即使公司不再增加股权，但公司的账面价值仍可以通过将收益留存在公司而每年增加。
（3）现金流量表现金流量表详细描述了由公司的经营、投资与筹资活动所产生的现金流。
损益表与资产负债表均建立在权责发生制上，即使没有现金交易，收入与费用也在发生时就确认。
而现金流量表以收入实现制为基础，只承认产生现金变化的交易。
现金流量表主要分为三大块，即经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流。
经营活动产生的现金流主要通过对净收益进行包括应收应付款项、折旧摊销等在内的若干项目的调整，得到经营活动的净现金。
投资活动产生的现金流，记录的是公司的投资活动在一定时期的净现金流入或流出，对公司保持并提高生产能力很有必要。
最后一部分筹资活动所产生的现金流，它指的是公司通过债务和权益两种筹资渠道，在一定时期现金的流入或流出。
现金流量表提供了一家公司经营是否健康的证据。
尽管一家公司的账面利润很高，但是如果仅仅体现是债权，缺乏真实的现金流入，说明公司的财务并不健康。
所以现金流量表常常能够暴露公司的问题。
2．会计收益和经济收益与上一章股票估价模型需要的经济收益不同，会计收益受一些与资产估价有关的会计方法的影响。
比如存货有后进先出法与先进先出法，资本投资支出有各种折旧方法。
尽管如此，在商业周期中，会计收益也能够围绕经济收益的变化趋势而变化。
所以会计数据对于评估一家公司的经济前景非常有用。
一个有力的例子就是当公司宣布盈利超出了市场分析或者投资者预期时，股价会倾向于上升。
3．股权收益率（ROE）（1）过去股权收益率和未来股权收益率股权收益率是用来确定一家公司收益增长率的两个基本因素之一。
股票估价模型假设未来的股权收益率与过去的股权收益率近似相等，但这并不一定符合现实，股权收益率可能会下降。
对未来股权收益率的最佳预测是它可能会低于最近的股权收益率，所以一定不能认为历史值就是未来值的指示器。
（2）财务杠杆与股权收益率在解释公司的股权收益率的过去值或者预测其未来值时，必须注意公司的债务—股权比例及债务的利率。
公司的财务杠杆决定了公司的财务风险，即使是经营风险即资产收益率相同的两个公司，财务杠杆的不同会导致高财务杠杆公司在经济周期中股权收益率的波动性更大：在好的年景股权收益率比低杠杆公司更高，在坏的年景比低杠杆公司更低。
可以看出，财务杠杆提高了股东的预期股权收益率，相应也增加了股东受益的风险。
股权收益率、资产收益率与杠杆比率之间的关系可以表示为：ROE=(1－税率)[ROA ＋(ROA －利率)债务／股权]这个关系式说明，如果没有债务或者公司的资产收益率等于其债务利率，那么公司的股权收益率将仅仅等于(1－税率)乘以资产收益率。
如果公司的资产收益率大于利率，则它的股权收益率将大于(1－税率)乘以资产收益率，并且债务与股权比率越高，超出的数量将越大。
4．比率分析（1）股权收益率的分解杜邦体系将股权收益率“分解”成一系列的比率，而且每一种比率都有其自身的含义。
这能够帮助理解影响一家公司股权收益率的因素，包括股权收益率在时间上的趋势与相对于竞争对手的表现。
股权收益率(ROE)可以按如下方法分解：在上式中，因子1称为税收负担比例，其值既反映了税负，又反映了公司为了尽量减小其税收负担而采取的措施。
因子2为利息负担比率(IB)，是税前利润与息税前收益的比率，也可以表示为：息税前收益利息费用息税前收益 。
财务杠杆作用的程度越高，利息负担比率越低。
在没有负债的情况下，IB=1。
因子3称为公司的利润率或销售收益率(ROS)，销售收益率表示的是每一美元销售额可获得的营业利润。
因子4是销售额对资产的比率，称为资产周转率(ATO)，表示公司使用资产的效率。
它测度1美元的资产可产生多少销售额。
因子5称为杠杆比率，是资产与权益比率。
它是公司财务杠杆作用程度的测度，等于(1＋负债与权益比率)。
其中，因子1、3、4不受公司资本结构的影响，而因子2与5受资本结构的影响。
为了衡量杠杆作用对股权收益率的影响，可以将因子2与5结合起来构成复合杠杆率因子。
复合杠杆率因子=利息负担×杠杆率。
因而股权收益率也可以如下表示：股权收益率=税收负担×资产收益率×复合杠杆率因子。
运用上述因子的比较分析可以用来比较不同公司的股权收益率不同的原因。
但是，只有对于同一行业中的公司进行评价时，销售收益率及资产周转率的比较通常才有意义。
这两个比率用于跨行业比较时，经常是没有意义的并且甚至会产生误导。
甚至在同一个行业内，由于不同的市场战略，公司之间的销售收益率与资产周转率有时也存在显著的差异。
（2）资产周转率与其他的资产利用比率计算类似的利用效率或周转率因子与次一级资产相关的比率，对于理解一家公司的销售额与资产的比率很有帮助。
有三个重要的周转率指标：①资产周转率。
为了更好的比较总资产周转率，还可以进一步细分为次一级资产的周转率。
如固定资产周转率=销售额/平均固定资产额。
该比率用来衡量公司用于固定资产的每1美元可带来的销售额。
②存货周转率。
它反映一定时期内存货的周转次数。
用公式表示为：存货周转率=销货成本/平均存货额。
③应收账款平均收账期。
它等于日销售额的每1美元所对应的提供给顾客的全部信用，反映了应收账款与销售额的关系，也表示销售日期与收到付款日期之间的平均间隔时间。
公式表示为：应收账款平均收账期=平均应收账款/销售额×365运用这些比率，能够反映出公司的营业周期，以及营运资金的运用质量。
值得注意的是，一个财务比率包含来自损益表的项目，也包含来自资产负债表的项目。
由于资产负债表的项目反映时点值，应取资产负债表中期初数字与期末数字的平均值。
（3）流动性与偿债能力比率评价一家公司的风险时，流动性与偿付利息能力比率是非常重要的。
它们用于评价公司的财务能力。
流动性比率包括流动比率、速动比率与偿付利息能力比率。
①流动比率。
流动比率=流动资产／流动负债。
这个比率用来衡量公司通过兑现流动资产(即将流动资产转化为现金)来偿清流动负债的能力，它反映了公司在短期运营中避免无力偿还债务的能力。
②速动比率，也称为酸性试验比率。
速动比率=(现金＋应收账款)／流动负债。
分子只包括现金及其等价物与应收账款。
对于那些存货无法转变为现金的公司，速动比率是比流动比率更好的流动性测度法。
③偿付利息能力比率，通常被称为获利倍数比率。
获利倍数比率=息税前收益/利息费用。
高的获利倍数比率表示公司破产的可能性很低，因为每年的盈利远高于每年的利息费用。
它被债权人广泛用来确定公司的债务容量，并成为公司债券等级的主要决定因素。
（4）市场价格比率存在两种市场价格比率：市场价格与账面价值比率（P/B）和市盈率（P/E ratio）。
市场价格与账面价值比率（P/B）等于公司普通股每股市价除以其账面价值，即每股股东权益。
根据股权估价理论，一个较高的市账价值比表明，投资者认为公司有机会获取高于市场资本化率k的一个投资收益率，认为账面价值能为市场价格保底的观点并不一定成立。
市盈率是股票价格与股票最近的会计盈利的比例。
这与股利贴现模型的价格—盈利乘。
