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论发达国家企业债券市场发展的特点企业债券是企业为筹措资金而向投资者出具的、并承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。
以下就是由小编为您提供的发达国家企业债券市场发展的特点。
企业债券的主体通常是有限责任公司和股份有限公司。
企业债券融资具有融资成本低、不影响公司控制权等特点，因此，无论从融资优序理论还是从公司治理与控制权角度，企业外源融资一般都以企业债券融资为主。
1.美国。
企业(公司)债券市场的迅猛发展是20世纪后期世界债券市场发展的一个鲜明特点。
当时，美国等发达国家一般都已建立了成熟的现代企业制度，企业融资呈现出融资优序理论所描述的特征。
1956-1982年美国企业内部积累资金占全部资金来源的61%，企业债券融资占23%，股票融资仅占2.7%。
1970年代美国高收益债券的出现推动了美国债券市场的快速发展，2001年美国公司债券发行余额超过了商业银行贷款余额，接近上市公司股票市价总值，是股票发行额的16倍，占全部债券余额的30%，占当年美国GDP的36%。
美国企业债券市场发展的主要特点是：(1)法律法规明确。
美国企业债券发行和交易必须遵循的法规有1933年的《证券法》、1934年的《证券交易法》、1939年的《信托证券法案》，但这些法律要求的企业债券的发行注册都只为了信息的充分披露，而不是为了限制债券的发行。
(2)必须进行信用评级。
几乎所有在公开市场上发行的企业债券都要经过标准普尔公司或穆迪公司评定信用等级。
一般只有被公众认可的公司才能发行企业债券，即要求希望发行公司债券的公司股票已在股票交易市场公开交易一段时间。
通常，一家公司只有已在股市有记录并获得一个资信等级后才可发行公司债券。
(3)公司债券市场参与各方职责明确。
按照规定，债券发行人要履行信息披露职责;债券承销人必须具备美国证券交易委员会和全国证券商协会有关资质要求，必须遵守有关法律法规;债券评级机构必须对公司债券债务还款的可能性作出独立的意见。
一、美国债券市场概述债券市场产品的特点是可以获得固定的、有明确支付时点的回报，包括本金和利息，这是其与股权市场的最大差异。
债券市场在资本市场中占据重要地位，整体规模大于股票市场， 2017年美国债券市场存量规模约40万亿美元，而纽交所的股票总市值约20万亿美元。
1、从市场品种来看，美国债券市场主要品种包括：国债、联邦机构债券、市政债券、企业债券、抵押贷款相关债券、资产支持债券，其中国债是规模最大的品种，其次是抵押贷款相关债券和企业债券；2、从参与主体来看，美国债券市场主要参与方包括发行人、投资人和中介机构，其中：（1）发行人主要包括政府机构、一般企业、商业银行等，其诉求是通过发行债券，以较理想的价格获取资金；（2）投资人主要包括政府主权基金、保险公司、基金公司、商业银行、资产管理公司以及一般个人投资者，其诉求是通过持有债券获取稳定的投资收益；（3）中介机构主要包括：投资银行、商业银行、评级机构等，其诉求是通过提供中介服务获得相应的业务收入。
3、从交易模式来看，目前美国债券市场主要通过OTC场外市场交易，通过全美托管清算公司（DTCC）完成一体化托管结算。
二、中美债券市场对比相较于美国债券市场，我国债券市场起步较晚，总体规模与美国有一定差距，同时在监管体系、品种分类、交易托管等方面存在较大差异。
1、监管体系差异美国债券市场监管部门仅有两个：财政部和证券交易委员会，财政部负责国债发行，证券交易委员会对包括债券在内的证券市场进行统一监管，是美国债券市场交易活动的唯一监管者，同时，也负责国债之外的债券发行监管；中国债券市场存在多头监管，财政部负责国债发行的监管，人民银行负责金融债、非金融企业债务融资工具、信贷资产证券化产品以及利率和汇率衍生品等发行的监管，证监会负责可转债、公司债和场内市场交易衍生品发行的监管，国家发展改革委负责企业债券发行的监管，银监会除了会同人民银行参与商业银行金融债等债券的发行监管外，还负责商业银行资本混合债券的发行管理，以及银行参与包括资产证券化在内的利率、汇率、信用衍生品交易的管理，保监会负责审核保险公司次级债券，以及保险项目资产支持计划。
美国债券市场简介及与中国债券市场之比较中央国债公司信息部 李婧近年来，我国债券市场取得了突飞猛进的发展，为货币政策的有效实施提供了必要条件，为整个金融体系的稳健运行做出了巨大贡献。
然而，就我国金融体系改革的漫长历程来说，我国债券市场的发展仍然任重而道远。
本文主要介绍全世界最发达的债券市场——美国债券市场的发展历程及其一、二级市场的特点，希望能为我国债券市场未来的发展提供一些可资借鉴的经验。
一、 美国债券市场的发展历程美国债券市场是世界上历史最悠久的债券市场之一。
美国债券市场的发展可以追溯到1792年，当时，为了方便美国政府债券的销售和交易，成立了纽约股票交易所。
换言之，作为当今全世界交易额最大的股票市场，纽约股票交易所在当年实际上是债券交易所。
随着股票发行量和交易量的增加，债券逐渐离开交易所市场。
在19世纪和20世纪上半叶，债券的销售主要依靠华尔街雇佣的销售员挨家挨户地推销。
与此同时，债券的交易转向了场外市场，但交易极其不活跃，因为大多数债券投资者都采取购买并持有的投资策略，其目的在于获得稳定的利息回报。
20世纪70年代的两次石油危机及其引发的一系列经济和金融体制变化刺激了债券的交易。
两次石油危机造成了很高的通货膨胀率，并导致全球固定汇率体系（布雷顿森林体系）的崩溃。
在这种情况下，市场利率不仅发生大幅度的上升（相应的是债券价格大幅度下跌），而且，波动极其剧烈（相应的是债券价格的剧烈变化），这种状况使得购买债券的风险迅速增加。
两次石油危机的另一个间接结果是利率市场化、金融自由化和金融全球化迅速发展，这使得大量企业、地方政府开始主要依靠债券市场、而不是银行贷款来获得直接的债务性资金，其结果就是债券发行规模的迅速增长。
债券价格风险的上升和发行量的增加从规避风险、提供流动性等两个方面对债券二级市场的发展提出了要求。
此外，美联储执行货币政策也要求有一个较为发达的债券二级市场，以便于公开市场业务操作。
现在，债券已经成为美国政府和企业最重要的融资工具之一，美国的债券市场也成为了汇聚全球资金的重要资本市场。
5.1 BONDS1. 关于债券Aspects of Bondsa. 债券是企业和政府进行长期债务融资的主要方式Bonds are the principal form of long-term debt financing forcorporations and governmental bodies.1) 债券承诺在未来某一指定日期按照面值（par value）支付持有者相应的金额，此外，在多数情况下，还要按照指定的利率(called the stated rate or coupon rate)定期支付面值一定比率的利息。
b. 在金融市场上发行债券需要完成很多法律和会计方面的流程，费用很高，如果债券的期限小于5年将很不经济。
债券的期限越长，风险就越大，投资者要求的回报率也会越高。
c. 有时候会要求债券发行者建立偿债基金（sinking fund），以保证债券到期时有足够的资金偿还。
基金来源是部分发债所得，以及未来的盈利。
d. 发债对发行者的好处1) 减少税务支出，这是债务最大的一处，对于税率为40%-50% 的企业来说，利息的支付可以节省不少的税务成本。
2) 公司的管控权不需要与债券持有者分享。
e. 发债对发行者不利的方面1) 与股权投资不同，按照法规，本金和利息必须按时支付，如果到时没有足够的资金，将导致公司破产（become insolvent）。
2) 举债将增加公司的风险级别，股东将因此要求更高的分红回报，这将可能导致公司股价下降，因为部分股票会遭到抛售，转向风险低或收益更高的股票。
3) 期限长的特性增加公司风险，发债时以为比较合算，但当以后利率下降时将成为企业的负担，而且以后公司将无法再举债融资。
4) 某些管理要求（managerial prerogatives）在发债条款中会受到约束。
比如，在还债前一些财务指标需要保持在一定要求之上。
5) 对公司而言，发债所得的资金量是有限的。
按照公认的准则，公司的负债权益比率需要保持在一定水平之上，低于这个水平，举债成本会大幅上升，甚至不能发债。
美国的债券市场在证券市场中居于不可忽视的地位，债券市场起步较早，经历了跨越式发展道路后很快成为最有影响力的市场。
1、独立战争-19世纪中叶：工业化准备阶段，债券市场初步形成。
美国真正的债券市场形成于独立战争时期，战争经费通过发行短期债券如信用券、公债券和国库券筹集，这些债券的发行催生了早期的债券交易市场。
独立战争后的西进运动与殖民开发所需资金也由政府通过发行巨额国债筹集，因此早期的债券市场以国债为主，且国债发行规模受战争影响较大，但1813年后，联邦政府开始利用盈余偿还债券，逐步退出债券市场。
和平时期州和地方政府成为债券市场上的发行主体，为基础设施募集资金的市政债券扩展速度超过联邦政府债券。
1838年州和地方政府发债总额达1.97亿美元，占政府债券总额的98.5%。
1830年以前，只有极少数由地方政府支持从事运河、公路或铁路建设的大型公司才能发行出售债券。
1805年以来，随着美国进入工业化准备阶段，债券种类也不断增加，银行、保险公司等金融机构发行金融债券，一些大交通运输公司也尝试发行公司债券。
早期美国债券市场中外国投资者也相当多，甚至当时一些企业债券与政府债券直接向国外投资者发行。
1853年，外国投资者持有美国证券数额为2.22亿美元，占美国发行的各种证券总额的18%。
2、19世纪中叶到1929年大危机前：缓慢发展的债券市场美国进入工业化大发展后，重工业逐渐成为主导产业，1859年-1914年美国加工工业产值增加18倍。
美国公司组织结构变革，股份公司成为主流，融资方式逐渐转向外部融资，直接融资的比例也越来越高，股票与债券成为最重要资金来源。
这一时期的美国债券市场占资本市场份额逐渐降低，国债发行规模除南北战争与一战时期以外均稳中有降，公司债券占金融资产比重稳定。
1850至1912年公司股票占金融资产份额由7.7%增长至12.5%，而债券所占份额由4.2%增长到6.7%。
此时的证券市场中，商业银行为债券市场的主要投资者，股票、债券均通过商业银行发行与交易。
美国公司债券违约历史及启示自20世纪70年代以来，美国企业债券市场由于金融创新和全球化趋势的推动而迅猛发展。
债券市场的规模逐渐扩大，企业借款的规模也随之增加。
但是，随着时间的推移，企业债券的违约也随之增加。
债券违约成为企业融资的一个重要风险。
本文将回顾美国企业债券市场的历史，并通过对历史违约情况的分析得出一些启示。
第一次油荒和利率上升导致的债券违约20世纪70年代初期，第一次油荒和因此导致的能源价格上涨，导致了利率的增加。
对于那些已经通过债券市场筹集了大量资金的企业，他们需要支付更高的利率，这增加了偿债压力。
为了避免违约，一些企业采取了高风险的财务策略，比如大量使用可转债和夹层债务等工具来降低财务成本，但这也使得他们的融资成本进一步上升。
自1970年开始，美国企业的债券违约率就一直处于一个相对较高的水平。
1970年至1974年期间，美国企业债券市场的平均违约率为2.66%。
1980年代的杠杆并购风潮和债券违约20世纪80年代初期，随着经济复苏和利率稳定，企业家们拿起了和资产的股权进行交换来进行的赌博性的杠杆并购交易，企业借款规模急剧增加。
然而，许多企业不仅借入了大量资金，而且还因过度杠杆化而失去了偿债灵活性。
1982年至1986年期间，美国企业债券市场的平均违约率为7.5%。
20世纪90年代初期，互联网泡沫提供了一种前所未有的机会让科技企业成为独角兽。
科技公司在很短的时间里就筹集了大量资金，但是这些钱并没有用于稳健的发展，而是用于规模扩大和采取激进的扩张策略，这导致不少公司资产价值大幅缩水，违背了债券持有人的期望。
随着科技泡沫的破裂，违约情况开始增加。
2000年至2002年期间，美国企业债券市场的平均违约率为10.95%。
总结和启示美国企业债券市场的历史告诉我们，如果企业过度杠杆化，就会失去偿债灵活性，一旦经济环境恶化，违约风险就会提高。
企业在筹集融资时必须保持稳健，同时良好的企业管理和财务控制也至关重要。
美国证券托管结算体系介绍朱志勇 2014年9月18日金融市场基础设施-托管结算体系金融市场基础设施是经济金融运行的基础。
2008年金融危机后，国际社会对 构建高效、透明、规范、完整的金融市场基础设施十分重视。
国际清算银行 下的支付结算体系委员会（CPSS）和国际证监会组织（IOSCO）联合重新修订 了《金融市场基础设施原则》。
世界银行、国际货币基金组织和全球金融稳定理事会也定期对全球各国开展 金融部门评估规划（FSAP）。
证券托管结算体系是其中的重要评估内容。
金融市场基础设施的三个标准：提高运营效率和资本效率、减少风险 美国财政部下的金融稳定监管委员会指定DTCC的中央证券存管公司（DTC）， 全美证券清算公司（NSCC）以及固定收益清算公司（FICC）是系统性重要的 金融市场公用事业公司。
2美国证券托管结算公司（DTCC）• DTCC是集团公司，由DTC公司和NSCC公司于1999年合并成立。
• 由于监管、法律等需要，DTCC下面成立若干子公司，分别从事不同的业务。
• DTCC是非上市的股份公司。
公司的股东由DTC和NSCC的参与成员构成。
股份的大小取决于个参与成员业务量的大小。
每一个参与成员都有股份。
大 股东基本上由华尔街的几大投资银行和托管行控制。
• DTCC的运营目标是保本经营（not -for profit)。
• DTCC的监管者主要是美联储、美国证监会和纽约州银行监管局。
• DTCC主要业务地域分布是美国和欧洲。
但在全球各地方有一些办事处支持 其某项具体的业务3美国证券托管结算公司业务清算服务结算与资产服务 投资产品服务股票 •固定美收国益国证债券 • 住房按揭证券 欧洲市场:合资企业:中•••• 央证资证发证券产券行券托服结人存管务算服管处务理 全球税收服务 全•• 球交权场易益外信类衍息衍生处生产理产品库品现金流匹配 机构投资者服务公司财•• 富共另管同类理基投服金资务服产务品 保险和退休金产品服务（2013年底与 ICE合并）数据与存管服务全球衍生品交易存管库 全球法人实体身份识别码(LEI) GCF 回购指数 年金分析报告 公司发行人服务 银团贷款服务4美国证券持有体系：间接持有证券发行人 股份登记机构中央证券存管公司（DTC， Cede & Co.)结算参与人1 托管银行结算参与人 2 券商投资者 1 投资者 2 投资者 3投资者 31 投资者 32投资者 1 投资者 2 投资者 3 投资者 4结算参与人 3 外国 CSD投资者 1 投资者 2股份直接登记系统(DRS) 实物证券投资者 1 投资者 2投资者 1 投资者 25DTC存管证券种类• 普通股和优先股 • 公司债券、市政债券 • 短期商业票据 • 货币市场工具 • 存管凭证 • 投资信托产品 • 封闭式基金 • 交易所买卖基金(ETF) • 全球股票 • 权证6DTC的结算和资产服务• 承销服务--帮助新证券的发行• 中央存管和电子簿记系统--托管380万只证券 --运营电子簿记系统并与直接登记系统联网进行股份过户• 结算服务-- 帮助证券过户和日终资金结算• 资产服务-- 有效处理债券还本付息、股息分配等公司发行人行为7中央清算对手方（CCP）• 中央清算对手方指清算过程中介入证券交易买卖双方之间，成为“买方的卖 方”和“卖方的买方”的机构，中央清算对手方的主要作用是提供风险管理。
美国债券市场的发展历程美国是高收益债券的起源地，同时也是高收益债券市场发展最为成熟的国家。
下面由店铺为你分享美国债券市场的发展历程的相关内容，希望对大家有所帮助。
美国高收益债券市场的发展历程一、美国高收益债券市场的兴起阶段美国是高收益债券的起源地，同时也是高收益债券市场发展最为成熟的国家，因此，我们研究美国高收益债券市场的发展，借鉴其发展经验，对丰富我国债券市场的发行和投资主体、深化债券市场的发展、构建多层次的资本市场体系具有重要意义。
根据Atkinson的统计，在1909-1943年期间，高收益债券在所有参与评级、公开发行的公司债中占到17%。
“大萧条”时期，由于经济的严重恶化，许多原来投资级别的债券等级下降，高收益债券的数量大增。
而1944-1965年期间，高收益债券在公司债中仅占6.5%，基本未发行新的高收益债券。
1977年，美国高收益债券的市场存量仅占全部在外流通的公司债的3.7%，市场上鲜有发行时既是非投资级别的债券。
20世纪70年代早期，各类公司特别是没有达到投资级别的公司筹措资金的主要来源是浮动利率的短期银行贷款。
当时，美国的95%的公司由于达不到投资级别而被排除在公司债券市场之外。
而随着新技术应用、新产品开发以及市场的全球化，市场竞争更加激烈，导致大规模生产的行业优势丧失及许多新兴的中型规模的竞争者，这些企业需要融资。
在70年代的石油危机、通货膨胀及利率高企的情况下，企业开始寻求更稳定和成本更低的资金来源，投资者也积极寻找提高收益的方式，市场上产生了对高收益债券的需求。
同时，金融管制的放松(利率上限的取消、允许混业经营)使得金融市场上的竞争更加激烈，金融机构开始寻求新的利润增长点。
1977年，现代债券市场上出现了第一只发行时就低于投资等级的债券，即高收益债券。
70年代后期，一个美国金融史上的重要人物米尔肯(Michael Milken)使高收益债券活跃起来。
他研读了Hickman等人的研究成果，并进一步发现，自50年代以来，非投资级别债券与投资级别债券的收益之差在逐渐扩大，这使他认识到对高收益债券的投资组合所带来的回报会远远大于它的风险。
