日本股市的历史

日本股市不同时期的行业板块走势分析在日本长达17年之久的大牛市中，不同时期板块之间的走势出现明显差异。

1．1973－1979年石油危机下能源一枝独秀在1973年－1979年期间，日本GDP从3047.6亿美元增长到9653.5亿美元，增长了2.17倍，名义GDP年均增长17.92%，实际GDP年均增长4.22%。

人均GDP从2843美元增长到8331美元，增长了1.93倍，这一时期是日本经济快速发展的中后期阶段，期间日本出现了明显的通货膨胀，累计贸易顺差为130.44亿美元；汇率升值38.35%，年均升值4.75%；股市累计上涨76%，年均上涨8.41%，但日经指数的估值提升并不明显，股市上涨主要由企业盈利增长推动，本币升值对股市的影响并不明显。

在这一阶段，日本股市中能源板块涨幅最大上涨306%，是市场平均涨幅76%的4.03倍，其他如健康医疗、消费品、公用事业、科技和电信行业表现也明显强于市场，而银行、地产、原材料和消费服务行业表现则明显弱于市场，详。

可以说这一阶段的板块涨幅基本反映了20世纪70年代两次石油危机后能源价格暴涨，日本国内钢铁等原材料工业经历了前期的高速发展阶段后进入停滞阶段，以及消费服务行业随着人均收入水平的提高而增长的产业特征。

2．1980－1984年电信独领风骚在1980年－1984年期间，日本GDP从9653.5亿美元增长到12544.1亿美元，增长了29.94%名义GDP年均增长3.88%，实际GDP年均增长4.22%。

人均GDP从8331美元增长到10452 美元，增长了25.46%，这一时期日本人均GDP跨越1万美元大关，进入工业化后期，通胀水平得到控制。

期间日本外贸收支出现方向性变化，在出口的推动下外贸顺差的绝对规模和占GDP的比重均持续扩大，而同期美国经历了70年代的石油危机后进入失落的10年，日美贸易摩擦明显增加，为日后的日元被动升值埋下了伏笔。

这一时期，日元汇率贬值7.74% ，日本股市却在企业盈利增长的推动下劲升117%，年均上涨16.76%。

论现今中国与当年日本房价、股市对比中国和日本在经济发展上有着相似的历程，都经历了快速的工业化和城市化阶段。

然而，两国在房价和股市的发展上却有着明显的差异。

今天，我们将对比一下中国和当年的日本房价、股市的情况。

首先来看看房价。

当年的日本在经历了一轮高速经济增长后，房价出现了惊人的增长。

特别是在东京、大阪等大城市，房价更是涨得离谱。

如今的中国，同样也经历了一轮快速的城市化进程，许多城市中心地段的房价也是节节攀升。

但是与当年的日本相比，中国的房价增长速度还是相对较慢的。

这主要是因为中国政府对房地产市场的调控力度较大，出台了一系列政策来抑制房价过快上涨。

再来看看股市。

当年的日本股市经历了泡沫经济时期，股价一度飙升至历史新高。

而如今的中国股市，虽然也有一些泡沫现象，但总体来说还是比较稳健的。

这主要是因为中国政府对股市的监管力度较大，出台了一系列政策来防范股市风险。

此外，中国投资者结构也相对较为稳健，散户投资者相对较少，机构投资者占比相对较高，这也为股市的稳定发展提供了保障。

然而，虽然中国房价和股市的发展与当年的日本有所不同，但也有一些相似之处。

比如，在经济发展初期，房价和股市的增长都与经济增长密切相关。

随着经济的增长，房价和股市也相应地增长。

此外，房价和股市的增长也与政策环境密切相关。

当年日本政府对房地产市场的宽松政策导致了房价的暴涨，而中国政府对房地产市场的调控也使得房价增长较为平稳。

总之，虽然中国和当年的日本在房价和股市的发展上有所不同，但它们仍然有许多相似之处。

如今的中国正在逐步走向成熟的市场经济体系，而房价和股市的发展也将逐渐回归理性。

我们相信，在政府的正确引导下，中国的房价和股市将保持稳定增长，为经济的发展注入新的活力。

另外值得一提的是，与当年的日本相比，中国的人口结构和产业结构也发生了很大变化。

如今的中国已经进入老龄化社会，未来将更加注重民生福祉和社会保障体系的完善。

与此同时，中国还大力发展科技、环保等新兴产业，积极推进创新驱动发展战略，为未来的经济发展奠定了坚实的基础。

1990年日本金融危机曾经强大到似乎要买下整个美国的日本，在1990年的金融危机后，轰然倒塌，接下来十年的一蹶不振。

到底是什么让日本如此不堪一击？“冰冻三尺非一日之寒”，我们追溯他的历史，来找出答案。

背景：广场协议1985年9月22日，世界五大经济强国（美国、日本、西德、英国和法国）在纽约广场饭店达成“广场协议”。

当时美元汇率过高而造成大量贸易赤字，为此陷入困境的美国与其他四国发表共同声明，宣布介入汇率市场。

此后，日元迅速升值。

当时的汇率从1美元兑220日元左右上升到一年后的1美元兑150日元。

由于汇率的剧烈变动，由美国国债组成的资产发生账面亏损，因此大量资金为了躲避汇率风险而进入日本国内市场。

当时日本政府为了补贴因为日元升值而受到打击的出口产业，开始实行量化宽松政策，于是产生了过剩的流通资金。

起因：房市投机和楼市圈钱投机这些热钱流入了房市和股市。

随着日本工业化进程，城市化进程也不断加速，住房需求猛增，对土地的需求也飞快地增长，需求促使土地价格猛涨，房价也猛涨。

于是，过剩的流动资金找到了出路，进行房市投机。

因此，土地的买卖也像滚雪球一样越滚越大，买了卖，再买，再卖.......举国大搞房地产的开发，各大城市都是一派建筑工地的红火场面，到处是钢筋水泥的建筑景象随着日本企业战后的不断发展，技术上已经超过美国。

制造业的崛起，使得日本股市有实体经济的强大支撑，进入牛市，股价不断攀升。

而日本股票价格的不断上涨不单单是提高了公司及其领导的威望，而且也吸引越来越多的人去投资股票。

似乎再没有比通过股票来赚钱更容易的了。

使用贷款进行投机也能获得很大的收益，因为行市上涨所获得的收益明显高于利息费用。

这也诱使日本公司用公司资金和公司贷款去进行投机，这样就有更多的资金涌入股市，股价也因此被进一步抬高。

同时，公司在投机上获得的成功也增加了公司利润。

利润的增加会使人们买进更多的股票：景气一浪高过一浪。

而维持高股价的原因是，股价的下跌会损害到公司的威望并且对公司的管理也会造成一定的不利影响。

经济过热的例子
1. 2008年中国经济过热。

在这一年，中国的股市达到历史最高，股市泡沫破裂后也导致了全球金融危机爆发。

2. 1990年代日本经济过热。

当时，日本的资产泡沫化达到了顶峰，而且政府推出的经济政策也没有能够有效地阻止泡沫破裂，最终导致了经济下滑。

3. 2018年美国股市泡沫破裂。

当年美国的股市泡沫破裂，尤其是科技公司如苹果、亚马逊、谷歌等的股价下跌，导致了全球金融市场的不稳定和经济下滑。

4. 欧元区经济过热。

在2000年前后，欧元区的许多国家都出现了过热的经济现象。

特别是在2001年，欧盟大部分国家的国内生产总值增速都在5%以上，这也导致了欧元的升值，进一步压缩了欧洲的出口业。

日本股市走势分析（以日经225指数为例）（1）1950-1972年战后随着经济发展的股市上涨1950年是日本编制日经指数的第一年。

第二次世界大战使得日本本土的经济一片荒废，百废待兴，同时二战结束之后日本内部进行了民主改革，而美国也对日本的经济发展提供各种倾斜政策与帮助，政府当局实施各种促进经济的政策，同时企业大量引进世界的先进技术，因此二战结束之后日本的经济在战争的废墟上得到了迅速的恢复和发展，GDP增长率在60年代超过10%，被称为“日本战后经济奇迹”。

因此在该时间段之内，日本的股市也由于企业的高盈利性而逐渐上升，从编制时的80多点一直上涨到70年的5000多点，翻了几十倍。

1970年初，随着布雷顿森林体系的崩溃，美元信用出现危机，全世界都面临着通货膨胀。

1970年4月后，随着金融紧缩政策的出台、欧美股市的快速下跌，日本股市出现了跳水，5月国际基金IOS的破产更引发了外国投资者大量卖出日本股票，日本股市在30日内出现了暴跌，后半年股市依然低迷。

布雷顿森林体系的坍塌使得日元开始升值。

1971年到1972年间，由于贸易收支的短期需求价格弹性较小，长期需求价格弹性较大，其贸易收支不但没有下降，反而有所上升，这也带动了外汇储备的大幅上涨。

因此日本的股市受到日元升值而上涨。

（查询71年到72年的贸易数据，85年广场协议后，细查背后原因）（2）1973-1975年波动调整1973年，石油危机爆发，全世界都陷入了高通货膨胀的经济困境中。

为了抑制高通胀，日本银行实施了史无前例的货币紧缩政策，1973年一年内连续5次提高利率（共4.75%），5次提高存款准备金率，加强对城市银行、农村信用社的窗口指导，实行融资方案的区别对待，同时从行政上直接抑制设备投资，强化公共投资等。

虽然以上措施基本消除了流动性过剩，对企业融资状况也更为严格，但见效还是晚于预期，1973 年后期才正式见效。

同年2月份，公众对国际货币体制的不安更使得股市出现大幅下跌。

日本失去的十年上世纪60－70年代，日本经济经历了黄金发展时期，经济高速增长，出口大幅提升，积累了大量的贸易顺差，其中主要是对美国的顺差。

80年代之后，日本与美国的双边贸易摩擦不断加剧，贸易战逐渐升级到汇率战，美国认为是日元低估造成日本对美的巨额贸易顺差。

在美国的压力下，1985年，五国集团（G5）签订了著名的“广场协议”，日元被迫大幅度升值。

其后，由于日本宏观政策的失误，日本遭遇了严重的资产泡沫，并于90年代初破灭，此后日本进入长达十年的经济萧条。

图一：日本经济增速的超级L型一、80年代日本的政治经济格局日本成为全球第二大经济体之后，日本经济的封闭性、管制性受到了当时国际社会的极大批判。

日本在70年代开始了经济结构调整、金融自由化和国际化改革，但是进程缓慢。

80年代之后，日本出于自身需要和国际压力的考虑，经济改革、金融自由化和国际化进程加快，日本政治经济面临三个重大的战略调整。

一是政治国际化。

日本政府一直希望通过积极参与国际经济政策协调行动，扩大国际影响、提升国际地位，实现其从“经济大国”走向“政治大国”的理想。

1983年，曾根康弘提出了日本的“大国思维战”战略，并把对美关系作为这一战略的基石。

二是金融、经济自由化、国际化。

20世纪80年代之后，日本放弃了战后一直延续的封闭和管制，逐步放宽了利率限制，修订了外汇与外贸管理法，开放了日本金融市场，并积极拓展日本银行海外业务。

1985年，日本政府发表了《关于金融自由化、日元国际化的现状与展望》公告，推进了日本利率市场化、金融业务开放、资本流动自由化和日元国际化等进程。

三是经济结构调整。

从20世纪80年代初期，国际社会要求日本开放国内市场、改变出口导向型经济增长模式的呼声日高，日本的经济增长模式由“外需主导型”向“内需主导型”转变的压力渐升。

日本政府也认为，出口导向型的经济增长模式已经不可持续，日本必须扩大内需，以缓和与国际社会的关系。

简言之，80年代中期，日本面临着三个重大的战略转变：一是由“管制经济”向“开放经济”的转变；二是由“经济大国”向“政治大国”的转变；三是由“外需主导型经济”向“内需主导型经济”的转变。

⽇元对美元历史汇率1，1950年到1953年，⽇本股市从85点涨的470点，最⼤涨幅为453%随后在1953年到1954年出现了37.8%的调整，回落⾄300多点；2，1954年到1961年，⽇本股市从314点涨到1829点，最⼤涨幅为483%，随后在1961年到1965年的4年⾥调整44.2%，回落⾄1000多点；3，1965年到1973年，⽇本股市从1020点涨到5350点，最⼤涨幅为415%，随后在1973到1974年出现了37.4%的调整，回落⾄3300多点；4，1974年到1981年，⽇本股市从3350多点上涨到8000多点，上涨了2.4倍，随后在1981年到1982年，回落⾄6000多点；5、最后的阶段就是1982年到1989年，⽇本股市从6000点直上38900点随后进⼊⽇本倒退的10年时期，最⾼的⼀天市盈率曾⾼达92.28倍(1987年10⽉14⽇)，引发了严重的泡沫经济从上述数据看，即使在⼀波超级⼤⽜市中，股市上涨之路也会有曲折反复⽇本股市前4次出现调整之前，股指的最⼤涨幅在415%~483%现在中国所处的阶段，与⽇本股市发展的第3~~4阶段颇为相似，有⼀定的借鉴作⽤⼈民币升值是股市的热门话题，同时也是影响未来A股市场的主要因素之⼀很多⼈认为A股市场正在经历当年⽇元升值带来的⽜市⾏情，为了搞清楚本币升值与本国股市的关系，此⽂中详细分析了1973年－1989年期间⽇元汇率和⽇本股市的⾛势，以资借鉴之所以选取1973年－1989年的⾛势，原因有⼆：⼀是⽇元汇率从1971年开始变动；⼆是1989年后的⽇本股市⾛势对⽬前A股市场的借鉴意义并不⼤⽇元升值与⽇本股市相关性不明显在1973－1989年期间，⽇元汇率有升有降，但股市整体呈上涨趋势如果将⽇元升值对股市的影响定义为估值⽔平的提升，则除了1985－1987年外，⽇元汇率与⽇本股市之间并没有明显的正相关性，本币升值能否转化为推动股市上涨的因素，还取决于政府的宏观经济政策和当时的宏观经济环境长期盈利增长推动多数板块分享⽜市果实在1973－1989年期间，市场平均上涨了20.23倍，涨幅最⼤的电信板块上涨64.3倍，最⼩的消费品也上涨了15.4倍，⼤多数⾏业涨幅位于20倍左右，与市场平均⽔平接近⽽且，除电信板块外，⼤多数⾏业板块的涨幅与其盈利增幅基本相称可见，长期⽽⾔，盈利增长仍是推动股价上涨的核⼼因素，板块差距并不明显短期⾏业板块表现差异明显尽管长期来看，板块涨幅差异并不明显，但在不同阶段，⾏业板块涨幅差异还是相当⼤的⽽在第三个阶段，即1985－1989年期间，由于股市上涨主要由估值⽔平提升推动，尽管市场涨幅惊⼈，但板块之间的涨幅差距反⽽不到4倍，市场呈明显的普涨特征不同阶段板块表现出轮涨特征最后，我们注意到，不同阶段的热点很少延续，⽽且往往在前⼀阶段涨幅居前的板块，下⼀阶段涨幅很有可能落后于市场；⽽在前⼀阶段涨幅垫底的板块，在下⼀阶段跑赢市场的概率却很⼤⼀、1960年－1990年的⽇元汇率⾛势⼆战后，世界政治经济格局重新排列，美国成为当之⽆愧的强国，美元成为国际结算的主要货币，绝⼤多数国家都采取了盯住美元的固定汇率制度，⽇本也不例外⾃⼆战后－1970年，⽇元对美元的汇率基本固定在360:1的⽔平⾃1971年开始，⽇本官⽅公布的⽇元对美元汇率开始出现变动，之后⽇元经历了三轮明显的升值和两次轻微的贬值，详见图1⾃1970年－1990年⽇元经历的三轮升值和两次贬值持续时间以及汇率变动幅度如表1所⽰其中三轮升值持续时间均是3年左右，但升值幅度在逐步扩⼤1971年－1973年期间累计升值32.5%，年均升值9.83%；1976－1978年累计升值41.03%，年均升值12.14%；1986－1988年累计升值86.14%，年均升值23.01%经历这三轮升值后，到1988年，⽇元在18年间累计对美元升值幅度达180.92%，年均升值5.9%后⼈关注最多的是1986－1988年的升值，因为这⼀轮升值幅度最⼤，对股市和⽇本经济产⽣的影响也最⼤⼆、⽇元汇率⾛势与⽇本股市⽐较为了弄清楚本币升值与股市的关系，⾸先要弄清楚股票的定价因素和本币升值对这些定价因素的影响概括起来，影响股票定价的因素⽆⾮是两个，⼀是企业盈利增长，⼆是估值提升本币升值除对少数拥有⼤量外币负债或原材料以进⼝为主的公司盈利有正⾯影响外，对整个经济起到的是紧缩作⽤，因此对整个市场的盈利应该不会有正⾯影响如果本币升值对股市有影响，应该是市场的估值⽔平，这可能是由于外部套利资⾦流⼊导致股市供求关系失衡所致这样⼀来，就可以通过观察本币升值期间股市估值⽔平的变化，来判断本币升值对本国股市是否存在前后⼀致的影响具体到⽇本，在1973年－1989年期间，尽管经历了两次⽯油危机，⽽且期间⽇元汇率也是有升有降，但⽇本股市整体却呈上涨趋势，详见表2我们注意到，在1973－1979年期间，⽇经指数的市盈率基本围绕20倍左右波动，市场估值⽔平并没有随着⽇元升值⽽得到提升，⽇本股市的上涨主要由企业盈利增长推动在1980－1984年的⽇元贬值期间，⽇本股市的估值⽔平也没有明显变化，股指在盈利增长的推动下继续呈上涨态势但在1985年－1987年期间，⽇本企业的盈利增长并不明显，股市上涨主要由估值提升推动，期间⽇经指数的市盈率从20倍迅速提升到70倍1987年－1989年由于⽇本企业普遍存在交叉持股，之前迅速上升的股指使许多⼤企业都录得可观的投资收益，据统计，丰⽥汽车在⽇本泡沫后期所取得的投资收益占公司盈利的⼀半以上，因此这⼀阶段⽇经指数的估值不仅没有上升，反⽽还有所下降，股市上升主要由企业盈利推动，但这种主要来⾃股市和地产价格上涨的投资收益，犹如垒在沙丘上的城堡，极不牢固如果我们提出的“本币升值对股市的影响只能体现为市场估值⽔平的提升”这⼀假设成⽴，那么通过观察1973－1989年期间⽇本股市和汇率⾛势可以看出，⽇元升值与⽇本股市估值⽔平提升之间并不存在前后⼀致的正相关性，⽇元升值之所以能在1985－1987年间推动⽇本股市估值⽔平提升，得益于当时⽇本政府错误的经济政策导致资⾦过剩，⽽⽇本国内经济增长放缓后⼜未能为这些过剩的资⾦找到很好的出路，使⼤量过剩资⾦转向了房地产和股市等资产市场，⽇本国民在巨⼤的财富效应的刺激下随即跟进，最终导致了那⼀场影响深远的股市和房市泡沫三、⽇本股市不同时期的⾏业板块⾛势分析在⽇本长达17年之久的⼤⽜市中，不同时期板块之间的⾛势出现明显差异1．1973－1979年⽯油危机下能源⼀枝独秀在1973年－1979年期间，⽇本GDP从3047.6亿美元增长到9653.5亿美元，增长了2.17倍，名义GDP年均增长17.92%，实际GDP年均增长4.22%⼈均GDP从2843美元增长到8331美元，增长了1.93倍，这⼀时期是⽇本经济快速发展的中后期阶段，期间⽇本出现了明显的通货膨胀，累计贸易顺差为130.44亿美元；汇率升值38.35%，年均升值4.75%；股市累计上涨76%，年均上涨8.41%，但⽇经指数的估值提升并不明显，股市上涨主要由企业盈利增长推动，本币升值对股市的影响并不明显在这⼀阶段，⽇本股市中能源板块涨幅最⼤，上涨306%，是市场平均涨幅76%的4.03倍，其他如健康医疗、消费品、公⽤事业、科技和电信⾏业表现也明显强于市场，⽽银⾏、地产、原材料和消费服务⾏业表现则明显弱于市场，详见图2可以说这⼀阶段的板块涨幅基本反映了20世纪70年代两次⽯油危机后能源价格暴涨，⽇本国内钢铁等原材料⼯业经历了前期的⾼速发展阶段后进⼊停滞阶段，以及消费服务⾏业随着⼈均收⼊⽔平的提⾼⽽增长的产业特征2．1980－1984年电信独领风骚在1980年－1984年期间，⽇本GDP从9653.5亿美元增长到12544.1亿美元，增长了29.94%，名义GDP年均增长3.88%，实际GDP年均增长4.22%⼈均GDP从8331美元增长到10452美元，增长了25.46%，这⼀时期⽇本⼈均GDP跨越1万美元⼤关，进⼊⼯业化后期，通胀⽔平得到控制期间⽇本外贸收⽀出现⽅向性变化，在出⼝的推动下外贸顺差的绝对规模和占GDP的⽐重均持续扩⼤，⽽同期美国经历了70年代的⽯油危机后进⼊失落的10年，⽇美贸易摩擦明显增加，为⽇后的⽇元被动升值埋下了伏笔这⼀时期，⽇元汇率贬值7.74%，⽇本股市却在企业盈利增长的推动下劲升117%，年均上涨16.76%在这⼀阶段，⽇本电信股涨幅最⼤，上涨了866%，是市场平均涨幅的7.40倍；银⾏股表现也很突出，上涨了316%，是市场平均涨幅的2.7倍；此外科技、健康医疗表现也明显强于市场；⽽前⼀阶段涨幅居前的能源板块在这⼀阶段下跌了1%，地产、消费服务、消费品、保险、原材料和公⽤事业等板块⾛势也弱于市场，详见图3可以说这⼀阶段的板块涨幅反映了投资⼈对新兴⾏业电信、科技未来⾼速增长的预期，以及国内货币供应增加后催⽣的银⾏资产膨胀和银⾏规模的扩⼤3．1985－1989年估值泡沫助推地产消费1985年的“⼴场协议”成为⽇本股市的⼀个重⼤转折点，⽇本股市由之前的经济发展和盈利推动转向估值提升，⽇本央⾏由于担⼼升值对经济的紧缩作⽤，采取了低利率的扩张政策，结果导致⽇本国内货币供应明显增速，M2占GDP 的⽐重逐年上升，迅速增长的财富使⼴⼤投资⼈将⼤量资⾦投向了房地产市场和股市，催⽣了⼀轮波澜壮阔的⽜市，也为⽇后的泡沫破灭埋下了伏笔在这⼀阶段，⽇本实际GDP仅增长17.19%，但汇率升值了72.17%，股市上涨了456%，市场估值⽔平由20倍左右提升到70倍左右在这⼀阶段，具有资产属性的地产、消费服务、公⽤事业和保险涨幅居于前列，分别上涨了762%、709%、626%和617%；原材料⼯业经历了前期的低迷后，随着房地产⾏业的繁荣⽽复苏，涨幅也⾼于市场平均⽔平；⽽在前两个阶段涨幅居前的科技、电信和健康医疗⾏业涨幅居后；消费品和⼯业由于制造业地位的下降，涨幅也落后市场；能源与银⾏涨幅基本接近市场平均⽔平可以说，这⼀阶段⾏业板块的涨幅体现了明显的资产属性，详见图4四、⽇本股市的综合特征通过分析⽇本股市在1973－1989年期间长达17年的⾛势，我们观察到以下特征：1．盈利增长仍是推动股市上涨的核⼼因素如果将1973－1989年作为⼀个整体来看待，通过图5和图6可以看出，长期来看，推动⾏业板块上涨的核⼼因素仍是盈利增长在这17年中，除了电信板块的盈利增幅与股价增幅明显偏离外，其他⾏业的盈利增幅与股价增幅基上落在均线两侧附近2．长期看多少板块均能分享⽜市果实由图7我们可以看到，经历了长达17年的⽜市后，⽇本股市整体上涨了20.23倍，其中涨幅最⼤的电信板块上涨了64.3倍，涨幅最⼩的消费品板块也上涨了15.4倍，⼤多数⾏业的涨幅在市场平均⽔平20倍左右可见，在⼀轮⼤⽜市中，多数板块都是可以分享到的，⽽其中跑得最快的⾏业⼀定是在此期间增长最快的⾏业，尤其是⼀些新兴⾏业详见图73．不同阶段板块涨幅差异明显尽管从长期的⾓度来看，各个板块之间的差异并不明显⽐如从1973年－1989年期间，涨幅最⼤的电信板块的涨幅也只有涨幅最⼩的消费品板块的4.18倍但在不同阶段，各板块之间的涨幅差距要⽐这明显得多其中，在1973－1979年和1980－1984年两个阶段，由于股市上涨主要由企业盈利推动，使板块之间涨幅差异尤为明显，在前⼀阶段达到20.4倍，在后⼀阶段达到867倍，即便扣除能源板块在此期间的下跌，这⼀阶段板块之间的涨幅差距依然达到了19.24倍⽽1985－1989年的股价上涨主要由估值提升推动，板块之间的差距反⽽没那么⼤，涨幅最⼤的板块的涨幅只有涨幅最⼩的板块的3.93倍，市场呈现出明显的普涨特征4．不同阶段热点很难延续除了板块之间的涨幅差异外，我们还注意到，不同阶段的热点板块很少延续，⽽前期涨幅居后的板块在后⼀阶段很有可能涨幅居前⽐如，在1973－1979年期间领涨的能源板块，在随后的1980－1984年期间成为惟⼀下跌的板块，⽽前期居涨幅后位的银⾏，在第⼆阶段⼜涨幅居前；再⽐如，在第⼆阶段涨幅居前的电信和科技板块，在第三阶段涨幅垫底，⽽在前两阶段表现较差的地产板块却成为第三阶段的领涨板块，详见表4美元不晓得！。

日本经济发展历程日本经济发展历程可概括为以下几个阶段：1. 重建与发展初期（1945-1960年代）：二战后，日本经济遭受严重的战争摧毁，然而在美国的经济援助下，日本迅速进行了重建与恢复。

这一阶段的经济发展主要依靠轻工业和加工制造业，例如造船、纺织等领域的企业得到迅猛发展。

2. 高度经济增长期（1960-1970年代）：通过有效的政府规划和私人企业的努力，日本在这一时期迅速发展成为世界上第二大经济体。

重点发展的产业包括汽车、电子、钢铁、化工等，日本的产品质量和技术水平得到了广泛认可。

同时，日本政府采取了保护主义政策，限制了进口并鼓励出口，进一步促进了经济增长。

3. 经济转型期（1980-1990年代）：随着经济增长的放缓和国内市场的饱和，日本开始面临一系列挑战。

这一时期，日本政府推动了一系列经济改革，包括金融自由化、企业并购与重组等。

同时，日本企业开始积极拓展海外市场，通过直接投资和出口扩大经济规模。

4. 泡沫经济崩溃与失去势头（1990-2000年代）：1990年代初，日本的泡沫经济破裂，股市和房地产市场崩溃，导致经济陷入长期停滞。

这一阶段，日本面临诸多问题，包括高失业率、恶性通缩等。

政府采取了一系列刺激措施和结构性改革，然而经济的恢复进程缓慢，日本逐渐失去了过去的经济优势。

5. 超低利率和经济调整（21世纪）：为了刺激经济增长，日本实施了超低利率政策，并采取了一系列的量化宽松措施。

虽然这些措施一度提振了股市和出口，但日本仍面临着长期经济调整的挑战，主要包括人口老龄化、人口减少、政府债务高企等。

为了实现可持续发展，日本政府也开始注重创新、技术升级以及推动可再生能源等领域的发展。

从日本股市三十年变迁，汲取经济发展正能量引言“失去的30年”是人们对日本自1990年代初以来经济增长停滞不前的一种描述。

在这段时间里，不仅房地产市场遭受了巨大打击，股市也经历了长期的萎靡不振。

本文将分析日本股市过去三十年的走势，并探讨其背后的影响因素及对我们的启示。

一、日本股市泡沫的形成与破裂1980年代，日本处于经济快速发展期，国际竞争力强，资本市场活跃。

然而，过度乐观的情绪和不切实际的估值，为股市泡沫的形成埋下了隐患。

1989年，日本股市达到顶峰，日经225指数曾一度攀升至38957点的历史最高纪录。

随着地价和股价的双双上涨，市场上的投机行为日益增加。

然而，1990年，随着地产市场的冷却和货币政策的收紧，股市开始急速下跌，进入了长期熊市，标志着泡沫的破裂。

二、日本股市长期低迷的原因1. 政策因素：日本央行在泡沫时期采取了紧缩货币政策以抑制通胀，提高利率，这直接导致了股市资金的流出。

2. 经济结构问题：日本经济增长模式过于依赖出口和制造业，而忽视了服务业和内需的发展。

3. 人口老龄化：日本社会迅速步入老龄化，劳动力市场萎缩，消费能力下降，进而影响了企业盈利和经济增长。

4. 企业债务高企：许多企业在泡沫时期积累了大量债务，随着经济放缓，它们开始陷入偿债困境。

5. 金融体系问题：银行不良贷款增多，金融体系风险加大，导致信贷收缩，进一步抑制了经济增长。

三、日本股市未来走势展望尽管日本股市在过去30年表现不佳，但近年来出现了一些积极变化。

政府推出了一系列刺激措施，包括货币宽松政策、促进外国投资等。

这些措施在一定程度上提振了市场信心，日经指数逐渐回暖。

四、案例分析与数据分析为了更深入地理解日本股市的走势，我们来看一个具体案例。

东京证券交易所是日本主要的股票交易所之一，其市场走势在很大程度上反映了整个日本股市的状况。

1、东京证券交易所案例分析在1989年的巅峰时期，东证指数（TOPIX）达到了接近3000点的水平。

日经指数历史简介第一部分日经指数简介日经指数，原称为“日本经济新闻社道·琼斯股票平均价格指数”，是由日本经济新闻社编制并公布的反映日本东京证券交易所股票价格变动的股票价格平均指数。

该指数的前身为1950年9月开始编制的“东证修正平均股价”。

1975年5月1日，日本经济新闻社向美国道·琼斯公司买进商标，采用修正的美国道·琼斯公司股票价格平均数的计算方法计算，并将其所编制的股票价格指数定为“日本经济新闻社道·琼斯股票平均价格指数”，1985年5月1日在合同满十年时，经两家协商，将名称改为“日经平均股价指数”（简称日经指数）。

日经指数按其计算对象的采样数目不同，现分为两种：一是日经225种平均股价指数，它是从1950年9月开始编制的；二是日经500种平均股价指数，它是从1982年1月开始编制的。

前一指数因延续时间较长，具有很好的可比性，成为考察日本股票市场股价长期演变及最新变动最常用和最可靠的指标，传媒日常引用的日经指数就是指这个指数。

其所选样本均为在东京证券交易所第一市场上市的股票，样本选定后原则上不再更改。

1981年定位制造业150家，建筑业10家、水产业3家、矿业3家、商业12家、路运及海运14家、金融保险业15家、不动产业3家、仓库业、电力和煤气4家、服务业5家。

而后一指数由于其采样包括有500种股票，其代表性就相对更为广泛，但它的样本是不固定的，每年4月份要根据上市公司的经营状况、成交量和成交金额、市价总值等因素对样本进行更换。

第二部分日经指数——重要事实（此处添加Cecilia的分析、或者再找些东西添加进去）第二部分日经指数的历史走势12345678图1日经指数自1970年以来的走势（Source：/wiki/Nikkei_225）图中数字：1. 1970年，日本由固定汇率制转向浮动汇率制，日元大幅升值2. 1973年，日本银行实施了史无前例的货币紧缩政策；1973年10月第一次石油危机的爆发引起了日本股价的大幅下跌。

股市第一股是什么股票类型
股市第一股指的是在特定股市中首次发行的股票。

不同国家的股市有不同的第一股，以下将介绍几个国家股市的第一股票类型。

1. 美国纽约证券交易所（NYSE）的第一股：纽约股份公司（Bank of New York）
纽约股份公司是美国历史最悠久的金融机构之一，于1792年
在纽约揭牌上市，也是纽约证券交易所规模最大的公司之一。

作为美国第一家股份制公司，纽约股份公司的上市带动了美国股市的发展，为后来的金融机构提供了发展的模板。

2. 日本东京证券交易所（TSE）的第一股：西菱电机（Westinghouse Electric）
西菱电机是一家美国的电气设备制造商，于1879年在日本设
立了自己的子公司。

该公司于1949年在东京证券交易所上市，成为了该交易所的第一只股票。

西菱电机上市标志着日本股市的开端，随后为其他企业在股市上市提供了先例。

3. 英国伦敦证券交易所（LSE）的第一股：东印度公司（East India Company）
东印度公司于1600年在英国成立，是最早开展跨国贸易的公
司之一。

该公司在伦敦证券交易所上市，成为了该交易所的第一只股票。

东印度公司上市标志着英国股市的发展，为英国商业制度的建立和股市的繁荣打下了基础。

需要注意的是，不同国家的第一股票类型可能存在争议，因为
历史的记载或不同的定义可能略有出入。

上述介绍的是较为广泛接受的、被认为是各个国家股市第一股的股票类型。

对日股的了解-回复日本股市，即日本证券交易所（Tokyo Stock Exchange，简称TSE），是全球最大的证券交易所之一，也是亚洲最大的股票市场。

它由多个市场组成，其中最重要的是东京证券交易所第一部（TSE 1st Section），也被称为“一部”。

一部是全球最大的股票市场之一，拥有众多知名公司的股票。

了解日本股市可以从以下几个方面展开。

首先，了解日本股市的起源与发展。

日本股市的历史可以追溯到1878年的“东京顶物交换所”。

在接下来的几十年里，日本股市经历了几次重要变革，包括1965年终结了长期的经纪人交易制度，1973年开始了电子交易系统，以及1983年推出了日经225指数。

这些变革推动了日本股市从封闭的市场转变为全球投资者关注的重要市场。

其次，了解日本股市的交易时间和交易制度。

日本股市的交易时间为周一至周五，早上9点开始，下午3点结束，期间有一个小时的午饭休息时间。

除了正常交易时间外，还有一些特殊的交易程序，如竞价前的固定价格交易和盘后交易。

此外，日本股市采用的交易制度是集中竞价制度，投资者在指定的时间内提交委托，根据委托价格的优先级进行匹配成交。

第三，了解日本股市的主要指数。

日本股市最为知名的指数是日经225指数，该指数是由日本经济新闻社计算的加权指数，包含了日本股市中的225只股票。

此外，日本股市还有一些其他指数，如东证指数、TOPX 指数等，它们涵盖了不同规模和不同行业的股票，方便投资者进行市场分析和组合管理。

第四，了解日本股市的特点和投资机会。

日本股市具有一些独特的特点，如丰富的科技公司、强大的出口产业、日本式企业管理等。

投资者可以通过购买日本公司的股票来分享这些机会。

此外，日本股市还有一些特殊的交易产品和投资工具，如ETF、股指期货、股指期权等，可以帮助投资者实现多样化的投资策略。

最后，了解日本股市的监管体系和投资环境。

日本股市的监管体系由金融厅、日本证券交易所和金融市场研究所等机构共同负责。

日本股市的历史1950-1989年，日本股市从85点涨到38900点，历时39年，主要分为5个阶段：1、1950年到1953年，日本股市从85点涨到470点，涨幅为453%，随后在1953年到1954年出现了37.8%的调整，回落至300多点。

2、1954年到1961年，日本股市从314点涨到1829点，涨幅为483%，随后在1961年到1965年的4年里调整了44.2%，回落至1000多点。

3、1965年到1973年，日本股市从1020点涨到5350点，涨幅为415%，随后在1973到1974年出现了37.4%的调整，回落至3300多点。

4、1974年到1981年，日本股市从3350多点上涨到8000多点，上涨了2.4倍，随后在1981年到1982年回落至6000多点。

5、1982年到1989年，日本股市从6000点直上38900点。

1987年10月14日，市盈率曾高达92.28倍。

你见过一个熊市长达14年的股市吗？罕见！然而，它的的确确存在过，并发生在日本，这场熊市始于1990年，止于2003年。

日经指数的疯牛：1984年收于11543点；1987年收于21564点；1984——1987三年涨幅接近100%，原属正常“慢牛”。

然而，随后两年的持续暴涨则已过头，每年差不多上涨一万点，实属“疯牛”。

1988 年收于30159点；1989 年收于38915点的历史最高记录。

从1万点到接近4万点，5年累计涨幅接近300%。

日经指数的慢熊：1990年收于23849点，一年跌去15000点；随后股指连年下滑，在西方股市普遍走牛的2000年，它却收于13785点；2003年4月28日更是收于7607点，创下近20多年来的最低记录。

日经指数的无奈：2003年后，随着日本经济缓过劲来，股指开始缓慢苏醒。

直至2007年4月25日，当世界各国股市均冲向了历史最高峰时，日经指数才勉强收于17236点，离40000点尚差若大一截。

日本共有东京、大阪、jasdaq、名古屋、福冈和札幌六家证券交易所，均为股份有限公司。

其中，东京证券交易所（东证）、大阪证券交易所（大证）和名古屋证券交易所（名证）合称为“三市场”，占全国99％以上的成交量，而其余的三个地方证券交易所的成交量，占有率不到1％。

目前日本共有3700多家上市公司，其中有60％左右的公司在东京证券交易所上市，有90％以上的股票在东京证券交易所交易。

除jasdaq证券交易所（主要面向风险投资企业）外，各证券交易所中均设有不同的交易市场，如东京证券交易所内设第一部（主板）、第二部（中小板）和创业板三个市场；大阪证券交易所内设第一部、第二部和海格力斯（hercules）三个市场。

同一个公司的股票可以同时在不同的证券交易所上市，也可以随着市场的变化，调整其在同一个交易所上市的市场，如由第二部调整到第一部。

除在证券交易所交易以外，日本还存在店头交易，又称柜台交易市场（otc）。

店头交易由各证券公司根据证券业协会的规则，进行上市公司或者非上市公司股票的买卖。

除此之外，机构投资者的“一揽子”交易或者大股东出售股票，也可以店头交易的方式进行。

其发展历史为：早在1963年，日本出现otc市场，当时，现行的适合于全国的otc市场登记制度开始生效。

1969年开始按市价公开订购股票，这成为往后新企业上市多年的增长提供了动力。

在20世纪70年代，店头交易另一重要的发展是通过发行股票和债券直接融资取代从银行借贷。

1983年至1985年政府特别为加强一级股市制定了许多重要法规，允许没有在交易所上市的中、小企业集资。

同年组织了专为otc股票使用的正式注册经纪人系统。

自1989年，政府还允许注册的股份在股票、债券期货交易中用作信用保证。

同年，三个otc市场中心——东京、大饭、名古屋合并成一个单一报价系统。

1992年，证券经纪人协会引入新的jasdaq系统（日本证券经纪人自动报价系统），这是一个和美国nasdaq相同的计算机交易系统。

1991-1992年日本股灾读评：多看看外国的历史是怎么走过来的，对于跟踪和预测中国经济将如何走是很重要的一条借鉴。

从去年以来我非常感兴趣的一点，就是大家口中所谓的日本泡沫是怎么回事，泡沫是怎么破灭的，破灭以后又对日本经济有什么样的影响，这个应该更有意义。

2008年的中国股市，算不算股灾？！一、背景。

日本在二战中对世界人民犯下滔天罪行，战败后被美国以联合国的名义占领，出于世界政治对抗的需要，日本成为美国在亚洲重要的盟友。

在美国发动朝鲜战争(1950年-1953年)和越南战争(1961年-1975年)期间，日本成为美国重要的后勤基地，大批的军事物资需求，刺激日本经济从战争的废墟中快速崛起。

1955年至1990年，人均GDP从1612美元增加到23183美元，成为仅次于美国的世界第二大经济强国。

伴随着经济的腾飞，日本国内问题重重。

1、资产市场出现严重的泡沫。

1955年至1990年，日本房地产价格上涨超过75倍。

1990年，日本所有财产的总市值约为20万亿美元，相当于世界全部财富的20%。

按照当时的地价，假如将东京卖掉，就可以买下整个美国。

但这和股市相比，只能是小巫见大巫。

在此期间，股票价格上涨100倍。

1989年12月，日本股票总市值为4万亿美元，接近全球资本市场总值的45%。

日本通讯巨头NTT公司的股票市值，超过美国电话电报公司、IBM、埃克森、通用电气、通用汽车五家公司市值的总和，日本最大券商野村证券的股票市值，比美国所有券商市值的总和还要高。

2、外贸不平衡导致日元快速升值。

20世纪60年代开始，日本逐步成长为世界主要的出口大国。

尽管70年代的石油危机使日本的贸易顺差有所下降，但自1981年起，日本贸易便呈现飞涨态势，到1986年高达827.4亿美元，超过西德成为世界头号贸易顺差国。

同期美国对外贸易逆差大幅增长，1987年贸易逆差达1712亿美元，是世界最大的贸易逆差国。

在这种背景下，1985年9月22日，美国、日本、联邦德国、法国和英国在纽约签订“广场协议”，决定联合干预外汇市场，诱导美元对主要货币的汇率有秩序地贬值，以解决美国贸易赤字的问题。

⽇本股票历史⾛势图⽇本股票历史⾛势图下⾯是楼市：⽇本股市从上世纪70年代的5000点开始，经过73年/74年的第⼀次⽯油危机，回调到3580点附近，⽇本完成了彻底的产业转型，之后⼜经过了两次⽯油危机，最终在1990年达到接近40000点。

⽬前中国的经济处于什么样的发展阶段，同上世纪70年代的⽇本有可⽐之处，还是同其80年相似？对这⼀点我们应该有清楚的认识，因为这决定着⽬前中国的股票市场对应⽇本的是70年代的3580点还是80年代的接近40000点。

为此我们摘录了有关媒体对中国⽇本经济学会秘书长、中国社科院⽇本研究所经济研究室主任张季风研究员的采访，以供⼤家参考。

以下是有关采访的内容：访中国⽇本经济学会秘书长、中国社科院⽇本研究所经济研究室主任张季风研究员 经济发展阶段不⼀样，所采取的经济政策不⼀样，最后导致的结果也不⼀样。

既然中国现在的经济状况和70年代初⽇本更相似，我们就更应该借鉴⽇本70年代初的⼀些经验和教训。

我们就能有⼀个明确的参照系。

编者按： 近段时间，国内许多媒体⼤量报道⽇本上世纪80年代中期泡沫经济，并将其与现在的国内经济现象进⾏⽐较。

从⽇本经济发展教训中寻求借鉴是有意义的，但专家认为，经济问题的⽐较与借鉴要有正确的参照系，不能超越经济的发展阶段进⾏⽐较。

否则，就会开错“药⽅”，误导⼤众。

从发展阶段、宏观经济状况来看，我国⽬前经济现状与⽇本上世纪70年代初更接近，彼时⽇本克服⽯油危机、治理通货膨胀并推动经济转型的经验值得我们借鉴。

本报记者申欣旺 与⽇本80年代中期泡沫经济相⽐，更多的是差异 记者：今年以来，国内对于泡沫经济问题表现了极⼤的关注，有些媒体认为和⽇本上世纪80年代的泡沫⾮常相似，您如何看待？ 张季风：正如你所说，⽬前国内很多⼈⼠认为，中国经济出现了泡沫，并且和⽇本上世纪80年代的泡沫经济相似，这种判断的潜台词认为，中国如果不防⽌泡沫的出现，将可能出现类似⽇本的长期萧条。

大师是川银藏三起三落的日本股神作者：暂无来源：《投资与理财》 2010年第8期1933年，日本股市与当时的世界局势一样，处于狂风骤雨之中，从年初起，股价连续跌了三个月。

3月27日，国际联盟通过表决，要求日本取消在中国东北的“满洲国”。

日本代表松冈洋右大使立即抗议退场，宣布退出国际联盟。

美国则发生金融恐慌，使原本就低迷不振的股市加速下跌。

时代虽然动荡，但是川银藏的判断依然奇准无比。

他通过自己的分析方法得出一个惊人的结论：周三，黄金储备比率很可能跌破40%，美国会立即停止金本位制。

毫无疑问，一旦美国放弃金本位，势必严重影响日本股市。

是川打电话给大阪的所有证券商，要求立即抛出他的所有持股。

1933年3月，罗斯福一上台，便开始实施刺激经济景气复苏的新政。

4月19日，星期三，是纽约联邦储备银行发表通货状况的日子。

早上7点50分左右，大阪股市即将开盘。

“美国决定废止金本位制，纽约股市休市……”外电突然传来这个石破天惊的消息，股市立刻陷入瘫痪状态。

是川无股一身轻，优哉游哉地隔岸观火，心中窃喜不已。

全世界恐怕只有他一人事先预知美国会停止金本位，连日期都不谋而合。

在随后的投资生涯中，虽然也偶尔有失误，但是总的来看，每有神来之笔，并最终确定了他“日本股神”的不二地位。

但是，在成为“股神”之前，是川银藏的人生，可谓跌宕起伏。

三起三落的考验，磨练着这个只有小学文凭的投资大亨。

1897年7月28日，是川银藏诞生于赤穗一家贫穷的渔户。

他的上头有6个哥哥，由于家境窘迫，都是小学一毕业就出外挣钱，帮补家计，是川银藏也不例外，14岁就到神户的贸易商行——好本商会当学徒。

他年纪虽幼，心胸却十分宽广，总是利用边边角角的时间来吸取有用的信息。

他一边拼命吸收知识，从珠算、簿记、会计到社会、经济，天天用功到深夜；一边积蓄力量，留意身边的人情事故，静静等候着事业的转机。

1914年的春天，好本商会因资不抵债而破产。

他不顾父母兄长的反对，揣着在好本商会工作三年所得的20日元退职费，从神户搭船到中国大连，那一年，他才16岁。