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基于行为金融学的个人投资心理行为分析行为金融学是一种研究人的决策行为的学科，通过心理学、经济学、行为科学等学科的交叉研究，揭示人们在理性决策之外的行为，在投资领域中被应用得较多。
个人投资者在投资决策中的心理行为受到行为金融学的诸多研究，本文将从四个方面进行分析。
首先，羊群效应。
人类是社交动物，在做决策时，往往会跟随周围大多数人的决策，这种心理现象称为羊群效应。
在股票市场中，当市场出现上涨行情时，投资者由于害怕错过市场机会，往往会跟随群体选择购买股票，提高了股票价格，导致泡沫产生。
反之，当市场下跌时，人们也会出现跟风卖出股票的行为，加重市场恐慌情绪。
其次，过度自信。
在投资领域中，很多投资者错误使用短期交易的方法，盲目跟风市场，忽略了市场风险和自身财务能力，从而导致大量损失。
这种现象被称为过度自信。
在这种情况下，投资者低估风险和不确定性，并且高估自己的能力和技能。
过度自信导致投资者在确定前景和风险时犯了错，最终使其失去了理智。
第三，损失厌恶。
人们往往对于损失比获得同等的利益更加敏感，这种现象被称为损失厌恶。
人们往往会忽略风险，想着尽可能地保证资金不受损失，这样就容易让自己放弃高收益的机会。
在理性投资中，我们应该先明确自己的投资需求和风险偏好，然后再确定自己的投资目标和方案，避免因为损失厌恶而错失良机。
最后，收入效应。
人们往往会根据自己的收入水平来判断自己的实际财务状况和风险承受能力，这种现象被称为收入效应。
人们可能会对低于自己收入水平的投资入手抱有过高的期望值，而忽视了风险。
同理，对于高于自己收入水平的投资，人们可能会因为风险过高而放弃。
综上所述，羊群效应、过度自信、损失厌恶、收入效应是个人投资者在投资决策中常见的心理行为现象。
投资者应该根据自己的风险承受能力和投资目标来制定合理的投资策略，减少心理误差的影响，避免因为自身心理行为而带来的财务风险。
从行为金融学角度分析我国资本市场中的投资策略摘要：作为股票市场的参与者，投资者在投资股票市场时容易受到个人心理因素和主观决策的影响。
尤其在中国的A股市场中，很多投资决策是需要逆人性的，和传统金融学相比，通过行为金融学更能有效地分析我国资本市场的投资策略，解释一些异常的投资行为。
本文结合中国资本市场的情况，通过运用行为金融学理论，来分析投资者的投资行为偏差，进而总结我国资本市场中的投资策略并提出相应的投资策略建议。
关键词：行为金融学；认知偏差；反向策略；非理性行为1 行为金融学的概述及理论1.1 行为金融学的概述行为金融学为传统金融学的两大假设提出了挑战：投资者的理性行为和市场的有效理论。
传统金融学认为投资者的投资决策是理性的，而行为金融学考虑了人的心理因素：证券市场的价格不仅由证券本身的内在价值决定，很大程度上还受到投资者自身行为的影响；另外，行为金融学认为市场是非完全有效的，市场价格并不能反映所有的信息。
1.2 行为金融学主要理论1.2.1 期望理论期望理论是行为金融学的一个重要理论。
传统金融学认为，投资者是风险厌恶的。
而在行为金融学当中，大部分投资者是行为投资者，是损失厌恶的：在面临收益时，其行为和传统金融学理论一致，更偏向于确定性，是风险厌恶者；而在面临损失时，更偏向于不确定性，表现出对风险的偏好，是风险追逐的。
1.2.2 羊群效应理论羊群行为也被称为从众心理，是指一个人的观念或者决策会受到周围群体决策的影响，从而使得个人本身的决策出现偏向于与多数人相一致的方向变化。
而在投资决策中，手中信息少的投资者会根据其他投资者的行为来改变自己的投资决策和行为，金融市场中的羊群效应导致形成错误的投资决策。
1.2.3 行为组合理论行为组合理论是在马科维茨现代组合理论的基础上发展而来的。
马科维茨认为，一个有效的资产组合应该位于均值方差的有效前沿上，投资组合能够降低非系统性风险；投资者应该选择相关性低的证券构建一个有效的投资组合。
个人投资者的行为金融学分析 ①An Analysis of Individual Investors’Behaviors f rom t hePerspective of Behavioral Finance周战强 李德峰ZHOU Zhan-qiang L I De-feng(中央财经大学 北京 100081)[摘 要]行为金融是当前金融经济学的研究热点。
它注重研究投资者的实际决策行为,解释金融市场上的各种现象。
个人投资者行为分析是行为金融研究的重要组成部分。
行为金融较为成功地解释了个人投资者的判断与决策、投资组合、策略与交易以及退休储蓄等方面的行为。
Abstract:Behavioral finance is now a focus on t he research of financial economics.It pays attention to st udy t he investors’practical decision behaviors,and makes clearer a lot of p henomena in financial mar2 ket s.The research of individual investors’behaviors is an important field of t he st udy of behavioral fi2 nance.In t his field,behavioral finance explains more successf ully how individual investors make t heir judgment s and decisions,choose t heir portfolios,st rategies and t rade,and save for t heir retires.[关键词]金融市场 行为金融 个人投资者行为K ey w ords:Financial market s Behavioral finance Individual investors’behaviors[中图分类号]F830 [文献标识码]A [文章编号]1000-1549(2006)02-0044-05个人投资者行为分析是行为金融研究的重要组成部分。
个人投资者的行为金融学分析行为金融学是金融学中的一个分支，研究投资者在金融市场中的决策行为和行为偏差。
个人投资者的行为金融学分析，使用行为经济学和金融学的理论和方法，探讨了个人投资者在投资决策中所存在的情绪、认知和行为偏差。
本文将从以下三个方面进行分析：投资者的心理偏差、信息获取的局限性以及过度交易行为。
一、投资者的心理偏差1.1 锚定效应个人投资者在决策过程中容易受到周围环境或曾有经验的影响，这就是所谓的锚定效应。
锚定效应指的是投资者基于已经掌握的信息或经验，在做出决策时会过度依赖既有的参照点。
例如，投资者倾向于依据股价的走势来判断是否卖出或买入某只股票，而忽视该股票的基本面变化。
1.2 从众行为个人投资者常常会受到他人的行为和看法影响，导致从众行为。
投资者倾向于模仿其他人的投资决策，无论是因为缺乏对市场的独立判断，或是出于信息不对称的考量，这种从众行为使得市场价格往往偏离其真实价值。
二、信息获取的局限性2.1 选择性加工信息个人投资者倾向于选择性地加工信息，即更愿意相信符合自身既有观念和判断的信息，而忽略那些与自己观念相悖的信息。
这种选择性加工信息的行为会导致投资者对市场形势的判断出现偏差，从而对投资决策产生不正确的影响。
2.2 过度自信个人投资者常常存在过度自信的倾向，即普遍高估自身对市场的判断力和能力。
过度自信的个人投资者往往对信息的准确性和市场的风险进行低估，导致不理性的投资决策。
三、过度交易行为个人投资者往往存在过度交易行为，即过多地进行买入和卖出操作。
这种行为往往是由于个人投资者对短期市场波动的过度关注以及追求快速利润的动机所致。
然而，频繁的交易往往导致高额的交易成本和低收益，且增加了交易风险。
结论个人投资者的行为金融学分析，揭示了投资者在投资决策中所存在的心理偏差、信息获取的局限性以及过度交易行为。
了解和认识这些行为偏差有助于投资者更好地进行投资决策，减少投资风险。
在实践中，个人投资者可以通过多方面的方法来纠正这些行为偏差，例如建立客观的投资决策模型、优化信息获取渠道、规避过度交易行为等。
基于行为金融学的个人投资心理行为分析行为金融学是研究个体在投资决策时所表现出的心理行为的学科。
它主要关注个人投资者的行为特征和决策偏差，通过分析这些心理行为，寻找合理的投资策略，以帮助个体优化投资决策。
以下是基于行为金融学的个人投资心理行为分析。
首先是亏损厌恶。
根据行为金融学的观点，个人对亏损的敏感程度通常高于对盈利的敏感程度。
这就是为什么很多投资者容易出现“割肉不割韭菜”的情况。
当投资亏损时，个人可能会过度反应，急于割肉止损，造成投资损失。
而当投资盈利时，个人可能会贪婪地追求更高的收益，而忽视风险。
其次是过度自信。
行为金融学认为，个人投资者往往会高估自己的能力和知识水平，在投资决策中展现出过度自信的特征。
这种过度自信可能导致个体过度交易和过度风险暴露。
个人可能会频繁调整投资组合，进行冲动交易，以追求更高的收益。
这种行为往往会增加交易成本，并增加投资损失。
另外是损失厌恶。
行为金融学认为，个体对损失的厌恶感比对相同数额的盈利的喜好感更加强烈。
个人通常会采取保守的投资策略，以避免投资损失。
他们可能更倾向于选择低风险、低回报的投资产品，而忽视一些高回报但高风险的投资机会。
这种投资行为可能会导致资金的固化，错失了一些潜在的高回报机会。
心理账户也是个人投资者常常出现的心理行为特征。
心理账户是指个人在投资中将资金划分为不同的账户，然后根据不同账户的收益情况来做出投资决策。
个人可能会将某些资金用于短期交易，而将另一部分资金用于长期投资。
这种做法可能会导致个人对不同账户的收益敏感度不一致，造成投资决策的不确定性。
最后是社会认同和羊群效应。
行为金融学认为，个体的投资决策往往受到社会认同和羊群效应的影响。
个体往往会根据他人的投资行为进行决策，并追随大众的投资方向。
这种羊群效应可能会导致市场的错乱和波动，也可能使个体在群体中失去独立思考和决策能力。
基于行为金融学的个人投资心理行为分析行为金融学是一门研究人们进行金融决策时的心理机制和行为方式的学科，它涉及多个领域，如心理学、经济学、统计学等。
这门学科的研究重点是人们的决策过程以及背后的心理机制，让投资者更好地理解自己的投资行为和策略。
1.情感因素情感因素在个人的投资中起着关键作用。
个人的情感反应可能导致投资决策的不稳定性。
例如，当投资者感到紧张时，他们可能会采取过于激进的投资策略，而当他们感到不安时，则可能会采取过于保守的投资策略。
因此，在投资过程中，投资者更应该意识到自己的情感反应，并采取合理的措施来规范投资行为。
2.信息效应信息效应是指投资者根据其所拥有的信息水平做出决策的情况。
不同的信息水平会导致投资者做出不同的决策。
例如，当投资者拥有充足的信息时，他们可能会更加自信地进行投资，并采取更激进的策略，而当他们缺乏信息时，则可能会更加保守。
3.认知偏差认知偏差是指人们在进行决策时可能会受到先入为主、过度自信、保守主义等认知偏差的影响。
例如，当投资者持有某种股票时，他们可能会过于自信，认为此股票非常优秀，从而不断增加投资。
当股票价格下跌时，他们可能会继续持有，直到亏损严重，这种行为就是一种认知偏差。
4.典型性偏差典型性偏差是指人们根据过去的经验和所持有的典型模式来决策。
例如，当投资者看到某一个股票表现非常优秀时，他们可能会把这种典型模式应用到其他股票上，从而做出错误决策。
在实际投资中，个人投资者应该注意自己的心理行为，克服自己的投资偏见，制定合理的投资策略，确保投资收益的最大化。
同时，投资者可以通过学习行为金融学知识，了解自己的投资决策，以便更好地进行投资规划和管理。
基于行为金融学的个人投资心理行为分析行为金融学是研究人们在投资决策时的心理行为和偏差的学科。
它与传统金融学的主要区别在于，行为金融学认为投资者的决策往往受到情绪、认知偏差和群体效应等非理性因素的影响。
个人投资者的心理行为是行为金融学研究的重要方向之一，下面将对个人投资者的一些常见心理行为进行分析。
首先是过度自信。
个人投资者往往会高估自己的投资能力，认为自己的决策是正确的。
这种过度自信可能导致个人错误地评估投资风险，并做出不合理的决策。
他们可能过分自信地选择高风险高回报的投资项目，忽视了潜在的风险。
其次是损失厌恶。
个人投资者对损失的反应远大于对收益的反应。
他们往往会过分担心亏损，因此会采取避免亏损的行为，即使这可能会失去一些机会。
这种心理行为可能使他们错过了一些获利机会，导致收益的减少。
第三是跟风行为。
个人投资者容易受到群体效应的影响，往往会模仿其他投资者的行为。
当市场处于繁荣期时，他们可能会盲目跟风购买，导致市场泡沫的形成；而当市场处于低迷期时，他们可能会盲目抛售，从而加剧市场的恐慌情绪。
这种跟风行为可能导致个人投资者在市场的波动中蒙受较大的损失。
第四是心理账户效应。
个人投资者往往会将不同的资金划分到不同的账户中，根据不同的用途进行管理。
这种心理账户效应使得他们在投资决策中更加关注单个账户的收益和风险，而忽视了整体的投资状况。
这种行为可能导致个人投资者无法做出全局性的投资决策，而只是关注于局部的收益和风险。
最后是损失追逐行为。
个人投资者往往会把亏损的股票长时间持有，以期待回本，而对盈利的股票却容易及早抛售。
这种投资行为可能使他们在市场的波动中蒙受更大的损失，而无法获得合理的收益。
个人投资者的心理行为受到多种因素的影响，往往存在一些常见的偏差。
了解和分析这些偏差对于个人投资者来说十分重要，可以帮助他们更理性地进行投资决策，降低损失，获得更好的收益。
行为金融学视角下的个体投资者交易策略分析
作者：张上冉
来源：《决策探索》2011年第16期
传统的金融理论认为个体投资者是理性的，其行为是依据效用最大化的原则做出的。
然而大量研究证明，投资者的行为不仅受其固有认知偏差的影响，也受外界环境及心理因素的干扰。
目前，利用心理学和其他社会科学来研究金融市场的行为金融学已成为当今金融学研究的主要学派之一。
基于行为金融学理论的个体投资者交易行为研究已经在西方市场经济发达国家资本市场中得到越来越多的实践和应用。
从投资者的数量和市场交易量上看，个体投资者一直是我国资本市场参与的主体，有关此问题的研究对了解和把握我国资本市场有着重要意义。
一、行为金融学的概念及理论假设
行为金融学是一门利用心理学和其他社会科学的研究工具来解释金融市场现象的一门科学。
具体而言，行为金融学是将行为学、心理学和认知学成果运用到金融市场上产生的一种新理论，是基于心理学实验结果提出投资者决策时的心理特征假设来研究投资者实际投资决策行为的一门学科。
有别于传统的投资理论假设，行为金融理论基于以下的理论假设：第一，人是有限理性的。
是指投资者的具有非理性的行为偏差，决策参考点决定行为者对风险的态度，存在心理账户，存在过度自信心理和从众心理。
第二，投资者的投资具有群体行为特征。
投资者的投资具有群体行为的从众心理也被称为“羊群行为”，指投资者由于受其他投资者投资策略的影响而采取相同或相近的投资策略。
我国股市中存在的大量“跟风”、“跟庄”、投资组合类基金等都是典型的“羊群行为”。
第三，非完全市场的存在。
是指市场不是全面有效的，即可称为基于特定信息集的有效市场理论。
特定信息集通常有两个来源：一是有特定的信息来源，如内幕消息；二是有特定的信息处理方法和程序，如分析技术。
这些信息是可以为投资者带来超额回报的。
但是，基于特定信息集的有效市场是进化的。
随着人们研究的深入、信息的扩散以及投资者的学习机制，原先你所独享的信息来源或信息处理方式可能会在市场上泄露，或者被更多的人采用，否则这种盈利模式就会消失，市场即对该信息集有效。
二、投资者交易行为的心理特征
理性投资者交易的基本原则是：买进预期将表现较好的股票而卖出预期将表现较差的股票。
但是，如果投资者对自己的信息处理能力和决策能力过度自信，就会进行一些非理性的交易，结果其股票的买卖交易往往与预期的不一致。
投资者越是自信，所获得的收益与预期相比反而越低。
行为金融理论的研究者认为，投资者的投资决策往往体现为心理因素影响的结果。
这些心理特征表现为：
第一，过度自信。
过度自信即自负，简单地说就是对自己的能力知识和对未来的预期能力表现出过分的相信。
过度自信表现在两个方面，一是夸大结果发生或不发生的可能性，二是缩小可能发生结果的范围。
自负可能使投资者对新信息反应迟钝，由此引发的股票市场过度反应和反应不足也是行为金融学领域研究最多、最深入的行为偏差。
第二，损失厌恶与后悔厌恶。
损失厌恶是指人们面对同样数量的收益和损失时，感到损失的数量更让他们难以接受，同样数量的收益带来的幸福感的程度小于损失带来的痛苦感的程度。
后悔厌恶是指当人们做出错误的决策时，对自己的行为感到痛苦。
Shefrin（2000）指出，后悔对于个人来说，是一种除了损失以外，还自认必须要对损失负责任的感受，因此后悔带来的痛苦比因错误引起的损失带来的痛苦还要大。
第三，心理账户。
传统经济理论假设资金是“可替代的”，也就是说，各种用途的资金都是等价的。
而行为金融学则认为，投资者对自己的不同来源和用途的资金有着不同的期望，在人们的心目中，不能完全替代，比如一部分用来养老，一部分用来投资，还有的用于教育或日常消费等，也就是投资者把资金分为不同的账户进行管理。
在考虑问题的时候，行为者往往每次只考虑一个心理账户，把目前要决策的问题和其他决策分离看待。
第四，保守主义。
保守主义是指在一定环境下，人们在面临新的信息时不愿意理性地更改他们的既有观念或信念，从而造成对信息的延迟反应。
产生的原因是人们的行为不可能完全符合贝叶斯定理，而是倾向于过于重视先验概率，而忽视了条件概率。
三、我国中小投资者的投资行为特征分析
根据中国证券登记结算有限责任公司统计年鉴，截至2010年底，我国A股股票账户数量已达到1.5亿户，其中自然人账户数量占比近99%。
包括证券公司、社保基金、基金公司等在内的机构投资者账户总数不足1%，这表明从数量上看，个人投资者毫无疑问是绝对的投资主体。
对这近二十年的投资者的交易数据分析显示，我国的中小投资者交易行为存在如下特征：
第一，更倾向于较快地卖出获利的股票，而较长时间地持有亏损股票。
根据统计数据，2008～2010年我国股民对盈利股票的平均持有时间是42天，而对亏损股票的平均持有时间约是70天，这种趋势在熊市中更为明显。
第二，存在着过度交易的现象。
按照传统金融理论的分析，如果没有新信息到来，投资者将按照基本面价值原则进行投资，而基本价值变化是很小的，因此，市场交易量应该维持在一个较低的水平上。
然而实际的情况却是：我国中小投资者交易频次普遍偏高，由于投资者过度自信的心理特征能够致其过度交易。
第三，过度依赖政策、“过度自信”、“过度恐慌”。
相当多的投资者的交易与政策的出台导向息息相关，缺乏自主投资意识。
投资者存在明显的过度自信倾向，频繁换手，希望自己的股票总能成为黑马。
另外，庄家行为不但得不到公众的反对，反而成为大家效仿的典范。
四、基于行为金融学的建议
根据行为金融学的相关理论，结合我国证券市场的投资特点，尝试提出以下建议。
第一，政府政策法规的出台应具有前瞻性、稳定性和连续性，应该“让利于民，取信于众”，不应该“朝令夕改”，让市场参与者对证券投资有一定的预见性，尽量减少非理性投资的冲动。
同时，应充分发挥市场的自主调节功能，尽可能地减少政策对证券市场的直接干预，建立证券市场的自我适应机制。
第二，个体投资者针对过度反应的反向投资策略。
反向投资策略就是买进过去表现差的股票而卖出过去表现好的股票来进行套利的投资方法。
行为金融理论认为，由于投资者在实际投资决策中，往往过分注重上市公司的近期表现，从而导致对公司近期业绩情况做出持续过度反应，形成对绩差公司股价的过分低估，最终为反向投资策略提供了套利的机会。
第三，个体投资者针对“羊群行为”的相反策略。
由于市场中广泛存在的“羊群行为”，证券价格的过度反应将是不可避免的。
投资者可以利用可预期的股市价格反转，采取相反投资策略来进行套利交易。
中国的股票市场素有“政策市”之称。
考察中国证券市场的历史走势，我们会发现在重要的顶部或底部区域，在消息面上总是伴随着一些重要的股市政策的出台。
针对个人投资者的行为反应模式，投资基金可以制定相应的相反投资策略，进行积极的波段操作。
第四，个体投资者的组合投资策略。
行为金融学认为，证券市场并不是有效的，这就意味着传统的证券组合投资理论中，“在有效市场中，投资者不可能获得与其所承担风险不对称的额外收益”的提法在实践中是不成立的。
也就是说，通过选择合适的组合投资策略，投资者将可能获得额外收益。
（作者单位：河南财经政法大学）。
