房地产财富效应的行为金融学分析

浅议房地产财富效应摘要：房地产财富效应的影响越来越大，本文分析了房地产财富效应的内涵，分析了房地产财富效应的六种传导渠道。

本文认为，房地产财富效应比股市财富效应更为明显；随着时间的推移和房地产金融市场的不断发展完善，房地产财富效应将变得越来越重要；我们必须同时关注房地产财富效应正负两方面的影响，警惕房地产泡沫的膨胀和破裂。

关键词：房地产财富效应消费传导渠道一、房地产财富效应的内涵作为一国财富重要组成部分的房地产，既是各类投资者重要的投资对象，也是家庭财富的主要组成部分，同时，房地产本身也可归之于耐用消费品。

本文所指的房地产特指居民的住宅资产，而不包括商铺和写字楼等房地产，因为住宅在房地产中占60-70%。

早先的财富效应，是指货币余额的变化，假如其他条件相同，将会在总消费开支方面引起变动，这样的财富效应（Wealth Effect）常被称作庇古效应（Pigou’s Effect）或实际余额效应[2]。

由于社会财富构成的多元化以及财富结构的不断变化，个人财富价值变动不仅仅局限于货币余额的变化，其他资产如房地产、储蓄、债券与股票等价格的变动同样可以引起财富水平的变动，故财富效应也逐步运用于分析居民资产价格（尤其是股价与房地产价格）变动对消费的影响之上。

传统理论上的财富效应，在现代意义上，只是货币余额的财富效应。

现代意义上的财富效应主要指居民净资产（包括现金、银行存款、有价证券、股票、房地产等）的变化对居民消费需求的影响。

其中，居民资产中主要的部分表现为银行存款、有价证券、股票和房地产。

由于利率、国债与企业债券等价格的相对稳定性，狭义的财富效应专指股票市场与房地产的财富效应。

所谓房地产财富效应，是指由于房产价格上涨（或下跌），导致房产所有者财富的增长（或减少），其资产组合价值增加（或减少），进而产生增加（或减少）消费，扩大（或缩小）短期边际消费倾向（Marginal Propensity to Consume，MPC），促进（或抑制）经济增长的效应。

我国重点城市房地产市场财富效应探究在我国经济的发展过程中，一个突出的问题就是消费支出同资产财富的关系,资产财富量的变化对我国居民消费支出有无影响，即资产的财富效应是否存在的问题。

本文对我国居民房地产资产的财富效应进行了分析,以探讨我国房地产市场波动对于我国居民消费支出的影响。

一、房地产财富效应研究综述国内外学者从不同的角度研究房地产价格对消费的影响，取得了丰富的研究成果。

由于不同学者采取的消费函数理论不同、各国经济环境的差异以及样本数据的多样化，因而得出的结论也不尽相同。

现阶段理论界对房地产市场财富效应主要有两种不同的结论:一是存在财富效应且较为明显；而是财富效应不存在或不明显。

综合来看，房地产财富效应似乎在不同时间节点、不同区域得出的结论并不不相同，因此本人通过选取我国各地域有代表性城市的宏观数据，客观综合地分析房地产价格对财富效应的影响，并加以比较模型中各地域的房地产价格系数的大小对于影响财富效应的强弱程度。

二、理论模型和实证分析（一）变量选择考虑到数据的局限性、可得性以及可比性，本文选取了我国北、东、南部经济总量较大的城市，其中包含北京、上海、广州具有地域代表性城市的自2002年至2019年间的宏观数据来实证研究房地产价格与财富效应的关系，具体解释变量：年度新建住宅商品房平均销售价格（AHP）作为城镇居民房地产财富的替代变量、年度城镇居民人均可支配收入(DI)作为居民的即期劳动收入替代变量、当年末居民人均储蓄存款余额（S）作为控制变量。

年度城镇居民人均消费(AC)作为被解释变量，体现房价波动对居民消费的影响。

（二）模型构建与实证分析本文根据生命周期假说构建多元回归模型，通过对时间序列取对数降低变量的尺度，以缓解异方差的影响，所以本文构建模型如下：lnAC=C+β1lnAHP+β2lnDI+β3lnS+δ其中C为常数项，β1至β3为待估参数，δ为残差项。

通过相关性分析我们发现，北京、上海、广州三市的城镇居民消费支出与可支配收入、新建住宅商品房价格及人均储蓄存款余额都有有较强的相关性。

房地产财富效应的行为金融学分析3600字[摘要]本文试图从行为金融学的预期理论、财富幻觉、过度反应和从众心理角度，对我国房地产财富效应进行解释，希望能给理论研究者、投资者带来新的启发。

[关键词]房地产市场财富效应行为金融学消费函数理论从角度解释了房地产、股票等财富与消费的关系。

然而，很多经济现象无法仅仅从经济学自身角度得到解释，比如房价上涨往往得不到基本经济面的支持，股价上涨严重脱离公司价值。

行为金融学将、决策科学与金融学、古典经济学结合起来分析金融市场，克服了传统经济学研究方法的一些弊端。

行为金融学能够很好的从消费者主观因素和心理因素，对房价变动影响消费的财富效应进行解释。

一、预期理论与理性人假说不同，西蒙(Simon，1955)认识到人类理性的有限性和判断决策的主观偏差。

基于此，特沃斯基(Tversky)和卡尼曼(Kahneman，1979)对冯.诺依曼(VonNeuman)和摩根斯特恩(Morgenstern，1944)年提出的期望效用理论进行了修改，提出新的决策理论预期理论。

预期理论用值函数v(x)和决策权重函数π(p)代替了期望效用理论中的效用函数u(x)和概率P。

期望效用理论的最优决策函数为：maxE(A)S.T.E(A)=ΣPiU(xi)(1)预期理论的最优决策函数为：maxE(A)S.TE(A)=Σπ(Pi)v(xi)(2)式(1)，(2)中，E(A)为效用值;u(x)为效用函数，P为概率;v(x)是决策者对x的心理效用函数;π(p)是决策者对客观概率的权重函数;值函数v(x)的特征在于，在获利区值函数为凹函数，即当x>0，v″(x)≤0;在损失区值函数为凸函数，即x<0，v″(x)≥0。

值函数如图1。

值函数的特征解释了房地产价格变动正负效应对消费、国民经济的影响。

第二章 房地产市场与金融市场关系的理论分析2.1 房地产市场对金融市场的依赖性分析在我国香港地区，1993年港埠金融业投向房地产的贷款约占贷款总额的1/3，全港60%的股票与房地产有关。

在美国，一般商业银行房地产贷款占贷款总额的60%，占资产总量的16%左右。

在欧美，房地产投资的70%要通过金融机构融资，住房信贷占全国信贷总额的比例大都接近40%，其中，美国为43.6%，英国为37.4%，德国（西德）和挪威为36%。

上述数据充分说明，金融在住房产业发展中起着重大作用[29]。

房地产再生产与一般商品再生产的共性同房地产再生产本身的特性相互交织在一起，构成了房地产再生产需要金融支持的客观基础，从而使房地产再生产产生了对金融市场的强烈依赖性。

2.1.1从商品——货币关系上考察在市场经济条件下，房地产在生产、流通、交换和消费各个环节中，必须进行各种各样的物化劳动和活劳动交易，正是这些交易的实现，才使劳动力和劳动资料及劳动对象相结合；也正是这些交易的实现，才使得房地产商品能够到达房地产购买者手中，并得以在不同经济主体之间不断流转，从而进行正常的房地产消费。

没有这些交易的实现，房地产再生产就不可能进行下去。

但是，这些交易的实现，是以货币工具的存在和运用为条件的。

如果离开货币工具，房地产再生产中各种形态的物化和活劳动就无法计算、比较、核算和控制，从而无法进行交易。

而金融机构恰恰是专门经营和管理货币这种作为一般等价物的特殊商品的，因此，房地产再生产的运行不可能离开金融的支持与配合，而且，金融市场的运行状况，直接关系到货币工具在房地产再生产中的运用程度。

2.1.2从房地产再生产的特殊性上考察房地产再生产中存在着许多需要解决的矛盾，但有两个是最基本的矛盾，这两个矛盾不解决，房地产再生产就不能顺利进行。

同时，这两个基本矛盾的解决程度，还影响着其他矛盾所能缓解的程度。

而这两个基本矛盾是否能够得到解决，以及能够得到解决的程度，主要取决于金融市场对房地产再生产的支持，包括支持的力度和支持的方式等。

中国房地产价格上涨的广义财富效应研究中国房地产价格上涨的广义财富效应研究引言中国的房地产市场一直以来备受关注，其价格上涨对经济和社会产生了广泛的影响。

本文旨在研究中国房地产价格上涨的广义财富效应，即不仅考虑经济层面的效应，还考虑社会层面的效应。

通过深入分析房地产价格上涨带来的广义财富效应，我们能够更好地理解这一现象对中国经济和社会的影响。

一、房地产价格上涨对经济的影响1. 资产财富效应房地产价格上涨会增加居民的资产财富，特别是对于那些拥有房产的人士来说。

居民在感受到个人财富增加的情况下，更有可能增加消费支出，推动了经济增长。

2. 投资效应房地产市场是中国居民投资的主要方式之一。

房地产价格上涨使得投资房地产成为一种理想选择，吸引了更多的资金投入，提升了房地产市场的活跃度。

同时，房地产市场的繁荣也带动了相关产业的发展，如建筑工程、家具装修等，为经济增长提供了重要的支撑。

3. 融资效应房地产价格上涨会增加开发商的资产负债表价值，从而提高其融资能力。

开发商通过融资的方式获得更多资金投入到房地产开发中，推动了房地产市场的进一步扩大。

与此同时，银行等金融机构也会通过房地产的融资需求得到更多的业务机会，提高了它们的收入和盈利能力。

二、房地产价格上涨对社会的影响1. 财富分配不平等加剧房地产价格上涨使得拥有房产的居民财富快速增加，但也进一步加剧了贫富差距。

对于那些没有房产的人来说，房价上涨意味着更高的居住成本，可能会陷入无法负担住房的困境。

这将导致财富分配不平等问题的加剧。

2. 就业机会增多房地产市场的繁荣带动了相关产业的发展，如建筑工程、房地产经纪等。

这些产业的壮大为就业提供了更多机会，减轻了社会就业压力。

3. 地区经济差异扩大不同地区的房地产市场饱和程度和价格涨幅存在较大差异，导致了地区经济差异的扩大。

一些城市由于房地产市场的繁荣，吸引了大量资金和人口，而另一些地区却因此受到冲击。

这会导致资源的不均衡配置，影响地区间的发展均衡性。

中国房地产市场的财富效应研究摘要：房地产经济在我国当前的社会发展中发挥着重要的作用，与货币资产的占有量会影响居民的消费行为一样，商品房的财富价格-变动也会影响居民的消费行为。

通过本文的研究可知，无论是从理论上还是实践上来看我国的房地产市场都具有财富效应。

当房地产价格上涨时多数人的收入预期会增加，从而增强了他们的消费信心，人们会增加自己的消费从而促进社会经济的发展。

当房地产的价格下降时多数人感觉自己在未来的收益会下降从而压缩支出，使得消费萎缩。

所以房产价格的变动对于居民消费的影响是显著的，房地产市场具有财富效应。

下载论文网/3/关键词：房地产；财富效应；消费；价格中图分类号：F224；文献识别码：A文章编号：1001-828X（2016）036-000336-02引言房地产是我国居民财富的主要组成部分，房地产价格的波动对于居民的财富总量影响较大从而也对居民的消费产生影响。

通常来讲居民的财富增加就会引起消费的增加，但是在我国居民的房产财富不断增加的当下我国居民的消费却没有出现较大的增长。

在这种情况下研究中国的房地产财富效应无论是理论上还是实践上都具有重要的意义：第一，丰富和发展了财富效应的相关理论体系；第二，为我国政府部门进行相应的宏观调控提供决策参考因而具有实践应用意义。

一、房地产财富效应的传导机制及理论模型因为房地产的财富效应主要受到房地产价格的影响，并且价格上涨或是下跌所带来的影响正好相反，所以本文在此仅研究房价上涨时的情况。

1.正向财富效应对于那些持有房产的家庭而言，房价的上涨则表示房主的财富在增加；虽然他们不一定会立即出售房产，但是出于对自己财富总量增加的信心他们会适当的增加消费改善生活。

另外，对于那些有多套房产的所有者而言房价上涨他们的租金收益会增加，他们也必然会增加消费。

同时，他们对于未来可能进一步增加的财富预期同样也会刺激他们增加当前的消费。

当全社会整体的经济发展稳定良好时那些正处于还贷期的居民也会认为未来的收入会进一步的增加，而使得自己的还贷压力变小，也会增加当前的消费。

房价波动与财富效应分析近年来，随着中国房地产市场不断升温，人们不断关注房价波动和财富效应。

对于购房者来说，房价升高意味着购房成本的增加，而对于房产投资者来说，房价的上涨则代表着投资回报率的提高。

此外，房价变化还会对经济、社会等方面产生广泛的影响。

因此，房价波动和财富效应是需要引起人们高度关注的重要问题。

房价波动的原因有很多，包括市场供需关系、经济政策调整、区域发展不平衡等。

但总的来说，房价波动主要由市场机制本身所引起。

市场的变化是市场中产生的客观和主观因素相互作用的结果。

在中国，城市化、土地流转、投资热潮等因素的相互作用，是导致房价波动的主要原因。

房价波动对于个人财务影响是非常大的。

随着房价上涨，购房成本也在上涨，所以购房者的财务承担力也在增加。

而对于房地产投资者来说，房价上涨则是投资回报率的提高，从而增加了财富。

一项研究表明，在中国房地产市场上，房子的价格上涨对财富的影响远比股票市场大得多。

此外，房价波动还会对社会和经济产生影响。

政府的土地政策、税收政策等可以促进或抑制房价波动。

一方面，房地产市场的快速发展会给城市带来很多好处，如促进城市规划、改善人口密集度等。

另一方面，它也会导致一些负面影响，如社会不平等、城市恶性循环等。

然而，对于普通人来说，他们更关心的是购房是否合适。

购房者应该充分考虑购房时的市场情况，避免高估房价，导致自己的财务压力过大。

同时，准确预测未来房价的走势需要依靠个人经济学知识和天时地利人和等一系列因素，投资需要慎重决策。

在购房的过程中，购房者还应该注重个人经济的平衡，不能将过多的财务承担压向购房。

总之，房价波动和财富效应是当前中国经济中必须重视的问题。

市场的变化可能会带来诸多波动，包括房地产市场的波动，但只有通过积极地调整房地产投资方针、加强市场监管、切实保障购房者和投资者的合法权益等措施，才能更好地引导中国房地产市场向着更健康、更稳定、更可持续的方向发展。

——基于面板数据与嵌套模型的研究梁琪郭娜∗摘要：本文利用我国省际面板数据，构建了我国房地产财富效应的基准模型和嵌套模型，以此来定量分析我国房地产市场财富效应的大小及相关因素对房地产财富效应发挥的影响。

实证研究结果得出，我国的房地产市场呈现出正向的财富效应，弹性系数为0.021。

通过加入条件变量的嵌套模型结果得出，金融市场的发达程度能够增强我国正向的财富效应；广义货币供应量、表示东部地区和住房货币化改革的虚拟变量能够相应的减弱我国房地产市场正向的财富效应；而居民存贷款额和实际利率对财富效应无显著影响。

文章的最后总结全文并给出了相应的政策建议。

关键词：房地产市场；财富效应；嵌套模型；影响因素An AnAnalysis Analysis of China China’’s Real Estate Wealth Effect and the Related Influence Factors ——A Study Based on Panel Data and Nested ModelLiang Qi Guo Na（Department of Finance,School of Economics,Nankai University,Tianjin,300071）Abstract ：Based on inter-provincial panel data,we build China’s real estate wealth effect benchmark model and nested model to quantitatively analyse the size of China’s real estate wealth effect and the influence which the related factors play to real estate wealth effect.Empirical study results indicate that China’s real estate market shows positive wealth effect and elasticity coefficient is 0.021.The nested model which joins condition variables results indicate that financial market development can strengthen the positive wealth effect.Broad money supply,east region dummy and monetized housing reform dummy can mitigate the positive wealth effect in China’s real eatate market.The residents’deposit and loan,real interest rate have no significant effect on wealth effect.Finally,we conclude the whole paper and give the corresponding policy recommendations.Keywords :Real estate market;Wealth effect;Nested model;Influence factors∗梁琪，南开大学经济学院金融系（邮编：300071），Email ：liangqi@ ；郭娜，南开大学经济学院金融系。

房地产市场中的行为经济学分析作者：晋津来源：《合作经济与科技》2008年第24期一、行为经济学1、行为经济学的概念。

行为经济学是一门运用行为科学的理论和方法研究个人或群体的经济行为规律的科学。

从20世纪五十年代起，行为经济学的研究工作在美国等西方国家迅速发展起来。

行为经济学作为经济学的一个分支，是适应实践需要产生的一门新兴边缘学科。

它将行为分析理论与经济运行规律、心理学与经济科学有机结合起来，发现了传统经济学模型中的错误或遗漏，修正了主流经济学关于人的理性、完全信息、效用最大化及偏好一致等基本假设的不足之处。

它的崛起，既对主流经济学提出了挑战，也对其进行了补充和拓展。

2、行为经济学的特点。

行为经济学在进行研究时，通常采用实例研究、实验研究和现场研究，而最重要的方法是抽样、谈话调查，从某种意义上说，正是由于借助了可靠程度较高的抽样调查法和谈话法，才使行为经济学逐渐发展成为一门独立的经济学分支学科。

（1）它的出发点是研究一个国家某个时期消费者和企业经理人员的行为，以实际调查为根据，对在不同环境中观察到的行为进行比较，然后加以概括，并得出结论；（2）行为经济学的研究集中在人们的消费、储蓄、投资等行为的决策过程，而不是这些行为所完成的实绩（如花了多少钱，存了多少钱等）；（3）行为经济学更重视人的因素，因此也可以认为它是管理方面的经济学。

它分析研究经济活动的心理上的前提条件，例如人们在做经济决策时的动机、态度和期望等；（4）行为经济学研究的成果是以实际经验为根据的，它有助于修正传统经济学的某些基本假设，像关于理性行为人假设、效用极大化的假设，等等。

行为经济学在利用心理学及社会学的成果方面已取得长足进展。

3、研究行为经济学的作用与意义。

行为经济学对管理、金融、营销、政府宏观政策的制定都有显著的影响。

行为经济学是在心理学的基础上研究经济行为和经济现象的经济学分支学科。

行为经济学主张用过程理性来代替实质理性，并致力于把被价格、收入等经济变量牵动的经济木偶还原成富有人性的人，使经济学成为研究人的行为的科学。

房地产与股票市场的广义虚拟财富效应分析房地产和股票市场是现代经济中两个重要的金融市场。

它们对经济的发展和稳定起着重要作用，并且影响着社会的整体财富水平。

这两个市场的广义虚拟财富效应也很显著。

房地产市场的广义虚拟财富效应主要表现在以下几个方面。

房地产市场的繁荣会提高人民的财富水平，增加其财富感，使人们对未来的经济前景更加乐观。

当房地产市场价格上涨时，人们通常会感到自己的财产增值，从而提高消费意愿，推动经济的发展。

房地产市场的繁荣还会带动相关产业的发展，例如建筑、装修、家居等行业。

这些行业的繁荣会增加就业机会，提高人们的收入水平，进一步拉动经济增长。

股票市场的广义虚拟财富效应也十分重要。

股票市场是企业融资和投资的重要渠道，股票价格的上涨会带动企业价值的增加。

当股票市场繁荣时，企业可以更容易地获得资金，从而扩大生产和投资，推动经济增长。

股票市场也提供了投资机会，个人和机构投资者可以通过购买股票获取收益。

当股票价格上涨时，投资者的财产也会增值，提高人们的财富感，从而促进消费和投资。

值得注意的是，房地产与股票市场的广义虚拟财富效应也存在一些风险和问题。

价格上涨可能导致市场泡沫的形成，当市场出现调整时，人们的财富也会受到影响。

金融市场的不稳定性可能导致金融风险的积累，一旦风险爆发，可能对经济造成严重冲击。

由于房地产和股票市场对经济的重要性，政府需要采取措施来监管市场，防止市场异常波动和风险的积累。

房地产和股票市场是现代经济中的重要组成部分，它们对经济的发展和稳定具有重要意义。

这两个市场的广义虚拟财富效应能够提升人们的财富感和消费意愿，带动经济增长。

也需要警惕市场风险和金融不稳定性，加强监管，维护金融市场的稳定和健康发展。

中国房地产价格上涨的广义财富效应研究中国房地产价格上涨的广义财富效应研究近年来，中国房地产市场的价格持续上涨成为了社会热点话题。

房地产作为中国现代市场经济体系的重要组成部分，在一定程度上对国家经济发展起到了推动作用。

然而，房地产价格上涨也引发了广义财富效应，对社会经济产生了重要影响。

本文将从经济增长、社会消费、城市化、金融稳定等方面，探讨中国房地产价格上涨的广义财富效应。

一、房地产价格上涨对经济增长的影响房地产是中国国民经济的重要组成部分，房地产价格的上涨与经济增长密切相关。

一方面，房地产行业的繁荣带动了相关产业的发展，促进了就业增长。

房地产投资的增加直接刺激了建筑业的需求，同时又带动了钢铁、水泥等建筑材料的需求，使相关产业链产生了良性循环。

另一方面，房地产价格上涨也让房地产企业获得了更多的经济利润，增加了企业纳税额，进而促进了国家税收的增加。

因此，房地产价格上涨可以增加就业机会，提高国家税收，推动经济的持续发展。

二、房地产价格上涨对社会消费的影响房地产价格上涨使得越来越多的居民成为了房产的所有者，房屋的升值也成为了一种重要的财富增值方式。

居民的房产财富增加，使得他们有更多的消费能力，进而拉动了相关产业的发展。

房地产价格上涨还会带动家电、家具、建材等消费品的需求增加，为其他相关产业带来了市场空间。

此外，房地产价格上涨还促进了消费信贷的发展，为居民提供了更多的购买力，进一步拉动了消费的增长。

因此，房地产价格上涨对社会消费起到了积极的推动作用。

三、房地产价格上涨对城市化的影响房地产价格上涨也与城市化进程紧密相连。

随着人口城市化进程的加速，城市的需求量不断增加，房地产市场供应量相对不足，拉动了房地产价格的上涨。

这种上涨在一定程度上反映出城市的繁荣和发展。

房地产价格上涨还会带动城市基础设施的建设，改善了城市居民的生活品质。

此外，房地产价格上涨还激发了城市的创新活力，为城市发展带来了新动力。

因此，房地产价格上涨对城市化进程具有重要推动作用。

房地产市场波动对金融体系的影响研究房地产市场作为一个重要的经济领域，其波动对金融体系产生了显著的影响。

本文将从不同角度探讨房地产市场波动对金融体系的影响，并分析其潜在的风险和挑战。

一、宏观经济层面的影响1. 资金流动：房地产市场波动会直接影响资金的流动和配置。

当房地产市场繁荣时，投资者倾向于将资金投入于该领域，导致其他行业的资金流动减少。

这可能导致其他行业的发展受限，进而影响整个金融体系的运行稳定性。

2. 经济增长：房地产市场波动还会对经济增长产生重要影响。

繁荣的房地产市场有助于刺激消费和投资，推动经济增长。

然而，当房地产市场出现波动或下滑时，房地产相关产业的发展放缓，形成经济增长的下行压力。

二、金融体系层面的影响1. 银行业风险：房地产市场波动对银行业具有直接的风险。

银行在房地产市场中扮演着重要的角色，提供房贷和其他相关融资服务。

当房地产市场下滑时，可能导致贷款违约率的上升，给银行造成不良资产的积累，进而影响其偿债能力和稳定性。

2. 资本市场风险：房地产市场的波动也会对资本市场产生波及效应。

当房地产市场下行时，房地产相关产业的股票和债券价格会受到冲击，从而影响到金融市场的稳定与投资者的信心。

三、政府政策层面的影响1. 财政政策：房地产市场波动对政府财政状况产生影响。

当房地产市场繁荣时，政府通过征收房地产相关税费获得更多的财政收入；而当房地产市场波动或下滑时，政府的财政收入可能会受到压力，从而影响其财政承受能力。

2. 货币政策：房地产市场的波动还会对货币政策产生重要影响。

若房地产市场过热，政府可能采取收紧货币政策以遏制过度投资和金融风险；反之，若房地产市场低迷，政府可能采取宽松货币政策来刺激房地产相关经济活动。

综上所述，房地产市场的波动对金融体系产生了重要的影响。

这些影响不仅体现在宏观经济层面，还涉及到金融体系的稳定性和政府的财政和货币政策调控。

为了应对房地产市场的波动，相关利益方需要密切关注市场动态，建立健全的风险管理机制，以确保金融体系的稳定和可持续发展。

December 202055住房制度改革的推进，为我国房地产行业的快速发展提供了机遇，房地产开发规模不断增加，房地产价格也不断上涨，以致产生房地产泡沫。

房地产行业的发展也带动了相关行业的发展，为我国经济发展作出了重要贡献，成为推动我国经济发展的支柱产业。

房地产价格的快速增长对购房者财富与消费产生了深远影响。

一方面，房产的增值引致购房者财富的增加，在乐观预期的影响下，部分消费者加大消费支出，带动消费水平的提高，带来正向财富效应；另一方面，购房时背负的巨额抵押贷款，也给部分居民带来了沉重的生活压力，在“房奴效应”的作用下，消费者自动选择降低当期消费水平，带来负向财富效应。

数据显示，我国居民消费水平不断提高，但消费率却较低，并有下降的趋势。

2005-2015年居民消费水平由5671元上升到18929元，最终消费率虽有波动，但均在50%左右，2016年有所上升，为55.1%，但远远低于发达国家和世界平均水平。

居民消费率同样较低，2005年居民消费率为38.5%，2015年为37.1%，总体上呈下降趋势。

在坚持“房住不炒”的定位和扩大内需的基调中，探讨房地产泡沫对消费的影响尤为重要。

一、相关文献研究评述（一）国外文献评述1957年，最早的相关研究提到，未预期的资产价格上升，将影响家庭的财富水平。

在发达国家普遍经历了一场股票大幅增长后，有学者发现资产的增涨有效地刺激了居民消费，这成为股票财富效应的经验证据。

2007年，有学者研究英国住房价格对居民财富与消费意愿的影响时，发现二者具有正向刺激作用，便将这种效应解释为“财富效应”。

2009年，有研究首次引入居民预期因素，发现房地产价格波动影响居民财富消费的主要传导媒介为预期。

2015年，有学者从流动性约束和预防性储蓄角度来分析房价对财富效应的影响机制，发现财富效应具有地区差异性，传导机制和影响结果也存在差异性。

（二）国内文献综述一些学者认为房地产价格的上涨带来正向财富效应。

房地产财富效应的行为金融学分析你正在浏览的金融论文是房地产财富效应的行为金融学分析[摘要]本文试图从行为金融学的预期理论、财富幻觉、过度反应和从众心理角度,对我国房地产财富效应进行解释,希望能给理论研究者、投资者带来新的启发。

[关键词]房地产市场财富效应行为金融学消费函数理论从经济学角度解释了房地产、股票等财富与消费的关系。

然而,很多经济现象无法仅仅从经济学自身角度得到解释,比如房价上涨往往得不到基本经济面的支持,股价上涨严重脱离公司价值。

行为金融学将心理学、决策科学与金融学、古典经济学结合起来分析金融市场,克服了传统经济学研究方法的一些弊端。

行为金融学能够很好的从消费者主观因素和心理因素,对房价变动影响消费的财富效应进行解释。

一、预期理论与理性人假说不同,西蒙(Simon,1955)认识到人类理性的有限性和判断决策的主观偏差。

基于此,特沃斯基(Tversky)和卡尼曼(Kahneman,1979)对冯.诺依曼(Von Neuman)和摩根斯特恩(Morgenstern, 1944)年提出的期望效用理论进行了修改,提出新的决策理论——预期理论。

预期理论用值函数v(x)和决策权重函数π(p)代替了期望效用理论中的效用函数u(x)和概率P。

期望效用理论的最优决策函数为:max E(A)S.T.E(A)=ΣPiU(xi) (1)预期理论的最优决策函数为:max E(A)S.TE(A)=Σπ(Pi)v(xi)(2)式(1),(2)中,E(A)为效用值;u(x)为效用函数,P为概率;v(x)是决策者对x的心理效用函数;π(p)是决策者对客观概率的权重函数;值函数v(x)的特征在于,在获利区值函数为凹函数,即当x>0,v″(x)≤0;在损失区值函数为凸函数,即x<0,v″(x)≥0。

值函数如图1。

值函数的特征解释了房地产价格变动正负效应对消费、国民经济的影响。

消费的增加或减少不完全取决于当期财富价值,还取决于对未来财富增加的预期。

基于行为金融学的房地产泡沫现象分析摘要：随着前些年房地产价格疯狂地上涨引发房地产泡沫现象，近期国家和政府宏观政策调控的指引和经济发展趋于新常态化，使我国多地房价一度低迷，多地鬼城等事件发生。

以当今房地产泡沫现象为背景，加入行为金融学的投资者心理和行为因素为投资者分析房地产市场存在的问题及其产生泡沫的成因。

为房地产市场购房者和开发投资商的非理性行为及其国家政府的政策提出了一些规范建议，促进我国房地产市场健康发展。

关键词：房地产泡沫;房地产投资者非理性行为;房地产泡沫形成成因;行为金融学;1、行为金融学的产生和发展经过与传统的有效市场理论(EMH)的多年来的交锋，基于市场的信息的披露不充分，理性与非理性投资者掌握的信息不对称。

难以形成完全理性的市场竞争机制。

理性投资者与非理性投资者共同决定市场价格，有效市场假说没有办法继续解释发生的经济现象，行为金融学也就产生了。

行为金融学是后金融时代经济学的众多分支学科中推翻了有效市场假说，将心理学和行为学共同融入金融学理论中，所取得成果最为丰硕的领域之一。

它将人们在投资金融决策过程中的自身原有的偏好、信念、知识构架感觉及其受外界干扰的从众心理一系列影响决断的因素都考虑进来。

通过探究这些市场非有效性的因素看其对房地产市场价格的影响。

如果把开放商和购房者在房地产的行为投资活动看成一个心理过程。

以下图表为投资者心理对房地产价格的影响：在行为金融学中，有限套利理论是其重要的理论板块，在后金融时代的中，传统的金融学中假设套利是完全无风险的，已经无法解释很多市场经济现象。

它不可能是充分实现的，受到很多因素的影响。

例如市场中不能提供完全的替代品，受到资产价格回归的时间和资金信贷配给的限制以及噪音交易者在市场盛行的限制，各种干扰使得套利者无法充分发挥其捍卫市场有效性的作用。

在行为金融学中，第二个重要的理论就是投资者心理。

这一理论主要探讨现实世界中投资者在买卖证券时如何形成投资理念和对证券进行判断的。

[行为金融学理论及其在房地产市场的应用综述]行为金融学四大理论一、行为学理论（一）前景理论TverkyandKanheman(1979)通过扩展前景论揭示了人们如何处理风险和不确定性。

从本质上说，这个理论解释了当人在不确定性下对风险进行评估的时候，人的行为具有明显的规律性。

那就是说，人对于风险不是一直都持风险规避态度。

相反他们对利润风险而言是规避者，但对损失风险却是喜好者。

根据TverkyandKanheman的理论，相对于被认为仅仅是可能的结果，人们给予被认为更具确定性的结果更多的权重，这就就是常说的“确定性影响”。

人们的决定很容易受到“取景效果”的影响。

“取景效果”是指问题以和何种方式出现在决策者面前，以及决策者对该问题的个人理解。

（二）在不确定性下的判断1.过度自信AlpertandRaiffa(1982)揭示了人们在估计概率的时候，调整能力是很差的，而且常常高估了自己知识的精确性和做好工作的能力。

相对于未来不利情形，人们总是过分相信未来的乐观情形将会发生。

更甚的是，人们只记得过去的成功而不是失败，过高的估计过去的积极影响。

2.害怕遗憾犯错后，人类倾向于感知遗憾的痛苦和畏惧。

因此，为了避免遗憾的痛苦，人们改变了那些不时使自己失去理性的行为。

与害怕遗憾相关的是“认知的不和谐”。

“认知的不和谐”是指人们得知事实的真相和他们预计不同时精神上所承受的痛苦(Shiller，1995)。

TverkyandKahneman(1974)确定了启示性因素在决策过程中的影响。

Tverky论及的三种最常见的启示包括：a.代表性启示假设有你有一位名叫史蒂夫的朋友，他害羞而内向。

你认为他将成为一名图书管理员或者一名舞蹈家的概率分别是多少呢？在回答类似的问题时，人们一般会用这样的方法：估计斯蒂夫具有多少图书管理员，舞蹈家两类人具备性格特征（在潜意识里，你很可能认为斯蒂夫内向的性格更多地代表了图书管理员而不是舞蹈家），而有时会忽略一些基本的概率（比如在学校里，学习舞蹈专业的学生比图书管理专业的学生目大很多）。