美国风险投资的制度特点(1)

者 的天 堂 。
做 出 了榜 样 和 警 示 ，但 要 真 正 了解 美 国风 险投 资
内涵 和 能够 照 搬 应 用 美 国经 验 的 国家 只 能 是 一种
传 说 ，因 为世 界 只有 一个 美 国 ，各 个 国家 的 国 情
不 同 结果 也 不 同 。然 而 ，这 丝毫 不 能 阻 挡 人 们对 风 险 资 金 的渴 望 和 追 求 ，也 无 法 减 弱 风 险 投 资 家 们 的 雄 心 和欲 望 ，风 险 投 资 的规 模 、方 式 和 投 资 领 域 也 随 着市 场 规 律 和 投 资 家 的 嗜好 在 不 断 变 化 着 ，不 少 国 家也 在 搬 照 或模 仿 美 国 的风 险 投 资 模 式 和 经验 建设 着 自己的 国家 。
大的动 力 ，风 险投 资 正 面临 生物技 术 和 可再 生 能源技 术 革命 带 来的 新 的机遇 。本 文通 过 对
美 国风 险投 资的历 史回顾 、风 险投 资 的现 状及 案 例 的探 讨 ，对风 险投 资机 制 中风 险投 资 公
司运作 程序 的剖析 ，并结 合我 国 国情 对如 何发 展 我 国的 风 险投 资事 业提 出 了若干 思考 和 建
区域 产 业 结 构 的互 补性 等使 得风 险资 本 开 始 更 多 的跨 国度 、跨 地 区和跨 行 业 的 流 动 ，加 速 了金 融 资 本全 球 化 的进 程 。过 去 的 ｌ 年 ，美 国风 险 投 资 ０ 业 本 身 已经 形 成 了一 个 新 兴 的 金融 工 业 。风 险 投
在美国中小企业投资法案的立法中小企业投资公司制度的建立以及政府所采取的税收优惠财政补贴和直接投资等多种形式的扶持为风险投资业的持续发展提供了必要的制度安全和法律保障再加上多年所营造的良好的技术环境和人文背景国民所崇尚冒险和开拓创新的文化传统以及近百年积极探索的成功经验美国发达的资本市场等等使美国风险投资在世纪之初继续保持增长势头

Ｎ０ｒ ｅ ｔ ｗ ｓ Ｖｅｎ Ｕｒ Ｐａ ｔ ｅｒ 和 ｔ ｅ ｎ ｒ ｓ
下风 险资 本研 究机 构Ｖ ｎ ｕ ｅ ０ｎ 如 以前 的 硅 谷 风 险投 资 公 司Ｇａ Ｙ ｅ ｔ ｅ ｒ ｒ
ｉｓ ｈ ｌ Ｅ ｓ ｘＷｏ ｄａ ｄ ｓ ｅ ｏ ｌ ｓ等风 险投 资机 构 发布 了一份 关于 美国风 险投资 行业 Ｒ ｅ ｃ ｅ ，则 直 接 将 公 司 搬 到 了 中 ｎ 的 最 新 基 金 融 资 额 也 都 超 过 了 ６ 的调 查报告 ，根据报 告 的统计 数据 国 开 展 业 务 。 亿 美 元 。 最 近 新 成 立 的一 家 专 门针 对 和 分 析 ， 目前 美 国 风 险 投 资 行 业 呈 趋 势 二 ： 清 洁 科 技
不过 ，
据来 看 ，今年第 二 季度 美 国风 险投 专 业 人 士 也
资 共 向 创 业 型 企 业 投 入 ６３． 亿 美 指 出 ，风险投 ５
元 ，为４ 年多以来 的季度最高水平 。
资 市 场 的 资 金
相 关 调 查 还 显 示 ，最 近 成 立 的 充 裕 也 带 来 了相
过 去风 险 资本仅 投入在 企 业 的早期 的 巨 大 潜 在 机 遇 不 容 忽 视 。 尤 其 是 比率只 有 ２ 。 这家研 究机 构称 ， ％
创 业 阶 段 ，而 现 在 则 逐 渐 延 展 到 后 考 虑到 目前 许 多在 美 国学有 所成 的 ２ ０ 年 前 半 年 已有 大 约 ７ 美 元 投 ０ ５ 亿
上 了 绿 色 环 保 之 路 ，对 于 太 阳 能 、
行业融 资规模 不 断膨胀 ，主要 是 因 上 市唤醒 了沉 睡 中的风 险 资本 家。 为近年 市场 需求和 投 资机 会增 加。
这 家 中 国 搜 索 引 擎 公 司 通 过 在 纳 斯 风 力 涡 轮 、纳 米 技 术 等 领 域 的 项 目

６１01 2007中国科技投资近期美国风险投资的蓬勃发展２０世纪９０年代以来，美国ＮＡＳＤＡＱ市场空前繁荣，计算机、生物制药、电子通讯等高科技领域企业飞速发展，美国风险投资业真正进入蓬勃发展阶段。

ＮＡＳＤＡＱ建立了一个世界范围内的交易平台，连接起了全世界的投资者和筹资者，为全球范围的公司提供了最便捷的资金融通渠道，为全世界投资者提供了全球范围的投资机会，使得投资收益更高、筹资成本更低、市场交易更有效。

从１９９０－１９９７年，　ＮＡＳＤＡＱ的上市公司在一级市场筹资近１０００亿美元，按上市公司数的比例推算，ＮＡＳＤＡＱ市场这８年间为美国高科技产业注入了近７５亿美元，是美国私人风险资本业总额的２倍多。

到１９９７年底，美国所有高科技上市公司中，９６％的因特网公司、９２％的计算机软件公司、８２％的计算机制造公司、８１％的电子通讯和生物技术公司在ＮＡＳＤＡＱ上市，美国《商业周刊》所列出的最具成长性的公司中，高达９２％的比例来自ＮＡＳＤＡＱ上市公司。

自９０年代初开始，高科技企业在新上市公司中所占比例，远远超过原来占据统治地位的金融企业，成为市场的主导。

在诸多高科技公司中，比较典型的是微软公司，它在发行上市前的１９８５年总收入还只有１．６２亿美元，到１９９７年总收入高达１３１亿美元，激增８０多倍。

蓬勃发展阶段的美国风险投资，与美国ＮＡＳＤＡＱ市场的表现明显正相关。

进入２０世纪９０年代以后，美国经济在网络经济等高科技工业的带动下持续增长。

９０年代美国年均经济增长率为３．２％，失业率和通货膨胀率也连创新低。

经济的增长带动了股票市场，使ＮＡＳＤＡＱ市场连连走高。

至１９９７年，ＮＡＳＤＡＱ市场上股票成交量超过其他任何证券市场，年交易量达１６３９亿股，日均交易量６４７．８百万股。

在１９９７年的２５３个交易日中，ＮＡＳＤＡＱ有２５０天位于美国所有股票市场的第一位，市场成交额占美国三大证券市场美元成交总额的４３％（１．２万亿美元）。

国外风险投资发展研究【摘要】：风险投资产生于本世纪50年代初的美国,它是高科技产业发展的推进器。

比较发达国家及地区的风险投资,不难看出影响其产生与发展的主要原因有:高科技及高科技产业的出现;优惠的风险投资政策;成熟的股份制和发达的金融市场;优秀的风险投资人才的造就。

【关键词】：风险投资高科技产业一、风险投资的产生及不同国家风险投资发展状况分析风险投资有广义和狭义两种含义。

广义的风险投资是泛指一切具有高风险，高潜在收益的投资,而不论资金的来源，资金的分配方式和资金使用如何。

狭义的风险投资是指以高科技为基础,生产与经营技术密集型的投资。

由于高科技的开发具有很大的风险,同时具有高潜在收益,所以称之为风险投资。

现在人们通常说的风险投资,如果不加特殊的限定,一般就是狭义的。

本文分析的即为狭义的风险投资。

风险投资产生于本世纪50年代初的美国,然后经历了一个缓慢的发展时期,直到70年代中后期随着各国高技术竞争的加剧,风险投资才在各国政府政策的鼓励下,以其特有功能得到异乎寻常的发展,特别是在各国纷纷兴办的高科技产业开发区中,风险投资更是成了一种主要的,而且是灵活多样的投资方式,极大地推动了高科技产业的发展。

目前,风险投资不仅在发达国家势头不减,同时还波及到新兴工业化国家及地区。

这里仅就美国，日本，西欧和一些新兴工业化国家及地区的风险投资发展状况进行比较分析。

美国是风险投资的发源地,其风险投资的历史可以追溯到100多年以前。

早在19世纪,美国的铁路和钢铁工业等当时的新兴产业中就出现了风险投资,但受科技发展水平及经济发展状况的限制,它不具有真正意义上的风险投资,真正具有现在含义的风险投资是在本世纪50年代初,随着美国市场经济高度发展和新技术革命的蓬勃兴起,风险投资才开始普遍出现的,特别是1975年以后有了迅速发展,成为推动美国高科技产业发展的/推进器。

从美国风险投资的产业结构看,它主要集中在知识技术密集度较高的产业,大部分投资在信息，计算机和通讯产业,约占60~70%。

风险投资导论笔记(共18页) --本页仅作为文档封面，使用时请直接删除即可----内页可以根据需求调整合适字体及大小--风险投资导论结构Monday, June 15, 201510:22 AM第二章风险投资的概念1.风险投资的定义2.风险投资的特征-投资对象-投资阶段-投资方式-退出方式-投资回报3.创业型的企业经济行为第三章科技企业创业、风险投资及其金融经济价值2.加速技术创新3.宏观经济效应4.促进就业第四章科技企业创业的经济学特性分析1.创业的技术经济过程-种子期-创建期-成长期-扩张期-成熟期-关联经济型与范围经济性-规模经济性-速度经济型-虚拟经济性-经济性之间的协同关系第五章风险投资的风险特性及其规避规则1.风险投资的运作过程（过程中的风险投资行为）2.创业过程的风险特性-信息不对称-信息不充分-信息传递不流畅3.风险投资规避风险的基本规则-控制市场和管理风险-高价值的P、S、E-大P第六章风险投资收益特性和风险资本市场1.风险投资过程收益特性5.为创业型的企业服务的资本市场体系第七章风险投资与科技企业创业活动1.互动的目标与规则2.互动结合点3.互动的基本机制互动的五个审查第八章风险投资的制度特性及有限合伙制1.有限合伙制的起源2.有限合伙制的治理结构分析3.有限合伙制的优势分析4.有限合伙制的内在机制分析5.有限合伙制的利益激励机制第九章美国的经验第十章风险投资国际化分析1.起步与现状2.驱动因素3.外部驱动因素6.中国参与风险投资全球化的建议第十一章我国风险投资发展现状与问题分析4.三个问题-人才-法律-创业环境5.发展影响因素分析-宏观因素-微观因素-风险资本市场运作模式分析第十二章关于我国创业和风险投资的思考2.七大矛盾3.针对七大矛盾的建议第一章南开戈德案例分析Friday, July 03, 20159:01 PM1.南开戈德的创业过程技术经济价值直接的经济价值、间接的技术经济价值南开戈德创业的特点（1）技术开发与市场开发良性互动（2）风险投资的进入（3）现代资本运营技术2.创业的风险因素资金短缺的风险创业的宏观因素风险经济体制、运行机制、政府作用创业的微观因素风险开发风险、生产、市场、管理、发展风险3.风险投资的运行和效用创业切入点——现代企业制度的改制现代企业制度改制，明晰产权关系开拓技术经济的价值空间财务顾问、企业制度改革、引进其他投资资本运营、财务顾问撤出4.政府的作用探索和推动科技投资体制的创新引入市场化的运作机制给予政策上的推动第二章风险投资的概念Sunday, April 12, 201511:11 PM1.风险投资的概念给未公开交易的公司提供投资2.风险投资的特征投资对象具有高发展潜力的小企业投资阶段（1）早期融资a.种子期融资核心任务是通过调查研究以评估某个新想法的商业可行性风险最大、流动性最差、资源需求（人力资源）最高b.创建期融资产品商业化的正式计划、已有产品和服务c.其他早期阶段（2）发展阶段·扩大企业市场规模，改善资产运转效率，创造更多的现金流·风险投资家的管理技能（3）晚期融资累积盈利、现金流进一步增加、组织结构更加完整和完善资助股权重组、偿还以前债务、使资本结构更加透明投资方式股权形式的长期投资、参与企业管理（增值服务）退出方式·关系到投资的流动性（1）通过公开上市出售公司的股票（2）公司间的并购（3）股份出售给公司的其他投资者（4）公司结构重组（5）公司回购投资者手中的股票（6）公司清算投资回报项目成熟后将股票出售后实现的资本利得3.风险投资术语基金/合伙企业/初创企业/新企业/设立认股/种子投资/钟子期/首期投资/二期投资/夹层投资/退出策略/烧钱速度/私人权益投资4.现代经济社会企业经济行为分类的新研究创业的经济行为,是指就某个企业从零开始创业并形成该企业过程中所表现出来的经济学特征.创业型的企业经济行为·创业指中小企业的形成过程·科技创业企业、市场需求性、综合型·自主型、模仿型、转移型、综合型成熟性产业的企业经济行为规模化成长、纵向一体化成长、多角化成长。

美国资本市场的投融资机制比较研究摘要：本文旨在比较研究美国资本市场的投融资机制。

美国作为全球最大的资本市场之一，其投融资机制具有一定的特点和优势，值得其他国家学习。

文章将从投资者保护、市场开放程度、融资渠道以及监管模式等方面进行比较研究，总结出美国资本市场的特点和优势。

1. 美国资本市场的投资者保护美国资本市场注重投资者保护，设有严格的法律法规来保护投资者的权益。

例如，美国证券交易委员会（SEC）成立了一系列的规章制度，监管和保护投资者的合法权益。

这些规章制度包括披露要求、内幕交易规则等，确保了市场的透明度和公正性。

此外，美国的投资者保护还涵盖了诉讼和赔偿机制，为受损的投资者提供了救济途径。

相比之下，其他国家的资本市场在投资者保护方面可能存在不足。

一些国家尚未建立健全的法律法规来保护投资者的权益，导致市场的不稳定性和投资者的不信任。

因此，其他国家可以借鉴美国的投资者保护经验，提升资本市场的稳定性和可信度。

2. 美国资本市场的市场开放程度美国资本市场具有较高的市场开放程度。

美国股票市场和债券市场为各类投资者提供了广泛的参与机会，包括本国和外国投资者。

特别是美国的创业板市场，为初创企业提供了融资渠道，并且对外国企业也有一定的开放度。

相比之下，一些国家的资本市场对外国投资者的参与存在一定的限制。

这种限制可能是出于国家安全、经济安全等方面的考虑，但也会限制市场的发展和吸引力。

因此，其他国家可以借鉴美国资本市场的开放程度，吸引更多的外国投资者参与本国资本市场，促进市场的繁荣和发展。

3. 美国资本市场的融资渠道美国资本市场具有多样化的融资渠道。

除了传统的股票融资和债券融资外，美国还拥有发达的私募股权市场和风险投资市场。

这些市场为中小企业和初创企业提供了融资的机会，促进了创新和经济增长。

相比之下，一些国家的资本市场的融资渠道相对较少。

这可能是由于市场规模较小或者监管限制较多等因素导致的。

为了扩大融资渠道，其他国家可以学习借鉴美国的经验，发展私募股权市场和风险投资市场，提供更多的融资渠道。

风险投资是一种主动参与管理型的专业投资，这是风险投 资的另一个显著特点。风险投资家一般都擅长于企业的经 营管理，对所投资企业的行业情况以及整个市场的发展趋 势都有较深刻的理解。因此，风险投资家不仅投入风险资 本，还利用他们长期积累的经验、知识和商业网络关系帮 助创业家管理好风险企业 。
二、风险投资的内涵及特点
三、风险投资与一般金融投资的区别
四、投资银行参与风险投资的方式、收益与风险
1．投资银行参与风险投资的方式 • 投资银行参与风险投资主要有以下两种方式：一种是直接
参与风险投资，投资银行自己发起建立风险投资基金，并 成立专门的分支机构作为普通合伙人进行管理； • 另一种是只作为中介机构为风险投资提供金融服务 。 2．投资银行参与风险投资的收益 3．投资银行参与风险投资的风险
风险企业 扩大生产 风险企业 发展 风险企业
第二节 风险投资的运作过程
风险资本退出的三种方式 • 一是首次公开发行即IPO，风险投资家可以在证券市场上
出售风险企业的股份以收回投资； • 通过并购（广义）这一股权交易模式退出（如表所示）； • 第三种退出方式就是清算和破产，这是一种“不情愿的退
出” 。
高风险性
对美国13家风险投资公司所投资的383家风险 企业的调查统计分析
亏损企业 盈利2倍以内企 业 盈利2～5倍企业 盈利5倍以上企 业
二、风险投资的内涵及特点
高收益性
1981—2001年美国各类资产的平均收益率
22
20
18
16
平 均
14 12
收 益 率
10 8 6 4
2
0
胀 膨 货
债 国
品 商
欧洲风险投资协会（National European Venture Capital Association）的定义：所谓的风险投资是指一种由专门的 投资公司向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或重组型的 未上市企业提供资金支持并辅以管理参与的投资行为 。

中美风险投资比较分析风险投资是指投资者通过购买高风险的股权或债权来寻求高回报的一种投资方式。

这种类型的投资在中美两国都非常受欢迎，因为它可以为创业者提供资金支持，并帮助他们实现商业目标。

然而，中美两国的风险投资环境存在一些差异，这里将对它们进行比较和分析。

首先，中美在风险投资的发展阶段上存在差异。

在美国，风险投资已经形成了相对成熟的市场，拥有众多的投资基金和专业投资者。

这些投资者通常具有丰富的经验、专业知识和网络资源，在投资过程中能够提供更多的帮助。

而在中国，风险投资市场还处于相对初级的阶段，虽然正不断壮大，但缺乏足够的专业投资者和资源。

因此，创业者在寻找投资时可能面临更大的困难。

其次，中美在法律法规和政策支持上也存在差异。

美国有完善的法律框架和法规体系来保护风险投资者的权益，同时也提供了一系列的政策支持。

例如，美国的税收政策鼓励风险投资，并为投资者提供了各种激励措施。

相比之下，中国的法律法规和政策支持还相对不完善，尽管相关政策不断完善，但仍然存在一些问题和不确定性，这对于投资者来说可能增加了一定的风险。

此外，中美在风险投资行业的文化和理念上也存在一些差异。

美国的风险投资行业更加注重创新和高风险高回报的项目，鼓励创业者勇于接受失败并重新开始。

而在中国，风险投资更多地集中在传统行业和稳定收益的项目上，往往更加注重短期回报。

这种差异可能导致在投资决策和投后管理上的不同偏好。

总的来说，中美风险投资环境存在一些差异。

美国在发展阶段、法律法规和政策支持、文化理念等方面更加成熟，为投资者和创业者提供了更多机会和支持。

而中国的风险投资市场仍处于初级阶段，虽然已经取得了较大的进展，但仍需要进一步完善相关制度和政策。

随着中国经济的持续发展和政策的改善，相信中美之间的风险投资环境差距将逐渐缩小。

中美风险投资比较分析风险投资是一种高风险高回报的投资方式，可以为创业者提供资金、经验和资源的支持，从而帮助他们实现商业目标。

给 投 资 于 小 企 业 的 投 资 者 以 低 息 长
期 贷 款 和 减 免 税 收 等 优 惠 ； 对 风 险 企 业 融 资 提 供 了 由 中小 企 业 管 理 组 织 实施 的政 府担 保 。１９７ ８年 美 国国 会 将 投 资 收 入所 得 税 从 ４９． ５％降 到
基 金 ， 再 次 是 银 行 和 保 险 基 金 ， 富
有 的 家 庭 和 个 人 的 资 金 在 美 国 风 险 投 资的 资金 总量也 占一部分 比例 。 我 国 本 土 风 险 投 资 资 金 来 源
新 募 集风 险 资 本规 模 ， 比 ２ ５年对 ０ ０
应 的 ２ ４亿 元 增加 了 ２ １ ％。 ５． ３． ５ 美 国是 风 险 投 资 的 发 源 地 、 领 头 羊 ， 也 是 当今 世 界 上 风 险 投 资 最 为 发 达 、相 关 法 律 制 度 最 为完 备 的
投 资 领 域
美 国 风 险 投 资 大 多 投 向 高 科 技
领 域 ， 如 计 算 机 、 通 讯 、 其 它 电 子
工 业 、 医 药 、 产 业 自 动 化 、 遗 传 工 程 等 。 这 些 领 域 的 风 险 投 资 额 占风 险投 资 总 额 的 ８０名 以 上 。但 投 资 目 标 开 始 转 向成 熟公 司 。我 们 知 道 ，
维普资讯
中美风险投资比较
口 陈 维 礼
水 平 的 体 现 ， 决 定 着 一 个 国 家 的 经 济 实 力 。 因 此 ， 各 国 一 直 都 非 常 重
视 风 险投 资 的发 展 。
发展 成 熟，运 作 机制 完善 ，有许 多
非 常 值 得 借 鉴 的 地 方 。 下 面 将 从 几 个 方 面 对 其 风 险 投 资 特 点 与 我 国 风 险 投资 的特 点进 行 比较分 析 。

术创新企 业融资难 的问题 。 １３ 畅通的退 出渠道 为风险投资者解除 了后顾之 忧 ．
机制的深入研究 ，能为发 展 我 国风险 投 资提 供重 要的借 鉴
作用 。
１ 美 国风 险投 资运 作机 制 的特 征
１ １ 独特的有限合伙 制成 为风 险投 资的最佳组织形式 ．
有 限合 伙制是指管 理合 伙事 务 并对 合伙 债务 承担无 限 责任 的普通合伙人 ，以及 不参 与合伙 事 务 的管 理但 以其 出 资 对合伙 债务承担有 限责任 的有 限合 伙 人 组成 的一种 合伙 形 式。 自从有 限合伙 制作为风 险投资 的组织形式 于 ２ ０世 纪 ７ ０年代在美 国诞生 以来 ，有 限合伙 制便 始终 占据着 风险投 资组织 形式的主导 地位 ， 目前 ，美 国 ８ ％ 以上 的风 险投 资 ０ 机 构均采取 了有 限合伙制 的组 织形式 。 美国风险投 资发展 的经 验表 明 ，有 限合 伙制 是 风险投 资的最 佳组织形式 。它通 过有 限合 伙合 同 中有 限合伙 人 对 普通合伙人 的激励 与 约束机 制 ，有 效地 解 决 了有 限合伙 人 （ 主要 出资者 ）与普 通合 伙人 （ 要管 理 者 ）之 间 的代 理 主
人 、管理者和员工赎 回的方式退 出 ； （ ） 通过 创业 企业破 ４ 产清理的方式退 出。
１２ 发达 的私人权 益资本 市场是 美国风险资本 不竭 的源泉 ．
私人权益 资本 市场 又称 非公 开权 益 资本 市场 。与公 开 权益 市场相 比 ，私 人权益 资 本市场 发行 的证券 不需 要经 过
推动世界产 业结构 的调 整 。但 是 ，由于 各 国企业 制度 、市
场条件 、人才机 制 、文 化环 境等 方 面存 在 的差 别 ，其风 险

境。
关 键词 ： 险投 资 ； 先股 ； 国风 险投资 示 范合 同 ； 风 优 美 制度 成本
中图分 类号 ： Ｆ １． １ Ｄ ４ １９ 文献标识码 ： Ａ 文章 编号 ：０ ４—８４ （０ １ １ ０ ５ —０ １０ ０ ９ ２ １ ）２— ０ ８ ８
先股股东 的保护 ， 优先 股 制度 在不 断发 展 中 日
才有在一个社会 内改变现有 制度和产 权结构 的 企 图 。 诺 斯 把 制 度 变 迁 视 为 一 种 制 度 均 ②
险投资家和创 业企业家 在既有 的法律制度 中进 行搜索与梳 理 ， 于风 险投 资机 制存 在 的优 先 先 股成为备选 。然而 ， 在很长一段 时期 内 ， 优先 股
①
一些州政府通过专 门法案 向铁路公 司注资 ， 成为其股 东 ， 并收取 支付序位 位列普通股 之前 的固定股 息， ｅｒ ｅｅ ｏ ｖｎ ， ｒ ， Ｇ ｏ ｅＨ ｂｒ ｎＥ ａｓ Ｊ ｇ ｔ ．
Ｔ ｅＥ ｒ ｓ ｒ ｆ ｒ ｅ ｅ ｔｃ ｎｔｅＵ ｉｄＳａ ｓ ｈ ｍ ｒａ ｃｎｍｉＲ ｖｗ，Ｖ １１ ，Ｎ ． （ ｒ． ９ ９ ，Ｐ ６ ｈ ａｌ Ｈｉｏ ｏ ｅ ｒ ｄＳｏｋｉ ｈ ｎｔ ｔｅ ．ＴｅＡ ｅｉ ｎＥｏ ｏ ｃ ｅｉ ｙ ｔｙ Ｐ ｆｒ ｅ ｔ ｃ ｅ ｏ．９ ｏ １ Ｍａ ，１２ ） ．４ ・
一
、
美 国风险投 资优先股 的产生 原因： 新制度 经济学视角
臻完善 。 ２ ０世纪 中后 期开始 ， 先股 制度 开始 进入 优
规范有序 的发展 期 ， 优先 股 除利 益分 配优 先性 在美 国 ， 优先股起源于 １ 世纪 ３ ９ Ｏ年代铁路 公 司向政 府的融资中 ， 这是一种 为满足美 国铁 ① 路建设热 潮 巨大资金需求 而做 出的临时性融 资

PART 05
中美风险投资对经济影响 比较
对经济增长的贡献比较
总结词
中美风险投资在促进经济增长方面均发挥了 重要作用，但具体贡献程度存在差异。
详细描述
美国风险投资在推动创新和创业方面具有显 著效果，对经济增长的贡献度较高。相比之 下，中国风险投资的发展相对较晚，但近年 来在促进创新和产业升级方面也展现出较强
中美风险投资人才队伍比 较
中美风险投资人才队伍比较 人才队伍规模比较
总结词：规模庞大
详细描述：中国和美国的风险投资人才队伍规模都相当庞大，拥有大量的专业投资人才。在中国，随着风险投资行业的快速 发展，风险投资人才规模也在不断扩大，形成了庞大的专业团队。在美国，风险投资行业历史悠久，人才队伍同样庞大，聚 集了全球顶尖的投资人才。
01
投资规模
近年来，中国风险投资规模持续 增长，越来越多的资金涌入创投 领域。
投资阶段
02
03
投资领域
中国风险投资主要集中在初创期 和成长期，对早期项目的投资相 对较少。
中国的风险投资主要集中在互联 网、电子商务、金融科技等新兴 领域。
美国风险投资现状
投资规模
美国风险投资规模在全球处于领先地位，资金来源广 泛。
2023 WORK SUMMARY
中美风险投资比较分 析
REPORTING
目录
• 中美风险投资概述 • 中美风险投资运作模式比较 • 中美风险投资政策环境比较 • 中美风险投资人才队伍比较 • 中美风险投资对经济影响比较 • 中美风险投资未来发展趋势
PART 01
中美风险投资概述
中国风险投资现状
中国风险投资未来发展趋势
持续增长
随着中国经济的持续发展和创新 驱动战略的深入实施，中国风险 投资市场将继续保持快速增长态 势。

[摘要] 本文通过对中美风险投资的实践差异进行分析,得出对如何发展和建设我国风险投资事业的有益借鉴和启示。

[关键词] 风险投资启示价值观风险投资源于20世纪40年代后期的美国,成功地刺激了美国高新科技的启动和经济增长, 从而引起世界许多国家的高度重视与积极仿效。

一、美国风险投资的特点1.来源多元化的风险资金体系(1)养老基金。

20世纪80年代早期,养老基金作为私人资本的有限合伙人开始大量进入资本市场;另一方面得利于《1974年雇员退休收入保障法案》。

从80年代早期以来,养老基金已经持续不断地提供私人资本合伙人总资金的大约四分之一。

(2)捐赠基金。

捐赠基金和一般基金都属于风险资本市场的最早投资者,大多数投资主要是通过合伙制实行的。

(3)银行控股公司。

银行一般通过资本分离的银行控股公司的附属机构而投资于私人资本市场,其直接投资则通过特许的小型投资公司进行。

作为小型和中型公司的资金提供者,银行控股公司与一些他们可能对其进行私人资本投资的大公司签订协议,反过来,通过投资于私人资本合作人,他们可能能够为其合伙投资的公司提供资金。

(4)富有家庭和个人。

富有家庭和个人在私人资本市场的先驱者,投入了大量的资金,但是由于退休基金和捐赠基金投资额的增长,这一投资群体在市场上的重要性已经大大减小,但仍是最活跃的风险资本投资者之一。

(5)保险公司。

保险公司在风险资本市场上的业务是从公司的私募业务中衍生出来的。

自80年代中期以来,随着其专业技术的发展以及创造更大的交易量,保险公司开始投资于风险资本市场上的有限合伙公司。

(6)投资银行。

投资银行参与风险投资的目的主要是一方面通过桥式投资或成熟期投资而获得上市承销业务或者为其提供其他金融服务;另一方面是在风险企业进行收购兼并或合并、兼并交易时,投资银行也可能提供包销服务和提供财务顾问咨询服务等。

2.完善的组织形式及其制度安排美国风险投资组织形式主要是合伙人制、信托基金制、公司制。

的 微 软 公 司 在 １９ 形 ９ ８年
２ 美 国 风 险 投 资 基 金 主 要 采 取 合 伙 制 。 美 国 的 风 险 投 上 半 年 就 投 资 了 网络 风 险 投 资 基 金 。 、
资 之 所 以 主 要 采 取 合伙 制 ， 与 其 法 律 体 系 和 税 收 政 策 相 关 是
、
美 国 的风 险 投 资 的特 点
１从资金来 源 看 ， 国 风 险投 资 的来 源多 元 化。７ 、 美 ０年 为风 险 投 资 的退 出 提 供 了有 效 的 途 径 ， 过 风 险 企 业 的 公 开 通 代末美国政 府允许养老 基金 ５ ％进 入 风 险 投 资 ， 而 使 法 人 上 市 ， 风 险 企 业 创 业 家 、 险 投 资 家 和 投 资 者 都 获 得 了 丰 从 使 风 机 构 成 为 风 险 投 资 的 主 要 资 金 来 源 ， 中 养 老 基 金 是 最 主 要 厚 的 利 润 。 其
的来 源 ， 次 是 基 金 会 和 捐 赠 基 金 ， 次 是 银 行 和 保 险 基 金 。 其 再
富有 的家 庭 和 个 人 的 资 金 在 美 国 风 险 投 资 的 资 金 总 量 在 １９ ９ ５年 占 １ ％ 。 ７
二 、 国风 险投 资 的 发 展 趋 势 美 １ 从 风 险投 资 的资 金 来 源 来 看 ， 型 企业 的 资 金 逐 步 增 、 大
险投 资 规 模 的 ８ ％左 右 ， 国 其 他 风 险 投 资 组 织 是 金 融 机 ０ 美 构 、 业 企 业 所 属 的 风 险投 资 公 司 工
２ 风 险 投 资 逐 步 摆 脱 了 金 融 市 场 的 影 响 。 这 是 因 为 风 、
的 。合 伙 制 的 风 险 投 资 公 司 管 理 的 风 险 资 金 额 已 占 美 国 风 险 投 资逐 步 拉 长 了 对科 学 技 术 发 展 趋 势 及 回 报 时 间 的 评 估 。

一、单选( 每题参考分值2.5分 )1、关于职业倾向表述正确的是（）A. 施恩发现了六种基本的职业倾向B. 有事务倾向的人一般愿意从事那些包含大量规范化操作或技巧的职业C. 乐于从事外交工作的人具有经营倾向D. 在现实生活上，许多人往往会同时有几种职业倾向错误:【B】2、下列旨在从根本上改变美国使用能源的方式，降低美国对外原油供应的依赖，缩减温室气体排放的立法是（）A. 能源税法B. 能源政策法C. 能源独立和安全法D. 美国复苏和再投资法错误:【C】3、下列与可再生能源有关的部门规章是（）A. 电力法B. 可再生能源发电有关管理规定C. 节约能源法D. 大气污染治理法错误:【B】4、人员测评可以用于（）A. 培训开发B. 职业生涯管理C. 招募选拔D. 薪酬奖励错误:【A】5、下列不属于美国风险投资相关立法的是（）A. 小企业投资法B. 1974年雇员退休收入保障法C. 股票选择权促进法D. 新事业创出促进法错误:【D】6、《促进科技成果转移转化行动方案》明确提出在“十三五”期间建设示范性国家技术转移机构的目标是（）A. 50个B. 100个C. 150个D. 200个错误:【B】7、饲养的动物造成他人损害的，动物饲养人或者管理人应当承担民事责任；由于受害人的过错造成损害的，动物饲养人或者管理人（）A. 承担部分民事责任B. 承担全部民事责任C. 不承担民事责任D. 以上说法都不对错误:【C】8、下列不属于我国风险资金来源的是（C）A. 政府创新基金B. 非上市公司资金C. 养老金D. 国有独资公司资金错误:【C】9、下列关于基因信息说法错误的是（）A. 基因信息具有对应性B. 基因信息具有永久性C. 基因信息具有家族相关性D. 基因信息具有变异性错误:【D】10、下列不属于基因歧视的是（）A. 贷款基因歧视B. 保险基因歧视C. 性别基因歧视D. 就业基因歧视错误:【C】11、下列关于美国风险投资的主要特征理解错误的是（）A. 风险投资资金的来源比较单一B. 投资对象科技含量、创新性强C. 风险投资业务实行职业化管理D. 退出机制灵活，退出方式多样化错误:【A】12、关于劳动报酬表述正确的是（）A. 法定节假日加班工作，按300%支付工资，或以“补休”方式补偿B. 不能用实物或有价证券支付工资C. 支付的周期至少每月支付一次D. 克扣工资除企业补发劳动者的工资克扣额以外，还必须按规定支付赔偿金错误:【B】13、各种股权激励形式的理论基础有（）A. 需要层次理论B. 公平理论C. 委托代理理论D. 战略薪酬理论错误:【C】14、以下不属于技术转让合同范畴的是（）A. 专利权转让合同B. 专利申请权转让合同C. 技术培训合同D. 技术秘密转让合同错误:【C】15、下列关于产学研结合理解正确的是（）A. 有了科研院所项目，就能生产出产品B. 企业在创新过程中处于主导地位C. 最先进的技术对企业就是最有用的D. 企业发展应当以高校研究课题为导向错误:【B】16、德国首次制定可再生能源电力的收购价格政策，强制要求公用电力公司购买可再生能源电力的立法是（）A. 电力输送法B. 可再生能源购电法C. 可再生能源法D. 可再生能源优先法错误:【B】17、下列不属于《世界人类基因组与人权宣言》的基本原则是（）A. 基因歧视原则B. 知情同意原则C. 保密原则D. 赔偿原则错误:【A】18、关于科技法与知识产权法的关系理解错误的是（）A. 科技法效力高于知识产权法B. 科技法与知识产权法关系密切C. 两者在内容方面多有交叉重叠D. 在促进经济发展过程中互为补充错误:【A】19、我国《专利法》规定实用新型专利权和外观设计专利权的期限为（）A. 10年B. 15年C. 20年D. 25年错误:【A】20、1976年，美国通过第一部州立“被动安乐死法”的地区是（）A. 加利福利亚州B. 俄勒冈州C. 华盛顿州D. 蒙大拿州错误:【A】21、我国《可再生能源法》规定2020年非化石能源占一次能源消费比重为（）A. 15%B. 25%C. 35%D. 45%错误:【A】22、2000年，世界动物保护协会（WSPA）针对动物福利立法提出了（）A. “两大自由”原则B. “三大自由”原则C. “四大自由”原则D. “五大自由”原则错误:【D】23、率先制定全美第一部有关脑死亡判定标准立法的州是（）A. 堪萨斯州B. 马里兰州C. 新墨西哥州D. 弗吉尼亚州错误:【A】24、对用于奖励科研负责人、骨干技术人员等重要贡献人员和团队的收益比例，可以从现行不低于20%提高到不低于（）A. 30%B. 40%C. 50%D. 60%错误:【C】25、英国第一部规范实验动物的立法，同时被视为世界上最严格的实验动物保护法是（）A. 动物福利法B. 动物科研程序法C. 禁止虐待家畜法D. 实验动物照护及使用指南错误:【B】26、下列属于世界卫生组织批准通过的人体器官移植国际法律文件是（）A. 活体捐献肾脏准则B. 人体细胞、组织和器官移植指导原则C. 尸体器官分配准则D. 关于规范活体器官移植的若干规定错误:【B】27、美国以法院判决的方式允许“主动安乐死”的州是（）A. 佛蒙特州B. 俄勒冈州C. 华盛顿州D. 蒙大拿州错误:【D】28、下列哪项不属于专利权的客体（）A. 科学发现B. 发明C. 实用新型D. 外观设计错误:【A】29、利用自然界的植物、粪便以及城乡有机废物转化成的能源是（）A. 水能B. 地热能C. 太阳能D. 生物质能错误:【D】30、美国人力资源开发与管理模式的特点有（）A. 组织以企业为单位的工会，结成“命运共同体”B. 社会伙伴思想广泛存在C. 注重市场调节D. 注重个人能力的晋升制度错误:【D】31、在合作开发合同中，当事人一方声明放弃共有的专利申请权，另一方单独申请后取得专利权的，放弃专利申请权的一方（）A. 不能实施该专利B. 可以付费实施该专利C. 可以免费实施该专利D. 以上三种说法都不对错误:【C】32、第一次全面系统提出了动物实验“3R原则”的是（）A. 关于善待实验动物的指导性意见B. 人道实验技术原理C. 实验动物照护及使用指南D. 欧盟化妆品条例错误:【B】33、各种股权激励形式的理论基础有（）A. 需要层次理论B. 公平理论C. 委托代理理论D. 战略薪酬理论错误:【C】34、在约定的时间和地域范围内，专利权人只能许可一个被许可人实施其专利，而且专利权人自己也不得实施该专利，这种专利许可类型属于（）A. 独占实施许可B. 独家实施许可C. 普通实施许可D. 分实施许可错误:【A】35、1971年《关于特别是作为水禽栖息地的国际重要湿地公约》又称（）A. 拉姆萨尔公约B. 生物多样性公约C. 国际植物保护公约D. 波恩公约错误:【A】36、下列不属于美国人体器官移植立法的是（）A. 统一捐献法B. 国家器官捐献法C. 统一综合协调法D. 器官移植皇家政令错误:【D】37、强制分布法考核绩效的前提条件是（）A. 员工的业绩水平遵从正态分布B. 实施评价时采用强制将具体人员列入其中的某个等级C. 把员工分为有限的几类D. 不同部门之间实力相当错误:【C】38、现代意义上的风险投资起源于“二战”后的（）A. 法国B. 日本C. 美国D. 德国错误:【C】39、《促进科技成果转移转化行动方案》明确提出建成若干技术转移人才培养基地，培养专业化技术转移人才（）A. 1万名B. 2万名C. 3万名D. 4万名错误:【A】40、下列属于我国可再生能源基本法的是（）A. 电力法B. 可再生能源法C. 节约能源法D. 大气污染治理法错误:【B】二、问答( 每题参考分值5分 )41、人力资源配置正确答案：人力资源配置：指的是将人力资源投入到各个局部的工作岗位，使之与物质资源结合，形成现实的经济运动。

险资金 的来 源也 日 益广 泛 ， 目 就 前各 险投资 主流模式的重要原因之一 。从 配给有限合伙人 。这种分配架构使得 国的实 际情况看 ， 其资金 的来源主要 日常管理 费用 的支 出来 看 ， 由于有 限 风险投资家 ４ 总第 １５期） ９
动作用 。当今世界经济 强国美 国 、 风 险投 资组 织 的 日常 开销 费用 两 个 围 内承担 责任 ， 日 即为投资者承 担风险 本等 ， 无一不 是在风险投 资推动下完 方 面。在税务 方面 ， 世界各 国的通 行 设置了一个上限。第二 ， 合同期限与
成 高科技 产业 化并 创造 出 巨大 的经 做法 是 ： 只有在法律上 具有独立 主体 有限合伙人的违约规定。一个风险投
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国风投模 的较 析 外 险 资 式 比分
文／ 王雄伟
风险 投资 实质 上 是一 种 高科 技 有 ： 政府 、 金融机构、 人寿基金、 保险 合伙制是 一种 自由合 同关系 ， 当事人 技术与金融 相结 合 ， 资金投入 风险 公 司、 将 产业 （ 企业 ） 个人 、 、 捐赠等。 可以通 过协 商确 定风险投 资家从基金
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理报酬 ， 激励作 用十分 明显 。为 了追
１产业 目标 、
小。 一般来说 ， 风险投资的切入点越靠
求 自身利益 ， 险投资家将全 力争 取 风
美 国风险投 资在 １９ 年 投资信 前 ， ９７ 后期 收益也越 大 ， 但风 险也 越大 。
资金来曩的比较
而对 非 法人企 业 ， 直接 向 四， 同的特殊规定 。有 限合伙人 可 则 合 尽管风 险资本的名称 、 组织形式 所 得税 ； 及相应 的制 度安排 因国情 而异 ， 但归 投 资者征收个人所 得税 ， 向企业 征 以通过合伙人协议限定一般合伙人的 不 纳世界各 国风险投资 的组织形式 ， 大 收企业所得税 。有限合伙制 的风险投 投资 活动 ， 如不能 与其他风 险投资 家 在 共同投资 、 不能获得被投资企业股份 、 体有 如下主要几种 ： 限合伙制投 资组织是非 主体资格 的营业组织 ， ①有 资公司； ②准政府投资机构 （ 如美国 税 务上享有直接课 税 的待遇 ， 即当风 资金不能投入其它基 金等等。还可 以 的小企业 投资 公 司 ，英 国的技 术集 险投资组织投资盈利并接收投资收 规定在一些关键 问题 上 （ 如合伙协 议 团， 日本的研究开 发企 业培植 中心 ） 益时 ， ； 每个投资者 按分配份额 承担纳 修正 、 金提前解散或 年限延长 、 基 撤销 ③金融机构 的分支 （ 银行 、 证券 、 险 税 义务 ， 保 缴纳个人所得税 。这样 ， 有限 普通 人 资格 以及 给被 投 资企 业 定 价

美国风险投资的制度特点一、美国风险投资制度的概述二、美国风险投资行业的发展历程三、美国风险投资的法律法规和税收政策四、美国风险投资公司的运作模式五、美国风险投资公司的投资策略【美国风险投资制度的概述】风险投资（Venture Capital ）是指为了高风险的、高回报的投资资本市场上的一种投资形式，是一种通过向具有高成长潜力的、初创或研发阶段的企业投资，以获取资本增值和回报的长期投资。

风险投资在美国已经有着几十年的历史，在风险投资专业化和规范化上非常成熟，成为了美国企业发展的重要资金来源之一。

【美国风险投资行业的发展历程】美国风险投资行业的发展可追溯至20世纪50年代后期的硅谷地区，美国风险投资通过提供资金、人力资源、管理和运营经验等方面的支持全力支持新企业和初创公司的发展。

在20世纪80年代后期和90年代初期，美国经济走出了长达20年的膨胀期而进入“零增长”时代，许多初创公司和互联网公司因市场的竞争而不堪重负，导致美国风险投资市场的大幅收缩。

但是，在21世纪之初，随着互联网的兴起和信息科技的迅速发展，美国风险投资市场再次进入了全面发展的阶段。

【美国风险投资的法律法规和税收政策】美国政府为鼓励风险投资提供了一系列的法律法规和税收政策，其中最显著的是美国的“创业公司首创税收计划”（Entrepreneur First）以及“风险投资公司首创税收计划”（Venture Capital Tax Plan）。

这些政策特别旨在对创业者和创业公司提供特别的税收优惠。

美国还建立了一整套的风险投资法律法规体系，其中最为重要的是1940年颁布的《投资公司法案》（Investment Act of 1940）和美国券商反倾销规则（Rule 15A-6）等。

【美国风险投资公司的运作模式】美国风险投资公司主要是由有经验的投资专业人士组成的团队，他们通过投资自己的资金或组建风险投资组合来获取共同利益。

美国风险投资公司通常采取有限合伙人制度来组建。