现代风险投资在美国的发展史

1551年,英国成立了世界上第一家股份公司—-—-—MUSCOV股份公司,最早的股票投资者是喜欢探险的伦敦商人。

但西方的股票和证券交易所最早却产生于1611年的荷兰，英国和法国也在较早时候建立了证券交易所。

美国纽约证券交易所于1811年由经纪人按照粗糙的《梧桐树协议》建立起来并开始营运。

较晚建立起来的美国股票市场却是对现代意义上的证券投资最有典型意义的，特别是在第一次世界大战以后,美国的纽约证券交易所逐步变成为当时世界上最大、最重要的证券交易市场,美国也成为证券投资的中心。

我们对西方股票市场和股票投资理论的研究，也以美国为主,基本也可以窥得西方现代股票投资和股票投资理论发展的全豹。

美国股票市场和股票投资近200年的发展大体经过了四个历史时期.一、第一个历史时期是从18世纪末至1886年，美国股票市场初步得到发展美国证券市场萌芽于18世纪末，1811年美国纽约证券交易所的建立标志着严格意义的美国证券市场真正形成，但在纽约证券交易所成立后的相当长的时间里，美国马里兰州和费城的证券交易所在交易规模和活跃程度上和美国纽约交易所都相差无几。

与其他交易所不同，纽约证券交易所禁止庞氏（Ponze）骗局式的融资,这帮助了纽约证券交易所在与其他交易所竞争中胜出。

1850年代电报的发明，强化了纽约证券交易所对其他地域＊***易所的影响，其他交易所被迅速的边缘化，华尔街成为美国股票和证券交易的中心。

从交易品种上看，当时各主要证券交易所最初交易主要品种是商品、联邦政府债券和新独立的州政府债券，也包括部分银行和保险公司的股票.1790年,当时的财政部长亚历山大。

汉密尔顿.大规模发行债券直接导致了证券市场的活跃。

最早进行活跃交易的美国股票是1791年发行的纽约银行和美国银行股票，1830年诞生了第一只铁路股票，1850年铁路股票已达到38只。

1861至1865年的南北战争时期，美国联邦政府为军费融资，证券市场得到空前发展，股票发行也迅速增加。

投资组合理论的发展历程及风险防范机制投资组合理论是现代金融理论的重要组成部分，它的发展历程可以追溯到上个世纪，经历了多个阶段的演变和完善。

随着金融市场的发展和投资者对风险和回报的认识逐渐深入，投资组合理论也日臻完善。

为了降低投资组合的风险，各种风险防范机制也应运而生。

本文将就投资组合理论的发展历程及风险防范机制进行探讨。

一、投资组合理论的发展历程1. 经典投资组合理论20世纪50年代，美国学者马科维茨（Harry Markowitz）提出了现代投资组合理论的雏形，他认为投资者应该通过构建多种资产的投资组合来实现风险和回报的最优平衡。

马科维茨把投资组合的风险分为非系统风险和系统风险，通过资产之间的相关性来分散风险，从而实现有效的资产配置。

2. 资本市场线理论随后，美国学者帕特夫（William F. Sharpe）和莫斯林（John Lintner）提出了资本市场线理论。

他们认为，每一种资产的资本市场线斜率代表了该资产的收益率和系统风险的关系。

通过资本市场线理论，投资者可以找到最优的投资组合，从而实现最大化收益。

3. 有效市场假说20世纪70年代，美国学者法玛（Eugene Fama）提出了有效市场假说，他认为市场价格已经完全反映了所有可用信息，投资者不可能通过分析市场信息来获取超额收益。

这一理论也对投资者的投资组合选择和资产配置提出了新的挑战。

4. 现代投资组合理论20世纪90年代，美国学者奔弘（Robert C. Merton）提出了现代投资组合理论，他将资产配置的决策与风险管理相结合，提出了对冲基金和衍生品市场的投资组合理论，为投资者提供了更灵活的资产配置方式。

二、风险防范机制随着投资组合理论的不断完善，各种风险防范机制也应运而生，以保护投资者的利益和降低投资组合的风险。

1. 分散投资分散投资是降低投资组合风险的重要手段，投资者可以通过投资不同种类和不同地区的资产来降低非系统性风险。

同时投资股票、债券、黄金等多种资产，可以有效降低投资组合的风险。

2017年14期总第851期应量、投资规模以及房价。

社会广泛关注的问题就是房价和地价的关系。

一些学者表示，房价对地价有着决定作用，还有的学者认为，地价对房价有着决定作用，甚至有的学者认为，房价和地价之间的关系是不固定的。

土地和住房价格虽然在形成机制、市场环境方面有差异性，但是，如果对两者之间的关系进行正确的分析和解决，这样能够更利于我国商业地产市场的深远发展，这有着十分重要的意义。

商业地产市场需求变化会影响到土地需求变化，从我国住房货币化改革来看，百姓住房需求很大程度的得到了宽限，所以，商业地产市场的需求也在不断的提升，最终造成房价的上升。

房价的增长，使得商业地产开发主体的土地需求扩大了。

经济学角度而言，土地本身是不可再生的资源，不具备弹性化，如果让土地需求快速的提升，会造成供小于求的现象，最终造成地价不断的上升。

因此，商业地产价格对土地价格有着决定性的作用。

五、土地供应与商业地产市场的相互影响上述的内容阐述了土地供应量、供应结构、供应方式、供应价格对商业地产市场有着直接的影响。

其实，在商业地产市场当中，土地供应和商业地产市场两者之间是互相影响的关系。

商业地产市场需求的变化，会让土地供给量也发生变化，如果商业地产市场出现上升现象，想要增加房屋供给量，需要对土地供给量进行增加，这样才能让房屋供需实现平衡，从而避免房价上涨过高的现象发生；如果商业地产市场冷淡，对土地供应量应该减少，避免极大的浪费土地资源。

地价上涨是因为很多因素所致，比如，百姓对房屋需求扩大，使得开发商对土地需求也在增加，因为土地较为稀缺，供给弹性比较小，因此，房屋需求的增加，会让地价呈现上涨趋势。

在市场预期，以及大量资金的背景下，土地供应价格会不断的增长，开发商会将地价提升然后转嫁给消费者，房价和地价两者之间的互相刺激下，让房价一直在增长。

土地供应和商业地产市场两者之间互相影响，使得国家运用土地供给政策对商业地产市场的调控造成极大的困难，土地政策的效果不理想。

美国创业风险投资税收 政策演变及其启示潘玉香天津工业大学管理学院，天津３００３８７摘要：美国是创业风险投资的发源地，是世界上创业风险投资规模最大、组织化、制度化程度最高、创业风险投资体系最为健全的国家。

在创业风险投资业发展的不同时期，美国创业风险投资税收政策对其成长产生了有效的推动作用。

研究探讨美国创投业税收政策经验，对于推动中国创投业的繁荣健康发展具有重要启示。

创业风险投资；税收演变；税收效应Ｆ０６２．３ＡＴｈｅ　Ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｍｔ　ｏｆ　Ｃａｐｉｔａｌ　Ｖｅｎｔｕｒｅ　Ｔａｘ　Ｐｏｌｉｃｙ　ｉｎ　ｔｈｅ　ＵＳＡ　ａｎｄ　Ｉｔｓ　ＥｎｌｉｇｈｔｍｅｎｔＰａｎ　Ｙｕｘｉａｎｇ基金项目：国家社科基金项目“社会角色认同与创业管理典型案例分析”（１０ＢＧＬ０４２），天津社科规划课题“高校创新创业教育体系构建研究”（ＴＪＪＸ１０＿１＿８５３）。

２０１１　－１２　－０７潘玉香（１９６８　－），女，吉林长春人，硕士，副教授；研究方向：财务管理、创业管理。

中国科技论坛中国科技论坛中国科技论坛 中国科技论坛＠＠［１］房汉廷．中国创业风险投资发展中的七大问题［Ｊ］．中国科技论坛，２００７，（４）：３－１０．＠＠［２］彭丁带．美国风险投资法律制度研究［Ｍ］．北京：北京大学出版社，２００５．＠＠［３］［美］凯文・Ｅ・墨菲，马克・希金斯著．解学智等译．美国联邦税制［Ｍ］．大连：东北财经大学出版社，２００１．＠＠［４］郭戎．中国创业风险投资业的发展趋势［Ｊ］．中国科技投资，２００９，（１０）：６１　－　６４．＠＠［５］薛薇．完善我国创业风险投资所得税制度的建议［Ｊ］．中国科技投资，２０１０，（５）：５７　－５９．美国创业风险投资税收政策演变及其启示作者：潘玉香， Pan Yuxiang作者单位：天津工业大学管理学院,天津,300387刊名：中国科技论坛英文刊名：Forum on Science and Technology in China年，卷(期)：2012(7)本文链接：/Periodical_zgkjlt201207025.aspx。

美国债券市场的发展历程美国是高收益债券的起源地，同时也是高收益债券市场发展最为成熟的国家。

下面由店铺为你分享美国债券市场的发展历程的相关内容，希望对大家有所帮助。

美国高收益债券市场的发展历程一、美国高收益债券市场的兴起阶段美国是高收益债券的起源地，同时也是高收益债券市场发展最为成熟的国家，因此，我们研究美国高收益债券市场的发展，借鉴其发展经验，对丰富我国债券市场的发行和投资主体、深化债券市场的发展、构建多层次的资本市场体系具有重要意义。

根据Atkinson的统计，在1909-1943年期间，高收益债券在所有参与评级、公开发行的公司债中占到17%。

“大萧条”时期，由于经济的严重恶化，许多原来投资级别的债券等级下降，高收益债券的数量大增。

而1944-1965年期间，高收益债券在公司债中仅占6.5%，基本未发行新的高收益债券。

1977年，美国高收益债券的市场存量仅占全部在外流通的公司债的3.7%，市场上鲜有发行时既是非投资级别的债券。

20世纪70年代早期，各类公司特别是没有达到投资级别的公司筹措资金的主要来源是浮动利率的短期银行贷款。

当时，美国的95%的公司由于达不到投资级别而被排除在公司债券市场之外。

而随着新技术应用、新产品开发以及市场的全球化，市场竞争更加激烈，导致大规模生产的行业优势丧失及许多新兴的中型规模的竞争者，这些企业需要融资。

在70年代的石油危机、通货膨胀及利率高企的情况下，企业开始寻求更稳定和成本更低的资金来源，投资者也积极寻找提高收益的方式，市场上产生了对高收益债券的需求。

同时，金融管制的放松(利率上限的取消、允许混业经营)使得金融市场上的竞争更加激烈，金融机构开始寻求新的利润增长点。

1977年，现代债券市场上出现了第一只发行时就低于投资等级的债券，即高收益债券。

70年代后期，一个美国金融史上的重要人物米尔肯(Michael Milken)使高收益债券活跃起来。

他研读了Hickman等人的研究成果，并进一步发现，自50年代以来，非投资级别债券与投资级别债券的收益之差在逐渐扩大，这使他认识到对高收益债券的投资组合所带来的回报会远远大于它的风险。