硕士研究生毕业论文
学院（系、所）：经济学院
专业：会计学
姓名：李依美
导师：母景平
论文题目：
《我国汽车行业上市公司并购财务协同效应的实证研究》
目录
摘要 (4)
一、绪论 (4)
（一）研究背景及意义 (4)
（二）文献回顾 (6)
1、国外关于公司并购协同效应的研究 (6)
2、国内关于公司并购协同效应的研究 (8)
（三）研究思路和方法 (8)
（四）整体框架和主要内容 (9)
（五）创新之处 (9)
二、我国汽车行业上市公司并购的基本情况及其特征 (9)
三、我国汽车行业上市公司并购财务协同效应的理论分析 (11)
（一）公司并购协同效应及其分类 (11)
1、协同效应的定义 (11)
2、协同效应的分类 (12)
（二）公司并购财务协同效应分析的理论基础 (13)
（三）我国汽车行业上市公司并购财务协同效应的分析 (14)
四、我国汽车行业上市公司并购财务协同效应的实证分析 (15)
（一）研究假设 (15)
（二）研究设计 (16)
1、研究方法 (16)
2、样本选取及数据来源 (17)
3、变量选择 (18)
（三）描述性统计 (19)
（四）因子分析 (20)
1、KMO和Bartlett检验 (21)
2、通过总方差解释表获取公共因子 (22)
3、碎石图 (24)
4、选取公共因子载荷矩阵 (27)
5、计算综合得分及分析得分结果 (29)
五、上汽与南汽并购个案财务协同效应分析 (32)
（一）上汽与南汽并购的背景及基本情况 (32)
（二）上汽与南汽并购财务协同效应分析 (33)
（三）行业分析结论与个案分析结论的异同及其原因 (33)
六、研究结论和对策建议 (34)
（一）研究结论 (34)
（二）对策建议 (35)
1、并购前并购方应该对自身的能力进行全面的评估并制定详细的计划书，并对
并购后各方面的整合做出具体说明。 (35)
2、完善并购方面的法律和法规。 (35)
3、增强中介机构在并购案件中的作用。 (35)
4、鼓励企业之间优势互补，形成强强联合；但不可盲目最求规模效应。 (35)
5、加强监督并严厉处罚内幕交易行为。 (36)
（三）本文的局限性 (36)
参考文献 (38)
附注 (41)
致谢 (49)
摘要
本文通过介绍公司并购一般理论及我国汽车行业上市公司并购的基本情况及特征，对我国汽车行业上市公司并购所产生的财务协同效应进行分析，从一般理论分析得出我国汽车行业企业并购能够得到比较好的并购协同效应，但是大部分并购行为所产生的财务协同效应仅在短期内能实现，无法长期维持。通过理论分析后，本文选用2005-2010年期间有并购行为的48家在沪深上市汽车企业公司数据作为案例分析的样本，以基于财务绩效的会计研究法选择统计学的因子分析法，使用SPSS软件对数据进行分析，得出上市汽车企业并购后的财务状况在短期内能够实现协同效应但无法实现长期财务协同效应。通过行业的实证分析后，本文继续以上汽与南汽上市公司并购个案的财务数据进行分析，得出上汽与南汽的并购不仅能在短期内实现财务协同效应，而且从长期看也可以实现优势互补而体现出财务协同效应。本文指出了行业分析与个案分析结论差异的原因，并由此对我国汽车行业上市公司的并购提出了一些对策建议。
关键字：公司并购；会计研究法；财务协同效应；因子分析法
一、绪论
（一）研究背景及意义
国际研究背景：从19世纪末至今，全世界已经发生了五次大规模的并购浪潮。20世纪90年以来，随着全球经济一体化的迅速发展，现有的经济格局不可避免的开始了重组，新一轮的并购浪潮愈演愈烈。1990-1999年这十年间全球并购价值额增长了近7倍，1999年高达34000亿美元，并且出现了一些新的特点。首先，并购规模十分庞大。1988年KKR以近250亿美元收购美国食品寡头RJRNabisco，1998年埃克森以860亿美元并购美浮达，而2000年便发生了美国在线以1550亿美元收购时代华纳和沃达丰用1850亿美元收购曼内斯曼的并购巨案；其次，并购范围日益广泛。在新的经济格局的形成过程中，几乎所有行业都难以回避并购的浪潮。在飞机制造业、采油业、汽车工业、金融业等并购风靡全球的同时，传媒业、时装业等也在加速整合，并购己从特定领域走出来，成为各个行业通用的重组工具；再次，全球范围内掀起了跨国并购。美
国与欧洲之间，欧洲内部各国之间，欧美对亚非拉国家的跨国并购已成为世界性潮流。2009年，中国浙江吉利控股集团有限公司以18亿美元收购全球著名汽车品牌沃尔沃的全部股权，成为近年来跨州并购的成功范例。并购跨越国界，企业成为了传播经营规则和文化理念的桥梁，全世界的市场环境正在发生深刻的变化
国内研究背景：我国真正意义上的市场化并购产生于90年代，它是伴随着我国证劵市场的兴起而逐渐发展起来的。一方面证券市场为企业提供了并购所需要的巨额资金，，另一方面随着证券市场的兴起，企业可以通过收购部分股权来控制目标企业。随着我国加入WTO，为了适应全球化经济布局，我国国民经济结构也在不断的调整。在这样的背景下，并购被赋予了更多的意义。曾经有人预言，我国将在未来10年内完成西方近百年以来在公司并购道路上取得的成绩。事实上，我国并购额在过去五年里年均增长达到了70%，并购数量不断上升，已经成为亚洲第三大并购市场。目前，我国汽车工业已经形成了比较完整的产品系列和生产布局，但是，我国汽车生产企业总体上仍然面临生产规模小、实力弱、研发投入少的困局，依靠单独力量难以形成高水平的汽车产品开发体系和自主开发能力。汽车工业产业关联度高、规模效益明显，是资金和技术密集型产业，其对经济的拉动作用十分可观。发达国家经验表明，汽车工业每增值1元，会给上游产业带来0.65元的增值，给下游产业带来2.63元的增值。同时，随着我国加入世界贸易组织，逐步化解了生产资料和技术的流入瓶颈，加之国家产业政策的调整，人均国民收入的持续增高，我国加快发展汽车工业的条件已基本成熟。在这种背景下，对大型汽车生产企业的有效需求和目前国内企业行业的分散经营之间的矛盾必然需要资源进一步整合和优化，这给国内汽车行业内部的并购提供了合适的契机。
研究意义：
1、通过对现有的关于汽车并购的财务协同效应理论的整理吸收，立足一般理论，结合国内汽车行业的并购现状，从理论和实证两方面对汽车行业并购的财务协同效应进行定量分析，进一步完善针对财务状况协同效应研究的理论框架。
2、通过财务协同效应的研究分析，提出国内汽车企业并购活动中可能存在
的问题，有助于汽车企业在并购过程中进一步优化并购程序和缓解，避免并购协同效应的弱化。
3、通过对汽车行业并购的研究，寻找汽车企业并购财务协同效应的一般规律，为汽车行业资本市场配置提供有效参考，以求进一步提高资本市场上资源的配置效率。
4、研究公司并购的协同效应的广泛规律，为其他行业的企业并购提供可参考的模式，将促进全国范围内的资源整合，对我国企业整体竞争力的提升有深远的影响。
（二）文献回顾
国内外关于公司并购协同效应的文献在不断的增加，国内外学者的研究大体上分为三个方面：（1）关于公司并购动因的研究；（2）关于公司并购协同效应的研究；（3）关于公司并购协同效应评估方法的研究。以下主要对国内外文献中关于公司并购协同效应的研究进行阐述。
1、国外关于公司并购协同效应的研究
（1）关于并购概念的研究
战略管理的鼻祖，伊戈尔.安索夫(Ansoff,1987)首次从公司战略角度对协同进行了研究。根据伊戈尔.安索夫的研究，战略主要包含四种要素：产品市场范围、发展方向、竞争优势和协同。其中“协同”说明的是企业如何通过识别自身能力与机遇的匹配关系来成功地拓展新的事业。安索夫对于协同的定义包括对土地、设备、厂房等有形资产的共享，也包括对诸如企业形象、企业文化等无形资产的共享。安索夫认为，协同的经济学含义是企业整体的价值有可能大于各部分价值的总和，同时指出协同模式的有效性部分的来源于规模经济带来的好处。
日本的战略专家伊丹广之（Itami Hiroyuki 1987）在安索夫的理论研究基础上，对协同进行了比较严格的界定。在他的著作《启动隐形资产》中，“协同”的概念被分解成了“互补效应”和“协同效应”两部分。伊丹提出公司的战略应寻求在用户、竞争、技术、资源和组织这五个领域中的配合，他在每个领域中都对协同的问题进行了分析，其目标是在最有效地利用公司的所有资源的同时，创造充足的资源。为此，公司必须提高实体资产的使用率。这种通过
提高实体资产使用效率来节约成本或增加销售的方式被伊丹称为互补效应。但是，互补效应非常容易被其他公司仿效，并不能为公司提供持久的优势。所以，认为互补效应不是协同的真正来源。他指出，只有当公司开始使用它的隐形资产时，才有可能产生真正的协同效应。伊丹提出的
“协同”类似于“搭便车”，因为从公司某一局部发展出来的隐形资产可以同时被用于其他领域。按照他的理论，许多公司都因为忽视隐形资产而失去了获得协同效益的机会。
公司资源论的学者（Barney J.b1991）把公司的资源划分为实体资本、人力资本和组织资本。这三类资本涵盖了公司的组织因素、技能、价值观以及厂房、设备、土地等实体资产。公司的关键资源是那些可以产生竞争优势的资源，这种资源不会被竞争对手模仿，也没有现成的替代物，极具市场价值。如波尼认为，公司通过并购取得这些关键资源资源可获得显著的协同。
哈佛商学院的迈克.波特（Porter.M. E1985）使用“关联”一词对协同进行了研究。在其著作《竞争优势》一书中，他认为业务单元之间可能的关联可分为三种类型：有形关联、无形关联和竞争性关联。有形关联产生于共同的渠道、客户、技术以及其他因素的存在，使相关业务单元有机会对价值链上的活动进行共享；无形关联涉及不同价值链之间管理技巧的传播；竞争性关联源于在多个国家中实际的或潜在的竞争对手的存在。三种类型的关联各不相同，却并不互相排斥。
J.弗雷德.威斯通（Fred. Weston1998）在《兼并、重组与公司控制》一书中认为，并购导致总的价值增加因素包括：1、经营协同效应：假设在行业中存在规模经济、范围经济以及纵向联合相关的联络费用和各种形式的交易费用的节约。2、管理协同效应：管理能力层次不同的企业合并可以带来效率的改善。一个相对于有效率的竞价者收购一个相对无效率的目标企业，并通过改善目标企业的效率来提高总体价值。3、财务协同效应：财务协同效应的来源之一是较低成本的内部融资和外部融资。有大量内部现金流和少量的投资机会的企业拥有超额现金流。有较低内部资金生产能力和大量投资机会的企业需要进行额外的融资。这两个企业的合并可能会得到较低的内部资金成本的优势。4、信息效应：收购信息会导致企业的价值增加。它包括两方面，一是收购活动会散布关
于目标公司被低估的信息，并促使市场对这些股票进行重新估价，二是收购会激励目标公司的管理层在企业自身贯彻更有效的战略。5、价值低估效应。价值被低估的程度一般用q 比率来反映，q 比例的定义为企业证券市场价值与其资产重置成本之比。
罗伯特.巴泽尔和布拉德利.盖尔（Buzzell，Robert and Gale，Bradley1987）认为协同是相对于对各独立组成部分进行简单汇总而形成的业务表现而言的企业群整体的业务表现。他们认为协同价值的方式主要有四种：对资源或业务行为的共享；市场营销和研究开发的扩散效益；企业的相似性；对企业形象的共享。
后期的公司并购研究大部分是针对公司并购协同效应的计算方法的选择与改进。
（2）关于财务协同效应的研究
从前面对协同效应概念的研究中，我们可以发现理论界的研究大多偏重于协同效应的定性分析，由于所涉及的不确定因素多、难度大，对协同效应预测和评估模型基本建立至今仍是一项十分艰难的工作，特别是关于财务协同效应的研究更是少见，无论是管理协同效应还是经营协同效应，都强调的是并购活动中公司通过组织资本的扩张、拓展和互补带来的积极的效应，但一个公司的管理能量不可能增长的太快，这一点似乎与美国20世纪60年代的并购浪潮不相吻，为了解决管理协同论和经营协同论对现实并购行为解释力的缺陷，Weston与Williamson在1970年提出了财务协同效应的理论，有关财务协同效应的研究文献主要发生在20世纪60年代，这个时候混合企业并购的风起云涌，导致对管理协同效应假说在纯粹混合并购中的使用性产生怀疑：财务协同理论认为并购的两个企业间的互补性不一定是管理能力和组织资本方面的，还可能表现在投资机会和内部现金流量方面的互补性；并购所带来的财务效应在于能够在企业集团内创造一个内部资本市场，内部资本市场可以缓解由于信息不对称所产生的投资激励扭曲；财务协同的主要源泉在于财务一体化可以将资本市场信用风险的外在性问题内部化，从而有效地控制了信贷风险及其所引起的资本成本溢价；随着内部信息透明度的增强，企业对资本风险担忧的程度会减弱，这样会促进资本的流动和投资的形成，从而能避免由于信息不对称所导
致的投资不足；另外，内部资本成本的降低最终也会提高并购联合企业的整体价值；
财务协同理论较为合理的解释了拥有充足现金流的公司对缺乏现金流的公司的并购与重组，它强调的是拥有充足现金的企业在并购活动中通过财务资本的扩张和互补以有效地实现其价值的增长；同时，也出现了建立在内外部资金分离基础之上的混合并购的财务理论，其观点：与外部融资相联系的交易费用以及股利方面的差别税收待遇可以通过并购使企业从边际利润率较低的生产活动向边际利润率高的生产活动转移；Nie1Senand与Melicher在1973年发现某些公司虽然拥有大量、稳定的现金流但是投资机会不足，而有些企业投资机会很多但是缺乏资金，外部融资成本高，并购可以获得较低的内部融资成本优势，当收购企业的现金流大于目标企业的时候，意味着资本从并购方所在的行业向目标方进行重新的调配；Doesenbery在1985年强调，如果成长型行业中预期外的投资机会相继被相互竞争的其它企业所捕捉，那么一个企业对该行业的总投资就可能与其内部资金的数量相关，另外一个命题是有关并购企业的负债能力要大于两企业并购前的负债能力之和，以及给企业的投资收入带来税收节省；Sarnat在1970年提出并购公司并购后的举债能力可能会大于并购之前单独的两个公司之和，带来税收的节省和财务费用上的节约；Auerbaeh与Reishus在1986年讨论了并购地产业上市公司并购财务协同效应的实证分析对税收的效应行为；他们认为，如果这些并购活动涉及到真实资源的使用或通过增加经济系统中其他部门的税收而造成了税收体系的扭曲，那么它们相对于整个社会而言是不可取的，但是居于税收原因的并购也可能会通过消除税收方面的损失而促进企业行为的有效进行，税收除了会影响到并购的动机之外，也会影响并购的过程；Smirloek、Beatty和Majd在1986年通过研究发现，依靠并购的方法和交易中介，目标企业税收属性可能会转移到并购方，目标企业的股东也有可能会延迟支付资本利得税，如果目标企业的股东必须立即支付资本利得税的话，在并购中他们所接受的并购价格也会有所不同。1
2、国内关于公司并购协同效应的研究
王茂斌、陈斌1997年在“上市公司资产重组的价值分析”中认为：协同价
值是通过企业资产重组，在整体上创造新的增量价值。广义地说，协同价值是通过重组而使双方获得的共同收益。2协同价值可以分为：生产协同价值、财务协同价值、经营协同价值等。
冯根福和吴林江2001年在经济研究上发表的“我国上市公司并购绩效的实证研究”通过运用财务指标为基础的综合评价方法来衡量并购前后的绩效变动，并以此分析和检验了1994-1998年间我国上市公司并购绩效，分析结果表明：上市公司并购绩效从整体上有一个先升后降得过程；不同并购类型在并购后不同时期内业绩不相一致。3
乔卓、薛锋2002年在“公司并购中协同价值的计算方法探析”中采用FCFF方法，通过对各项指标进行适当的调整，计算兼并中所产生的协同效应；得出的结论为：兼并中所产生的协同价值,关键在于各种增长率的估计、自由现金流量的估算以及协同效应对目标公司影响效果的处理。4
陈志军2002年在“公司并购后的协同效应及其实现”中认为：协同效应是指使并购后新公司的整体效益大于参与并购各方独立运作之和的效应，其实质是通过活动和资源的关联与共享，实现规模经济效益和范围经济效益。
胡玄能2002年在《企业并购分析》一书中认为，企业并购协同效应的计算方法主要有并购总价剩余法和并购增量现金流折现法。
李善民和陈玉罡2002年在经济研究上发表的“上市公司兼并与收购的财富效应”通过运用事件研究法，对1999-2000年中国证券市场深、沪两市共349起并购事件进行了实证研究，结果表明：并购能给收购公司的股东带来显著的财富增加，而对目标公司股东财富的影响不显著；不同类型的并购有不同的财富效应；国家股比重最大和法人股比重最大的收购公司其股东能获得显著的财富增加，而股权种类结构对目标公司股东财富的影响不显著。5
唐建新和贺虹2005年在经济评论上发表的“中国上市公司并购协同效应的实证分析”以1999-2002年我国上市公司发生的并购事件为研究样本，以财务指标为基础的综合评价方法，对我国上市公司的协同效应进行了实证分析，得出了以下结论：从总体上看，短期内，企业并购产生了积极的协同效应，但从
2王茂斌，陈斌．上市公司资产重组的价值分析[J]．上市公司融资管理，1997（5）
3冯根福，吴林江．我国上市公司并购绩效的实证研究[J]．经济研究，2001，(1)
4乔卓，薛锋．公司并购中协同价值计算方法探析[J]．西安邮电学院学报，2002（4）
5李善民，陈玉罡．上市公司兼并与收购的财富效应[J]．经济研究，2002，(11)
长期来看，企业并购产生的协同效应是消极的。6
（三）研究思路和方法
研究思路：首先，介绍公司并购协同效应的一般理论；其次，从理论上分析我国汽车行业上市公司是否实现了以弗雷德.威斯通在《兼并、重组与公司控制》书中的分类方法分为的五种类型协同效应；再次，选用在沪深两市上市的汽车行业有并购行为的企业数据作为案例分析的样本以基于财务绩效的会计研究法进行分析得出汽车行业公司并购在短期内能够实现财务协同效应但在长期内并不能实现财务协同效应；最后，以上汽与南汽上市公司并购案例的财务协同效应分析进一步论证理论研究和实证研究得到的结果，并分析它们的异同点和汽车行业不能实现长期财务协同效应的原因及对策建议。
研究方法：1：文献研究法，通过调查文献获取资料寻找合适的理论依据，从理论上分析汽车行业并购是否能实现财务协同效应。2：实证研究法，拟采用基于财务绩效的会计研究法，将采用财务会计的数据分析法来检验汽车行业各上市公司资产并购前后业绩的变化。3：个案研究法，以上汽和南汽的并购个案进行研究分析其是否实现了短期和长期的并购的财务协同效应。
（四）整体框架和主要内容
本文总共分为六个部分。
第一部分绪论。介绍研究背景及意义，阐述了目前国内外对公司并购协同效应这个问题研究的状况，介绍了研究思路和方法、文章的整体框架及内容等。
第二部分行业简介。介绍我国汽车行业上市公司并购的基本情况并揭示其特征，为之后的理论分析提供基础。
第三部分理论基础。介绍公司并购协同效应理论，阐明本文的研究所依据的基本理论，并以上述基本理论为依据，根据我国汽车行业上市公司并购的基本情况及其特征，对我国汽车行业上市公司并购财务协同效应进行分析。通过本部分，为其后的实证分析提供理论依据，尤其是为其后的研究假设提供理论依据。
第四部分实证研究。介绍本文研究假设的提出、研究方法的选择、样本的
来源及选取、分析过程及实证研究的结论。其中主要数据来源于锐思金融研究数据库（RESSET），选取了在沪深两市上市的汽车行业有并购行为的企业数据作为案例分析的样本进行分析。
第五部分个案分析。以上汽与南汽上市公司并购案例的财务协同效应分析进一步论证第三部分和第四部分得到的结果，这部分介绍了上汽与南汽并购案例的背景介绍、分析过程及案例分析的结论与第三部分和第四部分实证研究结论的异同点。
第六部分研究结论和对策建议。针对第三部分中对我汽车行业公司并购是否实现财务协同效应的理论与第四部分实证研究的结论及第五部分案例分析的结论，说明我国汽车行业公司并购未能实现财务协同效应的原因以及应该如何提高财务协同效应提出对策建议，并对本文存在的局限性进行阐述。
（五）创新之处
目前国内对于具体行业公司并购财务协同效应的研究还比较少，且本文先采用理论分析来分析并购的财务协同效应，然后在公司并购协同效应计算方法对汽车行业公司并购的财务协同效应分析得出结论的基础上，结合了具体的个案分析来进一步论证行业数据分析所得出的结果。
二、我国汽车行业上市公司并购的基本情况及其特征
近几年来，我国汽车工业的发展取得很大进展，许多地区将汽车工业作为重点支柱产业。在这样的背景下，对资源进行合理、有效地配置，充分发挥不同地区的区位优势，将能够十分有利的推动推动汽车行业的快速发展，对整个国民经济的高速发展都将起到巨大的推动作用。随着国内居民收入水平的提升，中国居民对汽车的消费能力越来越强。2005年中国汽车的累积生产与销售量分别为575.82万辆和570.70万辆，同比增长为12.55%和13.54%。其中基本型乘用车即轿车累积销售量为397.11万辆，同比增长为21.40%，；商用车累积销售量为178.7万辆，同比下降了0.75%。2010年中国汽车的累积生产与销售量分别为1826.47万辆和1806.19万辆，同比增长为32.44%和32.37%。其中基本型乘用车即轿车累积销售量为949.43万辆，同比增长为27.05%；商用车累积销售量为430.41万辆，同比增长29.90%。
到目前为止，中国汽车行业市场集中程度不高仍是中国汽车行业的一个严重的问题。到2010年，中国年产销量超过200万辆的只有4家，年销售量在200万辆以下的为253家，由于汽车行业的生产成本较高，汽车行业的市场集中程度不高将导致小企业的生产成本提高。
目前，我国汽车产业出现产能结构性过剩、市场集中度提高较快、区域集中趋势，这为我国汽车行业的整合并购创造了有利条件，在上海市、吉林省、广东省和湖北省中，上汽集团、一汽集团、广州汽车集团和东风汽车集团等国内四大汽车制造集团可能成为汽车行业并购的主角，由于一汽集团和东风汽车集团属于中央直属企业，长安汽车属于中国兵器集团公司，而上汽集团、北汽集团和广汽集团都属于地方国有企业集团，所以我国六大汽车制造集团之间暂时很难发生兼并重组，但未来几年，我国汽车行业的并购重组可能以国内六大汽车集团为核心，兼并重组其他汽车制造企业，最终形成区域性或者全国性汽车企业集团。7国家发改委于2004年6月出台的《我国汽车产业发展政策》第一章第四条明确指出要“推动汽车产业结构调整和重组，扩大企业规模效益，提高产业集中度，避免散、乱、低水平重复建设。”“鼓励汽车生产企业按照市场规律组成企业联盟，实现优势互补和资源共享，扩大经营规模。”同时，该政策在第十章“投资管理”第四十八条中规定“同一家外商可在国内建立两家（含两家）以下生产同类（乘用车类、商用车类、摩托车类）整车产品的合资企业，如与中方合资伙伴联合兼并国内其它汽车生产企业可不受两家的限制。”在国家政策的支持下，未来几年，我国汽车行业将频繁发生兼并重组活动。
从目前中国汽车行业并购的现状看，中国汽车行业的兼并收购等主要特征为以下几点：
1、政府推动
在我国企业并购中政府起着举足轻重的作用，理论界对我国兼并中政府行为的存在大多持抨击的态度，由于政府的推动，一些具有优势的企业被政府强行要求并购一些弱势企业，这些政府的推动不仅没有给具有优势的企业带来好处，有时甚至因为高额的并购价款等原因拖垮原先具有优势的企业。而也有不
少的人认为虽然政府行为对企业兼并有一定的负面影响，但是政府的干预在一定程度上也推动了我国企业间的并购行为；政府行为不同程度地存在于企业并购活动中，政府干预企业并购的基本动机是克服市场失灵、调整产业结构、实施产业整合、规范跨国并购、保护投资者利益，其目的是维护公共利益、促进社会福利最大化；我国政府目前在企业并购中具有资产所有者和社会管理者的双重身份，在干预企业并购的行为动机方面表现出许多不同于西方国家的特征；在中国目前的情况下，政府还不可能从企业并购活动中超脱出来，但是由于政府直接介入企业并购转向利用法律手段强化对企业并购行为的监管成为了一个发展趋势。
8
2、以提高市场集中度为动机
从以上对汽车行业上市公司的并购现状分析中，我们看到我国汽车行业现在市场的集中度还太低，2005年我国汽车行业规模在前五位的上汽、东风、一汽、长安和北汽五家的销售总额为385.80万辆，只占2005年全国销售量总额的67.00%，年销售量在年销售量在60万辆以上的汽车企业只有4家；至2010年我国汽车行业规模在前5位的上汽、东风、一汽、长安和北汽五家的销售量为1271.01万辆，占2010年全国销售量总额的70%，年销售量在200万辆以上的汽车企业有4家，年销售量在200万辆以下的汽车企业有253家。虽然经过五年的时间，全国汽车行业规模前五位的汽车企业的销售量占有率有了大浮动的提高，但是我国还存在众多的年销售量较低的企业，它们的生产规模较小，生产成本相对较高，市场竞争力相对较小，无法与国内国际的大企业相抗衡，很容易被国外的企业吞并收购。因此，这些企业主要通过兼并收购来提高我国汽车行业的市场集中度实现规模效应提高市场竞争力使得企业不在国际市场发展的潮流中被淘汰，使我国企业在国际市场中更有竞争力。
3、公司并购后的效果
在现代市场经济条件下，企业并购是一种企业扩张、整合资源以获得竞争优势的重要手段和途径，然而据目前的统计资料表明，由于企业并购后整合工
8潘红波，夏新平，余明桂．政府干预、政治关联与地方国有公司并购[J]．经济研究，2008，(4)
作不到位，很多企业在并购后并没有达到预期的目标，而我国汽车行业并购后整合存在的问题主要表现在以下几个方面：1、管理观念和方式与企业快速并购扩张后的企业状况不匹配；2、并购企业双方在制度、运行机制、人员心理和文化等方面的冲突还没有得到快速有效的解决；3、企业并购后整合还缺乏一个良好的外部环境，如市场环境、法制环境；4、由于整合的不当使并购效益并没有得到充分发挥，从而影响了整合积极性，这使得整合工作易陷入恶性循环。
9
三、我国汽车行业上市公司并购财务协同效应的理论分析
（一）公司并购协同效应及其分类
1、协同效应的定义
协同效应，简单的说就是“1+1>2”，具体的说，是指并购企业与被并购企业通过结合，在管理、生产、运营、财务等方面的能力都大于两家企业各自独立运行各方面的能力之和。
2、协同效应的分类
本文运用弗雷德.威斯通在《兼并、重组与公司控制》书中的分类方法，将协同效应分为的五种类型协同效应：管理协同效应；经营协同效应；财务协同效应；价值低估效应；信息效应：
（1）管理协同效应
管理协同效应又称差别效率理论，它主要出现在横向并购中，是指在一定的假设前提下，一家具有较高的管理水平且具有额外的管理资源企业，它可以通过并购另外一家管理水平相对较低的企业，从而充分发挥并购企业额外的管理资源，使得两家公司的并购后的生产运营等能力大于两家公司各自运行的生产运营等能力之和，达到并购的管理协同效应。
（2）经营协同效应
经营协同效应，它在横向、纵向和混合并购中都会出现，是指在假设行业中存在规模效应的情况下，达到规模效应的企业并且通过并购那些预期无法达
9阳芙蓉，王钊，陈雅秀．探析我国汽车行业横向并购后的整合行为[J]．西南农业大学学报，2007，(2)
到规模经济的公司，一方面提高了并购企业的固定支出，另一方面也提高了被并购企业的生产力，从而达到经营协同效应。
（3）财务协同效应
财务协同效应，是指企业通过并购在财务方面得到更好的运转，如通过并购可以使企业的现金流量在并购企业和被并购企业之间重新分配，提高企业的投资率；并购后企业的负债能力大于两家企业各自的负债能力，能够更有效的利用财务杠杆效应，达到节税的效果。
（4）价值低估效应
价值低估效应，是指目标企业由于无效的管理或者其他的原因，导致企业的价值被低估，而并购企业有较好的管理水平或者是其他内幕消息，并购企业可以通过并购目标企业使其价值得以体现，从而达到一个好的并购效果，使并购双方的生产等方面都有大的提升。
（5）信息效应
信息效应，是指管理者或是并购企业的行为将会对市场上的投资者传递一种信号，当某些利好的行为被实施于被并购企业时，市场上的投资者就会重新评估被并购企业的价值，类似于一种信号传递的功能，来提高企业的股价、激励管理人员积极向上等。
以上为弗雷德.威斯通在《兼并、重组与公司控制》书中的分类方法，由于管理协同效应、经营协同效应、价值低估效应、信息效应这四个方面的协同效应很难收集材料并将其量化，所以本文主要讨论的是公司并购的财务协同效应。
（二）公司并购财务协同效应分析的理论基础
1、协同效应理论
安索夫首次从公司战略角度对协同进行了研究，根据安索夫的研究，战略主要包含四种要素：产品市场范围、发展方向、竞争优势和协同。其中“协同”说明的是企业如何通过识别自身能力与机遇的匹配关系来成功地拓展新的事业。安索夫认为，协同的经济学含义是企业整体的价值有可能大于各部分价值的总和，同时指出协同模式的有效性部分的来源于规模经济带来的好处。
2、经济及管理理论
在公司并购财务协同效应分析中，主要运用了以下几个财务管理和经济学的理论：
（1）资本结构
资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例，它在很大程度上决定着企业的偿债和再融资能力，决定着企业未来的盈利能力，是企业财务状况的一项重要指标
，合理的融资结构可以降低融资成本，发挥财务杠杆的调节作用，使企业获得更大的自有资金收益率。10
（2）财务杠杆
财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应；无论企业营业利润多少，债务利息和优先股的股利都是固定不变的；当息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的盈余。11
（3）规模效应
在企业生产扩张的开始阶段，厂商由于扩大生产规模而使经济效益得到提高，这叫规模经济；当经济扩张到一定的规模以后，厂商继续扩大生产规模，就会使经济效益下降，这叫规模不经济。12这里所说的规模经济又称为规模效应，它是指生产达到或超过盈亏平衡点时的最佳经济效应，经济学中的规模效应是根据边际成本递减推导出来的，就是说企业的成本包括固定成本和变动成本，混合成本则可以分解为这两种成本，在生产规模扩大后，变动成本同比例增加而固定成本不增加，所以单位产品成本就会下降，企业的销售利润率就会上升。13
（三）我国汽车行业上市公司并购财务协同效应的分析
根据协同效应方面的理论对我国汽车行业上市公司并购财务协同效应的分析，主要从偿债能力、营运能力、获利能力及发展能力四个方面进行分析：
1、偿债能力
10郭复初，王庆成．财务管理学第二版[M]．北京：高等教育出版社，2005
11郭复初，王庆成．财务管理学第二版[M]．北京：高等教育出版社，2005
12高鸿业．西方经济学（微观部分）第三版[M]．北京：中国人民大学出版社，2004
2、运营能力
3、获利能力
4、发展能力
四、我国汽车行业上市公司并购财务协同效应的实证分析
本文数据主要来源于国泰安数据库(CSMAR)选取了沪深两市2006-2007年并购的汽车行业公司并购数据作为案例分析的样本进行分析，并分别介绍了本文研究假设的提出、研究方法的选择、样本的来源及选取、分析过程及实证研究的结论。
（一）研究假设
根据前文结合我国汽车行业上市公司并购的特征分析我国汽车行业上市公司的并购的财务协同效应得出我国汽车行业上市公司的并购出现大部分短期内能实现财务协同效应，但却无法长期维持的结果，以此本文提出以下假设：假设1：我国汽车行业公司并购在短期内（并购当年及并购后一年）能够实现并购的财务协同效应；
假设2：我国汽车行业公司并购从长期看（并购后两年及以后）并没有实现并购的财务协同效应；
（二）研究设计
1、研究方法
目前西方学术界在公司并购协同效应分析这一领域的研究采用的方法主要有：基于股价变化的事件研究法、基于财务绩效的会计研究法、基于公司管理层的访谈调查研究及基于管理咨询界专家经验的案例研究，其中实践中使用最多的是前面两种方法，它们也是公司并购协同效应分析中最典型的两种学术研究方法，由于后面两种方法的主观成分较高，需要有专门的对管理层访问或者是学术专家的研究，本文的研究无法做到，因而这两种方法就不予考虑；前面
两种方法中的基于股价变化的事件研究法是目前西方学术界研究公司并购协同效应的主要研究方法，它是站在股东的立场上根据市场有效性原理企业发生并公开重大事件将引起股票价格和交易量的变化而进行分析、计算的，利用并购前后股票价格、种数及发行流通量的变化分别对兼并方和被兼并方带来的净利得加总而得到协同效应值，但是考虑到中国的股票市场属于弱势有效市场，存在着一些信息不对称等问题致使各公司股价的变动并不能完全真实的反映公司本身的业绩水平，因而基于股价变化的事件研究法本文也不予考虑；基于财务绩效的会计研究法，主要运用财务报表中的财务指标来分析公司的业绩，虽然我国财务报表中的利润指标等经常会被操纵，但是目前国内也有不少的研究表明我国上市公司财务报表中的财务指标等具有很强的信息含量，而且所有上市公司每年的财务报表都有通过会计师事务所审计，我认为虽然上市公司财务报表中的利润指标可能存在被操纵的可能，但是这些都是短暂的，从长期看，财务报表中的财务指标能够体现企业的业绩变化情况，
14因此，本文采用财务会计的数据分析法来检验汽车行业各上市公司资产并购前后业绩的变化。
基于财务绩效的会计研究法：是使用单一财务指标或建立财务指标体系，利用统计软件来评价公司并购的经营绩效，从而对绩效的变化作比较分析；评价企业经营绩效是一个复杂的工作，一个完整的企业业绩评价指标体系应该包括财务类指标和非财务类指标，但是，由于非财务指标通常很难收集相关数据并加以量化，而且这些非财务指标在很大程度上也反映在财务指标中，例如市场占有率和顾客满意度指标可以不同程度地反映在利润指标中，因此实证研究文献中通常只研究财务指标，而单一的财务指标很难达到一致性和精确性的平衡，需要通过建立一个指标体系，组合多个财务指标，能够达到一致性和精确性的目的，更好的评价并购绩效。15本文从财务管理方面考虑主要从公司的偿债能力、营运能力、获利能力及发展能力四个方面选取了十个财务指标组成一个财务体系，使用SPSS统计软件来评价汽车行业并购绩效。
我们在使用基于财务绩效的会计研究法中，运用综合考虑多个财务指标的方法来评价汽车行业公司并购的协同效应的统计方法，采用的是统计学里的因
14夏新平，宋光耀．公司并购中协同效应的计算[J]．华中理工大学学报，1999(3)
子分析法，本文通过使用SPSS软件来完成对2005-2010年汽车行业选取的并购数据的处理及分析。
2、样本选取及数据来源
本文数据主要来源于：
（1）国泰安数据库(CSMAR)。
（2）新浪财经网。
（3）中国证券报。
本文选取了在沪深两市2006-2007年并购的汽车行业公司并购数据作为案例分析的样本，并通过一定的筛选后得到48家作为样本进行分析，筛选的条件为：
（1）兼并收购事件在当年的年报重大事项中已经体现。
（2）公司的并购事件在国泰安数据库中属于收购兼并类的汽车上市公司。
（3）并购发生在2006-2007年，数据选取的是并购企业2005-2010年期间的（并购前一年至并购后第三年间），并且只发生一次或者是只有一次是金额最大且最具影响力的。如果一家公司一年或者多年并购同一家公司则算是只发生一次并购；如果一家公司一年或者多年并购多于一家的公司，取其最大金额且影响力最大的那次并购作为样本，如果其他的并购案件金额也相对较大且可能影响到研究的结果的，就予以删除。
（4）企业截止至2010年12月31日，仍为上市公司。
本文根据以上筛选条件，选取的48家汽车行业上市公司的基本情况如下：
3、变量选择
本文从财务管理方面考虑主要从公司的偿债能力、营运能力、获利能力及发展能力四个方面的财务指标来观察公司的业绩情况。从股东的角度，更注重的是企业的获利能力；而从债权人的角度，更注重的是公司的偿债能力其次才会注意公司的其他能力；综合公司的所有利益相关者的需求，本文主要从股东角度出发兼顾其他利益相关者的需求，主要从获利能力出发（选取四个财务指标），但是也兼顾其他三个方面的能力（各选取两个财务指标）。因此，我们分别从这四个方面考虑选取了以下十个财务指标：
中国汽车市场的并购案例 1、中国北京太平洋世纪汽车有限公收购通用旗下全球转向与传动业 务ＮＥＸＴＥＥＲ 时间：2010年7月12日 中国北京太平洋世纪汽车有限公司与美国通用汽车公司12日在底特律通用汽车总部正式签约，收购通用旗下全球转向与传动业务ＮＥＸＴＥＥＲ，这是迄今为止中国汽车零部件企业在海外最大的一项收购活动。 按照计划，收购将于今年第四季度完成。届时，太平洋世纪汽车公司将拥有ＮＥＸＴＥＥＲ100％的股权，并获得其全球最先进的转向与传动技术、产业经验和客户资源，从而成为全球顶级转向与传动系统供应商。 这项收购尚需得到美国监管部门的批准，但由于美国政府拥有通用汽车公司61％的股权，此次签约意味着获得批准的可能性很大。中国方面，北京市地方政府将提供服务和资金支持。 2、北京市政府促成了金融危机以来中国汽车零部件企业参与国际并购的最大案例。3月 30日，北京京西重工有限公司(简称“京西重工”)在底特律与美国最大的零部件企业德尔福公司签署协议，收购其全球汽车悬架和制动器的研发、生产系统。 相关新闻：
吉利汽车成功收购全球第二大自动变速器公司 潍柴动力酝酿“抄底”收购通用法国车厂 一汽集团:绝口不提产业振兴计划并购细则 广汽目标全国第四曾庆洪默认欲并购长丰 此次收购计划将耗资1亿美元，被收购的德尔福业务大约有3000名员工，分别位于波兰、印度、墨西哥、英国、美国、法国和中国等14个国家，业务范围则涉及到几十个国家。德尔福公司是全球规模最大的汽车零部件供应商之一，2008年销售额约198亿美元，位列全球零部件企业前五位。 当地时间3月31日晚，德尔福已经发布声明宣布了与京西重工签署认购协议，目前该收购协议仍在等待美国纽约南部法院的最终审议。 如果审议被通过，距离天安门直线距离仅45公里的房山区，将成为德尔福汽车悬架和制动器系统的新家。而北京汽车零部件产业“空心化”状态由此或许得到一定程度改观，且将直接参与国际分工，同时拥有奔驰、宝马、保时捷等几十个全球高端客户。 收购德尔福技术和市场 中国企业收购德尔福资产并没有上演中国观众熟悉的“蛇吞象”，而是节选了德尔福的两个部门进行收购，其全球制动和悬挂系统业务也属于德尔福正在剥离的非核心业务。 德尔福原来隶属通用汽车公司，在1999年独立，由于严重亏损，德尔福于2005年10月申请破产保护。德尔福目前尚在美国纽约南部法院的监管下独立运行，须得到法院同意后，京西重工和德尔福的收购协议才能生效。据知情人士透露，法院将在4、5月份召开听证会审议此项收购，预计此次交易将会在2009年第四季度完成交割。上述知情人士表示，“顺利签署收购协议，是体现政府发展实体经济和促进增长的信心与决心。” 京西重工由两家国资背景企业和一家民营企业合资成立，首钢总公司、北京房山国有资产经营有限责任公司与宝安投资发展有限公司分别持有其51%、25%和24%的股份，其中宝安投资发展有限公司隶属于天宝集团。三家股东共同投资8亿元人民币组建京西重工，与1 亿美元左右的收购价格不相上下。 上述人士介绍，之所以交割的时间选定在今年第四季度，因为德尔福和京西重工的对接需要一个过渡期，这包括生产、技术、管理、财务、IT系统等方面，分别对资产所在的14个国家一一进行交接，预计第四季度工作全部结束。 “原来德尔福的核心管理团队，基本上已建立很好合作，因为考虑在文化、语言、管理经验等方面的因素，京西重工需要专业的国际经营管理团队，但会重新考评和聘用，随后还要扩展国际运营团队。” 上汽收购韩国双龙的失败教训，仍余音绕梁。京西重工收购德尔福资产是否再次被拖入工会泥潭或遇到其他阻力。知情人士表示，与上汽收购双龙部分股权不同的是，京西重工收购的是德尔福两个部门的全部资产，最重要的是收购它的技术、知识产权、专利，以及它的市场和成熟的订单，这包含了研发设备、技术图纸等。
汽车业财务管理制度大全 第一章总则 一、为了适应经济发展的需要，规范财务行为，加强财务管理和经济核算，增强市 场竞争能力，特根据国家法律、法规，制定本制度。 二、任何人不得对财务部门和财务人员按国家法律、法规以及本制度行使职权时进 行阻挠，应保障财务人员的职权不受侵犯，不得对财务人员进行打击报复。三、财务人员应严格执行有关制度和规定并健全内部财务管理制度，做好财务管理 基础工作。 四、做好各项财务收支的计划、控制、监督、核算、分析、考核工作。 五、依法合理筹集资金，有效利用各项资产，努力提高经济效益。 六、如实反映经营状况，依法计算和缴纳国家税收，保证投资者权益不受侵犯。 第二章财务机构和财务人员 七、财务管理及会计核算机构为财务部。 八、财务部设负责人一名，由总经理提名。 九、财务部应视业务量的需要申请配备财务、会计人员，其人员配置统筹安排。所 有上岗财务人员必须持有《会计证》。 十、财务部应按国家法律、法规及会计制度，建立健全内部稽核制度。 十一、财务人员的主要职责： 1、按照国家有关法律、法规、行业会计制度以及本制度，进行会计核算， 实行会计核算及监督。 2、拟订办理会计事务的具体方法。 3、参与拟定经济计划、业务计划、考核、分析预算和财务计划的执行情况。 4、办理其它有关财务、会计事项。 十二、财务人员应坚持原则，忠于职守。 十三、财务人员调动工作或离职，必须与接管人员办清交接手续，并有财务负责人监督交接。财务负责人办理交接手续，需由总经理监督交接。 十四、财务部直接对总经理负责。 第三章一般原则 十五、必须按照国家统一的会计制度进行核算。 十六、会计处理方法一经确定，不得随意更改。确有必要变更的，应将变更情况、原因以及对财务状况和经营成果的影响，在财务报告中加以说明。 十七、依法合理地核算可能发生的损失和费用。 十八、必须以实际发生的经济业务及能证明经济业务发生的凭证为依据。如实反映财务状况和经营成果。
中国汽车产业现状及未来发展趋势分析 摘要: 2009年，中国的汽车产销量均超过美国，一跃成为世界第一。这和美国 因次贷危机引发的金融危机导致美国的大型汽车企业通用（美国第一大汽车企业）和克莱斯勒（美国第三大汽车企业）的破产以及民众收入减少、消费水平降低有关。而中国市场由于宏观经济政策和宏观货币政策的协调，以及潜在内需的激发，虽然汽车出口量方面呈现了下滑，但是整体的产销量，都有较大的提高。中国市场由于其廉价的土地、劳动力以及强大的市场需求，成为世界各大知名汽车制造商争相登陆的“诺曼底”战场，在华的投资逐步扩大。而与此同时，国内的汽车制造企业也得到了快速的发展。通过海外并购、对外投资、自主创新，很多新兴的汽车制造商都实现了跨越式的发展，如奇瑞、比亚迪、吉利、长城等等。 从动力技术方面来看，日本的混合动力技术、欧洲的先进柴油机技术、美国的燃料电池技术；都得到世界公认。中国虽实现了小规模的海外并购（2009.6四川腾中重工收购悍马HAMMER ；2009.12，吉利收购沃尔沃VOLVO；2009.12，北汽控股收购萨博SAAB部分整车平台和技术），以较小的代价取得了比较核心的技术，但是从整体来看，国外把持的一线技术对我们仍是封锁的，我们得到只是别人的一小部分、次先进的技术，而现阶段我们的自主创新水平还不足以支撑我们企业与国外企业抗衡。以石油危机和全球气候变化为信号，全球的汽车产业即将进入下一轮竞争，动力电动化将是未来新能源汽车产业的重要技术制高点。而在这方面，我们和国外至少可以做到同时起步，应该加大投入开发，争取主动权。除了国家宏观政策方面的指引，企业本身要兼具这种长远的眼光，把新能源汽车的开发提升到未来竞争的战略高度，争取在下一轮竞争完全到来之前，赶超国外一线企业。 关键词;一，现状分析 <1>优势 <2>存在的问题 二，发展趋势 三，发展建议 过去十年我们见证的是中国汽车消费的巨大变化，整个十年的消费需求特征我们用一个价值观来概括就是进取。中国在过去十年取得了非常大的成就，整个社会属于动态向上不断改变的。反应在汽车消费上已不仅仅是一个精英消费，而慢慢变成生活的一部分。 在中国汽车产业达到千万辆的时候，我们不要为取得的成绩所骄傲，要看到存在的大量结构性问题。只有在有危机感的情况下，才会有扎扎实实的心态。中国汽车工业需要有危机意识，只有这样才会有更长久的发展。 而中国发展新能源汽车有以下的优势：
汽车零部件行业并购估值探讨 国际汽车零部件行业在世界金融危机的冲击下,导致许多零部件企业正在谋求出售以继续保持稳定的资金投入进行可持续发展。而国内的汽车零部件生产企业,现在正面临的产业技术升级的关键时刻,同时也面临国际行业巨头的虎视眈眈,需要也正在积极寻找适宜的并购标的来进行规模扩大及技术改造,保持竞争能力。而在这一过程中,国内的并购方如何能运用合理的估值分析手段,对标的资产价格进行判断,将是未来很长的阶段内所需要面临的问题。相关数据统计,在中国企业进行的国际并购中,成功率不超过30%。 例如国内彩电巨头TCL并购法国Thomson汤姆逊公司时,并未聘请财务顾问,缺乏合理的并购指导,无法对标的公司进行合理定价,导致投资出现巨额亏损。所以,我们可以看到对标的公司价值的合理判断成为了并购交易及后续整合能否成功的关键因素。本文的逻辑框架是首先分析国内外行业的发展状况,同时分析过去数年中,并购对于交易各方的实际意义。接下来,从行业的特点来分析该行业进行并购重组的价格主要考虑因素,之后对比了各种估值方法对汽车零部件行业的适用性。 由于汽车零部件行业的发展较为稳定,且企业在未来的生产经营过程中产生的自由现金流为正,因此本文选取现金流折现这一绝对估值法,对并购的标的公司进行估值。本文的一大亮点是在选取估值模型的关键因素时,使用了良好的逻辑思维的框架和体系,并运用统计学原理进行相关性分析及样本验证,使关键因素的选择具有较强的说服力。同时,在进行绝对估值后,本文也从销售、成本等方面对并购后的协同效应进行了量化分析。之后,本文再通过历史交易法等其他相对估值方法对绝对估值模型进行相应验证。 本文的另一大亮点包括对传统市净率的估值方法进行调整,此调整结合了汽车零部件行业自身的特点,并综合考虑了实际操作过程中的可行性,并将相对估值结果与自由现金流折现模型进行对比检验,最终得出的结论与交易的实际情况相吻合。
汽车4S店的财务管理 （https://www.doczj.com/doc/2b4501952.html,/llj19800310/） 大多数汽车4S店在财务管理组织结构上大同小异。管理组织结构大多数由财务经理、整车销售会计及售后会计组成。他们有各自明确的分工：财务经理根据市场分析和前期销售的情况对下期资金做出调度、安排和制订订车的计划等工作，另外还有融资、部门内部管理、报表审核等内容。在大的方向上，财务经理还负责组织制订财务的核算流程，对整个财务核算售后服务进行监控管理。整车销售会计主要负责对整车销售的成本核算，以及整个公司费用的核算、统计销售情况、制订订车计划、编制报表并协助财务经理进行资金需求的预算。售后会计则负责售后维修业务成本核算，主要包括配件、人工、单独配件的销售及汽车美容装饰等业务核算。以下根据汽车4S店管理组织结构从整车销售的核算管理和汽车售后服务的核算管 理这两个方面对汽车4S店的财务管理进行分析。 一、汽车销售的财务管理 （一）店内整车销售的财务管理 1. 整车销售的财务管理。整车销售的财务管理主要是资金管理、销售情况的统计、库存的核对以及厂家的账务核对。其中整车采购资金管理中其来源主要有两个方面：一方面是自有的资金，另一个方面是三方协议贷款资金。在实际工作中，主要是对三方协议贷款资金的控制和管理较麻烦。在资金运用的过程中应注意资金的周转率、在途时间的长短，与厂家按类型和型号订购的车辆，企业融资能力的强弱等。三方协议贷款资金是指由经销商、厂家、银行这三方所签订的贷款协议。70％的银行贷款资金和经销商以30％左右的自有资金从厂家购车，其中70％的银行贷款资金由车质押合格证给银行，然后，经销商还银行贷款 资金后银行将车质押的合格证给经销商。 2. 三方协议贷款资金的运用在财务管理。三方协议贷款资金的运用在财务管理时应注意以下几点：其一，严格管理进入银行质押的合格证，确保银行存放的合格证与4s店库存信息动态保存一致。这里的库存信息是财务的统计台账。其二，根据客户订车时间来计算所需的资金并换取合格证。其三，每天统计汽车的销售情况并根据库存情况来补充车辆（按类别和型号）。其四，当客户下订单时应和银行预约换取合格证，避免时间的拖延给客户带来诸多不便。其五，确保流程顺利、操作规范，使资金的效率高，继而存货周转率高。其六，合格证换发的过程中应登记好库存台账，将销售核算做好并与库管台账进行仔细核对。 3. 4S店进货财务管理。4S店在进货过程中大部分的情况是货先到，发票和货品同时到，或比货品后到， 为了及时的进行资产登记、合格证的管理，在实际工作中采取备查台账的形式。 在实际工作中应注意以下几点：其一，整车的销售利润主要有前面所提及的销售差价以及厂家按返利制度根据销售量情况的返利。这部分的利润应进行每月的预提或摊销而进入每月利润。其二，广告费也是4S店中金额较大的一笔支出，为了扩大该汽车在该地区的销售影响。一般情况下，厂家承担大多数广告和宣传活动费用的一半。所以，当支付完广告费后，财务人员应向广告商索取各半等额的两份发票，一份是以4S店的名义、一份是以厂家的名义。另外还有一种放大资金的方法，也就是采用承兑汇票。这种方法同样也应注意承兑汇票到期日，及时地进行补缺口、办理新的承兑汇票，这样以达到高效利用资金的目的。
中国汽车行业的PEST分析 随着社会的不断发展，汽车在人们的生活中扮演着越来越重要的角色。从工作用车到生活用车，随着生活科技化、快捷化等的发展，汽车普及化的势头也越来越汹涌！下面我将用PEST模型来对中国汽车行业的发展进行分析。 一、Political-legal Factors 政治法律因素 所谓政治法律环境是指一个国家或地区的政治制度、体制、政治形势、方针政策、法律法规等。我们可以从以下接个方面来看： 1、税收政策对汽车行业的刺激 “十二五”期间，将通过综合利用金融、税收、经贸等政策，鼓励引进先进技术设备、节能和新能源汽车关键技术、关键零部件等。在国家政策上，近年来陆续推出了汽车补贴政策，汽车下乡政策，还有汽车贷款政策，小排量车的减征购置税等， 2、产业政策 ●汽车产业政策重点从生产环节向销售环节转变，以便 更好地发挥汽车产业的支柱作用。 ●《乘用车燃料消耗量限值》：有利于抑制能源需求增长 过快的势头 ●加入世界贸易组织：取消汽车产品进口配额管理，继
续降低汽车进口关税 ●《二手车市场管理办法》：二手车市场经营主体多 ●《汽车品牌销售管理实施办法征求意见稿》：提出只要 汽车生产商授权，进口车可以和国产车同网销售。很 有利的促进了我国汽车产业的发展。汽车产业作为一 个国民经济的支柱产业，国家的强有力的政策支持， 完善的鼓励汽车消费的政策的出台，为汽车产业的发 展提供了一个坚实的基础和平台。 二、Economic Factors 经济因素 经济环境主要是指一个国家或地区的经济制度、经济 结构、产业布局、经济发展水平以及未来的经济走势 等。 ●构成经济环境的关键要素包括：国生产总值（GDP） 的变化发展趋势、利率水平的高低、财政货币政策 的松紧、通货膨胀程度及趋势、失业率水平、居民可支 配的收入水平、汇率升降情况、能源供给成本、市场需 求情况等。 ●自中国加入WTO，国外大的汽车生厂商纷纷进入，形 成了九州分天下的局面，2010年我国汽车销售量超过 1500万,车辆购置税完成1792亿元,同比增长54.0%,汽 车增值税和消费税等各项相关税收也有所增长。汽车消
我国客车市场在经历了从1998年到2002年的持续增长之后，进入2003年以来，在汽车行业形势一片大好的情况下，突如其来的非典将整个客车市场带入低谷，虽然在年底前有所好转。 在汽车保持高速增长的情况下我国客车行业也保持了一定的增长速度，2003年共生产客车1195210辆、销售1207794辆，同比增长分别为11.94%、15.15%，但相比2002年的增长率要差将近一半，也低于汽车行业的总体增长率：生产和销售中型客车分别为53666和53117辆，同比分别下降了13.07%和14.00%；生产和销售大型客车分别为19613和19003辆，同比分别增长了13.40%和14.01%。，增长速度逐渐趋缓；轻型客车2003年共生产443421辆，销售440240辆，产销同比增长分别为32.45%、 29.89%，高出2002年增长率近10个百分点，与整个汽车行业总体的发展速度相当，成为2003年客车行业发展中唯一的亮点。 表1：2003年产销量列前10位的客车企业 大鹏证券金融产品2004 中国客车行业最新分析 2004年7月26日 曾昕 大鹏证券
数据来源：中国客车统计数据网，统计数据只包括会员单位。 2004年5月份客车共生产10.71万辆，同比增长37.83%，比上月下降13.26%。除微型客车比上月下降外，其他车型均继续呈现增长态势。1-5月客车累计生产54.08万辆，同比增长18.39%，除中型客车同比下降9.70%外，大型客车、轻型客车、微型客车同比均为增长。 5月份客车共销售10.35万辆，同比增长24.94%，比上月下降16.55%。其中，大型客车本月销售0.19万辆，与上月相比，下降了29.99%，较去年同期增长了147.18%；中型客车本月销售0.38万辆，与上月相比下降了31.53%，同比增长21.11%；轻型客车本月销售4.06万辆，与上月相比，下降了16.40%，同比增长26.36%；微型客车本月销售5.72万辆，与上月相比，下降了14.90%，同比增长22.22%。1-5月，客车累计销售56.03万辆，同比增长14.32%。其中，大型客车累计销售0.93万辆，同比增长59.66%；中型客车累计销售1.88万辆，同比下降7.15%；轻型客车累计销售20.19万辆，同比增长17.80%；微型客车累计销售33.04万辆，同比增长12.87%。 除中型客车外，产销量双双突破去年同期水平，不是因为今年的情况好，而是由于去年客车市场的境遇太差。从市场表现来看，今年1-5月客车市场所受到的压力非常之大，而且这种影响持续的时间会很长，因此，客车企业目前所面临的困难是前所未有的。
近十二年中国汽车行业并购盘点 每日汽车 2015-05-02 10:36:11 阅读(3174) 评论() 汽车公社 我们很庆幸，能够生活在这样一个风起云涌的年代。 如果你是一个老汽车人，你对这种感慨会有更深的认识，中国汽车工业从无到有、从分散到集中、从各自为战到强强联合，正试着趟出一条自己的路，虽然这其中也有失败、也有浪费，但仍是一次次伟大的尝试。 “十二五”前，我们见证了大车企多次兼并重组，“十二五”后，我们或将看到这场兼并重组进入新的阶段。 一汽、天汽联合重组 2002年6月14日，一汽、天汽正式签署联合重组协。天津汽车集团公司将其持有的天津汽车夏利股份有限公司84.97%股权中的60%即夏利公司总股本的50.98%股份转让给一汽；与此同时，天汽集团公司还将其下属华利公司所拥有的75%的中方股权全部一次性转让给一汽。 从战略层面上来看，这是非常明智的决定，但从天津一汽的发展结果来看，天汽选错了对象。 东风收购郑州日产股权 2004年10月16日，东风汽车发布公告表示，东风汽车有限公司旗下的上市公司东风汽车股份有限公司出价人民币24182万元受让中信汽车公司持有的郑州日产35%的股权；以人民币11055万元收购了郑州轻型汽车制造厂持有的郑州日产16%的股权。 其实，日产汽车借助东风力完成了其在华业务整合。 南汽收购罗浮 2005年7月22日，南汽与普华永道正式签署《资产收购协议》，以5300万英镑成功收购MG罗孚资产。在此之前，上汽已经以6700万英镑买下罗孚75、25两个系列车型的使用权。在接下来的几年中，脱胎于罗孚的名爵和荣威由此而生，相同的DNA和相同的市场环境使他们在市场中势同水火。 当然，这个事情还没完，并注定将戏剧性结束。 上汽并购双龙
《公司财务管理》案例分析报告： 中国亏损公司是否无踪可循？ 运用统计方法预测中国上市公司的亏损研究
运用统计方法预测中国上市公司的亏损研究 郑宝山蔡虹燕李爱民 胡南牛淑霖邵虹 （对外经济贸易大学北京 100013） 【摘要】本文应用统计分析方法，分析上市公司 的财务状况。通过单变量分析，得出亏损企业的 主要特征是其获利能力指标的下降。通过多变量 分析建立数学模型，计算上市公司的盈亏点。 1.引言https://www.doczj.com/doc/2b4501952.html,资料搜索网 中国10年股市，一直处于不断规范中。于1998年推出“上市公司预亏公告制度”。实施3年来，已经有多家公司发布预亏公告。但正是由于中国股市尚不规范，通常公司发布预亏公告时，已经严重亏损。因此，如何从上市公司历年公布的年报抓住蛛丝马迹，分析上市公司的财务状况，预报公司的亏损，以防范和减少投资风险。本文试图运用统计分析的方法，选取典型的行业，通用单变量分析和多变量分析的方法，寻求反映公司盈利或亏损状况的主要财务指标，并希望得到一个数学模型，得到公司的盈亏点。 2.研究程序及方法 2.1.上市公司样本的选取 为了集中资源分析亏损公司的特征，我们对我国上市公司
重点亏损行业，选择了两个行业，即商业和家电行业。在每个行业，选取10家公司，其中10家亏损公司，10家盈利公司。在亏损公司的选择上，既有连续3年以上亏损的ST公司，也有2001年中期亏损的公司，以分析和预测其亏损的特征。 为了得出上市公司亏损的数学模型，我们有一条假设：即假设上市公司披露的报表数据是真实的，在此基础上进行我们的分析。 由此原则，我们不选取被证监会所查处的严重造假的公司，以及遭证券交易所公开谴责的公司。最后，我们选取的公司分别为： 1 2001年中期亏损
汽车公司财务管理制度 第一章总则 一、为了适应经济发展的需要，规范财务行为，加强财务管理和经济核算，增强市场竞争能力，特根据国家法律、法规，制定本制度。二、任何人不得对财务部门和财务人员按国家法律、法规以及本制度行使职权时进行阻挠，应保障财务人员的职权不受侵犯，不得对财务人员进行打击报复。 三、财务人员应严格执行有关制度和规定并健全内部财务管理制度，做好财务管理基础工作。 四、做好各项财务收支的计划、控制、监督、核算、分析、考核工作。 五、依法合理筹集资金，有效利用各项资产，努力提高经济效益。 六、如实反映经营状况，依法计算和缴纳国家税收，保证投资者权益不受侵犯。 第二章财务机构和财务人员 七、财务管理及会计核算机构为财务部。 八、财务部设负责人一名，由总经理提名。 九、财务部应视业务量的需要申请配备财务、会计人员，其人员配置统筹安排。所有上岗财务人员必须持有《会计证》。 十、财务部应按国家法律、法规及会计制度，建立健全内部稽核制度。十一、财务人员的主要职责： 1、按照国家有关法律、法规、行业会计制度以及本制度，进行会计核算，实行会计核算及监督。
2、拟订办理会计事务的具体方法。 3、参与拟定经济计划、业务计划、考核、分析预算和财务计划的执行情况。 4、办理其它有关财务、会计事项。 十二、财务人员应坚持原则，忠于职守。 十三、财务人员调动工作或离职，必须与接管人员办清交接手续，并有财务负责人监督交接。财务负责人办理交接手续，需由总经理监督交接。 十四、财务部直接对总经理负责。 第三章一般原则 十五、必须按照国家统一的会计制度进行核算。 十六、会计处理方法一经确定，不得随意更改。确有必要变更的，应将变更情况、原因以及对财务状况和经营成果的影响，在财务报告中加以说明。 十七、依法合理地核算可能发生的损失和费用。 十八、必须以实际发生的经济业务及能证明经济业务发生的凭证为依据。如实反映财务状况和经营成果。 十九、提供的会计信息，应能满足国家宏观经济的需要，满足有关各方了解财务状况和经营成果的需要，满足企业内部经营管理的需要。 二十、必须在经济业务发生时，及时进行会计处理，讲求时效。 二十一、会计记录和会计报表必须清晰明了，简明易懂地反映财务
2020年xx汽车行业发展现状分析 众多行业加入“造车新势力” 汽车产业正在“磁吸”众多行业加入“造车新势力”。前有互联网，后有房地产，众多行业都把造车当作新突破口。作为中国市场化程度最高的行业，家电业在打败日韩品牌后曾经一度冲击造车，却纷纷铩羽而归。此次再度厉兵秣马，在新的市场条件下，家电业拥有的强大制造实力和研发水平能否成为其成功突围的利器，值得业界关注。 1、家电业再度冲浪“造车” 2003年前后，中国家电业曾涌起过一股狂热的造车“冲动”，当时春兰、美的、奥克斯、波导、夏新、小鸭等一大批家电企业进入汽车业。不过，由于低估了造车的难度，加上汽车业的游戏规则和家电业有着巨大的差别，家电厂商造车遭遇寒流。如今，十多年过去了，家电企业一度熄灭了的汽车梦，在新能源和智能化的产业大潮下重新涌现。 ——家电业再度“上车” 一起价值7.4亿元的收购，引发了业界对美的再度跨界“造车”的猜想。 近日，美的发布了《关于收购北京合康新能科技股份有限公司控股权的提示性公告》。公告称，公司拟通过下属子公司广东美的暖通设备有限公司(以下简称“美的暖通”)以协议方式收购北京合康新能科技股份有限公司(以下简称“合康新能”)的控股权，收购总价为 7.4亿元。本次收购完成后，美的暖通将拥有合康新能23.73%的表决权成为公司控股股东，美的集团也将成为合康新能的间接控股股东，而美的集团创始人何享健也将成为合康新能的实际控制人。 对于这起收购，美的表示，“合康新能的核心业务正面临巨大的发展机遇，高、低压变频器有助于加速美的大型中央空调的变频化进程，提升对传统定频产品的竞争优势。”与此同时，“合康新能在节能环保、新能源汽车等业务方面的业务布局增加了美的集团业务的多元性，也为美的集团在新业务、新模式的拓展上提供了积极有效的探索基础。”
汽车业八大失败并购案例 作者:ALEX TAYLOR III 时间:2012年09月14日来源: 财富中文网 汽车行业向来不乏失败的并购案例。现在，一位业界 著名分析师表示通用汽车应该抛售欧宝。我们不妨借 此机会，顺便也看看其他7桩时运不济的收购实例。 摩根士丹利公司（Morgan Stanley）的资深汽车分析师亚当?乔纳斯近日抛出一段高论，引发业界一阵喧哗。他建议，通用汽车（General Motors）应该改弦易辙，卖掉欧宝（Opel），而不要试图挽救它。他的理由是：这家公司会给通用汽车其他业务板块带来潜在亏损。在他看来，“欧洲汽车市场显著衰退，运营亏损不断增加，”因此他把欧宝称为“通用汽车长期财务健康和可持续发展能力最大的威胁”。 如此壮士断腕必然代价不菲。乔纳斯估计，出售欧宝的现金成本将达到70亿美元到130亿美元，但他坚信，这一举动将使通用汽车的平均每股收益增长近1美元（或20%），最终将推动通用股价上涨超过50%。 卖掉欧宝当然是一剂猛药，但其他汽车厂商在甩掉亏损业务后都实现了复苏。乔纳斯在报告里援引了两笔类似的交易，但实际上过去30年间这种案例已超过6件之多。下面就是这些案例的概貌。 雷诺-美国汽车公司 美国汽车公司（AMC）的财务状况始终岌岌可危，而雷诺公司（Renault）作为这家公司的法资老板，在改变这一局面上一直无所作为。20世纪80年代中期，油价大幅走低，导致美国汽车公司的小型车一夜之间失去了市场。而曾经主管美国汽车公司、尔后担任雷诺总裁的乔治?贝斯在1986年遭暗杀后，雷诺就将美国汽车公司作价15亿美元卖给了克莱斯勒公司（Chrysler）。 结局 这桩交易对克莱斯勒来说却是一笔天降横财。它充分发展了美国汽车公司的吉普（Jeep）车业务，把它打造成了一个巨大的赚钱机器。1999年，雷诺做了一项长期并购投资，收购了当时境况不佳的日产汽车（Nissan）36.8%的股份。此后，在首席执行官卡洛斯?戈恩的带领下，雷诺-日产合资公司开始了蒸蒸日上的发展历程。 宝马-罗孚集团 1994年，英国航宇公司（British Aerospace）将其所持有的罗孚集团（Rover Group）80%的股权以13.5亿美元的价格卖给了宝马汽车（BMW）。当时宝马正
我国企业财务管理环境的分析 近年来,我国经济取得持续快速的发展,企业财务管理环境在很多方面发生了显著的变化,主要体现在以下几个方面: 微观财务管理环境: 1.现代企业制度下的财务管理具有高度综合性 财务管理作为一种价值管理,它包括筹资管理、投资管理、权益分配管理、成本管理等方面,就是一项综合性强的经济管理活动。正因为就是价值管理,所以财务管理通过资金的收付及流动的价值形态,可以及时全面地反映商品物资运行状况,并可以通过价值管理形态进行商品管理。也就就是说,财务管理涉及生产、供应、销售每个环节与人、财、物等各个要素,渗透在全部生产经营活动之中。 2.对人力资源采取适合的激励机制 随着知识经济的发展,新技术产业不断发展,传统产业不断升级,其技术含量全面提高,与此相应,企业资源配置结构也发生了变化。在某些行业,传统的以厂房、机器、资本为主要内容的资源配置结构转变成为以知识为基础的知识资本为主的资源配置结构,人力资本逐渐成为决定企业乃至整个经济与社会发展的最重要资源。 企业财务关系将由内外协调转向侧重于企业内部人本化管理。企业决策阶层及财务人员应懂得如何调动科技人才的积极性,这将决定企业能否生存,因而成为企业财务关系中最重要的组成部分。 3、企业的并购与重组活动趋于复杂 由于全球经济一体化的发展,企业间的竞争愈演愈烈,企业自身
为了保持竞争优势也在进行战略调整。企业并购活动与重组活动日益增多,对于财务管理提出新的调整。 宏观财务管理环境: 1.经济全球化凸显财务管理的重要性 伴随着国际资本流动加剧,国际财务管理成为企业经济管理的重要方面。这就要求企业提高管理层次,尤其就是以国际化的经营理念、发展思路、理论与技术加快企业财务分析、资本运营以及筹资、投资决策等财务管理方面的变革,以适应企业发展的需要。而企业的资金安全性、投资收益、时间价值、筹资成本、资本结构作为决定企业生存发展的重要因素,防范与规避企业财务风险,进一步提高企业投资决策的及时性、合理性与科学性成为企业迎接挑战的重要内容,使得财务风险管理的重要性日益凸显。 2.法律环境逐步完善 近年来,随着《中华人民共与国企业所得税法》与《物权法》等法律的颁布实施,我国企业的财务管理面临的法律环境得到逐步完善。 3.网络技术与电子商务的发展提供新手段 网络技术与信息技术的快速发展为财务管理提供了新的技术化的手段。网络财务的主要特点就是实时报告,便于企业进行在线管理。网络财务就是一种基于网络计算的技术,以整合实现企业电子商务为目标,能够替代互联网环境下会计核算、财务管理模式及其各种功能的财务管理软件系统。
要点提示： ◆1-9月，累计生产汽车319.89万辆，同比增长35.77%，其中第三季度生 产112.21辆车，比二季度增长7.5%；销售汽车311.83万辆，同比增长 30.16%，其中第三季度销售109.15辆车，比二季度增长3.7%。 ◆2003年2月份景气指数创出新高点137.7点，3月份继续攀升至145点， 4月份到达峰值154点，5月份受非典影响回落明显，6月、7月景气指数平稳，8月景气指数再次小幅升至145.8点。由于汽车行业景气指数运行在新的增长通道当中，行业增长具有很强的适应性和稳定性。轿车、轻型车拉动前三季度的增长。 ◆今年以来，我国汽车行业继续保持快速发展的势头，产销进一步增长， 民间资本和业外资本大举进入，掀起了新一轮的汽车投资高潮。但同时也出现了一些值得关注的苗头，主要是市场供求有失衡迹象、产能增长过快、车型分化严重、产品库存增加、价格竞争趋于白热化、消费环境风险加大等，特别是汽车行业投资增长过快，引起了社会对汽车行业发展是否过热的担忧。 ◆四季度，汽车行业整体将会继续延续今年的增长势头，但增长速度将低 于三季度。预计汽车销量有望达到120万辆左右，全年有望达到430万辆左右，轿车销量第四季度可能达到60万辆左右，全年有望达到170-190万辆，整体增长水平预计在35%至45%以上。但车型的分化将进一步加剧，库存继续增加。
目录 I基本数据 (1) 一、2003年1-9月汽车产销量 (1) 二、2003年1-8月汽车行业经济指标情况 (4) 三、2003年1-8月15家重点生产企业经济指标 (6) II 汽车行业三季度总体运行情况 (8) 一、汽车产销量持续增长 (8) 二、主要经济指标持快速增长、亏损企业亏损额继续下降 (13) 三、重点企业生产、经营指标继续保持良好增势 (19) 四、高档进口车利润大趋向大排量车型 (23) 五、三季度汽车行业增长景气继续攀升 (25) III汽车行业重点问题分析与建议 (26) 一、家电企业转型造车现象增多 (26) 二、库存显著增加，产能快速扩张 (31) 三、保险公司退出车贷险，消费链出现断裂 (34) 四、黄标车、私车受限，消费风险增加 (35) 五、产业政策拟出台，引导汽车投资 (37) IV 汽车行业四季度发展前景分析与预测 (43)
中国企业并购经典案例分析 ——一汽集团收购天津汽车 案例简介： 2002年6月14日一汽集团公司总经理竺延风和天津汽车工业（集团）有限公司董事长张世堂在北京人民大会堂签订了联合重组协议书，通过此次重组，中国最大的汽车生产企业一汽集团将中国最大的经济型轿车生产企业天津汽车（000927）收入囊中，这是目前中国汽车工业发展史上最大、最具影响力的重组。自中国加入WTO后，汽车行业并购、合资一直不断，此次的重组也因为双方的行业地位和闪现于后的国际巨头身影而倍受瞩目。通过本次并购，一汽借助天汽的夏利平台将彻底整合中国低端家轿市场，而夏利凭借一汽实力也将彻底摆脱其它经济型轿车的追赶，有望真正夺下“中国家庭轿车第一品牌”的龙头位置。 一、公司背景 1、天津汽车天汽集团是我国较早的特大型汽车生产企业，是国家规划的小排量轿车生产基地，其生产的夏利轿车曾在中国市场具有较高的市场占有率。但面对急剧增长的经济型轿车市场，天汽却显得有心无力。神龙汽车和上海通用都在这一市场上给天汽造成极大的竞争压力，新近推出的夏利2000也未能挽回颓势，市场份额逐渐被蚕食。天津汽车2001年每股亏损0.06元，2002年第一季度也报出巨额亏损。 2、一汽集团一汽集团公司是我国汽车生产的龙头企业，从现有的产品分布来看，一汽的奥迪、宝来、捷达在3个市场中都有上佳表现，但一直以来在小型车方面都没有明确的规划，所缺的正是家用小型车。 二、收购动因分析 1、进军低端家庭轿车市场作为中国核心三大汽车集团之一的一汽，一直在经济型轿车生产上无所作为。现在，中国的家庭轿车市场已成为汽车厂家必争之地，在众厂家高喊要“打造中国家轿第一品牌”的口号下，一汽却因为产业结
财务治理案例分析详解 资金是企业生存与进展的基础，是企业进行经营活动的血脉，其高流淌性使之能任意转换为其他任何类型的资产，极易引发贪污、诈骗、挪用等违法乱纪的行为。因此，必须建立健全资金的内部操纵制度，加强企业资金的治理，确保企业资金安全完整、正常周转和合理使用，减少和幸免损失白费。而要建立健全行之有效的内操纵度，应针对企业经营活动中的各项风险点，对业务流程重新组合，按照“职能分割，制约监督”的原则，建立业务治理、风险治理、财务治理三位一体的治理操纵平台，完善事前防范，事中操纵，和事后监督的操纵体系。 （一）事前防范，建立科学的财务操纵体系及明确的规章制度 集中、统一的财务治理体制是目前较为先进科学的体制，其运作模式为“三个统一、一个体系”，即资金治理统计核算统一、会统一、财务人员治理统一，和一套科学的财务分析评价体系。 而资金集中治理又是财务集中治理的重中之重，包括资金预算集中治理、融资集中治理、银行帐户集中治理和现金集中治理四个
方面。资金预算集中治理是指依照企业年初审定的财务预算，核定年度资金额度，集中治理投资资金，引导资金流向企业战略重点业务上；融资集中治理是指企业将银行贷款权、贸易融资权、对外担保权统一治理起来，有效操纵资金使用风险，杜绝由于担保而产生的或有负债；银行帐户集中治理是对所属单位的银行帐户实行审批制，强制核销与经营无关或功能重复的银行帐户，并通过安全有效的网络系统时时监控资金流向，操纵业务违规风险，保障资金安全；现金集中治理的核心为收支两条线，即治理部门按照核定的资金预算及所属单位申报的资金用款额度，拨付资金；所属单位的所有收入资金均按规定的上划途径上划至集团公司的账户内。通过资金的集中治理，大大减少了资金的沉淀，利用集中的闲置制资金能够大量归还外贷资金，内部调剂所属单位的资金余缺，从而大大降低了财务费用。而且将集团内的闲置资金统一运作，也能大大提高闲置资金的收益水平。 财务治理体制确立后，就需要建立一套严格的内操纵度实施，包括《公司财务治理方法》、《公司预算治理暂行方法》、《公司产品销售结算治理方法》、《货币资金集中治理操作程序》、、《银行帐户开立、变更、关闭的审批程序》、《公司债务融资治理方法》、
浅谈我国汽车制造企业的财务管理(一) 【摘要】文章主要从汽车制造企业的财务管理现状方面分析了汽车制造企业财务管理工作中的经验与教训，进而提出相应的对策措施，提高我国汽车制造企业的竞争能力。 【关键词】汽车制造企业；财务管理；经验教训 财务管理是企业一切管理活动的基础，是企业管理的中心环节。财务管理主要是以成本管理和资金管理为中心，透过价值形态管理，达到控制成本、提高效益的目的。对于生产工艺复杂、实物流转环节繁多、原辅材料和产品品种规格多达几万、几十万种的生产制造型企业而言，如何做好企业的财务管理，决定了财务核算真实准确的程度、决定了成本管理与绩效考核能否有的放矢、决定着企业营销决策的准确性、有效性。 一、汽车制造企业加强财务管理的必要性 （一）企业筹集和配置生产经营资金必须依靠财务管理 筹资活动是指企业从其内外各方面筹集企业生产经营活动中所需资金的过程。筹集资金是企业的基本财务活动，是决定企业生产经营规模和生产经营发展速度的重要环节。而通过一定的筹资渠道，采取一定的筹资方式，有效地组织资金供应.正是企业财务管理的一项重要内容。企业投资活动是指将所筹资金在企业内部合理配置以及闲置资金对外投放的过程，而资金投放是企业财务管理的重要内容。 （二）企业经营风险的控制必须依靠财务管理 在市场经济条件下，企业的投资经营都会面临一定的风险。一般而言，企业取得的投资收益越多，所承担的风险也就越大。因此，对于汽车制造企业而言应力求尽可能避免或降低风险，使企业的投资收益与投资风险相协调。而这一切都离不开企业的财务预测、财务决策、财务控制和财务分析等财务管理工作的作用。 （三）企业的经营决策必须依靠财务管理 企业经营决策是企业管理的重点，而企业经营决策离不开财务管理系统提供的有用财务信息，同时，企业各项经营决策都依赖于财务决策。没有财务支持，没有财务计划与控制，各项经营决策方案都难以有效实施。 （四）财务管理水平的高低决定着企业经济效益的高低 能否有效筹集企业生产经营活动所需资金，能否有效地投放资金，能否合理地组织收益分配就是衡量企业财务水平高低的基本依据。财务管理贯穿于财务活动资金循环流动管理的始终，而资金循环流动对企业来说，就如同人体的血液循环一样重要，资金运行状况的好坏，一方面取决于财务管理水平的高低，另一方面则直接影响甚至决定着企业经营效益的高低。 二、汽车制造企业加强财务管理的经验教训 基于财务管理对于汽车制造企业的重要性，我国汽车制造企业为了提高财务管理水平、提高市场竞争能力、改善和提高经营效益，在财务管理方面也做了一些有益的探索，取得了一定的经验，当然也存在着不足之处。 （一）夯实财务管理基础 汽车制造企业以“科学管理，明确责任”为基础，不断规范和完善财务会计制度，结合企业实际，形成比较完整、规范的财务会计体系，并对制度的执行情况随时进行跟踪和检查，强化了核算工作，夯实了财务基础。如湖南汽车车桥厂每月9日前完成省国资委等部门要求的快报编制工作，每月12日前完成工厂经济责任制考核报表，每月15日前完成财务报告工作，做到及时、准确、完整。 （二）坚持财务管理创新 现阶段，我国企业制造企业正采取一系列强有利的财务管理措施，坚持财务管理创新，来提高自身财务管理水平。如湖南汽车车桥厂通过深入开展节约挖潜降成本活动全面推进价值量管理工程，采取了改进技术工艺、提高产品质量、改善售后服务、修旧利废挖潜、降低采购
汽车行业月刊 重点关注 1 季度盈利较好的公司我们认为日本地震对国内自主品牌及国产化率较高的合资车型冲击较小。预计 3 月份重点厂商批发量较好，估计目前经销商库存处于合理水平。部分整车企业1 季度销量有望实现较好增长，盈利水平显着上升。我们建议配置销量及盈利增长确定性较高的汽车股，预计估值有望在季报公布前后逐步修复至13-15 倍市盈率。 支撑评级的要点 2月国内汽车销售126.7万台，同比增长4.6% ，其中乘用车销量同比略增2.6% ，商用车销量同比增长11.6% 。1-2月累计销量同比增长近10% ，乘用车和商用车累计增速分别为10.5% 和6.8% 。 1-2月，1.6升及以下乘用车（含微客）销量占乘用车总量比重同比下降1.1个百分点；但1.6 升及以下的轿车销量占轿车总量的比重比上年同期提高1.8 个百分点，该板块销量同比增速达12.8% ，高于整个轿车板块9.7% 的增速。 2月乘用车价格指数为68.1，环比下降0.7% 。价格指数在连续3个月环比回升后有所松动。但另一方面，如日本地震导致部分日系汽车、零部件产能趋紧，则可能减少降价促销，令市场价格企稳。 我们维持全年各板块的销量预测，预计2011 年乘用车销量同比增长15%左右；商用车方面，卡车板块增速放缓至10% 左右；客车销量预计同比增长13%左右。 估值 我们预计部分优质企业 1 季度销量及盈利将实现较好的同比正增长，4月股价有望在盈利调增和估值修复的双重因素刺激下提升；建议适时买入，等待估值恢复至13-15 倍市盈率。首选买入
我们建议选择1季度销量及盈利较好的企业继续买入，重点关注江淮汽车、悦达投资；关注上海汽车、华域汽车复牌后的买入机会；商用车部分关注江铃汽车、宇通客车、潍柴动力 目录 投资摘要及估值 (3) 行业综述 (5) 主要上市公司概述 (11) 研究报告中所提及的有关上市公司 (24) 投资摘要及估值 2月国内汽车共计销售126.7 万台，同比增长4.6% ；1-2月汽车累计销量315.5 万台，同比增长近10% ，其中乘用车和商用车累计增速分别为10.5% 和6.8% 。 我们预计2011年SUV和MPV两个细分板块全年增速分别在35%和20%左右；轿车板块预计15%的同比增幅；微客板块由于去年2、3季度基数走低，故目前预计全年实现5%左右的同比增长。我们认为，轻卡方面1-2月也存在一定的透支，但城市物流及中短途货运的需求增长仍保持强劲，维持2011年12%的增长预测，维持大客板块18%的增速预测。 重卡方面，预计全年重卡（含底盘）将保持15%左右的同比增长；而半挂车今年将面临需求放缓的压力，目前估计全年销量与去年基本持平。另一方面，由于轮胎及钢材价格的上升，对重卡整车企业的毛利率形成负面影响，需警惕投资风险。 我们认为日本地震对国内自主品牌汽车及国产化率较高的车型冲击较小，但将对关键部件仰