财务指标预警模型的建立与应用研究

财务风险预警模型的构建与实证分析

在当今复杂多变的商业环境中，企业面临着各种各样的风险，而财务风险无疑是其中最为关键和致命的。有效的财务风险预警能够帮助企业提前洞察潜在的危机，及时采取应对措施，从而保障企业的稳健发展。本文将探讨财务风险预警模型的构建方法，并通过实证分析来验证其有效性。

一、财务风险的内涵与影响

财务风险是指企业在各项财务活动中，由于各种难以预料或无法控制的因素影响，导致企业财务状况的不确定性，进而使企业蒙受损失的可能性。财务风险主要包括筹资风险、投资风险、资金回收风险和收益分配风险等。

财务风险对企业的影响是多方面的。首先，它可能导致企业资金链断裂，无法按时偿还债务，影响企业的信誉和融资能力。其次，财务风险可能使企业的盈利能力下降，甚至出现亏损，影响股东的利益和企业的价值。此外，严重的财务风险还可能导致企业破产清算，给员工、供应商和社会带来负面影响。

二、财务风险预警模型的构建思路

1、 指标选取 在构建财务风险预警模型时，指标的选取至关重要。常见的财务指标包括偿债能力指标（如资产负债率、流动比率、速动比率等）、营运能力指标（如应收账款周转率、存货周转率等）、盈利能力指标（如销售净利率、净资产收益率等）和发展能力指标（如营业收入增长率、净利润增长率等）。此外，还可以选取一些非财务指标，如市场占有率、行业竞争状况等。

2、 数据预处理

在进行模型构建之前，需要对选取的指标数据进行预处理。这包括数据清洗、标准化和缺失值处理等。数据清洗主要是去除异常值和错误数据；标准化是将不同量纲的指标转化为具有可比性的数值；缺失值处理则可以采用均值填充、中位数填充或删除等方法。

3、 模型选择

常用的财务风险预警模型有多元线性回归模型、Logistic 回归模型、神经网络模型等。多元线性回归模型简单直观，但对于非线性关系的拟合效果较差；Logistic 回归模型适用于二分类问题，能够较好地预测企业是否存在财务风险；神经网络模型具有强大的非线性拟合能力，但模型的解释性较差。在实际应用中，需要根据数据特点和研究目的选择合适的模型。

第２４卷第５期　２０１１年１０月　常州工学院学报　

Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　Ｃｈａｎｇｚｈｏｕ　Ｉｎｓｔｉｔｕｔｅ　ｏｆ　Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ　Ｖｏ１．２４　Ｎｏ．５　０ｃｔ．２０１１　

基于ＤＥＡ模型的高校财务预警指标体系研究　

张舒华　

（常州工学院，江苏常州２１３００２）　

摘要：大学财务风险影响高校的可持续发展，教育单位也要进行有效经营，在其财务管理活动　中，必须满足“持续经营”假设。论文基于ＤＥＡ模型选取能反映高校资金运作风险特点的评估指　

标作为预警指标的研究对象，对高校资金运作风险进行甄别和分析，构建高校资金运作风险预警系　

统，这对于防范、控制风险，促进我国高等教育事业的可持续发展意义重大。　关键词：财务风险；财务预警；ＤＥＡ模型　

中图分类号：Ｇ６４７　文献标志码：Ａ　文章编号：１６７１—０４３６（２０１１）０５—００６６—０７　

Ａ　Ｓｔｕｄｙ　ｏｆ　Ｃｏｌｌｅｇｅ　Ｆｉｎａｎｃｉａｌ　Ｅａｒｌｙ－ｗａｒｎｉｎｇ　Ｉｎｄｅｘ　Ｓｙｓｔｅｍ　

Ｂａｓｅｄ　ｏｎ　ＤＥＡ　Ｍｏｄｅｌ　

ＺＨＡＮＧ　ＳｈＵ．ｈｕａ　

（Ｃｈａｎｇｚｈｏｕ　Ｉｎｓｔｉｔｕｒｅ　ｏｆ　Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ，Ｃｈａｎｇｚｈｏｕ　２１３００２）　

Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｓｉｎｃｅ　ｈｉｇｈｅｒ　ｅｄｕｃａｔｉｏｎ　ｉｓ　ａ　ｓｐｅｃｉａｌ缸ａｄｅ，ｅｄｕｃａｔｉｏｎａｌ　ｕｎｉｔｓ　ｈａｖｅ　ｔｏ　ｍａｎａｇｅ　ｅｆｆｅｃｔｉｖｅｌｙ，ｉｎ　

ｗｈｉｃｈ　ｔｈｅ　ｆｉｎａｎｃｉａｌ　ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ　ａｃｔｉｖｉｔｉｅｓ　ｈａｖｅ　ｔｏ　ｋｅｅｐ　ｍａｎａｇｉｎｇ　ｓｕｓｔａｉｎｅｄｌｙ．Ｏｆ　ｃｏｕｒｓｅ，ｔｈｅ　ｓｕｓｔａｉｎｅｄ　ｄｅｖｅｌ—　ｏｐｍｅｎｔ　ｏｆ　ｃｏｌｌｅｇｅ　ｉｓ　ｉｎｆｌｕｅｎｃｅｄ　ｂｙ　ｉｔｓ　ｆｉｎａｎｃｉａｌ　ｒｉｓｋｓ．Ｂａｓｅｄ　ｏｎ　ＤＥＡ　Ｍａｄｅｌ，Ｔｈｉｓ　ｐａｐｅｒ　ｃｈｏｏｓｅｓ　ｔｈｏｓｅ　ａｓｓｅｓｓ—　

《经济师））２００６年第５期　●财会经济　

“Ｚ—Ｓｃｏｒｅ＂模型在企业　财务预警分析中应用的研究　

摘要：文章在系统阐述奥特曼的“ｚ—Ｓｃｏｒｅ”模型的基础上，有针　

时性地选取沪、深两地证券市场共８０家企业Ａ股作为样本，对上市公　

司财务风险进行了实证分析。并且，验证了“Ｚ—Ｓｃｏｒｅ”模型在财务风险　

监测与危机预警中的应用。最后，文章简要分析、研究了财务失败的原　因、预防措施以及财务失败后所采取的措施。研究结果表明，“ｚ—　

Ｓｃｏｒｅ”模型对某个行业或某类企业经营风险的整体性分析的指导作用　

较强，并且随着会计准则与国际接轨、会计信息真实性的提高，其在国　

内的适用前景将更加广泛。　

关键词：财务风险监测财务预警“Ｚ—Ｓｃｏｒｅ”模型上市公司　

中图分类号：Ｆ２３４．３　文献标识码：Ａ　

文章编号：１００４—４９１４（２００６）０５—２２３—０４　

一、“Ｚ—Ｓｃｏｒｅ＇’模型　

由于企业经营的复杂性，使得其在经营过程中，会面临各种各样的　风险。对这些风险若处理不当，会导致企业陷入财务危机。尤其是对　

于上市公司。因为我国的股票发行和上市长期以来实行的是额度制和　

行政审批制，这使得上市公司成为一种弥足珍贵的“壳”资源。所以，正　

确预测上市公司财务风险，让企业作到“防患于未然”，对于企业的生存　

和发展至关重要。现阶段采用的单变量分析法虽然简单，但却因不同　

财务比率的预测方向与能力经常有相当大的差距，有时会产生对于同　

一公司使用不同比率预测出不同结果的现象，因此招致了许多批评，而　

逐渐被多变量方法所替代。　

上市公司“Ｚ一￣Ｏｘ：ｏｒｅ＇’模型就是一种多变量预测财务风险的模型。　最早运用多变量分析法探讨公司财务预警监测问题的是２０世纪　

６０年代的美国学者阿尔曼（Ｅｄｗａｒｄ　Ｉ　ＡＩｔｍａｎ），他的“Ｚ—Ｓｃｏｒｅ”模型是一　

种运用多变量思路建立多元线性函数公式，即运用多种财务指标加权　汇总产生的总判别分（即ｚ值）来预测财务危机，“Ｚ—Ｓｃｏｒｅ”模型的研究　

余景选郑少锋：农业上市公司Ｚ计分财务预警模型应用研究　农业上市公司Ｚ计分财务预警模型应用研究　余景选　郑少锋ｚ　（１、浙江财经学院会计学院浙江杭州３１００１８；２、西北农林科技大学经济管理学院陕西杨凌７１２１００）　摘要：本文认为，运用Ｚ计分模型对我国农业上市公司进行财务危机预警时，应考虑我国的特殊国情以及　农业上市公司的特征，用ｚ值判断财务危机状况的临界值应相应调整降低。分析结果显示，农业上市公司陷入　财务危机判定标准由Ｚ＜Ｉ．８降为Ｚ＜０．３、极小．－ｌ－￣ｇ陷入财务危机判定标准由Ｚ＞２．６７５降为Ｚ＞０．７较合适。　关键词：财务预警Ｚ计分模型农业上市公司　一、引言　农业在我匡ｆ处于基础地位，农业产业化经营是推进农业现代化的重要途径，而农业上市公司则是带动农业现代化的龙头企业。　在农业上市公司的成长过程中，一个不得不面对的问题是农业上市公司绩效低下、负债率不断攀升。一些农业上市公司因财务危机　陷入经营困境，甚至被终止上市的例子屡见不鲜。因此，构建适合我国农业上市公司的财务预警模型，尽早发现农业上市公司的财务　危机信号，这对于提升农业上市公司生存发展的能力、改进其治理水平从而发挥其龙头作用具有重要的意义。各种财务预警模型中，　ＥｄｗａｒｄＩ．Ａｈｍａｎ提　的ｚ计分模型（Ｚ—ｓｃｏｒｅ）是相对比较成熟的一种定量财务危机预警方法，这种方法在美国、澳大利亚、巴西、加拿　大、英国、法国、德国、爱尔兰、日本、荷兰等国得到了广泛的应用。ｚ计分模型从总体角度给出了企业财务状况的定量判定标准，但由　于ｚ值受行业、地域等因素的影响，使得西方国家利用ｚ值判别企业财务危机状况的标准不一定适用于我国农业上市公司。本文希望　通过我国农业上市公司的数据实证检验ｚ计分模型对农业上市公司进行财务预警的有效性，并结合农业上市公司的实际情况予以调　整改进，为农业上市公司建立一个行之有效的ｚ计分财务预警模型，促进其持续、健康、稳定的发展。　二、Ｚ计分模型概述　（一）ｚ计分模型发展概述ＥｄｗａｒｄＩ．Ａｌｔｍａｎ（１９６８）提出了ｚ计分模型（Ｚ—ｓｃｏｒｅ），通过观察破产和非破产两组制造业企业，利用　数理统计方法对２２个财务比率进行筛选，得到一组能反映财务危机程度的财务比率，根据这些财务比率对财务危机警示作用的大小　分别赋予相应的权数，建立Ｚ计分模型。Ｚ计分模型从总体角度给了企业一个定量判定标准，方便于判别企业的财务状况，但企业规　模、行业、地域等诸多方面存在的差异，使得ｚ值的横向可比性较差。　（二）Ｚ计分模型基本原理ｚ计分模型：Ｚ＝０．０１２Ｘ１＋０．０１４Ｘ２＋０．０３３Ｘ３＋０．００６Ｘ４＋０．９９９Ｘ５。模型涉及５个变量：　（１）ｘ１——营运资本／总资产。该变量是衡量净流动资产相对于总资产比值的指标，其中营运资本是流动资产与流动负债之间的　差值。很明显，该变量将流动性和规模这两个因素考虑进去了。通常情况下，一个企业持续的经营损失往往伴随着营运资本的缩减。　相对于流动比率和速动比率，这个变量被证明在财务危机预警上更具有价值。　（２）ｘ２——留存收益／总资产。这是一项与各年累计利润有关的变量，它隐含着对公司年龄的考虑。如一个较年轻的公司往往有　一个相对较低的留存收益总资产比率，因为它还没有足够的时间去累计利润。因此，在ｚ值计算当中，年轻的公司多少会受到一定程　度的歧视。与老公司相比，在其他条件相同的情况下新公司将会有更大的概率被判别为危机公司。事实上，现实情况就是这样的，一　个公司在其发展初期发生财务失败的几率是比较高的。　（３）ｘ３——息税前利润／总资产。该指标用扣除利息和所得税之前的利润比上总资产，剔除了来自税收因素和借贷因素的影响，　其实质是反映企业总资产真实产出效率的指标。公司立足之本是其资产盈利能力，该指标对于研究公司财务失败特别合适。此外，当　公司的总负债超过其资产的评估价值之时意味着企业将要破产，而资产的评估价值则取决于其盈利能力。　（４）ｘ４——股东权益市场价值／负债总额账面价值。股东权益市场价值是用所有股票的市场价值来衡量的，而债务账面价值则包　括流动负债和非流动负债。该变量可以反映公司在资不抵债趋于破产之前，其资产的价值（用股东权益市场价值加负债来衡量）最多　可以降低多少。例如，一个负债５００万的公司，若其股东权益市场价值为１０００万，那么它在破产之前资产价值可以下降２／３。该比率考　虑了市场价值尺度，在预测破产方面比类似的用账面价值计算的常用财务指标——产权比率显得更加有效。　（５）ｘ５——销售收入／总资产。这项指标是阐释公司资产获取销售收入能力的财务指标，能反映管理层适应竞争环境的能力，反　映企业全部资产的使用效率。如果资产周转率高，表示资产使用效果好，企业可以因此获取更多的利润，留存更多的收益，并提高股　东权益的市场价值。这项指标从统计显著性的角度看与企业财务危机之间的关系似乎并不明显，但由于与模型中其他指标之间有独　特的联系，对提高模型的判别能力有着重要贡献。　Ａｉｒｍａｎ认为，ｚ值的大小与公司发生财务危机的可能性成反比：ｚ值越小，公司发生财务危机的可能行就越大；Ｚ值越大，公司发生　财务危机的可能性就越小。当Ｚ＜Ｉ．８时，企业处于破产；当１．８＜Ｚ＜２．６７５时，企业处于“灰色区域”，不能简单肯定企业是否破产；当Ｚ＞２．　作者简介：　余景选（１９７１一），男，浙江景宁人，浙江财经学院会计学院副教授　郑少锋（１９５９一），