财务危机预警模型的构建与应用

上市公司财务危机预警模型构建研究

【摘要】本文以中国沪深两市的A股上市公司资料为基础，利用距离判别分 析法建立了一个既可以预测企业财务危机，又可以分析其成因的财务危机预警

模型组，包括：预测企业整体危机的模型；预测企业经营效率的模型；预测企 业财务结构是否合理的模型；预测企业是否具有成长能力的模型；预测企业偿

债能力是否存在问题的模型。运用该模型组可以帮助企业管理者及时发现企业 潜在的财务危机并查出产生财务危机的原因，有利于将企业财务危机控制在萌

芽状态。企业利害关系人也可以通过该模型来了解企业的风险状况，以便做出 正确决策。

【关键词】财务危机；预警模型；距离判别

加入世贸组织后，中国企业在获得极大机遇的同时也面临着极大的挑战。 如何利用整个世界的资源、信息以及市场提高自身的管理水平，赢得全球化竞

争的胜利，成为摆在我国企业界及学术界面前的难题。中国企业的管理水平从

整体来看，和发达国家相比还存在一定的差距，在面对国内外激烈的市场竞争 和多变的消费需求中，遭遇不可预测的风险是在所难免的。如何应对财务风险

关系到企业的生死存亡，几年以来，全国数以千计的企业因发生财务危机而导 致了破产、清算和重组，其屮不乏巨人、三株、爱多等著名企业。寻根溯源，

其原因之一便是企业缺乏风险意识，未建立财务风险预测机制，不能及时掌控 企业潜在的财务危机，更谈不上及时采取措施扼杀财务危机丁•萌芽中了。因此，

建立一个既可以预测企业财务风险，又可以分析企业财务风险产生来源的财务

危机预警模型组，对于增强企业的经营管理水平和预测能力具有重要意义。

一、财务危机预警模型研究回顾

国外对与发达的资本市场相适应的财务预警模型研究早已引起足够的重视，

并取得了一定的成果，在静态模型研究方面，最早的财务危机预警研究是 Fitzpatrick (1932)开展的一元判定研究，然后是Beaver (1966)使用由79

家公司组成的样本，分别检查了反应公司不同财务特征的6组30个变量在公司 破产前1 一5年的预测能力。美国纽约大学Altraan在1968年首先创立了 zeta

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【摘要】财务风险预警模型可以从定量角度客观准确判断企业的财务危机程度，网络的普及对此颇具影响。本文采用实证方法，选取了5个财务指标作为模型变量，构建了一个基于极值原理的Fisher线性判别模型，并对该模型进行了实证检验。结果表明，该模型具有较好的对企业财务状况和风险状况进行评价预警的能力。

【关键词】财务预警模型指标；财务风险预警模型；多元线性函数模型

网络环境作为全球化的技术环境，使会计行业发生了根本性的变革，企业管理者越来越多的关注网络所带来的挑战与机遇。网络财务在我国尚处于初期阶段，它的运用存在诸多新风险，建立一套有效的财务风险预警系统是必然选择，而建立财务风险预警系统最关键的就是构建财务风险预警模型。

本文认为现金流量表能客观地反映企业的经营状况及获利能力，而且由于现金流量的计算不涉及权责发生制，几乎没有造假的可能，因此本文是基于现金流的F记分模型为基础构建网络环境下的财务风险预警模型。

一、样本的选择

本文对企业财务风险预警模型进行实证研究，研究的主体是我国A股市场的上市公司，利用公开披露的企业信息来研究上市公司陷入 第 2 页 共 7 页 财务危机的可预测性。

在确定样本企业时，选取了一组在上海证券交易所上市交易的18家ST公司，同时还相应地选择同行业、同规模的18家非ST公司作为研究样本，总样本共36家。研究数据主要来自上海证券报上公开披露的2002年度到2006年度的年度报告的有关资料。

二、财务预警模型指标的选择

任何企业的财务危机都会通过一些敏感性财务指标值反映出来。因此，设置一些敏感性财务指标是建立财务预警机制的基础。基于网络环境下现金流量对企业的重要性，本文主要从企业财务活动的角度，确定了三大类基础指标：经营环节风险指标，包括应收账款周转率、存货周转率、主营业务收入增长率、营业周期、现金流入量与现金流出量之比、销售营业现金流入比；筹资环节风险指标，包括流动比率、速动比率、资产负债率、产权比率、已获利息倍数、长期资产合适率、总资产增长率、现金流动负债比率、现金盈利值、营运资金占用额；投资环节风险指标，主要包括总资产报酬率、总资产周转率、总资产净现率。

财务预警系统理论构架与应用

赵鑫

（哈尔滨商业大学MBA教育中心，黑龙江哈尔滨150028）

[摘要]财务预警系统的应用，可以起到增强企业风险意识、预知危机、控制危机、防止经营失败的目的。与国外相比，我国对财务预警系统理论的研究起步较晚，预警应用模型还不完善。同时，我国上市公司治理结构的缺陷和会计信息失真等因素也给财务预警系统应用带来很多阻碍。广泛应用财务预警系统，应充分考虑企业表外信息的披露、证监机构对上市公司的约束力和上市公司体外因素对其财务危机的影响，找到最适合我国企业的预警模型。[关键词]财务预警系统；系统理论；构架应用[中图分类号]F230[文献标识码]B第2012年第9期（总第405期）商业经济SHANGYEJINGJINo.9，2012TotalNo.405[文章编号]1009-6043（2012）09-0089-02

[收稿日期]2012-08-06[作者简介]赵鑫(1978-)，黑龙江铁力人,哈尔滨商业大学工商管理硕士研究生，现司职于哈尔滨电气股份有限公司。研究方向：财务预警

。一、财务预警系统的目的和意义(一)财务预警系统研究的背景财务预警系统就是以企业的财务报表、经营计划、经营资料及相关外部资料为依据,采用一定的统计和分析方法,将企业可能面临的财务危机预先告知企业经营者和其他利益相关者,并分析发生财务危机的原因及其他隐藏的问题,提醒企业管理者及早做好防范措施,为管理者提供决策和控制依据的组织手段和分析系统。企业财务预警研究自20世纪30年代被引起关注，国内外学者虽进行了大量研究，并取得了一定研究成果，建立了不同的财务预警模型，并将财务预警置于企业制度创新与建设环境中，但是，以企业财务预警体系与运行机制为研究主题却不多。因此，以建立现代企业制度为目标，将财务预警融入现代企业制度体系建设中，并考虑我国企业的环境特色，构建一套适合我国企业的财务预警体系及其有效的运行机制是十分必要的。(二)财务预警系统研究的目的和意义从财务预警方面入手，将财务预警融入到现代企业制度体系建设中，结合我国企业的具体情况，分析企业发生财务危机的原因，发现企业财务运营体系存在的问题和经营中的薄弱环节，以便提高企业财务管理水平。我国财务预警研究起步较晚，研究水平不高，随着我国市场经济体制改革的深化和资本市场的快速发展，对企业财务预警研究的需求也日益迫切，急需通过完善的财务预测方法，建立起完备和有效的财务预警模型。研究财务预警在企业中的应用，具有以下方面的重要意义：1.提高财务风险意识建立预警机制，可以培育和提高企业财务风险意识，提高企业的适应能力和发展能力。随时捕捉企业财务管理活动中各种管理漏洞、管理失误、重大风险和隐患，并采取适当措施，保持企业资金运动始终处于安全区域内。2.预知危机经过对大量信息的分析，当出现可能危害企业财务状况的关键因素时，财务预警系统能预先发出警告，提醒企业经营者早作准备或采取对策，避免潜在的风险演变成现实的损失，起到未雨绸缪、防患于未然的作用。3.控制危机当财务发生潜在的危机时，财务预警系统还能及时寻找导致财务状况恶化的根源，使经营者有的放矢，对症下药，制定有效的措施，阻止财务状况的进一步恶化。4.提高财务管理水平充分利用企业现有管理基础，充分发挥企业ERP、IT技术的优势，可以提高企业的财务管理水平和档次。二、财务预警系统国内外研究现状(一)国外研究现状国外对财务预警的研究较早，开始人们只是对企业财务危机进行定性分析，后来随着数学及统计学的发展，定量分析逐渐得到发展并不断完善。最早使用统计方法进行财务危机预测研究的是Fitzpatrick的单变量破产预测研究，他发现判别能力较高的是净利润/股东权益和股东权益/负债两个比率。尽管此项研究的结果很不错，但一直到1966年，美国的wi11iam·Beaver才沿着他的这条思路继续研究破产预测问题。他使用5个财务比率分别作为变量对79家经营未失败公司和79家经营失败公司进行一元判定预测，结果发现债务保障率预测的准确率最高，其次是资产负债率，并且离失败日越近，预见性越强。单变量分析法虽然简单，但也存在很多问题，逐渐被多变量方法所替代。

一、引论

“危机预警”一词最早起源于20世纪初。90年代后，欧美国家由于企业危机频发，企业开始逐渐重视危机预警管理。在危机预警管理的研究中，财务风险预警作为危机预警的一个重要部分也受到了学术界的广泛重视。财务风险预警研究分为定性和定量研究。其中定量研究经历了早期的单变量模型到现代的多变量模型、回归模型、神经网络模型等阶段并不断完善。我国学者对企业风险预警研究起步较晚，开始于20世纪八十年代中后期。其中有代表性的成果有周首华、杨济华和王平的《论财务危机的预警分析——F分数模式》，陈静的《上市公司财务恶化预测的实证分析》等成果。笔者认为现有研究中，迫切需要解决的问题是根据我国实际来创造性地运用国外已经成型的财务风险预警模型，但相应成果并不多见。本文试对财务风险预警模型的运用进行初步的分析和探讨。

二、相关文献综述

财务风险预警模型的研究经历了早期的单变量模型到现代的多变量模型并不断完善。最早的财务预警定量研究开始于1932年的Fitzpatrick的单变量破产预测研究。Fitzpatrick取19家企业进行研究，发现出现财务困境的公司其财务比率和正常公司相比有显著不同，从而得出企业的财务比率能够反应企业财务状况，并对企业未来具有预测作用。他进行了实证研究，结果表明判别能力最高的是净利润/股东权益和股东权益/负债。1966年美国的Beaver最早运用统计方法研究了公司财务失败问题，提出了较为成熟的单变量判定模型。Beaver发现具有良好预测性的财务比率依次为现金流量/债务总额、净收益/资产总额、债务总额/资产总额。这些研究发现了失败的企业与正常企业在财务指标方面不同，为多变量模型研究奠定了基础。但是这些研究样本量较少，指标单一，因此结论比较粗糙。

多变量模型是目前企业财务风险预警的主流，主要包括Z模型、Logisitic回归模型、人工神经网络模型等。在多变量模型中被广泛接受的就是Altman的Z模型。Altman在1968年首次将多元线性判别方法引入到财务风险预测领域。他选取1946～1965年间破产申请的33家公司和同样数量的非破产公司进行研究，选取了五个财务指标，通过多元差别模型产生了一个总的判别分，称为Z值，并依据Z值进行判断。该模型的预测精度高达94%，至今各银行及金融机构仍在使用该模型。