格雷厄姆证券分析PDF.docx

对本杰明.格雷厄姆股市冷热判别指标的解析及应用［摘要］本杰明·格雷厄姆提出用新股发行量指标、平均市盈率指标、股市市值/GDP比率指标来判别股市冷热。

通过对我国股市这三个指标的数据进行分析发现，三个指标与中国股市冷热状况具有较强相关性，且对股市判别的结论基本一致，具有较强的投资应用价值。

［关键词］新股发行量；平均市盈率；股市市值/GDP比率；股市冷热证券分析之父、巴菲特导师本杰明·格雷厄姆在其著作《聪明的投资者》中指出，“机智的投资者应该能识别出周期性的熊市与牛市，从而在熊市上买入股票，在牛市上卖出股票，并且大多能在相当短的时间内就价格因素或价格升降幅度或二者的综合情况，研究出各种确定市场是否处于买入或卖出水平的方法。

”一方面，投资者必须能识别牛市和熊市；另一方面，投资者能够在短时间内确定股市水平高低的方法。

本杰明·格雷厄姆提出了很多指标来评估市场冷热基本状况，包括新股发行量指标、平均市盈率指标、股市市值／ＧＤＰ比率指标等定量指标。

以下将对上述三个指标进行分析，并利用这些指标对我国股市的冷热状况进行检验与应用。

１１９９３年－２００８年我国股市冷热变化状况由于沪深两市的股票走势基本趋同，故遵循投资者习惯采用上证综指来表示我国股市走势。

１９９３年－２００８年间，我国股市的涨跌分为六个阶段：１９９３年－１９９５年下跌周期，１９９５年－２０００年上涨周期，２０００年－２００５年下跌周期，２００５年－２００７年上涨周期，２００７年－２００８年下跌周期，２００８年－２００９年上升周期（如表１所示）。

２新股发行量判别指标本杰明·格雷厄姆指出，“过度成熟牛市模式”的条件之一：许多新股上市，其中大多具有高度投机性且价格过高。

他认为，大多数股票是在“有利的市场条件”下出售的，而且当条件对发行者有利时各种股票开始销售是股市的总体趋势。

格雷厄姆所指的“有利的市场条件”就是牛市，他认为，“牛市周期通常以大量私人企业转成挂牌股份公司为特征”。

【精品】证券分析-格雷厄姆(很不容易才找到的哦)（整理）前言导读:一部经典，这对于1934年版的《证券分析》来说毫不过分。

这部著作是华尔街的经典，也是奠定格雷厄姆声誉的里程碑。

书中第一次阐述了寻找“物美价廉”的股票和债券的方法，这些方法在格雷厄姆去世后20年依然适用。

但是初版的《证券分析》是什么样的呢,可以说，它就是一部经典，尽管出过了5版，售出百万册，历经70余年，且多次修订，却依然被奉为投资者的《圣经》。

在本书中，你将领略到格雷厄姆出色的文采。

70年过去了，这些文字依然以真实、审慎的风格，严谨的思维和逻辑性而充满魅力。

这也是为什么本书会引发一场投资革命的原因。

本书是对1940年第二版的真实再现，不仅会带给您阅读上的乐趣和享受，还展示了原汁原味的本杰明?格雷厄姆和戴维?多德的投资方法——用他们自己的语言向您娓娓道来。

……这本享誉全球，在华尔拥有“股市技术分析圣经”美誉的典工学院著作，其揭示各种技术现象本质的思想精髓，已成为现代证券投资技术分析各种流派的共同基础…… 内容提要:这部著作是华尔街的经典，也是奠定格雷厄姆声誉的里程碑。

书中第一次阐述了寻找“物美价廉”的股票和债券的方法，这些方法在格雷厄姆去世后20年依然长盛不衰。

经典必读对于中国的投资者来说，证券投资已不再是什么新鲜事物。

据最新统计，中国的普通投资者人数已经超过四千万人，而与投资相关的书籍也是多得不可胜数。

在书的海洋里，投资者陷入了两难之境，到底看什么样的书才有用,按什么样的原则进行投资才能有所斩获,湘财证券独家推荐出版的《证券分析》一书恰恰可以给投资者们一个满意的答案。

念进行二次发现。

之所以会这样，主要原因是以沃伦?巴菲特为代表的价值投资学派与主流的效率市场理论相互竞争，而巴菲特则取得了显著的成功。

巴菲特的成功从侧面验证了价值理论的重要性，也使越来越多的普通投资者开始重新阅读格雷厄姆的著作。

的理论体系的时代，美国证券市场的监督管理机制还很不完善，内幕交易丑闻迭出，黑箱操作不断。

读《证券分析》有感1934年年底,格雷厄姆终于完成他酝酿已久的《证券分析》这部划时代的著作,并由此奠定了他作为一个证券分析大师和"华尔街教父"的不朽地位。

该书目前主要有六个版本，我读的这本是2008年第六版，塞思.卡拉曼等其他人以第二版为基础重新组织编写了此版，主要为各章增加了导读。

读了这本书，有几点感受与大家分享。

1. 格雷厄姆的诗样人生。

格雷厄姆将古诗人贺拉斯《诗艺》中的警句：“现在已然腐朽者，将来可能重放异彩；现在倍受青睐者，将来却可能日渐衰朽” 作为书的开篇语。

作为1933-1934年的作品，我们必须回到那个时代，可能才能对这首警言有更深入的理解。

1929年的格雷厄姆是踌躇满志的，被誉为金融天才，连巴鲁克这样的大人物也都向他请教投资的问题。

1929年他拥有250万美元的资本，住着1.1万美元一年的豪华公寓，有10个房间和9个仆人。

但到了1932年寒冷的冬天，格雷厄姆已经尝尽了熊市的痛苦，资本金亏损高达70%，不得不举家搬到廉价公寓，每日挤地铁上下班。

喜爱写诗的格雷厄姆这样描述自己当时绝望的心情：“静静的，软软的，一如轻丝般的飞雪；死神亲吻着孤独的人心；它的触摸冷如冰霜，但总比无尽的忧伤好；它的长夜一片漆黑，但总比不绝的悲痛强；那灵魂不得安宁的人啊，何处才是你安息之地；那可怜的雄鹿啊，你又怎能逃避丛林中的追捕；烦恼缠绕着他的大脑，大地是它安息的枕头；绝望笼罩着他的心情，泥土是它解脱的良药。

”但熬过1929-1932年的格雷厄姆终于迎来了新的时期，合伙公司在1933年终于迎来了超50%的利润增长。

随后的几十年，格雷厄姆尽管在生活上遭遇更多的不幸：1944年母亲因为口袋里的3美元被街头暴徒打伤致死，而二战后年仅二十多岁的儿子牛顿也自杀身亡（他第一个儿子也叫牛顿，不幸在20年代中期夭折）。

但在投资领域，格雷厄姆再也没有出现过倒退，直到退休，格雷厄姆依靠在盖克保险公司的巨大投资收益得以安享晚年。

格雷厄姆的基本投资分析理论杨长汉1本杰明．格雷厄姆(B.Graham)是证券投资分析领域中最著名的思想家和投资分析师，是价值投资分析流派的创始人，被誉为“价值投资之父”。

格雷厄姆首次将富有逻辑的分析原理引入到了股票市场的投资，改变了人们过去只根据直觉和感性认识进行投资的思想状况。

他是西方证券投资理论的发展历史上第一次用理论观点分析股票市场的学者，打破了人们对于“股票市场是投机市场”的认识。

他通过将早期的价值投资理论进行了整理和融合，形成了一个比较完整的价值投资理论框架。

格雷厄姆的主要著作有1934年出版的《证券分析》、1935年出版的《上市公司财务报表解读》和1949年出版的《聪明的投资者》，在这些著作里，格雷厄姆全面阐述了自己的基本投资理论思想，同时这些书里的思想也发展成了日后在华尔街普遍采用的股票投资方法。

一、格雷厄姆基本分析理论的主要思想2(一)格雷厄姆认为股票的“内在价值”是股票投资的基础价值格雷厄姆是第一个强调股票“内在价值”是股票基础价值的学者。

格雷厄姆认为“股票价格等于股票价值”的说法是不正确的，股票的内在价值与市场价格的不相同是一种市场的常态。

他认为股票的市场价值经常偏离其内在价值，当这种偏离出现时，市场中纠正其偏离的趋势就会产生。

在实际的操作中，投资者经常面临着股票的市场价格向其价值缓慢回归的趋势，这种回归的过程可能短暂，也可能长久，这一回归速度取决于市场的调整情况。

在这种回归过程中，投资者也有可能面临一定的风险，如果想对这些风险进行规避，投资者必须采用以下几种方法：第一，投资者应该在不大可能发生很大变化的环境中进行股票的投资和分析；第二，投资者应该挑选一些在市场中被大多数人关注或引起兴趣的股票；第三，投资者应该根据市场的总体变化来调整自己的投资行为，如果市场的行为趋于稳定，投资者应该挑选比较“廉价”的股票，如果市场波动剧烈，投资者的行为应该趋于谨慎。

格雷厄姆认为股票的内在价值可以不用像其市场价格那样有一个精确的值，该价值有一个近似值或者一个范围即可。

证券分析—本杰明.格雷厄姆，戴维.多德核心思想：价值投资而不是投机基本理念：1、价值远超价格所带来的安全边际；2、投资是一种通过认真分析研究、有望保本并能获得满意收益的行为。

不满足这些条件的行为就被称为投机；3、寻求确定性的投资；4、不要亏损；5、价值投资者不应试图择时或预测短期市场的涨跌，而应该依赖自下而上的方法，筛选整个金融市场，寻找廉价证券，然后买入，不必在乎最近的市场走势和经济情况如何；6、追踪现金流是评估一家公司最可靠、最能揭露真相的方法；7、当一只证券的价格在其内在价值基础上有30%、40%或更高的折扣时，便可以买入；或者是一种证券能够为长期持有者提供有吸引力的、可接受的收益水平，便可买入；8、投资者应该等到商业和市场不景气的时候再购买具有代表性的普通股，因为在其他时期不可能以这样的价格买入；除了牛市的全盛时期，成千上万的二流公司无论如何都能提供一些真实的投资机会。

引言1929年股市高峰到1932年谷底，1937—1938大熊市，投资高等级债券与优先股需要解决的三重难题：利息和本金的安全性、未来的债券收益率和价格、未来的美元价值。

投机性债券与优先股的原则：本金损失的风险并不能仅由更高的收益率来抵消，还必须附加与风险相匹配的本金收益；将这些债券看作普通股，看清楚它们的限制性条款，而不是将之作为优先证券中较低等级的类别，是更为合理的做法。

普通股投资难题：公司利润的未来走势；不同类别公司之间的质量差异；利率对于他要求的股息率或回报率的影响；在多大程度上，他的购买和出售会受到价格以外的时间因素的限制。

第一部分、证券分析综览及方法导读：1、在某些价格上，任何证券都可以是一个合适的投资，没有什么证券单凭其形式就能确保其安全，不要只是蓝筹股（普遍受到尊重并被广泛持有的股票）就能保护投资者免受损失；2、谨防将希望资本化，要将投资建立在合理可靠的基础上，即以证券内在价值为基础进行投资；3、精确估值并非必要，因为其目的是让买入价远低于内在价值，以提供安全边际；4、逢低吸纳5、预测现金流01、证券分析的范围与局限以及内在价值的概念证券分析的三大功能：描述功能、选择功能、评判功能内在价值因素：是由资产、收益、股息、资本结构、证券的条件、其他未来价值因素：管理和声誉、竞争条件和前景、产量价格和成本的可能变化市场因素：技术、人为操纵、心里考虑内在和未来是投资，考虑未来和市场则是投机02、分析问题的基本要素以及定性和定量因素四个基本要素：证券、价格、时间、人，即投资者I是否应在T时刻以价格P买入（或售出或持有）证券S？证券因素：企业特征与证券条件（价格、条款及状况）适应于未受过训练的投资者原则：不论证券的条件如何，都不要把钱投资于不良的企业；适用于分析师原则：几乎每一个证券都可能在某个价格上具备投资价值，而在另一价格水平上则不值得投资；分析中的定性因素：资本、盈利和股息、资产和负债、营运统计数字分析中的定量因素：业务性质和未来前景、管理因素、未来盈利的趋势、内在稳定性总结：分析师的结论必须始终基于数字、既定的检验和标准。

《证券分析》第6版前言：格雷厄姆和多德永恒的智慧《证券分析》第6版前言：格雷厄姆和多德永恒的智慧（作者：塞思·卡拉曼）75年前本杰明·格雷厄姆和大卫·多德出版了《证券分析》一书，如今日益壮大的价值投资者圈子仍深受其恩泽，对他们感激不已。

这两位思想家勤奋过人，具有非凡的洞察力，他们试图给混乱不堪的金融市场理清头绪。

他们点燃的指路明灯，为一代代的价值投资者照亮了前进的道路。

金融市场不可预测，变幻无常，有时极度危险。

对那些在市场上苦苦摸索、奋力前行的投资者来说，《证券分析》仍然是弥足珍贵的路线图。

这本书常被誉为“价值投资圣经”，内容全面详尽，充满了人类智慧的结晶。

虽然书中许多例子显然已经过时，但它们所揭示的教训却是历久弥新。

虽然本书的写作风格有些晦涩，但读者几乎在每页都能发现有价值的观点。

1934年以来金融市场发生了翻天覆地的变化，但格雷厄姆和多德的投资方法到今天仍然适用。

不论在今天还是在格雷厄姆和多德所处的年代，“价值投资”的定义都是购买价格低于内在价值的证券或资产的行动，简单的说，就是用50美分购买价值1美元的东西。

投资于低价出售的证券，人们可以得到“安全边际”（即为判断失误、分析不严密、坏运气或经济股市的兴衰变迁等预留的空间）。

有些人错误地将价值投资看成是发掘便宜货的机械工具，但作为一种全面的投资哲学，价值投资的重点其实是：深入彻底的基本面分析；追求长期的投资结果；限制风险；克服从众心理。

太多涉足股市的人将注意力放在快速致富上，这样的心理倾向导致了投机而非投资，他们完全寄希望于股价上涨，而不考虑估值因素。

投机者通常把股票看成是能快速反复倒手的票据，愚蠢地将股票当作与企业经营状况和估值标准不相干的东西。

在股市上涨期间特别流行的投机性方法基本不注意下跌风险。

在牛市的时候，很少有人能保持足够的纪律性，严守估值标准和风险规避原则。

特别是人们看到很多人抛弃了这些准则，结果却迅速变富。

格雷厄姆证券分析格雷厄姆证券分析，也被称为价值投资理论，是由美国经济学家本杰明·格雷厄姆在其著作《证券分析》中提出的一种投资方法。

这种方法强调的是寻找被低估的股票，以期获得较高的投资回报。

该方法认为，投资者应当根据公司的基本面因素来评估一支股票的价值，并根据这个价值来决定是否买入或卖出。

1.关注公司的基本面：格雷厄姆认为，投资者应该更加关注公司的基本面，而不是市场的波动或短期的行情。

他主张投资者应该通过分析公司的财务报表、盈利能力、现金流等因素来确定一支股票的价值。

2.寻找被低估的股票：格雷厄姆认为，市场上总会存在被低估的股票，因为投资者情绪和市场波动会导致一些公司的股票价格低于其真实价值。

投资者应该利用这种机会购买这些被低估的股票，以期在股票价格回归到其真实价值时获得高额回报。

3.风险管理：格雷厄姆强调投资者应重视风险管理。

他认为，投资者应尽量降低投资组合的风险，通过分散投资来减少单一股票的风险。

投资者应当在投资中考虑风险与收益之间的平衡，并根据自己的风险承受能力来制定投资策略。

格雷厄姆在其著作中介绍了多种分析方法和指标，用于评估公司的价值。

其中一种重要的指标是本益比（P/E比），即股票价格与每股盈利之间的比例。

低本益比意味着股票被低估，而高本益比可能意味着股票被高估。

格雷厄姆的证券分析方法影响了许多成功的投资者，例如沃伦·巴菲特等。

格雷厄姆的方法主张通过深入分析和研究来寻找低估的股票，而不是随波逐流。

虽然该方法并不适用于所有投资者，但在长期投资和风险管理方面有很高的应用价值。

本杰明·格雷厄姆成长股价值评估模型的解析及应用一、背景介绍本杰明·格雷厄姆是现代价值投资的奠基人之一，他提出了成长股价值评估模型，为投资者提供了一种安全、稳健的投资策略。

本文将对该模型进行详细解析，并探讨其在实际投资中的应用。

二、成长股价值评估模型的原理1. 企业内在价值本杰明·格雷厄姆认为，企业的内在价值是其真正价值的体现。

因此，在评估股票时，应该首先考虑企业的内在价值。

2. 盈利能力盈利能力是衡量企业内在价值的重要指标。

本杰明·格雷厄姆提出了几个关键指标，如盈利增长率、市盈率等，用于评估企业的盈利能力。

3. 安全边际安全边际是指股票价格与其内在价值之间的差距。

本杰明·格雷厄姆认为，在购买股票时，应该选择那些价格低于其内在价值的股票，并保持足够大的安全边际。

三、成长股价值评估模型的具体步骤1. 确定企业的内在价值首先，需要确定企业的内在价值。

这可以通过分析财务数据、行业前景、企业管理等多方面因素来实现。

2. 评估企业的盈利能力接下来，需要评估企业的盈利能力。

这可以通过分析企业的历史财务数据、市场前景等因素来实现。

本杰明·格雷厄姆提出了几个关键指标，如盈利增长率、市盈率等，用于评估企业的盈利能力。

3. 确定股票价格最后，需要确定股票价格。

根据本杰明·格雷厄姆提出的安全边际理论，应该选择那些价格低于其内在价值的股票，并保持足够大的安全边际。

四、成长股价值评估模型在实际投资中的应用1. 选股策略成长股价值评估模型可以帮助投资者筛选出那些具有潜在投资机会的股票。

投资者可以根据该模型提供的指标来选择那些具有良好盈利能力和足够安全边际的公司，并购买其股票。

2. 风险控制成长股价值评估模型可以帮助投资者控制风险。

在购买股票时，投资者应该选择那些价格低于其内在价值的股票，并保持足够大的安全边际。

这样可以有效地降低投资风险。

3. 投资决策成长股价值评估模型可以帮助投资者做出更加明智的投资决策。

格雷厄姆的基本投资分析理论格雷厄姆的基本投资分析理论（The Basic Analysis Theory of Investing by Benjamin Graham）是投资界公认的重要理论之一，该理论由美国著名投资家和学术家本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）创立，被誉为“价值投资之父”。

格雷厄姆的基本投资分析理论是价值投资的基础，强调通过深入的研究和分析，寻找有潜力的低估股票，以获取长期稳定的回报。

1.股票是公司的一部分：格雷厄姆认为，股票代表了对公司的所有权，投资者应该把股票看作是对公司的一部分而不是单纯的交易工具。

因此，投资者需要对公司的基本面有深入的了解，包括公司的财务状况、盈利能力、竞争优势等。

2.辨别股票的内在价值：格雷厄姆强调投资者应该通过分析公司的财务报表和经营数据，寻找被低估的股票。

他提出了一系列的财务指标和分析方法，例如净资产价值法、盈利能力指标等，用于评估股票的内在价值和风险。

3.安全边际：格雷厄姆强调，投资者应该购买低估股票，以确保自己拥有足够的安全边际。

安全边际指的是买入价格与股票内在价值之间的差距，投资者应该在买入时确保这个差距足够大，以防止价格的波动对投资者的损失。

4.长期投资：格雷厄姆主张长期投资，并警告投资者不要被短期市场波动所影响。

他认为，通过充分的研究和分析，投资者可以找到那些被低估的股票，并长期持有以获取稳定的回报。

5.分散投资：格雷厄姆建议投资者分散投资于不同的股票和行业，以降低单个投资的风险。

他提出了“蛋糕和黄金蛋”的比喻，将投资组合比作是一个蛋糕，而个别投资则是其中的黄金蛋，投资者应该将黄金蛋分散在不同的蛋糕上，以确保整个投资组合的稳定性和安全性。

格雷厄姆的基本投资分析理论对于投资界有着深远的影响，不仅对个人投资者有启发，也对投资机构和学术界有重要的影响。

该理论强调价值投资的原则，即通过深入研究和分析，寻找低估的有潜力的股票，以获得长期稳定的回报。

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证券分析格雷厄姆多德价值投资法格雷厄姆多德价值投资法（Graham-Dodd Value Investing）是一种投资策略，起源于经济学家本杰明·格雷厄姆和戴维·多德。

该投资法侧重于寻找低估的股票，并通过基本分析来决定其投资价值。

本文将介绍格雷厄姆多德价值投资法的核心原则和基本步骤，并提供一些实践建议。

第一部分：基本原则格雷厄姆多德价值投资法的核心原则是通过分析一家公司的基本面来确定其内在价值。

以下是该投资法的几个基本原则：1. 安全边际：投资者应当寻找低估的股票，确保自己购买时享有较大的安全边际。

这意味着购买价格应低于公司的内在价值，以防止资本损失。

2. 重要基本面因素：重要的基本面因素包括公司盈利能力、财务状况、竞争优势等。

投资者应仔细分析这些因素，以确定公司的内在价值。

3. 长期投资：格雷厄姆多德价值投资法的目标是长期投资，而不是短期炒作。

投资者应持有低估的股票，直到其价格接近其内在价值。

第二部分：投资步骤格雷厄姆多德价值投资法的投资步骤包括以下几个方面：1. 筛选股票：首先，投资者需要筛选潜在的投资标的。

可以通过财务报表、行业分析和公司调研等手段来评估公司的基本面。

2. 估值分析：在筛选出潜在的投资标的后，投资者需要进行估值分析。

这涉及到计算公司的内在价值，并与当前股票价格进行对比。

如果当前价格低于内在价值，那么这只股票被认为是低估的。

3. 风险评估：除了估值分析，投资者还应评估投资的风险。

这包括评估公司的竞争环境、管理团队的能力以及行业前景等因素。

4. 投资决策：在完成估值分析和风险评估后，投资者需要根据自己的投资策略和风险承受能力做出投资决策。

如果一只股票被认为是低估的且具有较低的风险，那么投资者可以考虑购买。

第三部分：实践建议以下是一些实践建议，有助于投资者更好地应用格雷厄姆多德价值投资法：1. 谨慎选择投资标的：在选择投资标的时，投资者应谨慎选择具有稳定盈利能力和良好财务状况的公司。

《有价证券分析》的精髓格雷厄姆在华尔街惨遭重创和苦苦支撑的时期，也正是他关于证券分析理论和投资操作技巧日渐成熟的时期。

1934年年底，格雷厄姆终于完成他酝酿已久的《有价证券分析》这部划时代的著作，并由此奠定了他作为一个证券分析大师和"华尔街教父"的不朽地位。

在格雷厄姆的《有价证券分析》出版之前，道氏学说是股市投资中最早提出的股市技术分析理论。

其核心是如何通过股票价格或股市指数的历史轨迹来分析和预测其未来的走向和趋势。

道氏学说将股市的涨落分为主导潮流、次级运动和日常波动三种类型。

它认为由于次级运动和日常波动的随机色彩很浓，不易预测和捕捉，而且持续时间往往不太长久，把握股市运动的主导潮流对投资者来说就显得格外重要。

道氏学说详细阐述了牛市和熊市的股市运动特征以及如何判断股市的主导潮流。

同时，道氏学说还指明股市趋势发生逆转时所必须经历的三个过程：首先是股市发生长时间或大幅度的修正，同时明显地反映在道·琼斯工业指数和运输指数上；其次是股市出现反弹时，其中某一个指数或者两个指数同时都未能逾越修正前的历史水准；再次是股市再度出现修正后，两个指数的修正幅度都更大于前一次的水平，同创新低。

所以，道氏学说主要是一种把握股市整体运动趋势的理论。

在格雷厄姆写作《有价证券分析》的同时，菲利普·费歇提出了费歇学说。

费歇学说认为可以增加公司内在价值的因素有两个：一是公司的发展前景，二是公司的管理能力。

投资者在对该公司投资之前，必须对该公司进行充分的调查。

费歇认为在判定该公司是否具有发展前景时，不必过于看重该公司一两年内的销售额年度增长率，而是应从其多年的经营状况来判别；同时，还应考察该公司是否致力于维持其低成本，使利润随销售增长而同步增长，以及该公司未来在不要求股权融资情况下的增长能力。

在考察公司的管理能力时，应注意管理人员是否有一个可行的政策，使短期利益服从长远利益；管理人员是否正直和诚实，能否处理好和雇员之间的工作关系；以及公司之所以区别同业中其他公司的业务或管理特点。