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创业板st退市规则
创业板ST退市规则
一、连续亏损
根据创业板退市规则，上市公司连续两年出现亏损，将被实施退市风险警示（ST）。
如果公司在接下来的一个会计年度内仍然无法实现盈利，则将面临终止上市的风险。
二、暂停交易与风险警示
在连续亏损的背景下，上市公司将被实施退市风险警示，股票简称前将加上“ST”标记。
如果公司存在其他违规行为或重大风险事项，其股票还可能被实施其他风险警示，例如“*ST”。
此时，公司股票将被暂停上市，直至满足恢复上市的条件。
三、终止上市
如果上市公司未能在规定时间内消除退市风险警示，或者未能在规定时间内提交符合要求的财务报告，或者公司已经资不抵债，那么创业板将会终止该公司的上市资格。
在终止上市后，公司需要按照规定进行清算或资产重组，并在完成相关手续后向交易所申请重新上市。
需要注意的是，创业板退市规则的执行力度和标准可能随着市场环境和监管政策的变化而变化。
因此，投资者在投资创业板股票时需要了解相关的退市风险和监管政策，并做出合理的投资决策。
论创业板退市制度的法律完善中图分类号：f830 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2011）01-206-02摘要深圳证券交易所创业板股票上市规则》对创业板上市公司退市做了具体规定，但还不完善，尽快推出创业板退市制度细则的内在要求已日益迫切。
本文从退市标准、退市程序两个方面对创业板退市制度进行了比较详尽的讨论，并提出相关完善的建议。
关键词创业板退市制度创业板一、引言2009年10月30日，深交所举行创业板开市仪式，首批创业板公司集中在深交所挂牌上市。
随着创业板开市，越来越多的质疑、指责声涌现。
创业板退市制度的制定我认为还很不完善：数量、非数量标准缺乏，一些指标很容易被上市公司规避，退市程序上也较低效。
本文将对创业板退市制度的完善进行讨论，提出健全我国创业板退市制度的相关建议。
二、创业板退市制度完善的意义（一）完善的创业板退市机制的建立是创业板市场优化资源配置的必要手段。
创业板市场担负着助推创业企业的历史使命，具有筹资与资源配置的功能。
而创业板的低“门槛”容易引入一些虽满足创业板上市标准，但经营不善的公司。
这就不得不要求完善的退出机制对上市公司进行筛选，实现优胜劣汰的市场经济原则与创业板市场资源配置的功能。
（二）完善的创业板退市机制的建立是促使创业板上市公司进行自身治理的动机。
创业板上市公司具有相对更高的经营风险。
完善的创业板退市机制通过完善外部的治理环境来推动上市公司内部治理结构的健全。
上市公司面对可能淘汰出局的风险，在这样严厉的处罚制度的警示下只能主动建立科学合理的治理结构，不断提高自身水平。
（三）完善的创业板退市机制的建立是揭示创业板市场风险，培养理性投资，降低市场投资风险的重要手段。
创业板上市公司存在规模小，抗风险能力低，成长性预期高，市盈率高，波动性大的特点，容易引发炒作行为。
完善的创业板退市机制的建立正是有效规范创业板市场交易行为，防止借壳炒作，降低市场风险的必要制度。
而创业板直接退市制度的制定，对投资者来说是最直接的风险警示，有利于培养投资者乃至整个社会的风险意识，遏制投机行为，逐步树立理性投资理念。
创业板退市新规定随着中国经济的快速发展，创业板市场的规模和影响力也不断增强。
然而，由于监管不严，一些公司存在财务造假、违规行为等问题，给市场秩序带来了一定的风险。
为了加强市场监管，提高上市公司的质量和透明度，创业板退市新规定在去年正式出台。
首先，新规定从收入和利润两个方面对上市公司的绩效进行了评估。
根据新规定，如果一个公司连续三年净利润为负，或者连续三年运营收入不达标，就将面临退市风险。
这一规定的出台，有利于提高上市公司的盈利能力和经营质量，减少财务造假等问题的发生。
其次，新规定对信息披露进行了强化。
根据新规定，上市公司必须按照规定的时间表和格式对重大事项、财务状况等信息进行披露，确保投资者能够及时获得准确的信息。
同时，新规定还规定了对违规行为的处罚措施，包括罚款、撤销上市资格等，以及对高管的追究责任。
这些措施有利于提高市场的透明度，减少不实信息和虚假宣传的出现。
再次，新规定加强了投资者保护措施。
根据新规定，上市公司在发生重大事项或者对外发布重要公告时，必须要保证公告内容真实、准确。
同时，新规定还规定了上市公司应当及时回应投资者的咨询和投诉，以满足投资者的合理需求。
这些举措有助于维护投资者的权益，增强市场参与者的信心。
最后，新规定还对创业板市场的整体风险进行了评估和管理。
根据新规定，证监会将定期对创业板市场的风险进行评估，随时采取必要的措施加以防范和化解。
这一举措有助于保持市场的稳定性和健康发展，防止市场风险蔓延。
总之，创业板退市新规定的出台，在加强市场监管、提高上市公司质量、保护投资者权益等方面发挥了积极的作用。
然而，新规定的实施仍然需要进一步加强配套措施和监管力度，以确保其有效性和可操作性。
只有通过全面深化改革和加强监管，才能够推动创业板市场的稳定发展，为国内外投资者提供更加可靠的投资渠道。
创业板老的退市规则
创业板退市规则包括强制退市指标和业绩因素退市标准。
强制退市指标包括未在法定期限内披露年度报告或者半年度报告、因财务会计报告存在重大会计差错或者虚假记载被责令改正但未在规定期限内改正、因信息披露或者规范运作等方面存在重大缺陷被责令改正但未在规定期限内改正、公司股本总额或者股权分布发生变化导致连续二十个交易日不再符合上市条件、公司可能被依法强制解散、法院依法受理公司重整、和解和破产清算申请，以及交易所认定的其他情形。
业绩因素退市标准是连续三年亏损暂停上市（暂时保留代码和资格），如果之后6个月内仍继续亏损就要面临退市处理。
另外，如果公司实施私有化，在大股东或战略投资者回购全部流通股后即可宣布公司由公众上市公司重新变为私有公司，这也属于退市的一种情况。
需要注意的是，退市是上市公司由于未满足交易所有关财务等其他上市标准而主动或被动终止上市的情形，即由一家上市公司变为非上市公司。
退市可分主动性退市和被动性退市，并有复杂的退市程序。
浅析我国创业板退市制度的完善【摘要】2012年5月1日正式施行的修订版《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，对于创业板的退市制度作出了相对明确的规定，提出了完善的退市标准体系、严格了恢复上市的审核条件、规定了退市公司另板交易和退市公司的去向、改革了退市风险提示方式，这些制度的提出是重大进步，但是，仍需从完善对交易所的监督和处罚的救济措施、对相关人员的事后追责和完善退市相关诉讼机制三个方面来完善有关制度，从而实现已有制度的良好运行和对投资者利益的更好保护。
【关键词】退市制度；听证制度；公益诉讼；投资者利益保护一、创业板退市制度设立的合理性基础“所谓创业板退市制度，是指在创业板上市的公司达到法律规定的退市标准或者不满足维持上市资格的最低限度要求的时候，依照法定程序退出创业板市场，并根据相关的法律规定承担责任的市场基本制度。
”[1]（一）退市是违反上市协议的一种必然后果实质上，上市公司采取的是和交易所协议的方式上市交易的，欲上市公司只有达到交易所规定的条件，双方协商一致，方完成上市工作。
[2]而退市在本质上是上市公司因对这种协议的违反而应受到的处罚，所以，除了该市场的特殊性之外，其与合同的处理并无二致，退市只是违反该种制度理所当然的一种后果，对其存在的合理性无需怀疑。
（二）退市制度与创业板的设立初衷契合创业板成立的背景主要是中国经济发展的硬性要求，尤其是以高新技术产业为主导的新兴产业的高速发展。
创业板作为解决中小企业融资而诞生的交易平台，应当为解决企业发展而建功立业，所以，其应当更多地吸纳优质企业进入，为其提供融资机会促进发展，同时，也要淘汰那些劣质的公司，从而真正实现为高成长企业提供融资平台这一创业板设立目的。
（三）退市是市场经济优胜劣汰机制的体现作为资本市场，如果没有一个顺畅的退出机制，资源是不可能得到优化配置的。
因此，退市制度是资本市场优胜劣汰机制的必然结果，有利于整个资本市场形成良好的秩序，有利于建立一个完善的发展环境。
基于投资者利益保护视角下我国创业板退市制度的完善摘要：完善创业板退市制度，加快健全科学化的退市标准和程序，是创业板市场健康平稳发展的基础，也是保障投资者利益的前提，本文针对《创业板股票上市规则》中创业板退市制度，从投资者利益保护的视角进行了分析，并提出完善我国创业板退市制度的建议。
关键词：创业板；退市制度；投资者保护从2009年10月30日第一批28家企业上市，创业板市场急速发展，已扩充至355家。
作为中国多层次资本市场的重要组成部分，创业板上市公司以“高股价、高市盈率、高募资”的“三高”现象一直饱受大众诟病，种种乱象导致股民对于创业板的不认可，被称为“圈钱”的市场。
2012年5月，深圳证券交易所发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》（以下简称《规则》），将新退市方案落实到具体条款，创业板《规则》的实施也已经一年多，究竟成果如何？其中还存在哪些不足之处？应该怎样有效的保护投资者的利益？仍是值得探讨的问题。
一、现行创业版退市制度分析（一）丰富了创业板退市标准体系，缩短退市时间创业板退市措施大部分沿袭了主板市场的退市程序和缓冲机制，在各个环节设置了宽限期，这在一定程度上纵容上市公司，导致退市一拖再拖，最终影响的是投资者的利益。
在新执行的退市制度中，缩短退市时间，加快退市速度，上市公司一旦达到退市标准，则直接终止上市。
新增“公司最近三十六个月内累计受到交易所三次公开谴责”这一退市规则，交易所将直接参与退市程序，在退市处理过程中，交易所拥有操作权和实质性的决定权，能够将证监会与退市公司或者退市公司股东之间可能产生的法律纠纷分割开来，有利于尽量减少证监会在退市处理过程中的行政干预，克服因退市处理决定权过于集中于证监会所带来的弊端，尽量避免大股东在退市过程中投机取巧损害中小投资者的利益。
（二）完善了恢复上市的审核标准，不支持“借壳”恢复上市，加大了借壳保壳的难度《规则》中规定因连续三年亏损而暂停上市的公司，应以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为恢复上市的盈利判断标准，目的在于防止创业板公司通过关联交易、政府补贴等非经常性收益来调节利润，从而规避退市。
云南社会主义学院学报 2012年第6期 NO.6,2012云南社会主义学院学报J O U R N A L O F Y U N N A N I N S T I T U T E O F S O C I A LI S M 81创业板市场退市法律制度的完善张 颖（西南政法大学 民商法学院，重庆 401120）摘 要：2009年创业板市场成立之时只有29家上市公司，经过三年的发展，创业板市场上市的公司达到了200多家。
但由于退市法律制度的缺陷使得退市的公司为零且留在创业板市场的上市公司并非都符合相关的要求。
此时退市法律制度的完善就极其重要，因为只有完善的退市法律制度才能将不符合创业板市场上市要求的公司淘汰。
退市法律制度的完善主要应该从退市标准、退市程序、退市后的后续措施三方面来完善。
关键词：退市标准；退市程序；退市后续措施中图分类号：D912.29 文献标志码：A 文章编号：1671-2811（2012）06-0081-3创业板市场又被称为“二板市场”，其主要是为具有高成长性的中小企业和高科技企业融资服务的资本市场。
创业板市场自其建立以来只经历了三年时间，与其有关的法律制度并不完善。
正是因为此给很多人提供了将创业板市场当做造富平台的机会而一夜暴富，却未真正达到促进上市公司融资的效果。
创业板由于投机者的存在，又缺少完善的法律制度，导致很多上市公司将创业板市场当做跳板亦或是造富的梦工厂，因此在创业板市场里存在相当部分的劣质公司。
上市是符合条件的公司进入创业板市场的唯一途径，属于创业板市场的入口。
退市是不符合条件的公司退出创业板市场，属于创业板市场的出口。
上市和退市是保证创业板市场的有序发展的两个重要环节，上市为创业板市场提供了优质的上市公司，退市则使创业板市场上不合格的上市公司退出创业板市场避免成为劣质公司的集结地。
所以有学者认为“真正成功的创业板，绝不仅仅是一个融资平台，更是能够沙里淘金、化丑小鸭为白天鹅的孵化器。
” 一、创业板市场退市法律制度的现状分析 我国主板市场市场和创业板市场都存在相关的退市规定。
但是与主板市场相比，在创业板市场上市的企业规模较小、上市条件相对较低。
主板市场和创业板市场在服务对象和功能上存在差异，另外退市标准也应该和上市标准保持一致性，所以创业板市场的规定应该有别于主板市场的退市规定。
涉及到退市，应该包括三个方面：第一、退市标准即上市公司在符合什么条件时应该退市；第二、退市程序；第三、退市的后续措施即上市公司退市后对其股民利益的保护措施。
此三方面的完善才能保证上市公司退市的平稳进行，并且在一定程度上确保购买该上市公司股票的投资者利益损害的最小化。
我国创业板市场设立于深圳证券交易所，对于创业板市场进行法律规制的规范主要有《证券法》《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等，《证券法》对于主板市场、中小企业板市场和创业板市场未加以区分，笼统的规定了证券的上市、暂停上市、终止上市的条件。
《首次公开发行股票并在创业板市场上市管理暂行办法》对于创业板市场退市制度并没有进行详尽的规定。
《深圳证券交易所创业板股票上市规则》的第十四章规定了创业板市场上市公司终止上市的情形。
但是其中仍未涉及创业板市场退市的后续措施的规定。
这些规定与主板市场的退市规定存在一定的区别。
通过与主板市场的比较我们可以发现创业板市场的退市规定与主板市场存在以下几点区别：第一、退市后是否要进入代办股份转让系统不同，在主板退市的公司要进入代办股份转让系统，而在创业板退市的公司并不需要进入代办股份转让系统；第二、退市标准不同，在主板市场和创业板市场退市一般都要经历风险警示、暂停上市、终止上市三个步骤，主板市场和创业板市场的风险警示、暂停上市、终止上市的标准都不同，主板市场的退市标准更为严格，这也与主板市场严格的上市标准相一致；第三、缓和时间不同。
无论是在主板市场还是在创业板市场都规定上市公司在风险警示、暂停上市后一定时间内符合相关条件后还能恢复上市，我们将该段时间称为“缓和时间”。
主板市场的缓和时间较创业板市场的时间要长。
但主板和创业板退市规定也存在着很多的相似之处如退市一般都要经历风险警示、暂停上市、终止上市三个步骤，退市的非数量性标准几乎一样。
笔者认为，主板市场相较于创业板市场更为成熟，创业板市场的退市规定可以借鉴主板市场的相关规定，但是更要注意到二者的服务对象和主要功能存在本质上的差别，所以要充分考虑创业板市场的特殊性不能一味的照抄主板的规定。
二、创业板市场退市法律制度的缺陷关于退市，法律主要规制三个方面：退市标准、退市程序、退市的后续措施。
退市标准决定了哪些公司应该退出创业板市场，乃是实质性的规定，只有有合理的退市标准才能保证退出创业板市场的公司是真的劣质公司，而不会是有潜力的公司。
退市程序，乃是程序性的规定，退市程序如同上市程序一样有着重要作用，只有有着公正的退市程序才能保证退市的平稳进行。
最后退市的后续措施也很重要，由于创业板市场上市的公司普遍存在“三高”现象，此时创业板市场的投资者承担的风险就明显高于中小企业板和主板市场的投资者，在这种情况下保护创业板市作者简介：张颖（1989-），女，安徽南陵人，西南政法大学民商法学院硕士研究生。
网络出版时间：2013-02-21 08:24网络出版地址：/kcms/detail/53.1133.D.20130221.0824.047.html云南社会主义学院学报 2012年第6期 NO.6,2012 云南社会主义学院学报JO UR NA L OF YU N NA NI N ST I TU T E OFS O CI A L I S M 82场的投资者的利益就更为迫切。
后续措施的完善程度决定了创业板市场投资者利益保护程度的大小。
（一）退市标准的缺陷 《证券法》对于创业板市场并未进行单独的规定，只是规定了上市公司终止上市的条件，该条件同时适用于各个板块。
而在深交所颁布的《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》中对于创业板市场的退市即终止上市的条件作出详尽的规定。
在创业板上市的公司在一般情况下要先进行风险警示在风险警示后一定期间内上市公司不符合一定条件再暂停上市，在暂停上市后一定期间内上市公司不符合一定条件才能对其作出终止上市的决定。
所以在研究创业板市场上市公司终止上市标准必须首先研究创业板市场的风险警示标准继而再研究创业板市场的暂停上市标准最后才能研究创业板市场终止上市的标准。
当然在一些情况下也会出现无需经过风险警示、暂停上市而直接终止上市的情形。
终止上市的主要原因是上市公司没有在特定时间提供相关的文件或是相关的申请，而很少涉及关于于公司数量型标准的规定，即很少对于上市公司的盈利能力、净资产等作出规定。
刚刚在上文提到创业板市场上市的公司都为高成长性的中小企业，这些企业的主要优势在于其的发展潜力。
现行的标准，并未能考虑到创业板市场上市公司的特点。
（二）退市程序的缺陷 如前文所述，我国创业板市场退市要经过三个步骤：风险警示、暂停上市、终止上市，在特殊情况下也存在直接退市的情形。
在风险警示和暂停上市中都存在宽限期，即上市公司在一定期限内改正其行为就可以获得恢复上市的机会。
此项规定本意在于制止上市公司股价暴涨和暴跌的情形。
但一些上市公司却利用宽限期的规定来进行自己的投机行为，这样更容易导致暴涨暴跌情况的出现。
此时就有人建议实行快速退市制度。
笔者认为快速退市而不给上市公司缓和期是不合理的，因为投资者了解上市公司信息的渠道并不多，很多投资者只是通过上市公司的股价来判断上市公司的情况，若是没有缓和的制度而直接退市将会使得很多投资者措手不及，给投资者造成损失，尤其是小投资者。
应该在快速退市和缓和退市中寻找平衡点。
（三）退市后续措施的缺陷 公司退市后，购买其公司股票的股民就不能再通过证券交易所市场转让其股份，其权利就很难得到保障。
在创业板市场投资的股民，本身就承担着比主板和中小企业板市场的投资者更大的风险，如若其在公司退市后权利无法得到保障，将大大影响投资者投资创业板市场的积极热情。
公司从创业板市场退市后，购买过其股票的股民仍然是该公司的股东，而根据我国《公司法》139条的规定，股东转让股份只能在相关的证券交易市场进行。
也就是说在创业板市场上市的公司退市以后，购买过该公司股票的股民不管愿意与否都必须长期且永久的成为该公司的股东。
无论是自主退市还是强制退市对于曾经的上市公司来说都会对公司形象造成损害，盈利水平自然会下降，而购买过该公司股票的投资者很可能会是血本无归。
此种现象的示范效应将会造成投资者特别是普通投资这对于创业板市场失去投资的信心和兴趣。
自然通过创业板市场来帮助中小企业融资，促进中小企业发展的目的也无法达成。
同时笔者认为，如若退市公司无需对于曾经购买过其股票的投资者负责的话，那么公司退市的成本将会降低，也将造成一些投机行为的产生。
所以应当规定相应的后续措施来保障购买退市公司股票的投资者的利益。
而在我国目前相关法律法规中缺乏对退市后续措施的规定。
三、创业板市场退市法律制度的完善 创业板市场成为不少中小企业融资的重要平台，同时也是不少投资者进行投资的重要场所，其规范有序的发展无论是对需要融资的企业还是对于投资者而言都有着重要的意义。
创业板市场不仅要起到帮助中小企业融资的要任，同时还应起到保护中小投资者权益的作用。
近几年创业板市场并未受到投资者的亲睐，和创业板市场本身缺乏相关完善的法律制度不无关系。
譬如，由于上市标准和审核的缺漏造成创业板市场“三高”的现象屡屡出现。
再如，创业板市场存在的三档制度给一些投机的企业带来了暴涨暴跌的契机。
相比而言，退市制度更为重要，退市犹如一个过滤器，淘汰那些不符合创业板市场要求而又由于上市制度的不完善而在创业板市场存续的公司。
所以退市法律制度的完善对于净化创业板市场有着重要的作用。
如前文所述退市制度的法律规制的不足主要存在于退市标准、退市程序、退市的后续措施这三方面。
所以对于退市法律制度的完善也将从这三方面进行阐述。
（一）退市标准的完善 退市标准的合理化完善化有助于甄别出劣质公司，保证留在创业板的公司是真正有潜力有发展力的公司。
深交所颁布的《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第十四章规定了在创业板市场上市的公司暂停上市、恢复上市、终止上市的情形。
但是这些规定存在一定的缺陷，缺少对于退市标准的数量性的规定。
在退市标准的完善方面，我们可以借鉴美国NASDAQ 的规定，NASDAQ 是目前全世界发展的较好的创业板市场之一，该市场的退市率一直较高，这都取决于其退市标准的合理化完善化。
NASDAQ 市场分为全国资本市场和小资本市场，其中在全国资本市场中针对经营性公司和发展型公司的不同设定了不同的持续上市的标准；在小资本市场也规定了最低上市资格要求。
