1金融市场一般均衡分析

一般均衡与无套利均衡比较研究一般均衡理论是现代经济学中一个重要的理论框架，用来分析各种经济现象和政策效果。

一般均衡理论是基于一组关于经济体系内部相互作用的方程组，其中每个方程都代表一种经济关系，通过求解这个方程组，可以得出一个能够在所有市场上实现供需平衡的价格和数量配比。

一般均衡理论的一个关键假设是市场的完全竞争，即所有市场上的价格都是由供需关系决定的，不存在市场垄断和干预。

与一般均衡理论相对的是无套利均衡理论，该理论假设市场不完全竞争，存在信息不对称或者市场垄断等情况，导致市场出现套利机会。

在无套利均衡理论中，投资者可以通过做空或者买入一些资产来获得套利利润，从而推动市场价格朝着均衡的方向变化。

无套利均衡理论更注重市场参与者的行为和市场的不完全性，认为市场参与者并不总是能够迅速调整自己的投资组合以达到市场均衡状态。

在实际经济中，一般均衡与无套利均衡理论常常同时存在，二者在解释不同经济现象和政策效果时各有优劣。

一般均衡理论更适用于分析市场完全竞争的情况，能够提供一个全面的理论框架来分析市场运作机制和价格形成规律。

而无套利均衡理论更适用于分析市场不完全竞争或者存在套利机会的情况，能够更好地解释市场参与者的行为和市场价格的波动。

在实际研究中，一般均衡理论和无套利均衡理论常常结合使用，以更全面地理解经济现象和政策效果。

比如，在研究金融市场价格波动时，可以结合一般均衡理论来分析市场供需关系和价格形成机制，同时也可以采用无套利均衡理论来解释市场参与者的套利行为和市场价格的短期波动。

通过整合一般均衡和无套利均衡的分析框架，可以更全面地理解经济现象和政策效果，为实践提供更有力的参考依据。

2006年第3期福州大学学报(哲学社会科学版)N o .3 2006(总第75期)J OURNAL OF F UZ HOU UNI VERS I TY (Ph il osophy and Soci al Sciences)Ser i a lNo .75收稿日期:2006-01-16基金项目:中国博士后科学基金项目(2003034280),江西省自然科学基金项目(0511006)作者简介:邹辉文(1959- ),男,江西崇仁人,福州大学管理学院教授,博士;东华理工学院数学与信息科学学院硕士生导师。

金融市场均衡理论评述邹辉文(福州大学管理学院,福建福州 350002)摘 要:现代金融理论的重要理论基础之一是均衡理论。

但金融市场是典型的非对称信息市场,且经常处于非均衡状态。

于是,为适应这种变化,应用于金融市场的均衡理论也由一般均衡理论发展为不完备资产市场一般均衡理论、理性预期均衡理论和博弈均衡理论。

关键词:一般均衡理论;不完备资产市场;理性预期均衡;博弈均衡中图分类号:F830.9;F 832.48;O29 文献标识码:A 文章编号:1002-3321(2006)03-0031-07M ar ko w itz [1]发表的论文既是现代资产组合理论的发端,同时也标志着现代金融理论的诞生。

稍后,M od i g lian i 和M iller [2]第一次应用无套利原理证明了以他们名字命名的M -M 定理,直到今天,这也许仍然是公司金融理论中最重要的定理,并从中开创用无套利条件来为资产定价的论证方法。

在M ar ko w itz 资产组合理论的基础上,Sharpe [3]证明,所有资产的均衡价格都可以写成为无风险资产价格与市场组合市价的线性形式,即著名的资本资产定价模型(CAP M ),这是金融理论中第一个可以用计量方法检验的理论模型,它使得证券市场上任何资产都开始有一个均衡条件下的定价公式。

Fa m a [4]明确提出了有效市场假设(E MH )和研究它的完整的理论框架,并且用实际数据来检验金融经济学的可靠性。

金融一般均衡欧文.费雪是耶鲁大学的第一个经济学博士，但这个学位是在数学系获得的。

费雪的博士论文《价值和价格理论的数学研究》将一般均衡扩展到了金融领域，提出了现值、实际利率与名义利率的关系（费雪方程）以及金融资产价格公式（被称为资产定价基本原理）。

一、金融一般均衡模型的例子要将一般均衡扩展到金融领域，需要在一般均衡模型中增加金融元素，那么，哪些金融元素应该加入？费雪考虑了两个，一是时间，另一个是金融资产。

金融资产是能在未来带来收益的资产。

所以，用一个例子来表述金融一般均衡模型就是：（x1,x2）：当前的商品（比如苹果）和明年这个时候的商品;121212121(,)log log 2(,)log log (1,1)(1,0)AAAAABBBBBAB U x x x x U x x x x e e =+=+==以上是一般均衡的内容，需要注意的是A 的效用函数。

x2的效用只有x1的效用的一半，这说明人们更加关注当前的效用，用费雪的话说，人是不耐(impatience)的。

假设经济中有两种金融资产，分别是股票α和β，两者都可在明年带来一定的x ，用数学形式表示如下：221211,210,2A ABBD D αβαβαβθθθθ======其中，D 表示股息，表示明年能产生的x2的量。

θ表示股票的禀赋。

需要求解121212(,,,,,,,,,,,)AABBAABBq q x x x x αβαβαβππθθθθ，其中q1是x1的价格，q2是x2的价格，π是股票的价格。

这里为什么没有明年股票的价格了？因为在这个模型中，今天的股票能在明年带来x ，明年的股票能在后年带来x ，所以明年的股票对当前这个时期的均衡没有意义。

二、求解金融一般均衡模型首先，按照一般均衡模型，可以得到市场出清的方程和预算集限制的方程。

11112222221111222222221111222()()411ABABABABABA B A B A BABABAAAAAAAAAA BBBBBBBx x e e x x e e D D q x q e q x q e q D q D q x q e q x q αβααββααααββββααββααββαβαβααββααββθθθθθθθθθθθθπθπθπθπθθθπθπθπθπθ+=+=+=+++++=+=+=+=+=++=++=++++=++=222222BBB e q D q D αβαβθθ++对于明年来说，既有新的禀赋，又有股票的收益，所以方程略有不同。

一、论瓦尔拉的一般均衡理论一、瓦尔拉与边际革命瓦尔拉是19世纪70年代边际主义经济学的奠基人之一、一般均衡理论的创立者、数理学派的先驱人物。

他的代表作是《纯粹经济学要义》一书。

他实现了古典经济学分析方法向现代西方经济学分析方法的转变。

古典经济学从供给和成本出发，在对交换过程进行解释时，把经济分析与社会制度结合起来，研究生产领域及其涉及的社会关系，得出了劳动价值论。

边际主义的分析方法正好相反，它以消费和需求为研究的出发点，吸收了数学、心理学的分析方法和结论，把经济分析与个人集合体结合起来，以个人的主观评价为基础，把劳动看成是主观的牺牲，而不是可用时间单位衡量的精力消耗，从而得出主观效用价值论，发展了一种与任何特定社会秩序无关的、只重个人行为的价值学说。

边际主义经济学研究的是资源如何有效配置才能最大程度地满足人类的欲望，而在欲望满足过程中，人的效用是递减的。

因此，边际效用价值论是一种以主观心理分析来说明价值形成过程的理论。

瓦尔拉阐述的是以边际效用为基础的一般均衡理论。

他在一定程度上背离了传统的分析方法，希望通过边际效用论证明经济自由主义是一种最有效的经济制度，只有在完全自由竞争的市场条件下，才能实现最大的社会总收益。

二、一般均衡理论的提出瓦尔拉的突出贡献在于首创一般均衡理论，他研究了所有商品的价格在相互影响下的决定问题。

一般均衡是一个纯静态的经济模型，存在着一些极不现实的假设。

虽然这个模型不能照搬倒伏实际经济生活中去，但这一理论却给后人留下一个重要的概念：经济世界是一个统一而且互相依赖的整体，只有充分协调好各部分之间的关系，才能使纷繁复杂的事物平衡发展。

绝不能顾此失彼。

瓦尔拉的一般均衡分析所要研究的中心问题是自由竞争制度下的价格决定问题。

具体地讲，一般均衡论的整个结构包括四个层次： 第一，消费品市场的均衡，即通过交换理论确定消费品和消费服务的价格。

瓦尔拉首先论证了两种商品相交换的情况。

根据某个人的需求函数，只要使函数的一阶导数为零，二阶导数为负，就可以求得这个人效用的最大点。

流动性、一般均衡与金融稳定的“不可能三角”一、概述流动性、一般均衡与金融稳定的“不可能三角”关系是经济学中一个重要的理论框架，它揭示了在开放经济条件下一个经济体在追求流动性、固定汇率和资本自由流动三个目标时所面临的困境。

这一理论最早由经济学家罗伯特蒙代尔提出，并由马库斯弗勒明进一步发展，形成了著名的“蒙代尔弗勒明模型”[1]。

该理论的核心观点在于，一个国家在同一时间内无法同时实现资本流动自由、货币政策的独立性和汇率的稳定性，即只能同时拥有其中两项而不能同时拥有三项[2]。

具体来说，如果一个国家试图固定其货币汇率，同时允许资本自由流动，那么它将无法控制其货币政策，从而无法维持长期的流动性。

相反，如果一个国家追求资本的完全自由流动和货币政策的独立性，那么它必须接受汇率的浮动，从而无法实现固定汇率的目标[1]。

这种困境使得各国在制定经济政策时面临艰难的抉择，需要在保持金融稳定、促进经济增长和维护国家利益之间找到平衡点。

在全球化的背景下，各国经济日益相互依存，金融市场的波动和传染效应也日益显著。

如何在保持金融稳定的同时，实现经济的持续增长和健康发展成为各国政策制定者关注的焦点。

这就需要对现有的经济政策和金融监管框架进行评估，并对未来的政策改革和创新进行展望。

本文旨在探讨“不可能三角”理论的核心观点、实际应用以及在全球化背景下的政策选择。

通过深入分析该理论及其在实际经济政策中的应用，本文旨在为政策制定者、经济学家以及对国际金融市场感兴趣的读者提供有价值的见解和建议。

同时，本文还将关注在当前国际经济环境下，如何在保持金融稳定的同时，实现经济的持续增长和健康发展，特别是在新兴市场经济体和发展中国家面临的特殊挑战和机遇。

1. 简要介绍流动性、一般均衡和金融稳定的概念及其在经济学中的重要性。

在经济学中，流动性、一般均衡与金融稳定构成了相互关联且至关重要的理论概念。

流动性指的是资产能够快速且低成本地转换为现金的能力，对于金融市场的有效运行和资源配置具有关键作用。

一般均衡的名词解释是什么一般均衡是经济学中的一个重要概念，用于描述市场经济中各个部分之间的相互关系和相互作用。

一般均衡理论认为，经济系统是一个相互关联的整体，各个市场之间存在着相互依赖和相互制约的关系。

本文将对一般均衡进行解释，并探讨其对经济理论和政策的影响。

一、一般均衡的概念与特点一般均衡是指经济中所有市场同时达到供求平衡的状态。

也就是说，供给和需求在各个市场之间相互匹配，不存在供大于求或求大于供的情况。

在一般均衡中，资源的配置达到了最优化的状态，整个经济系统实现了效率和均衡。

一般均衡理论有两个基本假设。

首先，假设市场是完全竞争的，不存在任何市场垄断或价格歧视。

其次，假设经济中的主体（个人或企业）都是理性的决策者，能够准确地评估各种选择的成本和利益。

二、一般均衡的分析方法一般均衡的分析方法主要有两种：部分均衡分析和一般均衡分析。

部分均衡分析是以某个市场为出发点，假设其他市场保持不变，研究该市场的供求关系和均衡价格。

这种方法适用于研究局部市场的价格调整和影响。

部分均衡分析对分析供求关系和市场均衡起到了重要的作用。

一般均衡分析是以整个经济系统为研究对象，考虑各个市场之间的相互联系和相互作用。

它通过建立多个市场之间的供求方程组，求解这个方程组的解来描述整个经济系统的均衡状态。

一般均衡分析能够揭示市场之间的互动关系和资源配置的效率性。

三、一般均衡对经济理论和政策的影响一般均衡理论对经济理论和政策产生了深远的影响。

首先，一般均衡理论纠正了古典经济学中部分均衡分析的缺陷，使经济理论更加完善和系统。

它提供了一种综合分析的框架，能够更全面地理解经济现象。

其次，一般均衡理论对经济政策的制定和评估起到了重要的指导作用。

通过分析各种政策举措对整个经济系统的影响，可以评估政策对资源配置、收入分配和社会福利的影响。

一般均衡模型可以帮助政策制定者更科学地设计和实施经济政策。

此外，一般均衡理论还对国际贸易和金融市场的研究有所贡献。

一般均衡理论综述与简评刘江荣①均衡思想是贯穿当代主流经济理论的精髓，而一般均衡理论（General Equilibrium Theory），则是从对人们的偏好、技术和禀赋的基本假设出发，以普遍联系的观点建立的关于人类经济系统整体均衡的存在性、稳定性和有效性的公理化体系。

其研究对象主要是与市场相关的经济现象，特别是其中与价格相关的一系列引人注目的经济现象。

“均衡”概念的建立和一般均衡理论的生成发展，使得主流经济学成为一门实证的学问。

但是，跳出一般均衡理论本身，我们应当清醒地认识到，主流经济学是根植于西方国家社会经济的产物，其貌似科学的实证更是建立在资本雇佣劳动制逻辑之上的。

因此，这种实证不仅无视劳动异化，而且其逻辑出发点和归宿点均不代表经济的主体——现代劳动者的利益。

一．均衡概念的历史渊源均衡的概念早在亚当·斯密1776年出版《国民财富的性质和原因的研究》之前就已在机械学中普遍应用。

在机械学中，均衡是指绕中点转动的杠杆保持平衡的条件。

据文献查新的结果表明，到目前为止的相关研究尚未发现亚当·斯密是否受到了机械学概念的影响而生灵感，将一个社会体系中的个体追求不同价值目标而采取相互独立行动，但最终达到和谐平衡状态的思想抽象概括为经济学中的均衡概念。

亚当·斯密运用著名的“看不见的手”原理揭示资本主义市场经济的自动协调机制，使得人们认识到个体在追求不同目标的过程中，最终能实现一种和谐平衡的状态，这种思想无疑对经济学是一大贡献，同时也深化了人们对社会发展规律的认识。

之后，李嘉图在亚当·斯密工作的基础上通过使用统一利润率的竞争规律和资本在各部门间的转投说明了古典一般均衡的实现机制。

1867年马克思的《资本论》第一卷问世，在批判以斯密、李嘉图为代表的古典经济学基础上，马克思建立起一种新的总量理论体系来解释资本主义的现实经济关系。

后来，这种强调资本主义经济体系的研究不能脱离开资本与利润对立关系的分析方法在斯拉法那里得到了复兴，通过在投入——产出矩阵的基础上加入表明特定经济关系的①刘江荣，男，山西省朔州市人，中央民族大学经济学院2011级博士研究生，主要研究方向：政治经济学与民族经济学“统一利润率”来决定价值与分配，从而令古典经济研究范式日趋完善。