下载文档原格式
立法會Legislative Council立法會CB(1)908/09-10(04)號文件檔號：CB1/PL/EDEV經濟發展事務委員會2010年1月25日舉行的會議香港迪士尼樂園的最新背景資料簡介目的本文件旨在提供背景資料，述明香港迪士尼樂園(下稱"香港迪士尼")計劃、2005年開幕至今的營運情況及其擴建計劃，並綜述議員就相關事宜提出的主要關注事項和意見。
背景2. 1999年12月，政府與華特迪士尼公司達成協議，在竹篙灣興建香港迪士尼(第一期)1。
為此，雙方成立了一間合營公司，名為香港國際主題樂園有限公司(下稱"主題樂園公司")2。
當時預計香港迪士尼第一期計劃發展成本總額為141億元，另外附加第一期工程的填海費用估計為40億元。
政府與華特迪士尼公司達成5份主要協議，涵蓋範圍包括管理、知識產權牌照、股東的權利和義務、貸款安排，以及各方所負的責任和所作的承擔。
經濟事務委員會3(下稱"事務委員會")於1999年11月11日及15日的會議上討論相關融資安排及人員編制建議，其後工務小組委員會及財務委員會(下稱"財委會")分別於1999年11月17日及26日核准有關融資安排及人員編制建議。
3. 據政府當局於1999年作出的評估，香港迪士尼在40年間估計可為香港經濟帶來達1,480億元的巨大經濟效益4。
香港迪士尼於1協議亦預期會進行第二期計劃，包括興建第二個迪士尼主題樂園、增建酒店和擴充原有的購物、飲食和娛樂中心。
據此，當局向主題樂園公司提供一項認購權，購買第一期用地以東接壤處以進行第二期計劃。
2根據該協議，政府持有主題樂園公司57%的股權，華特迪士尼公司則持有43%的股權。
主題樂園公司由董事局監察，成員包括5位來自政府的董事、4位迪士尼董事及兩位獨立非執行董事。
3經濟事務委員會已於2007-2008年度會期起改名為經濟發展事務委員會。
香港迪士尼乐园的融资及财政效益当局打算尽量为议员提供更多资料，详述拟议的香港迪士尼乐园(香港迪士尼)计划，令议员清楚知道我们与华特迪士尼公司(迪士尼公司)磋商的协议。
我们明白，这项计划透明度越高，市民整体的接受程度就越大，而议员批准我们申请从公帑拨款承担有关计划的信心也越强。
因此，我们从最初开始就仔细解释计划的注资、政府贷款和附属股份投资各项主要特点。
我们亦希望证明到，所需开支不单用得其所，可为整个香港社会带来经济效益，而且我们的投资，不论是注资或贷款，更可凭其本身的价值为我们带来可观的回报。
2.议员已表示想知悉更多有关财务安排的详情，并希望我们可以量化因任何原因，而导致该项计划的表现低于基准预测，对我们的投资所产生的影响。
在此之前，我们必须表明我们曾向迪士尼公司承诺，会把该公司在谈判过程中向我们和财务顾问所提供的敏感专有资料，予以保密。
因此，如果我们披露任何足以影响迪士尼公司日后与第三方谈判的有关资料，都是不恰当的。
在香港方面而言，我们有责任不向外界披露任何有关资料，以免有碍我们日后可能与其他主题公园营办商进行的谈判。
对于以商业模式运作，而我们亦占重大财政利益的香港国际主题公园有限公司(主题公园公司)这家联营企业，我们亦有责任不向外界披露计划中的敏感商业资料。
从这间公司的角度来看，时机未成熟即公布财务及商业计划的详情，可能会对有意参加计划的第三方投资者，构成偏见。
3.迪士尼公司虽然是世界主要的主题公园营办商，但仍不免要在商业竞争的环境下经营。
我们根据迪士尼公司从现有主题公园所得的经验，包括专有资料和并非涉及公众范畴的经营详情，编制基准预测的财务推算。
此外，我们亦考虑到迪士尼公司是美国的公众上市公司，披露资料是受到当地的证券及期货事务监察委员会所规管的。
我们就这点征询了两名财务顾问的意见，他们确定我们对有关情况的理解恰当。
4.从资本投资基金拨款，为主题公园公司融资的形式有三种，包括注入资本、政府贷款和附属股份。
香港迪士尼的融资结构和模式(2008-04-18 18:09:58)香港迪士尼乐园耗资巨大,为顺利完成此项目,香港特区政府与美国华特迪士尼公司在股权、融资、土地和后勤基建等交易要件上所作的精心设置,颇耐捉摸。
股权结构香港迪士尼乐园(主题公园)由香港特区政府与华特迪士尼公司(迪士尼)共同成立的合资公司—香港国际主题公园有限公司(HKITP)负责兴建和营运(股本结构见附图)。
双方约定:如果将来有第三者投资人士对HKITP感到兴趣,届时香港特区政府和迪士尼可以出售股票。
但是,迪士尼最少需要持有19亿港元股份,而香港特区政府在主题公园启用后则不受最低持股要求规限。
兴建费用HKITP兴建主题公园的费用估计为141亿港元,除了资本金57亿港元,还需要借款84亿港元,以达到“负债/净资产”6:4的最佳资本结构。
84亿负债中包括61亿港元政府贷款(包括资本化的利息5亿港元),分25年连同利息摊还,以及23亿港元的商业贷款。
商业贷款只占负债的1/4强,原因是预期HKITP运作初期,审慎来说,流动资金不能承受过高比例的商业贷款(表1)。
为协助HKITP最初数年的发展,政府贷款将根据递进计算法借出:在主题公园建筑期间和启用后最初八年,按优惠利率(8.5%)减1.75%,即6.75%;其后八年,按优惠利率减0.875%;其后九年,按优惠利率。
香港特区政府表示,整个贷款期的平均利率约为7.5%,远高于香港特区政府以外汇基金的回报率计算的资本成本。
土地费用主题公园一期占地126公顷,土地开拓(填海和土地平整)费用为40亿港元。
根据收入预测,HKITP无法用现金支付有关费用,否则从投资者的角度来看,股本的预计回报率将大大降低,达不到合理回报,从而导致HKITP不能按商业形式筹措资金。
因此,股东双方商定,香港特区政府以附属股本形式向HKITP注资40亿港元,作为主题公园一期的土地费用。
附属股本可以在HKITP业绩理想时转换为公司普通股,但只能在主题公园启用五年后开始转换,为避免过分影响其他持股人的股份价值,转换上限每年增加5%,任何一年的最高转换额不得高于10%,也就是说,如将全部附属股份转换,要到主题公园启用后至少25年才能完成。
香港迪士尼的融资结构和模式
(2008-04-18 18:09:58)
转载▼
标签：
分类：国际旅投经验
杂谈
孔鹏/文
香港迪士尼乐园耗资巨大,为顺利完成此项目,香港特区政府与美国华特迪士尼公司在股权、融资、土地和后勤基建等交易要件上所作的精心设置,颇耐捉摸。
股权结构
香港迪士尼乐园(主题公园)由香港特区政府与华特迪士尼公司(迪士尼)共同成立的合资公司—香港国际主题公园有限公司(HKITP)负责兴建和营运(股本结构见附图)。
双方约定:如果将来有第三者投资人士对HKITP感到兴趣,届时香港特区政府和迪士尼可以出售股票。
但是,迪士尼最少需要持有19亿港元股份,而香港特区政府在主题公园启用后则不受最低持股要求规限。
兴建费用
HKITP兴建主题公园的费用估计为141亿港元,除了资本金57亿港元,还需要借款84亿港元,以达到“负债/净资产”6:4的最佳资本结构。
84亿负债中包括61亿港元政府贷款(包括资本化的利息5亿港元),分25年连同利息摊还,以及23亿港元的商业贷款。
商业贷款只占负债的1/4强,原因是预期HKITP运作初期,审慎来说,流动资金不能承受过高比例的商业贷款(表1)。
为协助HKITP最初数年的发展,政府贷款将根据递进计算法借出:在主题公园建筑期间和启用后最初八年,按优惠利率(8.5%)减1.75%,即6.75%;其后八年,按优惠利率减0.875%;其后九年,按优惠利率。
香港特区政府表示,整个贷款期的平均利率约为7.5%,远高于香港特区政府以外汇基金的回报率计算的资本成本。
土地费用
主题公园一期占地126公顷,土地开拓(填海和土地平整)费用为40亿港元。
根据收入预测,HKITP无法用现金支付有关费用,否则从投资者的角度来看,股本
的预计回报率将大大降低,达不到合理回报,从而导致HKITP不能按商业形式筹措资金。
因此,股东双方商定,香港特区政府以附属股本形式向HKITP注资40亿港元,作为主题公园一期的土地费用。
附属股本可以在HKITP业绩理想时转换为公司普通股,但只能在主题公园启用五年后开始转换,为避免过分影响其他持股人的股份价值,转换上限每年增加5%,任何一年的最高转换额不得高于10%,也就是说,如将全部附属股份转换,要到主题公园启用后至少25年才能完成。
按照协议,主题公园一期土地的地契年期为50年,HKITP继有50年的续约权。
此外,HKITP有权以28亿港元(1999年地价,将按通货膨胀幅度调整)买入二期的地皮,该选择权有效期20年。
后勤基建
为配合兴建主题公园,香港特区政府还投资136亿港元进行了主题公园周围的基建工程,包括周围道路、码头、公共交通、警岗、消防局、渠务和排污设施,以及平整土地等。
该项支出数额庞大,香港特区政府表示,由于该片土地早就被规划作旅游及康乐用途,即使不建主题公园,大部分基建项目也需要进行。
兴建迪士尼乐园给香港带来的众多经济社会效益是难以量化的,而如果交由私营资本操作,总投入约300亿港元的巨额支出将使项目回本期遥不可及。
为了实现商业化运作,香港特区政府在交易结构的设计中煞费苦心:首先,仅将兴建费用列作项目支出,以确保项目收益率高于一般基建项目(例如投资机场或铁路);其次,根据合理负债率确定了股权出资额,并由政府提供低息贷款,避免出现财务费用过重的困境;最后,通过“地转股”的安排分享项目成熟期收益,并适时退出。
另一方面,美国华特迪士尼公司仅以24.5亿港元出资占有了总投入约300亿港元项目43%的权益,还不包括从HKITP收取的费用,在交易结构中的强势是显而易见的。
