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政研论文：2018年中国经济发展环境分析2018年，中国经济增长的内在动力依然强劲，具备实现平稳快速增长的条件。
然而，仍需注意到经济运行面临的许多困难因素，需要通过深层次的改革和调整来解决。
外部环境方面，2018年我国经济增长的外部环境有所改善，但外部需求恢复增长需要较长时间。
全球经济在各国开出的“强力药方”作用下，出现了大病初愈的迹象。
虽然美、欧、日等主要经济体开始出现复苏迹象，但仍面临失业率飙升、财政赤字剧增和消费不振等挑战，经济刺激计划也将陆续退出，经济全面复苏将是一个曲折而漫长的过程。
国内条件方面，消费市场潜力广阔，农村消费市场将会迅速启动并形成新的经济增长点，城镇居民收入和消费信心增加，有利于刺激本轮消费升级。
然而，在当前就业形势严峻、农民增收困难情况下，同时受未来支出和消费惯等多重因素制约，我国消费增长难以持续保持在一个较高的水平上。
国内投资增长具备潜力，但民间投资意愿不强，政府投资增速比民间投资增速要快得多，实现经济明显复苏的关键还是要带动民间的投资。
稳定出口政策成效明显，但外贸形势不容乐观，近期人民币升值压力有所上升，国际贸易保护主义升温，中国成为最大的受害国，重现出口20%、30%及以上的持续高速增长局面已不太现实。
工业增长条件充足，但结构调整难度很大。
工业经济增长条件充足，因为工业企业利润增长惯性仍然存在，公司治理和管理水平也在不断提高，消费升级步伐加快，投资的快速增长将增加对制造业产品的需求。
但是，工业快速增长也带来了产能过剩这一中国经济的顽疾。
前几年出口的指数型增长吸收了我国不断产生的过剩产能。
财政和金融环境良好，但通货膨胀预期逐渐显现。
其中，通货膨胀问题和房地产问题是当前最受关注的问题之一。
对房地产“泡沫化”的担忧与日俱增。
房价上涨较快，投资、投机往往大于消费，虚拟资产的特征就会明显突出。
解决房地产“泡沫化”的政策取向包括：关注和控制楼市中虚拟资产因素对宏观经济的负面影响；切实增加普通商品住房供给，支持居民自住和改善性住房建设；鼓励居民从投资实体经济中获得更多的财产性收入；运用税收、金融等手段，抑制投资性住房需求。
2018年上半年经济金融形势分析报告（共5篇）第一篇：2018年上半年经济金融形势分析报告2018年上半年经济金融形势分析报告今后上半年，屯留县各银行业金融机构认真贯彻落实中央经济工作会议和全国金融工作会议精神，继续坚持“稳中求进”工作总基调，主动适应经济发展新常态，按照深化供给侧结构性改革的要求，不断优化融资结构和信贷结构，努力提升金融运行效率和服务实体经济能力，逐步强化和完善风险管理工作，使全县经济金融运行呈现出稳中向好的发展开端。
一、金融运行基本情况今年上半年，屯留县金融运行总体平稳，存贷款总量稳步增加，银行经营效益较好，资产质量同比显著改善。
（一）银行存款稳步增加，同比增幅下降6月末，全县金融机构各项存款余额为95.91亿元，较年初增加5.92亿元，增幅为6.58%,同比少增3.48亿元,增幅下降5.42个百分点。
1、住户存款增加。
6月末，全县金融机构住户存款余额为79.2亿元，占各项存款的比重为82.58%，较年初增加5.21亿元，增幅为7.05%,占各项存款增量总额的88.03%。
分机构看：工商银行较年初增加1566万元;农业银行较年初下降1967万元;建设银行较年初下降4754万元;农商行较年初增加4.31亿元;邮政储蓄银行较年初下降610万元;长治银行较年初增加3582万元;村镇银行较年初增加1.12亿元。
2、非金融企业存款下降。
6月末，全县金融机构非金融企业存款余额为7.09亿元，较年初下降371万元，减幅为0.52％。
其中活期存款余额为5.84亿元，较年初下降2814万元;定期及其它存款余额为1.24亿元，较年初增加2443万元。
3、广义政府存款增加。
6月末，全县金融机构广义政府存款余额为9.62亿元，较年初增加7458万元，增幅为8.4%，其中财政性存款较年初下降1476万元，机关团体存款较年初增加8934万元。
（二）信贷总量保持增长，同比增速较快截止6月末，全县金融机构各项贷款余额为46.98亿元，较年初增加5.19亿元，增幅为12.4%，同比多增2.83亿元，增幅上升5.9个百分点。
2018年金融行业市场调研分析报告目录1. 全面协调监管呼之欲出 (4)1.1. 行业发展亟需协调监管 (4)1.2. 央行主导宏观审慎监管职能 (4)1.3. 保险业监管回顾：“保险姓保”。
(5)1.4. 银行业监管回顾：坚决去杠杆 (6)1.5. 证券业监管回顾：去通道控风控 (6)2. 保险姓保，死差驱动 (7)2.1. 保险驱动力为死差而非利差 (7)2.2. 保险资产更具安全性 (9)2.3. 养老个税递延呼之欲出，消费升级市场扩容 (9)3. 信贷需求提升，零售银行收益 (10)3.1. 实体信贷需求提升银行利息收入 (11)3.2. 严监管下银行货币派生再创新低 (13)3.3. 资金紧平衡压缩银行同业资产 (14)3.4. MPA 主导宏观审慎原则 (17)3.5. 零售转型成功银行有望受益 (19)4. 多重利好催化，信托股领涨多元金融 (22)4.1. 监管先紧后松，市场恐慌褪去 (22)4.2. 通道回流信托，贷款增量增加 (23)4.3. 资产上升结构优化，投向脱虚入实 (25)5. 券商业绩环比回暖，经营环境边际改善 (29)5.1. 券商业绩环比回暖，板块整体上涨 (29)5.2. 交易额边际改善，股债回暖利好自营 (30)5.3. 继续关注龙头券商 (32)6. 重点企业 (33)6.1. 保险 (33)6.2. 银行 (34)6.3. 多元金融 (35)6.4. 券商 (35)图目录图 1：“一行三会”监管协调需要更加密切 (4)图 2：2017年银监会监管政策概览 (6)图 3：我国 65 岁及以上人口占比逐年提升（%） (8)图 4：2016年上市险企保障型产品占比提升 (8)图 5：保险业存款与债券资产占比50% (9)图 6：美国私人养老金资产分布（2015年） (10)图 7：4月以来居民部门信贷需求回升 (11)图 8：3月以来企业部门信贷需求回升 (11)图 9：表外项占社融比例持续回落 (12)图 10：6月M2同比再创新低 (13)图 11：6月末资金利率开始回落 (14)图 12：2017年上半年央行整体维持净回笼态势 (15)图 13：4月以来同业存单发行量下降 (16)图 14：银行同业往来占比下降 (16)图 15：MPA七大类14项指标 (17)图 16：上市银行广义信贷基本达标 (18)图 17：上市银行息差分化 (19)图 18：银行转型提升非息收入 (20)图 19：上市银行不良率有望继续回落 (21)图 20：90天以上逾期/不良贷款有所改善 (21)图 21：银监会“八道金牌”剑指同业风险 (22)图 22：信托“全能牌照”优势明显 (23)图 23：新增信托贷款高位波动 (24)图 24：信托资产达到 22 万亿元 (25)图 25：事务管理类资产占比上升 (26)图 26：基础产业跃居信托投向前三 (27)图 27：业绩回落但利润仍有增长 (28)图 28：个股催化机集中爆发 (28)图 29：2017年6月沪深300指数涨，中债全价指数跌 (31)图 30：2017年6月日均股基交易额4209亿元，两融余额8797亿元 (31)图 31：2017年6月再融资和IPO双升 (32)表目录表 1：近期保险相关政策梳理 (5)表 2：“去通道，严风控”是证券业监管主题 (7)表 3：2017年6月上市券商业绩环比回暖 (29)根据财新报道，第五次全国金融工作会议将于 2017 年 7 月中旬召开，议题可能包括金融监管体制改革、金融安全、金融开放、中央与地方管理职责分工以及普惠金融等。
政研论文：2018年中国经济发展环境分析
2018年，中国经济增长的内在动力依然较强，经济仍具备实现平稳快速增长的有利条件。
但也应看到，经济运行仍然面临许多困难因素，一些长期性的矛盾和问题还需要通过深层次的改革和调整来加以解决。
（一）外部条件分析
2018年我国经济增长的外部环境有所改善，但外部需求恢复增长需要较长时期。
在各国开
出的“强力药方”作用下,全球经济出现大病初愈迹象。
美国经济在经历了前几个季度的衰退后初露增长曙光。
世界各大主要经济体均出现不同程度增长。
美、欧、日等主要经济体开始出现复苏迹象，但目前仍面临失业率飙升、财政赤字剧增和消费不振等诸多挑战，经济刺激计划也将收缩或陆续退出，经济全面复苏将是一个曲折而漫长的过程。
（二）内部条件分析
1、国内消费市场拓展空间广阔，但难度增大
国内消费市场仍有很大的潜力：首先，农村消费市场将会迅速启动并形成新的经济增长点。
其次，城镇居民收入和消费信心增加，有利于刺激本轮消费升级。
但是，在当前就业形势严峻、农民增收困难情况下，同时受未来支出和消费习惯等多重因素制约，我国消费增长难以持续保持在一个较高的水平上。
2、国内投资增长具备潜力，但民间投资意愿不强
- 1 -。
2018年，我省经济总体保持平稳增长态势，呈现出工业生产增速回升，固定资产投资增速加快，财政收入快速增长，进出口高位运行等特点，但与全国平均水平、中部及周边省份的发展相比，既有向好的态势，也存在一些差距。
经济持续较快增长的基础尚不稳固，推进转型发展依旧任重道远。
一、2018年我省经济运行基本特征从我省与全国的对比看，2018年我省经济发展主要有以下特点：（一）工业增速小幅回升，新动能发展强劲1-11月份，全省规模以上工业增加值增长4.0%，增速较1-10月份回升0.1个百分点；同期全国规模以上工业增加值增长6.3%，增速较1-10月份放缓0.1个百分点。
我省工业增速虽比全国低2.3个百分点，但呈现小幅回升态势。
主要原因：一是非煤工业成为增长主动力。
1-11月份，全省非煤工业增加值增长8.1%，快于煤炭工业7.9个百分点；二是制造业较快增长，1-11月份，制造业增加值增长9.3%，快于规上工业5.3个百分点；三是新动能发展强劲，1-11月份，高技术产业增加值增长16.3%，工业战略性新兴产业增加值增长14.2%，分别高于规上工业12.3、10.2个百分点；四是企业效益持续向好，1-10月份，全省规模以上工业企业实现利润1167.0亿元，增长41.8%，主营业务收入15554.4亿元，增长12.2%。
（二）投资增速进一步加快，结构继续优化1-11月份，全省固定资产投资增长4.2%，同期全国固定资产投资增长5.9%，我省比全国低1.7个百分点，但比一季度、上半年、三季度分别增长13.9、23.7、5.8个百分点，投资增速进一步加快。
其中，全省工业投资增长6.1%，比1-10月份加快1.1个百分点，投资结构继续优化。
主要原因：一是制造业投资增速加快。
全省制造业投资增长12.3%，比1-10月份加快1.1个百分点。
二是工业技改投资快速增长，占比提升。
全省工业技改投资增长21.9%，占工业投资比重同比上升4个百分点。
金 统Domestic Financial Developments in 20182018年国内金融形势评述2018年国内金融运行的主要特点是：广义货币平稳增长；社会融资规模增量同比下降；人民币贷款增速同比上升，人民币存款增速同比下降；银行间市场利率环比上升，同比下降；与上年末比，人民币汇率贬值4.79%，海外市场对人民币汇率的贬值预期有所减弱。
The main characteristics of the domestic financial performance in 2018 were as follows: M2 maintained steady growth; the increase in the all-system financing aggregate was smaller than the same period of last year; the growth of RMB loans increased y-o-y and the growth of RMB deposits decreased y-o-y; the interbank market interest rates rose month-on-month and declined y-o-y; the RMB exchange rate depreciated by 4.79%, and the RMB depreciation expectation in the offshore market was weakened.一、广义货币平稳增长12月末，广义货币(M2)余额182.67万亿元,同比增长8.1%，增速比上月末高0.1个百分点，与上年同期持平；狭义货币(M1)余额55.17万亿元，同比增长1.5%，增速与上月末持平，比上年同期低10.3个百分点；流通中货币(M0)余额7.32万亿元，同比增长3.6%。
2018宏观经济大数据分析报告在过去的 2018 年，全球宏观经济形势复杂多变，各国经济发展面临着诸多挑战与机遇。
通过对大数据的深入分析，我们能够更清晰地洞察这一年经济的整体态势和关键趋势。
一、全球经济增长态势2018 年，全球经济增长呈现出放缓的趋势。
国际贸易摩擦的加剧、地缘政治的不稳定以及部分新兴经济体的金融动荡等因素，都对全球经济增长产生了一定的抑制作用。
美国经济在这一年保持了相对较强的增长态势，但其增长速度也有所放缓。
减税政策在短期内对经济起到了一定的刺激作用，但贸易保护主义政策引发的贸易争端给全球经济带来了不确定性。
欧洲经济增长则较为疲弱，英国“脱欧”进程的不确定性、意大利的财政问题以及德国经济增速的下滑等因素，都给欧洲经济的复苏蒙上了阴影。
新兴经济体中，中国经济在面对内外压力的情况下，依然保持了中高速增长，但增速有所放缓。
印度经济保持了较快的增长，但也面临着通货膨胀和贸易逆差等问题。
二、国际贸易与投资国际贸易方面，2018 年全球贸易摩擦不断升级。
美国对中国等多个国家发起贸易战，加征关税的举措导致全球贸易格局发生了重大变化。
这不仅影响了相关国家的出口贸易，也对全球产业链和供应链造成了冲击。
在投资领域，全球外国直接投资（FDI）流量出现了下降。
贸易保护主义的抬头、政策不确定性的增加以及新兴市场的金融波动等因素，使得投资者信心受挫，投资决策更加谨慎。
三、国内经济形势1、经济增长2018 年，中国国内生产总值（GDP）突破 90 万亿元，同比增长66%。
虽然增速较往年有所下降，但仍处于合理区间，在世界主要经济体中名列前茅。
2、产业结构产业结构持续优化，第三产业对经济增长的贡献率不断提高。
服务业特别是新兴服务业发展迅速，成为拉动经济增长的新动力。
制造业转型升级步伐加快，高端制造业和战略性新兴产业发展态势良好。
3、消费市场消费在经济增长中的基础性作用进一步增强。
居民消费升级趋势明显，旅游、文化、教育、健康等服务消费快速增长。
2018国际经济宏观形势分析第一篇：2018国际经济宏观形势分析国际经济形势2016 年美国经济平稳增长，2017 年一季度增速达到 2.04%，同比环比均创新高；欧元区经济受益于货币宽松政策、弱势欧元和原油等初级产品价格下降，经济状况企稳，2017 年第一季度同比增长2.50%；日本经济在出口较快增长等因素带动下，也获得了正增速。
截至2017 年4 月失业率数据显示，美国、欧元区和日本失业率缓慢下降，其中美国失业率下降至4.4%，欧元区失业率下降至9.3%，日本失业率下降至 2.8%。
整体看，外围经济持续平稳增长。
1、美国经济：稳健复苏2017年，美国经济稳健复苏，国内生产总值(GDP)有望达到2.5%左右，但就业形势并不理想，失业率下降，就业率尚未恢复到国际金融危机爆发前的水平。
劳工收入增长缓慢，储蓄率上升，影响了国内消费的增长。
美联储继续加息并开始“缩表”。
美国总统特朗普新的税改方案将对2018年美国经济增长起到促进作用，但巨额国债将制约经济的发展。
2017年以来，美国经济保持上升态势。
特朗普入主白宫后，声言要给企业和中产阶级大幅度减税和准备放松对金融监管等刺激经济的措施，这对经济的增长起到了一些正面的影响，GDP的增长开始加速。
一季度美国经济开局季节性疲弱，但明显好于2016年同期，二季度出现明显反弹。
前两季度，美国GDP环比折年分别增长1.2%和3.1%。
三季度，尽管有飓风影响，GDP环比折年仍增长3.2%，保持较好走势。
主要机构预计，2018年美国经济增速可能略快于2017年。
IMF 10月发布的报告显示，2017年和2018年美国的经济增速将在2.2%和2.3%；通胀维持在2.1%左右；失业率分别为4.4%和4.1%。
OECD 12月发布的报告预计，2017年和2018年，美国GDP增速将分别为2.2%和2.5%。
美联储FOMC 12月会议将美国2017年和2018年GDP增速预测均上调至2.5%。
2018年国内外宏观经济形势展望【正文目录】第一章2017年全球经济形势回顾及2018年预测 (3)第一节2017年全球经济形势回顾 (3)第二节2018年全球主要经济体经济形势预测 (4)一、发达国家经济分析及展望 (4)1、美国经济 (5)2、欧盟经济 (6)3、日本经济 (7)二、新兴市场国家经济分析及展望 (8)1、印度经济 (9)2、俄罗斯经济 (10)3、巴西经济 (11)4、南非经济 (12)第三节2018年影响全球经济发展的积极信号和不确定性因素 (13)第四节2018年全球经济形势预判 (14)第二章2017年中国经济形势回顾及2018年预测 (15)第一节2017年中国经济形势回顾 (15)第二节2017年中国主要经济指标分析 (15)一、GDP (15)二、CPI (16)三、PPI (17)四、固定资产投资 (17)五、工业增加值 (18)六、社会消费品零售总额 (19)第三节2017年中国经济运行的主要特征 (20)一、消费 (20)二、投资 (21)三、出口 (24)四、通胀 (25)五、数字经济 (25)第四节2017年改革取得的效果及2018年宏观经济政策预测 (26)一、供给侧结构性改革 (27)二、国企改革 (27)三、金融体制改革 (28)四、财税体制改革 (30)五、区域经济发展战略 (31)第五节2018年影响中国经济发展的积极信号和不确定性因素 (32)第六节2018年中国经济形势预判 (33)【图表目录】图表12000-2017年10月美国GDP增长率分析 (5)图表22008-2017年7月欧盟28国GDP增长率分析 (7)图表32000-2017年9月日本GDP增长率分析 (8)图表42000-2017年6月印度GDP增长率分析 (9)图表52000-2017年6月俄罗斯GDP增长率分析 (10)图表62000-2017年6月巴西GDP增长率分析 (11)图表72000-2017年6月南非GDP增长率分析 (12)图表82010-2017年3季度中国GDP走势分析 (15)图表92012-2017年11月中国CPI走势分析 (16)图表102012-2017年11月中国PPI走势分析 (17)图表112012-2017年11月中国固定资产投资（不含农户）走势分析 (17)图表122012-2017年11月中国工业增加值走势分析 (18)图表132012-2017年11月中国社会消费品零售总额走势分析 (19)图表14消费升级的利好及利空因素分析 (21)图表152017年1-11月中国外贸进出口总值分析 (24)图表162016年中国进出口贸易的产品结构 (25)图表17各大机构对2018年中国经济增速的预测 (33)图表182018年中国主要宏观经济指标预测 (34)第一章2017年全球经济形势回顾及2018年预测第一节2017年全球经济形势回顾2017年，全球经济继续保持“双低型”稳健增长：经济复苏由美国等发达经济体逐渐蔓延至全球范围，美国经济大幅反弹，欧元区超预期增长，日本经济复苏步伐加快，中国和印度经济增速较为稳定，巴西、俄罗斯经济摆脱衰退并保持扩张，经济基本面持续改善。
2018年国内外经济金融形势、风险研判与政策动向研究分析
目录
一、国内外市场现状与主要风险
（一）国际市场受预期差影响波动较大
（二）国内主要经济指标开始下行，金融风险加速暴露
1. 实体经济主要指标出现下行迹象
2. 货币金融数据反映出杠杆去化较快
3. 金融市场出现较多风险迹象
4. 资管格局重构，金融实体传导阻塞
5. 流动性不平衡性问题日益突出
二、金融风险传导路径
（一）流动性风险与信用风险交替传染
（二）市场风险引致部分金融机构出现经营风险
（三）金融机构一致性谨慎引发资金抽离，导致经济增速下滑风险
（四）内外压力叠加导致宏观风险扩大
（五）金融与财政同步收缩可能带来较大风险
（六）地方债务处置不当可能引发政府信用风险
三、政策建议
（一）坚定去杠杆和调结构的正确方向，尽快明确当前阶段宏观去杠杆的总体目标与结构目标
（二）抓紧做好监管协调，避免监管过度、交叉传导出现大的宏观风险（三）精细做好压力测试和配套安排，避免出现融资悬崖
1. 货币政策
2. 金融监管政策
3. 财政政策
近期外部受美国贸易摩擦不断升级影响，国内由于严监管、去杠杆进入深水区，金融市场出现较多风险，我们组织监管与业内专家共同讨论，对国内外经济指标与金融市场情况进行梳理，分析存在的主要金融风险与其演化与传导路径，提出货币、金融、财政多个领域的建议与政策。
一、国内外市场现状与主要风险
（一）国际市场受预期差影响波动较大
近期海外金融市场波动较大，源于三方面预期差：其一，市场前期对美国发起贸易摩擦预期不足，未料想到潜在的贸易战成为了今年市场最大的边际变化；其二，对美日欧经济走势的判断有误差，欧洲和日本的经济表现低于市场预期，而美国的经济表现相对最为稳定；其三，未预期到美元和美债利率同时快速上行，市场对美债上行压力前期反映不足，对美元看空情绪较浓，当两者同时打破预期时，新兴市场的汇率压力陡增。
总体上，2017年是全球经济同步增长的“蜜月期”，2018年行将过半，市场表现不如年初所预期。
具体来说：
一是贸易摩擦是国际最大扰动，经济增长出现较大变化。
美国对内减税、放松中小银行监管刺激投资和经济增长，对外全球范围地挑起贸易争端，退出贸易协定，推行“美国优先”、“制造业回流”的做法，其核心需求是为了维护美国国家利益，维持美国地位优势。
美国挑起的国家间贸易摩擦，对全球形成巨大影响，中国毫无疑问是最大的目标，但日本、欧盟等美国盟友也未能避免。
2018年一季度GDP同比增速，只有美国以2.8%速度保持了继续增长的趋势，而日本、欧元区、英国都出现了同比增速下降。
从制造业PMI指标来看，美国5月份震荡上行达到56.4，而日本、欧元区、英国均已从前期高点回落，新兴市场国家因受到冲击更回落至荣枯线附近。
二是全球资本流动压力加剧，股债汇原油等指标均现恶化迹象。
股市方面，年初以来出于对贸易战的担忧，全球主要股票市场经历了多次冲击，主要股指表现较为颓势。
上半年除美国股票市场表现相对较好外（纳斯达克指数截至2018年06月25日较年初累计涨幅为9.1%，标普500指数涨幅为1.6%），其它国家重要股指均录得负值，新兴市场国家股票下跌更为明显，MSCI新兴市场国家指数下跌7.5%。
债市方面，受美联储连续加息影响，美债10年期利率前期快速上行至3.11%,突破2011年年中以来的新高，美日、美德之间的利差呈逐渐拉大趋势，中美10年期利差目前在70BP左右。
汇市方面，美元指数自今年4月中一路走高突破95，欧元、英镑相应下跌，新兴市场国家货币受美元走强、美债利率上升的冲击，均出现不同程度的贬值。
原油方面，自2016年OPEC减产以来，国际油价已从最低点30美元累计上涨2.5倍，布伦特原油价格四年来首次突破80美元，未来还有进一步走高可能。
国内叠加人民币的贬值因素，下半年或将面临更为严峻的输入性通胀压力。
强美元、高利率与油价走高的局面，对新兴市场国家造成了巨大压力，出于本币贬值和资金流出的担忧，各国央行不得不采取防御姿态。
而随着全球同步复苏进程的结束，新兴市场国家的经济增长最佳窗口期或也已结束。
（二）国内主要经济指标开始下行，金融风险加速暴露
1、实体经济主要指标出现下行迹象
国内投资、消费、出口等主要经济指标均出现下降。
2018年5月，固定资产投资完成额累计同比为6.1%，低于上月的7%及上年的7.2%。
其中，基建投资投资同比（包含电力、交运、水利）增长5.02%，大幅低于上月的8.71%和上年的13.86%；房地产投资同比7.7%，与4月至持平，高于上年的3.6%。
消费增速回落明显，社会消费品零售总额累计同比9.5%，低于上月的9.7%和上年的10.2%。
出口边际走弱，前5月出口金额累计同比为13.3%，连续4个月回落。
2、货币金融数据反映出杠杆去化较快
一是第一轮去杠杆成效明显，现在事实上已进入去杠杆第二阶段，即“稳杠杆”和“结构性去杠杆”阶段。
从宏观角度看，2018年5月M2同比增速为8.3%，创1986年以来最低水平。
商业银行表内信用创造与央行货币提供渐趋统一，商业银行与中央银行的资产增速差从2015年底22%的历史最高点下降至目前的零左右。
从金融业中观角度看，同业理财余额在2016年2月达到历史新高7.56万亿后一路下滑；同比增速也从491%下滑至2017年底
的-46%。
曾被用来刻画资金在金融体系内空转的指标“银行对非银机构债权”，较银行总资产的相对扩张增速从2016年2月高点63%降低至今年5月的-6%。
从微观市场角度来看，银行间债市可度量杠杆水平为109%，处于历史上中等的水平。
股票质押市值截止2018年6月25日占A 股总市值的13%，总体水平可控。
但个股质押比例差异较大，目前接近平仓线公司质押市值达到4000多亿元，若市场继续下跌，风险将加大。
目前两融余额较2015年峰值已去化了近60%，仅占A 股流通市值的2.29%。
在中长期杠杆去化的过程中，微观层面流动性问题要得到实质性解决仍然需要一个过程；因为按照资管新规要求，相关业务到期不能续作，最终都会给市场带来被动抛压。
二是融资环境持续收紧，信用供给结构变化较大。
2018年5月，考虑了政府融资的广义社融存量同比增长11.6%，创2006年最低；季度环比折年增速更是近四个月都跌至8-9%，显示金融条件可能已经过快收紧。
另外贷款加权利率不断抬升，也说明融资环境不断收紧，且成本上升较快。
金融机构人民币一般贷款加权利率从2016年中的5.58%上涨至今年3月的6.01%。
信用供给方式和结构变化剧烈，快节奏“去杠杆”导致市场波动较大。
随着金融监管机构监管政策逐步落地，今年的社会融资方式体现出很强的银行表内替代表外的特征。
社会融资结构出现较大变化：截止今年5月底，本外币贷款存量同比维持在12%-13%之间，而表外(委托贷款+信托贷款+未贴现银行承兑汇票)存量同比从2017年10月的19%快速回落到3%。
今年前5月，非标融资同比少增2.8万亿。
而从目前已发布政策的未来可见效果来看，非标、信用债券等收缩仍将给社融增速带来持续、大幅的紧缩压力。
政策紧缩带来的“融资缺口”正在快速吞噬企业现金流，M1同比增速已从去年初21.4%急速降至5月的6%，环比增速则已降至0%附近。
在快速去杠杆之下，很多企业（尤其是民营企业和地
方政府平台）资金过快收紧，信用债市场违约频发、股票市场持续低迷均是症状。
3、金融市场出现较多风险迹象
一是债券市场违约密集发生，融资功能受到冲击，信用传递阻塞。
截止2018年6月3日，违约债券规模合计达到142亿元，涉及9个发行主体的15只债券，其中首次发生债券违约的发行人有7个。
今年新增违约主体有两个显著特征：一是新增违约主体都是民营企业，而2016年的违约主体还包含了较多央企和地方国企。
二是今年违约主体包含了较多上市公司，首次违约的7个发行人
中有4个上市公司（神雾环保、富贵鸟、中安消、凯迪生态），还有2个上市公司的母公司（华信集团和阳光凯迪）；而今年之前仅有4个上市公司发生过违约。
中低评级债券发行困难问题突出。
去年企业债券融资增量为4495亿元，创2008年以来的最低水平；占当年社融增量的2.3%，更是创出2005年以来最低。
资管新规后，表外融资方式萎缩，债券市场承接融资需求重要性上升，企业债券融资增量占社融增量比重有所上升。
今年前5月，企业债券融资增量为2254亿元，占年内社融增量的 11.2%。
但由于今年信用风险事件密集发生，市场机构对发债主体整体持谨慎态度，中低评级债券发行困难问题突出，2018年5月信用债市场净融资大幅萎缩。
