国际金融市场学第十一章

10
2013-8-9
第一节 国际金融市场与我国货币政策及汇 率政策
2.来自国际经济组织的压力 第一，GATS的规则约束迫使我国进一步开放 资本账户。 第二，IMF积极推进资本账户的自由化。
（三）我国进一步开放资本账户的条件 1.我国进一步放开资本账户所具备的市场基础 （1）弹性逐渐增强的汇率制度
2013-8-9
（三）国际货币发行国的收益和责任 1.国际货币发行国的收益 可以赚取“铸币税”收益 有利于应付国际收支逆差 可获得内外资产收益率的差额利益 有利于该国的贸易和融资国际货币发行国的厂商可 以避免汇率风险并降低融资成本 有利于该国金融业务的开放与扩大 使该国的货币政策不易受其他国家的约束
2013-8-9
第一节 国际金融市场与我国货币政策及汇 率政策
2.畅通融资渠道，为我国经济发展提供资金 国际金融市场是世界各国资金的集散中心，我国可以 充分利用这一国际性的“蓄水池”，获取发展经济所需要 的资金。 3.有利于调节各国的国际收支 国际金融市场的产生和发展，为国际收支逆差的国家 提供了一条调节国际收支的渠道，及收支逆差国可在国际 金融市场上举债或筹资，从而能更灵活的规划经济发展， 也能在更大程度上缓和国际收支失衡的压力。
11
2013-8-9
第一节 国际金融市场与我国货币政策及汇 率政策
（2）银行部门的不断完善和发展 （3）金融市场体系日趋完善和监管体系进一步 完善 2.我国保证资本项目持续开放的条件 （1）近些年来一直较高的经济增长速度 （2）十分充足的外汇储备额
12
2013-8-9
第一节 国际金融市场与我国货币政策及汇 率政策
2013-8-9
4.关于政策的纪律性
浮动汇率制度的拥护者认为，浮动汇率制度 下，可以防止货币当局对汇率政策的滥用。因为浮 动汇率制度下，汇率早已脱离当局控制而由外汇市 场供求决定。 而在固定汇率制度下，货币当局则根据需要有 意高估或低估本国货币。
2013-8-9
8
第一节 国际金融市场与我国货币政策及汇 率政策
衍生产品及其他金融工具：居民在海外买卖衍生
产品及其他金融工具需经过批准。
对外借贷款：外商企业可对外借款，但需经过批
准；非居民对内地居民换代无限制；经过批准后， 内地金融机构可对外贷款，但内地企业不行。
货币与存款：居民及非居民携带外币现钞出入境需
一、我国参与国际金融市场带来的收益和风险 （一）参与国际金融市场带来的收益 1.享受经济全球化的巨大发展 国际金融市场能在全球范围内把大量资金聚集起 来，从而满足国际经济与贸易发展的需要，通过金融 市场的中介作用，将资金配置到生产当中去。国际金 融市场的发展为跨国公司经营资本的循环与发展创造 了条件，从而推动了经济全球化的巨大发展，为我国 的经济发展带来了新的机遇。 2
4
2013-8-9
第一节 国际金融市场与我国货币政策及汇 率政策
各交易商和投资者对未来汇率或利率的预期差异 会直接导致国际资本流动的大幅度波动。 国际金融投机主体经常以各种基金的合法身份出 现，其投机行为的主要目的是利用非正常的手段，获 得正常投资收益以外的资本利益，。当投机资金十分 庞大，达到对特定的汇市形成和汇率趋势基本控制的 程度时，投机行为就会给金融市场产生直接冲击，导 致一国金融市场风险的产生。 5
18
2013-8-9
2.国际货币发行国的责任 国际货币发行国必须持续保持甚至扩大其国 际收支逆差来提供足够的货币，满足世界范 围内对国际货币的需求。 在可兑换性的前提下，保证币值的相对稳定， 维护人们对国际货币的需求，从而使得国际 货币的各项职能能够顺利实现。
19
2013-8-9
（四）人民币国际化的条件 中国经济在未来能持续保持增长 必须以人民币的自由兑换为前提 一个健全的金融体系以及与世界密切联系的 金融市场是人民币国际化的前提 一个强有力的国际贸易与国际投资地位，可 以推动人民不在国际范围内的广泛使用
2013-8-9
第一节 国际金融市场与我国货币政策及汇 率政策
三、人民币国际化 货币的国际化是指货币的流通手段、支付手 段、贮藏手段等职能超出发行国内，在国际范围 内充当货币职能的过程。 （一）一国货币充当国际货币的条件 1。该国货币必须是可兑换货币 该国不能实行任何的外汇管制，国内外居民 根据意愿可随时将其兑换为所需要的其他国家的 货币，从而被各国普遍都能接受。
15
2013-8-9
第一节 国际金融市场与我国货币政策及汇 率政策
（二）国际货币与外汇、黄金的区别
1.国际货币与外汇的区别 （1）外汇是表示可以清偿对外债务的以外国货币表 示的资产，而国际货币则更强调骑在国际经济交往 中使用的广泛性。 （2）从研究者的角度看，研究国际货币是站在国际 货币发行国的立场上，而研究外汇则是站在非国际 货币发行国的基础上。 16


6
2013-8-9
第一节 国际金融市场与我国货币政策及汇 率政策
二、我国资本账户的开放 从理论上讲，资本流动是一个值得追求的目 标，当资本为寻求最佳投资机会而在国际市场上自 由流动时，它可以流向生产率最高的领域，使资源 配置更加有效，解决一国特别是发展中国家面临的 资本积累能力低和资金供应不足的问题。 资本流动也会将一些国家的金融部门和其他部 门暴露在外部冲击之下，容易诱发金融危机。 7
3.关于货币政策的自主性问题
浮动汇率制度的支持者认为，在浮动汇率制度 下，货币政策可以从对外汇率政策的依附中解脱出 来，让汇率制度自发调节实现外部均衡，货币政策 和财政政策可以专注于实现经济的内部均衡。 而在固定汇率制度下，若购买力平价成立，则 在汇率不变时，外国价格水平的上升带来本国价格 水平的相应上升，一国无法自主地控制本国的通货 膨胀水平。 28
3
20பைடு நூலகம்3-8-9
第一节 国际金融市场与我国货币政策及汇 率政策
（二）与国际金融市场联动加强可能带来的风险 国际金融市场风险主要由国际金融投资者的主 观预期、投资交易成本、投资者的投机行为和一个 国家本身的金融市场状况等因素引起，这些因素的 变化内在的使国际金融市场失去均衡，导致国际金 融资本的变化无常。
23
2013-8-9
固定汇率制度与浮动汇率制度
固定汇率制度：是以某些相对稳定的标准或尺度作
为依据，以确定汇率水平的一种制度。在固定汇率 制度下，现实汇率水平受平价的制约，只能围绕平 价在很小的范围内上下波动。 浮动汇率制度：是指汇率不受平价制约，主要岁 外汇市场供求状况而变动的汇率制度。
24
2013-8-9
（四）我国进一步开放资本账户的大体步骤 第一阶段，根据国情将对外投资的的限制降到最 低。 第二阶段，除了短期债务工具的出售外，取消其 他证券流入的限制。 第三阶段，在流入和流出两个方向上都取消对证 券发行的限制。 第四阶段，放宽国内非金融机构的对外商业借款， 取消所有剩下的限制，实现中国资本账户的完全 开放。 13
26
2013-8-9
固定汇率的支持者认为浮动汇率制度下盛行的 不是稳定性投机，而是非稳定性投机。因为市场投 机者的心理往往是非理性的。 相比之下，固定汇率制度下的投机行为一般是 稳定性的，因为他们预期汇率将会向固定水平调 整，从而实现汇率水平与平价存在差异时通过缩小 这一差异而获利。 27
2013-8-9
2013-8-9
第一节 国际金融市场与我国货币政策及汇 率政策
（一）我国资本账户管制的现状 直接投资：外商向内地投资基本无限制 贸易信贷：居民在境外银行获取贸易信贷须事先得到 批准；对外提供及偿还贸易信贷没有限制。 股本证券投资：居民在境外出售或发行股票须经过批 准；外国投资者不可在内地发行股票，但可以从事A， B股交易。 债务证券投资：居民对外发债或购买债券须经过批 准；禁止外国投资者在内地购买债券。
经过审批，并有限额；存款流入无限制，流出须经 过批准。 9
2013-8-9
第一节 国际金融市场与我国货币政策及汇 率政策
（二）进一步开放我国资本管制的必要性 1.资本管制的效率日益降低 第一，客观上难以对经常项目和资本项目进 行有效区分，使得部分资本项目混入经常项 目逃避管制。 第二，我国部分资本项目实际已经相当开放。
25
2013-8-9
2.关于汇率的稳定性的问题 浮动汇率的支持者认为浮动汇率制具有稳定性。 （1）浮动汇率制下的投机主要是一种稳定性的投机 （2）在浮动汇率制下，由于汇率随时都在进行调 整，政府也不承诺维持某一汇率水平，因此投机性 资金不易找到汇率明显高估或者低估的机会，同时 在进行投机活动时还得承担汇率反向变动的风险 。
2013-8-9
2.国际货币与黄金的区别 （1）国际货币原是一种国内货币，而黄金是跨越国 界的，不存在只有一国才有的现象。 （2）国际货币是一种信用货币，它本身没有什么内 在价值，在国际间的流通是以发达的国际债权债务 制度和各国对它的承认为前提条件的；而黄金本省 具有内在价值，它在国际间的流通时货币职能发展 的必然产物。国际货币可以由多种货币充当，而黄 金就只有一种形式。 17
2013-8-9
第一节 国际金融市场与我国货币政策及汇 率政策
国际金融投机活动对国际金融市场产生的效应： 第一，投机活动量的上升直接导致外汇需求规模和 不稳定性的上升，金融动荡增加。 第二，投机活动量的上升造成汇率没有稳定点或者 基本走势不能独立于投机影响的状态。 金融机构在外汇交易中的投机行为大大增加。
14
2013-8-9
第一节 国际金融市场与我国货币政策及汇 率政策
2.该国强大的综合国力
具有强大的综合国力，和各国有着密切的经济 联系是一国货币成为国际货币的另一重要条件。货 币的价值稳定，这一稳定及表现为国内价值的稳 定，以保证对商品的购买力，也体现为对外价值的 稳定，及汇率的稳定，以保持对其他货币的购买力。
第十一章 中国金融市场与国际金融市场 的联系与互动
本章要点:随着全球化程度的不断加深以及我国金融 市场的日渐成熟，我国金融市场同国际金融市场的联 系不断加强。本章关注了在国际金融市场背景下我国 的货币及汇率政策，包括人民币国际化的内容以及浮 动汇率政策与固定汇率制度之间的比较。
1
2013-8-9
第一节 国际金融市场与我国货币政策及汇 率政策
20
2013-8-9
（五）人民币国际化的思路
人民币在走向国际化的战略选择上，应根据中 国的国情，以渐进方式稳步推进人民币国际化的进 程。 1.积极创造人民币国际化的经济、政治条件。 2.尽快建立成熟的金融市场和健全的金融监管体系。 3.战略上，人民币应首先在亚洲区域内实现国际化。
21
2013-8-9
固定汇率制度和浮动汇率制度的优劣比较
1.关于实现内外均衡的自动调节效率问题
固定汇率制度和浮动汇率制度最大的区别在于出现 国际收支不平衡时，恢复经济内外均衡的调节机制的不 同。在浮动汇率制度下，完全能通过外汇市场上的汇率 变动来实现经济均衡。而在固定汇率制度下，货币当局 会在固定的汇率水平上通过调整外汇储备来消除外汇市 场上的供给与需求的缺口，相应的通过货币供应量的变 动来对经济的不均衡进行调节。
2013-8-9
固定汇率制度的支持者认为，完全利用汇率政 策解决外部均衡问题，这意味着政府准备接受任何 的汇率水平，这显然是不现实的。一国货币政策不 可能完全不受外部因素的制约，而且汇率调整必须 有相应的国内其他政策的配合才能发挥效力。 浮动汇率制下不可能真正隔绝外国通货膨胀对 本国的影响，本国货币贬值会通过货币的工资机制 等多种途径对国内物价水平产生影响。 29
（六）人民币国际化的收益与负面影响 收益： 有利于我国获得铸币税收入，换取国外的实际资 源 便于我国企业境外投资，充分利用各国的资源和 技术优势，促进资源的合理配置，提高竞争力 有利于中国确立金融强势地位，摆脱发达国家的 控制，提高国内政策的独立性和灵活性。 22
2013-8-9
负面影响： 可能发生货币替代 货币自由兑换会使投机性资金流动更加快速，加 剧国内经济的波动，影响国内金融市场的稳定 境外人民币流通量过多，而为了维持人民币的信 用，必须保持币值稳定，这将妨碍国内政策的灵 活性