2017年第四季度趋势投资报告

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西部数据公布2017财年Q4财报，整体前景一片光明

西部数据公布2017财年Q4财报，整体前景一片光明
日前西部数据公布了2017财年第四季度财报，与正在走下坡路的希捷不同，西部数据给出的数据显然前景一片光明。

在这个财季中，西部数据的总营收48亿美元，运营利润为6.52亿美元，净利润为2.8亿美元，不仅相比与自己去年同期的数据有很大的提升，数据上也大幅领先自己的老对手希捷。

而在整个2017财年中，西部数据的总营收为191亿美元，相比2016财年的130亿总营收有46.9%的提升，运营利润和净利润则为20亿美元和3.97亿美元，相比2016财年的4.66亿美元和2.42亿美元有329.2%和64%的提升，可见西部数据的整体运营状况一直在提升。

从西部数据公布的出货量来看，在2017财年第四季度中，HDD 机械硬盘的出货量为3930万盘，相比上一季度有少许提升，不过与去年同期相比就有所下跌，不过800万盘的差距还是可以接受，平均单价则维持在每盘63美元的水平。

而出货的总容量来看，西部数据2017财年第四季度与去年同期相比则有22.8%的提升，在这个季度中西部数据出货的总容量为81.2EB，而去年同期只有66.1EB。

从西部数据公布的财报来看，目前他们整体运营依然处于较好的状态，财报数据也和业内的预计相差不大，在机上并购而来的HDST 以及闪迪的相关技术资源，西部数据的HDD和SSD产品线也更为丰富，因此从前景西部数据比起希捷还是要略胜一筹。

不过目前PC市场的走势依然比较低迷，西部数据能否在接下来的一年中保持自己的优势呢？我们拭目以待。

2017年创业投资数据研究报告

种子子轮天使轮 PreA A轮 B轮 C轮 D-H轮并购其他
0
2015Q1
Q2
Q3
Q4
2016Q1
Q2

Q4
2017Q1
Q2
Q3
Q4
近年一一级市场投融资变化趋势
从近年的一一级市场投融资变化趋势来看，2014年开始投资事件及金额呈现爆发式增
⻓长。2016年遇到所谓的“资本寒冬”，投融资事件数有所回落，但从投资金额来看仍
2017年创业投资数据研究报告
报告看点
• 2017年国内投融资市场保持复苏迹象，投资事件数量量较去年同期有所增⻓长。但在第三季度开始有所放缓，而而最后一个季度呈现爆发式增⻓长，全年监测总计投融资事件数量量共起。 • 10279 由于创业生生态、资本聚集、产业效应等因素，北北上广广深杭依旧是国内投融资事件的集中高高发地。
• 种子子期的投资事件共有502起，天使轮投资事件2016起，Pre-A轮至至A+轮的投融资事件
共有4441起，显示创业投资市场明显复苏，成⻓长期企业备受瞩目目。而而随着IPO加快提速， IPO上市事件也达到了576起。 • 创业趋势聚焦于企业服务、生生产制造、文文化娱乐、金融等领域。
• 真格基金是2017年最为活跃的投资机构，共计投资事件145起。主要投资方方向为企业服
是一一直保持着增⻓长的态势。可以看出目目前中国的一一级市场投融资正处于高高峰期。
近年并购行业市场变化趋势
虽然目前中国的一一级市场投融资正处于高高峰期，但是从并购行业市场的表现来看则出现了连续两年的下滑，这与国家金融管理理部门对行业监管措施及政策收紧有很大的关系。
务、消费升级、电子子商务、金融。
概述

2017年我国房地产开发投资综合发展态势图文分析报告

2017年我国房地产开发投资综合
发展态势图文分析报告
（2017.12.31）
一、中国房地产开发投资现状分析
2014-2015年开发投资跟随新开工出现了一定的增速下滑，但基本还是保持了增长。

2017年1-10月，全国房地产开发投资额为9.1万亿元，同比增加7.8%，增长势头得以延续。

从单月数据表现来看，4月起行业开发投资继续保持了稳健增长的走势，但增长速度逐渐放缓；10月单月的开发投资额为1.0万亿，受去年同期高基数影响，同比增幅收窄至5.6%。

2017 年前十月房地产开发投资保持韧性
新开工占施工面积的比例由2010年的40.4%持续下滑至2017年1-10月的19.3%，导致新开工对于开发投资的拉动作用减弱，而存量施工面积对于开发投资的影响增加。

开发投资2014、2015年同比分别增长10.5%、1.0%，同期新开工增速快速下降至-10.7%、-14.0%，施工面积增长9.2%、1.3%。

2017年1-10月新开工面积14.5亿平，同比增长5.6%，竣工面积6.6亿平，同比仅增长0.6%。

新开工和竣工面积差值增大，推动施工面积增长至75.2亿平，同比增幅为2.9%，进一步加强开发投资的韧性。

2017 年前十月新开工面积同比增速放缓
2017 年前十月施工面积同比增速放缓。

2017年创业投资数据报告

瞩目目项目目：觅跑、光猪圈健身、好动网网球。高高分布局机构：经纬中国、老老老鹰基金金金、合鲸资本。
2017新能源出行行行领域早期项目目（PRI值）及机构（IRI值）排行行行
瞩目目项目目：清智科技、智充科技、Gofun出行行行。高高分布局机构：大大众资本、招商局创投、中关村发展集团。
瞩目目项目目：汇牛牛营销、小小⻦鸟推送、品源。高高分布局机构：真格基金金金、经纬中国、金金金沙江创投。
2017教育培训领域早期项目目（PRI值）及机构（IRI值）排行行行
瞩目目项目目：网网易易公开课、一一起学IT、乂学教育。高高分布局机构：东方方汇富、英诺天使基金金金、中金金金公司。
2017房产家居领域早期项目目（PRI值）及机构（IRI值）排行行行
2017年年度一一级市场融资企业成立立时间分布
来源：VCSaaS监测
在2017年年获得融资的企业主要成立立时间在2014年年及以后，综合往年年数据来看。企业成立立后的5年年内，是企业融资的⻩黄金金金时间。有融资意愿的创业公司应该好好把握这段⻩黄金金金时间。
2017年年度一一级市场获投企业融资来源数量量分布
瞩目目项目目：58月月付、诸葛找房、TravelNest。高高分布局机构：经纬中国、顺为资本、九合创投。
2017短视频领域早期项目目（PRI值）及机构（IRI值）排行行行
瞩目目项目目：花卷商城、梨梨视频、抖音音短视频。高高分布局机构：真格基金金金、五岳资本、九合创投。
2017Fintech领域早期项目目（PRI值）及机构（IRI值）排行行行
来源：VCSaaS监测
2017年年度一一级市场融资事件地域分布
来源：VCSaaS监测
2017年年度一一级市场融资事件地域分布

2017 年4季度信托行业分析报告

72
2017Q1 44
65
支数 2017Q2 27
68
2017Q3 15
78
2017Q4 7
57
188 64 14 3 4
1
176 52 4 0 2
1
207 60 8 6 0
10
180 129 11 4 5
3
121 169 49 3 10 4
数据来源：Wind 资讯
由表 2 可以看出， 2017 年 4 季度发行的信托产品预期收益率集中在 6%-8%之间，占比达到 70.56%，与 2017 年 3 季度相比，整体收益率又出现上升的趋势。随着央行货币政策转向稳健中性，未来信托产品收益率有可能保持这种小幅上升趋势。预期收益率在 10%以上的产品有 14 支，均为中粮信托和中航信托发行的信托产品。预期收益率低于 5%的 7 支产品中，主要为阳光证券投资信托，从信托公司来看，除了爱建信托的 1 支外，均为中航信托的产品，并且以天玑汇财 3 号证券投资类集合信托产品为主。高收益率产品和低收益率产品均有中航信托的身影，显示出其产品更加多元化，在转型和创新路上的步伐较快。
数据，截至 2017 年三季度末，信托业全国 68 家信托公司受托管理资产规模达
24.41 万亿元，较二季度末的 23.14 万亿元新增 1.27 万亿元，环比增速 5.47%，
同比增速达到 34.33%。从季度环比增速来看， 2016 年 4 季度环比增速为 11.29%，
2017 年 1 季度环比增速为 8.65%，2 季度环比增长 5.33%，3 季度环比增速提升
2017 年 4 季度信托行业分析报告
2017 年 4 季度，信托产品发行数量同比小幅增长，信托产品预期收益率仍集中在 6%-7%之间。根据信托业协会披露的 2017 年 4 季度数据，事务管理类信托占比上升至 55.66%，融资类、投资类信托占比仍保持下降趋势。信托登记系统自 2017 年 9 月 1 日上线运行以来，实现了安全平稳的运行，各类信托产品登记申请量、形式审查一次性通过率稳步提升。刚刚过去的 12 月，信托业迎来了增资大爆发，中融信托、湖南信托、中铁信托、国通信托、重庆信托、五矿信托、和厦门信托 7 家信托公司增资，增资总额高达 114 亿元，为近年来增资最为密集的一个月。2017 年第四季度，信托公司共收到 10 张罚单，这体现了监管执行力度在四季度进一步加强，预计 2018 年势必将延续强监管的思路。2017 年 12 月 8 日，山东信托在香港联合交易所主板成功挂牌上市，实现了内地信托公司香港上市“零”的突破，成为内地信托登陆国际资本市场第一股。

公务员考试-2021国考笔试-真题实战-数资真题详解

千克，且从第二天起每天都比前一天降价 2 元/千克。已知以 6 元/千克的价格销
售的那天正好卖完最后 10 千克，且总销售额是总进货成本的 2 倍。问总共进了
多少千克这种糖果？
A.180
B.190
C.160
D.170
64.一条圆形跑道长 500 米，甲、乙两人从不同起点同时出发，均沿顺时针
方向匀速跑步。已知甲跑了 600 米后第一次追上乙，此后甲加速 20%继续前进，
67.从一个装有水的水池中向外排水，规定每周二、四、六每天排出剩余水
量的 1/3，其余日期每天排出剩余水量的 1/2。如此连续操作 6 天后，水池中剩
余相当于总容量 1/72 的水。问最开始时水池中的水量最多相当于总容量的：
A.1/4
B.3/8
C.1/2
D.5/8
68.某单位从理工大学、政法大学和财经大学总计招聘应届毕业生三百多人。
A.在 1000～1100 万元之间
B.超过 1100 万元
C.不到 900 万元
D.在 900～1000 万元之间
127.第二段中（X）处应填入的数值最可能是：
A.15.0
B.13.7
C.17.6
D.16.3
128.2018 年，B 市零售额同比增长了：
A.超过 600 亿元
B.400～600 亿元之间
数量关系
6
61.扶贫干部某日需要走访村内 6 个贫困户甲、乙、丙、丁、戊和己。已知
甲和乙的走访次序要相邻，丙要在丁之前走访，戊要在丙之前走访，己只能在第
一个或最后一个走访。问走访顺序有多少种不同的安排方式？
A.24
B.16
C.48
D.32
62.环保局某科室需要对四种水样进行检测，四种水样依次有 5、3、2、4

2017年税源结构现状及分析汇报材料(10.25修订)

2017年税源结构现状及分析报告近年来，面对错综复杂的国内外环境和经济持续下行压力，XXX 财税部门自觉服务于地方经济建设大局，坚持依法治税，大力组织收入。

2015-2017年，财政收入稳定增长，规模不断扩大，各税种、各行业、各经济体、各重点企业税收收入都有不同程度的增长，为实现“十三五”目标任务提供有力保障。

根据调研方案要求，现将我县税源结构现状分析如下：一、XXX税源总体情况（一）基本情况1.2015年财政总收入完成169,326万元，同比增长20.65%，其中：国税57,229万元，地税96,991万元，财政15,106万元。

2.2016年财政总收入完成184,368万元，同比增长8.88%，其中国税72,640万元，地税94,523万元，财政17,206万元。

3.2017年财政总收入预计完成209,706万元，同比增长13.74%。

（二）各税种完成情况及分析1.基本情况。

2015年我县税收总收入完成155,027万元，同比增长20.94%；2016年完成167,162万元，同比增长7.83%；2017年预计完成190,280万元，同比增长13.83%。

增值税、改征增值税、营业税、企业所得税、个人所得税5项主体税种近三年分别完成91201万元、89519万元、92441万元，同比增速分别为7.31%、-1.84%、3.26%。

2.分析情况（1）一次性收入占比较大。

土地增值税、耕地占用税、契税等一次性收入占财政总收入的比重逐年提高，2015年为16.34%，2016年为25.83%，2017年预计达31.63%，2017年较2015年提高了15.29个百分点。

可看出财政收入中一次性收入占比较大，且过多依赖于土地税收等有限资源收入，收入可持续性逐年降低。

如2017年1-9月，纳税50万元以上的企业为109户，入库税收收入99,301万元，其中一次性税收为33,584万元，占比达33.82%。

纳税前10名企业中以一次性税收为主的户数达6户，其中：贵阳临空经济开发建设投资公司15000万元,主要是双龙航空港经济区征用我县谷脚镇土地产生的税收；贵龙集团5637万元，主要为龙溪大道建设项目产生的税收；快递物流集聚区管理委员会4120万元,主要中铁生态城项目缴纳的税收。

2017年投资分析报告暨投资策略

2017年度投资报告暨投资策略香港亚富兴业有限公司01前言01 022017年度中美经济政策分析04对抗财富缩水的利器1603前言：3据世界银行最新报告，2015年全球GDP总量达74万亿美元。

其中，总量排名第一的仍然为美国，占比24.32%。

其次，是中国，GDP总量占比14.84%。

覆巢之下，安有完卵？中美打个喷嚏，全球经济就要抖三抖。

2017年注定是不平凡的，我们该如何解读中美经济政策，踏上中产阶级的财富之路？欢迎关注香港“亚富兴业”带来的最新、最权威的深度刨析报告！2017年6月15日北京时间凌晨两点，美联储如期宣布加息25个基点并公布了明确的缩表细节。

1、美国进入加息周期，对中国老百姓“钱袋子”的影响。

美联储决议宣布之后，金融市场（外汇、黄金、原油、大宗商品等）引起了大幅震荡。

7 美联储历次加息对全球经济的影响：第2轮加息第3轮加息第4轮加息第1轮加息此轮加息导致了大股灾，道琼斯指数创下了一天暴跌22.6%历史记录。

此轮加息后，东南亚货币贬值，1997年亚洲金融风暴爆发。

第5次加息：还不确定对全球经济造成怎样的影响，有待观察。

此轮加息导致了股灾，2000年纳斯达克泡沫破裂，科技股板块纳斯达克指标从3000点跌到1000点，波及全球股市。

此轮加息后，2007年美国5大投行之一，贝尔斯登次贷危机发酵，2008年美国次贷危机全面爆发，波及欧洲、中国经济衰退。

自2015年12月开始政策正常化进程后，美联储已升息四次。

本轮升息是美国的第5轮加息，“潘多拉魔盒”已经拉开。

伴随着美国进入加息周期，逐利资本将从世界各地流向美国，全球经济面临调整，中国老百姓的“钱袋子”会受到怎样的影响？1987~1989（26个月）1994~1996（12个月）1999~2000（11个月）2004~2006（27个月）美联储加息对中国老百姓“钱袋子”的影响影响3热钱资本会从沪深A股及香港股市流向美国，带来股市的震荡。

股市热钱流出，震荡加剧：影响2会给中国房地产带来负面影响，可能意味着房地产牛市的终结。

2017年四季度经济活动分析报告()

***项目经理2017年四季度经济活动分析报告项目经理： ***项目书记： **工经部长：**财务部长： **目录2017年四季度经济活动分析报告 (2)一、项目基本情况 (2)二、完成产值、验工计价及收款情况 (5)三、项目经济效益情况 (6)四、责任成本执行情况 (7)其中成本调整如下： (8)（1）、劳务费用调整1059.23万元 (8)（2）、职工工资调整151.87万元 (8)（3）、预列成本中材料费用调整-4763.12万元 (8)（4）、周转料、工机具调整273.85万元 (8)（5）、机械费用调整（社会机械租赁）132.59万元 (8)（6）、大临设施调整159.56 (8)（7）、小临设施调整-159.56 (8)（8）、现场经费调整39.83万元 (8)（9）、工程试验检测费25.61万元 (8)五、项目部成本分析 (8)5.1、人工费分析 (8)5.2、材料费说明及分析 (10)5.3机械费分析 (13)5.4 现场经费分析 (18)六、本次项目分析存在的主要问题及下一步重点工作 (19)（一）工程部 (19)（二）机械部 (20)（三）财务部 (20)（四）物资方面 (21)（五）综合办公室 (21)（六）工经部 (21)2017年四季度经济活动分析报告一、项目基本情况1、项目工程概况1.1工程名称：市轨道交通四号线一期工程轨道工程1.2工程地点：市北部新区、江北区1.3工程概况：市轨道交通四号线一期工程线路起自渝北区，沿红锦大道北行，下穿锦绣山庄后沿泰山大道东行，至泰山大道与衡水路交叉口后沿东北向斜插入火车北站北广场地区，之后线路继续东行至五桂立交，再沿海尔路东行至设计终点，全长约18.105km，地下段长约12.87km，高架段长约5.235km。

全线设9座车站，其中地下站5座，高架站2座，地面站2座。

线路分别与轨道交通三号线、环线、十号线、九号线、十一号线形成换乘，换乘站6座，设唐家沱车辆段1座。

2017年投资策略分析报告

2017年投资策略分析报告2017 年2 月目录一、宏观：行业景气轮动：中游崛起王者归来..................................................7.1、经济周期、投资时钟和行业景气轮动....................................................................... 7..2、中国行业景气轮动规律................................................................................................ 9..（1）经济周期的产业周期分解 (10)（2）三大产业群的轮动次序 (10)（3）中国行业景气轮动规律 (11)3、行业景气轮动王者归来：中游崛起......................................................................... 1..3（1）需求超预期 (14)（2）信贷超预期 (15)（3）改革超预期 (16)二、策略：超配细分领域价值龙头 ......................................................................................................................................1.. 71、市场判断：积极寻找结构机会，超配价值龙头.................................................... 1. 72、行业配置：偏向价值龙头，关注改革和价格两个链条的机会 (19)（1）石油化工 (19)（2）农林牧渔 (20)（3）国防军工 (21)3、价值龙头标准：行业集中度提升+行业景气触底+持续研发+高壁垒 (21)（1）案例1：化工行业细分领域之氟化工行业某龙头企业 (22)（2）案例2：机械设备行业细分领域空分设备行业某龙头企业 (24)三、机械：中游周期品行情超预期 ......................................................................................................................................2..51、机械传统周期品行情范围和时间上超预期 ............................................................. 2.52、工程机械：预计2017 年国内销量增速17.53%左右 .......................................... 2. 63、重型机械：受益供给侧改革带来的产业升级，需求回暖 (31)4、油气装备与服务：趋势向上 ...................................................................................... 3..45、煤机行业：进入更新换代期 ...................................................................................... 3..7四、房地产：老主题、新意义，建议深度关注京津冀 (38)1、三地合作落实在即，京津冀一体化实质性推进.................................................... 3. 82、顶层设计出台，八项合作全面推行......................................................................... 3..93、建设超预期，通州板块进展迅速............................................................................. 4..04、两会窗口期，建议深度关注京津冀和通州房地产标的 (41)五、汽车：中游投资品走热 ...................................................................................................................................... 4.. 2.六、化工：关注油价驱动、景气趋势子行业和蓝筹龙头 (43)1、基本前提：油价是化工最大的假设条件................................................................. 4.32、思路转变：从寻找?热点板块转变为挖掘龙头企业............................................. 4. 43、相关受益企业..................................................................................................................................................... 4..5 .七、石化：坚定超配石化板块，关注三类投资机会 (46)1、油气开采回暖..................................................................................................................................................... 4..6 .（1）国际油价温和上涨 (46)（2）油公司业绩大幅改善 (47)（3）油服行业回暖，结构性投资机会 (47)2、炼油化工高景气..................................................................................................................................................... 4..8 .（1）炼油毛利仍将维持较好水平 (48)（2）烯烃高景气周期持续 (49)（3）PX-PTA- 聚酯产业链景气持续恢复 (49)（4）主要跟踪指标 (50)3、油气改革..................................................................................................................................................... 5..1 .（1）国企混改 (51)（2）油气体制改革 (52)八、钢铁：供给侧改革去产能加码下，钢铁行业产能利用率将不断提高5..5..1、目前钢铁行业已经处于供需弱平衡状态................................................................. 5.52、供给侧改革去产能政策下，2017 年行业实际去除有效产能体量将会非常巨大............................................................................................................................................ 5..6..3、2017 年需求端预计维持相对稳定，不会出现大幅下滑 (57)九、农业：关注玉米深加工和饲料板块，中期看好服务商体系 (57)1、农业供给侧结构性改革 ............................................................................................... 5..72、玉米深加工行业：春天来临 ...................................................................................... 5..93、饲料行业：产业转移& 需求提升 ............................................................................ 6..6随着信贷超预期、基建投资超预期、一带一路超预期、出口超预期，行业景气正从上下游向中游传导，未来一段时间正是 ?中游崛起 ? 的黄金时期。

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汇集智慧力量
-1-
2016 年低点 PB
1100
13.31 3.54
4.63 2.63
9.11 4.49
5
0.93 0.88
37
3.35 2.28
15
1.57 1.18
43
4.87 2.95
20 15.55
把握财富先机
南方财富管理中心
非银金融
中药
创业板
计算机应用
酿酒饮料
均中位数家数对
比算术平
汇集智慧力量
-2-
把握财富先机
南方财富管理中心
策略研究
三季度的市场，表面上比上个季度要强势较多，市场机会也不少，各种热点连续爆发，给投资者产生牛市来了的初步印象。然而，当我们用统计法仔细分析的时候就会发现，这些热闹的表象之下，掩盖的真相仍然是市场疲弱的反弹。数据揭示如下：
A、涨跌家数方面总体上涨家数远远高于下跌家数，达到三分之二左右，说明总体上投资者的盈亏状态较上期略有好转。均价涨跌的中位数是 2.45%，相对于上期下跌-13.79%来说，不过是一次创伤减疼。突出的代表，就是银行板块的分化。以往，银行板块在运行中较少出现内部分化，但这一次非常异常。银行板块三季度算数平均跌幅为-2.99%、中位数为-3.01%，加权平均涨幅却高达 9%。主要贡献者就是三只银行股：工商银行、建设银行、中国银行，幅度分别是 16%、12%、 12%。涨跌家数比为 8 比 16 家。这种特征在较多类似行业中都出现了。少数大型优质蓝筹指标股的上升，推升了指数，而绝大多数个股却没有得到投资者关注、甚至被抛弃。即使是严重超跌后进入反弹阶段的创业板，算数平均反弹幅度较大，达到 15%，但中位数只有 4%强，相比上期下跌幅度的中位数-16.59%仍然是疲弱。反弹中少数股票反弹比例较大，主要是一部分被大机构相中的准创蓝筹（拥有行业龙头特质或者技术优势，但业绩一般）。上述数据明确说明，三季度的反弹，不过是极少数指标股的上升形成的，整体市场仍然处于弱势之中。
23.81% 17.01%
41
14.74% 11.29%
11
25.88% 22.29%
3.04 涨幅低于 10%
2.53
2.25 涨幅低于 10%
4.47
3.73 涨幅低于 10%
5.74
4.94 涨幅低于 10%
6.03
4.92 涨幅低于 10%
4.78
4.58
5.15 23
2.51 2.08
8
0.87 0.89
71
2.91 1.73
29
1.48 1.04
88
6.53 3.07
30 17.06
-19.28% -12.13%
下跌
8.34% 5.42%
16
-2.99% -3.01%
下跌
7.02% 5.56%
65
3.66% 0.10% 下跌
18.84% 12.45%
7
9.36% 6.19% 下跌
4.88 3.57 104
5.97 5.55
32
3.88 2.71
0.08% 下跌
3.15% 0.86% 下跌
2.49% -0.14%
下跌
15.96% 4.18% 下跌
11.93% 5.16% 下跌
10.38% 5.86%
4.91% 22
-5.24% -5.88%
35
14.34% 11.24%
213
三、四季度经济与相关政策对股市的影响
1、新股供应在政策支持下，将继续保持高速发行状态。这种状态对于小盘股继续形成持续压力。
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新股发行的速度，在三季度较为平稳，相对水平也较高。管理层与民间就此已经基本达成共识，即新股能够为市场带来机会，也能够为企业带来及时的融资。三季度新股在反弹中形成相对强势行情，反弹幅度大于多数板块，说明投资者对新股的信心有较强恢复。不过，我们判断，未来新股发行速度不会下降，至少会保持当前速度或者更快。这样，对于多数二级市场的中小盘股票来说，资金分流的压力依然较大。
均中位数家数对
比算术平
均中位数家数对
比算术平
均中位数家数对
比算术平
均中位数家数对
比算术平
均中位数
5.06 上涨
33.31 21.95 上涨
6.43 4.78 上涨
3.07 1.83 上涨
4.11 2.73 上涨
6.51 4.43
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4.98 32
2.51 1.84
31
5.07 4.19 455
房地产
煤炭
有色金属
影视传媒
家数对比
算术平均
中位数家数
算术平均
中位数家数
算术平均
中位数家数对
比算术平
均中位数家数对
比算术平
均中位数家数对
比算术平
均中位数家数对
比算术平
均中位数家数对
比算术平
流通盘
上涨 13.05 4.25
7.69 3.35
4.89 3.72 上涨 421 128 上涨 15.11 9.35 上涨 23.38 12.34 上涨 13.29 6.65 上涨 7.43
B、行业方面，只有极少数子行业处于牛市状态，多数板块在三季度经历了先反弹后回落的过程。周期股中的煤炭、有色、钢铁等行业，先是在美元下跌过程中连续反弹，一度充当了引领指数上行的重要推动力，之后因为美元回暖而节节败退、连续回落。只有其中锂电池上游原材料子行业保持了牛市。成长股则只有少数创蓝筹反弹幅度大一些，推动创业板指反弹，多数股票低迷盘整甚至继续创新低。新能源汽车、医药、保健、环保等部分新兴行业超跌股一度强力反弹，形成短线热点，但持续性都不足。即使是最牛的行业酿酒饮料，最终也不过是一部分优质白酒公司的独角戏，特别是最大权重股茅台的上升，依然有四分之一的个股下跌。所以，没有出现一个行业的整体上升行情。
107.00% 122.00%
23
17.27% 5.24% 下跌 9.82%
59.49% 49.88%
26 22.84%
6.19
3.98 涨幅低于 10%
1.32
1.13 涨幅低于 10%
5.07
2.21 涨幅低于 10%
2.48
1.87 涨幅低于 10%
6.39
4.04 涨幅低于 10% 3.59
24
5.28 3.79 226
6.65 5.41
58
8.16 6.66
17
4.51 2.98
数据来源：万得数据终端数据说明： A/利润增长率数据，算术平均数都做了对异常数据的删除。过分夸张的数据，不利于客观均衡
的平均值体现，因而也不利于投资者对市场形成客观真实的认识。部分板块数据分化较大，建议关注中位数的参考作用。
这种行业趋势显然不会在短期内发生显著改变。我们的关注焦点，应该是判断这种行业走势趋势代表着什么信号，或者是什么基本面的原因形成？
从市场角度分析，这是少数公司因为在经济调整环境中竞争力增强而获得了投资者青睐的结果，也是广大投资者对整体行业没有信心、但对少数强势公司有信心的保守投资心态的反映。从基本面角度分析，多数行业的盈利正在快速向少数大公司聚集的趋势，即我们上期就提出的垄断趋势的形成，才是当前股市走势背后的真正背景板。传统行业的中小公司，正在面临着巨大的竞争压力，压力不仅仅来自于互联网等新兴行业公司，而且来自于行业内部的大型公司。所以，中小公司的持
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一、2017 年第三季度，上证指数三度反弹，越过 3300 点压力线，然后进入震荡。
通过下列数据，可以清晰看到这个过程中各类股票的实际运行趋势特征。
1、7 月中旬-10 月中旬的数据，股票市场各个主要板块的表现：
板块名称
项目
全部 A 股
前 100 名后 100 名
银行股
因此，我们认为，目前的估值水平虽然很低，但因为处于估值趋势下行的后期，并不能确定估值见底。但从绝对水平角度看，距离底部已经不远了。至少，未来的股价运行区间，多数股票将处于底部波动状态。
二、宏观经济短期数据好，但经济转型并没有完全完成。
宏观经济的三季度数据近期公布了，总体依然很好。GDP 增速达到 6.8%，与上个季度比略降。 CPI 持续处于低水平，工业企业利润增长，房地产销售良好，民间投资连续回升，总体数据继续向好。不过，因为 GDP 略降的原因，一些学者依然担忧四季度之后经济会再度下滑。
在三季度，关于经济新周期的问题，理论界争论很大。积极者认为，中国经济调整基本结束，新一轮经济回升周期已经到来。而保守者则反对，认为经济调整并没有完全结束，产能并没有完全出清，结构没有调整到位。
综合各方观点，我们认为，其中一种中性的观点较为中肯。即经济调整已经完成了一半多，但还有比较重要的一半没有完成。产能过剩的问题应该接近完成，企业层面的去杠杆也较好完成，目前包括投资结构即经济对房地产投资、基建投资过于倚重的问题还没有解决，金融去杠杆没有完成，新兴产业的占比与壮大还没有达到基本要求。
B/数据阅览，黑体字部分请横向观看，表示板块内部强度比例；其余数据请纵向观看，展示各个子行业板块之间的相对强度。
C/今年开始，我们调整了定价指标，放弃市盈率，用市净率 PB 代替。之所以如此，因为市盈率容易受到大量绩差股每股收益的影响。而市净率更能反映出目前定价与历史定价之间的差异，也能反映当前定价的绝对水平状况。
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