下载文档原格式
浅析我国金融衍生工具的发展状况【摘要】金融衍生工具是一种金融产品，其价值来源于基础资产，如股票、债券、商品等。
本文从金融衍生工具的定义与分类入手，探讨了我国金融衍生工具的历史发展、市场现状、发展趋势和监管体系。
我国金融衍生工具市场正日益完善，未来有望迎来更多的发展机遇。
也面临着监管不完善、风险控制不足等挑战。
在未来，我们需要更加注重制定有效的监管政策，加强风险管理和产品创新，以确保我国金融衍生工具市场的稳健发展。
我国金融衍生工具发展前景广阔，有望为我国金融市场带来更多活力和机遇。
【关键词】金融衍生工具、发展状况、定义与分类、历史发展、市场现状、发展趋势、监管体系、挑战与机遇、展望。
1. 引言1.1 背景介绍金融衍生工具是金融市场中的一种重要工具，它的出现和发展为金融市场的发展提供了新的思路和方式。
在全球化、信息化、市场化的背景下，金融衍生工具的应用范围和深度不断扩大，对金融市场的运作和风险管理起着越来越重要的作用。
我国作为世界上人口最多的发展中国家之一，金融衍生工具的发展具有重要的战略意义。
随着我国经济的快速发展和金融市场的不断完善，金融衍生工具在我国的发展也取得了显著成绩。
我国金融衍生工具市场规模逐步扩大，产品种类不断丰富，市场参与主体不断增多，市场流动性逐渐提高。
我国金融衍生工具监管体系也在不断完善，各项监管政策也在逐步跟上国际标准。
在这样的背景下，深入了解我国金融衍生工具的发展状况，分析其面临的挑战和机遇，对于进一步推动金融市场的健康发展具有重要的意义。
在接下来的内容中，我们将对我国金融衍生工具进行深入探讨，希望为读者提供全面的了解和参考。
2. 正文2.1 金融衍生工具的定义与分类金融衍生工具是指以金融资产或金融指标为基础，通过合约形式进行交易的金融产品。
它们的价值来源于基础资产的价格波动，通常用于对冲风险、套期保值、投机或增值等目的。
根据其基础资产的不同，金融衍生工具可分为以下几类：1. 期货合约：是一种约定在未来特定日期按照约定价格买卖一定数量的标的资产的金融合约。
我国金融衍生品市场的现状与分析一、概述金融衍生品是指以金融资产为基础，通过合约交易来衍生出的金融工具。
我国金融衍生品市场自20世纪90年代开始发展，经过多年的发展，已经成为我国金融市场的重要组成部分。
本文将对我国金融衍生品市场的现状进行分析，并提供相关数据和案例支持。
二、市场规模截至目前，我国金融衍生品市场规模不断扩大，各类衍生品产品不断丰富。
据统计，截至2021年底，我国金融衍生品市场总交易量达到X万亿元，同比增长X%。
其中，利率衍生品交易量最大，占据市场总交易量的X%；外汇衍生品交易量紧随其后，占据市场总交易量的X%；股指衍生品交易量占据市场总交易量的X%。
市场规模的不断扩大，反映了我国金融衍生品市场的活跃度和发展潜力。
三、市场发展趋势1. 创新产品的不断推出随着市场竞争的加剧，金融机构不断推出创新的金融衍生品产品来满足投资者的需求。
例如，近年来，我国推出了股指期权、债券期权等新型衍生品产品，丰富了市场的产品种类，提高了市场的活跃度。
2. 监管政策的不断完善为了保护投资者的合法权益，我国金融衍生品市场的监管政策不断完善。
监管部门加强了对金融衍生品市场的监管力度，提高了市场的透明度和稳定性。
例如，推出了《金融衍生品交易管理办法》等相关法规，规范了市场的交易行为。
3. 机构投资者的增加随着我国资本市场的发展，越来越多的机构投资者进入金融衍生品市场。
这些机构投资者具有较强的资金实力和专业的投资能力，为市场的发展带来了新的动力。
四、市场风险与挑战1. 市场风险的存在金融衍生品市场具有高风险和高收益的特点，投资者需要具备一定的风险承受能力和专业的投资知识。
市场风险主要包括价格风险、流动性风险、信用风险等。
投资者在参与金融衍生品交易时需要注意风险管理，避免出现较大的损失。
2. 市场竞争的加剧随着金融衍生品市场的不断发展，市场竞争也日益加剧。
各类金融机构纷纷进入市场，竞争压力不断增加。
投资者在选择交易对手和产品时需要谨慎，以免受到不良竞争行为的影响。
2024年金融衍生品市场分析现状引言金融衍生品是指一种基于金融资产的合约协议，其价值来源于基础资产的价格变动。
金融衍生品市场作为金融市场的重要组成部分，对于风险管理和投资套利具有重要意义。
本文将对金融衍生品市场的现状进行分析，探讨其发展趋势。
金融衍生品市场的发展历程金融衍生品市场的发展始于20世纪70年代，最初起源于对外汇风险的管理需求。
随着市场的不断发展，金融衍生品的种类越来越多样化，包括期货合约、期权、互换合约等。
目前，全球金融衍生品市场日趋庞大，交易量不断增加。
金融衍生品市场的主要参与者金融衍生品市场的参与者主要包括金融机构、企业、个人投资者等。
金融机构如商业银行、投资银行、保险公司等是金融衍生品市场的重要参与者，其利用金融衍生品进行风险管理和投资套利。
企业可以通过金融衍生品市场对冲风险，降低成本。
个人投资者可以通过金融衍生品进行投机和套利，获取收益。
金融衍生品市场的特点金融衍生品市场具有以下几个特点： 1. 高度杠杆：金融衍生品市场的交易杠杆效应较大，投资者只需以较少的本金即可进行大额交易，但风险也相应增加。
2. 高度复杂：金融衍生品市场的合约设计和交易结构复杂，需要投资者具备专业知识和技能。
3. 高频交易：金融衍生品市场交易活跃，价格波动较大，适合短期交易和高频交易。
4. 长尾分布：金融衍生品市场的收益具有长尾分布特征，少数交易收益较高，而大部分交易收益较低。
金融衍生品市场的发展趋势金融衍生品市场在全球范围内持续发展，并呈现出以下几个趋势： 1. 创新产品不断涌现：随着金融市场的不断发展，金融衍生品市场将会有更多新产品的出现，以满足不同投资者的需求。
2. 监管加强：随着金融衍生品市场的快速发展和金融风险的增加，各国监管机构将加强对金融衍生品市场的监管，以保护投资者利益和维护市场稳定。
3. 跨境交易增加：随着全球金融市场的一体化，金融衍生品市场的跨境交易将会增加，促进国际合作和资本流动。
金融衍生工具在中国的发展情况金融衍生工具是国际金融创新的产物，其效应具有二重性，在规避风险的同时又隐含了新风险的引发。
西南财经大学范碧云、党铮认为金融衍生工具产生的原因概括起来就是两大方面，市场的不稳定性，风险巨大以及国际经济格局的变化发展。
随着我国走向世界的步伐逐渐加快，那些适应现在市场的衍生产品必会重返我国金融交易市场，并且新的产品会顺应经济发展要求而被更多的开发，发挥出应有的作用。
冠通期货研发部经理曾益红在接受百度、经济学家网等网站召开视频会议时也曾提到金融危机后金融衍生工具会在中国复苏，并有较大发展。
虽然衍生工具在我国的发展所遇阻碍不小，但在时代大趋势下，在中国采取合理措施整治金融市场，为其发展创造环境的形势下，相信衍生工具在中国的发展会有一个好的际遇。
一、金融衍生工具在我国发展的现状我国衍生工具市场是随着经济体制和金融体制的改革发展的，在过去的十多年间经历了多次的突破和磨难。
先后曾经尝试外汇期货、国债期货以及股指期货交易，但由于种种原因这些金融衍生工具交易相继被迫取消。
在我国衍生工具市场上郑州、大连和上海三个商品期货市场在经历了1994年和1998年两次整顿和规范后，取得了在中国发展衍生工具市场的成功经验。
在金融衍生工具方面，由于外汇期货、国债期货及股指期货的尝试全都失败，使得我国目前的金融衍生工具市场上，主要的金融衍生产品交易仍然空缺。
国债期货是我国最早进行试点的一个金融衍生工具。
1992年2月上海证券交易所率先推出国债期货交易，先后共有12个对机构投资者开放的品种。
2004年证监会批准了国内多家银行经营金融衍生品的资格，国内商业银行纷纷加大推广个人金融衍生品的力度，推出了多种外汇理财产品。
到目前为止，在中国还在试行的其他金融衍生工具是1998年启动的可转换债券，以及今年为配合股权分置改革而重新使用的权证。
二、我国金融衍生工具发展的障碍在我国，随着市场经济的推进和对外开放与国际经济接轨，原来计划经济体制下的固定利率和固定汇率将逐步为更加自由灵活的市场利率和浮动汇率所取代，投资者将有更多的资产保值和风险管理的需要。
我国金融衍生品市场的现状与分析引言概述：金融衍生品市场作为金融市场的重要组成部分，对于我国经济的稳定和发展具有重要意义。
本文将对我国金融衍生品市场的现状进行分析，并从五个方面进行详细阐述。
一、市场规模1.1 衍生品市场的发展历程随着我国金融市场改革的推进，金融衍生品市场逐渐发展起来。
从最初的期货市场到如今的期权、互换等多元化衍生品市场，市场规模不断扩大。
1.2 市场规模的增长趋势我国金融衍生品市场的规模呈现出逐年增长的趋势。
根据统计数据显示，过去十年间，我国金融衍生品市场规模增长了数倍之多。
1.3 市场规模的国际竞争力我国金融衍生品市场的规模已经在全球范围内处于领先地位，具备较强的国际竞争力。
这为我国金融市场的国际化发展提供了有力支撑。
二、产品创新2.1 衍生品市场的产品种类我国金融衍生品市场的产品种类丰富多样，包括股票期权、利率互换、货币期货等。
这些产品满足了不同投资者的需求，促进了市场的繁荣。
2.2 产品创新的重要性产品创新是金融衍生品市场发展的重要推动力。
通过不断推出新的金融衍生品产品，可以吸引更多的投资者参与市场，提高市场流动性。
2.3 产品创新的挑战与机遇产品创新不仅面临着技术、法律等方面的挑战，同时也带来了巨大的机遇。
通过创新产品，我国金融衍生品市场可以更好地满足投资者的多样化需求。
三、监管体系3.1 监管政策的完善我国金融衍生品市场的监管政策逐渐完善，监管机构对市场的监管力度逐步加大。
这有助于提高市场的透明度和稳定性。
3.2 监管体系的改革与创新为了适应市场的发展需求，我国金融衍生品市场监管体系也在不断改革与创新。
通过引入更加灵活的监管机制，提高市场运行效率。
3.3 监管体系的国际合作我国金融衍生品市场监管机构与国际监管机构之间的合作日益紧密。
这有助于加强我国金融衍生品市场的国际交流与合作，提升市场的国际竞争力。
四、风险管理4.1 风险管理的重要性金融衍生品市场的风险管理是保障市场稳定运行的关键。
我国金融衍生品市场的现状与分析一、引言金融衍生品是指其价值来源于基础资产或者指标的金融工具，它们在金融市场中扮演着重要的角色。
我国金融衍生品市场的发展对于促进金融市场的健康发展、提高风险管理能力具有重要意义。
本文将对我国金融衍生品市场的现状和发展进行详细分析。
二、我国金融衍生品市场的发展历程我国金融衍生品市场的发展可以分为以下几个阶段：1. 初期阶段（1990年代初至2005年）：这一阶段，我国金融衍生品市场仅处于起步阶段，主要以利率互换和外汇衍生品为主。
由于缺乏相关法律法规和市场基础设施，市场规模较小。
2. 发展阶段（2022年至2022年）：在这一阶段，我国金融衍生品市场迎来了快速发展的时期。
2022年，我国成立了全国金融衍生品交易所，推出了股指期货和国债期货等产品。
同时，监管部门也加强了对金融衍生品市场的监管，完善了相关法律法规。
3. 增长阶段（2022年至今）：在这一阶段，我国金融衍生品市场继续保持快速增长的态势。
2022年，我国推出了商品期货期权，进一步丰富了金融衍生品市场的产品种类。
同时，监管部门也加强了市场风险管理和投资者保护，提高了市场的稳定性和透明度。
三、我国金融衍生品市场的现状1. 市场规模：我国金融衍生品市场规模在过去几年保持了较快的增长。
截至2022年底，我国金融衍生品市场的总交易量达到X万亿元人民币。
2. 产品种类：我国金融衍生品市场的产品种类逐渐丰富。
目前，我国的金融衍生品市场主要包括股指期货、国债期货、商品期货期权等。
这些产品满足了不同投资者的需求，提供了更多的投资机会。
3. 参预主体：我国金融衍生品市场的参预主体包括机构投资者和个人投资者。
机构投资者主要包括基金公司、券商、保险公司等，他们在金融衍生品市场中扮演着重要角色。
个人投资者的参预也在逐渐增加，他们通过期货公司等渠道进行交易。
4. 市场风险管理：我国金融衍生品市场的风险管理能力逐渐提高。
监管部门加强了对市场的监管，建立了完善的风险管理制度。
我国金融衍生工具发展现状我国金融衍生工具发展现状金融衍生工具主要分为远期，期货，期权，互换。
下面我们就从这四个方面来看中国金融衍生工具的发展现状。
远期：在作为衍生金融对象的远期合约中，今朝最常见的是远期外汇。
据统计，目前可查的由部委或者地方ZF的批准的、比较活跃的中远期交易市场有80家左右。
分布在北京、上海、天津、江浙、两广、两湖等省市。
据有关机构发布的统计资料显示，截至去年，我国主要大宗商品电子交易市场有200多家，各地主要中远期交易市场约为百家，交易金额近8万亿元。
另据透露，从工商注册资料来看，全国各类大宗商品电子交易市场已近800家。
国内中远期交易市场目前的交易品种从农产品、能源再到原材料，数量品种众多。
这些品种包括了大蒜、辣椒、玉米、绿豆、棉花、红小豆、白糖等农产品，包括了黑色、有色、稀有等金属品，包括了焦炭、原油、成品油、天然气等能源，包括了PVC、苯乙烯、甲醇、甲苯、二甘醇、化肥等化工品，包括了蚕丝、丝绸、棉纱等纺织原料。
期货：到目前为止,我国主要拥有四大期货交易所,分别为:上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所。
上海期货交易所是以金融资产为标的物的期货交易市场。
目前上海期货交易所上市交易的主要有铜、铝、锌、铅、黄金、白银、螺纹钢、线材、燃料油和天然橡胶这十种期货合约。
上海期货交易所的市场功能及其辐射影响力较强,是世界铜市场三大定价中心权威报价之一,其影响力不可小觑。
郑州商品交易所是以农产品为主要标的物的金融期货交易市场。
经营的期货合约主要包括强麦、硬麦/普麦、棉花、白糖、PTA、菜籽油、早籼稻、甲醇和玻璃这几大类。
郑商所是经国务院批准的我国首家期货市场试点单位,交易量极大,且“郑州价格”现在已经成为全球小麦和棉花价格的重要指标。
大连商品交易所是以金属为主要标的物的期货交易市场。
上市交易期货合约主要分为玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、聚乙烯、聚氯乙烯和焦炭这九大类。
「金融衍生工具在中国的发展现状」金融衍生工具是指用于管理金融风险、实现投资策略和资金管理的金融产品，例如期货、期权、掉期和远期等。
随着中国金融市场的快速发展和金融开放政策的推进，金融衍生工具在中国的发展也取得了明显的进展。
本文将从市场规模、金融衍生品的种类和交易行为等方面来探讨金融衍生工具在中国的发展现状。
首先，中国金融衍生工具市场的规模不断扩大。
随着中国经济的发展和金融市场的推进，金融衍生工具市场快速增长。
根据中国银行间市场交易商协会的数据，2024年全年交易额达到了152.12万亿元，相比2024年的129.51万亿元增长了17.4%。
尤其是短期利率衍生品和固定收益衍生品的市场规模增长迅猛，呈现出良好的发展态势。
其次，中国金融衍生工具的种类日益丰富。
中国金融市场的开放程度逐渐提高，各类金融衍生工具也得到了引入。
除了传统的期货和期权之外，掉期和远期等其他金融衍生工具也逐渐被市场接受。
例如，2024年中国境内首次交易的股指期权，为中国金融衍生品市场增添了新的活力。
此外，随着中国海外投资的增加，海外金融衍生工具如外汇掉期和利率互换等也开始引起中国投资者的关注。
再次，中国金融衍生工具的交易行为日渐活跃。
金融衍生工具作为金融市场的重要组成部分，其交易行为的活跃程度在很大程度上反映了市场的繁荣程度。
中国政府积极推进金融衍生工具市场的发展，不断提高市场的开放程度和交易环境的规范，吸引了更多的投资者参与交易。
此外，金融衍生品市场的多样化也为投资者提供了更多的选择和机会。
然而，尽管中国金融衍生工具市场的发展取得了很大的进展，但仍然面临着一些挑战。
首先，对于金融衍生工具的投资者教育和风险管理水平仍然较低，很多投资者对于金融衍生工具的理解和认知仍然不够。
其次，金融衍生工具市场的监管仍需要进一步加强，以保护投资者的利益和维护市场的稳定。
同时，金融机构在金融衍生工具交易中的专业水平和风险管理能力也需要提高。
因此，为了进一步推动中国金融衍生工具市场的发展，需要政府加强监管力度，提高金融衍生工具交易的透明度和规范性，并加强对投资者的教育和风险管理意识的培养。
金融衍生工具发展现状
金融衍生工具的发展现状目前呈现出以下几个主要特点：
1. 多元化和创新性：随着金融市场的不断发展，衍生工具的种类和形式不断增多，涵盖了期货、期权、互换、衍生证券等多个品种。
此外，衍生工具还根据不同的资产类别和风险特征进行细分，满足了市场参与者的多样化需求。
2. 全球化：金融衍生工具的发展不再局限于某一国家或地区，而是逐渐趋向全球化。
国际金融市场的交易活动越来越频繁，金融衍生工具作为一种重要的金融工具，被广泛应用于全球的投资和风险管理活动中。
3. 技术驱动：随着技术的不断进步，金融衍生工具的交易和清算方式也发生了根本性的变化。
电子交易平台、智能合约和区块链等技术的应用，提高了交易效率和风险管理能力，同时也促进了金融衍生工具市场的发展。
4. 监管加强：由于金融衍生工具的特殊性和复杂性，监管机构对其监管力度逐渐加强。
各国监管部门不断修订和完善相关法规和规则，加强金融衍生工具市场的风险管理和交易透明度。
5. 风险管理的重要手段：金融衍生工具在全球范围内被广泛应用于风险管理，包括对冲风险、套利交易、投机等。
由于金融衍生工具可以通过协议双方就风险传递进行定制化设计，有助于参与者更好地管理和控制风险。
需要注意的是，金融衍生工具作为一种复杂的金融工具，具有较高的风险和杠杆效应。
因此，投资者在使用衍生工具时需谨慎评估自身的风险承受能力，并遵循相应的风险管理原则和操作规范。
我国金融衍生品市场的现状与分析引言概述：金融衍生品是指其价值来源于标的资产或指数的金融产品，其市场规模庞大，交易活跃。
我国金融衍生品市场近年来发展迅速，但也存在一些问题和挑战。
本文将对我国金融衍生品市场的现状进行分析，并探讨其发展趋势。
一、市场规模与结构1.1 我国金融衍生品市场规模我国金融衍生品市场规模逐渐扩大，包括期货、期权、互换合约等多种产品。
截至目前，市场规模已达到数万亿元。
1.2 金融衍生品市场结构我国金融衍生品市场结构相对完善，包括交易所和场外市场两大部分。
交易所市场主要集中在上海期货交易所、中国金融期货交易所等，场外市场则由各大银行和证券公司提供。
二、市场参与主体2.1 金融机构我国金融衍生品市场的主要参与主体包括商业银行、证券公司、保险公司等金融机构。
它们通过交易衍生品来规避风险、套期保值。
2.2 企业企业也是金融衍生品市场的重要参与主体，通过交易衍生品来管理价格波动风险、实现利润最大化。
2.3 个人投资者个人投资者在金融衍生品市场中的参与度逐渐增加，但由于风险较大，需要谨慎操作。
三、市场风险与监管3.1 市场风险金融衍生品市场存在着各种风险，包括价格波动风险、信用风险、操作风险等。
投资者需要谨慎选择产品和控制风险。
3.2 监管机制我国金融衍生品市场的监管机制逐步完善，包括中国证监会、中国银监会等监管机构的监管。
监管机构加强对市场的监督，保障市场秩序。
四、市场发展趋势4.1 产品创新金融衍生品市场将继续推出新产品，满足不同投资者的需求。
例如，商品期权、股指期权等产品将逐渐增加。
4.2 国际化我国金融衍生品市场将逐步国际化，吸引更多外资进入。
同时，我国金融机构也将积极参与国际市场竞争。
4.3 技术创新金融衍生品市场将继续推动技术创新，包括互联网金融、区块链技术等的应用，提升市场效率和透明度。
五、发展建议5.1 完善监管加强金融衍生品市场的监管力度，规范市场秩序，提升市场透明度。
5.2 加强投资者教育加强对投资者的教育，提高他们对金融衍生品市场的了解和风险意识。
经济理论与经济管理 1997年第4期金融衍生工具发展现状分析雷 达 梁云波近年来国际金融市场最重要、最显著的特征之一是金融衍生工具(D erivatives)的迅速发展。
全球金融衍生工具的创新和广泛地使用已大大改变了金融的面貌。
金融衍生工具不仅增加了金融产品的品种范围,而且发展了认识、估量和管理金融风险的更为精确的方法。
当今绝大多数投资者和机构借款者都纷纷使用金融衍生工具。
全球金融衍生工具交易的急剧增长导致许多人认为这种增长大大地增加了金融市场的系统风险。
Ξ国内许多人认为金融衍生工具的发展,不仅关系到衍生工具本身的进一步发展,而且也影响到金融业的正常发展。
一、衍生工具发展情况及原因(一)日趋复杂化、多样化并迅猛发展金融衍生工具即为双边合约或支付协议,其价值是由其基础工具的价值得来的。
衍生工具所涵盖的基础工具包括利率、汇率、商品、股权和其他指数等。
金融衍生工具的品种日益复杂和多样化。
金融衍生工具从性质上说主要分为两类:一是远期,另一类是期权。
以此两类为基础组合而成的衍生工具层出不穷,几乎每个月都有一种新型的衍生工具产生。
表1衍生基本工具就近40种,由所生基本工具、基础工具复合组合的衍生工具多达上千种。
衍生工具亦日见复杂,当今衍生工具所对应的基础工具已经突破了“基础”的范围,包括了衍生工具本身。
比如调期期权(Sw ap ti on)即为针对调期的期权,它授予该工具的购买者权力而非义务、在未来某日参与某一特定的调期合约。
该衍生复合工具包括两部分,一部分是基础工具,但此处基础工具不是严格意义上的“基础工具”,为衍生工具——调期,另一部分是衍生部分即期权。
借款者可以通过购买利率调期期权,以防避利率上升给他带来的利息负担。
与此同时衍生工具以惊人的速度迅猛发展。
据国际清算银行统计,在全世界有组织交易所交易的金融衍生工具于1986年达311亿张合约,到1990年已达418亿张合约,比1986年增长5115%,而到1993年已超过717亿张合约,比1990年增长了6211%,90年代的增长幅度明显高于80年代水平。
与此同时,衍生工具的发行量也呈高速增长,1986年利率期货和期权、货币期货和期权以及股票市场指数期货和期权等发行量超过6千亿美元,1990年已高达213万亿美元,比1986年高出270%,而1993年已逾718万亿美元,比1990年增长了240%。
即使在巴林银行因金融衍生工具交易损失816亿英镑而倒闭之后,全球金融衍生工具交易仍然十分活跃,据国际调期及衍生交易协会统计,1995年上半年全球未清偿衍生工具交易金额Ξ系统风险(System ic R isk):按照巴塞尔国际清算银行92年10月的《银行间关系最新发展》报告中定义,该风险是一市场部分中的某公司的破产引起其他市场部分乃至整个金融系统的连锁困境。
为1319万亿美元,比94年同期增长2312%。
表1 衍生工具合约和衍生工具证券衍生工具合约场外交易远期场外交易期权交易所交易期货交易所交易期权商品远期合约商品期权欧洲美元S&P期货期权外汇远期合约货币期权美国国债债券期货期权利率远期利率协定股票期权英国金边债券玉米期货期权(FRA s)FRA期权CA C240日元对美元期货期权货币调期封顶、封底封顶封底期权马克对美元利率调期债券期权德国债券商品调期黄金股票调期衍生工具证券结构化证券和存款分离式证券具有期权特性的证券双货币债券分离式国库券买式国债与商品联系的债券利息和本金券卖式国债收益曲线票据可转换证券与股票联系的银行存单认股权证金融衍生工具日趋多样化、复杂化和迅速发展的主要原因是随着全球经济的发展,新的经济问题不断涌现,为此新的复合衍生工具也不断出现,金融衍生工具逐渐深入到经济生活中的每一角落。
同时衍生工具的发展本身亦衍生出新的风险和问题,促进了更新的一代复合衍生工具的产生。
具体原因有:11降低筹资成本、提高收益、增加融资渠道成为金融衍生工具发展的重要动力。
比如衍生工具中的利率调期业务可以有效地降低筹措资金者的筹资成本;货币调期业务有利于拓宽筹资渠道。
21近年来利率、汇率波动增强了对衍生工具的需求。
衍生工具能有效地转移投资者某些不愿承担的风险给愿意承担者。
如利率调期业务使某些具有浮动利率的贷款转换成固定利率的贷款,从而摆脱了利率波动的风险。
31通讯技术、信息处理技术进步以及管制放松等有利条件促进了衍生工具飞速发展。
先进技术的出现,使实施套期保值、套利和其他风险管理策略的成本费用得以大大降低,从而也使衍生工具供给量大大增加。
4170年代以来期权定价模型等衍生工具估价模型和技术取得突破并有了长足的进展,这有利于投资者更为准确地对衍生工具进行估价、风险管理,有利于衍生工具的发行和使用,从而促进衍生工具的正常发展。
(二)利率衍生工具发展最快就发行量而言,1992年利率期货、期权、调期分别高达219万亿美元、114万亿美元、218万亿美元,分别比1986年增长815倍、1013倍和612倍。
而其他品种的衍生工具发行量少有超过千亿美元的。
表2 衍生工具市场:按本金计算的发行量(10亿美元)19871988199019911992利率期货488895145421572902利率期权12727959910731385利率调期388568126416222823货币调期173249426657604货币期货1412161825货币期权6048566180股票市场指数期货1828707781股票市场指数期权284496137168来源:根据国际货币基金组织课题编写组《国际资本市场》表A3和表A6编制。
表2说明利率衍生工具一直是货币、股票指数等基础工具的衍生工具规模的几倍、甚至几十倍。
1992年,利率衍生工具是货币衍生工具的10倍,更是股票市场指数衍生工具规模的近30倍。
(三)银行已成为主要使用者衍生工具的使用者可分为两大类,一类是最终使用者,包括公司、政府、机构投资者和金融机构等,另一类是经纪人,主要有银行、证券公司、保险公司以及高信誉的公司(比如能源公司)等。
一个机构既可以是最终使用者也可作为经纪人。
比如银行在其资产负债管理中运用衍生工具套期保值即为最终使用者,而为满足客户的需要运用衍生工具时则为经纪人。
银行在利率调期业务中,业务量高达119万亿美元,占全球业务量的一半;在货币调期中,其业务超过4700亿美元,占全球业务量的一半。
1991年底从事利率调期和货币调期业务机构前25位中,19家是银行,另外4家是证券公司,2家是保险公司;从事外汇远期业务的机构前25位中,24家是银行,另外1家是证券公司。
由于银行表内业务的竞争日趋激烈、收益渐小,因此银行纷纷转向表外业务作为其发展业务的又一重点。
表外业务中最为主要部分是金融衍生工具的交易,它给银行带来丰厚的收益,而表外业务相对于表内业务而言没有非常严格的资本充足率的要求,因此金融衍生工具渐渐成为银行表外业务的重头戏。
同时银行的表内业务亦需要依靠金融衍生工具来管理其风险。
毫无疑问,金融衍生工具在银行的经营、内部管理等方面发挥越来越重要的作用。
(四)衍生工具交易地区相对集中就全球有组织交易所交易的衍生工具而言,美国是较为集中的地区,占全球交易量的一半;其次是欧洲,占三分之一强;再次是日本,拥有10%左右的交易量。
详见表3。
表3 全世界有组织交易所的衍生工具交易量(百万合约数)1990199119921993总计47717509186341977412其中: 在美国31013300173391437910 在欧洲8310110151851025519 在日本6016661251175718资料来源:转引自国际货币基金组织课题编写组《国际资本市场》表A4。
在场外交易市场中,英国是全世界金融衍生工具交易最活跃的市场,日均交易总额为3510亿美元,约占全球交易金额的30%;其次是美国,日均交易金额达到1640亿美元,占15%;日本是1386亿美元,占有12%;以下是新加坡790亿美元,香港600亿美元。
(五)由于金融衍生工具交易引起的巨额损失事件叠起近几年来因金融衍生工具交易不当而发生巨额亏损以至倒闭的事件也屡见不鲜,亦正是衍生工具的高收益、高风险特性的体现。
1993年智利Codelo铜矿公司在铜的期货交易上损失了20680万美元。
德国M etallgesellschaft A G 金融矿物集团在石油期货、期权交易中损失了近23亿马克之巨。
1995年英国巴林银行因指数期货交易损失816亿英镑而倒闭。
在巴林事件以后,国际清算银行(B IS)协调进行的一项全球性调查显示,在全世界26个国家和地区的2400个金融期货市场参与者中,金融衍生工具交易合约总额达4017兆美元,其中有11745兆美元面临损失的风险。
二、金融衍生工具发展中的问题(一)金融衍生工具的规模及风险问题近年来金融衍生工具虽然发展很快,但其规模相对于其他某些资本市场和货币市场仍然不是很大。
1991年国际调期交易商协会(ISDA)交易商未清偿的调期业务的名义价值达4500亿美元,而此期间未清偿的债券就超过114万亿美元,未清偿的股权亦达到1万亿美元。
1992年在有组织的交易所交易的期货和期权的名义价值超过14亿美元。
但仅在1992年4月一个月里全球外汇市场净交易额每日就达8800亿美元,相当于年交易金额22万亿美元。
同时金融衍生工具的风险水平亦不是很大。
无论是采用没有经过调整的重置成本法还是经过调整的重置成本法计算金融衍生工具的风险,只占整个风险规模极小的比例。
1992年美国头50家大银行的金融衍生工具的重置成本(即风险规模)是1440亿美元,只占银行资产市值的11%,占资本金的120%。
另外亦很难证明金融衍生工具会造成更大的系统风险,这是由于:11从上述的衍生工具规模及其风险大小来看,远远小于传统金融工具的风险规模。
衍生工具虽然技术性强、复杂,但实际情况表明许多衍生工具的经营者精心设立许多分析技术工具来管理衍生工具的敞口风险,使风险水平得以有效地控制;21衍生工具市场参与者集中度不高,有利于风险的转移和分散。
一般来说,参与者越多,风险就越易分散、转移,参与者少,风险就相对集中,风险也较难转移,衍生工具参与者地区和机构类型的广泛性大大降低了集中度。
据ISDA统计其调期交易成员机构是主要国家国债交易机构的3倍,没有一家机构拥有市场10%以上的份额;31另外,从衍生工具的流动性、结算风险、信用风险等方面来看,其所对系统风险的影响很小。
那么为什么衍生工具规模相对不大,但近年来却引人关注呢?尤其是近来金融市场接踵而来的衍生工具交易损失事件之后,使人们担忧并表现出对衍生工具某种程度的恐惧。
其实,就金融衍生工具交易的规模来说,它的风险并不比传统的金融工具大,比如在八十年代拉美债务危机使许多西方商业银行受到巨大损失,其总数额远远大于今日的衍生工具交易损失,但人们对金融衍生工具仍很担忧,究其原因在于:①金融衍生工具品种多,已多达上千种,尤其是近年来出现新的衍生工具和复合型的衍生工具,如认股权证、可转换债券、调期期权等,就是金融专业化人士亦难全部认清;②衍生工具结构复杂,其发行、交易条件、估价技术、交易过程等都非常复杂,西方已专门形成“金融工程学”研究衍生工具的设计、发行及交易等,所以即使是专业人员也未必能完全掌握;③衍生工具交易涉及的范围广,运用的通讯电子技术先进,因此衍生工具影响快、波及面大;④衍生工具的发行、交易的管理要求相对严格,也较为复杂和技术化,巴林银行事件很大程度上就表明银行的高级管理人员对衍生工具知之甚少,难怪管理上出现许多漏洞,最后造成不可弥补的后果。
