(决策管理)财务管理第章投资决策原理
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财务管理原理项目投资引言在财务管理中,项目投资是指企业将资金投入到某个项目中,以期获得一定的回报。
项目投资是企业重要的战略决策之一,对企业的发展和盈利能力产生重大影响。
本文将介绍财务管理原理中的项目投资,包括项目投资的概念、决策方法和风险分析。
项目投资的概念项目投资是指企业将资金用于特定的项目,以获取经济利益或其他效益的行为。
项目投资通常涉及到资本的投入和风险的承担。
项目投资的目的一般是为了实现企业长期发展和利润最大化。
在项目投资中,企业需要进行决策分析,以确定是否进行投资,以及如何进行投资。
项目投资的决策方法在项目投资决策中,企业可以采用多种方法进行分析和决策,常见的方法包括财务指标法、风险评估和决策树等。
财务指标法财务指标法是最常用的项目投资决策方法之一。
通过分析项目的财务指标,如投资回报率、净现值、内部收益率等,来评估项目的可行性和潜在收益。
这些财务指标反映了项目的投资效果和风险水平,可以帮助企业判断是否进行投资。
风险评估在项目投资中,风险是无法回避的。
因此,企业需要对项目的风险进行评估和分析。
通过对项目的风险进行评估,企业可以确定投资风险的大小和可能的影响。
这有助于企业在项目投资决策中进行合理的权衡和选择。
决策树决策树是一种常用的决策分析工具,也可以用于项目投资决策。
通过构建决策树,企业可以将不同的决策选项和可能的结果进行分析和比较。
这有助于企业全面考虑各种因素,从而做出更为准确和合理的投资决策。
项目投资的风险分析在项目投资中,风险是难以避免的。
了解和评估项目的风险对企业决策至关重要。
项目投资的风险分析可以从多个方面进行,如市场风险、技术风险、竞争风险等。
市场风险市场风险是指由市场条件变化而导致的投资风险。
例如,需求减少、市场竞争加剧等都会对项目的收益产生不利影响。
在项目投资决策中,企业需要对市场风险进行评估,从而确定项目的市场可行性和投资回报。
技术风险技术风险是指由于技术因素导致的投资风险。
财务管理一总论1、财务管理:是组织企业财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作。
基本内容:企业筹资管理、企业投资管理、营运资本管理、利润及其分配管理2、企业财务活动:是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称.企业财务活动分为四个方面:【相互联系、互相依存】①企业筹资引起的财务活动②企业投资引起的财务活动③企业经营引起的财务活动④企业分配引起的财务活动3、财务管理的目标:是企业理财活动希望实现的结果,是评价企业理财活动是否合理的基本标准。
【有利于股份制公司】财务管理目标体现形式:利润最大化、股东财富最大化(还有相关者利益最大化和企业价值最大化)财务报表会计等式利润表收入—费用+直接计入当期损益的利得和损失=净利润净利润—股利分配=留用利润(盈余公积+未分配利润)资产负债表资产=负债+股东权益=负债+股本+资本公积+留用利润(盈余公积+未分配利润)第二章财务管理的价值观念1、货币时间价值:揭示了不同时点上资金之间的换算关系,是财务决策的基本依据。
只有把货币作为资本投入经营过程才能产生时间价值。
时间价值是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率。
2、利息计算单利——指一定期间内只根据本金计算利息,当期产生的利息在下一期不作为本金,不重复计算利息。
复利——不仅本金要计算利息,利息也要计算利息,即通常所说的“利滚利".复利的概念充分体现了资金时间价值的含义。
①复利终值的计算公式:称为复利终值系数,可以写成:FVIF(i,n)FV(n)②复利现值叫复利现值系数或贴现系数,可以写为③年金终值和现值:年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项(一)后付年金--每期期末有等额收付款项的年金(1)后付年金的终值:犹如零存整取的本利和,他是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。
某人在5年中每年年底存入银行1000元,年存款利率为8%,复利计息,则第5年年末年金终值为:(2)后付年金现值的计算公式:某人准备在今后5年中每年年末从银行取1000元,如果年利息率为10%,则现在应存入多少元?③先付年金的终值某人每年年初存入银行1000元,银行年存款利率为8%,则第十年末的本利和应为多少?④先付年金的现值某企业租用一台设备,在10年中每年年初要支付租金5000元,年利息率为8%,则这些租金的现值为:3、投资报酬率=(投资所得–初始投资)/ 初始投资4、资本资产定价模型P57R i = R F +βi (R M— R F)Ri:第i种股票组合的必要报酬率;RF:无风险资产的报酬率;β市场风险(>1风险大,<1风险小)RM:所有股票平均报酬率第三章财务分析1、财务能力分析:①偿债能力分析,指企业偿还到期债务的能力,了解企业资产流动性,负债水平及偿债能力②营运能力分析,反应了企业对资产的利用和管理③盈利能力分析,获取利润是企业的主要经营目标之一,它也反应了企业的综合素质④发展能力分析,判断企业的发展潜力,预测企业的经营前景,从而为企业管理者和投资者进行经营决策和投资决策提供依据,避免决策失误带来损失⑤财务趋势分析,通过对企业连续若干期的会计信息和财务指标进行分析,判断企业未来发展趋势⑥财务综合分析,全面分析和评价企业各方面财务状况2、短期偿债能力分析①流动比率=流动资产/流动负债②速动比率=速动资产/流动负债=(流动资产-存货)/流动负债③现金比率=(现金+现金等价物)/流动负债④现金流量比率=经营活动产生的现金流量净额/流动负债到期债务本息偿付比率=经营活动产生的现金流量净额/(本期到期债务本金+现金利息支出)4、影响企业偿债能力的其他因素①或有负债:过去的交易或事项形成的潜在义务,其结果尚难确定,可能要企业负责偿还的真正债务②担保责任:以本企业资产为他企业的债务提供担保,若担保人不履行合同,担保责任可能形成负债③租赁活动:融资租赁算长期负债,经营租赁不在负债中④可用的银行授信额度:可以随时用,方便快捷的取款,提高偿付能力第四章财务战略与预算1、财务战略财务战略是在企业总体战略目标的统筹下,以价值管理为基础,以实现企业财务管理为目标的,以实现企业财务资源的优化配置为衡量标准,所采取的战略性思维方式、决策方式和管理方针.2、SWOT分析法【SO最优】SWOT分析法是在对企业外部财务环境和内部财务条件进行调查的基础上,对有关因素进行归纳分析,(企业内部)优势和劣势、(外部)机会和威胁。
第7章投资决策原理【例1·单选题】将企业投资区分为固定资产投资、流动资产投资、期货与期权投资等类型所依据的分类标志是(D)。
A.投入行为的介入程度B.投入的领域C.投资的方向D.投资的内容『答案解析』根据投资的内容,投资可以分为固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资产投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等。
【例2·判断题】直接投资是指通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金间接转移交付给被投资对象使用的投资(错)『答案解析』间接投资是指通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金间接转移交付给被投资对象使用的投资,如企业购买特定投资对象发行的股票、债券、基金等。
【例3·计算题】某企业拟投资新建一个项目,在建设起点开始投资,历经两年后投产,试产期为1年,主要固定资产的预计使用寿命为10年。
据此,可以估算出该项目的如下指标:(1)建设期;(2)运营期;(3)达产期;(4)项目计算期。
『正确答案』建设期=2年运营期=10年达产期=10-1=9(年)项目计算期=2+10=12(年)【例4·计算题】B企业拟新建一条生产线项目,建设期2年,运营期20年。
全部建设投资分别安排在建设起点、建设期第2年年初和建设期末分三次投入,投资额分别为100万元、300万元和68万元;全部流动资金投资安排在投产后第一年和第二年年末分两次投入,投资额分别为15万元和5万元。
根据项目筹资方案的安排,建设期资本化利息22万元。
要求:计算下列指标(1)建设投资;(2)流动资金投资;(3)原始投资;(4)项目总投资。
『正确答案』(1)建设投资合计=100+300+68=468(万元)(2)流动资金投资合计=15+5=20(万元)(3)原始投资=468+20=488(万元)(4)项目总投资=488+22=510(万元)【例5·判断题】在项目投资决策中,净现金流量是指经营期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。
第五章投资管理一、判断正误题1.现金净流量是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。
( )2.投资利润率和静态的投资回收期这两个静态指标其优点是计算简单,容易掌握,且均考虑了现金流量。
( )3.多个互斥方案比较,一般应选择净现值大的方案。
( )4.在计算现金净流量时,无形资产摊销额的处理与折旧额相同。
( )5.不论在什么情况下,都可以通过逐次测试逼近方法计算内含报酬率。
( )6.在不考虑所得税因素情况下,同一投资方案分别采用快速折旧法、直线法计提折旧不会影响各年的现金净流量。
( )二、单项选择题1. 在长期投资决策中,一般来说,属于经营期现金流出项目的有( )。
A.固定资产投资B.开办费C.经营成本D.无形资产投资2. 下列指标的计算中,没有直接利用净现金流量的是( )。
A.内部收益率B.投资利润率C.净现值率D.现值指数3.在评价单一方案的财务可行性时,如果不同评价指标之间的评价结论发生了矛盾,就应当以主要评价指标的结论为准,如下列项目中的( )。
A.净现值B.静态投资回收期C.投资报酬率D.年平均报酬率4.下列投资决策评价指标中,其数值越小越好的指标是( )。
A. 净现值B.静态投资回收期C.内部报酬率D.投资报酬率5.某企业计划投资10万元建一生产线,预计投资后每年可获净利1.5万元,年折旧率为10%,则投资回收期为( )。
A.3年B.5年C.4年D.6年6.如果某一投资方案的净现值为正数,则必然存在的结论是( )。
A.投资回收期在一年以内B.现值指数大于1C.投资报酬率高于100% D.年均现金净流量大于原始投资额三、多项选择题1. 净现值法与现值指数法的共同之处在于( )。
A.都是相对数指标,反映投资的效率B.都必须按预定的贴现率折算现金流量的现值C.都不能反映投资方案的实际投资收益率D.都没有考虑货币时间价值因素2. 下列哪些指标属于折现的相对量评价指标( )。
A.净现值率B.现值指数C.投资利润率D.内部收益率3. 若建设期不为零,则建设期内各年的净现金流量可能会( )。
第七章:投资决策原理一、名词解释1、企业投资2、间接投资3、短期投资4、长期投资5、对内投资6、对外投资7、初创投资8、独立项目9、互斥项目 10、相关项目11、常规项目 12、现金流量 13、净现值 14、内含报酬率15、获利指数 16、投资回收期 1 7、平均报酬率二、判断题1、对现金、应收账款、存货、短期有价证劵的投资都属于短期投资。
()2、长期证劵投资因需要可转为短期投资。
()3、对内投资都是直接投资,对外投资都是间接投资。
()4、原有固定资产的变价收入是指固定资产更新时变卖原有固定资产所得的现金收入,不用考虑净残值的影响。
()5、在互斥选择决策中,净现值法有时会做出错误的决策,而内含报酬率法则始终能得出正确的答案。
()6、进行长期投资决策时,如果某一备选方案净现值比较小,那么该方案的内含报酬率也相对较低。
()7、由于获利指数是用相对指数来表示,所以获利指数法优于净现值法。
()8、固定资产投资方案的内含报酬率并不一定只有一个。
()9、某些自然资源的储量不多,由于不断开采,价格将随储量的下降而上升‘因此对这些自然资源越晚开发越好。
()三、单项选择题1、有关企业投资的意义,下列叙述中不正确的是()A.企业投资是实现财务管理目标的基本前提。
B.企业投资是发展生产的必要手段C.企业投资是有利于提高职工的生活水平D.企业投资是降低风险的重要方法2、某企业欲购进一套新设备,要支付400万元,该设备的使用寿命为4年,无残值,采用直线法并计提折旧。
预计每年可生产税前净利140万元,如果所得税税率为40%,则回收期为()年。
A、4.5B、2.9C、2.2 D3.23、当贴现率与内含报酬率相等时()A、净现值小于零B、净现值等于零C、净现值大于零D、净现值不一定4、某企业准备新建一条生产线,预计各项支出如下:投资前费用2000元,设备购置费用8000元,设备安装费用1000元,建筑工程费用6000元,投产时需垫支营运资金3000元,不可预见费按总支出的5%计算,则该生产线的投资总额为()元。
第7章投资决策原理二、单项选择题1.投资决策评价方法中,对于互斥方案来说,最好的评价方法是()。
A.净现值法B.现值指数法C.内含报酬率法D.会计收益率法2.当贴现率与内含报酬率相等时()。
A.净现值大于0 B.净现值等于0C.净现值小于0 D.净现值不一定3.下列关于净现值的表述中,不正确的是()A.净现值是项目计算期内各年现金净流量现值的代数和B.净现值大于0,项目可行,净现值小于0,项目不可行C.净现值的计算可以考虑投资的风险性D.净现值反映投资的效率4.当贴现率为8%时,某项目的净现值为-200 元,则说明该项目的内含报酬率()。
A.高于8%B.低于8%C.等于8% D.无法界定5.关于内含报酬率的说法不正确的是()。
A.投资人要求得到的最低报酬率B.使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率C.使投资方案净现值为零的贴现率D.方案本身的投资报酬率6.某企业计划投资10 万元建一生产线,预计投资后每年可获净利1.5 万元,年折旧率为10%,则投资回收期为( )年.A.4.5 B.5 C.4 D.67.所谓现金流量,在投资决策中指一个项目引起的企业()。
A.现金支出和现金流入量B.货币资金支出和货币资金收入量C.现金支出和现金收入增加的数量D.流动资金增加和减少量8.某投资方案的年营业收入为100000 元,年营业成本为60000 元,年折旧额10000 元,所得税率为33%,该方案的每年营业现金流量为()元。
A.26800 B.36800 C.16800 D.432009.某投资方案贴现率为16%时,净现值为6.12,贴现率为18%时,净现值为-3.17,则该方案的内含报酬率为()。
A.14.68% B.17.32%C.18.32% D.16.68%10.一个公司“当期的营业性现金净流入量等于当期的净利润加折旧之和”,就意味着()。
A.该公司不会发生偿债危机B.该公司当期没有分配股利C.该公司当期的营业收入都是现金收入D.该公司当期的营业成本与费用除折旧外都是付现费用11.公司准备购买一设备,该设备买价50 万元,预计可用10 年,其各年年末产生的现金流量预测如下:若贴现率为10%,则净现值和现值指数分别为()和()。
第四章筹资决策【案例导读】两家公司不同的财务杠杆刘先生的冀华公司和张先生的海天公司是两家除了财务杠杆比率不同之外十分相似的公司。
两家公司的资金总额均为1000万元。
刘先生从小接受的祖训是:最好不要借钱,因而冀华公司的负债率很低,仅有10%;张先生长期鼓吹负债筹资,以小搏大,四两拨千斤,所以海天公司的负债率非常高,达到50%。
两家公司的债务利息率都是10%。
第一年,两家公司的资金回报率都是20%,第二年均为5%。
结果如下表所示。
项目第一年第二年冀华公司海天公司冀华公司海天公司息税前利润2002005050债务利息(10%)10501050税前利润190150400股权资金回报率(%)21.130 4.40在第一年,具有较高财务杠杆比率的海天公司具有30%的股权资金回报率,大大高于具有较低财务杠杆比率的冀华公司的21.1%。
而第二年,冀华公司具有4.4%的股权资金回报率,而海天公司的股权资金回报率为0。
问题提出:1、为什么第一年负债率高的海天公司的权益资本回报率更高,而第二年冀华公司的权益资本回报率更高?2、究竟什么样资本结构才是最优资本结构呢?【学习目标】掌握资本成本的计算;掌握杠杆效应与杠杆衡量;掌握资本结构理论和决策方法。
第一节资本成本一、资本成本的概念、性质及其作用(一)资本成本的概念资本成本就是指企业为筹措和使用资本而付出的代价,也称资金成本。
这里的资本是指企业所筹集的长期资金,包括自有资金和借入的长期资金。
资本成本包括筹资费用和用资费用两部分内容。
1.筹资费用。
这是指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的花费。
包括向银行支付的手续费,因发行股票、债券而支付的发行费用等。
筹资费用通常是在筹措资金时一次支付的,在用资过程中不再发生,因此,可视作筹资数量的一项扣除。
扣除筹资费用后的筹资数额为筹资净额。
2.用资费用。
这是指企业在生产经营、投资过程中因使用资本而付出的费用。
包括向股东支付的股利、向债权人支付的利息等,这是资本成本的主要内容。
财务管理第一章财务管理概述1.试述财务管理的目标。
答:一、财务管理的整体目标:1.利润最大化。
2.每股盈余最大化。
3.股东财富最大化。
二、财务管理的分部目标:1.成果目标。
2.效率目标。
3.安全目标。
2.财务管理的经济环境包括哪些?答:1.经济发展状况。
2.通货膨胀。
3.利息率波动。
4.政府的经济政策。
5.竞争。
3.财务管理与会计的区别是什么?答:会计是对经济业务进行计量和报告,财务管理是在会计的基础上,强调对资金在经营活动、筹资活动、投资活动、分配活动中的运用。
一个看过去,一个看未来,一个重记录,一个重分析。
第二章货币的时间价值原理1.什么是货币的时间价值?答:货币的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值,也称资金的时间价值。
2.计算利息有哪两种办法?分别是怎样计算的?答:1.单利的计算。
单利利息的计算公式为:利息额=本金×利息率×时间。
单利终值的计算公式为:终值=本金×(1+利息率×时间)单利现值的计算公式为:本金=终值×(1—利息率×时间)2.复利的计算。
复利终值的计算公式为:终值=本金×(1+利息率)复利现值的计算公式为:终值=本金×(1+利息率)的n次方3.什么是年金,简述各种年金及其计算方法。
答:年金是指等额、定期的系列收支。
(一)普通年金1.普通年金的终值计算:F=A*(F/A,i,n)=A*(1+i)n-1/i,其中(F/A,i,n)称作“年金终值系数”,2.普通年金的现值计算P=A*(P/A,i,n)=A*[1-(1+i)-n]/i,其中(P/A,i,n)称作“年金现值系数”,注:公式中n在上标。
(二)预付年金1.预付年金终值公式:Vn=A(1+i) 1 + A(1+i)2+ A(1+i)3+····+ A(1+i)nVn=A·FVIFAi.n·(1+i)或Vn=A·(FVIFAi,n+1-1)注:由于它和普通年金系数期数加1,而系数减1,可记作[FVIFAi,n+1-1] 可利用“普通年金终值系数表”查得(n+1)期的值,减去1后得出1元预付年金终值系数。
第五章投资决策考点精讲税负与折旧对投资的影响固定资产更新决策资本限额投资决策投资时机选择决策投资期选择决策现金流量计算中应注意的问题为了正确计算投资方案的现金流量,需要正确判断哪些支出会引起企业总现金流量的变动,哪些支出只引起某个部门的现金流量的变动而不引起企业总现金流量的变动。
(1)区分相关成本和非相关成本例如:沉没成本是指已经付出且不可收回的成本。
(2)考虑机会成本是指为了进行某项投资而放弃其他投资所能获得的潜在收益。
(3)部门间的影响【例题】某公司正在开会讨论是否投产一种新产品,对以下收支发生争论。
你认为不应列入该项目评价的现金流量有(BC)A.新产品投产需要占用营运资金80万元,它们可以在公司现有周转资金中解决,不需要另外筹集B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备,如将该设备出租可获收益200万元,但公司规定不得将生产设备出租,以防止对本公司产品形成竞争C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元,如果本公司不经营此产品,竞争对手也会推出此新产品D.动用其他产品储存原材料200万元一、税负与折旧对投资的影响1.固定资产投资中需要考虑的税负(1)流转税主要是增值税。
(2)所得税。
这里是指项目投产后,获取营业利润以及处置固定资产的净收益(指变价收入扣除了固定资产的折余价值及相应的清理费用后的净收益)所应缴纳的所得税。
2.税负与折旧对现金流量的影响涉及固定资产变价收入所要缴纳的流转税和所得税只发生在取得变价收入的当期,是一次性的。
项目经营期内营业利润所要缴纳的所得税则在整个项目的使用期间都会涉及。
经营期内所得税的大小取决于利润大小和所得税税率的高低,而利润大小受折旧方法的影响,因此,讨论所得税问题必然会涉及折旧问题。
反之,也可以说折旧对投资决策的影响实际上是由所得税引起的。
(1)税后成本与税后收入。
凡是可以税前扣除的项目,都可以起到减免所得税的作用,因而其实际支付的金额并不是真实的成本,还应将因此而减少的所得税纳入考虑。
第7章投资决策原理教材习题解析一、思考题1.答题要点:如果通过事后审计将赔偿责任引入投资项目的预测阶段,从积极的方面来说,由于赔偿责任的约束,一方面,进行投资预测的工作人员会不断地改进预测方法,总结经验教训,更加认真踏实地做好本职工作,提高投资项目预测的准确度,从而持续提高投资管理的效率。
另一方面,进行投资预测的工作人员在进行项目预测时会更加谨慎,从而降低企业的投资风险。
从消极的方面来说,由于赔偿责任的存在,进行预测的工作人员为了规避这种风险,可能故意低估一些风险比较大的项目的决策指标,从而使公司丧失投资效率最高的项目。
另外,某一项目的实际值和预测值的偏差可能是多种原因导致的,其中可能有环境变化方面的原因,可能有投资实施阶段的原因,如果责任划分不清,会使进行投资项目预测的工作人员感到不公平,降低他们的工作满意度,进而影响他们的工作积极性、主动性和创造性,最终对投资项目造成不利影响。
2.答题要点:按照现金流量的发生时间,投资活动的现金流量可以被分为初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。
初始现金流量一般包括如下几个部分:(1)投资前费用;(2)设备购置费用;(3)设备安装费用;(4)建筑工程费;(5)营运资金的垫支;(6)原有固定资产的变价收入扣除相关税金后的净收益;(7)不可预见费。
营业现金流量一般以年为单位进行计算。
营业现金流入一般是指营业现金收入,营业现金流出是指营业现金支出和缴纳的税金。
终结现金流量主要包括:(1)固定资产的残值收入或变价收入(指扣除了所需要上缴的税金等支出后的净收入);(2)原有垫支在各种流动资产上的资金的收回;(3)停止使用的土地的变价收入等。
投资决策采用折现现金流量指标更合理的原因是:(1)非折现指标把不同时间点上的现金收入和支出当作毫无差别的资金进行对比,忽略了资金的时间价值因素,这是不科学的。
而折现指标则把不同时间点收入或支出的现金按照统一的折现率折算到同一时间点上,使不同时期的现金具有可比性,这样才能做出正确的投资决策。
(2)非折现指标中的投资回收期法只能反映投资的回收速度,不能反映投资的主要目标——净现值的多少。
同时,由于回收期没有考虑时间价值因素,因而高估了投资的回收速度。
(3)投资回收期、平均报酬率等非折现指标对使用寿命不同、资金投入的时间和提供收益的时间不同的投资方案缺乏鉴别能力。
而贴现指标法则可以通过净现值、报酬率和获利指数等指标,有时还可以通过净现值的年均化方法进行综合分析,从而作出正确合理的决策。
(4)非折现指标中的平均报酬率、平均会计报酬率等指标,由于没有考虑资金的时间价值,实际上夸大了项目的盈利水平。
而折现指标中的报酬率是以预计的现金流量为基础,考虑了货币的时间价值以后计算出的真实报酬率。
(5)在运用投资回收期这一指标时,标准回收期是方案取舍的依据,但标准回收期一般都是以经验或主观判断为基础来确定的,缺乏客观依据。
而贴现指标中的净现值和内含报酬率等指标实际上都是以企业的资本成本为取舍依据的,任何企业的资本成本都可以通过计算得到,因此,这一取舍标准符合客观实际。
(6)管理人员水平的不断提高和电子计算机的广泛应用,加速了贴现指标的使用。
在20世纪五六十年代,只有很少企业的财务人员能真正了解贴现现金流量指标的真正含义,而今天,几乎所有大企业的高级财务人员都明白这一方法的科学性和正确性。
电子计算机的广泛应用使贴现指标中的复杂计算变得非常容易,从而也加速了贴现现金流量指标的推广。
3.答题要点:(1)折现现金流量指标主要有:净现值、内含报酬率、获利指数、贴现的投资回收期等。
(2)决策规则。
净现值法的决策规则是:在只有一个备选方案时,净现值为正者则采纳,净现值为负者不采纳。
在有多个备选方案的互斥项目选择决策中,应选用净现值是正值中的最大者。
采用内含报酬率法的决策规则是,在只有一个备选方案的采纳与否决策中,如果计算出的内含报酬率大于或等于公司的资本成本或必要报酬率就采纳;反之,则拒绝。
在有多个备选方案的互斥选择决策中,选用内含报酬率超过资本成本或必要报酬率最大的投资项目。
获利指数法的决策规则是,在只有一个备选方案的采纳与否决策中,获利指数大于或等于1,则采纳;否则就拒绝。
在有多个方案的互斥选择决策中,应采用获利指数超过1最多的投资项目。
折现投资回收期的决策规则是:在只有一个备选方案的采纳与否决策中,折现回收期小于投资项目要求的标准回收期,则采纳;否则就拒绝。
在有多个方案的互斥选择决策中,应采用折现投资回收期最短的投资项目。
(3)优缺点。
净现值法的优点是:考虑了货币的时间价值,能够反映各种投资方案的净收益,是一种较好的方法。
净现值法的缺点是:净现值法并不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少,而内含报酬率则弥补了这一缺陷。
内含报酬率法考虑了资金的时间价值,反映了投资项目的真实报酬率,概念也易于理解。
但这种方法的计算过程比较复杂,特别是对于每年NCF不相等的投资项目,一般要经过多次测算才能得出。
获利指数可以看成1元的原始投资渴望获得的现值净收益。
获利指数法的优点是:考虑了资金的时间价值,能够真实地反映投资项目的盈利能力,由于获利指数是用相对数来表示,所以有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。
获利指数法的缺点是:获利指数只代表获得收益的能力而不代表实际可能获得的财富,它忽略了互斥项目之间投资规模上的差异,所以在多个互斥项目的选择中,可能会得到错误的答案。
折现投资回收期相对于投资回收期指标,它考虑了时间价值的因素,但是在标准投资期的选择上同样比较主观,同样没有考虑初始投资收回后以后年度的现金流量。
4.答题要点:“对于所有的投资项目,只使用净现值指标进行分析就可以”的说法是不正确的。
一方面,净现值决策优于其他规则是有限制条件的,是在没有资本限额的条件下。
另一方面,即使在没有资本限额的情况下,只用净现值决策也是有问题的。
因为净现值指标有其自身的缺陷,净现值法并不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少,而内含报酬率则弥补了这一缺陷。
另外,由于净现值指标是一个绝对值,如果企业还有其他的投资项目,在进行不同投资项目决策时,可能更注重投资效率,这时,获利指数和内含报酬率则由于是相对值指标,更利于初始投资额不同的方案之间的比较。
二、练习题1.解:(1)PPA=2(年);PPB=2+13003000≈243(年)若MS公司要求的项目资金必须在两年内收回,应选择项目A。
(2)NPV A =-7500+4000×PVIF15%,1+3500×PVIF15%,2+1500×PVIF15%,3 =-7500+4000×0870+3500×07562+1500×0658=-3863(元)NPVB=-5000+2500×PVIF15%,1+1200×PVIF15%,2+3000×PVIF15%,3 =-5000+2500×0870+1200×07562+3000×0658=5644(元)NPV A<0,NPVB>0,应采纳项目B。
2.解:经测试,当折现率K=40%时,有NPV A=-2000+2000×PVIF40%,1+1000×PVIF40%,2+500×PVIF40%,3 =-2000+2000×0714+1000×0510+500×0364=120>0当折现率K=50%时,有NPV A=-2000+2000×PVIF50%,1+1000×PVIF50%,2+500×PVIF50%,3 =-2000+2000×0667+1000×0444+500×0296=-74<0x-40%50%-40%=0-120-74-120解得x≈462%方案A的内含报酬率为462%。
经测试,当折现率K=35%时,有NPVB=-1500+500×PVIF35%,1+1000×PVIF35%,2+1500×PVIF35%,3 =-1500+500×0741+1000×0549+1500×0406=285>0当折现率K=40%时,有NPVB=-1500+500×PVIF40%,1+1000×PVIF40%,2+1500×PVIF40%,3=-1500+500×0714+1000×0510+1500×0364=-87<0x-35%40%-35%=0-285-87-28 5解得x≈362%方案B的内含报酬率为362%。
3.解:NPVS=-250+100×PVIFA10%,2+75×PVIFA10%,2×PVIF10%,2 +50×PVIF10%,5+25×PVIF10%,6=-250+100×1736+75×1736×0826+50×0621+25×0564=762(美元)NPVL=-250+50×PVIFA10%,2+75×PVIF10%,3+100×PVIFA10%,2×PVIF10%,3+125×PVIF10%,6=-250+50×1736+75×0751+100×1736×0751+125×0564=94(美元)NPVS< NPVL项目S内含报酬率的测算过程如表7—2所示。
表7—2项目S内含报酬率的测算过程单位:美元时间(t)NCFt测试20%测试25%复利现值系数PVIF20%,t现值复利现值系数PVIF25%,t现值0-2501000 -2500 1000 -2500 11000833 83 3 0800 800 21000694 69 4 0640 6403750579 43 4 0512 38 44750482 36 2 0410 3075500402 20 1 0328 16 46250335 8 4 0262 6 6NPV——108 —-139x-20%25%-20%=0-108-139-108解得x≈222%项目L内含报酬率的测算过程如表7—3所示。
表7—3项目L内含报酬率的测算过程单位:美元时间(t)NCFt测试20%测试25%复利现值系数PVIF20%,t现值复利现值系数PVIF25%,t现值0-2501000 -2500 1000 -2500 1500833 417 0800 4002500694 347 0640 3203750579 43 4 0512 38 441000482 48 2 0410 410 51000402 40 2 0328 328 61250335 419 0262 328 NPV——0 1 —-33 1x-20%25%-20%=0-01-331-0 1解得x≈20%IRRS>IRRL由以上计算可知,因为在资本无限量的条件下,净现值指标优于内含报酬率指标,所以项目L更优。