资本结构对企业绩效的影响研究

刘玉芹：智力资本对企业绩效影响研究　智力资本对企业绩效影响研究　刘玉芹　（中国地质大学（武汉）经济管理学院湖北武汉４３００７４）　摘要：智力资本作为新的生产要素和战略资源对企业实现价值最大化、战胜竞争对手具有较大影响。本　文运用智力资本增值系数法，选取我国深市Ａ股上市公司作为研究样本，建立模型进行了实证分析。结果显　示，财务资本对公司绩效具有显著的正面促进作用；智力资本整体及作为其构成要素的人力资本也能显著　促进企业绩效的提升，而作为智力资本构成要素的结构资本对公司绩效并未表明显著的正面提升作用。目　前在Ａ股上市公司中财务资本仍然炭挥着最重要的作用。　关键词：智力资本财务资本人力资本结构资本企业绩效　一、引言　在知识经济时代，不同的企业所拥有资源的差异性导致企业之间存在差异，该差异性资源又称为企业的战略资源，知识就是一种　新的生产要素和战略资源。知识正逐步取代资本、劳动和土地等传统的生产要素，成为企业最主要的资源（Ｐａｂｌｏｓ，２００２）。在复杂的竞　争环境中，企业要想保持持久经营，必须不断提高自身创造价值的能力，而以知识为核心的智力资本对企业实现价值最大化、战胜竞　争对手具有较大影响。虽然，理论上认为智力资本对企业绩效具有积极作用，但是国内外的学者观点并不统一。一种观点认为智力资　本对企业绩效具有积极促进作用。在国外，Ｂｏｎｔｉｓ（１９９８，２０００）较早对智力资本与企业业绩的相关性进行实证检验，结果显示智力资本　对企业业绩具有正面作用；Ｒｉａｈｉ—Ｂｅｌｋａｏｕｉ（２００３）、Ｍａｒｖｉｄｉｓ（２００４，２００５）也认为智力资本对企业绩效具有积极的促进作用。在国内。陈　劲等（２００４）的研究表明智力资本与企业业绩正相关，各智力资本构成要素之间存在较强的互动关系；刘超和原毅军（２００８）对ＩＴ上市　公司的研究表明智力资本对企业绩效具有显著的正效应。而另一种观点认为智力资本与企业绩效的关系不明确。在国外，Ｓｔｅｖｅｎ　Ｆｉｒｅｒ　（２００３）运用智力资本增值系数法的研究结果显示财务资本仍然是提升企业绩效最重要的资源。我国的李嘉明等（２０ｏ４）认为人力资本　与结构资本对公司获利能力的作用是反向的，在计算机行业财务资本对获利能力的影响依然显著。台湾学者Ｓｈｉｕ（２００６）的研究结果　显示在业绩不相同的企业中，智力资本构成要素对绩效的影响程度及显著性方面均有差异。以往的研究结果基本上是基于对特定行　业进行的研究，而没有探讨在整体上市公司情况下智力资本对企业绩效的影响。而本文将使用智力资本增值系数法作为定量方法，并　结合定性分析，检验在我国上市公司整体情况下智力资本以及其构成要素对企业绩效产生的影响。　二、研究设计　（一）研究假设Ｂａｒｎｅｙ（１９９１）提出战略资源的特征包括稀缺性、有价值、难以模仿、难以替代四点。智力资本具有战略资源的四　种特征，即智力资本是企业的战略资源。企业资源观表明，企业绩效差异来源于战略资源。那么，作为企业的一种战略资源的智力资　本则会对企业绩效产生影响。关于智力资本的构成要素及其相互之间的关系，有很多种说法，主要有二元论、三元论和多三元论等。　本文认同二元论。Ｅｄｖｉｎｓｓｏｎ　ａｎｄ　Ｍａｌｏｎｅ（１９９７）认为，市场价值由财务资本和智力资本组成，而智力资本是人力资本和结构资本的耦　合，即：智力资本＝人力资本＋结构资本。人力资本是智力资本的核心，构成要素主要包括知识、能力、经验和态度。知识的积累可以使　得企业生产要素边际产出增加（Ｆｒｅｅｍａｎ，Ｐｏｌａｓｋｙ，１９９５）。知识是员Ｔ胜任本职工作的基础，员工的知识水平决定其能否胜任所从事　的工作；能力强调员＿Ｔ通过学习或培训快速掌握工作所需要的知识和技能并能够将其快速应用到工作实践当中去；丰富的经验能够　使员工更快的适应新的工作内容，从而提高工作效率；而员工对企业和工作的不同态度也会产生不同的行为，从而导致不同的Ｔ作　效率。因此，员工拥有较高的知识水平、较强的能力、较多的经验和对待工作较好的态度会对提升企业绩效产生积极影响。结构资本　包括企业内部的组织结构、企业文化以及企业与外部各利益相关者的关系等。合理的组织结构，表明组织内部分丁明确，各项工作相　互协调；优秀的企业文化能使企业形成持续的竞争优势；企业与外部顾客、供应商、金融机构以及政府部门的良好关系则会使得企业　获得顾客的忠诚、较低的成本和稳定的货源、充足的资金以及优惠的政策等。结构资本为人力资本提供了创造价值、促进企业绩效提　升的环境，而人力资本则促进企业的组织结构、企业文化以及企业与外部各利益相关者关系的完善，人力资本与结构资本相互作用，　同时结合传统的财务资本，共同对企业绩效的提升产生影响。基于以上分析，本文提出以下假设：　假设１：财务资本增值能力对企业绩效具有显著的正面促进作用　假设２：智力潜力增值能力对企业绩效具有显著的正面促进作用　假设３：人力资本增值能力对企业绩效具有显著的正面促进作用　假设４：结构资本增值能力对企业绩效具有显著的正面促进作用　作者简介：　刘玉芹（１９８８一），女，安徽合肥人，中国地质大学（武汉）经济管理学院硕士研究生　

企业资本结构和经营绩效的关系研究

— 基于信息技术行业A股上市公司的实证分析

[摘要]：本文以信息技术行业上市公司的资本结构与企业经营绩效之间的关系为研究对象，首先通过理论分析提出了资本结构与企业经营绩效的关系假设，然后运用2013年信息技术行业上市公司的相关数据进行了实证分析。结果发现，中国信息技术上市公司的资本结构和企业经营绩效存在着显著负相关关系。从而，为信息技术企业优化资本结构，提高经济效益提供相应的指导建议。

关键词：信息技术行业 资本结构 经营绩效

一、引言：

随着我国资本市场的不断发展和完善，企业价值最大化已被越来越多的企业作为追求目标，公司经营绩效也受人们普遍关注，资本结构作为公司治理结构中的重要方面，不仅影响企业的资本成本，还会影响企业的治理结构和经营绩效，公司治理结构和公司绩效一直是国内外学者普遍关注的问题。

一直以来，理论界对资本结构与企业经营绩效之间关系的探讨从未间断。我国对于资本结构与企业经营绩效的相关性研究，陆正飞、辛宇(1998)分析得出，不同行业的资本结构有着显著的差异，获利能力与资本结构之间有显著的负相关关系。李义超、蒋振声(2001)得出我国上市公司资本结构与企业绩效之间存在负相关关系的结论。于东智(2003)通过研究股权结构、治理效率与公司绩效关系发现，资产负债率与公司绩效表现出较强的负相关关系。刘志彪等(2003)证实企业的资本结构与其所在的产品市场上的竞争强度之间具有显著的正相关关系，同时资本结构与绩效之间存在显著的负相关关系。

综合来说，我国的研究除了少数结论（洪锡熙和沈艺峰，2000；王娟和杨凤林2002）外，普遍认为企业经营绩效与资本结构是负相关的（陆正飞，1996；刘志彪，2003；于东智，2003；肖作平，2005）。然而，研究结果的不一致性主要是下面几个原因：首先，未将行业因素考虑在内。在不同的行业中，资本结构与企业经营业绩之间的关系可能是不同的。因此，我们应该在同一行业中进行横

资本结构对企业绩效的影响

1. 背景

资本结构是指企业在筹集资金时所采用的不同资本来源的组合方式，包括股权和债务两种形式。企业的资本结构决定了企业的财务风险和财务稳定性，对企业绩效产生重要影响。本报告旨在分析资本结构对企业绩效的影响，并提出相应的建议。

2. 分析

2.1 资本结构的影响因素

资本结构的选择受多种因素影响，包括行业特征、公司规模、盈利能力、资本市场条件等。不同的企业可能会根据自身情况选择不同的资本结构。

2.2 资本结构与企业绩效的关系

资本结构对企业绩效有着重要的影响。首先，不同的资本结构会对企业的财务风险产生影响。债务比例高的企业在经营不善时面临更大的偿债压力，可能导致财务困境甚至破产。而股权比例高的企业则相对较少承担偿债压力，财务风险较低。其次，资本结构也会对企业的财务稳定性产生影响。债务比例高的企业通常需要支付利息和本金，对现金流的需求较大，而股权比例高的企业则相对较少有此压力。最后，资本结构还会影响企业的成本和税收。债务比例高的企业通常需要支付利息，而股权比例高的企业则需要支付股权回报。此外，不同的资本结构还会对企业的融资能力和成长潜力产生影响。

2.3 实证研究

已有研究对资本结构与企业绩效的关系进行了大量实证研究。其中一部分研究发现，债务比例较高的企业在短期内可能会获得更高的盈利能力，但在长期内面临更大的财务风险。另一部分研究则发现，股权比例较高的企业相对稳定，但盈利能力可能较低。这些研究结果表明，资本结构对企业绩效有着复杂的影响。

3. 结果

资本结构对企业绩效的影响是多方面的，既有正面影响也有负面影响。企业在选择资本结构时需要综合考虑自身情况和市场环境，以实现最佳的绩效表现。

4. 建议

基于对资本结构与企业绩效影响的分析和结果，提出以下建议：

• 企业应根据自身情况选择合适的资本结构，综合考虑财务风险、财务稳定性和成本等因素。 • 在选择资本结构时，企业应充分考虑行业特征、公司规模、盈利能力和资本市场条件等因素，以便更好地适应市场环境。

资本结构对企业绩效的影响

资本结构是指企业通过债务和股本等融资手段筹集到的资金的比例和结构方式。它对企业的绩效有着重要的影响。合理的资本结构可以降低企业的融资成本，提高企业盈利能力，并增强企业的竞争力。

首先，资本结构对企业绩效的影响体现在融资成本上。企业在选择资本结构时，需要考虑融资成本，特别是债务成本。高负债率可能导致企业面临更高的利息支出，从而影响企业利润率。相反，适当的股权比例可以降低融资成本，通过权益融资获得的资金不需要支付利息，因此能够降低企业的融资成本，提高绩效。

其次，资本结构与企业治理紧密相关，对企业绩效的影响主要体现在公司价值上。一家公司的治理结构和机制将直接影响企业的规模、竞争力和长期增长潜力。股权与债权之间的平衡可以提高企业的激励机制和监督机制，从而优化资本市场的资源配置，提升企业绩效。此外，合理设计的股权激励计划也可以激发员工的积极性，提高企业的创新能力和竞争力。

第三，资本结构对企业创新和发展的支持也对绩效产生重要影响。股权融资通常被认为是一种为企业提供风险资本的方式，能够为企业提供长期的发展资金。相比之下，债务融资更适合用于企业的短期运营资金需求。当企业需要进行大规模的研发、扩张或新产品开发时，通过股权融资可以更好地满足企业的长期资本需求，促进企业创新能力的提升，进而推动企业绩效的增长。

第四，资本结构还会影响企业的经营风险。公司面临的债务压力和经营风险之间存在一定的关系。债务融资导致的高负债率会增加企业的偿债压力，尤其是在经济不景气时，企业面临的风险会进一步加大。因此，在制定合适的资本结构时，企业需要充分考虑经济周期、行业风险以及自身的盈利能力，避免债务积累过高对企业绩效产生负面影响。 最后，企业应该根据自身的特点和需求制定适合自己的资本结构。不同行业、规模和经营模式的企业，在面临融资决策时需要综合考虑各种因素。理论上，债务融资能够起到财务杠杆作用，扩大企业的盈利能力。而股权融资则能够为企业提供长期的资金支持和良好的治理结构，促使企业长久发展。在实际操作中，企业需要根据自身的盈利情况、发展阶段、风险承受能力和市场环境等因素，综合考虑利益相关方的需求，寻找最合适的资本结构。