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第十二章 财务分析与业绩评价本章考情分析本章属于重点章。
本章是对整个财务管理工作的总结和分析，因此，掌握好财务指标的计算和分析方法对相关内容的学习是至关重要的。
本章考试中所占比重较大，一般占10分左右。
每年不仅在客观题中分值较大，而且年年都在计算题或综合题中出现，因此要求考生要全面理解、掌握。
本章共分为四节，重点是第三节内容。
本章考点精析本章的主要考点包括：（1）财务分析方法的种类、含义、原理及应注意的问题；（2）偿债能力、运营能力、获利能力和发展能力分析常用指标与计算；（3）杜邦财务分析体系的应用；（4）业绩评价的评价指标、评价标准和评价方法。
一、财务分析方法财务分析的方法有趋势分析法、比率分析法和因素分析法。
（一）趋势分析法采用趋势分析法时，必须注意以下问题：（1）所对比指标的计算口径必须一致；（2）应剔除偶发性项目的影响；（3）应运用例外原则对某项有显著变动的指标做重点分析。
（二）比率分析法1.财务比率包括：（1）构成比率构成比率又称结构比率，是指某项财务指标的各组成部分数值占总体数值的百分比，反映部分与总体的关系。
比如资产负债率。
（2）效率比率效率比率是某项财务活动中所费与所得的比率，反映投入与产出的关系。
比如各种利润率指标。
（3）相关比率相关比率是以某个项目和与其有关但又不同的项目加以对比所得的比率，反映有关经济活动的相互关系。
比如流动比率、应收账款周转率等。
2.采用比率分析法时，应当注意以下几点：（1）对比项目的相关性；（2）对比口径的一致性；（3）衡量标准的科学性。
（三）因素分析法1. 因素分析法有两种：连环替代法和差额分析法。
2. 采用因素分析法时，必须注意以下问题：（1）因素分解的关联性；（2）因素替代的顺序性；（3）顺序替代的连环性；（4）计算结果的假定性【例题1】采用比率分析法时，应当注意以下几点（ ）。
A.对比项目的相关性B.对比口径的一致性C.衡量标准的科学性D.应运用例外原则对某项有显著变动的指标做重点分析【答案】ABC【解析】采用比率分析法时，应当注意以下几点：第一，对比项目的相关性；第二，对比口径的一致性；第三，衡量标准的科学性。
2020年中级会计师《财务管理》试题及答案（卷十二）【单选题】企业为了优化资本结构而筹集资金，这种筹资的动机是()。
A.支付性筹资动机B.创立性筹资动机C.调整性筹资动机D.扩张性筹资动机【答案】C【解析】调整性筹资动机是指企业因调整资本结构而产生的筹资动机。
所以，选项C正确。
【单选题】下列各项中，属于内部筹资方式的是()。
A.利用留存收益筹资B.向股东发行新股筹资C.向企业股东借款筹资D.向企业职工借款筹资【答案】A【解析】内部筹资是指企业通过利润留存而形成的筹资来源。
留存收益是企业内部筹资的一种重要方式。
【单选题】与公开间接发行股票相比，非公开直接发行股票的优点是()。
A.有利于筹集足额的资本B.有利于引入战略投资者C.有利于降低财务风险D.有利于提升公司知名度【答案】B【解析】与公开间接发行股票相比，非公开直接发行股票发行对象较少，并不利于筹集足额的资本，也不利于提升公司知名度，所以选项A、D不正确;公开间接发行股票和非公开直接发行股票筹集的都是权益资金，都有利于降低财务风险，所以选项C不正确。
【单选题】下列筹资方式中，属于间接筹资的是()。
(2020年)A.银行借款B.发行债券C.发行股票D.合资经营【答案】A【解析】间接筹资，是企业借助于银行和非银行金融机构而筹集资金。
在间接筹资方式下，银行等金融机构发挥中介作用，预先集聚资金，然后提供给企业。
间接筹资的基本方式是银行借款，此外还有融资租赁等方式。
间接筹资，形成的主要是债务资金，主要用于满足企业资金周转的需要，故选项A正确。
【单选题】与发行公司债券相比，银行借款筹资的优点是()。
(2020年)A.资本成本较低B.资金使用的限制条件少C.能提高公司的社会声誉D.单次筹资数额较大【答案】A【解析】银行借款的筹资优点有：(1)筹资速度快;(2)资本成本较低;(3)筹资弹性较大。
缺点有：(1)限制条款多;(2)筹资数额有限。
另外，公司债券的发行主体，有严格的资格限制。
知识点一：资金时间价值一、概念㈠含义 :一定量资金在不同时点上的价值量差额。
【例1】银行存款，多出来的利息就是该部分资金在某一段时间的资金时间价值。
㈡利息与利率的概念㈢利息的计算1.单利计息I t ＝P × i单【例2】假如以单利方式借入1000元，年利率8%，四年末偿还，则各年利息和本利和，如表所示。
【例3·单选题】某公司以单利方式一次性借入资金2000万元，借款期限3年，年利率8%，到期一次还本付息，则第三年末应当偿还的本利和为（）万元。
【答案】C【解析】2000×（1＋8%×3）＝2480（万元）。
【例4】某人持有一张带息票据，面额为2000元，票面利率为5%，出票日期为8月12日，到期日为11月10日（90天）。
计算下列指标：（1）持有该票据至到期日可得到的利息（2）持有该票据至到期日可得本息总额【解析】（1）利息＝2000×5%×（90/360）＝25（元）（2）本息总额＝2000＋25＝2025（元）或：本息总额＝2000×（1＋90/360×5%）＝2025（元）2.复利计息I t ＝I×Ft-1【例5】数据如下，按复利计算，则各年利息和本利和如表所示。
◆在方案决策和经济分析中，一般采用复利计算。
◆按期（年、半年、季、月、周、日）计算复利的方法称为间断复利（即普通复利）；按瞬时计算复利的方法称为连续复利。
二、资金等值计算及应用◆不同时期、不同数额但其“价值等效”的资金称为等值，又叫等效值。
◆常用的等值计值公式主要有终值和现值计算公式。
㈠现金流量图㈡一次支付终值与现值1.概念终值：将来值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称“本利和”，通常记作F。
现值：是指未来某一时点上的一定量现金折合到现在的价值，俗称“本金”，通常记作“P”。
★现值与终值之间的差额是利息。
2.单利计息方式下的终值与现值⑴单利终值：已知现值，求终值。
一、内容讲解 （一）复合杠杆1．复合杠杆的概念：指的是由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股利润变动产销业务量的变动的杠杆效应。
复合杠杆可衡量销售额变动对每股利润产生影响，它是经营杠杆与财务杠杆共同作用的结果。
【例题1】某企业有关资料如下表，试分析复合杠杆的作用。
单位：元【解析】 从表中看出，1998年的销售收入比1997年增加了20%，在短期内，通过经营杠杆和财务杠杆的作用，最终导致1998年的每股利润比1997年增长了100%。
这说明了复合杠杆的作用，既当产销量发生变动时，会引起每股利润较大幅度变动。
当然，如果业务量下降20%，企业的每股利润也会下降100%。
2．复合杠杆的计量：指的是由于不同的企业复合杠杆作用的程度不同，对复合杠杆进行计量的常用指标，一般用复合杠杆系数或复合杠杆度来表示。
(1)复合杠杆系数：指每股利润变动率相当于业务量变动率的倍数，其计算公式是：复合杠杆系数=每股利润变动率/产销业务量变动率或 DCL=式中：DCL —复合杠杆系数， △EPS —变动前的每股利润， EPS —每股利润变动额，△x —产销量的变动额， x —变动前的产销量。
【例题2】把表1有关数据代入，试计算复合杠杆系数。
【解析】根据教材DOL 的计算公式知道，2000年的复合杠杆系数为：△EPS=1.2-0.6=0.6EPS= 0.6△x=1200-1000=200x=1000DCL= 0.6/0.6 =5200/1000(3)复合杠杆系数的简化公式是：DCL=DOL×DFL若企业未发行优先股，其复合杠杆系数的公式可简化为：DCL=式中p—销售单价，b--单位变动成本，x—业务量，a—固定成本总额，I—利息。
将表1的基期（即1999年）数据代入可得：DCL==5复合杠杆的经济含义是：企业的业务量每增减1%，每股利润增减5%，因此产销业务量有比较小的增长，每股利润就会有大幅度的增长，反之亦然。
目录第一章财务管理总论 (1)第二章资金时间价值和风险分析 (5)第三章企业筹资方式 (12)第四章资金本钱和资金结构 (21)第五章投资概述 (29)第六章工程投资 (36)第七章证券投资 (45)第八章营运资金 (53)第九章利润分配 (60)第十章财务预算 (67)第十一章财务控制 (74)第十二章财务分析 (81)第一章财务管理总论一、单项选择题1、企业向工人支付工资属于〔〕活动。
A、筹资B、投资C、资金营运D、分配2、以下各项中表达债权与债务关系的是〔〕。
A、企业与债权人之间的财务关系B、企业与受资者之间的财务关系C、企业与债务人之间的财务关系D、企业与政府之间的财务关系3、“有时决策过程过于冗长〞属于〔〕的缺点。
A、独资企业B、合伙企业C、有限责任公司D、股份4、以下〔〕属于资本市场工具。
A、国库券B、商业票据C、可转让大额定期存单D、股票5、以下〔〕不属于资本市场的特点。
A、收益较高B、价格变动幅度大C、金融工具具有较强货币性D、资金借贷量大6、〔〕是指由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率。
A、法定利率B、基准利率C、套算利率D、市场利率7、以下关于利率的分类说法正确的选项是〔〕。
A、按照利率之间的变动关系分为固定利率和浮动利率B、按照利率与市场资金供求关系情况的关系分为市场利率和法定利率C、按照利率形成机制不同分为基准利率和套算利率D、按照利率之间的变动关系分为基准利率和套算利率8、利率主要是由〔〕决定的。
A、经济周期B、供给与需求C、通货膨胀D、国家货币政策9、每股利润最大化目标与利润最大化目标相比具有的优点是〔〕。
A、考虑了资金时间价值B、考虑了风险因素C、可以用于同一企业不同时期的比拟D、不会导致企业的短期行为10、〔〕是通过所有者约束经营者，协调所有者与经营者之间矛盾的方法。
A、解聘B、接收C、“绩效股〞形式D、“股票选择权〞方式11、国库券利率为5%，纯利率为4%，那么以下说法正确的选项是〔〕。
一、内容讲解（一）复合杠杆1．复合杠杆的概念：指的是由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股利润变动产销业务量的变动的杠杆效应。
复合杠杆可衡量销售额变动对每股利润产生影响，它是经营杠杆与财务杠杆共同作用的结果。
【例题1】某企业有关资料如下表，试分析复合杠杆的作用。
单位：元项目1999年2000年变动率（%）销售收入10001200+200变动成本400480+80边际贡献600720+120固定成本4004000息税前利润200320+120利息80800税前利润120240+120所得税（税率50%）60120+60净利润60120+601001000普通股发行在外股数（股）每股利润0.6 1.2+60【解析】从表中看出，1998年的销售收入比1997年增加了20%，在短期内，通过经营杠杆和财务杠杆的作用，最终导致1998年的每股利润比1997年增长了100%。
这说明了复合杠杆的作用，既当产销量发生变动时，会引起每股利润较大幅度变动。
当然，如果业务量下降20%，企业的每股利润也会下降100%。
2．复合杠杆的计量：指的是由于不同的企业复合杠杆作用的程度不同，对复合杠杆进行计量的常用指标，一般用复合杠杆系数或复合杠杆度来表示。
(1)复合杠杆系数：指每股利润变动率相当于业务量变动率的倍数，其计算公式是：复合杠杆系数=每股利润变动率/产销业务量变动率或DCL=式中：DCL—复合杠杆系数，△EPS—变动前的每股利润，EPS—每股利润变动额，△x—产销量的变动额，x—变动前的产销量。
【例题2】把表1有关数据代入，试计算复合杠杆系数。
【解析】根据教材DOL的计算公式知道，2000年的复合杠杆系数为：△EPS=1.2-0.6=0.6EPS= 0.6△x=1200-1000=200x=1000DCL= 0.6/0.6 =5200/1000(3)复合杠杆系数的简化公式是：DCL=DOL×DFL若企业未发行优先股，其复合杠杆系数的公式可简化为：DCL=式中p—销售单价，b--单位变动成本，x—业务量，a—固定成本总额，I—利息。
将表1的基期（即1999年）数据代入可得：DCL==5复合杠杆的经济含义是：企业的业务量每增减1%，每股利润增减5%，因此产销业务量有比较小的增长，每股利润就会有大幅度的增长，反之亦然。
3.复合杠杆和企业风险：指的是由于复合杠杆作用而使每股利润大幅度波动而造成的风险，称为复合风险。
在其它因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，复合风险越大，复合杠杆系数越小，复合风险越小。
企业的复合杠杆系数越大，标准离差越大，复合风险也越大。
反之亦然。
（二）.资金结构概述1．资金结构的概念:指的是企业各种资金的构成及其比例关系。
资金结构是企业筹资决策的核心问题，企业应综合考虑有关的影响因素，运用恰当的方法确定最佳资金结构，并在以后追加筹资中继续保持。
企业现有的资金结构不合理，应通过以后的筹资活动进行调整，使其趋于合理化。
在实务中，资金结构有广义和狭义之分。
资金结构问题总的来说是负债资金的比例问题，即负债在企业全部资金中所占的比重。
狭义的资金结构是指长期资金结构，广义的资金结构是指全部资金（包括长期资金和短期资金）的结构。
2．资金结构中负债的意义：在企业的资金结构中，合理地安排负债资金，对企业有重要的影响。
①一定程度的负债有利于降低企业资金成本：从资本成本的计算可知，负债成本要低于自有资金的成本。
适当使用借入资金可以降低企业的加权平均资本成本。
②负债筹资具有财务杠杆作用：适当负债可以提高普通股股东的收益。
在资本结构一定的情况下，企业息税前利润的增加可以引起每股利润大幅度的增加。
同时，由于股票价格受每股收益的影响，股票价格也会上涨。
③负债资金会加大企业的财务风险：财务风险体现在两个方面，一是不能按期偿还借款本金和利息的风险，增加了企业的破产机会；另一个是财务杠杆的双重作用，即当息税前利润下降时，每股利润会以更大幅度下降。
3．最优资金结构：指的是在一定条件下使企业加权平均成本最低，企业价值最大的资金结构。
从理论上讲，最优资金结构是存在的，但由于企业内部和外部环境和条件的变化，寻找最优资金结构是很困难的。
从上面的分析可看出，利用负债资金有双重作用，适当利用负债可以降低企业资金成本，但企业负债比率过高时，会带来很大的财务风险。
为此，企业必须权衡财务风险和资金成本的关系，确定最优资金结构。
（三）.确定最佳资金结构的方法1．息税前利润—每股利润分析法：企业的盈利能力是用息税前利润（EBIT）表示的，股东财富用每股利润（EPS）来表示。
将以上两个方面联系起来，分析资金结构和每股利润之间的关系，进而来确定合理的资金结构的方法，叫息税前利润--每股利润分析法，简写为EBIT—EPS分析法。
这种方法要确定每股利润的无差异点，所以又叫每股利润无差异点法。
【例题3】AA公司目前有资金75万元，现因生产发展需要准备再筹集25万元资金，这些资金可以利用发行股票来筹集。
下表列示了原资金结构和筹资后资金结构情况。
资金总额合计75000010000001000000普通股股数（股）200003000020000注：发行新股票时，每股发行价格25元，筹资250000元需发行10000股，普通股股本增加100000元，资本公积增加150000元。
试分析资金结构对普通股每股利润的影响？【解析】根据资金结构的变化情况，我们可采用EBIT—EPS分析法分析资金结构对普通股每股利润的影响。
具体分析如下表：A公司不同资金结构下的每股利润项目增发股票增发债券预计息税前利润（EBIT）200000200000减：利息800028000税前利润192000172000减：所得税（50%）9600086000净利润9600086000普通股股数3000020000每股利润 3.2 4.3从每股利润的增加情况看，增发公司债更符合理财目标。
怎样根据息税前利润选择增资形式，还要计算每股利润无差异点处的息税前利润。
其计算公式是：式中：EBIT`--每股利润无差异点处的息税前利润， I1、I2—两种筹资方式下的年利息， D1、D2--两种筹资方式下的优先股股利，N1，N2--两种筹资方式下流通在外的普通股股数。
把AA公司的资料代入公式，可求得：EBIT`=68000元，在此点：EPS1=EPS2=1（元）。
这就是说，当盈利能力EBIT>68000元时,利用负债筹资有利;当盈利能力EBIT <68000元时.利用发行普通股筹资有利. 当盈利能力EBIT=68000元时,采用两种方式无差别.AA公司预计EBIT=200000元,采用负债筹资方式比较有利.这种方法只考虑了资金结构对每股利润的影响,并假定每股利润最大,股票价格也就最高.但把资金结构对风险的影响置之不理,是不全面的.因为随着负债的增加,投资者的风险加大,股票价格和企业价值也会有下降的趋势,所以,单纯地用EBIT—EPS分析法有时会作出错误的决策.但在市场不完善的时候,投资人主要根据每股利润的多少来作出决策,每股利润的增加也的确有利于股票价格的上升.2.比较资金成本法：指的是在企业的若干个备选方案中，分别计算各方案的加权平均资金成本，从中选出加权平均资本成本最低的方案。
【例题4】化工公司原来的资金结构如表1所示。
普通股每股面值1元，发行价格10元，目前价格也是10元，今年期望股利1元/股，预计以后每年增加股利5%。
企业所得税税率30%，假设发行的各种证券都无筹资费用。
单位：万元该企业拟增资400万元，以扩大生产经营规模，现有三种方案可选择：甲方案：发行债券400万元，由于负债增加，投资人的风险加大，年利率12%才能发行。
预计普通股股利不会变，但由于风险加大。
普通股市价降至8元/股。
乙方案：发行债券200万元，年利率10%，每股发行价10元，预计普通股股利不变。
丙方案：发行股票36.36万股，普通股市价增至11元/股。
为了选择最优方案，计算各个方案的加权平均资金成本。
试分析采纳哪种方式？【解析】根据教材加权平均资本成本的计算方法和比较法的原理知道：(1)计算计划年初加权平均资金成本：各种资金的比重和资金成本（假定各筹资方式没有筹资费用）分别为：Wb=（800/1600）×100%=50%Ws=（8000/1600）×100%=50%Kb=10%×(1-30%)=7%Ks=1/10+5%=15%计划年初加权平均资金成本为：Kw0=50%×7%+50%×15%=11%(2)计算甲方案的加权平均资金成本增加筹资400万元后，企业资金总额为2000万元。
则各种资金所占的比重为：利息为10%的债券：Wb1=（800/2000）×100%=40%利息为12%的债券：Wb2=（400/2000）×100%=20%普通股：Ws=（800/2000）×100%=40%增加筹资后各种资金的资本成本为：Kb1=10%×（1-30%）=7%Kb2=12%×（1-30%）=8.4%Ks==1/8+5%=17.5%甲方案的加权平均资金成本为：Kw1=40%×7%+20%×8.4%+40%×17.5%=11.48%(3)计算乙方案的加权平均资金成本乙方案为发行债券和普通股各200万元，债券和普通股的资本成本与增加筹资前相同。
Wb= [（200+800）/2000] ×100%=50%Ws=[（200+800）/2000] ×100%=50%Kb=10%×（1-30%）=7%Ks=1/10+5%=15%乙方案的加权平均资金成本为：Kw2=50%×7%+50%×15%=11%（4）计算丙方案的加权平均资金成本Wb=（800/2000）×100%=40%Ws=[（400+800）/2000] ×100% =60%Kb=10%×（1-30%）=7%Ks=1/11+5%=14.1%丙方案的加权平均资金成本为：Kw3=40%×7%+60%×14.1%=11.26%从上面计算可看出，乙方案的加权平均资金成本最低，应选择乙方案，保持原有的资本结构，50%债务资金，50%自有资金。
这种方法通俗易懂，但因拟定方案的数量有限，有把最优方案漏掉的可能。
3．因素分析法:指的是财务管理人员在进行定量分析的同时要进行定性分析，影响资金结构的基本因素可以总结如下：(1)企业销售的增长情况:销售增长率是反映企业增长情况的重要指标，其决定了财务杠杆在多大程度上扩大每股利润，除了销售增长率外，销售是否稳定对资金结构也有重要影响。
