第12章-财务管理学(第8版)

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人大财务管理学(第8版)第1章-总论课件

约束条件是： 1.利益相关者的利益受到了完
全的保护（契约组合）。 2.没有社会成本。
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16
1.2.2 财务管理目标与利益冲突
1. 委托—代理问题与利益冲突
负责使用以及控制这些资源的经理人员是
代理人
经济资源的所有者是委托人
目标不一致信息不对称
委托人无法有效监督，所以代理人有动机为了自身利益，做出有损于委托人利益的行为。
如何度量？
股票数量
X
股票价格
股票数量一定时
转化为股票价格最大化
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11
证券的价格包含了所有历史信息，投资人不能通过分析历史信息来获
取超额利润
弱式有效市场
证券的价格包含了所有公开信息，投资人不能通过分析公开信息来获取超
额利润
半强式有效市场
证券的价格反映了所有公开和未公开信息，投资人即使掌握内幕信息也无
财务管理
第1
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1
1.1 财务管理的概念
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2
1.1.1 企业财务活动
企业财务管理是企业组织财务活动、处理财务关系
的一项经济管理工作。
筹资活动
退出企业
内部筹资
外部筹资
分配筹活动资
投财资务活动
经营投资活动分配
经营活动
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3
1.1.2 企业财务关系
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15
对股东财富最大化进行下列约束后，可成为财务管理的最佳目标：（1）利益相关者的利益受到了保护；（2）没有社会成化是保证
余
其他利益相关者利益的前提前
要求

新版财务管理学第8版

衰退期
关键是收回既有投资并将退出旳投资现金流返还给投资者
4.2 财务预测
财务预测(financial forecast)是根据财务活动旳历史资料，考虑现实旳要求和条件，对企业将来旳财务活动和财务成果作出科学旳估计和测算。财务预测有广义和狭义之分。广义旳财务预测涉及筹资预测、投资预测、利润预测和现金流量预测等；狭义旳财务预测仅指筹资预测。
将20×9年估计产销量7.8万件代入上式，则资本需要总额为： 205+49×7.8=587.2(万元)
3.利用回归分析法需要注意旳问题
(1)资本需要额与营业业务量之间旳线性关系应符合历史实际情况，预期将来这种关系将保持下去。
(2)拟定a,b两个参数旳数值，应利用预测年度前连续若干年旳历史资料。一般要有3年以上旳资料，才干取得比较可靠旳参数。
编制估计利润表旳主要环节如下: 第一步，搜集基年实际利润表资料，计算拟定利润表各项目与营业收入旳百分比。第二步，取得预测年度营业收入估计数，计算预测年度估计利润表各项目旳估计数，并编制预测年度估计利润表。第三步，利用预测年度税后利润估计数和预定旳留用百分比，测算留用利润旳数额。
若该企业税后利润旳留用百分比为50%,则20×9年预测留用利润额为202.5万元 (405×50%)。
长久性
全局性
导向性
4.1.2 财务战略旳分类
1.财务战略旳职能类型
投资战略
股利战略
筹资战略营运战略
2.财务战略旳综合类型
扩展型财务战略收缩型财务战略
稳健型财务战略防御型财务战略
4.1.3 财务战略分析旳措施
1.SWOT分析法旳含义
SWOT分析法(SWOT analysis)是在对企业旳外部财务环境和内部财务条件进行调查旳基础上，对有关原因进行归纳分析，评价企业外部旳财务机会与威胁、企业内部旳财务优势与劣势，从而为财务战略旳选择提供参照方案。

财务管理学(第8版)习题答案

财务管理学(第8版)习题答案财务管理学(第8版)习题答案第一章：基础概念1. (a) 财务管理学是研究如何在资源有限的情况下，对企业的资金进行规划、筹集和运用的学科。

(b) 财务管理学的目标是最大化股东财富。

(d) 资本预算决策是指对长期投资项目进行评估和选择的过程。

2. (a) 法人：指具有法人地位的企业和组织，可以独立承担各种权利和义务。

(b) 市场：指供给和需求的相互作用下形成的商品和服务的交换场所。

(d) 资本市场：指进行证券交易的场所，包括股票市场和债券市场。

第二章：财务报表分析1. (a) 资产负债表是反映企业在某一特定日期上的财务状况的报表。

(b) 利润表是反映企业在一定时期内盈利情况的报表。

(d) 所有者权益变动表是反映企业在一定时期内所有者权益变动情况的报表。

2. (a) 流动比率 = 流动资产 / 流动负债，衡量企业短期偿债能力。

(b) 速动比率 = (流动资产 - 存货) / 流动负债，衡量企业除存货外的短期偿债能力。

(d) 资产收益率 = 净利润 / 总资产，衡量企业利用资产创造利润的能力。

第三章：财务规划与预测1. (a) 财务规划是根据预定的目标，制定财务活动方案和计划的过程。

(b) 财务预测是对未来一定时期内的财务状况和结果进行预测和估计。

(d) 周期预算是指按一定时间周期制定的预算，如年度预算。

2. (a) 现金收入预测是根据企业的销售计划和市场环境等因素，预测未来一定时期内的现金收入情况。

(b) 资金需求预测是根据企业的财务计划和经营活动，预测未来一定时期内的资金需求量。

(完整版)财务管理学习题参考答案朱开悉

第二章练习答案1．50=A ×%12%)12(15-+-，A=50/3.6048=(3.8) 答：该合营企业每年应还1387万元。

2．1000×⎥⎦⎤⎢⎣⎡--+1%101%)101(6=1000×(7.7156-1)=6715.6(元) 答：此人在第五年未能一次取出本利和6715.6元。

3．PVA=5000×%5%)51(110-+-=5000×7.721=38608.5答：这笔款项的现值为38608.5元。

4．500×⎥⎦⎤⎢⎣⎡--+1%101%)101(6=A ×⎥⎦⎤⎢⎣⎡++-1%10%)101(4 500×[(7.7156-1) =A ×(3.1699+1) ] A=805.25答：该公司每年可以取出的住房基金为805.25万元5．5000=A %101%)101(6-+ A=50000/7.7156=6480.38元<1000元答：通过计算说明，A 设备高出的价格转换为年金时小于可节约的费用，应选A 设备。

或者：10000×%101%)101(6-+=10000×4.3553=43553(元) 答：说明A 设备可节约费用的现估大于A 设备高出的价格，应选A 设备。

6．P 1=1000×10%×%8%)81(15-+-+1000×(1+8%)-5=100×3.9927+1000×0.6806=1079.87 P 2=1000×10%×%6%)61(14-+-+1000×(1+6%)-4 =100× 3.4651+1000×0.7921=1138.61>1088.00 答：（1）该债券的发行价格为1079.87元（2）该债券市价低于其现值，故该买。

7．（1）p=(1000×10%×3+1000) ×(1+8%)-3=1300×0.7938=1031元>1020（2）102010201130-×100%=0.98% 答：（1）购买该债券合算；（2）若当天卖出，该债券投资收益率为0.98%。

财务管理学课后答案.pdf

一、计算大题1、某公司需用一台设备，买价为9000元，可用8年。

如果租用，则每年年初需付租金1500元。

假设利率8%。

要求：试决定企业应租用还是购买该设备。

解：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得：V 0=A×PVIFAi，n×（1+i）=1500×PVIFA8%，8×（1+8%）=1500×5.747×（1+8%）=9310.14（元）因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。

2.某企业全部用银行贷款投资兴建一个工程项目，总投资额为5000万元，假设银行借款利率为16%。

该工程当年建成投产。

解：（1）查PVIFA表得：PVIFA16%，8=4.344。

由PVA n=A·PVIFA i，n得：A=PVA n／PVIFA i，n=1151.01（万元）所以，每年应该还1151.01万元。

（2）由PVA n=A·PVIFA i，n得：PVIFA i，n=PVA n／A则PVIFA16%，n=3.333查PVIFA表得：PVIFA16%，5=3.274，PVIFA16%，6=3.685，利用插值法：年数年金现值系数5 3.274n 3.3336 3.685由以上计算，解得：n=5.14（年）所以，需要5.14年才能还清贷款。

3、中原公司和南方公司股票的报酬率及其概率分布如表2-18所示解：（1）计算两家公司的预期收益率：中原公司=K1P1+K2P2+K3P3=40%×0.30+20%×0.50+0%×0.20=22%南方公司=K1P1+K2P2+K3P3=60%×0.30+20%×0.50+（-10%）×0.20=26%（2）计算两家公司的标准差：中原公司的标准差为：%1420.0%)22%0(50.0%)22%20(30.0%)22%40(222=⨯-+⨯-+⨯-=σ南方公司的标准差为：%98.2420.0%)26%10(20.0%)26%20(30.0%)26%60(222=⨯--+⨯-+⨯-=σ（3）计算两家公司的变异系数：中原公司的变异系数为：CV =14％／22％＝0.64南方公司的变异系数为：CV =24.98％／26％＝0.96由于中原公司的变异系数更小，因此投资者应选择中原公司的股票进行投资。

(完整版)财务管理学习题集、答案

第一章财务管理总论一、单项选择题1.企业价值最大化相对于股东财富最大化财务管理目标，其特点是（）。

A. 考虑风险因素B. 考虑资金时间价值C. 避免短期行为D. 考虑相关利益方利益2.企业筹资管理的目标在于（）。

A. 降低资金成本和财务风险B. 提高投资报酬，降低投资风险C. 合理使用资金，加速资金周转D. 提高利润水平，合理分配利润3.企业的营运资金是企业（）。

A.为满足日常营业活动的要求而垫支的资今B.对内长期投资而占用的资金C.对外长期投资而占用的资金D.全部资金4.企业价值最大化目标的缺点在于（）A．没有考虑资金时间价值 B.不能反映投资的风险价值C．很难确定企业价值 D.容易导致短期行为5.下列不属于资本市场特点的是（）A．主要目的是满足长期投资性资本的需要B．资本借贷量大C．收益较高但风险较大D．融资期限短6.下列各项中，不属于投资活动的是( )。

A.购买国库券B.购买无形资产C.支付股票股利D.将一台设备投入某公司7.下列各项中，关于金融环境的表述错误的是( )A 金融工具一般具有期限性、流动性、风险性和收益性四个基本特征B金融市场按照交易性质分为一级市场和二级市场C 通货膨胀条件下实行浮动利率会使得债权人的利益受到损害D纯利率是指没有风险和通货膨胀情况下的利率8.在下列各项中，无法解决和协调所有者与债仅人矛盾的方式是（）A．解聘B．不再借款C．收回借款D．限制性借债9.一般情况下，资金的利率由三部分组成，以下不属于利率的组成部分的有( )A.纯利率B.通货膨胀补偿C.风险报酬D.基准利率10.股东是公司的所有者，是公司风险的主要承担者，因此，一般来说，股东对于公司收益的索取权是（）A.剩余索取权B.固定索取权C.法定索取权D.或有索取权11．下列有关增加股东财富的表述中，正确的是（）。

A．收入是增加股东财富的因素，成本费用是减少股东财富的因素B．股东财富的增加可以用股东权益的市场价值来衡量C．多余现金用于再投资有利于增加股东财富D．提高股利支付率，有助于增加股东财富11.在金融市场上，任何人都无法通过任何方法利用已公开或未公开的信息获得超额利润，该金融市场的效率程度是（）。

财务管理学课后习题答案

《财务管理学》练习及答案第二章财务分析一、单项选择题1．下列各项中，可能不会影响流动比率的业务是( )。

A．用现金购买短期债券 B．用现金购买固定资产C．用存货进行对外长期投资 D．从银行取得长期借款2．在杜邦财务分析体系中，综合性最强的财务比率是（）。

A．净资产收益率 B．总资产周转率 C．总资产净利率 D．营业净利率3．在流动比率为1.5时，赊购原材料l0 000元，将会（）。

A．增大流动比率 B．降低流动比率 C．不影响流动比率 D．增大或降低流动比率4．下列各项中，可能导致企业资产负债率变化的经济业务是( )。

A．以固定资产对外投资(按账面价值作价) B．用现金购买债券C．接受所有者投资转入的固定资产 D．收回应收账款5．已获利息倍数指标中的利息费用主要是指( )。

A．只包括银行借款的利息费用 B．只包括固定资产资本化利息C．只包括财务费用中的利息费用，不包括固定资产资本化利息D．既包括财务费用中的利息费用，又包括计入固定资产的资本化利息6．某公司流动比率下降，速动比率上升，这种变化可能基于（）。

A．倾向于现金销售，赊销减少 B．应收账款的收回速度加快C．存货有所下降 D．存货有所增加7．在公司流动比率小于1时，赊购商品一批，将会( )。

A．流动比率下降 B．降低营运资金 C．流动比率上升 D．增大营运资金8．下列各项经济业务中会使流动比率提高的经济业务是( )。

A．购买股票作为短期投资 B．现销产成品C．从银行提取现金 D．用存货进行对外长期投资9．产权比率与权益乘数的关系为( )。

A．11产权比率＝－权益乘数 B．产权比率＝1＋权益乘数C．1权益乘数＝1－产权比率 D．权益乘数＝1＋产权比率二、多项选择题1．财务分析的方法主要有( )。

A．比较分析法 B．比率分析法 C．趋势分析法 D．因素分析法2．影响速动比率的因素有( )。

A．应收账款 B．存货 C．应收票据 D．短期借款3．下列各项中，可能直接影响企业净资产收益率指标的措施有（）。

第12章-财务管理学第8版

12.3 财务预警
12.3.1 财务危机的含义
企业经营失败主要可以分为两种：经济失败(economic failure)和财务失败(financial failure)。经济失败是指企业发生经营亏损或者盈利低于预期水平的情况，如投资报酬率低于资本成本率。财务失败是指企业无法偿还到期债务的情况。
01
收入增加
02
成本下降
规模经济效应
纵向整合的经济效应 2
1 4
消除低效率
3 资源互补性
12.1.5 公司并购的价值评估
公司并购的价值评估是指对目标公司的价值进行评估。
成本法市场比较法
13 24
现金流量折现法换股并购估价法
1.成本法
成本法也称资产基础法，是指以目标公司的资产价值为基础对目标公司价值进行评估的方法。
2.破产程序
和解程序是指在债务人无法清偿到期债务的情况下，由债务人提出债务和解协议并向法院提出和解申请，经债权人会议通过和法院认可后，按照和解协议规定的条件清偿债务的法律程序。
重整程序是指对陷入财务危机但仍有转机和重建价值的企业，根据一定程序进行重新整顿，使企业得以维持和复兴，并按约定的方式清偿债务的法律程序。
第12章：并购与重组
12.1 公司并购
12.1.1 并购的概念
一般来说，并购的概念有广义和狭义之分。狭义的并购是指我国《公司法》所规定的公司合并，包括吸收合并(merger)和新设合并(consolidation)。狭义的并购使并购活动的双方或一方消失，实现资本集中，并形成一个新的经济实体。广义的并购除了包括狭义的并购外，还包括收购(acquisition)或接管(takeover)，是为了对目标公司进行控制或者施加重大影响而收购部分股权或资产的活动，这种收购不以取得目标公司的全部股权或资产为目的，主要是通过收购实现对目标公司的控制或重大影响。

人大版《财务管理学》第8章投资决策实务

注意
① 购置旧设备 ② 购置新设备
在重置投资项目比选中，如果新旧设备的使用年限不同，必须站在“局外人”观点分析各项目的现金流量，而不应根据实际现金流量计算各项目的成本现值。
【例】某公司目前使用的P型设备是4年前购置的，原始购
价20 000元，使用年限10年，预计还可使用6年,每年付现成本4 800元，期末残值800元。
投资项目 A B C D E
初始投资 120 000 150 000 300 000 125 000 100 000
获利指数PI 1.56 1.53 1.37 1.17 1.18
净现值NPV 67 000 79 500 111 000 21 000 18 000
原则：寻找满足资本限额要求的各种组合，综合净现值最大的方案为最优方案。
与投资相关的现金流量
-1 000
+1 100
+38
与筹资相关的现金流量
+1 000
-1 060
0
现金流量合计
0
+40
+38
第二节投资项目决策分析
• 一、独立项目投资决策 • 二、互斥项目投资决策
• 固定资产更新决策 • 资本限额决策 • 投资时机选择决策 • 投资期选择决策
一、独立项目投资决策
① 假设公司支付8 000元购置P型设备：
0 8 000
1 4 800
2 4 800
4 800(P/A,14%,6)
3
4
4 800 4 800
5 4 800
r = 14%
6
4 800
- 800
－800 (P/F,14%,6)
A P C 8 0 0 4 80 ( P 0 / ( P A ,/ 1 A 0 % ,1 6 4 % ) 6 4 8 ),( P ,0 /F ,1 0 % 6 4 ) 6 ,7( 元 6 )

人大财务管理学(第8版)课件——第2章-财务管理的价值观念

2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题
1. 不等额现金流量现值的计算
2. 年金和不等额现金流量混合情况下的现值
在年金和不等额现金流量混合的情况下，不能用年金计算的部分采用复利公式计算，然后与用年金计算的部分加总，便得出年金和不等额现金流量混合情况下的现值。
3. 折现率的计算
一般来说，求折现率可以分为两步：第一步求出换算系数，第二步根据换算系数和有关系数表求折现率。
(1)计算期望报酬率。
(3)求各离差的平方，并将结果与该结果对应的发生概率相乘，然后将这些乘积相加，即得到概率分布的方差(variance)。
(4)最后，求出方差的平方根，即得到标准差。
5. 计算离散系数
离散系数(coefficient of variation,CV,也称变异系数)度量了单位报酬的风险，为项目的选择提供了更有意义的比较基础。
后付年金
1
（普通年金）
2 先付年金（即付年金）
3 延期年金
4 永续年金
1. 后付年金终值和现值
后付年金(ordinary annuity)是指每期期末有等额收付款项的年金。在现实经济生活中这种年金最为常见，故也称为普通年金。
(1)后付年金终值。后付年金终值犹如零存整取的本利和，它是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。
第2章：财务管理的价值概念
2.1 货币时间价值
2.1.1 时间价值的概念
国外传统的定义是：即使在没有风险、没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值也大于1年以后1元钱的价值。股东投资1元钱，就失去了当时使用或消费这1元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资报酬，就叫作时间价值(time value)。

《财务管理学》课后答案

答题要点：
（1）股票风险中能够通过构建投资组合被消除的部分称作可分散风险，也被称作公司特别风险，或非系统风险。而不能够被消除的部分则称作市场风险，又被称作不可分散风险，或系统风险，或贝塔风险，是分散化之后仍然残留的风险。（2）二者的区别在于公司特别风险，是由某些随机事件导致的，如个别公司遭受火灾，公司在市场竞争中的失败等。这种风险，可以通过证券持有的多样化来抵消；而市场风险则产生于那些系统影响大多数公司的因素：经济危机、通货膨胀、经济衰退、以及高利率。由于这些因素会对大多数股票产生负面影响，故无法通过分散化投资消除市场风险。
答题要点：
（1）利益相关者的利益与股东利益在本质上是一致的，当企业满足股东财富最大化的同时，也会增加企业的整体财富，其他相关者的利益会得到更有效的满足：（2）股东的财务要求权是“剩余要求权”，是在其他利益相关者利益得到满足之后的剩余权益。（3）企业是各种利益相关者之间的契约的组合。（4）对股东财富最大化需要进行一定的约束。
= 60%×0.30 + 20%×0.50 +（-10%）×0.20
= 26%
（2）计算两家公司的标准差：
中原公司的标准差为：
南方公司的标准差为：
（3）计算两家公司的变异系数：
中原公司的变异系数为：
重要的利益相关者可能会对企业的控制权产生一定影响，只有当企业以股东财富最大化为目标，增加企业的整体财富，利益相关者的利益才会得到有效满足。反之，利益相关者则会为维护自身利益而对控股股东施加影响，从而可能导致企业的控制权发生变更。
第二章思考题
答题要点：
（1）国外传统的定义是：即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值亦大于1年以后1元钱的价值。股东投资1元钱，就失去了当时使用或消费这1元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资收益，就叫做时间价值。（2）但并不是所有货币都有时间价值，只有把货币作为资本投入生产经营过程才能产生时间价值。同时，将货币作为资本投入生产过程所获得的价值增加并不全是货币的时间价值，因为货币在生产经营过程中产生的收益不仅包括时间价值，还包括货币资金提供者要求的风险收益和通货膨胀贴水。（3）时间价值是扣除风险收益和通货膨胀贴水后的真实收益率。在没有风险和没有通货膨胀的情况下，银行存款利率、贷款利率、各种债券利率、股票的股利率可以看作是时间价值。

财务管理学课后案例答案

《财务管理学》课后案例答案第二章：1. 答：（1）FV = 6×()()1260%54.81%1121527≈+⨯+⨯)(亿美元（2）设需要n 周的时间才能增加12亿美元，则：6×()12%11n=+ 计算得：n = 69.7（周）≈70（周）设需要n 周的时间才能增加1000亿美元，则：6×()1000%11n=+ 计算得：n ≈514（周）≈9.9（年）（3）这个案例给我们的启示主要有两点：1. 货币时间价值是财务管理中一个非常重要的价值观念，我们在进行经济决策时必须考虑货币时间价值因素的影响；2. 时间越长，货币时间价值因素的影响越大。

因为资金的时间价值一般都是按复利的方式进行计算的，“利滚利”使得当时间越长，终值与现值之间的差额越大。

在案例中我们看到一笔6亿美元的存款过了28年之后变成了1260亿美元，是原来的210倍。

所以，在进行长期经济决策时，必须考虑货币时间价值因素的影响，否则就会得出错误的决策。

2. 答：（1）（I ）计算四种方案的期望报酬率：方案A K = K 1P 1 + K 2P 2 + K 3P 3= 10%×0.20 + 10%×0.60 + 10%×0.20= 10%方案B K = K 1P 1 + K 2P 2 + K 3P 3= 6%×0.20 + 11%×0.60 + 31%×0.20= 14%方案C K = K 1P 1 + K 2P 2 + K 3P 3= 22%×0.20 + 14%×0.60 +（-4%）×0.20 = 12%方案D K = K 1P 1 + K 2P 2 + K 3P 3= 5%×0.20 + 15%×0.60 + 25%×0.20= 15%（II ）计算四种方案的标准离差：方案A 的标准离差为：20.0%)10%10(60.0%)10%10(20.0%)10%10(222⨯-+⨯-+⨯-=δ = 0%方案B 的标准离差为：20.0%)14%31(60.0%)14%11(20.0%)14%6(222⨯-+⨯-+⨯-=δ = 8.72%方案C 的标准离差为：20.0%)12%4(60.0%)12%14(20.0%)12%22(222⨯--+⨯-+⨯-=δ = 8.58%方案D 的标准离差为：20.0%)15%25(60.0%)15%15(20.0%)15%5(222⨯-+⨯-+⨯-=δ = 6.32%（III ）计算四种方案的标准离差率：方案A 的标准离差率为：V = %0%100%10%0=⨯=K δ方案B 的标准离差率为：V = %29.62%100%14%72.8=⨯=K δ方案C 的标准离差率为：V = %5.71%100%12%58.8=⨯=K δ方案D 的标准离差率为：V = %13.42%100%15%32.6=⨯=K δ（2）根据各方案的期望报酬率和标准离差计算出来的标准离差率可知，方案C 的标准离差率71.5%最大，说明该方案的相对风险最大，所以应该淘汰方案C 。

财务管理学课后习题答案人大版完整版

财务管理学课后习题答案人大版HUA system office room 【HUA16H-TTMS2A-HUAS8Q8-HUAH1688】《财务管理学》课后习题——人大教材第二章价值观念练习题1. 解：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得：V0 = A×PVIFAi，n×（1 + i） = 1500×PVIFA8%，8×（1 + 8%）= 9310.14（元）因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。

2. 解：（1） A = PVAn／PVIFAi，n = 1151.01（万元）所以，每年应该还1151.01万元。

（2）由PVAn = A·PVIFAi，n得：PVIFAi，n =PVAn／A则PVIFA16%，n = 3.333查PVIFA表得：PVIFA16%，5 = 3.274，PVIFA16%，6 = 3.685，利用插值法：年数年金现值系数5 3.274n 3.3336 3.685由以上计算，解得：n = 5.14（年）所以，需要5.14年才能还清贷款。

3. 解：（1）计算两家公司的预期收益率：中原公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3= 40%×0.30 + 20%×0.50 + 0%×0.20= 22% 南方公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3= 60%×0.30 + 20%×0.50 +（-10%）×0.20 = 26%（2）计算两家公司的标准差：中原公司的标准差为：(40%22%)20.30(20%22%)20.50(0%22%)20.2014% 南方公司的标准差为：(60%26%)20.30(20%26%)20.20(10%26%)20.2024.98%（3）计算两家公司的变异系数：中原公司的变异系数为： CV =14％／22％＝0.64南方公司的变异系数为： CV =24.98％／26％＝0.96由于中原公司的变异系数更小，因此投资者应选择中原公司的股票进行投资。

财务管理学第8版

特点
变现能力强
2.短期资产旳分类
1 按照实物形态，可分为现金、短期金融资产、应收及预付款项和存货。
2 按照在生产经营循环中所处旳流程，可划分为生产领域中旳短期资产、流通领域中旳短期资产以及生息领域中旳短期资产。
9.2.2 短期资产旳持有政策
1.影响短期资产政策旳原因
风险与酬劳
1
外部筹资环境
2
4
企业所处旳行业
3
企业规模
2.短期资产政策类型
宽松旳持有政策。宽松旳持有政策要求企业在一定旳销售水平上保持较多旳短期资产，这种政策旳特点是酬劳低、风险小。
适中旳持有政策。适中旳持有政策要求企业在一定旳销售水平上保持适中旳短期资产，既但是高也但是低，流入旳现金恰好满足支付旳需要，存货也恰好满足生产和销售所用。这种政策旳特点是酬劳和风险旳平衡。
紧缩旳持有政策。紧缩旳持有政策要求企业在一定旳销售水平上保持较少旳短期资产，这种政策旳特点是酬劳高、风险大。
9.2.3 短期资产政策对企业风险和酬劳旳影响
在资产总额和筹资组合都保持不变旳情况下，假如长久资产降低而短期资产增长,就会降低企业旳风险，但也会降低企业盈利；反之，假如长久资产增长，短期资产降低，则会增长企业旳风险和盈利。
1 确保生产正常进行
2 有利于销售
能够预防意外事件造成旳损失
3
4
便于组织均衡生产，降低产品成本
2.存货旳成本
1 采购成本 2 订货成本 3 储存成本
9.6.2 存货规划
1.经济批量
经济批量(economic order quantity,EOQ)又称经济订货量，是指一定时期储存成本和订货成本总和最低旳采购批量。

智慧树知到《财务管理学》章节测试答案

智慧树知到《财务管理学》章节测试答案第一章1、常见的企业组织形式有（）A:个人独资企业B:合伙企业C:有限责任公司D:股份有限公司答案:个人独资企业,合伙企业,有限责任公司,股份有限公司2、财务管理的内容包括（）A:投资活动B:筹资活动C:资金营运活动D:分配活动答案:投资活动,筹资活动,资金营运活动,分配活动3、企业实现管理目标时，需要有效协调（）A:股东与管理层利益冲突B:股东与债权人利益冲突C:大股东与中小股东利益冲突D:社会责任与利益冲突答案:股东与管理层利益冲突,股东与债权人利益冲突,大股东与中小股东利益冲突,社会责任与利益冲突4、以利润最大化为财务管理方针的缺点是（）A:没有斟酌货币时间代价B:忽视了风险C:忽视了利润赚取与投入资本的关系D:不利于协调公司股东与管理层之间的利益答案:没有斟酌货币时间代价,忽视了风险,忽视了利润赚取与投入本钱的关系,不利于和谐公司股东与管理层之间的好处5、下列能够缓解股东和债务人拜托代理抵触的行为是（）A:授予经营者股权激励B:借款条约中的限制性条款C:监督谋划者过度扩张的行为D:聘用注册会计师对报表进行审核答案:借款合同中的限制性条款第四章1、常用的非折现现金流量法包括（）A:投资收受接管期B:平均收益率C:平均会计收益率D:净现值答案:ABC2、某方案的静态回收期是指（）A:净现值为零的年限B:现金净流量为零的年限C:累计净现值为零的年限D:累计净现金流量为零的年限答案:D3、关于项目投资决议表述中，正确的选项是（）A:两个互斥方案初始投资额不同，在权衡时选择内含待遇率高的项目B:使用净现值法评价项方针可行性与使用内含待遇率成效一致C:使用现值指数进行投资决策可能会计算出多个现值指数D:投资回收期主要测定投资方案的流动性答案:D4、下列属于项目建设期现金流量的是（）A:残值收入B:营业收入C:付现成本D:固定资产的安装本钱答案:D5、下列属于项目闭幕点现金流量的是（）A:业务收入B:付现成本C:设备购置本钱D:垫支营运本钱的收回答案:D第五章1、下列不属于现金流量分析应斟酌的本钱是（）。

财务管理学公司并购管理

成本法，也称资产基础法，是指以目标公司的资产价值为基础对目标公司价值进行评估的方法。账面价值法是根据会计账簿中记录的公司净资产的价值作为公司价值的方法。市场价值法是资产评估中所使用的一个重要价值类型，也是评估师在评估业务中使用最多的价值类型。清算价值法是指在评估对象处于被迫出售、快速变现等非正常市场条件下的价值估计数额。
01
代理理论认为并购可以解决目标公司存在的代理问题；而管理主义则认为并购活动正是并购公司本身代理问题的一种表现形式。
02
2.管理主义
罗尔（Roll）认为在公司并购过程中，目标公司的价值增加是由于并购公司的管理层在评估目标公司价值时过于乐观和自负所犯的错误所致，实际上该项交易可能并无投资价值。
如果接管是毫无价值的话，为什么会有公司进行竞价收购呢？罗尔认为可以用并购公司管理层的自负来解释他们为什么要竞价。
例12-6 2009年初,东方公司计划并购红星公司，经双方谈判，同意以换股方式进行并购。并购前东方公司的2008年度净利润为800万元，普通股总股数为1000万股，目前股价为16元/股；并购前红星公司的2008年度净利润为400万元，普通股总股数为800万股，目前股价为10元/股。经预测，并购后实现协同效应所带来的利润增加额为200万元，并购后公司的市盈率可达到20倍。
2.无效率的管理者理论
无效率的管理者理论认为，由于公司股权过度分散或者有能力的管理者稀缺等原因，股东难以直接通过“用手投票”的方式更换无效率的管理者，只能通过外部接管来解决这个问题。因此，该理论对公司并购动因的解释就是通过并购来更换无效率的管理者，认为另一个管理团队可能会更有效地管理该公司的资产。
基本原理与模型
四、现金流量折现法
1.基本原理与模型

《财务管理学》教材练习参考答案(全部)

第一章总论二、案例题答：（1）（一）以总产值最大化为目标缺点：1. 只讲产值，不讲效益；2. 只求数量，不求质量；3. 只抓生产，不抓销售；4. 只重投入，不重挖潜。

（二）以利润最大化为目标优点：企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本。

这些措施都有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。

缺点：1. 它没有考虑利润实现的时间，没有考虑资金时间价值；2. 它没能有效地考虑风险问题，这可能会使财务人员不顾风险的大小去追求最多的利润；3. 它往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现目前的最大利润，而不顾企业的长远发展。

（三）以股东财富最大化为目标优点：1. 它考虑了风险因素，因为风险的高低，会对股票价格产生重要影响；2. 它在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润也会对企业股票价格产生重要影响；3. 它比较容易量化，便于考核和奖惩。

缺点：1. 它只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用；2. 它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够；3. 股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。

（四）以企业价值最大化为目标优点：1. 它考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量；2. 它科学地考虑了风险与报酬的关系；3. 它能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值的影响所起的作用更大。

缺点：很难计量。

进行企业财务管理，就是要正确权衡报酬增加与风险增加的得与失，努力实现二者之间的最佳平衡，使企业价值达到最大化。

因此，企业价值最大化的观点，体现了对经济效益的深层次认识，它是现代企业财务管理目标的最优目标。

（2）青鸟天桥的财务管理目标是追求控股股东利益最大化。

（3）青鸟天桥最初减少对商场投资并导致裁员的决策是不合理的。

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12.1.3 公司并购的程序
1 23 45
并购双方提签订并购股东大会通通告债权人办理合并登
出并购意向
协议过并购决议
记手续
12.1.4 公司并购的动因
公司为什么要进行并购，这在理论上有不同的解释，从而形成了不同的并购理论。通常的观点认为并购可以产生协同效应。假设A 公司并购了B公司，A公司的价值是VA，B公司的价值是VB，那么，合并后的公司AB的价值VAB与A,B两家公司价值之和的差额就是并购产生的协同效应，即协同效应=VAB-(VA+VB)。
01 新设合并 03
接管
吸收合并 02
收购
04
12.1.2 并购的类型
1 按照并购双方所处的行业：横向并购、纵向并购、混合并购
2
按照并购的出资方式：出资购买资产式并购、出资购买股票式并购、以股票换取资产式并购和以股票换取股票式并购
3 按照并购程序：善意并购和非善意并购
4
按照并购是否利用杠杆：杠杆并购和非杠杆并购
12.2.1 资产剥离
1.资产剥离的概念
资产剥离(divesture)是指公司将其拥有的某些子公司、部门或固定资产等出售给其他经济主体，以获得现金或有价证券的经济活动。由于出售这些部门或资产可以取得现金收入，因此资产剥离并未减小资产的规模，而只是资产形式的转化，即从实物资产转化为货币资产。
01 新设分立是指将一个公司分割成两个或两个以上的具有法人资格的公司，原公司解散
02 派生分立是指一个公司将原公司的一部分资产和业务分离出去另设一个新的公司，原公司存续
2.公司分立的原因
提高公司运营效率
避免反垄断诉讼
防范敌意收购
财富效应
3.公司分立的程序
1
市场价值法
3
账面价值法
2Leabharlann 清算价值法2.市场比较法
市场比较法也称相对价值法，是以资本市场上与目标公司的经营业绩和风险水平相当的公司的平均市场价值作为参照标准，以此来估算目标公司价值的一种价值评估方法。
1
市净率法
3
市盈率法
2
市销率法
3.现金流量折现法
现金流量折现法是资产价值评估的一种重要方法，其基本原理是：资产价值等于以投资者要求的必要投资报酬率为折现率，对该项资产预期未来的现金流量进行折现所计算出的现值之和。
01
收入增加
02
成本下降
规模经济效应
纵向整合的经济效应 2
1 4
消除低效率
3 资源互补性
12.1.5 公司并购的价值评估
公司并购的价值评估是指对目标公司的价值进行评估。
成本法市场比较法
13 24
现金流量折现法换股并购估价法
1.成本法
成本法也称资产基础法，是指以目标公司的资产价值为基础对目标公司价值进行评估的方法。
FCFE=FCFF-利息费用×(1-所得税税率)+负债净增加额 =息税前利润-所得税费用+折旧-资本性支出-净营运资本增加额 -利息费用×(1-所得税税率)+负债净增加额 =净利润+折旧-资本性支出-净营运资本增加额+新增债务-债务本金
偿还额在采用股权自由现金流量评估公司价值时，目标公司价值等于以公司的股权资本成本率作为折现率对股权自由现金流量折现的现值。
4.换股并购估价法
如果并购双方都是股份公司，则可以采用换股并购即股票换股票方式实现并购，并购公司用本公司股票交换目标公司股东的股票，从而实现对目标公司的收购。采用换股并购时，对目标公司的价值评估主要体现在换股比例的大小上。换股比例是指1股目标公司的股票交换并购公司股票的股数。
最高换股比例
2.资产剥离的原因
盈利状况欠佳
被动剥离
6
增加现金流入量
5
1
经营业务不符合公
司的发展规划
2
负协同效应
3 4 资本市场的因素
3.资产剥离的财务估价
估计被剥离部门或资产的税后现金净流量
计算现值
1
2
3
4
确定被剥离部门或资产所适用的折现率
计算被剥离部门的价值
12.2.2 公司分立
1.公司分立的概念公司分立是指一个公司依法分成两个或两个以上公司的经济行为，分立成立的公司股份仍由母公司的股东持有。
(1)公司自由现金流量折现模型。
公司自由现金流量(free cash flow for the firm,FCFF)是以目标公司为主体计算出的现金流量，它是公司经营活动产生的税后现金流量扣除资本性支出和净营运资本增加额后剩余的净现金流量。
公司自由现金流量=息税前利润-所得税费用+折旧-资本性支出-净营运资本增加额
最低换股比例
12.1.6 并购的支付方式
股票支付方式
现金支付方式
02
混合证券支付方式
01
03
12.2 公司重组
一般而言，公司重组是指公司为了实现其战略目标，对公司的资源进行重新组合和优化配置的活动。公司重组的根本目的是实现公司的战略目标，属于战略层面的问题，而不是具体经营层面的问题。公司重组有广义与狭义之分，广义的公司重组包括扩张重组、收缩重组和破产重组三种类型。狭义的公司重组仅仅包括收缩重组。
在采用公司自由现金流量评估公司价值时，目标公司价值等于以公司的加权平均资本成本作为折现率对公司自由现金流量折现的现值。
01 零增长模型 02 固定增长模型 03 两阶段增长模型
(2)股权自由现金流量折现模型。
股权自由现金流量(free cash flow to the equity holders,FCFE)是公司普通股股东所能获得的现金流量。股权自由现金流量与公司自由现金流量的差异在于其计算涉及税后利息费用和负债净增加额，它是公司自由现金流量扣除税后利息费用，再加上负债净增加额后的净现金流量，如果存在优先股，还需扣除优先股股利。
第12章：并购与重组
12.1 公司并购
12.1.1 并购的概念
一般来说，并购的概念有广义和狭义之分。狭义的并购是指我国《公司法》所规定的公司合并，包括吸收合并(merger)和新设合并(consolidation)。狭义的并购使并购活动的双方或一方消失，实现资本集中，并形成一个新的经济实体。广义的并购除了包括狭义的并购外，还包括收购(acquisition)或接管(takeover) ，是为了对目标公司进行控制或者施加重大影响而收购部分股权或资产的活动，这种收购不以取得目标公司的全部股权或资产为目的，主要是通过收购实现对目标公司的控制或重大影响。