2011货币政策展望

2011年“十二五”规划开局之年，宏观经济形势和宏观经济政策走向备受社会各界关注。

近日，重要的宏观经济时间点密集出现。

2010年12月10日，一年一度的中央经济工作会议在北京召开。

会议提出，2011年经济工作以加快转变经济发展方式为主线，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性，加快推进经济结构调整，大力加强自主创新，切实抓好节能减排，不断深化改革开放，着力保障和改善民生，巩固和扩大应对国际金融危机冲击成果，保持经济平稳较快发展，促进社会和谐稳定。

会议提出了六项明年经济工作的主要任务。

12月10日晚，为加强流动性管理，适度调控货币信贷投放，中国人民银行决定，从2010年12月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

这次上调大约能回收流动性约3500亿—4000亿元，但市场流动性依然过剩，通货膨胀压力继续存在。

12月11日上午，11月份宏观经济数据公布。

一是工业生产平稳增长。

11月份，规模以上工业增加值同比增长13.3％，比10月份加快0.2个百分点。

二是城镇固定资产投资保持平稳较快增长。

1—11月份，城镇固定资产投资210698亿元，同比增长24.9％，比1—10月份加快0.5个百分点。

三是社会消费品零售总额稳定增长。

11月份，社会消费品零售总额13911亿元，同比增长18.7％，比10月份加快0.1个百分点。

四是居民消费价格继续上涨。

11月份，居民消费价格同比上涨5.1％，环比上涨1.1％。

宏观经济面临的主要问题2010年我国经济保持了平稳较快的发展，取得了举世瞩目的成就。

但国内外发展环境日渐复杂，给经济发展带来了很多的困难和挑战。

一是外部环境存在不确定性。

总的来看，受次贷危机重创之后，世界经济复苏缓慢曲折。

主要经济体失业率居高不下，居民消费持续疲软，经济增长乏力。

新兴经济体虽增长较快，但经济泡沫化加剧，同时通胀压力普遍存在。

欧洲主权债务危机持续影响全球经济，美国银行抵押贷款债券回购压力依然存在。

2011下半年货币政策的展望从当前经济过热和通胀压力有所趋缓迹象来看，货币政策的紧缩效果已开始逐步显现。

但是，中小企业资金链普遍喊紧，金融机构头寸也偏紧，这些现象值得关注，从近日短期拆借利率创出近期新高中可见一斑。

在笔者看来，当前的货币紧缩似有“超调”之嫌，这个判断主要来自以下三方面。

一是相对于经济转型速度，货币紧缩政策步伐超调了。

这是因为，虽然目前经济转型共识已深入人心，但经济转型进程却依然缓慢。

例如，尽管钱袋子已扎紧，但依然难阻国内投资增速较快增长。

数据显示，1-4月固定资产投资62716亿元，同比增长25.4%，比1-3月份加快0.4个百分点，其中4月份固定资产投资环比增速为3.08%。

更值得注意的是，地方政府已逐渐成为固定资产投资资金来源的主要供给方。

但是，地方政府的投资方向与国家结构调整方向不相一致，表现为投资仍集中在基础设施、房地产、重化工等资金密集型行业，导致银行贷款继续围绕着“铁公基”，紧缩环境下中小企业资金困境显得更为突出。

二是相对于流动性构成，货币紧缩政策步伐也超调了。

流动性分布可以分为金融流动性和实体经济流动性。

前者进入虚拟经济，在不同金融市场中来回流动以追求高收益率。

后者则直接融入实体经济的内生循环。

金融流动性与实体经济流动性之间已形成分布落差，特别是实体经济内部流动性分布冷暖不均。

由此显示，目前“一刀切”的数量型货币政策工具，已很难有针对性地解决这类非均衡问题。

因此，持续的紧缩政策可能会加剧实体经济中一些领域的流动性丧失。

三是相对于通胀的结构性成因，货币紧缩政策步伐或超调了。

因为，本轮通胀的诱因已从单一货币供应量逐步转向货币供应量与工资、消费增长之间的协动影响。

可以说，货币供应量变化只决定通胀的短期变化，或说只决定通道内的变化。

但中国经济结构的调整方向与工资的长期上涨趋势却决定了通胀的大方向，或说决定了通道的方向。

因此，虽然货币数量控制无疑有助于“抗通胀”，但完全倚赖单一紧缩货币政策，央行或将面临应对通胀的操作难度。

2011年中国货币政策取向及建议信息来源：中国国际经济交流中心【摘要】2011年，中国货币政策面临诸多不确定性。

建议实行稳健货币政策，全年广义货币（M2）增长14%－16%，新增人民币贷款7.0－7.5万亿元，居民消费价格指数（CPI）控制在4%以内，国内生产总值（GDP）增速8%－9%。

保持货币信贷合理投放，严格控制通货膨胀，加大金融支持经济发展方式转变力度，推进利率市场化改革，完善人民币汇率形成机制，遏制国际投机资本冲击。

一、2011年中国货币政策面临诸多不确定目前，全球经济尚未出现新的增长点。

美、欧、日三大经济体经济恢复遭遇各自难以克服的问题，短期内世界经济不可能恢复较快增长，严重制约了中国对外出口和经济增长。

虽然世界经济已经走出金融危机的最坏阶段，将延续缓慢复苏态势，但由于美国重启定量宽松货币政策，加剧了汇率波动和国际热钱流动，对新兴经济体形成较大的资产泡沫和通胀压力，增加了系统性风险；加之贸易保护主义猖獗，增加了世界经济恢复不确定性。

从国内情况看，前两年为应对金融危机实施的过度宽松货币政策，已经积聚了较大资产泡沫和通胀压力。

2009年下半年以来，中国经济持续快速回升，但基础不稳，目前已出现缓慢下滑趋势。

特别是，在成本推动、需求拉动和输入性通胀等综合影响下，2011年中国经济可能持续面临通胀压力。

如果货币政策紧缩力度过大，将导致经济增速下滑过快，有出现经济滞涨的风险。

另外，中国内需增加的基础不平衡，民间投资和经济内生性增长动力不足，持续扩大居民消费、改善收入分配、促进经济结构调整的任务艰巨，都对2011年货币政策形成较强制约。

二、2011年中国货币政策取向及建议2011年，建议实行稳健的货币政策，全年广义货币M2增长控制在14%－16%，银行信贷规模控制在7.0－7.5万亿元，CPI 控制在4%以内，GDP增速维持在8%－9%。

继续增强调控的针对性和灵活性，把握政策实施力度、节奏和重点；灵活运用多种货币政策工具，保持货币信贷适度增长；继续落实“有扶有控”的信贷政策，调整优化信贷结构；完善人民币汇率形成机制；加强系统性风险防范，保持金融体系稳定，促进宏观经济均衡增长。

2011年我国货币政策分析2011年我国主要采取稳健的货币政策（偏向紧缩型），为了防止流动性过热。

实施稳健的货币政策，着力保持物价稳定和经济平稳较快发展。

稳健的货币政策，可以理解为中性的货币政策。

当前，受输入型通胀压力、流动性过剩、农产品涨价、劳动力成本上升等的影响，我国出现了较大的物价上涨压力。

实施稳健的货币政策，一方面可以使货币供给增加逐步与宏观经济增长状况相匹配，避免物价全面上涨；另一方面可以保持适当的货币供给，促进经济平稳较快发展。

此外，美国量化宽松货币政策会对我国金融领域造成冲击，需要实施稳健的货币政策以更好地加以应对。

稳健的货币政策的主要内容是：第一，按照总体稳健、调节有度、结构优化的要求，保持货币供给和信贷投放总量合理增长，既要满足经济平稳较快发展的需要，又要把握好流动性总闸门。

第二，着力优化信贷结构，把信贷资金更多地投向实体经济，投向“三农”、中小企业、中西部地区，发挥金融服务于经济结构调整和保持经济平稳较快发展的作用。

第三，进一步完善人民币汇率形成机制，增强汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

第四，保持金融稳定，切实防范各种形式的金融风险。

我国之所以采取这样积极的财政政策和稳健的货币政策是因为：我国目前就业形势严峻。

大量劳动者长不到适合自己的就业岗位，这就要求就业者提高自己的就业素质（文化素质和劳动素质）。

而国家实施积极的财政政策，扩大了教育上的支出，也扩大了社会福利保障支出，这有利于从根本上解决就业问题。

经过金融危机后，我国国民经济虽然得到较好的恢复，但是还是受到了一定的冲击，国内的物价还是呈增长趋势，此时可以说是经济过冷，国家财政盈余。

人们不愿意花钱消费，都选择了储蓄。

所以国家要实施积极的财政政策，拉动国内需求，刺激消费，加快经济的恢复。

实施稳健的货币政策能够保证各方面的税率没有太大的波动，人民投资不会有较大的变动，有利于国家的财政预算和结算，有利于国家收支平衡。

目录摘要 (1)1．研究背景 (2)2．中国货币政策现状分析 (2)2.1 CPI及PPI对上半年货币政策的影响 (3)2.2当前稳健的货币中存款准备金率所起的作用 (4)2.3当前稳健的货币政策中金融机构存贷款利率的作用 (5)2.4当前稳健的货币政策下广义的货币量（M2）的余额 (5)3．2011年下半年货币政策的展望 (6)3.1抑制通货膨胀依然是当前最首要的任务 (6)3.2结合国内外经济形势综合运用政策工具组合 (7)4．结论与建议 (8)5．参考文献 (9)2011年上半年中国货币政策回顾及下半年政策走势预测摘要：本文主要回顾了2011年中国货币政策在上半年的执行情况，同时根据对上半年执行情况的分析和对国内外经济形势的判断，对下半年货币政策进行了预估。

2011年上半年，中国实施了稳健的货币政策，加大了对货币流动性的控制力度。

通过6次提高金融机构的存款准备金率，使之达到了历史性的21.5%高位，3次提高商业银行存贷款利率，使得存贷款利率分别达到了3.5%和6.56%。

但是，并没有达到稳定物价的预期，CPI 从年初的增长4.6%，一路飙升到7月的6.5%。

2011年下半年，货币政策的核心依然是为稳定物价服务，预计稳健的货币政策将得到延续，流动性将进一步收缩。

2011年下半年，货币政策将面临更为复杂的国际国内经济形势，国际上：美国国家信用评级遭降级，第三轮量化宽松政策的预期，欧元区经济体深陷主权债务危机的泥潭，不能自拔；从国内看：物价水平进一步提高，产业机构升级面临融资问题，经济高速发展带来的社会管理问题，都讲左右着中国经济的发展，也左右着货币政策的实施，但是就总体而言，在复杂的经济形势面前，稳健的货币政策将是“以不变应万变”的不二选择。

对中国的企业而言，稳健的货币政策将进一步提高融资的难度，增加企业的融资成本。

企业可以尽量利用政策性融资渠道，加快自身产业结构的升级，同时减少和停止对外投资，回笼资金，发展主业，根据未来货币政策的变化，相机而动，谋求企业利益最大化。

!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!" !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!"!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!"!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!"2011年中国货币政策将转向稳健本刊特约评论员12月3日召开的中共中央政治局会议释放出重要信息，2011年中国将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，货币政策由此前的“适度宽松”调整为“稳健”，这是中国货币政策基调的重大转变。

货币政策基调的转变，是中国决策层对当前国内外经济形势的科学应对，最终将有利于中国经济更加持续健康地发展。

为应对百年一遇的国际金融危机，在2008年11月中国提出了实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，这一政策组合助推了中国经济在全球范围率先反弹，迅速企稳回升。

当前，中国经济进一步企稳回升，同时外部流动性泛滥、国内通胀预期居高不下，货币政策已经到了回归稳健的节点。

稳健的货币政策，将通过保持货币信贷的合理投放，达到稳定物价的目的。

事实上，今年年初以来，中国央行就加强了货币政策调控的针对性、灵活性和有效性，先后通过五次上调存款准备金率、一次加息和持续的公开市场操作，适度控制货币信贷投放力度，对经济运行的货币环境进行了一定程度的微调。

与“适度宽松”相比，“稳健”的货币政策则是一种在多目标下保持平衡的货币政策，这并不意味着紧缩，并且可随时根据经济形势的变化进行适时适度的微调。

实行“稳健”的货币政策可为经济发展提供更为稳定的货币环境，长远来看，这更加有利于经济的可持续发展。

2011年在货币政策方面强调回归稳健和常态化，但在当前经济处于新一轮上行周期、M1增速仍处高位的情况下，为避免出现目前由局部供给冲击引发的食品价格上涨转换成全面通货膨胀，预计2011年总体回归稳健的货币政策将采取总量对冲、增量控制与适度升值、谨慎加息、适当管制流入资本的对策来收缩流动性，并管理通胀预期。

2011年货币政策走向2011年是中国十二五的开局之年，这一年在五年规划当中起着非常重要的作用，它是为十二五开好局、走好关键一步的一年。

2011年我们要进一步加强和改善宏观调控，努力保持经济平稳健康的运行。

加快经济发展方式转变,现在经济发展方式如果不转变的话，我们的经济和社会的可持续发展就会受到影响。

原先的经济发展方式更多的是一种粗放型的经济发展方式，是要靠资源、靠环境等等各方面的牺牲来得到的、来维持的。

转变经济发展方式，要更多的去强调通过国内的消费来拉动、促进经济发展方式的转变。

也可以这样说，我们经济发展方式转变，实际上要从以前的只强调出口、强调投资到出口、投资、消费三者并重的地步。

也就是说我们既要注意国外的需求，也要重视国内的需求。

加快经济发展方式转变，要用更经济的方式建成资源节约型的社会、资源综合利用型的社会、环境友好型的社会，我们要实现这样的目标，要达到建设我们对整个经济、整个社会来说最可能做到可持续性发展的要求，这是我们当前提出加快经济发展方式转变的重要原因。

全球经济高度不确定。

中央经济工作会议已经确定了2011年中国要实行积极的财政政策和稳健的货币政策，2011年中国货币政策走向物价上涨与通货膨胀的争论物价上涨、通货膨胀提高存款准备金率稳健的货币政策是否意味着紧缩的政策，如果是通货膨胀的话，就要紧缩货币上面采取措施，紧缩货币采取措施可能很多人就把这个问题归到了去年的天量信贷上去，去年信贷规模达到了9.57万亿元，9.57万亿元应该通胀把它当做是天量信贷，货币虽然很多，但是产能过剩，产能过剩就是说供过于求的行业很多，只要供过于求物价本来不应该上涨，但是现在现实当中物价又在上涨。

但是物价上涨一定有货币因素。

这个因素也就决定中央经济工作会议确定了2011年实行稳健的货币政策，货币政策回归正常。

对于宏观经济形势的认识实际上是不断在发生变化的，这个加息加0.25，这是一次试探性的行为，因为0.25对市场来说可能影响不会那么大，但是可以看到市场上面到底会有一个什么反应，然后再接触做下一步。