影响股票收益的基本面因子略探——基于中小板上市公司的实证分析

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因子分析法在中小板块上市公司综合业绩评价中的应用

ＢｏａｒｄｉｎＳｈａｎｄｏｎｇｐｒｏｖｉｎｃｅｏｆＣｈｉｎａ．Ｆｒｏｍ１３ｍａｊｏｒｉｆｎａｎｃｉｌａｉｎｄｉｃａｔｏｒｓｆｏ２０１２ｉｆｎａｎｃｉａｌｓｔｍｅｍｅｍｓ．５ｆａｃｔｏｓｒｗｈｉｃｈｈａｖｅｃｅｒｔａｉｎｍｅｎｉａｎｇｓｒｅａ
ｔｈｅｅｘｐｌｏｒａｔｏｒｙｆａｃｔｏｒａｎｌｙａｓｉｓ．ｔｈｅｐａｐｅｒｅｖｌｕａ￣ｅｓｔｈｅｃｏｍｐｒｅｈｅｎｓｉｖｅｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｏｆ３２ｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｉｅｓｏｎｔｈｅＳｍａｌｌａｎｄＭｅｄｉｕｍ— ｓｉｚｅｄＥｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ
【摘要】上市公司的综合业绩是投资者据以进行投资判断的基本标准。本文运用ＳＰＳＳ社会统计软件对我国中小企业板块３２家上市公司
的综合业绩进行探索性因子分析，从其２０１２年度十三个主要财务指标中概括出五个具有一定含义的因子，从市场价值、偿债能力、收益能力、运营能力和成长能力五个方面构建了山东３２家在中小板块上市的公司综合业绩评价体系的模型．根据每家公司的因子得分情况对其综合业绩排序．揭示并探讨了企业目前的经营状况以及竞争优势和劣势。提出可能的解释和投资建议。

我国开放式股票型基金的业绩影响因素研究——基于面板数据的实证分析

【证券市场】
我国开放式股票型基金的
业绩影响因素研究
基于面板数据的实证分析
段洁新 ’ ，王志文，赵自然 ’
（１．厦门大学经济学院，福建厦门３６１００５；２．中国保险监督管理委员会陕西监管局，陕西西安７１００６８）
ａｎｄｉｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎａｌｉｎｖｅｓｔｏｒｐｒｏｐｏｒｔｉｏｎ，ｔｈａｔｔｈｅｒｅｉｓａｒｅｖｅｒｓｅｄＵｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐｂｅｔｗｅｅｎｆｕｎｄｐｅｆｏｒｒｍａｎｃｅ
摘要：使用面板数据分析方法对我国开放式股票型基金的业绩影响因素进行实证研究，研究表明，基金的绝对业绩和相对业绩的影响因素比较相似。基金业绩与其股票交易量、资金利用效率、份额增长率、管理费率及股市整体走势呈正相关关系，与机构投资者比例呈负相关关系，与基金规模呈倒Ｕ型关系，与基金风险无显著关系。关键词：股票型基金；绝对业绩；相对业绩；影响因素文章编号：１００３－４６２５（２０１３）０９ — ００７２ — ０４中图分类号：Ｆ８３０．９１文献标志码：Ａ
Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：ｓｔｏｃｋ－ｔｙｐｅｆｕｎｄ；ａｂｓｏｌｕｔｅｐｅｆｏｒｒｍａｎｃｅ；ｒｅｌａｔｉｖｅｐｅｆｏｒｒｍａｎｃｅ；ｉｎｌｕｆｅｎｃｉｎｇｆａｃｔｏｒｓ

中小企业资本结构与盈利能力的实证研究——基于中小企业板中小企业上市前后数据的比较分析

［收稿日期］０９—１２２００— ８［作者简介］李庚寅，暨南大学经济学院金融系、金融研究所教授，研究方向为货币理论与货币政策；阳玲，暨南大学经济学院金融系硕士生，研究方向为货币理论与货币政策。 ①数据来源于巨潮资讯网。
・
１２・３
刘明和袁国良（９９对我国上市公司１９年报的实证分析发现，１９）９８上市公司资产负债率的高低与经
营绩效存在一定的正相关性，资产负债率在４％一５％之间可能是公司最好的资本结构。陈晓和单且００鑫（９９对上市公司负债率与融资成本的关系实证分析的结果是：市公司增加长期负债能够提高企１９）上业价值。洪锡照和沈艺峰（００对上交所２１家工业类公司１９２０）２９５—１９９７年数据进行ｃＩＱＡＥ检Ｈ— ｕＲｓ验，结论是公司的资本结构与盈利能力正相关。王娟和杨凤林（０２根据深、两市８５家非金融类上２０）沪４
论：资产负债率与企业盈利能力正相关；分别对上市前（０１— ０３年）后２０２０和上市后（０４— ０７年）２０２０的样本
数据作面板模型实证，出相同结论：得上市前后公司资产负债率均与盈利能力呈现正相关的关系。数据显示，
中小企业上市后，由于资产负债率不断下降，业盈利能力也随之下降。 ห้องสมุดไป่ตู้
面价值财务杠杆比率；ａｕｉ（９０指出，通股价格的变动与财务杠杆水平的变动正相关；ｓｌＭｓｌ１８）ｓ普Ｍａｕｉ

中小企业股票风险与收益的实证研究

随机贴现模型奠定了资产定价理论的一般逻辑。运用效用理论和个体选择理论研究金融资产的定价问题时，变化和难点在很大程度上都来自于不
确定性和风险问题。早在１３７８年，ｅｏｌ就对不Ｂｒｕｌｎｉ
风险一收益关系和证券风险的合适度量提供了一个简明的描述。它是第一个可以进行计量检验的金融资产定价模型。由于ＣＰＡＭ的简单性和可操作性，它在实际的金融资产定价、股票收益预测以及证券投
确定性问题进行了开创性的研究。ｅｏｌ认为。Ｂｒｕｉｎｌ在
资组合的建立中都发挥着重要的作用。
近年来，许多学者都作了ＣＰＡＭ在我国股票市场的适用性问题的研究。杨朝军、邢靖是国内最早系统研究ＣＰＡＭ的。之后有陈小悦、孙爱军（００，２０）靳云汇、刘霖（０１，２０）陈柳钦、吕红（０３都对此进行了２０）研究，都认为，在中国股市中，ＡＭ基本上是不适用ＣＰ的【３卜１。但薛华、周宏的实证结果表明，虽然ＣＰＡＭ对于１９年６９５月到２０年５０１月的数据是无效的，但不能否认１９年６９８月到２０年５０１月数据的有效性
维普资讯
第２卷第１８期
ａｄｎＭｅａｌｒｙｈｎｏｇｔｌｇｕ
Ｖｏ．Ｎｏ１１２８，．
Ｆｂｒａｙ２０ｅｕｒ０６
・
经济与管理・
中小企业股票风险与收益的实证研究
在西方现代投资组合理论中，由夏普和特林纳
运用托宾的分离定理得出的资本资产定价模型

中小企业板上市公司成长性因素的实证研究

中小企业板上市公司成长性因素的实证研究作者：丁佳雯来源：《大经贸》 2019年第5期丁佳雯【摘要】中小企业公司在促进经济增长、扩大就业和活跃市场等方面具有重要的作用；中小企业上市公司的成长性是中小板市场发展的核心问题。

本文构建了中小企业板上市公司成长性指标体系，利用2018年中小企业板批发零售行业上市公司的成长性及其相关财务数据进行实证分析。

【关键词】中小企业板上市公司成长性一、前期准备1公司成长性评价指标建立（一）公司成长性指标建立本文通过对盈利能力、营运能力、现金流能力和偿债能力方面选择建立模型，从中评价中小板上市公司的成长性。

总资产增长率和净利润增长率是比较重要的两个指标，前者体现了企业规模的变化趋势，后者则反映了经营效益的变动情况。

本文选择净利润增长率作为公司成长性的核心指标，设为因变量。

净利润增长率指标越高，成长性越高。

1.盈利能力净资产收益率来衡量公司盈利能力。

净资产收益率是反映盈利能力的核心治疗，直接反映资本的增值能力和影响固定价值的大小。

2.营运能力总资产周转率衡量企业的资产质量，主要反映企业全部资产的使用效率。

3.现金流量能力每股经营现金净流量主要表示上市公司的现金质量。

4.偿债能力资产负债率用来衡量企业利用债权人资金进行经营活动的能力，也可以反映债权人发放贷款的安全程度。

资产负债率高，说明企业融资效率好，财务杠杆的作用得到了发挥，但同时也伴随着高风险。

（二）数据收集从深圳证券交易所网站上中小企业板的批发零售行业27家上市公司，取得了2018年各公司的净利润增长率、净资产收益率、总资产周转率、每股经营现金净流量、资产负债率等数据。

选择净利润增长率为被解释变量（Y），选择“净资产收益率”、“总资产周转率”、“资产负债率”、“每股经营现金净流量”为解释变量NETASSET(X1)、ASSETURNOVER(X2)、ASSETLIABILITY(X3)、NETCASHFLOW(X4)、。

中国A股市场个股收益影响因素的实证分析

中国A股市场个股收益影响因素的实证分析周孝华;傅能普【摘要】This paper selects market value,book-to-market ratio,net operating asset,PB and management expense as the explanatory variable to construct the panel data model Then it uses the panel data of 573 listed companies in China’s A-share market during 2007-2011 to analyze the effects of these financial indexes on stock return.The result shows as follows:these financial indexes have all significant impacts on stock return;market value and book-to-market ratio have positive effects on monthly stock return,and there exists remarkable book-to-market ratio effect;net operating asset,PB and management expense have negative effects on monthly stock return;China’s stock market is a market with weak form efficiency.%选取公司市值、账面市值比、净营运资产、市净率和管理费用作为解释变量来构建面板数据模型,利用2007-2011年我国A股市场中573家上市公司的面板数据进行回归分析,探析这些财务指标对中国A股市场的股票月收益率的解释力度.研究结果显示:上述解释变量对股票月度收益率具有显著影响,说明这些财务指标对股票收益的解释力度较强；公司市值和账面市值比与股票收益率正相关,在研究期间存在明显的账面市值比效应；净营运资产、市净率和管理费用与股票收益率负相关；中国股票市场是一个弱式有效市场.【期刊名称】《技术经济》【年(卷),期】2013(032)008【总页数】5页(P113-117)【关键词】A股市场;股票收益;面板数据;横截面回归【作者】周孝华;傅能普【作者单位】重庆大学经济与工商管理学院,重庆400030;重庆大学经济与工商管理学院,重庆400030【正文语种】中文【中图分类】F8301 研究背景根据股票收益率的已有研究，影响股票收益率的因素有很多，既有各种公开披露的信息，也有未经披露的内幕信息，还有不经分析的非理性行为。

中小企业板上市公司资本结构影响因素实证分析的开题报告

中小企业板上市公司资本结构影响因素实证分析的
开题报告
一、选题背景及意义
中小企业板是我国主板之后、创业板之前推出的一个板块，旨在满
足中小企业融资需求，促进实体经济发展。

因此，中小企业板上市公司
的资本结构对经济发展具有重要意义。

本研究将探讨影响中小企业板上
市公司资本结构的因素，为实体经济融资提供参考。

二、研究内容及方法
本研究将通过对中小企业板上市公司的资本结构进行实证分析，探
讨影响资本结构的因素，其中包括公司规模、盈利能力、成长机会、资
产结构、税收政策等因素。

使用回归模型进行实证分析，并利用SPSS软件进行数据处理。

三、研究目标和预期成果
本研究的目标在于分析中小企业板上市公司资本结构的影响因素，
进一步了解中小企业融资问题。

研究预期成果是识别资本结构影响因素
的重要性，为中小企业融资提供参考，同时推动中小企业板的发展。

四、研究意义
本研究将有助于提升中小企业融资水平，为企业提供融资决策支持。

同时，本研究的结论将有助于政府制定中小企业融资政策和税收政策，
促进中小企业的发展。

本研究还有助于完善资本市场，提高投资者对中
小企业板上市公司的关注程度。

课题研究论文：基于因子分析我国上市证券业信用风险分析

148970 证券投资论文基于因子分析我国上市证券业信用风险分析一、引言近年来，随着我国经济体制的不断改革，金融市场也在不断发展，金融组织体系越来越完善。

证券市场作为金融市场的重要组成部分，其发展对于金融市场的影响甚广。

但随着证券市场的不断发展，信用风险问题也逐步暴露出来，进而影响到整个金融市场的安全。

因此，准确度量上市?C券的信用风险，并采取有效的措施进行风险管理是完善我国金融市场的关键。

文章选取了二十九家上市证券公司的20xx年第三季度的九项财务指标用来反映盈利能力、成长能力、营运能力和偿债及资本结构四项基本能力，又通过因子分析法筛选出主因子并进行综合得分排序，然后对其信用风险进行评价。

二、实证分析（一）样本选择以及数据来源本文选取了目前上市的三十家证券公司，每个公司都选取具有代表性的九个指标，来代表公司的四项基本能力，所有的数据均来源于各上市证券公司披露的数据。

（二）因子分析法概述因子分析法就是将多个变量归结成少数几个因子，用这些因子来描述变量之间的关系。

其基本思路就是将变量分类，相关性比较密切的为一类，即第一主成分因子，同一类内部变量相关性强，不同类之间相关性弱，试图以较少的因子来反映原资料的大部分信息。

使用SPSS22.0软件计算出标准化数据的相关矩阵。

通过方差贡献率来确定主要的因子，进行因子旋转，最后用原变量的线性组合求得各个因子的得分，再以各因子所占权重计算出综合得分并排序。

（三）因子命名本文将代表盈利能力的总资产利润率记为X1、净资产收益率记为X2；代表成长能力的净利润增长率记为X3、总资产增长率记为X4；代表营运能力的总资产周转率记为X5、流动资产周转率记为X6、股东权益周转率记为X7；代表偿债及资本结构的流动比率记为X8、股东权益比率记为X9。

（四）因子分析模型1.KMO检验和Bartlett球形检验。

首先将数据进行Z标准化，然后运用SPSS22.0软件进行因子分析，对于变量是否适合因子分析法做了KMO检验和Bartlett球形检验，KMO检验的值不是很理想，但是Bartlett球形检验的显著性水平很高，因此，可以采用因子分析法。

基于我国中小企业板上市公司的EVA与企业价值相关性研究

基于我国中小企业板上市公司的EVA与企业价值相关性研究2004年中小企业板在深圳证券交易所启动,持续8年的发展使其在国民经济发展中的地位越来越重要,对中国资本市场的发展有着深远的影响。

中小板企业的整体发展状况、未来发展趋势以及经营业绩都受到了利益相关者的普遍关注。

企业经营的目标是实现企业价值最大化,传统会计指标在衡量企业价值上的弊端日渐凸显,如何更加准确地衡量企业价值也成了研究者越来越关注的课题。

随着2010年央企实施的《中央负责人经营业绩考核暂行办法》正式将EVA纳入央企业绩考核指标范围,EVA再次被推上风口浪尖。

这条路径是否也可以成为中小板企业的选择?EVA指标与中小板企业价值的相关性如何?相对于传统指标是否有更强的解释能力?这些都需要进一步的研究。

本文立足于我国资本市场环境下的中小板上市公司,从实证角度研究EVA指标和传统会计指标在解释企业价值方面的能力如何,从而探讨现阶段EVA指标是否能更加准确和公允地反映中小板上市公司的企业价值。

回归分析结果认为现阶段我国中小板上市公司中,EVA指标与企业价值有显著的相关性,其解释能力优于传统会计指标,EVA指标更能反映中小板上市公司的企业价值。

结合进一步回归分析和主成分分析结果,目前中小板企业可以利用EVA与传统指标相结合的方式,从盈利能力角度和资本规模现金流量能力角度两个方面对企业价值进行财务描述。

本文的积极探索之处在于基础数据的取得依据新会计准则和中小板市场的特性,增强了研究结果的准确性；文章将研究视角从主板转向中小板,研究结果显示EVA指标与企业价值相关性显著,对EVA指标在我国更宽层次的适用提供了基础,丰富和补充了国内关于中小板企业的价值研究,在理论和实践上都有一定的研究价值；文章最后利用主成分分析的方法,试图结合EVA指标和传统会计指标对中小板上市公司企业价值构造一个统计上优良的财务解释指标体系。

文章主要从四个方面对中小板上市公司EVA与企业价值相关性进行研究：第一部分是绪论。

中小板块上市公司市盈率及其影响因素实证分析

中小板块上市公司市盈率及其影响因素实证分析市盈率不仅可以用于衡量企业的业绩,也常被作为投资的指示器。

市盈率具有易变性,研究其影响因素,对于提升企业财务管理水平,制定投资策略都有极具重要的现实意义。

本文选择刚成立十余年发展迅速的中小板块作为研究对象,以戈登模型作为财务理论基础,以我国和样本企业发展现状为现实依托,以2010-2014年五年间样本企业的市盈率数据为基础,采用多元线性回归的分析方法,利用SPSS24.0作为主要的定量分析工具,计算样本企业市盈率和其影响因素之间的相关关系,并根据中小板上市公司特征指标分组进行讨论,最后总结出中小板上市公司市盈率及其影响因素的关系。

从公司管理层改变财务策略着手,着重就利润留存率、营业净利率、资产周转率和资产负债率4个因素在中小板块公司市盈率中作用展开研究,主要工作成果:一是中小板上市公司应着重关注营业净利率,该指标对市盈率的影响程度远远大于其他因素影响程度,但中小板上市公司也不能只追求高营业净利率水平,还应结合企业价值进行综合考量;二是中小板上市公司应适当分配利润留存,实证分析结果显示利润留存率指标与个股市盈率呈显著负相关,适当进行支付股利政策虽然会减少企业运营资金,但吸引投资者效果显著;三是总资产周转率指标对市盈率水平影响程度虽然较小,但该指标依旧是中小板上市公司制定财务策略重要考量对象;四为本文在对中小板上市公司资产负债率进行讨论时,提出了公司资产负债率与板块平均资产负债率之差绝对值指标。

通过公司资产负债率和板块平均资产负债率水平作比较来衡量企业的资产负债水平是否适合企业发展,从而避免了以往研究中资产负债水平与市盈率之间不能进行线性回归的问题。

最后指出,我国中小板上市公司可以通过加强利润留存率指标的披露、关注中小板块行业特征指标、打破传统对营业净利率指标的看法、改变对总资产周转率的定性思维以及加强研究负债率等方法提高企业市盈率水平,促进中小板块发展。

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收稿日期： 2016-11-10 基金项目：本文为国家社科基金项目（13BJL039）、湖南财政经济学院青年教师科研基金项目（Q201408）。作者简介：周亮（1986—），男，湖南邵阳人，硕士，研究方向：宏观经济，金融工程。
2017 年第 2 期(总第 451 期)
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金融理论与实践
证券市场
股票回报变动现象，研究发现市场规模、账面市值比、负债率等变量单独使用能解释股价回报，而这些变量联合使用时，市场规模和账面市值比对于回报仍具有显著的解释能力且可吸纳盈余价格比与负债率所能解释的股票回报[2-3]。其他还有很多学者从股权集中度、换手率、机构投资者比例、投资者情绪、市场关注度等方面对股票收益率进行了研究。Mehran [4] [5] （1995）和 Wruck （1988）通过研究发现，大多数情况下股权集中度与公司绩效存在强烈的正相关关系。Datar， Naik & Radcliff (1998)应用纽约股票交易所非金融类股票从 1963—1991 年间的数据进行实证分析，发现在控制规模、账面市值比以及 β 等因素苏宝通、陈炜、陈浪南（2004）对公开信息与股票回报率的相关性进行了研究后发现，公司规模、账面市值比、现金红利率和流通股比例对中国股票回报率有着显著的影响，而资本结构、股票价格、市盈率和前一年持股回报率对中国股票回报率影响不显著 [12]。刘辉和黄建山（2013）的研究结果表明， FamaFrench 三因素模型较 CAPM 模型能更好地解释中国 A 股市场的股票收益率，中国 A 股市场股票收益率存在规模与价值效应，股票(或股票组合)收益与公司规模呈显著负相关关系，而与公司账面市值比呈显著正相关关系。也有许多学者从股权集中度、换手率等其他方面对股票收益进行了探讨[13]。陈德萍和陈永圣（2011）认为股权集中度与公司绩效成正 U 型关系，股权制衡度与公司绩效是正相关关系。张峥和刘力(2006) 研究了换手率与股票收益率的关系，发现换手率可以准确地反映股票的价格行为，且主要由投资者非理性引起的，当股票换手率高时表示投资者高估了股票的市场价格，而股票换手率低时则表示投资者低估了股票市场价格[14]。康立和李振飞（2012）采用我国 A 股市场 2001—2010 年的面板数据，通过构建行业因素代理变量与股票市场收益率之间的经济模型，实证检验了我国 A 股市场存在行业效应后发现，行业集中度越低、行业市值规模越大或行业账面市值比越高，行业收益率越高[15]。刘建徽等（2013）以 2003—2011 年沪深 A 股为样本，考察了机构投资者对股市波动性及股票收益的影响后发现，机构投资者持股比例的提高加剧了股票的波动，机构投资者持股比例提高会增加当期股票收益，机构投资者持股比例的净增加会显著提高下期股票收益率 [16]。雷光勇、王文和金鑫（2012）运用中国 A 股公司 2006—2009 年数据进行研究后发现，在治理质量高的公司中，投资者信心越强，股票回报越 [17] 大。刘锋、叶强和李一军（2014）通过研究发现，投资者关注度与当期股票收益具有正向的相关关系，而媒体关注度与当期股票收益具负向相关关系[18]。综上可以看出，国内外大量的学者对影响股票收益的相关因素进行了广泛的研究，涉及的因子也相当广泛，不仅包括公司规模、市盈率、市净率、负债率等常见的财务因素，也包括股权集中度、换手率、机构投资者比例、投资者情绪、市场关注度、行业属性等其他基本面要素。这些因素中，部分解释能力很强，如公司规模；部分解释能力偏弱，如市盈率；还有部分只在特定条件下起作用。但是正是对这些因素的反复检验和挖掘，推动了量化投资的发展。笔者希望能在前人的研究基础上，整合大多数基本面
影响股票收益的基本面因子略探——基于中小板上市公司的实证分析
影响股票收益的基本面因子略探
——基于中小板上市公司的实证分析
周亮（湖南财政经济学院，湖南长沙 410205）摘要：选取公司规模、股价、股东人数变动、换手率、每股盈余、净资产收益率、毛利率、市盈率相对盈利增长比率及市净率等基本面因子作为影响股票收益的自变量，利用中小板上市公司 2010 年 7 月—2016 年 7 月的季度数据进行了实证分析。结果表明：规模、股价、股东人数变动、换手率及毛利率五个指标对股票收益有显著影响；单从系数上看，规模的影响最大，其次分别依次是毛利率、换手率、价格、股东人数变动。采用简单赋值的方法，对这 5 个指标进行赋值，并选出得分靠前的股票进行等额投资，可以获得不错的收益；其中最优组合的阈值为 N=16，该组合自 2010 年来获得了 36.34%的年化收益率及 2.6%的回撤深度。关键词：股票市场；股票收益；量化投资；中小板；基本面文章编号： 1003-4625 （2017） 02-0093-06 中图分类号： F830.91 文献标识码： A 经典的资本资产定价模型（CAPM）假设股票预期报酬率和其风险之间存在简单的线性关系。但后来的研究表明，存在着一些对普通股报酬率产生影响的其他重要因素。大量的学者及证券研究机构都对影响股票收益的相关因子进行了探析。随着计算机技术以及数理统计模型的发展，越来越多的量化投资模型开始涌现，对因子的研究也越来越深入，市场上也出现了越来越多的量化投资基金，并取得了不俗的成绩。据相关统计，截至 10 月 15 日，量化类基金的业绩格外引人关注，成立满一年的 44 只主动量化基金近一年平均回报达 12.27%，大幅跑赢偏股型基金平均水平，甚至在普通股票型基金中，近一年绩排名前五的基金中也一度有 4 席都由量化基金占据。在基金产品布局上越来越多的基金类型中出现了使用量化方法管理的基金，目前国内共有 61 家基金公司发行了量化产品，占基金公司总家数的七成以上，量化投资热已在公募行业中悄然蔓延，但总体来说量化基金的整体规模在公募基金中的占比仍然微小，截至 2016 年 3 月 31 日，量化基金整体规模仅为 756 亿元，占非货币公募产品总规模的 1.6%，潜在的扩展空间还非常巨大。因此，对影响股票收益的因子进行深入探讨，不仅具有较深的理论价值，而且具有广泛的应用价值。笔者拟从基本面角度选择因子，量化其对股票收益的影响，并对历史数据进行
回测，以为理论的进一步探究及实践应用提供参考。一、文献综述国外学者方面，许多学者对公司规模、市盈率、市净率、负债率等基本面因素进行了深入研究。 Banz（1981）将纽约股票交易所的上市公司股票按公司规模大小分为 5 组，发现最小规模组公司股票平均报酬率比最大规模组公司平均报酬率高至 19.8%，小市值公司的股票报酬率显著地高于大市值公司，从而提出了 “小公司效应” 的研究结论 [1]。 Reinganum （1981）发现基于 AMEX-NYSE 数据，规模效应应包含 E/P （盈余价格比，即市盈率的倒数）效应，也就是说这两种效应对应的是几乎相同的影响因素，而这些因素与公司规模的相关性更强，指出如果要检验市场反应或者有效性只需要控制公司规模。Basu （1983）运用 1963—1980 年间纽约股票市场的上市公司的回报数据，研究了 E/P、规模与股票回报之间的关系，结果表明高 E/P 值的公司会得到高于低 E/P 值公司的风险调整超额回报，而且这种效应即使在控制了规模因素之后还是显著的；相反，如果控制了 E/P 等因素之后，原本的小公司能得到较高回报的异象就消失了。Fama & French （1992、 1993）提出了著名的 Fama-French 三因素资产定价模型，提出除了风险系数 β 之外，市场规模 SIZE 和账面市值比 BE/ME （即市净率的倒数）都显著解释了