第5章 证券组合理论证券组合就是使用不同的证券和其他的资产，目的是在适当的风险水平之下通过多样化以获得最大的预期回报，或者说获得一定的预期回报而使得风险最小。
马克维茨(Markowitz)的证券组合理论给予证券组合的预期回报与风险的定量分析，即均值—方差分析方法。
事实上，在评估一个资产组合的风险时，投资者必须考虑到资产收益之间的相互作用，投资于补偿形式的资产，使之抵消可能遇到的某种风险称之为套期保值。
这一方法可以看成是马克维茨组合投资理论的基本思想。
5．1 资产收益5．1．1 收益的概念假设零时点你购买一项资产，一年后你出售这项资产。
这项投资的总收益定义为：收入额总收益＝投资额或者如果X 0与X 1分别代表投资的货币量与收到的货币量，R 代表总收益，则：10R X X = (5.1) 通常为简单起见，收益一词用来代表总收益。
收益率定义为：收入额－投资额收益率＝投资额或是同样地，如果X 0与X 1分别代表投资的货币量与收到的货币量，r 代表收益率，则：100X X r X -= (5.2) 收益一词也常用来表示收益率，我们通过用大、小写字母区分这两个定义，如R 与r 分别代表总收益与收益率。
而通常当使用收益一词时，上下文将会使其所表示的含义变得清楚。
显然这两个概念有如下关系：R ＝1+r (5.3)而(5.1)式可以写为10(1)X X r =+。
这表明收益率的功能类似于利率。
5．1．2 卖空收益有时可能通过卖空将一项不属于你的资产出售。
为做到这一点，你需要向资产的所有者(如一家经纪公司)借入该项资产，然后你将这项资产出售给其他人并获得收益X 0。
将来某一日你通过以X l 购买该项资产并将其偿还给出借人。
如果X l <X 0，则此过程你将获利X 0－X l 。
因此，当资产价格下跌时进行卖空操作将会获利。
许多投资者认为卖空具有很大的风险——甚至危险，其原因在于潜在的损失是无限的。
如果资产价格上升，则损失为X 1－X 0；由于X 1可以任意上升，因此损失也能够无限增加。
浅谈现代证券投资组合理论姓名：***学号：**********班级：会计十班浅析现代证券投资组合的发展摘要：目前，我国的经济处于复兴和高速发展阶段，导致金融资产投资活动迅速发展和大量投资基金的出现。
迫切需要回答这样一个问题：投资基金的管理者应该怎样确定资产组合中各种资产的比例，才能在既定的收益水平下，使风险分散到最小，或在风险既定的情况下，怎样使收益最大，以满足投资者的需要。
本文阐述了现代投资组合发展中所存在的挑战与解决方法。
关键词：证券投资组合；挑战；发展第一章现代证券投资组合理论的产生二战后，欧美各国的经济处于复兴和高速发展阶段，导致金融资产投资活动迅速发展和大量投资基金的出现。
迫切需要回答这样一个问题：投资基金的管理者应该怎样确定资产组合中各种资产的比例，才能在既定的收益水平下，使风险分散到最小，或在风险既定的情况下，怎样使收益最大，以满足投资者的需要。
传统的投资组合理论无法回答这个问题，现实需求呼唤着理论的创新和发展。
投资组合的目的并不在于提高收益，而在于分散风险，降低不必要的风险。
1952年3月，harry. m .markowitz发表了一篇题为《证券组合选择》(portfolio selection)的论文，对充满风险的证券市场的最优投资问题进行了开创性的研究，并因此获得了1990年诺贝尔经济学奖。
markowitz考虑的问题是单期投资问题：投资者在某个时期（称为期初）用一笔资金购买一组证券并持有一段时期（称为持有期），在持有期结束时（称为期末），投资者出售他在期初购买的证券并将收入用于消费或再投资。
一般地，一个理性的投资者不仅希望收益高，而且希望收益尽可能确定，即投资者在追求“预期收益的最大化”的同时寻求“收益不确定性的最小化”。
markowitz提出和建立的这个现代证券投资组合理论，其核心思想是要解决长期困扰证券投资活动的两个根本性问题。
第一个问题是虽然证券市场上客观地存在着大量的证券投资组合，但为何要进行组合投资，组合投资究竟有何种原理和效应。
第5章 资本资产定价理论一、判断题1．现代证券投资理论是为解决证券投资中收益－风险关系而诞生的理论。
答案：是2．以马柯维茨为代表的经济学家在19世纪50年代中期创立了名为“资本资产定价模型”的新理论。
答案：非3．证券组合理论由哈里·马柯维茨创立，该理论解释了最优证券组合的定价原则。
答案：非4．证券投资收益的最大化和投资风险的最小化这两个目标往往是矛盾的。
答案：是5．证券组合的预期收益率仅取决于组合中每一证券的预期收益率。
答案：非6．证券投资组合收益率的标准差可以测定投资组合的风险。
答案：是7．有效组合在各种风险条件下提供最大的预期收益率的组合。
答案：是8．投资者如何在有效边界中选择一个最优的证券组合，取决于投资者对风险的偏好程度。
答案：是9、投资者所选择的最优组合不一定在有效边界上。
答案：非1010．．马柯维茨认为，证券投资过程可以分为四个阶段，首先应考虑各种可能的证券组合；然后要计算这些证券组合的收益率、标准差和协方差；通过比较收益率和方差决定有效组合；利用无差异曲线与有效边界的切点确定对最优组合的选择。
答案：是1111．．CAPM的一个假设是存在一种无风险资产，投资者可以无限的以无风险利率对该资产进行借入和贷出。
答案：是1212．．无风险资产的收益率为零，收益率的标准差为零，收益率与风险资产收益率的协方差也为零。
答案：非1313．．根据资本资产定价理论，引入无风险借贷后，所有投资者的最优组合中，对风险资产的选择是相同的。
答案：是1414．．在市场的均衡状态下，有些证券在切点组合T中有一个非零的比例，有些证券在该组合中的比例为零。
答案：非1515．．资本市场线上的每一点都表示由市场证券组合和无风险借贷综合计算出的收益率与风险的集合。
答案：是1616．．资本市场线没有说明非有效组合的收益和风险之间的特定关系。
答案：是1717．．单项证券的收益率可以分解为无风险利率、系统性收益率和非系统性收益率。
