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第13章公司融资决策和有效资本市场小案例你在东方海岸游艇公司的401（k）账户你已经在东方海岸游艇公司上了一个星期的班并决定加入公司的401（K）计划。
即使在与你的Bledsoe Financial Services 代表萨拉布朗讨论过之后，你还是不确定你应该选择那项投资。
回想一下你可做的选择包括投资于东方海岸游艇公司的股票、Bledsoe标准普尔500指数基金、Bledsoe的小公司股票基金、Bledsoe 的大公司股票基金、Bledsoe的债券基金、Bledsoe货币市场基金。
你决定投资于一个分散的组合，70%投资于股票，25%投资于债券，5%投资于货币市场。
同时，你决定把股票投资集中在大公司的股票，但是你正在考虑的是选择标准普尔500指数基金还是大公司股票基金。
你仔细考虑后，明白了两种基金之间的基本不同。
一种是复制普遍跟踪的大规模指数，标准普尔500，并收取少量费用的纯粹的被动型基金；另一种是积极管理型的，希望组合管理者的技能能够带来相对某一指数来说更好的表现。
后面一种的费用比较高。
你只是不知道应该选择哪一种基金，因此你求助在公司的财务部门工作的丹欧文。
在讨论过你的关注后，丹给你一些比较股票型共同基金和500指数基金的信息。
先锋500是世界上最大的股指共同基金。
它复制的是标准普尔500指数，并且它的收益率与标准普尔500指数的相差无几，费用却低很多。
结果先锋500和401（K）计划中的Bledsoe的标准普尔500指数基金本质上是一样的，但它存在的时间更长，因此你可以研究过去20年的历史记录，下图通过展示过去10年表现好于先锋500的股票型共同基金总结了丹的意见。
因此，例如从1977年1月到1986年12月，大约70%的股票型共同基金的表现优于先锋500。
丹建议你研究这个图，回答下面的问题：1、你能从这张共同基金投资者的图中得出什么结论？2、这张图是否与市场有效性一致？请详细说明原因。
3、对你401（K）账户股票投资的部分，你会做出什么样的投资决定？为什么？案例背景分析共同基金投资者图市场有效性判断投资决定401（k）计划是一份退休计划，通过储蓄延迟纳税，即存入这个计划的任何一笔钱都可以从目前的税收收入中扣除。
第13章公司融资决策和有效资本市场一、公司融资决策公司融资决策是指公司在资本市场上融资的决策过程，也是公司筹集外部资金的关键环节之一、公司融资决策的核心目标是实现融资成本最小化和融资规模的最大化，以进一步增加公司的价值和规模。
1.融资方式选择融资方式是指公司选择债务融资、股权融资或者混合融资等形式的决策。
债务融资一般通过发行债券或者贷款等方式筹集资金，可以降低公司的税务成本，但也增加了公司的财务风险。
股权融资是指通过发行股票、并购等方式融资，可以扩大公司的所有者权益，但也会导致股东权益稀释。
混合融资则是两种融资方式的结合，可以综合利用两种融资方式的优势。
2.融资成本分析融资成本是公司融资过程中需要支付的成本，包括利息、股息、手续费等。
公司在选择融资方式时，需要综合考虑融资成本，选择成本最低的融资方式，以降低公司的财务负担。
3.融资需求确定融资需求的确定是公司融资决策的前提，也是公司筹集外部资金的基础。
公司可以通过分析自身的经营状况、发展战略和投资计划等，确定融资的规模和时间，并根据自身的融资需求选择合适的融资方式。
有效资本市场是一个信息充分、交易成本低廉、投资者权益得到保护、价格能够反映真实价值的市场。
有效资本市场对于公司的融资决策具有重要的影响。
1.信息透明信息透明是有效资本市场的核心要素之一、资本市场上的信息透明可以减少信息不对称问题，提高投资者对公司价值的准确判断，促进资金流动和资源配置的高效性。
2.交易成本低廉有效资本市场需要具备低廉的交易成本，包括交易费用和信息获取成本。
低交易成本可以提高交易的活跃度和市场的流动性，使得投资者可以更便捷地进行交易。
3.投资者权益保护资本市场上的投资者权益保护是保证有效资本市场正常运行的基础。
完善的法律、法规和监管制度可以保护投资者的权益，提高市场的信誉度和稳定性。
4.价格反映真实价值有效资本市场的价格应该能够反映公司的真实价值，避免出现价格歧视和价格波动不合理的情况。
考研培训辅导资料_罗斯《公司理财》笔记之四《公司理财》培训辅导资料之四第四篇资本结构和股利政策第⼗三章公司融资决策和有效资本市场有效的资本市场：指资产的现有市场价值能够充分反映所有相关、可⽤信息的资本市场。
在有效资本市场中：1.财务经理⽆法选择债券和股票的发⾏时机；2.增加股票发⾏不会压制现有公司的股票价格；3.公司的股票和债券的价格不会因为公司选择不同的会计⽅法⽽受到影响。
13.1融资决策能增加价值吗？三种能创造价值的融资机会的基本⽅法：1.愚弄投资者。
2.降低成本或提⾼津贴。
（例如税和费）3.创新证券。
（新证券的⼀般特点：不容易通过现存政权的组合来复制；公司可以通过开发和⾼价出售具有独创性的证券中获得好处；但是，长期来看，好处较⼩，因为缺乏专利保护。
）13.2有效资本市场的描述有效市场假说（EMH）●因为价格及时反映了新的信息，投资者只能期望获得正常的收益率。
●公司应该期望从它发⾏的证券中获得公允的价值。
市场与信息★股票市场对于信息的三种反应⽅式：①有效市场②过度反映后修正③延迟反映13.3有效资本市场的类型13.3.1弱型有效市场型有效”，或者说满⾜“弱型有效假说”。
弱型效率（公式）：1t t t P P -=++期望收益随机误差弱型效率是资本市场所能表现出来的最低形式的效率。
随机游⾛假说对“技术分析”的否认两种常⽤的技术分析的⽅法：①“头肩形态” ②“三波浪形态”13.3.2半强型有效市场和强有效型市场半强型有效：资本市场上的证券价格充分反映了所有公开可⽤的信息。
强有效型：资本市场上的证券价格充分反映了所有的信息，包括公开的和内幕的消息。
半强型有效市场假说⽐强型有效市场假说更加可信。
三种有效市场应⽤信息的⽔平不同、信息本⾝也不同。
13.3.3对有效市场假说的⼀些误解①投掷效率。
基本准确但⽆完全准确。
②价格波动。
价格波动与有效率并不⽭盾。
③股东漠不关⼼。
实证研究表明股票市场的有效型⼗分显著。
第13章公司融资决策和有效资本市场1．公司价值公司做财务决策时应该遵循什么原那么？公司如何能制造有价值的财务机遇？解：公司做财务决策时应该遵循NPV＝0。
制造有价值的财务机遇的途径：①愚弄投资者。
公司能够通过发行比较复杂的证券获取比公平市场价值更多的财富。
财务领导往往试图包装证券以获取最大化价值。
②降低本钱或提高津贴。
公司能够通过包装证券而减尘税金，进而增加公司的价值。
另外，任何融资都要支付必然费用，如支付给银行、律师、会计师的费用。
公司为减少这种费用而包装证券也能够提升公司的价值。
③创新证券。
需求先前没有取得知足的投资者有可能情愿以更高的本钱投资那些迎合其需求、量身制作的证券。
公司能够从开发和高价发行具有独创性的证券中获取益处。
2．有效市场假说概念三种形式的市场有效性。
解：①弱式有效市场：若是某一资本市场上证券的价钱充分地包括和反映了与其有关的历史信息，那么该资本市场就达到了“弱式有效”，或说符合“弱式效率假说”。
在这一市场上，不单单是信息从产生到被公布的有效性受到损害，即存在“黑幕信息”，而且，投资者对信息进行价值判定的有效性也受到损害。
通经常使用以下数学公式来表示弱式效率：P t＝P t1 +期望收益+ 随机误差t②半强式有效市场：若是某一资本市场上的证券价钱充分地反映了所有公布可用的信息，包括如公司发布的财务报表和历史上的价钱信息，那么该资本市场就达到了“半强式有效，在该市场上，一方面，关于资本品的信息在其产生到被公布的进程中受到了某种程度的损害，也确实是说信息公布的有效性受到破坏，存在所谓的“黑幕信息”。
另一方面，在该市场上，所有投资者占有的公布信息都是相同的。
也确实是说，除未公布的“黑幕信息”之外，只若是被公布的信息，就能够够为每一名投资者所占有。
同时，不论是什么类型的投资者，其对所有公布信息的判定都是一致的。
③强式有效市场：若是某一资本市场上的证券价钱充分地反映了所有的信量，包括公开的和黑幕的信息，那么该资本市场就达到了“强式有效”。
