3.27国债中惨败60亿的管金生传奇

3.27国债期货逼仓事件的反思中国期货市场的发展，经历了太多的坎坷。

“327”是国债期货合约的代号，对应1992年发行的1995年6月到期兑付的3年期国库券，该券发行总量是240亿元人民币。

1995年2月23日，上海万国证券公司违规交易327合约，于最后8分钟内一口气砸出1056万口卖单，面值达2112亿元国债，亏损16亿元人民币，导致市场大副下挫，陷入一片恐慌。

这在当时是极其严重的恶性事件，中国第一支金融期货因此夭折。

当时，英国《金融时报》称这是“中国大陆证券史上最黑暗的一天”。

“327”事件虽然已经过去14年，并且以无限期叫停国债期货，当事人受到应有的惩罚而告终，但其留下的教训是惨痛的，很多地方仍需要我们深刻地去思考和反省。

在股指期货即将上市的2006年，反思3.27事件的来龙去脉,对中国金融市场的监管,未来金融期货的上市和运行,都具有极其重要的意义。

一、事件发生的背景和经过1992年12月28日，上海证券交易所首先向证券商自营推出了国债期货交易。

次年10月25日，上证所国债期货交易向社会公众开放，与此同时，北京商品交易所在期货交易所中率先推出国债期货交易。

1994年至1995年春节前，国债期货飞速发展，市场总成交量达2.8万亿元，交易量十分可观。

327国债应该在1995年6月到期，它的9.5％的票面利息加保值补贴率，每百元债券到期应兑付132元。

与当时的银行存款利息和通货膨胀率相比，“327”的回报实在太低了。

于是有市场传闻，财政部可能要提高“327”的利率，到时会以148元的面值兑付。

但上海三大证券公司之一的万国证券的总裁管金生不这样看，他认为高层正狠抓宏观调控，财政部不会再从国库里割肉往外掏出16亿元来补贴327国债。

于是管金生孤注一掷，率领万国证券在“327“上面做空。

而当时的多方，则是有财政部背景的中国经济开发信托投资公司，简称“中经开”。

当时的具体情况是：1995年2月23日，当日下午，上证所327合约空方主力在148.50价位封盘失败、行情飙升后蓄意违规，采取大量透支交易的方式打压价格。

！中电联：煤价上涨导致10省火电企业全面亏损 10-10-30新华网我要评论(317)昨天，中国电力企业联合会（中电联）公布，煤价上涨正导致火电企业亏损情况恶化，东北三省火电企业新加入亏损大军，使得10个省份的火电企业出现全面亏损，呼吁解决热电价格长期倒挂的问题。

中电联说，近年“市场煤、计划电”的体制性矛盾依然突出，电力企业已难以承受煤价频繁上涨和电价调整滞后造成的刚性成本增加，火电行业严重亏损。

目前北方采暖期即将开始，电厂开始冬储煤，一些电厂已经无钱买煤，可能产生不能保证电力、热力供应的风险。

1-8月份，受上年年末销售电价疏导的翘尾作用，电力行业利润总额972亿元，同比增长108.5%，但火电企业利润从上年同期的268亿元下降到220亿元，尤其中部六省、山东省火电继续全部亏损，如今东北三省火电企业也全部亏损。

中电联相关人士认为，煤炭价格同比继续上涨是电企利润下降、经营压力加大的根本原因，特别是上网电价较低的煤炭生产大省的火电企业亏损情况更加严重并在继续恶化。

目前，国内电煤价格又开始上涨，此时正是电厂开始冬储煤的时期，市场煤价同比上年同期上涨超过100元/吨，五大电力集团到厂标煤单价平均上涨超过15%，经营压力巨大。

自2003年以来，我国煤炭价格持续上涨，秦皇岛5500大卡煤炭累计上涨超过150％，而销售电价涨幅仅上涨32％。

自2004年国家发改委颁布煤电价格联动机制以来，国家共实行了四次煤电价格联动，但仍有较大缺口。

（京华时报张艳）我要评论(317)相关阅读:·抢煤战提前引爆煤价一夜涨5% 电企延储备周期 2010.10.30·煤价上扬发电行业再陷亏损火电连亏三年 2010.10.28·煤炭行业价格周报:天气因素支撑煤价稳中走强 2010.10.27·建投能源:高煤价制约业绩增长,盼重组促进盈利提升 2010.10.27·华电国际:煤价压力超预期,静待电价上调 2010.10.27·煤炭行业周报:“寒冬”预期推升煤价上涨 2010.10.26·兖州煤业:煤炭市场旺季来临,公司受益煤价上涨 2010.10.26·煤炭行业周报:港口库存大幅下降,部分煤价上涨 2010.10.26！管金生在形形色色的中国证券市场风云人物榜单上，难得少了管金生，提到管金生，稍微关心中国股市的人，都会联想到“3-27”国债风波。

最近，中国殴市正在密锣紧鼓地筹划推出“证券期货指数”ｏ据权威人士透露，推出ｇｏ肘ｆｕ］很可能就在２００１年。

提起“证券期货指数”，就不能不让入想起发生在１９９５年２月２３Ｂ的’‘。

３２７”金融事件与管金生罪案，我们应当细细地重温这一案件给我们的教训，建立严格而完整的预警机制，以便使即将出台的“证券期货指数”防患于未然。

千秋功罪卜Ｌ国素有不以成败论英雄的传统。

＿●●ＵＪ在中国人的英雄谱里，有一大批失败的英雄。

例Ｉ如：力拔山兮气盖世，宁死不肯过江东而自刎乌江的项羽。

九起九落兵败九宫山后．不知所终的李自成。

枭首麦城而大呼“还我头来”的关羽。

功可齐天死于刘邦之手的韩信。

还有如洪秀全、石达开、李秀成……包括仰天大呼“有心杀贼，无力回天”的谭嗣同。

对于这样的英雄。

也许人们会比“胜为王侯”的英雄记ｆ乙更深。

因为在对“败为寇”的英雄的崇敬里，又多了几许悲壮，几许苍凉。

管金生当然不是项羽，也不是谭嗣同，更不是关羽宋江晁天王，他不是那样的英雄，他像谁？６８【２猢・４ｊ有点像战败滑铁卢后。

流放孤岛的拿破仑。

刚到天命之年的管金生现在还在服刑，他得在铁窗中渡过整整十七年。

磨练中成长管金生。

１９４８年出生在江西的一个穷僻的小山村，家境贫寒。

但他天资聪敏，１９６５年从江西省重点中学樟树中学毕业，考入上海外国语学院法语系。

也许是管金生生不逢时，尽管当时中国的法语人才少得可怜，可毕业生仍然找不到对口的工作。

１９７０年他毕业后无奈地被分配至上海市机关干了九年的行政工作。

１９７９年他重操旧业，重返法国文学的研究领域，考　万方数据取母校研究生，继续攻读法国文学。

１９８２年获硕士学位，毕业后却再次面对十二年前找不到对口工作的尴尬，这位硕士研究生又一次不得不放弃他的学者梦，改行转入上海信托投资公司工作。

世上的事就这么奇怪，鲁迅、郭沫若都是学医的，可偏偏却成了大文豪，如果管金生当年一下子就找到了学有所用的岗位，那么中国也许至今都不知道上海滩有个江西学子管金生。

中国特色土豪：刘汉袁宝璟周正毅共同暴富根源惊心动魄的327国债—327国债”赢家们的悲惨结局出来混，总是要还的。

刘汉案，爆出一连串内幕。

其中关于他和有“北京李嘉诚”之称的袁宝璟的恩怨，引发了人们对1995年“327国债期货事件”中赢家命运的关注。

这些人当年通过国债期货完成原始积累，然后称霸一方，成为各地的头面人物。

若干年后，其中的多数人却以悲惨的方式谢幕，显示出这个时代政商圈子的云谲波诡。

袁宝璟、周正毅、刘汉，这么些个在近10年落马被捕的犯罪富豪们，都是从哪里发家暴富的？327国债期货事件，到底是怎么回事？“327国债事件”虽然已经过去了很多年了，但它留下的疑惑却始终没有被人忘记。

而这个疑惑并不是大输家留下的，而恰恰是大赢家留下的。

所谓“327”，是一个国债期货合约的代号，对应1992年发行1995年6月到期兑付的3年期国库券，该券发行总量是240亿元人民币。

九十年代初国债发行非常困难，老百姓普遍不愿购买。

国家决定引入发达国家的交易方式，让国债更具流通性和价格弹性，1992年12月在上海证券交易所设计并推出了12个品种的期货合约。

第二年，财政部决定参照央行公布的保值贴补率，给予一些国债品种保值补贴。

国债收益率开始出现不确定性，炒作空间扩大了，国债市场开始火爆，聚集的资金量远远超过了股市。

“327”现券的票面利率为9.5%，如果不计保值贴补，到期本息之和为128.5元。

在1991~1994中国通胀率一直居高不下的这三年里，保值贴息率一直在7~8%的水平上。

但到94年底、95年初的时段，经过宏观调控，通胀率已经被控下调了2.5%左右。

根据这些数据，当时中国第一大券商——万国证券的总经理，有“证券教父”之称的管金生合理的预测，327国债的保值贴息率不可能上调，即使不下降，也应维持在8%的水平。

按照这一计算，327国债将以132元的价格兑付。

因此当市价在147~148元波动的时候，万国证券联合高岭、高原兄弟执掌的辽宁国发集团，开始大举做空。

震惊中外的“327”国债事件2008年11月14日14:59和讯网我要评论(5)字号：T|T1995年2月23日，上海证券交易所发生了震惊中外的“327”国债事件，当事人之一的管金生由此身陷牢狱，另一当事人尉文渊被免掉上交所总经理的职务。

1992年12月28日，上海证券交易所首先向证券商自营推出了国债期货交易。

但由于国债期货不对公众开放，交投极其清淡，并未引起投资者的兴趣。

1993年10月25日，上交所国债期货交易向社会公众开放。

与此同时，北京商品交易所在期货交易所中率先推出国债期货交易。

1994年至1995年春节前，国债期货飞速发展，全国开设国债期货的交易场所从两家陡然增加到14家(包括两个证券交易所、两个证券交易中心以及10个商品交易所)。

由于股票市场的低迷和钢材、煤炭、食糖等大宗商品期货品种相继被暂停，大量资金云集国债期货市场尤其是上海证券交易所。

1994年全国国债期货市场总成交量达2.8万亿元。

此时“327”事件发生了，327国债是指92年发行的三年期国债92(三)，95年6月到期兑换。

92---94年中国面临高通涨压力，银行储蓄存款利率不断调高，国家为了保证国债的顺利发行，对已经发行的国债实行保值贴补。

保值贴补率由财政部根据通涨指数每月公布，因此，对通涨率及保值贴补率的不同预期，成了327国债期货品种的主要多空分歧。

以上海万国证券为首的机构在“327”国债期货上作空，而以中经开为首的机构在此国债期货品种上作多。

1995年2月，市场传闻327国债财政部可能要以148元的面值兑付，而不是132元。

1993年年中，中国高层下狠招儿宏观调控，下军令状要把通货膨胀拉下来，当时的万国证券总经理管金生认为，财政部不会再割肉掏出16亿元来补贴327国债，决定率领万国证券做空。

1995年2月23日，传言得到证实，财政部确实要对“327”国债进行贴息，此时的管金生已经在“327”国债期货上重仓持有空单。

据说，当时管金生曾经要求上交所总经理尉文渊为万国证券的持仓多开敞口，但遭到尉文渊的拒绝。

3.27国债期货逼仓事件的反思【摘要】近年来，中国金融市场发展迅速，但也面临着诸多风险挑战。

3.27国债期货逼仓事件引发了对市场风险、监管体系、投资者风险意识、金融机构内部管理和行业自律的反思。

市场风险的挑战需要加强监管力度和完善风险管理机制。

监管体系的不完善暴露了监管漏洞，需要加强监管力度和推动金融行业的健康发展。

投资者风险意识的培养是关键，金融机构内部管理的加强和行业自律的重要性也不容忽视。

加强市场监管力度、完善风险管理机制和推动金融行业的健康发展是当前的紧迫任务。

通过反思3.27国债期货逼仓事件，我们可以更好地改进金融市场的监管和风险管理机制，推动金融行业朝着更加健康、稳定的方向发展。

【关键词】3.27国债期货逼仓事件, 反思, 市场风险, 监管体系, 投资者风险意识, 金融机构内部管理, 行业自律, 市场监管力度, 风险管理机制, 金融行业发展。

1. 引言1.1 3.27国债期货逼仓事件的反思3.27国债期货逼仓事件是一起引起广泛关注的市场事件，它暴露了市场风险管理的薄弱环节，引发了对监管体系和投资者风险意识的深刻反思。

这一事件的发生提醒我们，金融市场中存在的种种挑战必须引起足够重视，必须加强金融机构内部管理和行业自律，才能有效防范类似事件再次发生。

对3.27国债期货逼仓事件的反思，不仅仅是针对具体事件的分析，更是对整个金融市场的一次警示和反思。

只有深入总结教训，找出问题所在，才能更好地完善风险管理机制，推动金融行业的健康发展。

不仅仅是一次事件的处理，更是对金融市场整体改革的探索和建设。

2. 正文2.1 市场风险的挑战市场风险的挑战是金融市场面临的一个重要问题。

在3.27国债期货逼仓事件中，市场风险暴露出了许多问题，引发了市场的震荡和不确定性。

市场风险的挑战主要体现在以下几个方面：市场波动性增加。

市场参与者对于未来市场走势的预测不确定性增加，导致市场波动性加大，投资者面临更多的风险和挑战。

岌岌可危作者：来源：《中国经济信息》2011年第06期【“要在2000年进入世界十大券商。

”——管金生】1995年的股市是极其复杂的，这一年中国股市经历了太多的事情，中国股民也在一次次跌倒中逐渐成熟起来，现在经常谈起的股民风险教育，在当年的市场环境下，股民时不时的就被市场教育一次，当年的股民是摸爬滚打一路走过来的。

1995年2月23日，对于大多数证券市场中的人来说，是记忆深刻的一天。

在这一天，资本市场出现了一幕令人难忘的“血淋淋”的大厮杀——上海国债市场著名的“3•27风波”爆发，素有“资本猛人”之称的“证券教父”管金生败走麦城。

其负面影响迅速蔓延，股市极度低迷，投资者信心低落，股市已处于十分关键的时刻。

1995年，正值证券市场的多事之秋，周道炯走马上任了。

上任伊始，周道炯必须处理的第一道棘手的难题当然就是如何处理“3•27国债期货事件”。

“3•27风波”被传媒称为“中国的巴林银行事件”。

5月18日，周道炯宣布关闭国债期货交易市场，并通过协议平仓的办法使该事件得到了解决。

距“3•27国债期货事件”平息还不到半年，上交所再次成为焦点--长虹转配股“暗渡陈仓”悄然上市被媒体披露，上交所受到谴责。

而此次事件的主角依然是与“3•27国债期货事件”脱不了干系的“中经开”。

“中经开”是中国经济开发信托投资公司的简称，成立于1988年4月，是财政部独资的唯一一家信托投资公司，被认为是信托投资公司里面的“贵族阶层”。

首个金融期货夭折在中国股市上，被称为“教父”级的人寥寥无几，管金生就是其中一个。

他前半生办了两件震撼业界、轰动一时的大事：一是创办万国证券，二是制造国债期货“327事件”。

1993年10月25日，上交所又向个人投资者开放了国债期货交易。

到了1994年秋天，国债期货发展的政策环境出现了重大的变化，面对高达两位数的通货膨胀率，央行出台储蓄保值贴补政策，国债的固定利率也变成了浮动利率，国债期货的价格波动加大，全国各地投资者趋之若骛，成交额明显放大，交易所国债期货清算保证金高达140亿元。