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某项目投资决策培训课件.pptx

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投资决策分析培训课程(PPT 28页)

投资决策分析培训课程(PPT 28页)

现金流量 300 510 790 600 280 310
期初成本 250 500 750 500 250 250
NPV 50 10 40 100 30 60
盈利性比率(Rp) 1.20 1.02 1.05 1.20 1.12 1.24
张忠根制作
15.11.2019 23
组合 A，B，E A，B，F A，C A，D，F B，D B，E，F C，E C，F
方案C 10000
4700 4700 4700 1289
假定企业按它们的NPV对方案进行排队，然后，从上到下按顺序采用 投资方案直到资金被用尽。这样做就会导致次优的结果，因为只能 采用方案A，从而给企业增加的价值为1616元。但如果不是选方案A， 而是选方案D和方案C，净现值总和为2578元。净现值法在本质上不 能用来比较方案的相对于期初成本的净现值的大小。
第六章 投资决策分析
一、投资及其决策过程
(一)投资决策的特点
投资的概念：是指当前的一种支出，这种支出 能够在以后较长的时期内(一年以上)给投资者 带来效益。
投资的作用：
(1)降低成本
(2)扩大产量
(3)发展新产品或开拓新市场
(4)满足政府要求
张忠根制作
15.11.2019
1
投资的特点： (1)所需的资金数量巨大 (2)大多数投资项目是不可逆的
解r*，得r*=0.179或17.9%
张忠根制作
15.11.2019 12
(三)净现值法
净现值(NPV)法就是把所有净现金流量的现值 (以企业的资本成本作为贴现率进行折现)与 期初的投资成本进行比较。
净现值法的决策规则：
n
NPV
t1

投资决策培训教材(PPT 35页)

投资决策培训教材(PPT 35页)
3. 政府打算建立一项永久性的科研奖学金基金，奖励 对科研作出突出贡献的学者，每年年末计划发放额为1 000 000元，如果银行长期存款利率为8%，那么这笔 奖学金基金的现值为多少？如果年初发放，其现值是多 少？如果每年发放的奖学金以4%的速度增长，现值又 是多少？
二、现金流量 投资现金流量：是指包括投资在固定资产上的资金和投资
年份 1 2 3 4 5
每年净现金流量 3000 3000 3000 3000 3000
年末尚未回收的投资额 7000 4000 1000 0 -
投 资 回 收 期 =3+1000/3000=3.33 （ 年 ）
投资回收期
评价
✓优点： （1）能够直观地反映原始投资的返本期限； （2）便于理解，计算比较简单； （3）可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。 ✓缺点： （1）没有考虑资金时间价值； （2）不能正确反映投资方式的不同对项目的影响； （3）没有考虑回收期满后继续发生的净现金流量。
永续年金：是指无限期支付的年金。
公式：
P A i
课堂练习：
1. 某公司计划5年后需用资金90 000元购买一套设备， 如每年年末等额存款一次，在年利率为10%的情况下， 该公司每年年末应存入多少现金，才能保证5年后购买 设备的款项？
2. 甲公司年初存入银行一笔现金，从第3年年末起，每 年取出10 000元，第6年年末取完，若存款利率为 10%，则甲公司第一年年初存入了多少钱？
第7章 投资决策
第一节 投资决策的基础 第二节 投资决策指标 第三节 几种典型的长期投资决策 第四节 投资决策的扩展
1
第一节 投资决策基础
一、货币时间价值 定义：是指货币经过一定时间的投资与再投资后，所

投资项目决策分析培训教材(PPT 82页)

投资项目决策分析培训教材(PPT 82页)
财务决策课程设计
投资项目决策分析
经济与管理学院
投资项目决策分析的程序 （一）分析和估算投资项目的财务数据（包括
建设期和生产经营期的财务数据） （二）编制财务基本报表 （三）计算分析财务效益指标 （四）进行不确定性分析 （五）得出投资项目决策分析的最终结论
第一部分 投资估算与资金筹措
建设期 项目财务基础数据
资本金占总投资的比例，根据项目所在 行业的不同和项目的经济效益等因素确定。 其中，交通运输、煤炭项目，资本金比例为 35%及以上；钢铁、邮电、化肥项目，资本金 比例为25%及以上；电力、机电、建材、石油 加工、有色金属、轻工、纺织、商贸及其他 行业的项目，资本金比例为20%及以上。
第二部分 财务基础数据估算
生产经营期
项目总投资
生产经营期 总成本费用 销售收入 各项税金及附加 利润总额及其分配
建设投资
建 设 项 目 总 投 资
建设期利息 流动资金
工程费用 工程建设 其他费用
预备费
建筑工程费 设备购置费 安装工程费 土地征用及补偿费 勘查设计费 工程监理费
联合试运转费
土地使用权 技术转让费 其他费用 生产职工培训费 开办费 基本预备费
第二节 资金筹措
项目的筹资来源可分为两大类： 一是投资者自有资金，可作为资本金投入； 二是外部筹资，形成债务资金。
项目资本金
资本金是投资者进行直接投资的本钱。投资项 目资本金，是指在项目投资总额中由投资者认缴的 出资额，是项目的非债务性资金。
根据国家有关规定，项目资本金可以用货币出 资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地 使用权作价出资。对于后者，必须经过有资格的资 产评估机构依照法律、法规评估作价。
13、固定成本

项目投资决策讲义(PPT98页)

项目投资决策讲义(PPT98页)
终结点现金流量：是指项目终结时发生的现金流量。
（1） （2） （3） （4） （5）
表6－3 终结点现金流量的构成
+ -（+）
+ + =
固定资产的变现价值 与固定资产出售或处理相关的税负（税收抵免） 机会成本 营运资金的收回 终结现金流量
【例6-1】 已知A公司2010年的全部营业收入为100000元， 其营业成本为60000元，其中付现成本为40000元，折旧为 20000元。所得税率为25％，计算该公司的税后净现金流量
上则新闻代表了现实中的公司每天在做的新产品或 设备的投资，如果一项投资将在未来10年、20年甚 至更长的岁月里带来收益，公司怎样才能估算这笔 投资的价值呢？
6.1 项目投资决策概述
6.1.1 项目投资的概念
投资，从广义上理解，指为在未来获取更多的货 币而牺牲当前的货币。
投资可分为金融投资和实物投资。
（2）不考虑沉没成本：已经承诺或已经发生的现金支出 ，这一现金支出不会因目前接受或拒绝某个投资项目的决 策而得到恢复 。
（3）要考虑项目的附加效应：采纳一个新的项目后，该 项目可能对企业的其他部门造成有利或不利的影响。
【例题·多选题】某公司正在开会讨论是否投产一种新产品， 对以下收支发生争论。你认为不应列入该项目评价的现金流 量有（ ）。 A.新产品投产需要占用营运资本80万元，它们可在公司现 有周转资金中解决，不需要另外筹集 B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备 出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租， 以防止对本公司产品形成竞争 C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如 果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品 D.动用为其他产品储存的原料约200万元

项目投资管理培训课程(PPT 42张)

项目投资管理培训课程(PPT 42张)

第三节 项目投资决策分析
二、固定资产更新决策 固定资产更新是对技术上或经济上不宜继续使用 的旧资产或旧设备，用新的同类资产更换或用高 效率的新型设备更换。固定资产更新决策便成为 公司长期投资决策的一项重要内容。
利润的计算反映的是某一会计期间“应计”的现金流量。 投资项目的利润与现金流量在支出和收入的时间差异主
要表现在：（1）购置固定资产时不计入营业成本；（2） 固定资产折旧和其他摊提费用计入成本费用；（3）销 售行为已经确认，就计算为当期的销售收入；（4）不 考虑投资初始垫支的流动资金和投资终结收回的流动资 金。
一、现金流量的概念


第一节 现金流量分析
（二）现金流入量：增量现金

1．营业现金流入。 营业现金流入=营业收入-付现成本（1）
式中的付现成本是指需要每年支付现金的营业成本，可 用营业成本扣减折旧费来估计。即： 付现成本=营业成本-折旧（2） 营业现金流入=利润+折旧（3） 营业现金流入主要来自两个方面：一是利润引起的货币 增值，二是以货币形式收回的折旧费。
第三节 项目投资决策分析
1．根据上述资料计算有关指标如下：
项目计算期=建设期+经营期 固定资产年折旧额=固定资产原值-净残值使用年限
开办费年摊销额=开办费投资额摊销年限
终结时回收额=净残值回收+流动资金回收 2.计算各期现金流量
3.计算投资方案现金流量的净现值
第三节 项目投资决策分析
（三）资本限量决策

第一节 现金流量分析
三、投资方案现金流量的估计

（一）正确判断增量的现金流量
各部门在预测有关变量指标时应分清是否与投 资项目有关，只有增量的现金流量才是与项目 有关的现金流量。 所谓增量的现金流量，是指接受或拒绝某个投 资方案后公司总现金流量因此而发生的变动。 只有那些由于采纳某个投资项目引起的现金支 出增加额或现金收入增加额，才是该项目的现 金流出或现金流入。

项目投资决策分析方法精品PPT课件

项目投资决策分析方法精品PPT课件
根据这些指标来进行投资决策的方法被称为
投资决策方法，按其是否考虑时间价值，
可分为非贴现法和贴现法。
非贴现法又称静态分析方法，是不考虑时间价 值因素的方法，主要有：静态回收期法、平均 会计收益率法和平均报酬率法。
贴现法又称动态分析方法，是考虑时间价值的 方法，主要有：净现值法、现值指数法、内含 报酬率法、折现回收期法、年等值法等。
缺点
（1）投资回收期只考虑了回收期之前的现金流量对 投资收益的贡献，没有考虑到回收期之后的现金流量， 因此，它不能作为测量投资收益的指标。
（2）没有考虑现金流量的时间性，只是把现金流量 简单地累加而忽略了时间价值因素。
（3）回收期法的选择标准的确定具有较大的主观性。
2. 平均会计收益率
平均会计收益率（average accounting rate of return)是指投资项目经济寿命期内 的平均每年获得的税后利润与投资额之比， 是一项反映投资获利能力的相对数指标。
在计算时使用会计报表上的数据，以及 普通会计的收益和成本观念。
决策的标准：
企业在进行投资决策时，首先需要确定一个企业要求 达到的平均会计收益率的最低标准，然后将有关投资 项目所能达到的平均会计收益率与该标准比较，如果 超出该标准，则该投资项目是可取的；如果达不到该 标准，则应该放弃该投资项目。
按照回收期的定义，包括建设期的投资回收期PP满 足下列关系式：
PP m （第mm1年）尚年未的收现回金的净投流资量
例6-1：
0
1
2
3
4
5
A -200000 70000 70000 65000 55000 60000 B -120000 36000 36000 36000 36000 36000

项目投资决策讲义(PPT 34张)

项目投资决策讲义(PPT 34张)

该设备需经一年的建设方可投入使用，且可以使用5年，期满 有残值6万元，使用该设备可使该公司每年增加销售收入46万 元，设备折旧按直线法计提，每年付现成本为30万元，所得
税税率为40%，i=15%。
要求：采用净现值法评价该投资方案是否可行。
教材P113,例题5-1
已知A公司拟于年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资
供了一个适合于本行业的投资效益的衡量标准。
缺点：计算复杂
二、非折现的分析评价方法
㈠回收期法——P117
⒈定义：累计现金净流量等于0的时间。
⒉计算方法：累计法。
⒊运用 ⒋优缺点
–优点：简单。 –缺点：
没有考虑货币的时间价值； 没有考虑回收期以后的现金流入； 不能计量报酬，只能反映收回投资时间的长短。
最终报废残值 折旧方法
10% 直线法
4% 直线法
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1、不是井里没有水，而是你挖的不够深。不是成功来得慢，而是你努力的不够多。 2、孤单一人的时间使自己变得优秀，给来的人一个惊喜，也给自己一个好的交代。 3、命运给你一个比别人低的起点是想告诉你，让你用你的一生去奋斗出一个绝地反击的故事，所以有什么理由不努力! 4、心中没有过分的贪求，自然苦就少。口里不说多余的话，自然祸就少。腹内的食物能减少，自然病就少。思绪中没有过分欲，自然忧就少。大悲是无泪的，同样大悟 无言。缘来尽量要惜，缘尽就放。人生本来就空，对人家笑笑，对自己笑笑，笑着看天下，看日出日落，花谢花开，岂不自在，哪里来的尘埃! 5、心情就像衣服，脏了就拿去洗洗，晒晒，阳光自然就会蔓延开来。阳光那么好，何必自寻烦恼，过好每一个当下，一万个美丽的未来抵不过一个温暖的现在。 6、无论你正遭遇着什么，你都要从落魄中站起来重振旗鼓，要继续保持热忱，要继续保持微笑，就像从未受伤过一样。 7、生命的美丽，永远展现在她的进取之中;就像大树的美丽，是展现在它负势向上高耸入云的蓬勃生机中;像雄鹰的美丽，是展现在它搏风击雨如苍天之魂的翱翔中;像江 河的美丽，是展现在它波涛汹涌一泻千里的奔流中。 8、有些事，不可避免地发生，阴晴圆缺皆有规律，我们只能坦然地接受;有些事，只要你愿意努力，矢志不渝地付出，就能慢慢改变它的轨迹。 9、与其埋怨世界，不如改变自己。管好自己的心，做好自己的事，比什么都强。人生无完美，曲折亦风景。别把失去看得过重，放弃是另一种拥有;不要经常艳羡他人， 人做到了，心悟到了，相信属于你的风景就在下一个拐弯处。 10、有些事想开了，你就会明白，在世上，你就是你，你痛痛你自己，你累累你自己，就算有人同情你，那又怎样，最后收拾残局的还是要靠你自己。 11、人生的某些障碍，你是逃不掉的。与其费尽周折绕过去，不如勇敢地攀登，或许这会铸就你人生的高点。 12、有些压力总是得自己扛过去，说出来就成了充满负能量的抱怨。寻求安慰也无济于事，还徒增了别人的烦恼。 13、认识到我们的所见所闻都是假象，认识到此生都是虚幻，我们才能真正认识到佛法的真相。钱多了会压死你，你承受得了吗?带，带不走，放，放不下。时时刻刻发 悲心，饶益众生为他人。 14、梦想总是跑在我的前面。努力追寻它们，为了那一瞬间的同步，这就是动人的生命奇迹。 15、懒惰不会让你一下子跌倒，但会在不知不觉中减少你的收获;勤奋也不会让你一夜成功，但会在不知不觉中积累你的成果。人生需要挑战，更需要坚持和勤奋! 16、人生在世：可以缺钱，但不能缺德;可以失言，但不能失信;可以倒下，但不能跪下;可以求名，但不能盗名;可以低落，但不能堕落;可以放松，但不能放纵;可以虚荣， 但不能虚伪;可以平凡，但不能平庸;可以浪漫，但不能浪荡;可以生气，但不能生事。 17、人生没有笔直路，当你感到迷茫、失落时，找几部这种充满正能量的电影，坐下来静静欣赏，去发现生命中真正重要的东西。 18、在人生的舞台上，当有人愿意在台下陪你度过无数个没有未来的夜时，你就更想展现精彩绝伦的自己。但愿每个被努力支撑的灵魂能吸引更多的人同行。

项目投资决策讲义课件

项目投资决策讲义课件

选择权与投资决策
• 放弃与撤出的选择权
– 麦当劳的例子 – 3G牌照的例子 – IBM出售PC部门 – News Corp与网易。2003年4000万美元优先
股。网易上市后转化为普通股 – 沉没成本的大小
选择权与投资决策
• 如何撤出？
– 上市
• 优点是收益高 • 最低条件 • 概念 • 分阶段 • News Corp的例子（4.25%以上，与丁磊的关系）
•
安全在于心细，事故出在麻痹。21.1.1321.1.1303:15:2203: 15:22January。2021年1月 13日上 午3时15分21.1.1321.1.13
•
扩展市场，开发未来，实现现在。2021年1月 13日星 期三上 午3时15分22秒03:15:2221.1.13
关于项目的基准方案
• 举例： • 应该怎样？
关于的标准——折现率的选择
• 建行的做法 • 招商银行的做法 • 应该怎样？
关于折现率
• 上市公司 • 非上市公司，但上市公司可做参照 • 非上市公司，无上市公司做参照
关于物价的处理与通货膨胀陷阱
• 举例：国际工程咨询公司的例子 • 巴菲特的做法 • 逻辑上的一致！
静态指标
• 总投资= 固定资产投资+建设期利息+流动资金 =1500+1000(1+10%)+500 =3100(万元)
• 正常年份利润 • =年产品销售收入－年总成本费用－年销售税金
=2500－1500－2500×10% =750(万元) 正常年份的利税
• = 年产品销售收入－年总成本费用 • =2500-1500=1000(万元)
•
天生我材必有用，千金散尽还复来。03:15:2203:15: 2203:151/13/ 2021 3:15:22 AM

某项目投资决策培训教材(PPT 69页)

某项目投资决策培训教材(PPT 69页)
5
2. 现金流入量
(1) 营业现金流入—是指项目投产后每年实现的销售收入扣除有关 付现成本及所得税后余额。
(2) 营业现金流入计算公式：
(3)
= 销售收入 - 付现成本- 所得税
= 销售收入 -（总成本 - 折旧） - 所得税
(1)
=税后利润 +折旧
=（销售收入 -付现成本-折旧）（1-所得税率） +折旧
(1)
=（销售收入 -付现成本）（1-所得税率）+折旧*所得
税率
(2) (3) (2)回收额 ----项目终止时，固定资产的净残值变现收入和回收
的流动资金两部分。
6Leabharlann 1.企业投资一个完整工业项目，预计第一年和第二年流动资 产需要额分别为2000万元和3000万元，流动负债需要额分别 为1000万元和1500万元，则第二年新增的流动资金投资额应 为（ ）万元。
建设期 S
投产日 2
试产期+达产期 P
终结点 n
项目计算期（n）=建设期+经营期=S+P
9
现金净流量计算—简化公式
1.完整工业投资项目：
（1）建设期NCF = −该年原始投资额 （2）经营期营业NCF
= 营业收入−付现成本-所得税 = 净利润+折旧 =（收入-付现成本）（1-所得税率）+折旧*所得税率 （3）经营期终结点NCF=营业NCF +回收额 其中：付现成本=总成本-折旧
流动资金投资
20 20
税后净
现金流量 －100 －50 5.49 ----
----
合计 311.6
该方案建设期发生的固定资产投资为110万元，无形资产投资20 万元。固定资产的折旧年限为10年，期末预计净残值为10万元， 按直线法计提折旧，无形资产投资摊销期为5年。

第八章 项目投资决策PPT课件

第八章 项目投资决策PPT课件

现金净流量
第1年
第2年
10 000
0
8 000
4 000
5 000
5 000
0
10 000
5 000
5 000
金额单位：元
回收期
第3年 （年）
0
1
0
1.5
5 000
2
10 000
2
10 000
2
22
第22页/共31页
【NPV法优缺点分析】
优点： （1）考虑了货币的时间价值，能够反映投资方案的净收 益额 （2）考虑了风险因素，因为其贴现率是由企业根据一定 风险确定的期望报酬率或资金成本率制定的。
• 按投资项目的相互关系分
独立投资：非相关性投资 互斥投资：互不相容投资
4
第4页/共31页
3、投资的种类
• 按投资在生产过程中的作用分
初创投资 后续投资：更新性投资、追加性投资、转移性投
资
• 按投资投出方向分
对内投资 5 第5页/共31页
4、投资风险
• 投资风险的概念 投资遭受损失的可能性及可能损失的程度。
缺点：
（1）净现值法虽然说明了未来的盈亏数，但却不能揭示各
个投资方案本身可能达到的实际报酬率。这样，容易出现
决策趋向于投资大、收益大的方案，从而忽视收益小，但
效益更高的项目。
23
第23页/共31页
(2)现值指数——PVI（或PI）
现值指数——方案未来现金净流量的现值之 和与原始投资额的比值。
PVI
6
二、项目投资决策指标分析
• 项目投资概述 • 现金流量的基本概念 • 项目投资决策的一般方法
7
第7页/共31页

项目投资决策教材(PPT 85张)

项目投资决策教材(PPT 85张)

（1）区分相关成本和非相关成本
相关成本是指与特定决策有关的、在分析 评价时必须加以考虑的成本。例如，差额成本、 未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成 本。与此相反，与特定决策无关的、在分析评价 时不必加以考虑的成本是非相关成本。例如，沉 没成本、过去成本、账面成本等往往是非相关成 本。如果将非相关成本纳入投资方案的总成本， 则一个有利的方案可能因此变得不利，一个较好 的方案可能变为较差的方案，从而造成决策错误。
36
（3）根据所得税对收入、成本和折旧的影响计算
经营现金净流量 =收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率） ＋折旧×税率 =税后收入－税后付现成本+折旧抵税额
37
营业现金流量 =营业收入－付现成本－所得税
=税后净损益+折旧 =税前利润（1-税率）+折旧 =（收入-总成本）（1-税率）+折旧 =（收入-付现成本-折旧）（1-税率）+折旧 =（收入-付现成本）（1-税率） -折旧（1-税率）+折旧 =（收入-付现成本）（1-税率）+折旧×税率
16
2 现金流量的构成内容
从流向看，现金流量由三个部分构成：
现金流出量
现金流入量
现金净流量
17
现金流出量
是指能够使投资方案现实货币资金减少 或需要动用现金的项目，包括：建设投资、流动资产 投资、经营成本、各项税款、其他现金流出等。建设 投资包括建设期间的全部投资，如固定资产投资、无 形资产投资、土地使用权投资、开办费投资等。
43
五、现金流量估算示例
例１：某项目需投资1200万元用于构建固定 资产，另外在第一年初一次投入流动资金300万 元，项目寿命5年，直线法计提折旧，5年后设备 残值200万元，每年预计付现成本300万元，可 实现销售收入800万元，项目结束时可全部收回 垫支的流动资金，所得税率为40%。 则，每年的折旧额： =（1200-200）/5=200万元

项目投资决策课件

项目投资决策课件

确定投资目标：明确投资目的和预期收益
市场调研：收集相关数据和信息，分析市场趋势和竞争环 境
项目评估：对项目的技术、经济、环境等方面进行全面评 估
制定投资计划：根据项目评估结果，源自定详细的投资计划 和时间表风险评估：识别和分析潜在的风险因素，制定相应的风险 应对措施
决策审批：将投资计划提交给相关部门或机构进行审批， 确保决策的科学性和合理性
定义：敏感性分析法是一种研究投资项目中的不确定因素对项目投资效益的影响程度的方法。
目的：通过敏感性分析，可以找出哪些因素对项目投资效益的影响最大，从而有针对性 地采取措施，降低投资风险。
实施步骤：首先确定分析的因素，然后计算各因素变化时对投资效益的影响程度，最后 根据影响程度的大小排序，确定敏感因素。
定义：内部收益率法是一种通过 计算项目现金流的净现值来评估 项目投资回报率的方法。
优点：能够反映项目的真实投资 回报率，不受外部市场环境的影 响。
添加标题
添加标题
添加标题
添加标题
计算方法：通过设定不同的折现 率，计算项目的净现值，找到使 净现值等于零的折现率，即为内 部收益率。
缺点：计算过程较为复杂，需要 较高的专业知识和经验。
充分了解市场和竞争环境 做好风险评估和应对措施 注重团队建设和沟通协作 不断学习和提升自身能力
政策环境分析：政策对行业发展的影响及未来政策走向 市场需求预测：市场需求增长趋势及未来需求预测 技术创新预测：新技术的发展趋势及对行业的影响 竞争格局预测：行业竞争格局的变化及未来发展趋势
技术创新对投资决策的影响：随着技术的不断进步和创新，投资者需要关注新技术的发 展和应用，以便更好地把握市场机遇和规避风险。
技术创新对投资决策的影响：技术创新可以降低生产成本、提高产品质量和性能，从而 增加投资回报率。

管理学项目投资决策PPT课件

管理学项目投资决策PPT课件

(四)内含报酬率(IRR： internal rate of return)
1、定义：也称为内部收益率，是指使项目计算期内现金流入量现值等于现金流出量现 值的折现率，也即是计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。
2、计算方法
①公式
NPV=Σ经营期NCF(P/F,IRR,n)
-Σ原始投资额(P/F,IRR,n)=0
项目
投资额 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年
甲方案现金流量
20
6
6
6
6
6
乙方案现金流量
20
2
4
8 12 2
1.甲方案每年现金流量相等 ： 甲方案投资回收期=20/6=3.33(年)
2.乙方案每年NCF不相等,先计算各年尚未收回的投资额
年度
1 2 3 4 5
每年净现金流量
2 4 8 12 2
年末尚未收回的投资额
2、项目寿命相等的固定资产更新投资决策
----差量分析法
(1)使用前提：由于没有增量现金流入，无法直接比较净现值对其进行决策； (2)概念：差量分析法，计算各年的现金净流量差额，然后再用净现值法进行决策。 (3)决策依据：ΔNPV＞0，则应更新
例题18
• 现金流入一般指营业现金收入，现金流出是指营业现金支出和交纳的税金,不包括 折旧和各种摊销的成本。
• 若如果项目的资本全部来自于股权资本(无利息费用) ，没有无形资产等摊销成本， 则经营期净现金流量可按下式计算：
（二）经营现金流量
• 每年净现金流量（NCF） =新增收现营业收入-新增付现成本-新增所得税 =新增营业收入-新增营业成本-新增所得税+新增折旧、摊销 =新增营业利润-新增所得税+新增折旧、摊销 =EBIT(1 －T)(息前税后净利润)+折旧、摊销 =税后营业收入－税后付现成本+非付现成本×T 付现成本=营业成本－折旧、摊销(非付现成本)
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从投资定价模式下的企业价值可以看出：企业的 投资决策决定了企业价值。企业价值决定于企业 的投资决策及由此所决定的获利能力和经营风险。 换言之，决定企业价值的最根本因素是企业的投 资决策。
3.1.2 项目投资决策的特点
1. 项目投资的回收时间较长 2. 项目投资的变现能力较差 3. 项目投资的实物形态与价值形态可以分
款项最后一期期末复利终值的和。其计算公式为： F = A•（F/A，i,n）(1+i)
（1 i）n1 1
或 = A•〔 1〕
i
-1〕= A•〔(F/A,i,n+1)-
（1 i）n1 1 i
公式中，〔
-1〕或〔(F/A,i,n+1)-1〕称为先付年金终值
系数。它和普通年金终值系数相比，期数加1，而系数减1，可利用普
通年金终值系数表查得（n+1）期的值，再减去1，得出1元先付年
金终值。也可以直接在普通年金终值系数的基础上乘以（1+i）求得。
②先付年金现值的计算 先付年金现值是指一定时期内每期期初等额收付
款项复利现值的和。其计算公式为： P = A•（P/A，i,n）(1+i)
或= A•〔1（1 i）（n1） +1〕= A•〔(P/A,i,n-1)+1〕
1.复利终值和现值的计算 （1）复利终值的计算 复利终值是指若干期后包括本金和利息在内的
未来价值。复利终值的计算公式为：
Fn P (1 i)n
公式中，称为复利终值系数或1元复利终值，通常用符号（F/P，i, n）来表 示。可以通过查阅复利终值系数表得出。
（2）复利现值的计算
复利现值是指以后年份一定量的货币资金 现在的价值，是复利终值的逆运算。由终 值求现值叫做贴现，在贴现时使用的利息 率叫贴现率。其计算公式为：
递延年金是指最初的现金流不是发生在当 期，而是隔若干期后才发生。
递延年金终值的大小与递延期无关，其计 算与普通年金的计算相同。
递延年金的现值的计算通常使用的方法有两种。
第一种方法是：先把递延年金视为n期普通年 金，求出递延年金在n期期初（m期期末）的现 值，然后将它作为终值，求出到m期期初的复利 现值，也就是递延年金的现值。其计算公式如下：
年金按每次收（付）款发生的时点不同，可分为 普通年金（后付年金）、先付年金（即付年金）、 递延年金和永续年金。
（1）普通年金终值和现值的计算 ①普通年金终值的计算
普通年金终值是指一定时期内每期期末 等额收（或付）款的复利终值之和。
F A (1 i) n 1 i
(1 i)n 1
公式中， i 称为普通年金终值系数，通常用符号（F/A， i，n）来表示，可通过查阅1元年金终值系数表得出。
P=
Fn (1 i)n
=
Fn (1 i)n
公式中，称为复利现值系数或1元复利的现值，通常用符号 （P/F，i, n）来表示。
2. 年金终值与现值的计算
年金（Annuity）是指在一定时期内，每隔相同 的时间，发生相同数额的系列收（或付）款项。 年金具有连续性和等额性。在经济生活中，分期 等额发生的折旧费、利息、租金、养老金、保险 费、零存整取业务中的零存数均为年金的形式。
②普通年金现值的计算 普通年金现值是指为在每期期末取得相等
金额的款项，现在需要投入的金额。 普通年金现值的计算公式为：
P=A× 1 (1 i)n
i
1 (1 i)n
公式中， i 称为普通年金现值系数，通常用符号 （P/A,i,n）来表示，可直接查阅1元年金现值系数表得出。
（2）先付年金终值和现值的计算 ①先付年金的终值的计算 先付年金终值是指一定时期内每期期初等额收付
P=A•〔 1 （1 i）n 〕• (1 i)n
i
=A•（P/A，i,n）(P/F,i,m)
第二种方法是：假定递延期间也有收付款 项，先求出m+n期普通年金的现值，然后 再扣除没有付款的递延期m的年金现值。 其计算公式如下：
P=
A•〔1 （1 i）(mn)
i
1 （1 i）m
-
i
〕
= A•〔（P/A，i,m+n）- (P/A,i,m)〕
3.1 项目投资决策概述
3.1.1 项目投资决策与企业价值最大化
按照现代财务理论的基本架构，项目投资决策应 当属于财务理论体系中的核心部分。没有科学的 项目投资，便没有经营活动现金流量的最大化， 也就没有企业价值最大化。项目投资决策是企业 根本意义上的财务决策，是统领融资决策、股利 政策以及其它从属性或称次生性财务决策的首位 财务决策。
3.2 货币的时间价值
3.2.1 货币时间价值的概念
货币经历一定时间的投资和再投资所增加 的价值，也称为资金的时间价值。
从量的规定性看，货币的时间价值是在没 有风险和通货膨胀下的社会平均资金利润 率。
货币时间价值可以用绝对数表示，也可以 用相对数表示，即利息额和利息率。
3.2.2 货币时间价值的计算
第3章 项目投资决策
【学习目标】
通过本章的学习，理解现金流量的涵义，掌握 现金流量的估算方法，熟练运用各种投资决策 指标进行项目投资决策，并具备一定的投资决 策风险分析能力。
主要内容
3.1 项目投资决策概述 3.2 货币的时间价值 3.3 项目投资决策的方法 3.4 项目投资决策方法的应用 3.5 案例分析
离 4. 项目投资的次数相对较少
3.1.3 项目的可行性研究
可行性研究(Feasibility Study)又称 为可行性分析(Feasibility Analysis)，是 指对拟建项目通过技术经济的分析，以研 究用最小的投入获得最佳经济效果的科学 方法。
3.1.4 项目投资的步骤
寻找并确定投资项目 进行投资项目的评价 对投资项目作出决策 投资项目的实施 进行投资项目的监测
i
1 （1 i）（n1）
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
公式中，A•〔
i
+1〕或〔(P/A,i,n-1)+1〕称为先付年
金现值系数。它和普通年金现值系数相比，期数减1，而系数加1，
可利用普通年金现值系数表查得（n-1）期的值，然后加1，得出1
元先付年金现值。也可以直接在普通年金现值系数的基础上乘以
（1+i）求得。
（3）递延年金的计算