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第四章债券

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第4章债券的收益率cpeh

第4章债券的收益率cpeh


）。
6．（ ）是一种非常特殊的市场，因为没有专门 的金融工具在交易双方转移。
A．商业票据市场 B．银行承兑汇票市场 C．大额可转让存单市场 D．金融同业拆借市场
7．证券市场的基本功能不包括（ A．筹资功能 B．定价功能 C．保值增值功能 D．资本配置功能
）。
8．根据金融市场上交易工具的期限，可把金融市场分为 （ ）两大类。 A．股票市场和债券市场 B．证券市场和银行信贷市场 C．证券市场和保险市场 D．货币市场和资本市场
16
94.17
3.5
100
i1 (1 YTM)i (1 YTM )16
求出该债券的半年到期收益率为4%，因此，该债券 的年到期收益率则为4%×2=8%。
（四）在两个利息支付日之间购买 的债券的到期收益率
P
M
C
t1 (1 r)n (1 r)t-1
(1
r)
n
F (1
r)M-1
P——债券的市场价格，C——支付的利息， F——债券的面值，M——距到期日的年数， YTM——每期到期收益率，n——清算日距下 一次利息支付日之间的天数/利息支付期的天数。
3、答案：ABC 解析：平价发行每年付息一次，债券的到 期收益率与票面利率相同。
4．A
5．B
6．D 7．C 8．D 9．D 10．AD 11．BC 12．ABCD
三、债券组合的收益率
债券组合的收益率——不是构成该组合的 单个债券到期收益率的加权平均值。计算 债券组合到期收益率的正确方法是，将债 券组合看作是一个单一的债券，使该债券 组合所有现金流的现值等于该债券组合的 市场价值的适当贴现率就是该债券组合的 到期收益率，也被称为债券组合的内部回 报率。
9．同业拆借市场在金融市场市场体系中属于（ A．资本市场
财务管理 第四章

财务管理 第四章

付利息的法定义务，因此，在正常情况下，投资于债券都能获得比较稳定的收 入。
许多债券都具有较好的流动性。政府及大公司发行的债券一般都可在
金融市场上迅速出售，流动性很好。
（2）债券投资的缺点
购买力风险比较大。债券的面值和利息率在发行时就已确定，如果投资
期间的通货膨胀率比较高，则本金和利息的购买力将不同程度地受到侵蚀，在 通货膨胀率非常高时，投资者虽然名义上有收益，但实际上却有损失。
他们之间的关系：费雪效应。1+R=(1+r)*（1+h）
R=r+h+r*h表示：
名义报酬率包括：投资得到的实际报酬；对通货膨胀的补 偿；对投资赚的钱的补偿（因通货膨胀而贬值了）
通货膨胀对现值的影响。
假设今后的三年，每年从银行取钱，希望每次所取钱的购 买力维持在25000美元，如果年通货膨胀率为4%，贴现率是 10%。现值是多少？ 名义利率贴现名义现金流，实际利率贴现实际现金流。
到期收益率：市场上对一份债券所要求的利率。
当期收益率：债券的年利息与其价格的比。
3、债券估价模型
A 基本模型 固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金
PV
I1
1 i1
I2
1 i2
......
In
1 in
M
1 in
例题1： A公司拟购买另一家公司发行的公司债券，该债券面值为 100元，期限5年，票面利率为10%，按年计息，当前市场利率为8%， 该债券发行价格为多少时，A公司才能购买?
思考：
信用债券是否对所有财产拥有索取权？ 优先权债券、次级信用债券、股票偿还的级次是？ 为什么具有较高提前赎回可能性的债券具有较高的票面利率？
2、债券价值是债券带来的未来现金流量的现值
第四章 债券的发行与承销

第四章 债券的发行与承销


三、国债的承销 ——国债的一级自营商制度
（二）国债一级自营商制度
为了明确国债一级自营商的权利与义务，各国都制定了相应的规章制度，称之为 “国债一级自营商制度”。 我国于1993年底开始实行的国债一级自营商制度。1993年12月31日财政部、人民银行、 证监会发布的《中华人民共和国国债一级自营商管理办法》和《国债一级自营商资格 审查与确认实施办法》，对国债一级自营商的资格与条件作了规定。2006年7月4日颁 布《国债承销团成员资格审批办法》，同时废止了《中华人民共和国国债一级自营商 管理办法和《国债一级自营商资格审查与确认实施办法。
荷兰式招标 美国式招标 以募满发行额为止的中标商的最高收益率为全体中标商的最终收益率（当 期国债的票面利率），所有中标商的认购成本是相同的，均以面值认购。 以募满发行额为止的中标商中标收益率的加权平均利率为各中标商的最终收 益率（当期国债的票面利率）， 各中标商的认购价格不同，中标机构按各自 中标利率与票面利率折算的价格认购。 认购价格=面值×（票面利率/收益率）
权重：5/5.25 取整1.4、1、0.8、0.9和0.7 中标额为1.5、1.1、0.8、0.9和0.7
混合式: 中标利率区间：5.1%——5.25%；5.25%——5.4% 中标价格：A为100元，B为100元,C为99.06元，D为97.22元。
张锐案件： 2010年底，财政部国库司副主任张锐因经济问题被“双规”， 张锐在国债投标时间内，通过手机短信向包商银行透露了中标价 格。 包商银行于1998年12月成立，原名包头市商业银行，是内蒙古自 治区最早成立的股份制商业银行，2007年9月更名为包商银行。 包商银行在多次国债发行的投标中，中标价均落在最低价。
投标额/亿元
荷兰式招标中标价/元 美国式招标中标价/元 混合式招标中标价/元
第四章 债券的收益率

第四章 债券的收益率


试 算 法 求 债 券 到 期 收 益 率
到期收益率
第二节 债券的到期收益率
期限 现金流 6% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 债券价值 25 25 25 25 25 25 25 25 25 1025 24.27 23.56 22.88 22.21 21.57 20.94 20.33 19.74 19.16 762.70 957.35 试算到期收益率 5.5% 24.33 23.68 23.05 22.43 21.83 21.83 20.68 20.12 19.58 781.46 978.40 5.75% 24.30 23.62 22.96 22.32 21.70 21.09 20.50 19.93 19.37 772.01 976.81 5.875% 24.29 23.59 22.92 22.27 21.63 21.01 20.41 19.83 19.27 767.34 962.56
到期收益率 Yield to maturity
距到期 日年数
第二节 债券的到期收益率

例2 某投资者于2009年9月25日按照报价102.77元购 买了21 国债（10），到期日为2011年9月25日，票面 额为100元，票面利率为2.95%，计息方式为固定利率， 每年9月25日付息一次。问到期收益率是多少？
试 算 法 求 债 券 到 期 收 益 率
第二节 债券的到期收益率
期限 现金流 6% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 债券价值 25 25 25 25 25 25 25 25 25 1025 24.27 23.56 22.88 22.21 21.57 20.94 20.33 19.74 19.16 762.70 957.35 试算到期收益率 5.5% 24.33 23.68 23.05 22.43 21.83 21.83 20.68 20.12 19.58 781.46 978.40
第四章 银行理财产品-债券型理财产品

第四章 银行理财产品-债券型理财产品

2015年银行业专业人员职业资格考试内部资料个人理财第四章 银行理财产品知识点：债券型理财产品● 定义：是以国债、金融债和中央银行票据为主要投资对象的银行理财产品● 详细描述：1、投向：国债、金融债和中央银行票据2、特点：产品结构简单、投资风险小、客户预期收益稳定3、风险：投资风险较低，收益也不高，属于保守、稳健型产品4、目标客户：风险承受能力较低的投资者，保守型和稳健型客户例题：1.债券型理财产品的特点是（）。

A.产品结构简单B.投资风险小C.客户预期收益稳定D.客户预期收益较高E.期限短正确答案：A,B,C解析：债券型理财产品的特点是ABC2.债券挂钩类理财产品的特点不包括（）。

A.收益不高B.流动性强C.非常稳定D.一般投资期限固定，不得提前支取正确答案：B解析：债券挂钩类理财产品的特点：收益不高，但非常稳定，一般投资期限固定，不得提前支取。

3.以下选项中，属于对债券型理财产品特征的描述是（）。

A.投资期短，资金赎回灵活B.是活期存款的代替品C.市场认知度高，客户易于理解D.是当今国际金融市场发展最迅速的业务之一正确答案：C解析：市场认知度高，客户易于理解属于对债券型理财产品特征4.投资者购买（）理财产品时承担的风险最大A.债券型理财产品B.股票类理财产品C.信贷类理财产品D.结构性理财产品正确答案：B解析：股票类理财产品部分或者全部投资于股票的理财产品，风险相对较大。

5.关于债券型理财产品投资方向的说法中中，哪一项不是债券型理财产品的资金主要投向（）。

A.中央银行票据B.国债C.金融债D.企业债正确答案：D解析：企业债不是债券型理财产品投资方向6.债券型理财产品的投资方向不包括（）。

A.黄金交易市场B.银行间债券市场C.国债市场D.企业债市场E.同业拆借市场正确答案：A,E解析：债券型理财产品资金主要投向银行间债券市场、国债市场和企业债市场。

银行募集客户资金，进行统一投资，产品到期之后向客户一次性归还本金和收益。

第四章债券ppt课件

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精品课件
九、国债一级自营商
• 国债一级自营商是指具备一定资格条件并
经财政部、中国人民银行和中国证监会共 同审核确认的银行、证券公司和其他非银 行金融机构
• 国债一级自营商是国债一级市场与二级市
场的重要参与者
• 国债一级自营商制度与国债承购包销方式
密切相连
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七、国债承销的风险
• 在整个发行期结束后，承销商仍有部分国债积压，
从而垫付相应的发行款，并且这部分非留存自营 的国债在上市后也没有获得收益
• 承销商将所有包销的国债全部予以分销，但分销
的收入不足以抵付承销成本。
八、国债承销收益 1.差价收入 2.发行手续费收入 3.资金占用的
利息收入 4.留存自营国债的交易获益
定投资者发行债券的精品一课件 种方式。
三、债券的交易方式
• 现货交易: 债券的买卖双方同意于成交时即进行
清算交割的交易方式。
• 期货交易: 在债券成交后，买卖双方按契约中
规定的价格在将来的一定日期（如三个月或半年） 后进行交割清算的交易。
• 回购交易 :债券的买卖双方按预先签订的协议约
定在卖出一笔债券后，过一段时间再以约定的价 格买回这笔债券，并按商定的利率付息的交易。
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五、我国国债承销程序
• 记帐式国债的承销程序 • 无记名国债的承销程序 • 凭证式国债的精承品课销件 程序
六、承销价格确定应考虑的因素
• 银行利率水平 • 承销商承销国债的中标成本 • 流通市场中可比国债的收益率水平 • 国债承销手续费收入 • 承销商所期望的资金回收速度 • 其他国债分销过程中的成本
债券规章制度管理办法最新

债券规章制度管理办法最新

债券规章制度管理办法最新第一章总则第一条为加强公司债券的发行、交易和管理，保护投资者合法权益，维护债券市场秩序，根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、《企业债券管理条例》等有关法律法规，制定本办法。

第二条本办法所称公司债券，是指公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。

第三条公司发行债券应当遵循诚实守信、公平自愿、风险自担的原则，确保债券发行和交易活动的公开、公平、公正。

第四条发行公司债券应当符合国家产业政策、区域发展规划和公司经营状况，确保债券发行资金用于合法、有效的用途。

第五条债券发行、交易和管理活动，应当遵循市场化、法治化、国际化的原则，提高债券市场的透明度和效率。

第二章债券发行第六条公司发行债券应当制定发行方案，明确债券发行的规模、期限、利率、还款来源等事项。

第七条公司发行债券应当向投资者披露公司基本情况、财务状况、债券发行资金用途等信息。

第八条公司发行债券应当由证券公司或者基金管理公司等承销，承销机构应当具备相应的资格和能力。

第九条公司发行债券应当遵循注册制原则，按照中国证监会等相关监管机构的规定进行注册。

第十条公司发行债券应当遵守国际惯例，合理设置债券发行条款，保护投资者权益。

第三章债券交易第十一条债券交易应当在依法设立的证券交易场所进行，交易行为应当遵循市场化、法治化原则。

第十二条债券交易价格应当反映债券的基本价值，交易双方应当按照自愿、公平、公正的原则进行交易。

第十三条债券交易应当遵守交易规则，交易双方应当承担相应的交易风险。

第十四条债券交易过程中，应当保护投资者权益，禁止欺诈、操纵市场等违法行为。

第四章债券管理第十五条公司发行债券后，应当建立健全债券管理制度，确保债券资金的安全和有效使用。

第十六条公司应当按照约定的期限和方式偿还债券本金和支付债券利息。

第十七条公司应当及时披露债券发行、交易和偿还等信息，保证信息披露的真实、准确、完整。

第十八条公司应当建立债券风险防范机制，有效防范和化解债券风险。

第四章 债券价格利率敏感性、持续期与凸性

第四章 债券价格利率敏感性、持续期与凸性


11
利率与债券价格的关系
利率与债券价格的关系
观察上表的计算结果，结论2： 随着时点趋向债券的期限，同样幅度的利率 变化所导致的债券价格变化的速度在逐渐减
小— 利率敏感度与偿还期正相关。
相同幅度的利率变化，但利率所处的高低水 平不同，所引起的在相同时段上的债券价格
的变化也不同，通常是利率水平越低时所引 起的债券价格变化幅度越大。
17
影响价格-利率敏感性因素
影响因素主要包括：
偿还期 票面利率 利率水平
18
影响价格-利率敏感性因素
通常规律：
偿还期 观察下表，同样的市场利率变化对偿还期不 同的债券价格的影响如何不同？
19
影响价格-利率敏感性因素
年利息（每年1次） 面额 风险
偿还期 到期收益率
价格 市场利率变化 新到期收益率
7
利率与债券价格的关系
利率波动、时间变化与债券价格
同上例：计算：
1、到期收益率曲线不发生变化，该债券在0.5、1、 1.5、2时点时的价格；
2、当到期收益率曲线分别平行下降0.25%，0.5%、 1%时，该债券在0.5、1、1.5、2时点时的价格；
3、当到期收益率曲线分别平行上升0.25%，0.5%、 1%时，该债券在0.5、1、1.5、2时点时的价格。
（2.97%）
（2.01%）
20
影响价格-利率敏感性因素
通常规律：
偿还期 一般情况下，若其他因素不变，偿还期越长， 债券价格的利率敏感性越大。 随着偿还期的延长，债券价格-利率敏感性的 增长速度则逐渐下降。
21
影响债券价格-利率敏感性因素
通常规律：
票利率：
假如有下面的债券，基本情况如下表所示：
债券

债券


（三）债券级别划分
目前国际上流行的债券等级一般分为十级 最高级 高 级 中高级 中 级 中下级 半投机级 投机级 投机级 充分投机级 最低等级 标准普尔 AAA AA A BBB BB B CCC CC C D 穆迪 Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C D 惠誉国际
信用评级公正吗？
（八）按债券形态，划分为：
1.实物债券：
具有标准格式的实物债券，一般为无记名式实物券（参 见样券）。
2.凭证式债券： 买卖只有收付凭证，可以记名、挂失，但不能上市流通 3.记账式债券： 没有实物形态，买卖都是在电子帐户内
能够记名、挂失和上市流通
四、债券筹资的特点
1、优点： 资本成本低； 具有财务杠杆作用； 所筹集资 金属于长期资金； 筹资的范围广、金额大。 2、缺点： 财务风险大；
地方政府债券/市政公债
欧债危机
1、定义 欧洲债务危机即欧洲主权的债务危机；其是指在2008年 金融危机发生后，希腊等欧盟国家所发生的债务危机。 “欧猪五国 PIIGS‖(Portugal—葡萄牙、Italy—意大利、 Ireland—爱尔兰、Greece—希腊、Spain—西班牙)
2、原因
根据招标对象的不同，招标发行又可分为缴款期招标、价格招标、 收益率招标三种形式。
（1）价格招标。主要用于贴现国债的发行。按照投标人所报买价 自高向低的顺序中标，直至满足预定发行额为止。
①“荷兰式”招标：中标的承销机构都以相同价格（所有中标价 格中的最低价格）认购相应的国债数额；
②“美国式”招标：承销机构分别以其各自出价来认购中标数额。 “荷兰式”招标的特点是“单一价格”，而“美国式”招标的特 点是“多种价格”。我国目前短期贴现国债主要运用“荷兰式” 价格招标方式予以发行。
财务管理 第四章

财务管理 第四章


需要承受利率风险。利率随时间上下波动，利率的上升会导致流通在外 债券价格的下降。由于利率上升导致的债券价格下降的风险称为利率风险。
债券收益率的决定因素 利率的期限结构：短期利率和长期利率的关系。
长期>短期，利率期限结构斜率为正；相反，为负。
利率期限结构的形状由三个因素决定
A B
C 实际利率 通货膨胀率 利率风险
例题3：B公司计划发行一种两年期带息债券，面值为100元，票面 利率为6%，每半年付息一次，到期一次偿还本金，债券的市场利率 为7%，求该债券的公平价格。
例题4：某债券面值为1000元,期限为5年,以贴现方式发行,期内不 计利息,到期按面值偿还,当时市场利率为8%,问其价格为多少时,企 业才能购买?
例题5:假定一种债券的票面利率为10%，每年付息一次，面值 1,000元，还有5年到期。如果到期收益率为11%，问；债券的价值 是多少？
C零息券特征：在存续期内不支付任何利息 ，又称贴现债券, 指
债券券面上不附有息票，发行时按规定的折扣率，以低于债券面值 的价格发行，到期按面值支付本息的债券。贴现债券的发行价格与 其面值的差额即为债券的利息。
为什么具有较高提前赎回可能性的债券具有较高的票面利率？
2、债券价值是债券带来的未来现金流量的现值 债券的价值=利息的现值+面值的现值
用什么利率为债券未来现金流折现？
债券的到期收益率（yield to maturity,YTM) 取决于当前的市场 利率和现金流量风险水平。如果利率上升，则现值将下降。债券价 值和债券利率的就像翘翘板，一头下去，另一头上去。 到期收益率：市场上对一份债券所要求的利率。
（2）债券投资的缺点 购买力风险比较大。债券的面值和利息率在发行时就已确定，如果投资 期间的通货膨胀率比较高，则本金和利息的购买力将不同程度地受到侵蚀，在 通货膨胀率非常高时，投资者虽然名义上有收益，但实际上却有损失。 没有经营管理权。投资于债券只是获得收益的一种手段，无权对债券发 行单位施加影响和控制。
债券的定价分析

债券的定价分析

而利率上下限选择权，则将影响债券适用的利率。
固定收益证券分析
➢
对利率可能随时间而变化的情况加以分析和说明
的模型，被称为利率模型(Interest Rate Model)。
➢
通过假定短期利率与利率波动性之间的关系，如
假定利率和利率的波动符合正态分布，从而构造出某
一时间段后，利率的变化分布，如利率树(Interest
40
4、远期利率对二叉树的修正：无套利分析 对理论推测进行修正的基本思路，是引入无套利分析法
39
这种估计远期利率分布的方法使用很少，主要原因是这 一方法所假定的未来利率分布呈上涨和下跌概率不变的二项 分布，缺乏根据市场变化对所推导利率进行修正或调整，从 而可能使理论与实际的市场情况存在较大误差的可能。
对于大多数较为成熟的金融市场，都有利率期限结构等 市场对远期市场的预期，完全可以作为推算远期利率的修正 基础。
11
Vasicek模型在利率期限结构模型中，形式相对较为简 单，也比较容易使用。
但这一模型无法避免负利率问题，因为Vasicek模型假 定利率变化呈正态分布；而且假定了所有的债券之间都是完 全正相关的。
这一模型另一个不足之处是，无法用该模型直接推导出 实际的期限结构曲线。在对以债券为基础的欧式期权定价时 ，这一模型还是有用的。
d ln rt ( a ln rt )dt tdzt
其中：
当a 0， t不变时，为Salomom模型； 当a 0， t可变时，为Black Derman Toy模型
6
2、Rendleman和Bartter模型 Rendleman和Bartter模型中，利率被假定为服
从几何布朗运动，具有常数期望增长率μ和常数波 动率σ，其风险中性过程可以表示为：

第四章 债券发行与承销 《投资银行学》PPT课件

❖ 6、筹资成本不同
▪ 债券的筹资成本通常低于股票的筹资成本。
❖ 7、会计处理不同
▪ 发行债券所筹措的资金则列入公司负债项下，所付利息作为公司成本费 用支出；而发行股票筹措的资金列入公司资本项下，股票股息红利的发 放属于利润分配
三、可转换证券及其特征
❖什么是可转换债券？
▪ 可转换债券是一种赋予持有人可将其债券在特 定时期内按发行时约定的价格和条件转换为普 通股票的债券。这种债券兼有股票和债券的特 性。持有者可以行使转换权利，由债权人转换 为公司的股东。
四、国债销售价格及其影响因素
❖ （一）国债销售的价格
▪ 在传统的行政分配和承购包销的发行方式下，国债按 规定以面值出售，不存在承销商确定销售价格的问题。
▪ 在现行多种价格的公开招标方式下，每个承销商的中 标价格与财政部按市场情况和投标情况确定的发售价 格是有差异的。因此，财政部允许承销商在发行期内 自定销售价格，随行就市发行。
设； ▪ 4．债券信用评级亦有助于金融监管当局对金
融市场实施有效的监管。
❖（五）债券信用评级的依据
▪ 债券信用评级机构对债券的评级并不是评价该 种债券的市场价格、市场销路和债券投资收益， 而是评价该种债券发行人的偿债能力、债券发 行人的资信状况和投资者所承担的投资风险。
债券信用评级的主要参考因素
❖ 2．债券是一种虚拟资本
▪ 债券的本质是证明债权债务关系的证书，在债权债务关系建立时 所投入的资金已被债务人占用。
▪ 债券的流动并不意味着它所代表的实际资本也同样流动，债券独 立于实际资本之外。
❖ 3．债券是债权的表现
▪ 债券代表债券投资者的权利，这种权利不是直接支配财产权，也 不来自资产所有权表现，而是一种债权。
❖（三）债券信用评级机构的特点

《发行债券》PPT课件


可整理ppt
5
• （二）科目设置 • 1、“应付债券” • 2、“交易性金融负债” • 3、“应付债券——可转换金融债券” • P86
可整理ppt
6
• （二）债券发行 • 1、平价发行
• 平价发行即面值发行，应当按发行总 额记入“发行债券”面值户。其会计 分录为：
借：库存现金（单位活期存款或存放中 央银行款项） 贷：应付债券——债券面值
对债券溢价或折价的部分进行摊销。
• 摊销溢折价的方法有两种，直线法和实际利 率法。
• (一)按面值发行债券计提利息 • 按面值发行，根据其筹集资金的不同用途，
分别将计提的利息计入当期损益或在建工程 。其会计分录为：
借：利息支出
贷：应付利息
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• (二)溢价发行债券摊销溢价金额 • 溢价发行债券,在按会计期间计提应
• P89 • 第二节 应缴税费及其他负债业务的
核算 “预提费用”
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12
可整理ppt
3
• （四）发行价格 • P85
可整理ppt
4Leabharlann • 二、普通金融债券的核算
• （一）金融债券发行费用
• 金融债券发行费用应从发行期间冻结资金所 产生的利息中支付，二者有差额作如下处理 ：如果金融债券发行费用小于发行期间冻结 资金所产生的利息收入，其差额视同发行债 券的溢价收入，在债券存续期间于计提利息 时摊销。如果从发行期间冻结资金所产生的 利息不足以支付发行费用，其差额较小的， 直接列入当期损益。
可整理ppt
7
• 2、溢价发行 • 借：库存现金（单位活期存款或存放
中央银行款项） • 贷：应付债券——债券面值
应付债券——利息调整 • 3、折价发行 • 借：库存现金（单位活期存款或存放

自考金融市场学4-6章客观题与答案

第四章债券市场客观题单选1.下列有价证券中，具有“二次融资”特点的是：B 100A.普通可转换公司债券B.可分离交易转换债券C.普通股D.优先股2按照债券的交易性质的不同，债券交易方式可以分为现券交易、期货交易和（A）A 回购交易B 全价交易C 竞价交易D 分次交易3．国际公认的三大专业信用评级机构不包括：．．．．．．．（．D．）．108A．标准普尔公司B．穆迪投资服务公司C．惠誉国际信用评级有限公司 D．大公国际资信评估有限公司4.德国一家机构在日本债券市场上发行的以美元作为计价货币的债券是( A)100A.欧洲债券B.美国债券C.外国债券D.国际债券5．我国现阶段对证券发行实行（B）138A．注册制B．核准制C．登记制D．审批制6．扬基债券的发行人、发行所在国、发行计值货币属于（B）99A．同一个国家B．两个不同国家C．三个不同国家D．四个不同国家7．债券流通市场又称为（C）113A．债券一级市场B．债券初级市场C．债券二级市场D．交易所市场8．我国的证券投资基金都属于（C）163A．开放式基金B．封闭式基金C．契约型基金D．公司型基金9.扬基债券、武士债券、熊猫债券的发行人、发行所在国、发行计值货币属于( B )99A.同一个国家B.两个不同国家C.三个不同国家D.四个不同国家10.可转换债券的最重要性质是( D)100A.有偿性B.流通性C.风险性D.可转换性11.债券发行价格确定方式中，以募集完发行额为止的所有投标者报出的最低中标价格作为最终发行价格的是(C)111A.美国式招标B.混合式招标C.荷兰式招标D.簿记建档式12.证券投资基金起源于( A)158A.英国B.美国C.日本D.加拿大13.信用等级处于AAA与BBB之间的债券一般被划分为( A)109A.投资级别B.投机级别C.金边债券D.垃圾债券14.一张正在发行的债券，面值为100元，期限是半年，票面利率为8％，发行价格为100元，则到期后还本付息一共支付的金额为( C)110A.92元B.96元C.104元D.108元15．关于债券票面利率的确定依据，下列描述正确的是（C ）108A．单利计息的票面利率低于复利计息的票面利率B．单利计息的票面利率低于贴现计息的票面利率C．当债券的期限较长时，票面利率较高D．当债券的信用级别较高时，票面利率较高16.通过为市场参与者报出买入价格和卖出价格，从而获取价差收入的金融专业人员是( D )147A.经纪人B.交易商C.承销商D.做市商17.当市场利率高于票面利率时，发行债券采取( B )108A.平价B.折价C.溢价D.中间价18.按是否通过中介机构，债券发行分为( B )A.公募发行和私募发行B.直接发行和间接发行C.有券发行和无券发行D.招标发行和非招标发行19.在余额包销方式中，经销商获得的收入是( B )112A.佣金B.佣金加部分差价收入C.佣金加全部差价收入D.全部差价收入20.A级债券的AAA级债券信誉最高、风险最小，被称做是( C )108A.垃圾债券B.金边债券C.投资家债券D.投机性债券21．下列不属于．．．债券二级市场上主要交易方式的是（C）114A．现货交易B．期货交易C．掉期交易D．回购协议22．如果假定其他条件不变，则贴现率越低，证券价值（B）A．越大B．越小C．不变D．无法判断23债券的本质是（）96A 交易证明B 纸质凭证C 具有法律效力的债权债务书面凭证24一般情况下，债券的期限是（B）96A 不固定的B 固定的C 半固定的25债券发行人不能按时足额支付本金、利息而给投资者带来损失，即为债券的（A）A 信用风险B 流动性风险C 利率风险D 通货膨胀风险26因债券的流动性不足而给投资者带来的损失，即为（B）A 信用风险B 流动性风险C 利率风险D 通货膨胀风险27债券分为政府债券和公司债券的依据是（A）A 发行主体的性质B 发行主体的国别C 债券票面利率是否固定D 债券是否存在选择权28债券分为普通债权和含权债券依据的标准是（D）A 发行主体的性质B 发行主体的国别C 债券票面利率是否固定D 债券是否存在选择权29在流通市场上，债券的价格波动幅度（B）股票的价格波动幅度。

《投资学》习题解答

《《投投资资学学》》习习题题解解答答第一章 证券市场如何运作1. 辛涛用50%的保证金以每股20元买进1000股CC 公司股票。

保证金账户经纪商提取6%的有效年利率。

一年后，他以每股24元卖掉全部股票。

求其税前回报率。

参考答案：信用交易者的报酬率 = (卖出价 - 买入价 – 利息)/ 投入成本= (24×1000-20×1000-20×1000×50%×6%)/(20×1000×50%)= 34%2． 谢胡用50%的保证金以每股4元买进400股XYZ 公司股票，该股票是在交易所挂牌。

买进后不久，该股票价格跌到1.75元。

根据交易所规定，保证金要求增加到新股价的60%，即意味着保证金借款被减少到新股价的40%。

求谢胡将被要求追加多少保证金？在价格下跌后，最大可得到的保证金是多少 ？参考答案：(1) 初始投入保证金 = 4×400×50% = 800 (元)证券现在市值 = 1.75×400 = 700 (元)维持保证金 = 1.75×400×60% = 420(元)必须追加保证金 = 欠款 + 维持保证金 = 100(元)+ 420(元) = 520(元)(2) 最大可得到的保证金 = 1.75×400×40% = 280(元)第二章 当代投资组合理论1. 如果实际利率是4%，名义GDP 是$2.0 trillion ，实际GDP 是$1.87 trillion ，名义利率是多少？参考答案：通货膨胀率= 名义利率/ 实际利率－1 =（2/1.87）－1 = 6.95%名义利率=实际利率 + 通货膨胀率= 4% + 6.95% = 10.95 %2. 假定某国2002年GDP DEFLATOR 是107.7， 而2001年为100。

2002年实际GDP 为3.501 trillion 。

第4章 金融投资管理(债券与股票的估价)

狭义的金融投资是指 通过买卖股票与债券 进行的投资
债券投资

一、债券及债券投资概述

债券及债券投资的含义 发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时 间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的 一种有价证券。
债券投资
投资者将资金投资于债券以 获利的间接投资行为
债券相关概念



面值：发行时设定的票面金额，代表发 行人借入并且承诺于未来某一特定日期 偿还给债券持有人的金额。 票面利率：票面载明的年利息支付率。 通常指发行方预计一年内向债券持有者 支付的利息占票面金额的比率。

股票价值估计模型

固定成长股的估价模型为：
V

t 1

D0 (1 g ) t (1 K ) t

上式当g为常数，并且K>g时，可简化 为：
D0 (1 g ) D1 V Kg Kg
固定成长股估值模型举例

例：某公司投资必要报酬率为16%，年 固定增长率为12%，今年的股利为每股 2元，则该股票的内在价值： V=2*(1+12%)/16%-12%=56 元
2007年上证综指收盘情况一览表
时间 收盘值 相对上月收益率
1月4日 1月31日 2月28日 3月30日 4月30日 5月29日 5月30日
2715.72 2786.34 2881.07 3183.98 3841.27 4334.92 4053.09 -6.5% 2.6%
时间
收盘值
6月4日
6月29日
需注意：票面 利率不同于债 券的实际利率
债券相关概念

债券期限：发行方还本付息的时间间隔。 到期日：偿还本金的日期。 计息方式：每次计算利息的间隔期。 例：某公司于2005年5月1日发行一 种5年期票面金额为100元、票面利率 5%，每年计息到期一次还本的债券。
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国家债券
发行国库券的原因
（1）平衡或调节政府财政收支 一国出现财政赤字是很正常的事情，通过发行国库
券或其他政府债券平衡财政收支是政府经常使用，也是非 常有效的一种方法。即使当年收支项目已经平衡，政府也 可能发行债券以应付未来年份的收支项目失衡。 （2）发行国库券是筹集短中期资金非常有效的措施。
在西方国家国库券是短期融资证券。他们认为在长 期市场利率不稳定的时候，不适宜发行长期国债。因为要 确定适当的利率是困难的。如果预期利率高于实际利率， 那就会影响国债的发行和销售。所以，在这种情况下，可 以先发行国库券，等条件成熟了再发行中长期国债。
地方债券
（一）地方债券简述
在西方发达国家，地方债券是一种成熟的融资工具，已 有100多年的发展历史。日本积极利用地方债券为城市基础设 施建设提供资金，近年来许多发展中国家也积极发展地方债 券市场。地方债券作为一种金融工具，可以成为国家实施积 极财政政策、为有巨大资金需求的城市基础设施建设开辟新 的融资渠道。
我国证券市场的运作不够规范，金融产品结构欠合 理，导致广大居民的投资渠道过窄。在这种情况下，以政 府信用为保证发行地方债券，以项目的未来收入做信用基 础，不仅能扩大直接融资规模，降低债券投资的风险，还 为广大投资者提供了更加广阔的投资渠道。
二、政府债券的特点
（一）安全性高
由于债券的发行主体是政府，还本付息由政府做担保，因此， 其信用度无疑是最高的，风险是最小的。当然，与低风险相对应 的是其利率也相对比较低。
政府债券是政府按照信用原则筹集资金的一种债务债权凭证，具有信 誉好、税收优待、利率低等特点，又被称为“金边债券”。根据政府债券 发行主体的不同，又可以分为中央政府债券和地方政府债券。
国家债券
国家债券也被简称为国债，指的是国家或中央政府为筹措财政资金， 凭其信誉按照一定程序向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期 偿还本金的一种的债权债务凭证。是政府债券中的一种主要形式。
第四章 债券
第1节 债券概述 第2节 政府债券 第3节 公司债券 第4节 金融债券 第5节 国际债券 第6节 债券的发行与承销 第7节 债券的信用评级
1 债券的概述
一、 债券的概念 债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为
筹措资金而向债券投资者出具的并且承诺按一定 利率支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。 由于债权的利息通常是事先确定的，所以债券又 被称为固定利息证券。
当一国财政收入不足，出现财政赤字时，中央政府 一般可以采取三种措施。一是增加税收，但这种方式容易 给企业和个人带来承重的经济负担，打击其经营积极性， 对整个社会经济是不利的。其次是透支，但增加的支出直 接增加了社会货币总供给量，容易引起通货膨胀。最后就 是发行国库券，发行国库券实质就是对消费者手中闲置资 金的利用。它并不影响社会货币总供给量，不会引起通货 膨胀。当然，发行国库券也有其不利的地方，就是增加了 政府的债务负担。但从整个社会经济的角度来看，发行国 库券更容易稳定社会经济环境，促进经济快速发展。
（二）地方债券偿付方式
（1）对于营利性项目而言，发行债券资金投向的项目本 身会产生收益，大多数收入债券的设计就是以此为基础的。
（2）对于非营利性项目而言，债务的偿还主要依靠政府
本身的税收收入。
地方债券
(三)发展地方债券的意义
1、有助于减轻中央政府的财政负担 2、为地方政府开辟一条合法的融资渠道
发行地方债券筹措的资金，专门用于地方市政建设 和发展地方公益事业，用发债项目的收益来偿还债务，可 以形成发债融资和债务偿付的良性循环。 3、发挥地方债券市场扩大内需的作用 4、证券市场自身发展的客观需要
债券的偿还期限即从债券发行日起到本息偿清之日 止的时间。 3、债券的利率
债券的利率即债券持有人每年获得的利息与债券票 面价值的比率。债券利率高低主要受银行利率、发行者 的资信级别、偿还期限、利率计算方式和证券市场资金 供求关系等因素的影响。
此外，还包括债券的发行主体名称、发行时间、债 券类别以及批准单位及批准文号。
地方债券
地方债券是政府债券中一个重要组成部分，由地方政府发行，又叫地 方公债。按资金用途和偿还资金来源分，可分为一般债券和专项债券。前 者指地方政府为了缓解资金紧张或解决临时经费不足而发行的债券，后者 指为筹措资金建设某项具体工程而发行的债券。
国家债券
国库券（T-bill），也称库券，是最为规范的国家 债券。它指的是中央政府为调节国库短期收支差额，弥补 政府正常财政收入不足而由国家财政部门发行的一种短期 或中短期政府债券。
1.偿债基金债券 2.分期偿还债券 3.通知偿还债券 4.延期偿还债券 5.可转换债券 6.永久债券
三. 债券的基本要素
1、债券的票面价值 主要包括两方面内容：（1）票面价值的币种，即
以何种货币作为债券价值的计量单位。（2）债券的票 面金额。票面金额的不同，对于债券发行成本、发行数 额和持有者的分布，具有不同的影响。 2、债券的偿还期限
网点提前兑取。 3.记账式债券 特点：可以记名、挂失，安全性较高。发行时间短，
发行效率高，交易手续简便，成本低，交易安全。 我国1994年开始发行记账式债券。
按债券利率是否变动：固定利率债券、浮动利率债券 按偿还期限：短期债券、中期债券、长期债券 按募集方式：公募债券、私募债券 按债券担保性质：担保债券、无担保债券 按债券本金不同的偿还方式：
二、债券的分类性
2、流通性
3、安全性
4、收益性
（二）债券分类
按发行主体分类： 1.政府债券 2.金融债券 3.公司债券
按计息与付息方式分类： 1.零息债券 2.附息债券 3.息票累积债券
按债券形态分类 1.实物债券 特点：不记名、不挂失、可上市流通。 2.凭证式债券 特点：可记名、挂失、不能上市流通。可以到原购买
四、 债券与股票的共同点与区别
1、债券与股票的共同点 （1）都属于有价证券。 （2）都是融资和投资工具。 （3）两者的收益率互相影响。 2、债券与股票的区别 （1）两者权利不同。 （2）两者目的不同。 （3）两者期限不同。 （4）两者收益和风险不同。 （5）发行主体有差异。
2 政府债券
一、政府债券的概念