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吉利：生死“债务门”
吉利债务门事件，让吉利自收购沃尔沃之后再一次成为媒体和业界关注的焦点。

11月12日，财经杂志《证券市场周刊》一篇《李书福危局：海外高利贷勒紧吉利脖子》的封面文章，经过数百家网络媒体的转载、放大，使吉利集团刹时陷入严重的舆情危机。

一个债务的幽灵正在世界上空徘徊。

欧债风暴、美债风波、中国地方债危机…一个债字，成为了中国经济乃至2011年全球的第一关键词。

今天我们所说吉利债务门的债也是在这个大的背景下发生的，但这个债是虚实结合的，这是为什么呢，以下由我为大家分析。

我们从三个部分讲解：一、“债务门”成为“罗生门”，这主要是介绍大概的事件过程。

二、比上有余，比下不足，这主要是进行比较分析三、静水流深，这是通过比较后进一步分析吉利负债门事件的背后原因及得出结论。

第一部分：
读PPT，11月12日，财经杂志《证券市场周刊》一篇《李书福危局：海外高利贷勒紧吉利脖子》的封面文章，经过数百家网络媒体的转载、放大，使吉利集团刹时陷入严重的舆情危机。

但是11月22日，该杂志就在官方网站上发布致歉声明。

因此我们说它成为罗生门，里面的事实真相我们不得而知，但是报道里的数据吸引了我们的眼球。

媒体报道称，短短三年，吉利控股集团的欠债额由48亿元飙升到710.7亿元。

尽管吉利并购沃尔沃被公认为是一个成功的案例，但初始成功并不意味着最终成功。

还要看吉利能不能迈过整合这道槛，还有并购后，汽车市场是否有利于吉利公司的变化。

于是我们分析吉利集团的近三年的财务报表，得出它的三个主要比率分别是流动比率，速动比率和资产负债率，发现资产负债率连年递增。

我们接着看吉利是怎么解释的：
在债务事件的炒作刚刚开始之际，吉利集团便发表公告称：吉利资产负债率完全合理，其主要理由是，2010年世界500强企业上榜的汽车企业的负债率一般在70%-80%之间；而《中国500强企业发展报告2010》则显示，中国企业500强平均资产负债率为79.8%——这些较之吉利集团73%的负债率，大多有过之而无不及。

但从基本的逻辑上分析，这些数据仍然属于静态数据，缺乏动态和辩证的比较，因此难免具有某种误导的嫌疑。

第二部分下面，我们从比较分析的角度来看：
首先，吉利以欧美同行业巨头为比较标准，以论证自身负债率的不高，似乎略微偏低，但不禁让人想起一则儿童寓言故事小马过河。

按照财务与企业管理的基本规律，在同一行业中，规模越大，品牌与核心技术、产业链管控能力越强，其负债率的可承受程度往往越高。

而吉利的企业规模和市场竞争力与欧美汽车巨头相比，无异于小马驹之于大象。

其次，吉利与国内500强企业的平均水平相比，吉利的规模与核心技术并不处于下风，似乎都属于“马驹”级别，但此时考验的是企业“过河”的能力，已经决不仅仅是躯体的大小。

根据《2010中国500强企业发展报告》，央企完全垄断了前十，排名前五十
者，民企仅有沙钢一家，其总数量与民营经济占国家经济总量完全不匹配，且民企在国内500强中的稳定性却远低于国企。

国企较之民企往往拥有更多的绿色通道，比如中石油，国家电网，这些企业的负债率大大超过了100%，有人会相信它们会因此被“淹死”吗？因此，吉利和这些企业是没有比较价值。

事实上，吉利与国内民企500强相比更具可比性，而2010年中国民企500强的平均负债率只有63.83%，远低于吉利一个数量级；更值得注意的是，2010年吉利负债大幅度上升的同时，民企500强的负债率反而下降了0.89个百分比。

因此，吉利比下是不足的。

从这张柱形图，2010年部分上市车企的资产负债率，我们可以看出，国内车企资产负债率一般在60%左右。

在我国，一般行业企业的正常负债率在30%-50%，部分行业可以放宽在60%左右，除金融业和航空业外，超过这个负债水平的公司，便需要特别谨慎判断其财务可能出现的风险，而70%的负债率则是普遍认为的警戒线。

因此从这里看出，吉利的高负债是有点危险的。

第三部分，静水流深，我们知道分析一个企业负债率是否合理、健康，
除了资产负债率的绝对数字外，与其内部经营与外部市场环境同样息息相关，其中包括宏观、微观环境。

从2008年金融危机开始，到后危机反弹，再到现在的滞涨时期，汽车行业的客观环境将会产生三个重大影响：
一、社会购买力增长放缓，跟不上汽车企业产能的增长；
二、温和通胀的长期持续，使得政府不大可能动用激烈的货币手段刺激经济增长，利率也将长期处于高位
三、由于经济增速放缓，政府不可能再次使用购车补贴这一救市利器。

从微观上看，吉利集团2010年底时的流动负债已是现金总量的两倍，达到479.7亿元，占其总负债的三分之二——这是被吉利以及媒体所忽略的最重要的一个数据。

相对于资产负债率，还款期限较短的流动性负债才是企业最大的资金压力所在。

在健康状态下，流动资产至少应是流动负债的两倍，这样即使流动资产有一半在短期内不能变现，也能保证全部的流动负债得到偿还。

这就是所谓静水流深，水下的暗礁有时比水的深度更蕴含危险。

2011年7月14日，吉利集团发行10亿元人民币债券，根据公告：在募集的10亿元资金中，将有7亿元用于传统汽车的变速器等零件研发，1亿资金用于银行贷款，2亿元补充公司运营资金。

这里，我们发现除了用于还老债的一亿元，其他融资全部用于传统项目和日常费用，并没有涉及新能源车型。

这显示了，其融资行为更多体现出的是防御性，而非进取性。

从另一个角度看，目前的吉利和类似民营车企在融资时首先考虑的，已不是发展问题，而是生死存续问题。