期权价值评估

实物期权定价的三类方法

实物期权定价是衡量现实世界中实物资产的期权价值的过程。这些期权可以用来购买或出售实际的商品、商品或其他可交付的实物。

现有许多不同的方法来评估实物期权的价值。下面将介绍三个常用的实物期权定价方法：

1. 历史模拟法：

历史模拟法是一种基于历史数据的方法，通过模拟过去一段时间内的价格变动情况来估计未来的价格变动。这种方法适用于具有稳定和可预测价格变动模式的实物资产。它利用过去的数据计算出价格变动的统计参数，然后使用这些参数模拟未来价格的可能变动路径。根据这些模拟结果，可以计算出实物期权的价值。

2. 期权定价模型法：

期权定价模型法通过使用数学模型来推断实物期权的价值。最常用的期权定价模型是Black-Scholes模型，它基于一些基本假设，如市场是有效的、无风险利率是已知的、价格变动是随机的等。这个模型可以计算出实物期权的理论价值，并用于决策是否购买或出售期权。

3. 实证模拟法：

实证模拟法使用一种称为蒙特卡洛模拟的技术来估计实物期权的价值。这种方法基于随机过程生成大量的价格路径，并对这些路径进行模拟和分析。通过计算这些模拟结果的期望值，可以得到实物期权的估计价值。与历史模拟法不同，实证模拟法不仅考虑历史数据，还考虑了其他影响价格变动的因素，如市场供需、经济指标等。

需要指出的是，期权定价是一个复杂的过程，受到市场变动、经济因素、市场需求等多种因素的影响。因此，无论采用哪种方法，都不能保证完全准确地估计实物期权的价值。不同的方法可以用于不同类型的实物期权，选择适当的方法取决于具体的市场环境和需求。实物期权作为金融工具中的一种，可以用于购买或出售实际的商品、商品或其他可交付的实物。实物期权的定价是一个关键的问题，对于期权持有者和交易者来说，能够准确地估计期权的价值对于决策是否行使期权或者进行交易至关重要。目前有许多不同的方法可用于实物期权定价，其中最常用的有历史模拟法、期权定价模型法和实证模拟法。

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实物期权方法在企业价值评估中的运用

作者：王翔宇

来源：《商情》2018年第07期

[摘要]现金流量折现法是传统的企业价值评估方法，适用于大部分企业，但是针对高科技消费类电子企业集团，需要考虑其投资机会和不确定性，这种方法就受限了。实物期权法则可以有效解决这一问题。文章试图对实物期权法在高科技消费类电子企业集团价值评估中的应用进行探讨。

[关键词]实物期权 B-S模型 企业价值评估 TCL集团

1理论研究

1.1实物期权法概述

实物期权是金融期权在实物资产领域的拓展，复杂的实物资产是其标的。实物期权的价值与企业类型有很大关系，可以用类似金融期权定价的方法进行估算，并融入“最优决策”的思想，使得对企业不确定性的评价更为可靠、科学。文章主要就最为认可的B-S定价模型并运用于案例分析。

1.2实物期权法应用

1.2.1应用的前提条件

实物期权法适用的企业必须具有潜在的投资机会或未来的不确定性。对于TCL这样的企业基于技术的独特性、产品的差异性和市场的风险性，其未来的不确定性非常大，正适合这种方法。

1.2.2应用的适用性

许多高科技企业由于前期投入较大，现金流量为负值，无法使用现金流量折现法，只能使用考虑了期权价值的实物期权法。

实物期权法充分考虑了无形资产未来收益的可能性，是对传统评估法的有效补充。

2案例背景 龙源期刊网

TCL集团创立于1981年，于2014年初，将产业结构调整为新的“7+3+1”结构，为集团价值增长打开新扇面。所以为了合理的评估TCL企业在2014年开始实施新的政策对企业带来的价值，我们以2013年12月31日为评估基准日，来计算企业现有资产价值。

3TCL集团传统的企业估值

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基于实物期权的企业价值评估

作者：耿慧娟 夏秀芳 刘晓慧

来源：《商业会计》2014年第16期

摘要：用实物期权法评估企业的价值是企业价值方法的一个创新，是对传统企业估值方法的一次完善，为企业估值提供了一种新的思路，可以充分考虑企业的发展机会，从而使企业估值结果更趋于合理。本文阐述了Black-Scholes模型的相关理论，详细展现了用Black-Scholes模型评估龙净环保企业价值的全过程，并将其结果与评估基准日的股票市价进行比较，得出其股价被市场低估的结论。

关键词：企业价值评估 实物期权 方法

一、实物期权的含义及模型

期权，即未来获取某一收益的选择权，是一种特殊的衍生金融产品，指持有者通过支付一定的期权费，获得在未来一定时间内按预先约定的价格买入或卖出某一标的资产的权利，在市场上公开交易的以金融资产为标的资产的金融期权是最常见的期权。实物期权是与金融期权相对应的概念。基本原理相同，其不同之处主要在于标的资产，其标的资产主要是某一项目，某一合约，或者是某个企业。实物期权法不同于传统的价值评估方法，管理者并不是按照既定的方案一成不变的执行，他们会随时关注与项目相关的各种变化，如果事态表明，未来前景比起初设想的好，他们会抓住有利机会修改原定方案，加大投资力度，反之则会设法尽可能的减少损失，只要被评估资产是不确定的，实物期权就有价值，不确定性越大，实物期权的价值就越大。

在20世纪80年代末，经过以Black和Scholes为代表的学者对企业价值评估长期深入的研究探索，最终创立了实物期权理论，使得人们在该领域的研究取得了突破性的进展，为企业价值估计开拓了全新的研究思路。后经过Morton，Bradley和Myers等人的努力，实物期权理论的基本逻辑框架得以确立，最终建立了Black-Scholes期权模型，且已逐步应用到了实际评估中。

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期权定价模型在企业价值评估中的应用

作者：李春明

来源：《沿海企业与科技》2007年第10期

［摘要］随着经济体制改革的进一步深入和经济增长方式的转变，资产流动重组、产权变革将以更快的速度和更大的规模进行，企业价值评估日益增多，同时传统的评估技术受到了严峻的挑战。文章使用一种新的方法，应用期权定价模型对企业价值进行评估,并进行案例分析。

［关键词］期权定价模型；企业价值评估；应用

［作者简介］李春明，华侨大学商学院数量经济学专业研究生，研究方向：微观经济学及对策论，福建泉州，362021

［中图分类号］ F275.3 ［文献标识码］ A ［文章编号］ 1007-7723（2007）10-0119-0002

一、期权定价模型

期权是一种证券化契约，该契约赋予其持有者或买方具有在期权到期日或到期日之前任一时间向其卖方按预先约定的价格（执行价格）购买或出售契约所规定的一定数量标的资产的权利。期权只包含权利而不包含义务，其持有者可自由行使权利，故又称为选择权。为取得该权利，期权购买者需在购买期权时向其卖方支付一定金额的保险金，称其为期权价格。在期权定价模型中，最著名的是Black-Scholes模型。 Black-Scholes模型中买入期权的价值形式如下：

C：买入期权的价值；

S：指定资产的当前价；

K：期权的执行价格或履行价格；

r：与期权寿命相当的无风险利率；

：指定资产的标准差；

t：期权到期的时间。

公式C右边第一项为期望的资产价值，第二项为资产的期望成本，即企业价值为期望价值与期望成本之差。 龙源期刊网

期权定价模型在企业价值评估中的应用在企业价值评估中，资产负债中的资产方和负债方都可能拥有期权。资产方的期权主要是开发选择权、固定资产选择权等。当这些选择权的成本低于它所提供的利润时，这些期权不仅提供了投资的灵活性，而且创造价值。例如，对矿产资源的开采权，合同条款不仅表述了双方的意愿，而且对何时开业、关闭以及放弃经营都有明确的标准。比如，在矿石价格超过多少（元/吨）时，才开始采矿，这样的合同显然比那些条件相同但无选择权的合同要灵活，因而也就有价值。负债方的期权，则更加明显。随着我国证券市场的发展，许多企业发行了证券，如购股权书、认股权、可转换债券等，这些负债都带有明显的期权特征。例如我们可以把可转换债券看作是一般债券附加了期权。只要能得到股票收益率年度标准差（不能直接观察到，可以根据历史数据进行测算），就可以套用模型，很方便地计算出债券期权价格，再加上债券的利息费用，才是可转换债券的真正融资成本。期权定价理论可以很好地应用于企业价值评估之中。它重点考虑了选择权或不同的投资机会所创造的价值。在传统的评估方法不太适用或很难使用时，它可以独辟蹊径达到理想的结果。即使是在贴现现金流量法适用的情况下，期权定价法也为我们提供了一个很有价值的独特视角。在当今新经济的市场环境下，以信息技术和产业为龙头的高新技术的飞速发展显著地提高了整个经济的劳动生产率。人们对新经济的讨论越多，表明人们对未来经济增长模式难以预测，在这样的环境下技术的发展及其应用前景都很不确定，对于企业来说能否把握不确定环境下的各种投资机会在很大程度上决定着企业的价值。可见期权在定价中应用前景广阔，凡具有“或有索偿权”、“选择权”特征的问题，都可以考虑纳入期权理论的框架来定价。