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巴菲特致股东的信主要内容
嘿，大家知道不，有个特别有名的东西叫巴菲特致股东的信。
这可真不是一般的信啊！
就说有一次吧，我记得特别清楚，我和朋友在聊天，就聊到了投资这档子事儿。
朋友就说起了巴菲特致股东的信，他眉飞色舞地讲着里面提到的各种投资理念和策略。
我当时就特别好奇，这信里到底都写了啥呀，能让他这么着迷。
后来我自己也去仔细看了看这些信，哇，真的是大开眼界！里面有巴菲特对市场的深刻洞察，对企业的精准分析，还有他那独特的投资哲学。
就好像他在面对面地和股东们聊天，告诉他们该怎么去看待投资，怎么去选择好的公司。
比如说吧，他强调要长期投资，不要被短期的波动所干扰。
这就好比你种了一棵树，你不能指望它马上就长成参天大树，得给它时间慢慢成长。
还有他说要关注企业的基本面，就像了解一个人的性格一样，得知道它到底是个啥样的。
总之，巴菲特致股东的信就像是一本投资的宝典，里面充满了智慧和经验。
它不是那种高高在上、让人摸不着头脑的理论，而是实实在在、接地气的建议。
每次看这些信，我都感觉自己像是在和一位投资大师对话，能学到好多好多东西呢！
哎呀呀，这巴菲特致股东的信的主要内容啊，真的是太值得我们好好去琢磨琢磨啦！。
2011 年巴菲特致股东信全文翻译吴晓鹏张澄若离陈浩樊殿华摄影吴晓鹏图片为2009 年6 月24 日，巴菲特在纽约。
巴菲特致伯克希尔哈萨维股东信：我们的A 股和B 股每股账面价值2010年都增长了13% 。
过去46 年间，即自现有管理层上任以来，账面价值已经从19 美元增长至95453 美元，年复合增长20.2% 。
2010 年我们最重要的事情是收购了柏林顿北方圣塔菲铁路（BNSF ）公司，这起交易比我预期的还要好。
现在看来，收购这条铁路将使伯克希尔“常规”的税前盈利能力增长40% ，税后盈利能力增长超过30% 。
这起收购让我们的股票数量增加6% ，并且花费了220 亿美元现金。
因为我们迅速补充了现金，这起交易的经济状况最终也表现很好。
当然，我的合伙人、伯克希尔的副董事长查理芒格和我都很难精确定义到底什么才是一个“常规的年份”。
但为了估算我们现有的盈利能力，我们对于正常年份的设想是，在保险生意方面没有出现超级灾难，基本的商业环境比2010 年要强点，但又比2005-2006 年要弱。
按照这样的条件和其他我将在“投资”部分阐述的内容，除去任何资本收益或者损失外，我估计我们目前拥有资产的正常税前盈利能力是170 亿美元，税后是120 亿美元。
查理和我每天都在想在这个基础上我们能做些什么。
我们两人对BNSF 的前景都充满热情。
因为铁路与其主要竞争对手卡车相比，在成本和环境方面都有巨大的优势。
去年，BNSF每一加仑柴油可以将一吨货物移动500英里，这是一项新纪录。
燃油效率比卡车要高出三倍以上，这意味着我们的铁路在运营成本方面拥有重要优势。
同时，我们的国家也会因为减少温室气体排放和对进口石油更少的需求而受益。
铁路交通还会让社会受益。
随着时间流逝，美国运输的货物会增加，BNSF 应该从中分享收益。
要提高目前的经济增长，必须要大规模投资铁路，在提供融资方面，没有谁比伯克希尔更合适了。
不管经济多么缓慢，市场如何动荡，我们的支票都能够通关。
巴菲特致股东的信读后感一生如坚守信用，一事如磨一根金线读贝尔巴菲特致股东的信传奇人物贝尔巴菲特是华尔街最具野心和领导力的投资活跃者，他为股东给出的“致股东的信”，激励了全球的企业主，投资者，企业领导者和管理者，他的智慧和勇气引发了许多人思考和审视利润和企业责任的辩论。
在贝尔巴菲特致股东的信中，他主张投资者、管理者和股东应该把成长和价值视为企业的首要任务，他要求企业用低风险的方式盈利，而不是靠大赌博获取暴利。
贝尔巴菲特在他的信中强调，投资者应该扮演企业的合作伙伴，只有通过持续的成长，才能在投资行业获得收益，管理者和股东的共同努力才能够实现企业的长远发展。
他强调企业应该更加注重长期投资，而不是短期效益，要让股东有获得更好回报的把握，就必须以低风险、低成本和可持续发展为基础，而不是靠冒险投资实现短期获利。
另外，贝尔巴菲特还提到了利润问题，他说企业有责任把利润分配给投资者，但是企业也有责任向社会尽心尽力，而不是只为获取利润而工作。
他说，企业有义务努力为社会提供服务，并以一种合理的方式确保在企业扩张的同时，保护利益相关方，而不是只为自身利益考虑。
贝尔巴菲特的这封信不仅触动了各行各业的管理者们的心，而且也激发了更多人对将道德和伦理融入商业活动的思考。
这封信提醒人们，追求利润没有错，但是利润不能成为衡量企业价值的唯一标准，企业应该应该建立一种能够让营运者、投资者和股东共赢的新经济模式，强调可持续发展，保护社会利益，把人的价值放在首位。
在这封信中，贝尔巴菲特把生意和诚信结合在一起，把道德精神和商业经营相结合，他让我们能够理解投资者和管理者必须以实际行动履行他们的企业责任，只有这样，才能建立一个公平、公正、合理的商业环境。
面对今天的商业世界，不能再只关注短期效益，要让企业以长期利润为最终目标，让商业关系更加可持续，让企业管理能够取得更大的价值创造，让投资者获得持续的收益，让人们能够实现共同繁荣。
贝尔巴菲特在致股东的信中提出的观点，就是企业家们必须把商业和道德联系起来：一生如坚守信用，一事如磨一根金线。
巴菲特股东信精华1、除非是特殊的情况(比方说负债比例特别高或是帐上持有重大资产未予重估)，否那么我们认为“股东权益报酬率〞应该是衡量管理当局表现比拟合理的指针。
〔1977〕2、保险这行业虽然小错不断，但大致上还是可以获得不错的成果，就某些方面而言，这情况与纺织业刚好完全相反，管理阶层相当优秀，但却只能获得微薄的利润，各位的管理阶层所学到的一课，很不幸一再学到的就是，选择顺风而非逆风产业环境的重要性。
〔1 977〕3、我们投资股票的选择方式与买进整家企业的模式很相近，我们想要的企业必须是(1)我们可以了解的行业(2)具有长期竞争力(3)由才德兼具的人士所经营(4)吸引人的价格，我们从来不试着去买进一些短期股价预期有所表现的股票，事实上，如果其企业的表现符合我们的预期，我们反而希望他们的股价不要太高，如此我们才有时机以更理想的价格买进更多的股权。
〔1977〕4、我们过去的经验显示，一家好公司部份所有权的价格，常常要比协议谈判买下整家要来得廉价许多，也因此想要拥有价廉物美的企业所有权，直接购并的方式往往不可得，还不如透过间接拥有股权的方式来到达目的，当价格合理，我们很愿意在某些特定的公司身上持有大量的股权，这样做不是为了要取得控制权，也不是为了将来再转卖出或是进行购并，而是期望企业本身能有好的表现，进而转化成企业长期的价值以及丰厚的股利收入，不管是少数股权或是多数股权皆是如此。
〔1977〕5、资本城拥有优良的资产与优异的管理阶层，而这些管理技能同样也延伸至营运面及资金管理面，想要直接买下资本城所要花费的本钱可能是两倍于间接透过股票市场投资，更何况直接拥有权对我们并没有多大的好处，控制权虽然让我们拥有时机，但同样也带来责任去管理企业的营运及资源，我们根本就没有能力提供现有管理阶层关于这些方面额外任何的帮助，事实上，与其管还不如不管，更能得到好的结果，这样的观念或许很反常，但却是我们认为比拟适宜的。
〔1977〕6、我不认为包括我自己本身在内能够“成功〞地预测股市的短期波动。
巴菲特致合伙人致股东的信全集（最完整版）一：本书介绍为了把《巴菲特致合伙人+致股东的信》这套资料整理出来，我花了将近一年时间。
我相信我整理的这套资料应该是国内最完整最准确的版本。
为什么这么说呢？首先巴菲特写的信原版都是英文的，而且从1950年代一直写到了现在，时间跨度达60多年，国内的翻译版本很乱很杂，都是这个翻译一点，那个翻译一点，没有一个相关领域的权威人士从头译到尾。
而这些版本，大多都残缺不全，找一封完整的信出来都很难，更何况60多年，60多封信。
本人打印出来的完整版，800多页，分为上下两本。
我在很多年前就开始阅读这些资料，深深的被上面所说的问题所困扰，我非常希望能有一套完整而准确的资料来研读，然而无论是从线上还是线下各种渠道找到的资料都是残缺的，错乱的，不完整的。
于是我只能自己花时间来编辑，整理，并对照英文原版，把其中残缺的，被删的，及其大量的表格（几乎所有版本都删除或不翻译表格，而我认为没有表格数据就好像研究公司不看财务报表一样不知所云），备注，全都翻译并补充完整，纠正了里面大量的文字和数据错误，把所有的信都按书本规格做好排版。
在做这些工作的时候，我只有一个原则，就是还原巴菲特写的一字一句，我从不按自己的主观删掉一句话，也不敢增加一句话，力求做到原汁原味，因为对于这样伟大的作品，我认为我没有资格改动其中的一个字。
全书目录，整套书按照专业书籍规格排版，阅读起来非常方便。
这一切都是值得的，暂且把《巴菲特致合伙人+致股东的信》看成是一本书吧，虽然十几年来我几乎天天书不离身，但没有任何一本书对我人生的影响有这么大。
自打我走向社会以来，就把投资作为我事业的一个方向，但在前面5年，我看了无数投资方面的书，也研究过无数公司，却一直没看懂投资的游戏规则，我像个迷路的小孩一样不知道该走向何方，直到我看了这本书，我突然找到了人生的灯塔。
刚看完第一遍，我就知道我的投资之路应该怎么走了，也明白了我的人生该怎么走。
巴菲特致股东的信摘抄尊敬的股东们：首先，我要感谢大家对伯克希尔·哈撒韦公司的支持和信任。
在过去的一年里，我们取得了一些令人骄傲的成绩，但也面临了一些挑战。
我想借此机会与大家分享一些我的观点和对未来的展望。
首先，我要强调的是，投资是一项长期的事业。
我们不应该被短期的波动所左右，而应该着眼于长期的价值。
在过去的几十年里，伯克希尔·哈撒韦公司一直坚持价值投资的理念，这也是我们取得成功的关键。
我们会继续寻找那些具有长期增长潜力和合理估值的企业，而不是追逐短期的热点。
其次，我要谈谈风险管理的重要性。
在投资过程中，风险是无法避免的。
我们必须认识到，市场的波动是正常的，而且我们无法预测未来的走势。
因此，我们需要建立一个有效的风险管理体系，以应对可能的风险。
这包括分散投资、合理评估风险收益比、保持足够的现金储备等。
另外，我要强调的是，我们必须保持谦逊和学习的态度。
投资是一个不断学习和成长的过程。
我们不能自以为是，也不能停止学习。
市场是一个充满变数的地方，我们必须时刻保持警惕，并不断提升自己的投资能力。
最后，我要感谢伯克希尔·哈撒韦公司的全体员工。
正是因为你们的辛勤工作和专业精神，我们才能取得今天的成绩。
我要特别感谢我们的管理团队，你们的智慧和决策为公司的发展做出了巨大贡献。
在未来的日子里，我们将继续坚持价值投资的理念，寻找那些具有长期增长潜力和合理估值的企业。
我们将继续加强风险管理，保持谦逊和学习的态度。
我相信，只要我们坚持自己的投资原则，我们一定能够取得更好的成绩。
最后，我要再次感谢大家的支持和信任。
我相信，在我们共同的努力下，伯克希尔·哈撒韦公司的未来将更加美好。
谢谢！巴菲特（以上内容为虚构，仅供参考）。
巴菲特历年致股东的信
中文
尊敬的股东们：
感谢你们给予伯克希尔哈撒韦（Berkshire Hathaway Inc.）这么多的期待，我们将尽力做好本轮财报的报告，认真回答你们的问题，尊重你们的决定，并努力带给你们更大的价值。
过去的一年，伯克希尔哈撒韦的营收和利润继续上涨，重组进行得很顺利，股价也有了强劲的上升。
我们很荣幸的看到我们的进步，但是我们同样也肯定每一个股东为此做出的贡献。
假如把伯克希尔哈撒韦公司比喻成一棵大树，我们也非常感谢你们这些股东们为它提供了所需营养，如有力的增长及稳健的发展。
我们也要感谢你们鼓舞我们坚持我们追求的原则，同时你也给予了我们足够的时间来实现长远目标。
这段时间内，伯克希尔哈撒韦的财务实力更进一步得到加强，我们看到了继续对不再增加投资的利润做出贡献，这些利润的资金都会投入到更有价值的投资中去。
在这一轮报告中，我们也披露公开资料，包括股息和减股的一些重要信息。
我们会持续的提供更有意义的及时的业绩报告，以便你们对我们的表现有更清晰的了解。
本公司也在做出长期承诺，将持续提升企业价值，当然变得更有吸引力，以达成我们承诺给股东的利润。
想知道你们我共同的目标——生产优秀的产品和服务，提升收益能力，并且丳克希尔哈撒韦公司将会���续保持优秀的治理环境，把握市场机遇和发展趋势，结合双赢，实现共赢。
终关心就是伯克希尔哈撒韦公司将在未来一年还会继续为三位股东们，以及社会做出更多成就，让你们都感到满足和欣慰！
最后，我想给你们一句话，“伯克希尔哈撒韦，实现梦想！”谢谢大家！
谨以此，
巴菲特。
巴菲特2011年致股东的一封信（全文）11-03-02 18:13:06 作者：巴菲特来源:［免责条款：本站发展的宗旨是成为价值投资者共同交流、共同学习、共同研究的专业价值投资平台，凡依据这些文章资料和数据进行操作所造成的一切后果请投资者自行承担，均与本站无关。
投资者应负责独立核实数据的准确性、时效性和完整性。
］伯克希尔公司董事长巴菲特（Warren Buffett）2月26日发布了长达27页的致股东的信，他在信中谈到关于伯克希尔的业务模式与方向，以及自己的接班人问题，同时透露包括高盛与通用电气今年将回购伯克希尔持有的优先股，以下为巴菲特致股东信的全文。
关于保险业务部分和GEICO公司现在让我告诉你一个真实的故事，这将有助于你了解一个企业的内在价值远远超过其帐面价值，而这个故事也可以顺便让我重温一下那些美好的回忆。
60年前的最后一个月，GEICO走进我的生命之中，而这也彻底改变了我的一生。
当时我还是哥伦比亚大学的一名研究生，是被我的恩师本-格雷厄姆推荐过去的。
有一天，我在图书馆里翻阅《美国名人录》时发现本（Ben）是政府雇员保险公司（现在的GEICO）的董事长。
当时我对保险业一无所知，同时也没有听说过这家公司。
后来图书管理员给我看了一些关于保险公司的汇编材料，才让我对GEICO有了初步的了解，之后我决定拜访下这家位于华盛顿的公司。
但是当我到达公司总部的时候，门却是紧闭着的。
之后我开始不厌其烦地敲门，一个看门人把我带到了当时公司里唯一的一个人面前——洛里默•戴维森（Lorimer Davidson）。
接下来的4个小时是我的幸运时刻，戴维森十分详细地把保险业和GEICO给我讲解了一遍，这是我们美好友谊的一个开始。
此后不久，我从哥伦比亚大学顺利毕业，并成为在奥马哈市（Omaha）的一名股票推销员。
当然，我从 GEICO那里获得了不少建议，使我在一开始就拥有了数十家客户。
而在和戴维森会面之后，我所投资的9800美元也实现了75%的盈利率。
2011巴菲特致股东的信(精华版)
沃伦·E·巴菲特
【期刊名称】《股市动态分析》
【年(卷),期】2011(000)010
【摘要】@@ 致伯克希尔哈撒韦公司的全体股东:rn2010年,A股和B股的每股账面价值都增长了13%.也就是说,自从现任管理层接手公司之后,在过去46年中,每股账面价值从19美元增长到95,453美元,年复合增长率为20.2%.
【总页数】6页(P18-23)
【作者】沃伦·E·巴菲特
【作者单位】
【正文语种】中文
【相关文献】
1.巴菲特取胜的策略有哪些?--解读巴菲特2015年致股东的信 [J], 胡语文
2.一位价值投资者的忠告——读2011年巴菲特致股东的信 [J], 胡宇
3.一个真实的巴菲特——读《巴菲特致股东的信》 [J], 陈鑫
4.《巴菲特致股东的信》 [J],
5.《巴菲特致股东的信》 [J],
因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。
历年巴菲特致股东的信1. 引言巴菲特是世界著名的投资大师，他每年都会给伯克希尔·哈撒韦公司的股东写一封信，回顾过去一年的投资业绩并分享他的投资理念和经验。
这些信件被广大投资者视为宝贵的财富，对于了解投资思路和取得成功的秘诀具有重要意义。
本文将梳理巴菲特历年来致股东的信，分析其核心观点和投资哲学，帮助读者更好地理解巴菲特的投资思路。
2. 信件内容分析2.1 信件的风格与结构巴菲特的致股东信件以其简洁直接的风格著称。
他善于用通俗易懂的语言解释复杂的投资概念和原理，使得普通投资者也能够理解。
同时，他还会通过丰富的例子和幽默的语言来增加可读性，使信件更加生动有趣。
信件的结构一般分为几个部分，包括对过去一年业绩的回顾、对未来发展趋势的展望以及一些投资哲学和建议。
巴菲特会详细解释伯克希尔·哈撒韦公司的业务和投资情况，并对公司的发展方向和策略进行阐述。
此外，他还会分享一些关于价值投资和长期投资的理念，为股东提供指导。
2.2 投资哲学与核心观点巴菲特的投资哲学主要包括以下几个核心观点：2.2.1 长期投资巴菲特强调长期投资的重要性。
他认为，股票投资应该像买入一家公司一样，着眼于公司的长期价值，并持有股票直到其价值被市场充分认可。
这种投资方式相对于短期交易来说，能够减少交易成本并获得更好的回报。
2.2.2 价值投资巴菲特是价值投资的倡导者。
他的投资逻辑是基于购买被低估的股票，即公司的内在价值大于市场给予的估值。
他会通过详细的财务分析和研究，寻找具备长期优势和稳定盈利能力的公司，然后以较低的价格买入。
2.2.3 经济周期和风险在信件中，巴菲特经常提到经济周期和风险的影响。
他指出，市场的波动和风险是难以避免的，但长期来看，经济的发展和公司的增长将推动股票市场向上。
因此，投资者应该有耐心和长远的眼光，不被短期的市场波动所影响。
2.3 具体案例分析在信件中，巴菲特经常会通过具体案例来说明自己的投资决策和经验。
2011年巴菲特致股东的信2011-05-02 13:21来源：股票博客作者：后知后觉分类：学习类一到春天，各公司的年报就纷至沓来。
如果你买股票或者身边人买的话，必然会关注它们。
不得不承认，多数年报都是陈词滥调，但也有一些文字曼妙有趣。
美林公司年报的文笔就很优美，而麦当劳则是一如既往地“好年景、好产品、好数据”。
一些人认为，年报开始变得陈旧、迂腐，毫无价值，在数字化和互联网时代，公司有各种信息发布方式。
在美国，SEC档案、季报、股东委托书、甚至雅虎财经，有更多的信息和趋势分析、股价、所有权、高管年薪，无论在公司网站还是SEC上，都能找到它们，为你的投资决策佐证。
专业的投资者迅速丢弃了那些一度引为心头好的年报，至于对冲基金、共同基金、抚恤基金，对他们来讲都毫无价值。
你好像听到了一摞摞废纸被扔到垃圾箱里的坠落声。
在美国，年报曾经一度尤为必要。
纽交所要求每间上市公司必须向股东发送年报——其中有关键数据和公司地址。
与此同时，美国证券交易委员会也要求公司定期提交报告。
那段时间，这都是非常有用的资料：新闻机构乐于收集，专业投资者会仔细研读。
但如今，年报果真失去魅力了么？巴菲特致股东的一封信便是十足的“反例”。
人们已经淡忘了它骨子里的“年报”身份，而把这封最长和最易懂的信，当作了价值投资者的学习范本。
这种真实和直接的交流改变了年报的原有气质，成为CEO和董事会与公众沟通的绝佳手段，以及面向所有股东感情丰沛的演说词。
当前国家主席■■■与比尔·盖茨谈论美国股票市场的神秘性时，盖茨说只有一个人了解它，那就是巴菲特。
盖茨还说，回到美国后将把巴菲特最新年度报告寄给■■■。
他确实这样做了。
巴菲特的信并非是个可以轻易复制的模板，但多数公司已经改变了韬光养晦的做法，它们开始利用这个微妙的交流机会传达业绩之外的其他信息。
如BP 的CEO在致股东信中，为墨西哥湾事件诚恳致歉，以此来弥补股东和董事会流失的信任，达到修复声誉之效，公众形象也得以重新定格。
伯克希尔·哈撒韦公司的股东们：2010年，我们A股和B股的账面价值增长了13%。
在过去46年间，账面价值从19美元增长到95453美元，相当于平均每年增长22%。
2010年的亮点，是公司收购了伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司。
交易的运转情况比我预想得更好。
目前来看，这条铁路可令伯克希尔的税前盈利能力增长近40%。
无论是我的搭档查理·芒格，还是我本人，都难以精确预测到所谓的“寻常年份”，充分估计到我们的盈利能力，只是大体预见2011年是一个没有大灾引发保险赔付、商业环境正常的年份，某种程度上优于2010年，但不及2005、2006年的好光景。
我和查理每一天都在思考如何能更好地使用这笔庞大的资产。
过去一年，整个经济环境弥漫着悲观情绪，我们通过向固定资产和设备投资60亿美金来彰显对市场的信心，其中的九成都用在了美国本土。
未来公司业务会不断对外拓展，但多数投资会在境内。
2011年，我们会创下股权投资80亿美金的新纪录，增长的20亿将全部用于美国市场。
金钱永远在追逐机会，而在美国始终有大量的机会。
评论者习惯讲“巨大的不确定性”，但无论现在看上去多么风平浪静，未来总归是不确定的。
别被这些现实状况吓到了。
在我的一生中，政治家和所谓的专家们一直喋喋不休地抱怨着美国所面临的种种难题，尽管国民目前的生活已经6倍优越于我出生时。
预言家们忽略了一个最重要的“确定因素”：人的潜力无限，而美国的制度则善于发挥这种潜力。
在过去两个世纪中，经济危机频仍，甚至出现内战，但这一体系依然照常运转，并且生机勃勃，富有效率。
我们并不比国家建立之初时的祖先们更聪明或勤奋。
但环顾四周，会发现我们正处于一个远胜于任何殖民时期国民梦想的世界。
正如1776年、1861年、1932年和1941年一样，美国更令人期待的未来总在前面。
内在价值——今日与明日我和查理都相信，那些受托管理他人资金的人，应当在投资伊始确立业绩目标。
如果缺失标准，他们就会随便把这支业绩之箭射出，然后无论在哪儿落地，都把它画成靶心。
我们在很早以前就声明，伯克希尔的职责是提升每股的内在价值，并使其高于同期标普500的增速。
有些年份我们做到了，有些则没有。
如果长期而言我们无法做到，对投资者便毫无价值。
他们会觉得持有一支指数基金会得到相同甚至更好的收益。
需要注意的是，每年的这些数字，既不可轻易忽略，也不要过分看重。
地球绕太阳运行的速度与投资理念及决策得到回报的时间并不同步。
比方说，在GEICO，我们在上一年度花费了9亿美金向投保人积极投放广告，但无法取得立竿见影的效果。
而许多在铁路和公共事业方面的巨额投资，也要着眼于长远回报。
未来，我们希望一些平均指标能够比标普表现更好，尽管这难以确定。
如果达到这一目标，就能在股票市场的坏年份中取得较好业绩，而在牛市中则要忍受相对较差的业绩。
对任何人而言，“如何使用资金”必须和“我们现在拥有什么”结合考虑，以期合理估计公司的内在价值。
如果CEO善于把握这个关系，未来投资会提升公司现有价值；如果CEO的才能和动机令人生疑，目前的价值必然会缩水，结局迥异。
在上世纪60年代末，如果把1美元交给SearsRoe-buck或MontgomeryWard的CEO，相比交给SamWalton，命运会截然不同。
我和查理都希望非保险业务的每股收益能以令人满意的速度持续增长。
但数字越大，工作就越有挑战。
我们需要打理好目前的生意，完成更多大型并购。
我们已经准备好了，用来打“大象”的枪支已然上膛，而用来扣动扳机的手指则蠢蠢欲动。
伯克希尔拥有很多优势。
首先，我们拥有一批才能出众的主管，他们对于自身业务和伯克希尔都超乎寻常地尽责。
我们的很多CEO资产丰厚，他们依然在这里工作仅仅是因为出于热爱。
他们是志愿者，而非金钱至上。
没有人能给他们提供一份更令人愉悦的工作，他们不会受到诱惑。
在伯克希尔，经理们只关注自身业务的运营：他们并不会受到总部会议、融资烦恼或是华尔街骚动的干扰。
他们只是每两年会收到我的一封信，或可以在需要的时候打电话给我。
有些经理过去一年中从未跟我讲过话，而有些我几乎天天都会跟他探讨。
我们首先出于对人的信任，而非看重程序化的流程。
对彼此而言，“慎于雇人，疏于管理”这一点都很有效。
伯克希尔的CEO们各式各样：有人拥有MBA学位，有的连大学都没毕业；有人习惯制定预算，严格照章办事，而一些人则完全靠直觉。
团队就像一个击球风格各不相同的全明星橄榄球组合，并无一定之规。
第二个优势是关于如何分配投资收益。
在满足这些公司的运营需求后，我们依然有大笔盈余。
很多公司仅仅希望将资金重新用于所处行业，但这往往会限制它们的视野，将资本仅用于一个狭小空间。
机会稀少必然使得竞争异常激烈，卖方就处在优势地位。
这就像在一个全是男生的舞会上，出现了一个女生。
这种不平衡的局面对女生自然有利，但对男生就太残酷了。
伯克希尔在投放资金时并不存在这种常见的限制。
但当我在1965年开始执掌伯克希尔时，这一优势并不存在。
当时伯克希尔只投资纺织业，在过去几十年间亏了不少钱。
当时能做的最愚蠢的行为莫过于继续寻找机会，来提升和扩大现有纺织公司的规模——事实上我正是这么做的。
最终灵光一现，我购买了另一间纺织公司。
啊哈！我终于醒悟了，随即进军保险行业又拓展到其他领域。
对于这种“世界任我行”的优势，还有一点：除了考察一笔交易相对其他投资的潜力之外，我们还会与其他短期投资机会做比较，这是大多数投资家所不会做的。
通常一些交易的定价会显著高于同期从股票或基金市场得到的投资回报。
这时，我们就会投资股票然后静待时机。
这种资金分配上的灵活性决定了我们今天的成就。
最后的一个优势则是渗入骨髓的难以被复制的文化。
文化决定一切。
投资经理人们需要像资金持有者一样思考和行动。
如果他们随意支配你的资金，自己也会同样损失。
你我都很幸运，能让他们来担任管家。
这种“所有人中心制”的理念在经理人层面也被广泛接受。
很多情况下，他们都将伯克希尔认作一个让受方的角色，就如将自己和家人长期拥有的一项生意交给对方打理。
文化自己会说话。
丘吉尔曾经说过，“改造你的房子，自己也会随之改变”，这一格言也适用于商界。
官僚主义程序会招致更多官僚气，在帝国般的宫殿中生活，举止也会盛气凌人。
只要我和查理对待你的钱如同我们自己口袋中的一样，伯克希尔的经理人们也都会同样谨慎。
薪酬体系和年报都会围绕巩固文化的方向来打造，不受经理人个人偏好影响。
这种文化年复一年地增强，只要我和查理在任就不会有所改变。
制造业、服务业和零售业一些公司表现出众，少数回报不佳。
这缘于我在投资决策时犯下的一些严重错误，对一些行业竞争强度和未来前景的判断失误。
在做出并购决策时，我总是基于10年、20年长期持有的考虑，有时难免老眼昏花。
值得一提，NetJets获得了令人惊讶的飞速增长。
自1998年被收购以来，它一直亏损，到2009年，税前损失高达1.57亿美金。
然而在2010年，则获得了2.7亿的税前收入。
这首先缘于一个出色的飞行员、技术人员和服务团队，但大卫·索科尔对管理层的迅速重组，以及对公司采购、支出的合理规划，使得伯克希尔的这个“老大难”，瞬时成了一个稳定的盈利部门。
我和家人们已经乘坐NetJets公司的飞机飞行超过5000小时，将来还要再飞上数千小时。
我们从来没要求过什么特殊待遇。
无论选择哪架飞机，我们都知道，是在与私人航空领域中最优秀的飞行员们共同航行。
房地产业将会在年内开始复苏，因此，那些在危机时遭遇重创的公司会因危机结束迅速脱困。
伯克希尔的投资期是永无止境的。
金融及金融产品这是伯克希尔规模最小的部门，包括两间租赁公司XTRA和CORT，以及全美领先的房屋制造商和融资公司克莱顿。
过去一年，两家租赁公司的业绩都有所改善，而克莱顿去年建造了23343套住宅，占整个行业的47%。
无论如何，过去一年的光景并不乐观，而政府的住房融资政策使得“两房”倾向于向普通住宅贷款，令预制住宅的价格优势受到挑战。
我们向预制住宅提供的贷款多于任何一间同类公司。
我们的借款人或许会因失业、健康问题、离婚等陷入麻烦，但他们希望能保住自己的家，通常他们的贷款额度相对收入也是合理的。
此外，我们会保证将初始的抵押贷款留在公司账上，不会将其证券化或以其他方式重新出售。
如果我们在放贷方面犯傻，就会付出代价。
如果全美所有的购房者都能像我们的客户这样，美国便不会遭遇金融危机了。
我们的方式很简单：收取合理首付，根据月度收入制定一个合理的还款比例。
这样就使得克莱顿不致破产，也让购房者有家可归。
由于目前的低房价和利率，购买房产对多数美国人来说都很划算。
我认为自己做出的第三大明智投资就是我现在的这套房产——尽管当初把它租出去或将那些钱买股票会有更好的收益。
我为这套房子付了3.15万美元，却和家人收获了52年甚至更多美好回忆。
