2014年阳光私募基金行业分析报告

我们的私募充满阳光阳光私募的中国历程文/本刊记者 康会欣发展历程：从草莽渐入厅堂有江湖的地方就有灰色地带。

中国的私募基金伴随着证券市场的诞生而起步，大致萌芽于1993～1995年，初步形成于1996～1998年。

如同秫豆田中丛生的莜麦，早期的私募基金不少时候是与庄家和市场操纵等关键词联系在一起的，以形象神秘、操作凶悍和口碑欠佳而著称。

2004年是私募基金的分水岭，随着监管部门加紧整治，因操控“三驾马车”而被视为神话的德隆系轰然倒下，坐庄时代宣告终结。

人间正道是沧桑，也正是在这一年，私募选择了走进阳光。

2004年2月20日，赵丹阳发起设立了“深国投·赤子之心（中国）集合资金信托计划”，这是我国第一只真正意义上的阳光私募基金，赵丹阳也在此后获得了“中国私募教父”的称誉。

很多潜行多年的私募随后浮出了水面，杨骏、刘迅、李驰、蔡明等，纷纷通过信托渠道，走进了更多投资人的视野。

私募的界定是相对于公募而言的，所谓“私募”即向特定投资者募集，有别于公开募集之意。

通常所说的“阳光私募”一般都是证券投资信托产品，是由信托投资公司进行非公开募集，按照委托人的约定，亲自管理或者聘请私募基金团队在股票、债券、现金甚至商品期货等二级市场上运作受托资金，并以争取实现委托人资产的增值为目的的一种集合证券理财方式。

市场规模：从形单影只到成群结队2004～2005年为阳光私募的萌芽发展时期，分别设立产品3款和2款，且均为非结构化产品。

时势造英雄，伴随着新一轮股市牛熊周期的展开，阳光私募进入了快速发展轨道，2006～2011年，产品数量增长31.54倍，年均增长率99.4%。

2007～2010年，基金发行规模分别为452亿元、257亿元、224亿元和271亿元。

据私募排排网数据，截至2011年底，阳光私募行业总体规模已达约1600亿元。

单只产品发行规模也不断扩大，从2006年的7155万元增长到2011年的1.22亿元。

产品分类：非结构化占主导，创新私募求突破按产品运作方式分类，可以把阳光私募分为结构化和非结构化产品两大类。

我国阳光私募基金业绩持续性实证研究首先运用matlab软件模拟出缺失的阳光私募净值数据，接着用横截面回归法对其进行持续性检验，发现我国基金业还处于发展初期，不成熟阶段，基金业绩变化波动比较大。

标签：阳光私募；业绩持续性中图分类号：F83 文献标识码：A文章编号：16723198（2012）10009901阳光私募基金，指的是通过非公开发行方式向特定投资者募集，并投资于二级证券市场的基金。

在国外，私募基金又被称为对冲基金（Hedge Fund）。

2004年2月20日，赵丹阳旗下的“深国投·赤子之心”募集成立，这是我国成立的首只私募信托基金，同时开创了私募信托基金这一私募阳光化模式。

据好买基金研究中心不完全统计，截至2011年12月31日，国内通过信托平台发行的非结构化证券投资类私募基金已达861只，管理公司数目为353家，从业人员据估计已经超过了3000人。

整体资产管理规模估计在2500亿元人民币以上。

阳光私募基金总体规模和市场迅速扩大，已成为我国资本市场重要的机构投资者之一，但是我国基金业绩评价体系还很不完善，尚未形成一套统一、完善、合理的评价体系。

本文在借鉴国外基金业绩评价体系的基础上，针对中国市场的特点，就基金业绩持续性这一方面做出实证并提出一些建议。

基金经理人能否持续获得超额收益是近年来基金研究的一个热点。

Sharpe （1966）、Jensen（1968）、Carlson（1970）利用Spearman等级相关系数检验法研究基金业绩持续性，结果表明基金前后期业绩不具有持续性。

Brown和Goetzmann（1995）运用了一个交叉乘积比率，采用的是相对基准和绝对基准，对基金的风险调整收益序列同基准序列比较后的盈亏状况持续性进行了分析，结果基金业绩具有一定持续性，但是这种持续性逐年递减。

Fletcher和Forbes（2002）利用Brown和Goetzmann（1995）提出的交叉乘积比率，检验了1982-1996年间724只英国单位信托基金的业绩持续性。

2014年私募股权投资基金管理行业分析报告2014年10月目录一、行业监管体系 (3)1、行业主管部门 (3)2、主要法律法规及政策 (4)3、近年来行业管理体制及政策变化 (4)（1）2011年11月23日之前的自愿备案 (4)（2）2011年11月23日至2013年6月27日之间的强制分级备案 (5)（3）2014年2月7日开始的强制统一备案 (5)二、行业发展现状及趋势 (5)1、全球私募股权投资行业发展状况 (5)2、中国私募股权投资行业发展状况 (6)（1）募集金额 (7)（2）投资金额 (7)（3）退出数量 (8)三、行业发展趋势 (9)1、不断扩大高净值人群的财富管理需求持续增加是行业持续发展的基础 (9)2、投融资体制的持续市场化是行业持续发展的保障 (11)3、资本市场的市场化推进为行业持续提供持续推动力 (11)四、行业风险 (11)1、受宏观经济整体活跃度影响较大 (11)2、受股票市场波动及政策变化影响较大 (12)3、人才流失的风险 (12)五、私募股权投资基金管理 (12)1、募资 (12)2、投资 (13)3、管理 (13)4、退出 (13)一、行业监管体系1、行业主管部门2013年6月27日之前，私募股权投资行业的主管部门为国家发改委。

2013年6月27日，中编办发布《关于私募股权投资基金监管职责分工的通知》，明确私募股权投资行业的主管部门主要有两个，分别为中国证监会和发改委。

根据中编办的通知，证监会和发改委的主要监管责任分别为：证监会负责制订私募股权基金的政策、标准与规范，对设立私募股权基金实行事后备案管理，负责统计和风险监测，组织开展监督检查，依法查处违法违纪行为，承担保护投资者权益工作。

发改委负责组织拟订促进私募股权基金发展的政策措施，会同有关部门根据国家发展规划和产业政策研究制订政府对私募股权基金出资标准和规范、出资比例和退出机制。

证监会不定期将私募股权基金备案统计监测情报通报发改委，发改委发现私募股权基金存在违反有关发展规划和产业政策通报证监会予以查处。

阳光私募基金国内市场营销模式研究阳光私募基金是指非公开发行的、对特定对象募集资金进行投资管理的私募基金，其相对于传统的公募基金而言，在发行对象、产品种类、运营方式等方面具有更高的灵活性和封闭性。

阳光私募基金在近年来在国内市场上得到了快速发展，其市场规模和投资效益也呈现出较为可观的增长趋势。

在这一背景下，如何有效地进行市场营销，成为了阳光私募基金公司必须关注和解决的问题。

一、市场定位与产品策略阳光私募基金市场竞争激烈，各家公司在市场定位上需明确自身的定位以及差异化的产品策略。

首先，针对不同投资人群体，如高净值人群、机构投资者等，制定针对性的产品，满足其不同的投资需求。

其次，要加强产品的风险控制，提高产品的收益风险比，增强产品的竞争力。

同时，在市场营销中还应注重宣传公司的品牌形象，增强客户的认可度和信任度。

二、投资者服务与关系维护阳光私募基金作为一种非公开发行的基金产品，其发行对象和投资者相对较少，但投资金额较大。

因此，对投资者进行有效的服务和关系维护尤为重要。

在市场营销中，公司应加强与投资者的沟通和交流，定期组织投资者见面会、讲座等活动，及时回答投资者的问题和需求，建立良好的互动关系。

此外，公司还可以与其他金融机构合作，为投资者提供更全面的金融服务，增加客户黏性。

三、市场推广与网络营销随着互联网技术的发展，网络营销逐渐成为阳光私募基金公司市场推广的重要手段之一。

公司可以通过建设官方网站、开设微信公众号、推出线上投资平台等方式，扩大品牌知名度和市场影响力。

同时，还可通过网络营销的手段，进行精准的客户定位，针对性地进行市场推广和宣传活动，实现更高的市场转化率。

四、专业化团队与运营优势阳光私募基金公司的核心竞争力在于其专业化的投资研究和管理团队。

通过建设高水平的投研团队，提供专业的投资建议和投资组合管理，提高产品的收益水平和风险控制能力，增强公司在市场中的竞争力。

同时，还应加强与投资银行、律师事务所等专业机构的合作，共同开展产品设计、风控管理等相关工作，提高公司的运营优势。

2014年房地产私募基金行业分析报告2014年11月目录一、房地产私募基金概述 (4)1、私募地产基金的概念 (4)2、主要类别 (6)3、相对优势 (8)（1）所有权和控制力 (9)（2）价值创造+利益重组 (9)（3）贷款优惠 (9)二、国际主流基金模式 (10)1、美国基金模式代表：黑石房地产基金 (11)2、新加坡模式：凯德置地地产基金 (14)三、本土地产基金发展历程 (17)1、起源 (18)2、运作模式：“中国式”融投管退 (21)（1）融资阶段 (21)（2）投资阶段 (21)（3）投后管理 (22)（4）退出回报 (22)3、现状 (23)（1）规模：从野蛮生长归于理性 (23)（2）产品：独立化、多元化、高杠杆化 (26)四、上市房企合纵连横 (29)1、效率与杠杆 (29)2、上市房企基金案例 (31)（1）开发商附属基金：金地稳盛投资 (31)（2）上市房企母基金：歌斐资产 (34)五、人民币房地产基金展望 (37)1、投资、退出渠道趋于多元化 (37)2、股权、夹层投资将成主流 (39)3、大资管时代下战略合作契机 (40)4、险资介入将主导LP机构化 (42)5、管理重心向团队品牌变迁 (43)6、监管制度趋于完善 (44)7、行业整合大潮下地产并购基金前景广阔 (46)8、行业洗牌重构加速利率合理化 (48)房地产基金是近年来研究重点。

出发点一方面在于国内房地产基金在短短4年内从100亿的规模蹿升至4000亿以上，量级已难以让人忽视；另一方面则在于当前房地产市场流动性环境变化，所对应的房地产金融模式创新对于行业层面的影响将更为深远。

我们一直认为房地产私募基金才是金融与地产结合最大领域，也是市场已不能忽略的重要力量，这股力量也许将重构中国地产格局，也许是未来中国房地产市场的重要组成部分。

坦诚来讲，我国房地产基金当前依然处于政策真空、打擦边球的蛮荒时代，与国际大型房地产基金的专业运作和规模影响力仍有不少差距。

2014年私募股权投资PE行业分析报告2014年4月目录一、私募股权投资的概念 (4)二、全球私募股权投资行业发展简史 (4)三、全球私募股权投资行业现状及特点 (5)1、资金募集情况 (5)2、项目投资情况 (5)3、全球私募股权投资的地域分布 (6)四、中国私募股权投资行业概况 (7)1、中国私募股权投资行业的发展背景 (7)2、中国私募股权投资行业的监管体系 (8)（1）行业主管部门及各自职责 (8)（2）主要法律法规及政策 (9)①设立及运营方面 (9)②备案管理方面 (10)③募集管理方面 (10)④投资管理方面 (11)⑤税收方面 (12)⑥优惠政策方面 (13)⑦特殊行业规范 (13)（3）行业管理体制及近年来的政策变化 (13)3、中国私募股权投资行业当前规模 (14)（1）募集资金额 (14)（2）投资总额 (15)（3）退出数量 (16)4、我国私募股权投资行业的社会经济效益 (17)（1）支持中小微企业发展 (17)（2）推动产业结构升级 (17)（3）优化市场资源配置 (18)（4）实现国家、企业、个人财富保值增值 (18)5、中国私募股权行业的发展趋势 (18)（1）市场规模持续增大 (18)（2）行业集中度不断提高 (19)（3）资金来源更加多元化 (19)（4）投资退出模式更加丰富 (20)五、主要风险 (20)1、受宏观经济周期性波动影响较大 (20)2、受证券市场波动及政策变化影响较大 (21)3、人才流失的风险 (21)一、私募股权投资的概念私募股权投资，Private Equity，简称PE。

狭义的私募股权投资，主要指对已经形成一定规模的，产生稳定现金流的成熟企业的投资行为，并主要通过被投资企业首次公开发行股票（IPO）的方式退出获利，同时也采用兼并与收购（M&A）或管理层回购（MBO）等方式退出。

广义的私募股权投资，则不仅涵盖企业发展各阶段的股权投资，从种子期的天使投资（Angel Capital）、初创发展期的创业投资、风险投资（Venture Capital，简称VC）、扩展、成熟期和Pre-IPO阶段的投资，到上市后的私募股权投资（private investment in public equity，简称PIPE）、并购投资（Buyout Fund）等，还包括房地产基金（Real estate fund）、夹层资本等（Mezzanine Capital）等。

85信托TRUST1 Oct. 2015阳光私募在国内最早出现于2003年，但前10年发展比较缓慢，每年市场发行总数不过数百只，2013年才增加至1000多只。

2014年下半年开始的牛市，带动了主要投资A股市场的阳光私募发行和管理规模的迅猛增长。

2014年阳光私募发行数达到近6000只，2015年前7个月更是高达9400多只。

阳光私募的发行受到股市表现的明显影响。

当股市上涨较快时，阳光私募的发行量增加；当股市上涨放缓甚至回落时，阳光私募的发行量减少。

因为6月中旬之后的股灾而清盘的阳光私募也不在少数。

这种变化主要源于普通投资者“追涨杀跌”的投资模式。

这种情形在公募基金较长的发展历史中表现尤为明显。

正是这种投资模式造成不少投资者亏损。

随着A股从5100点跌破3000点，投资者对阳光私募的兴趣明显降温。

阳光私募的类型阳光私募可以分为多种类型。

从投资策略方面分类，股票型是主要类别，目前在市场上占比接近九成，此类主要依靠做多股票获取收益。

股票型的阳光私募管理人根据风格可以进一步分为择时、择股、均衡三类；除了股票型之外的统称为另类策略型，具体包括相对价值策略、宏观策略、股票多空策略和事件驱动策略等几类。

这几类的区别还是比较明显的。

相对价值策略追求的目标是稳健收益，利用相关联证券之间的定价误差来获利，也就是通过买入低估的证券，卖空高估的证券直至二者的价格趋于收敛而平仓，从而获取微小的价差收益。

2015年前7个月相对价值策略基金的平均收益率为31%。

宏观策略是利用宏观经济的基本原理来识别金融资产价格的失衡错配现象，在外汇、股票、债券、期货及期权上进行杠杆性押注，以期获得高额收益的基金。

众所周知的索罗斯“量子基金”就属于此类。

2015年前7个月宏观策略基金的平均收益率为25%。

股票多空策略是最古老的对冲策略，买入低估的股票、卖空高估的股票，具体包括阿尔法策略、套期保值策略和趋势策略。

在海外，对冲基金中的股票策略几乎与多空策略是同义词。

2014年半年度基金仓位摘要：一、引言二、2014年半年度基金仓位概述三、各类基金仓位分析1.股票型基金2.债券型基金3.货币型基金四、仓位变化对基金业绩的影响五、总结与展望正文：一、引言随着我国资本市场的不断发展，基金作为一种重要的投资工具，越来越受到投资者的关注。

本文将对2014年半年度基金仓位进行分析，以期为投资者提供参考。

二、2014年半年度基金仓位概述根据中国证券投资基金业协会数据显示，2014年半年度，我国基金总规模达到约6.7万亿元，较2013年底增长约17%。

其中，股票型基金、债券型基金和货币型基金分别占比约57%、25%和18%。

三、各类基金仓位分析1.股票型基金2014年上半年，A股市场呈现震荡上行走势，上证综指累计上涨约13%。

在此背景下，股票型基金仓位普遍较高，平均仓位在80%以上。

其中，以成长风格为主的基金表现较好，重仓的医药、消费等板块涨幅居前。

2.债券型基金2014年上半年，债券市场整体呈现震荡走势，10年期国债收益率在3.4%-3.6%之间波动。

受此影响，债券型基金仓位相对稳定，平均仓位在40%-50%。

在利率债和信用债投资中，部分基金通过杠杆操作和久期策略获取了一定的超额收益。

3.货币型基金2014年上半年，货币政策保持稳健，资金面整体宽松。

在此背景下，货币型基金收益率普遍较低，平均年化收益在4%左右。

为提高收益，部分货币基金加大了杠杆操作和久期策略的运用。

四、仓位变化对基金业绩的影响基金仓位的变动会直接影响基金的业绩表现。

以股票型基金为例，2014年上半年，随着市场风格的变化，成长股和蓝筹股的轮动成为主导，基金业绩分化明显。

在此背景下，基金经理对仓位的调整能力成为影响基金业绩的关键因素。

五、总结与展望2014年半年度，我国基金市场整体呈现稳中向好的态势。

各类基金仓位变动对基金业绩产生了一定影响。

展望未来，随着市场环境的变化，基金仓位管理仍将面临挑战。

2015年第04期私募江湖|基金·机构Fund ·Institutions2011－2014年，阳光私募的收益究竟如何？日前私募排排网数据中心统计的结果显示，业绩满4年以上的491只股票策略产品近4年来平均上涨25.73%。

这一涨幅大幅跑赢沪深300指数。

值得注意的是，有12只产品收益超100%，而徐翔掌舵的泽熙投资收益冠绝群雄，包揽前三甲，旗下4只产品均进入前十名，其中“山东信托-泽熙3期”更是以535.94%收益夺得4年期股票私募冠军。

私募整体收益较好事实上，2011－2014年期间，市场整体走势一般，若不是自2014年下半年的大涨，其仍为熊市格局。

这期间，沪深300指数仅上涨12.96%，沪指上涨15.19%，中小板指数和创业板指数分别上涨12.66%和20.30%，而深成指则下跌11.59%。

但在此背景下，私募的收益却表现出较好的水准。

据统计，截至2014年12月31日，2011-2014年有连续4年业绩记录的产品491只，整体上涨25.73%，跑赢沪深300指数的12.96%。

其中，399只产品获得正收益，占比81.26%，另外，328只产品跑赢大盘，占比66.80%。

股票私募延续着高收益的传统，4年期高收益产品甚多，2只产品收益超300%，12只产品收益翻倍，58只产品收益率超50%，占比11.81%，291只产品收益超20%，占比59.27%，私募基金获得高收益的能力整体较强。

另外，私募基金业绩分化明显，下跌幅度超10%的产品有54只，32只产品跌幅超20%，更有3只产品跌幅超50%。

“山东信托-泽熙3期”近4年来收益率高达535.94%，领跑私募群雄，而近四年来下跌幅度最大的产品“中融信托-海昊1号”达57.42%，首尾差距高达593.36%。

泽熙投资包揽前三甲从私募前十名的排名来看，泽熙投资当仁不让的成为最大赢家，旗下产品包揽前三甲，4只产品携手进入前十。

具体来看，“山东信托-泽熙3期”、“华润信托-泽熙1号”和“华润信托-泽熙5期”分别以535.94%、361.25%和181.32%收益包揽前三甲，累计净值分别高达8.55、7.90和3.61。

我国阳光私募基金的发展探析摘要：近几年来,我国的阳光私募基金迅速发展壮大,目前已成为了资本市场上的新兴力量,阳光私募基金的出现代表了广大群体的投资诉求，经济全球化的趋势必将我国的阳光私募基金推向国际舞台。

与此同时,迅速规范并大力发展我国阳光私募基金势在必行。

关键词：阳光私募发展完善阳光私募基金是借助信托公司平台发行，经过监管机构备案，资金由银行托管，证券由交易券商托管，投资指令由投资顾问及私募管理人完成，并定期公示业绩和运作报告的投资于证券市场的产品。

根据证券之星财富研究中心的数据统计，截止到2011年3月28日，我国市场共发行阳光私募基金2375只，发行规模达到近1340亿元。

其中股票型阳光私募基金1576只，发行规模达到了近658亿元。

国内阳光私募经过过去几年的高速发展，投资风格和投资理念趋于稳定成熟，私募公司和产品也呈现出多样化发展，随着修改后基金法的出台，阳光私募基金行业将步入规范化高速发展轨道。

一、阳光私募基金的产生背景作为资本市场的新兴力量，阳光私募基金的产生并不是偶然。

阳光私募基金在我国的兴起是国内法律环境、市场环境和私募基金自身谋求新发展等多方因素共同作用的结果：1、从法律环境方面来看，目前国内的私募基金还存在严重的体制缺失,没有明确的法律地位。

但从发展的角度来看,目前国内的私募基金正是以后成熟市场私募基金的初级阶段。

我国的《证券投资基金法》、《信托法》、《合伙企业法》虽然对阳光私募还没有明确的界定，但也给了阳光私募一定相对合法的存在空间。

因而阳光私募成为国内众多私募基金另辟蹊径的必然选择。

2、从市场环境方面来看，近些年经济的迅猛发展使社会个体聚集了越来越多的可用于投资证券市场的资金,同时随着证券市场的快速发展,投资品种、工具也日趋丰富,这为社会闲散资金投资理财提供了支持和可能,而市场上数目众多,阳光私募正是其中的重要途径之一,他们为投资者提供了更加具有灵活性、私密性、个性化的投资理财服务。

2014基金行业分析
2014年，中国基金行业发展稳中有进，规模持续扩大。

总体
而言，基金行业呈现出以下几个特点：
首先，基金规模持续扩大。

根据数据显示，2014年底，中国
基金行业规模达到了11万亿元，相比于2013年的9.3万亿元
增长了18.7%。

这主要得益于股市的上涨带动了投资者对于基
金的投资热情。

其次，投资品种不断丰富。

在2014年，有越来越多的品种被
纳入基金投资范围，如房地产基金、创业板基金等。

这使得投资者可以更加灵活地配置自己的投资组合，进一步提升了基金行业的吸引力。

再次，创新产品层出不穷。

随着金融科技的快速发展，一系列新型基金产品相继推出。

比如，货币基金的互联网金融化加速了资金流动的便捷性，混合型基金则更好地满足了投资者的风险偏好。

这些创新产品的出现，为投资者提供了更多元化的选择。

然而，基金行业也存在一些问题和挑战。

首先，市场竞争激烈。

随着基金公司的不断增多，市场竞争日益激烈，一些小型基金公司在竞争中难以立足。

其次，风险控制不到位。

在市场波动较大的情况下，一些基金公司的风控能力较弱，投资者的利益也容易受到损害。

再次，基金销售存在问题。

在2014年，基
金销售中出现了一些乱象，如虚假宣传、不当销售等，给投资者带来了一定的风险和损失。

总的来说，2014年中国基金行业发展取得了一些进展，但也面临一些问题和挑战。

在未来，基金行业需要进一步完善监管机制，提升风控能力，加强投资者教育，以保护投资者的合法权益，推动行业健康发展。

阳光私募基金筛选一．国内阳光私募收费结构1、认购费：认购费是投资者在基金募集期内认购基金一次性缴纳的费用，此费用主要用于基金的市场推广、销售、注册登记等募集期间发生的各项费用。

具体费率不同的基金会有不同的设置，一般来说为投资者承诺出资金额的1%-3%。

也有一部分基金不收取认购费；但国内阳光私募要先通过信托平台再通过银行托管，因此在固定收费这块支出较大。

据了解，国内阳光私募一般收1.5%到2%的管理费，信托分得约0.5%左右，银行拿到约0.25%，最后剩下的归阳光私募，但实际中的收费状况还要具体的谈判。

2．赎回费在封闭期赎回要收取赎回费，但在开发赎回期间是不收取赎回费的；但需要特别提醒的是，私募基金的流动性远不如公募基金，因此对于资金流动性要求较高的投资人并不适合。

绝大多数的私募基金都有至少6月的封闭期，封闭期间不允许赎回，或赎回需要收取3%左右的较高费率。

比如，星石3在认购后6个月内不可赎回，认购后6个月至1年为过渡期，赎回费率3%，1年封闭期结束后无赎回费。

此外，结束封闭期后，私募基金也不是每天都能赎回，而是需要在指定的赎回日办理赎回手续，一般是每周、双周或每月一次。

3、管理费：管理费是支付给基金管理人的管理报酬，一般按年收取。

不同的基金会有不同的费率设置，有的基金管理机构还会在投资期和退出期分别设置不同的管理费提取标准。

市场普遍的费率水平是投资者承诺出资金额的2%/年左右；4、业绩报酬：私募股权基金在分配收益前要提取部分利润给基金管理人，这部分利润是基金管理人的最主要收益。

形式上可以是基金全部盈利的20%，或者按项目分取盈利的20%，也可以是在剔除给投资人保底收益之外的盈利的20%。

二．关注阳光私募基金业绩表现1. 鸿道2. 淡水泉3，和聚注意：以上数据来源于万德数据。

万德数据没有显示清水源3号产品的相关信息，但是在“好买基金”网显示了清水源3号产品近一年的投资收益情况。

收益能力对比1） 绝对收益能力对比注意虽然清水源在1、2、3年期的平均收益均高于其他两家，但是清水源只统计了一只产品，样板数据太少，所以其平均数据具有失真可能。

国金证券证券投资类私募基金月报（2012.6）证券投资类私募基金月报2012年06月19日风格匹配、仓位提升助私募跑赢市场5月私募业绩：⏹ 尽管5月A 股走势一波三折，但受经济刺激政策利好催动的板块表现活跃，市场继续延续结构性行情，整体风格上成长类占优。

阳光私募终结了今年来涨市不敌沪深300的趋势，823只非结构化产品平均回报率0.39%，相对沪深300指数领先0.84%；107只结构化产品月均收益涨0.12%，跑赢沪深300指数1.45%。

⏹ 5月私募仓位整体提升。

根据国金证券调查，5月有七成私募将股票仓位维持在60%以上运作，因而当月业绩“出挑”者较此前有所增加。

同时，5月份行业涨跌不一、个股行情呈结构化特点，造成重仓操作的私募因选股差异而居于业绩分布的首尾两端，加剧了产品间分化现象。

⏹ 但“高”仓运作的阳光私募却并未跑赢中、小盘股指数。

私募对于5月投资更为看好金融服务、家用电器等，而对房地产相关板块犹豫观望导致错判行情。

此外少部分私募仍持谨慎情绪，将投资重点转向固定收益类投资品，其理由一方面出自对经济形势的担忧，另一方面也或与部分产品接近清盘警戒线、不得不谨小慎微有关。

5月绩优私募：⏹ 得益于部分个股的异彩纷呈，少数重仓操作、踏准热点的私募远远跑赢各指数。

其中不乏业绩“反转”者，如中融-嘉禾1号以月收益17.48%拔得头筹，另外贸信托-德源安1期今年一路上涨至5月并成功跃过面值。

今年颇引人注目的深国投•塔晶老虎1期、华宝信托•塔晶狮王一~二号5月继续名列前茅，但目前净值仍在面值之下。

5月行业动向：⏹ 4月市场普涨后，5月的新品发行掀起今年以来首次“小高潮”：在国金证券严格统计口径内，新发产品共计17只，与前4个月发行量相比有所回升，且终结了此前连续7个月结构化产品发行数量超过非结构化的趋势。

⏹ 今年债券型私募成为了行业“新贵”，其追求绝对收益、低风险低回报的稳健型定位，以及与 A 股市场的较弱相关性迎合了当下投资者的避险情绪。