国际金融学第四章购买力平价.ppt

Application of PPP
• Choosing the right initial exchange rate for a newly independent country;
• Forecasting medium- and long-term real exchange rates;
✓ 也可以理解为：汇率水平（E）和相对价格水平（ P*/ P ） 的乘积。
✓ 注意，这里的E是现实世界已知的名义汇率，区别于上面 的根据购买力计算出来的名义汇率e。
✓ 测试购买力平价偏离的程度； a. 如果绝对形式的PPP成立的话，真实汇率应该为1，
但大多时候都不等于1。 b. 如果相对形式的PPP成立的话，真实汇率应该为一
e0
P0 P0*
• 一般化为：
e1
P1 P1 *
P1P0
* *
• 也可以表示为：e *
• One country’s inflation rate can only be higher (lower) than another’s to the extent that its exchange rate depreciates (appreciates).
• There is little empirical support for absolute purchasing power parity.
– The prices of identical commodity baskets, when converted to a single currency, differ substantially across countries.
• Speculation: the activity of holding a good or security in the hope of profiting from a future rise in its price.

4.1 国际储备的性质
（二）国际储备资产的最基本的特征特征
(1)可得性。国际储备资产必须能随时、方 便地被政府所得到。 (2)流动性。国际储备资产须具有充分的流 动性，能在其各种形式资产之间自由兑换， 而且，各国政府或货币当局必须能无条件 地获得并在必要时候运用这些资产。 (3)普遍接受性。国际储备资产能在外汇市 场上或在政府间清算国际收支差额时被普遍 接受。
国的国际收支状况和经济发展的要求，对国
际储备的规模、结构及储备资产的运用等进 行计划、调整、控制，以实现储备资产规模 适度化、结构最优化、使用高效化的整个过 程，是国民经济管理的重要组成部分。
4.3 国际储备的管理
国际储备量的管理和质的管理 国际储备量的管理是指对储备规模的选择 和调整，即通常所说的国际储备的规模管 理或总量管理，包括国际储备需求的适度 水平的确定和国际储备供给如何适应需求 变化而增减两个方面。 国际储备质的管理是指对国际储备运营的 管理，主要是其结构的确定和调整，也被 称作国际储备的结构管理。
4.2 国际储备资产的结构 及形式
2、借款总安排（General Arrangements to Borrow,GAB）
借款总安排是另一种短期信贷来源。目前， 借款总安排已成为IMF增加对成员国贷款所 需资金的一个重要来源。
4.2 国际储备资产的结构 及形式
3、互惠信贷协定（Swap Arrangements）
4.2 国际储备资产的结构 及形式
（4）特别提款权（Special Drawing Rights,SDRs,SDR） 特别提款权是IMF为了解决成员国国际清偿 力不足问题而于1969年9月在IMF第24届年会 上创设的一种新的国际储备资产，其实质是 用以补充原有储备资产的一种流通手段。

不充当 部分充当
价值尺度
纸 币 流通手段 的 作 支付手段 用 储藏手段
不充当
较少充当 较少充当 不充当
以黄金为基 以黄金为基 础充当 础充当 较多充当 全面充当
较多充当 不充当 更多充当 较少充当
直接充当
全面充当 全面充当 部分充当
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国际金融
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第一节 决定汇率的基础及影响汇率变动的因素

一、决定汇率的基础
– –
资本外逃 国际贸易条件
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国际金融
2012
*日本的教训


20世纪80年代，日本在经济增长率、劳动生产率等方面均已远远超过 美国. 1980-1985年，美国劳动生产率平均约为0.4％，日本约为3％；美 国经济增长率平均约为1.5%，日本约为4.8%。 1985年9月的“广场协议” 日本的三次货币政策调整:
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国际金融
2012
一、汇率决定的基础

例：（黄金输入点）
假定美对英有收支顺差，则￡供给增加，汇率下跌，如 果1￡跌到4.8365＄以下（4.8665-0.03），则美国持有 ￡的企业（出口商）就不会按此汇率出售￡换回＄，而 宁愿用￡在英国购买黄金运回美国，因为按此汇率出售 1￡，换不回4.8365＄，而用运送黄金的办法，可以保 证得到4.8365＄。 – 引起黄金流入美国的汇率就是黄金输入点，这个点也是 汇率变动的下限。

短期因素：
– – –
相对利率水平变动 政府短期干预 心理预期（投资预期、外汇投机活动）
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*美元汇率？

人民币不断升值，兑美元汇率中间价在突破了6.3关口。2007年来， 人民币兑美元汇率已累计升值31%多。与人民币相比，欧元、澳元等 货币兑美元升值更快，马来西亚、韩国、新加坡等亚洲国家的货币也 纷纷加速升值。美元深度下挫，刷新了2008年7月以来的新低。

第四章 汇率决定理论—— 购买力平价理论
• 四、购买力平价理论的逻辑架构 • 本国人需要外币的原因是因为外币在外国具有对商品
的购买力；外国人需要本币的原因是因为本币在本国具有 对商品的购买力。所以，汇率由两国货币在其本国具有的 购买力决定。
五、一价定律与购买力平价理论的比较 1、联系：一价定律是购买力平价的前提条件 2、区别： 绝对购买力平价成立，相对购买力平价一定 成立，因为物价指数就是两个时点物价绝对水平之比；相 对购买力平价成立，绝对购买力平价则不一定成立。
第四章 汇率决定理论—— 购买力平价理论
• 三、表现形式
• 1、绝对形式：绝对购买力平价(absolute PPP ）
• • 汇率是两个国家总价格水平（不仅是进出口商品的价
格水平）或购买力之比，或者说汇率取决于两国商品绝对 价格的比值。此形式通常解释汇率在某一时点的变化。
• 本国物价上涨意味着外国货币价值上升，本国货币相 对于外国货币贬值，即通常所说“一国货币对内贬值，必 然引起对外贬值”。
第四章 汇率决定理论
第四章 汇率决定理论
❖国际收支说 ❖购买力平价说 ❖利率平价说 ❖资产市场说 ❖汇兑心里说
第四章 汇率决定理论—— 国际收支理论
一、传UK）在其著作《The Theory of Foreign
• Exchange》(1861)中提出
第四章 汇率决定理论—— 现代远期汇率决定理论
• 利率平价理论只考虑了外汇市场上套利者的交易行为， 但忽略了贸易者行为的影响。故而，现代远期汇率决定理 论应运而生。
• 一、出口商的避险选择 • （目的：防止远期外汇收入因远期汇率下跌遭受损失） • 1、提前出售远期外汇（如果牌价可以接受） • 2、BSI法： Borrow（外） —— Spot -——Invest

3）与封闭条件下的套利活动相比较，跨国 套利成本更高。
2.开放经济下的一价定理
pi
epi
e
pi pi
二、 购买力平价的基本形式 1.绝对购买力
前提： 1）对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立 2）在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品 所占的权数相等。 3）单位货币的购买力由货币发行数量决定。
表达式
2.32美元
巨无霸的 购买力平 美元价格 价预测的
汇率
2.32
市场汇率
39.0先令 4.20
16.81
9.27
2.77加元 1.99
1.19
1.39
9.00元 1.05
3.88
8.54
391.0元 4.64
168.53 84.2
48.0铢 1.95
20.69
24.6
据上述资料回答下列问题：
1.请分析将巨无霸汉堡包作为检验对象的好处与不足。
中国按购买力平价计算的人均GNP同按汇
率计算的人均GNP之比是：
US$ 3 291: US$ 780 = 4.22 : 1
即按购买力平价计算的是按汇率计算的4.22
倍。
3 .
2000/2001年世界银行《世界发展报告》：1999人均GNP
4) ◇案例分析：美国名义有效汇率与实际汇率的变动
情况(1973=100)短期长期购买力平价很难成立
国际金融学第四章购买力平价
3) 汇率变动的特点: 变动幅度小,基本稳定. 2. 金块本位制和金汇兑本位制下汇率的决定
1) 汇率决定的基础是法定平价: 纸币的法定含 金量之比.
2) 汇率因供求关系围绕法定平价上下波动.并 不再受黄金输送ห้องสมุดไป่ตู้的制约.

汇率变动及汇率决定购买力平价
汇率变动及汇率决定 购买力平价
2.3 汇率决定理论——购买力平价理论
汇率决定理论所阐述的是什么因素决定汇 率的大小，又有哪些因素影响汇率的上下 波动。
汇率理论与国际收支理论一样，是国际金 融理论的基础与核心。
2.3 汇率决定理论——购买力平价理论
（一）购买力平价基本思想
根据相对购买力平价说，如果英国的通货膨胀率是 10%，而 的通货膨胀率为4%，那么英镑对美元 将会贬值为6%，在这种情况下，绝对购买力平价 说却不必然成立。
2.3 汇率决定理论——购买力平价理论
（五）购买力平价理论的扩展表述 购买力平价理论的前提条件是一价定律，而一价
的购买力的对比。 假如现行汇率比这一汇率高，比如是£0.
在一般条件下，购买力平价模型可能更适用于贸易品，而不是非贸易品。 这又与购买力平价假说相悖，因为购买力平价假说设想汇率与相关价格具有同等的波动性。
购买力平价理论最早是由瑞典经济学家古斯塔 一价定律可以简单的描述为：
新的模型强调了贸易品和非贸易品的区分，具有重要意义。
（二）购买力平价的基本假设——一价定律 一价定律可以简单的描述为：
在没有运输费用和其他贸易壁垒的自由竞争市 场上，同种商品在不同的国家出售，按同一货币 计算的价格应该是一样的。 一价定律是以商品被完全套购为基础的。当经济 中的行为主体利用国际间的价格差异来获取无风 险的利润时，便产生了套购行为。
2.3 汇率决定理论——购买力平价理论
（三）绝对购买力平价 绝对购买力平价说认为，如果在本国和外国同时选
取相同的一揽子商品，并对其价格进行比较，假 如此时可以通过汇率转换，按同一货币来计算商 品价格，那么两国的价格水平应该是相等的。 假如，现有一揽子商品在英国价值100英镑，而相 同的商品在 价值200美元，那么此时的英镑/美元 汇率就应该是£100/$200=£0.50/$1。

《国际金融学》
1.2.2汇率的标示
纽约外汇市场2004年9月9日
USD1=JPY110.20/110.50 EURO1=USD1.2000/1.2020 1.2.2.1地点、时间 1.2.2.2两个价位——买价、卖价 1.2.2.3五个数字 1.2.2.4“点”的概念：0.0001（25个基本 点=0.25%=0.0025） 1.2.2.5简便报价：1.20是大数、20是小 数。可报00/20或1.2000/20 1.2.2.6批发汇率：100万美元以上交易
1.3.4按外汇交易的交割期限 1.3.4.1即期汇率 又称现汇汇率，是指外汇买卖成
交后，在两个营业日内办理交割 时所使用的汇率。 1.3.4.2远期汇率 又称期汇汇率，是指在未来一定 时期进行交割，而事先由买卖双 方达成协议、签订合同的汇率。
《国际金融学》
1.3.5按外汇资金的用途 1.3.5.1 贸 易 汇 率 1.3.5.2 金 融 汇 率
USD1=JPY110.20/110.50 USD1=SF1.3530/1.3560 SF1=110.20÷1.3650/110.50÷1.3530 2.当关键货币不同时，同边相乘法。 EURO1=USD1.2000/1.2020 USD1=JPY110.20/110.50 EURO1=JPY1.2000×110.20/1.2020×110.50
《国际金融学》
1.4.3影响汇率变动的主要因素 既然汇率是货币的一种价格，那么引起汇
率变动的根本原因也必然是供求关系，这 是解决问题的实质。 1.4.3.1经济因素 国际收支 通货膨胀 资本流动（本币的需求变化） 1.4.3.2政策因素 利率政策 汇率政策（法定货币升值、法定货币贬值） 外汇干预政策

3
第一节 汇率决定理论演变发 展
早在18世纪，就有学者开始对汇率问题 进行探讨。
最著名的例子是19世纪上半叶英国历史 上以李嘉图为代表的“通货学派”与 “银行学派”之间持续的激烈论争。
焦点问题就是围绕英镑汇率究竟是由英 镑的对内价值还是由外汇市场供求来决 定的。
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国际借贷说：
1861年，英国学者戈逊（G.J.Goschen） 出版了《外汇理论》一书，以其为代表的 这类观点被称为“国际借贷说”（Theory of International Indebtedness）。
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第二节 购买力平价说
购买力平价说的基本思想：国内外货币 之间的汇率由此主要取决于两国货币购 买力的比较。
购买力平价有两种形式：绝对形式 （absolute version）与相对形式（relative version）。绝对形式说明的是某一时点 上汇率的决定，相对形式说明的是在两 个时点间汇率的变动。
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一价定律与购买力平价的绝对形 式
购买力平价的绝对形式 ： E=Pa/Pb 其中E为汇率，指1单位B国货币以A国货
币表示的价格，Pa为A国的一般物价水平， Pb为B国的一般物价水平。 现实汇率调整到与购买力平价相等的水 平是通过国际商品套购行为实现的。
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购买力平价的相对形式
Pa1
E1
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利率平价说：
凯恩斯于1923年在《货币改革论》一书中首次系 统提出远期差价决定的利率平价说（Theory of Interest Parity）
套利性的短期资本流动会驱使高利率货币在远期 外汇市场上贴水，低利率货币在远期外汇市场上 升水，并且升贴水率等于利率差异。
英国学者艾因齐格（Paul Einzig）在其1931年出 版的《远期外汇理论》和1937年出版的《外汇史》 中进一步提出动态利率平价的“互交原理” （Theory of the Riciprocity）

代入购买力平价公式得
st mt mt 1( y y )t 2 (i i )t
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第五节 货币论
3、结论 本国货币汇率与本国货币供应量、利率成反比，
与本国国民收入成正比。这一结论和国际收支 说正好相反。 本国货币供应量相对增加，国内利率相对上升， 导致本币贬值；本国国民收入相对增加，导致 本币升值。
在风险中性的前提下，远期汇率是未来 即期汇率的无偏估计。
事实上，投资者是风险厌恶者。 实证表明，抛补利率平价往往成立，而
非抛补利率平价往往并不成立。
30
第四节 国际收支说
一、国际收支说的特点 是流量分析 是凯恩斯宏观经济学理论在汇率决定中
的应用 二、推导
31
第四节 国际收支说
CA KA 0 CA X M Mf M M M0 myd Mf Mf0 mf yf CA CA(yd , yf , pd / pf , es ) KA KA(id , if ,[E(est ) es ] / es ) es es (yd , yf , pd , pf , id , if , E(est ))
平价波动，波动的上下限是黄金输送点。
5
第一节 汇率决定理论的发展演变
3、分析 1英镑铸币重量123.27447格令，成色22K，
含金量为113.0016格令；1美元铸币重量25.8 格令，成色90%，含金量为23.22格令。则铸 币平价=113.0016÷23.22=4.8665 英美两国间运送1英镑黄金的费用为3美分,则 黄金输送点为： GBP1=USD4.8665±0.03
7
第一节 汇率决定理论的发展演变
4、图示 GBP/USD D′ D S
4.8965 4.8665
0

.
8
一.绝对购买力平价(absolute purchasing power parity)。
说明的是某个时点上两国货币之间汇率的 决定，由于购买力为一般物价水平的倒数，由 此可以用一般物价水平表示各自货币的购买力。
(一)前提
1.对于任何一种可贸易商品，一价定律成立；
2.在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所 占的权重相等。
.
2
一价定律（one price rule）
在经济学分析中，一价定律通常被视为 一个当然的隐含假设。
一.几个相关概念
(一)套购（arbitrage）
是指利用同一时刻不同市场上某物的价 格差异，通过低价买进和高价卖出以赚取无 风险利润（Riskless profit）的过程。当某物 为商品时就是商品套购，为外汇时就是套汇， 为证券、资金时就是套利。
.
11
注意：
Pi ePi
e
P P
购买力平价和一价定律之间是存在差别 的，一价定律适用于单个商品（如商品i）的 情况，而购买力平价适用于普遍的价格水平， 即商品篮子中所有基准商品价格的组合。
.
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有的经济学家认为绝对购买力平价过于 武断，但是两期内汇率的相对变化与价格水 平的相对变化却有一定关系，这就是相对购 买力平价。
§4.汇率理论
Байду номын сангаас
.
1
➢ 汇率决定理论研究的着眼点：是一国货币的 汇率水平受什么因素决定和影响。
➢ 本章讨论汇率决定的背景：实行货币自由兑 换，汇率由市场来决定的国家。
➢ 汇率决定理论与国际收支理论相互联系，共 同构成国际金融理论的核心。 随着经济背景 和经济学基础理论的演变经历了不同的发展， 主要经历了国际借贷说、购买力平价说、汇 兑心理说、利率平价说、国际收支说和资产 市场说几个阶段。