市场利好难觅 下行格局暂不改变

经济弱周期特征，上市公司盈利大幅增长难觅2012年a股市场从2009年下半年以来的最低点起步，经历了2个月的“春季躁动”行情起步，上证指数从2132点上涨至2478点，之后在政策和经济无法证伪的背景下又经历了两个月的震荡时期。

随后经济数据开始转差市场进入单边下跌阶段，即便有“维稳行情”的存在，也只不过让市场在9月、10月两个月时间里暂时企稳，最终市场下跌趋势延续到了12月初，并且创出了1949点的新低。

12月的市场颇具戏剧性，乐观的改革预期吸引了海外资金的流入，同时增强了国内投资者的信心，市场在短短一个月里大幅反弹320点，最终使得沪深两市指数以年度阳线结束2012年的行情。

新年伊始，股票市场开始进入年报业绩公布期，此时投资者对于2012年上市公司业绩结果的预期已经较年初有大幅度的调整，按照申银万国证券研究所所覆盖的重点公司样本计算的2012年市场一致预期整体增速（根据分析师对上市公司盈利预测汇总得到的整体业绩增速，此方法简称“自下而上”）已经从2012年初的24.3%大幅下调至5%，非金融重点公司增速预期从年初的30.8%大幅下调至负增长4.7%。

这一预期一定程度上还存在下调的空间，但是大部分的业绩预期风险已经在过去的一年中有所释放。

此时，投资者开始转向关注2013年的盈利增长情况。

在此，我们提供一个从整体宏观角度预判（以下称“自上而下”）的结果，供投资者参考。

从历史上看，非金融上市公司的业绩增长（包括收入增速、利润增速）与gdp波动呈现显著正相关关系，波动方向一致性非常强。

由图1可以看到，从2007年以来，a股剔除金融石油石化电力的收入增速与gdp增长在走势上呈现出非常高的一致性，特别是在2009年初经济出现拐点以及2011年经济进入下行通道时，二者都体现了较高的一致性。

因此，我们认为，在经济逐步进入“l”型波动的平稳段，复苏拐点难现的大环境下，非金融上市公司收入增速维持稳定，利润难现明显增长。

价格居高难下 ， 畜禽养殖仍然亏损 。 状态 ， 旱情较为严重。 由于出苗 后持 以平抑价格 上涨 。因此预计 ，后期 而 目前 国内部分地 区新 麦价格相对 续干旱 ，有灌 溉条件的地方玉米幼 国内玉 米市 场涨 势将 进 一 步趋缓 ， 偏低 ， 并与玉米价格明显倒挂 ， 局部 苗达到 ３ 至５ 叶 叶期 ， 苗情接近常年 局部地区仍将面临高位振荡调整的风 地 区 小 麦 与 玉 米 价 格 倒 挂 高 达 水平 。多数无灌溉条件 的地方玉米 险 。 １０ ２ ０ ／ ，以致部分地 区出现 出苗情况 比较差 ， ６～ ｏ 元 吨 缺苗断条现象 多 （ 黑龙 江农业 经济信 息网 ） 新 麦替代部 分玉米现象 ，以缓解 目 数农 田幼苗长势不壮 。近 日部分 干 前饲料价格高企 ，畜禽养殖亏损 的 旱地 区出现降水过程 ，虽然旱情有 状况 。 据了解 ， 目前 ， 湖北武汉小 麦 所缓解 ， 但降水分 布不均 ， 西部 中、 与玉米 比价约为０８ ：， ．３１ 河南驻 马店 雨水稀少 ，尤其是西部 一些地 区旱 小麦与玉米 比价为 ０ ９１ 为此 ， ． ：。 ８ 一 情 的进一步发展 ，对作 物出苗和幼 些饲料厂 已经开始在饲料 配方 中采 苗生长构成严重威胁 ，并直接影响 用部分小麦替代 玉米 ，尤 其是湖北 到今 年玉 米产量 。
维普资讯
分 硬 析 到
来 自有 关部 门 的监测 显示 ，短期
进入 ５ 月份 以来 ，国内蓝狐市场走势相对 平稳 ，供需处于供大于需的态势 ，市场购销平 淡 。具 体情 况 如 下 ：
内我 国玉米市场供求关系并没有发生大 的变化 ， 虽然个别地区供 求结 构性 矛盾
份。
（ 南京 粮 网 ）
（ 养殖商务 网 ）
价格 仍 然 滑 落 ，农 民养 殖继 续 亏 偏紧现象有所缓和 ，玉米价 格续 涨 趋缓 ，同时我 国饲料 、养殖市 场仍 损 ，届 时政 府将 会适 时进行调 控 ， 势头有 所 平抑 。 处低迷 时期 ，且用粮企 业玉米存 量 ６、天气状 况对 玉米作物 生长 偏 多 ，短期 补库意愿 不强 ，另外 目 粮 库 玉米 可 能批 量 轮 换 、拍 卖 出 的影响值得关注 。据 了解 ，目前东 前 又 出现小 麦与玉米 价格倒挂 ，部 库 ，平 抑 玉米 市 场价 格 上涨 。

于乐观 ， 应谨 慎对待 。
（） ２ 后期 市场判 断
跃， 部分规格的普板 、 低合金板比 较走 销 ， 统 计 ５月 份 国 内 主要 据
城 市 １ ～０ Ｑ ３ Ｂ普 中板 平 ６ ２ｍｍ ２５
均 价 格 较 ４月 份 上 涨 ２ ０ ３ ０ ５ ～ ０ 元／ 但 是本 轮价格 上涨 主要是 吨。
态明显 ， 导致表面上需求的降低。
（） ２ 中小船 企压 力骤 增 、 需求 减 弱 ．成 为制约船 板 需求 的不稳
定 因素
近 几 年 国 内造 船 业 迅 速 发 展 ， 国涌现 出一大批 中小型 的民 我
下 降 ８．％。创 今 年 以来 成 交 量 １ ７ 的新 低 。 据 专 家 预测 ，０ ９年 上 半 年 ２０
口量增 加 。
期下降了 ９ ． ７１ ％。而中国新承接 船舶 订单 ６ ６万载 重 吨 ， 比下 降 同 ９ ％。全球 造船 市 场 的下 滑 形势 １
在 ４月 份 继 续 加 剧 ． 份 全 球 ４月 新船 成 交仅 为 ｌ． 载重 吨 ， ２７万 较
上 月减 少 ５ ． ６ ７万载 重 吨 。环 比 ６
造 船 市 场没 有 任 何 复苏 的迹 象 ， 且 严 峻 的形 势 可 能 愈演 愈 烈 ． 支 撑 中厚板 市场 价格 上涨 的动 力仍
后期判 断 （） １ ３前 中厚 板 市场 形 势分 － ＂
析
进入 二 季度 以来 ， 内各 地 国
热轧 板卷 、 冷轧 板 卷 、 纹钢 、 螺 线
以改观 ， 市场 走 势呈 Ｗ 型振 荡调
材 等钢 材价 格 普遍 反 弹 ． 易 亦 交 趋 于活 跃 ， 贸易商心 态稳定 ， 从而 带 动 中厚板 市 场 价格 的 回升 ， 特 别 是普 板 、 合 金板 交 易 相对 活 低

我国钢铁市场萧条钢价跌势不止据有关数据显示，7月份中钢协80家大中型钢企实现赢利为负19.8亿元，销售利润率为负0.7%，且80家企业中38家亏损，亏损面达46.8%。

1~7月份累计赢利仅7.1亿元，同比下降98.9%。

钢铁企业亏损加剧完全在意料之中，由于钢材市场在进入下半年之后非但没有好转，反而进一步恶化，最为明显的一点是钢价跌势加快。

今年以来，钢材市场持续低迷运行，钢价跌跌不休，自4月中旬下跌至今超过4个月，且跌势在进入7月份之后加快。

如上海5.5mm 普碳热卷以及北京Ф16~25mmⅡ级螺纹钢单月跌幅均接近400元/吨。

截至8月末，主要品种累计跌幅多靠近甚至超过20%，均创下2022年以来低点。

正是由于钢价下跌时间长且跌幅较大，钢厂不得不一再下调其订货价并对之前合同进行追补。

目前，基础品种如Ⅱ级螺纹钢和普碳热卷代表规格市场价格跌破3400元/吨关口，唐山地区150普碳方坯则跌破3000元/吨心理大关，铁矿石价格（62%PB粉矿外盘价格）靠近90美元/吨，均处于近年来低点。

从当前宏观、微观基本面来看，均缺乏重大利好。

到目前为止，除政府投资有所加快外，效果极其有限，如8月份制造业PMI跌破 50%枯荣线。

同时汽车等下游行业产销数据仍不抱负，即使9月份有所好转，力度也将非常微弱。

就供应面来看，产量虽有所下降，但仍处于较高水平，8月中旬粗钢日产量仍高于190万吨，必将抑制钢市运行。

在基本面缺乏重大利好的同时，更应当关注深层次问题。

即近两年钢材贸易商抄底多以失败告终，不敢轻言抄底；为掌握风险，国有企业不敢托盘，资金杠杆作用减弱。

可以说，整个钢铁行业传统操作模式与思路正在发生根本性转变，缺少抄底和托盘，钢材流通市场活跃度将大大下降，蓄水池作用大大减弱，钢材价格波动性将因此受到影响。

（更多具体信息请参考报告网《2022-2022年钢铁行业市场运行态势及进展趋势猜测讨论报告》）总体来看，目前整体钢铁行业极度缺乏信念，市场价格仍将连续探底，后期反弹行情力度将较为有限。