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《营运资本投资》 课件

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第十四章 营运资本投资

第十四章 营运资本投资

最佳现金持有量 图2 存货现金模型
二、目标现金持有量确定
与现金持有量有关的成本
机会成本
交易成本
平均现金持有量 有价证券利息率
交易次数 每次交易成本
(C / 2) K
持有现金相关总成本
(T / C ) F
TC (C / 2) K (T / C ) F
二、目标现金持有量确定
B.销售收入增加
C.销售成本率增加
D.销售利润率增加
答案: D
【多选题】以下关于流动资产投资政策说法中，正确的有
（ ）。 A.在宽松的流动资产投资政策下，公司的短缺成本较少 B.在紧缩的流动资产投资政策下，公司会承担的风险较低 C.在紧缩的流动资产投资政策下，公司的销售收入可能下降 D.在适中的流动资产投资政策下，公司的短缺成本和持有成 本相等
◎适中的流动资产投资政策
◑流动资产最优的投资规模，取决于持有成本和短缺成本总计的最小化。
◎宽松的流动资产投资政策
◑承担较大的流动资产持有成本，但短缺成本较小。
◎紧缩的流动资产投资政策
◑节约流动资产的持有成本，但公司要承担较大的短缺成本。
【单选题】当其他因素不变时，下列哪些因素变动会使流动 资产投资需求减少（ ）。 A.流动资产周转天数增加
解析：
R3
3 72 9002 5 000 4 (10% 360)
5 400 5 000 10 400(元)
H 3 10 400 2 5 000 21 200(元)
二、目标现金持有量确定
◑ 模型应用应注意的问题 （1）现金持有量返回线（R）并不是现金流量上限和下限的中间值， 它取决于每次的交易成本，每一期的利率以及现金净流量的标准差等 因素。 （2）现金持有量返回线（R）与固定转换成本b正相关，与机会成本 率i负相关。这一发现与存货模式的结论是基本一致的。 （3）随机模式建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提 下，因此计算出来的现金持有量比较保守。

第14章 营运资本投资(完整版)

第14章 营运资本投资(完整版)

第十四章营运资本投资本章考情分析本章属于重点章。

本章应收账款信用政策中的应收账款和存货占用资金应计利息的计算与第二章应收账款周转率和存货周转率的计算有一定的联系,同时和第十八章有关变动成本和边际贡献等内容也有较紧密的联系；最佳现金持有量确定的存货模式和随机模式与第十九章现金预算表中的现金筹措和运用可以联系起来学习。

本章考试内容重点围绕与应收账款信用政策决策有关的计算以及存货管理经济订货量控制的基本模式和保险储备量模式有关的计算内容和决策,作为计算分析题的相关内容和其他章节的联系点并不是很多,因此,主要是熟悉本章相关的计算内容。

近三年题型题量分析本章历年试题中,除了客观题外,一般都有计算分析题,近2年平均分值在9分左右。

主要考点集中在应收账款信用政策的决策和相关计算以及存货管理经济订货量控制的基本模式和保险储备量模式的计算和决策。

本章考点精讲【考点一】营运资本（一）经营营运资本经营营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债（即自发性流动负债）（二）流动资产投资与企业价值1.流动资产影响企业营业现金净流量营业现金净流量=税后经营利润+折旧与摊销-经营营运资本投资=税后经营利润+折旧与摊销-（年末经营营运资本-年初经营营运资本）2.流动资产投资影响资本收益率权益资本收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数（三）影响流动资产投资需求的因素流动资产投资需求取决于流动资产周转水平、销售额和成本水平三个因素：总流动资产投资=流动资产周转天数×每日成本流转额=流动资产周转天数×每日销售额×销售成本率流动资产周转天数=现金周转天数+存货周转天数+应收账款周转天数其中流动资产周转天数的决定因素有：（1）行业和技术特征；（2）企业所处的外部经济环境；（3）管理流动资产周转的效率。

（四）流动资产投资政策1.流动资产投资政策企业流动资产投资政策有以下三种：适中型流动资产投资政策、激进型流动资产投资政策和保守型流动资产投资政策。

第十五章营运资本投资

第十五章营运资本投资

2 720 000 100 120 000(元) 1%
每月有价证券交易次数 = 720 000/120 000 = 6(次) 公司每月现金持有量的总成本为：
TC (120 000/ 2) 1% (720 000/ 120 000) 100 600 600 1 200(元)
最佳现金持有量 图9- 1 成本分析模式
◑ 确定最佳现金持有量的具体步骤：
（1）根据不同的现金持有量测算并确定有关成本数值；
（2）按照不同的现金持有量及其有关成本资料编制最佳现金持有量预 测表；
（3）在测算表中找出相关总成本最低的现金持有量，即最佳现金持有 量。
◑ 评价： 优点：相对简单、易于理解。 缺点：要能够比较准确地确定相关成本与现金持有量的函数关系。
应收账款周转率 = 360÷60 = 6(次) 应收账款平均余额= 3 000 000÷6 = 500 000(元) 维持赊销业务所需要的资本 = 500 000×60% = 300 000(元) 应收账款的机会成本=300 000×10% =30 000(元)
（二） 管理成本 公司对应收账款进行管理所耗费的各种费用 主要包括：对客户的资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账 费用、收集相关信息的费用、其他相关费用。
（4）根据上述资料计算现金持有量上下限及回归点。
【例9-3】假设ASY公司根据现金流动性要求和有关补偿性余额的协 议，该公司的最低现金持有量为5 000元，每日现金流量的标准差为900 元，有价证券年利率为10%，每次证券转换的交易成本为72元，如果 一年按360天计算。 要求：计算随机模式下该公司最优现金返回线（R）、上限（H） 以及平均现金持有量。 解析：
一、持有现金的动机

营运资本投资

营运资本投资
三、应收账款的收账
第三节 应收账款
保证生产或销售的经营需要； 出自价格的考虑。
一、储存存货的原因
与储备存货有关的成本，包括取得成本、储存成本、缺货成本。
二、储备存货的成本
第四节 存货
第四节 存货
储备存货的成本：
存货决策
经济订货量基本模型 经济订货量的概念
按照存货管理的目的，需要通过合理的进货批量和进货时间，使存货总成本最低的进货批量，也叫作经济订货量或经济批量。 经济订货量基本模型的假设条件：7条（P369）。
3
2
1
第一节 营运资本投资政策
第一节 营运资本投资政策
流动资产投资的日常管理
1
流动资产投资与企业价值
2
流动资产影响企业营业现金净流量
3
Байду номын сангаас
营业现金净流量=税后经营利润+折旧与摊销-经营营运资本增加
4
=税后经营利润+折旧与摊销-（年末经营营运资本-年初经营营运资本）
5
所以，在不影响公司正常盈利的情况下，降低营运资本投资可以增加营业现金净流量，增加公司价值。
第四节 存货
第四节 存货
3.决策相关成本
变动订货成本=年订货次数×每次订货成本 =D/Q×K
第四节 存货
经济订货量基本模型及其变形
第四节 存货
基本模型的扩展 存在数量折扣——买价要变化 修改【例14-6】某企业每年耗用某种材料3600千克，该材料单位成本为10元，单位存储成本为2元，一次订货成本25元。若供货商提出一次购买900千克以上给5%折扣，计算经济订货批量。
决策原则：选择税前损益最大的方案为优。
第三节 应收账款
（1）总额分析法：

财务管理第十四章-营运资本投资

财务管理第十四章-营运资本投资

（二）流动资产投资政策比较
种类 适中 保守 激进
流动投资状况
成本特点
按照预期的流动资产周转天数、销售 流动资产最优的投资规模，
额及其增长，成本水平和通货膨胀等 取决于持有成本和短缺成
因素确定的最优投资规模，安排流动 本总计的最小化
资产投资
表现为较高的流动资产/收入比率
承担较大的流动资产持有 成本，但短缺成本较小
【单选题】当其他因素不变时，下列哪些因素变动会使流动 资产投资需求减少（ ）。
A.流动资产周转天数增加 B.销售收入增加
答案: D
C.销售成本率增加 D.销售利润率增加
A、B、C使流动资产投资需 求增加。 D销售利润率增加，在其他 不变的情况下，则说明销售 成本率下降
三、流动资产投资政策
（一）相关概念
理由 1.流动资产影响企业营业现金净流量 2.流动资产投资影响资本收益率
二、影响流动资产投资需求的因素
◎流动资产投资的需求取决于流动资产周转水平、销 售额和成本水平三个因素。
总流动资产投资=流动资产周转天数×每日成本流转额 =流动资产周转天数×每日销售额×销售成本率
（一）流动资产周转天数 （二）每日销售额 （三）销售成本率
第十四章 营运资本投资
第一节 营运资本投资政策 第二节 现金和有价证券 第三节 应收账款 第四节 存货
学习目标
★ 了解流动资产管理的基本内容 ★ 理解和掌握公司持有现金的目的、现金日常收支管理 和闲置现金的投资管理 ★ 掌握应收账款信用成本的确定、信用政策的确定和信 用风险的防范与控制措施 ★ 重点掌握目标现金持有量的确定方法以及经济订货批 量的基本模型、存货成本的内容以及存货批量控制方法
答案: A
三、最佳现金持有量

第十一章营运资金投资

第十一章营运资金投资
• CT= 360/现金周期
• 工业企业的现金周期是指企业从购买原 材料、支付现金开始至销售产品取得现 金的天数，即购料付款时的现金流出至 销售收回应收款的现金流入这段时间， 用公式表示为：
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第十一章营运资金投资
周转期间
购货
售货
存货周转期
应收帐款
周转期
应付帐款
现金
周转期
周转期
付款
收款
第十一章营运资金投资
第一节营运资金管理概述
• 一、营运资金的概念及特点 （一)营运资金的概念
• 本章所讲的营运资金仅指运用在流动资 产上的资金
• 研究流动资产日常管理，还需要连带研 究流动负债的管理
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第十一章营运资金投资
• (二)营运资金的特点
1．流动资产的特点： 2．流动负债的特点
•N/2
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•0
•T
•T2
•T3
•时间
1
第十一章营运资金投资
• 1、持有成本
• 机会成本，是指企业置存现金时丧失的利益收 入。随现金持有量的增大而增大
• 2、转换成本
• 是指证券每次变金额无关。
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第十一章营运资金投资
• 总成本=现金持有成本+现金转换成本
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第十一章营运资金投资
• 二、现金的定量管理
• 现金的定量管理是指在定性管理的基础 上，利用数学的方法合理确定现金持有 数量，以取得现金存量最佳效益。
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第十一章营运资金投资
• 确定现金最佳存量的模式通常有下列几 种：
• （一）周期模式 • （二）成本分析模式 • （三）存货模式 • （四）随机模式

课程资料：营运资本投资

课程资料：营运资本投资
（2）企业预算期内现金需要总量可以预测； （3）证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用 可以获悉。
2.决策原则 找出现金管理相关总成本最小的那一现金持有量
机会成本 交易成本
年平均现金占用额
初始现金持有量
C 平均现金持有额 =C/2
时间 C：初始现金持有量（即：每次证券变现数量）
2.决策原则
找出现金管理相关总成本最小的那一现金持有量
二、现金收支管理
管理策略
内容
力争现金 流量同步
如果企业能尽量使它的现金流入与现金流出发生 的时间趋于一致，就可以使其所持有的交易性现 金余额降到最低水平。
从企业开出支票，收票人收到支票并存入银行，
使用现金 浮游量
至银行将款项划出企业账户，中间需要一段时间。 现金在这段时间的占用称为现金浮游量。不过， 在使用现金浮游量时，一定要控制好使用的时间，
种类
含义
影响因素
置存现金以满 交易性需要 足日常业务的 流动资产投资影响因素
现金支付需要。
置存现金以防 （1）企业愿意承担风险的程度；
预防性需要 发生意外的支 （2）企业临时举债能力的强弱；
付。
（3）企业对现金流量预测的可 靠程度。
置存现金用于 （1）企业在金融市场的投资机
【例题2•多选题】企业预防性现金数额大小（ ）。 A.与企业现金流量的可预测性成反比 B.与企业借款能力成反比 C.与企业业务交易量成反比 D.与企业偿债能力成正比 【答案】AB 【解析】预防性需要是指置存现金以防发生意外的支 付。现金流量的不确定性越大，预防性现金的数额也越 大；此外预防性现金数额还与企业的借款能力有关。
总额分析法
续表 差量分析法
（3）计算各方案税前损 益=收益-成本费用
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▪ 2、流动资产投资影响资本收益率 在不影响正常盈利情况下，节约流动资产 投资可以提高总资产周转率，提高公司的 资本收益率，增加企业价值。
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二、影响流动资产投资需求的因素
▪ 流动资产投资的需求取决于流动资产周转 水平、销售额和成本水平三个因素： 总流动资产投资=流动资产周转天数×每日 销售额×销售成本率
▪ 这种政策需要较多的流动资产投资，承担较大的流动资 产持有成本，主要是资金的机会成本，有时还包括其他 的持有成本。但是，充足的现金，存货和宽松的信用条 件，使企业中断经营的风险很小，其短缺成本较小。
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五、紧缩的流动资产投资政策
▪ 紧缩的投资政策，就是公司持有尽可能低的现金 和小额的有价证券投资；在存货上作少量投资； 采用严格的销售信用政策或者禁止赊销，紧缩的 流动资产投资政策，表现为较低的流动资产/收入 比率。 该政策可以节约流动资产的持有成本，例如节约 资金的机会成本。与此同时，公司要承担较大的 风险，例如经营中断和丢失销售收入等短缺成本。
▪ A.流D 动资产周转天数增加 ▪ B.销售收入增加 ▪ C.销售成本率增加 ▪ D.销售利润率增加
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三、适中的流动资产投资政策
▪ （一）短缺成本 短缺成本是指随着流动资产投资水平降低而增加 的成本。
▪ （二）持有成本 投资过度需求承担额外的持有成本。
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▪ （三）最优投资规模 流动资产最优的投资规模，取决于持
狭义的营 也称净营运资本，是指流动资产和流动负债的差额 运资本 净营运资本=流动资产-流动负债=长期筹资－长期
资产=长期筹资净值 经营性营 是指用于经营性流动资产的资金。经营性净营运资 运资本 本=经营性流动资产－经营性流动负债
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▪ （二）营运资本投资管理
▪ 营运资本投资管理也就是流动资产投资管 理，它分为为流动资产投资政策和流动资 产投资日常管理两部分。
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▪ 1、流动资产周转天数 流动资产周转天数=现金周转天数+存货周转天数 +应收账款周转天数
▪ 流动资产周转天数的决定因素有： （1）行业和技术特征； （2）企业所处的外部经济环境；
▪ （3）管理流动资产周转的效率。
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▪ 2、每日销售额 ▪ 3、销售成本率
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▪ 【例题】当其他因素不变时，下列哪些因 素变动会使流动资产投资需求减少（ ）。
有成本和短缺成本总计的最小化。
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
▪
适中的营运资本投资政策，就是按照
预期的流动资产周转天数、销售额及其增
长，成本水平和通货膨胀等因素确定的最
优投资规模，安排流动资产投资。
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四、宽松的流动资产投资政策
▪ 宽松的流动资产投资政策，就是企业持有较多的现金和 有价证券，充足的存货，提供给客户宽松的付款条件并 保持较高的应收账款水平。宽松的流动资产投资政策， 表现为安排较高的流动资产/收入比率。
▪ 1、广义的营运资本
营运资本=流动资产
2、狭义的营运资本
▪ 净营运资本=流动资产-流动负债
净营运资本=长期筹资-长期资产=长期筹资
净值
3、经营性营运资本
净经营性营运资本=经营性流动资产-经营
性流动负债（即自发性负债）
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广义的营 也称总营运资本，通常是指流动资产的来源，营运 运资本 资本=流动资产
利性之间作出抉择，以获取最大的长期利润。 22
二、现金收支管理
▪ 现金收支管理的目的在于提高现金使用效 率，为达到这一目的，应当注意做好以下 几方面工作： （1）力争现金流量同步。 （2）使用现金浮游量。 （3）加速收款。 （4）推迟应付款的支付。
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第一节 营运资本投资政策
▪ 一、营运资本的有关概念 ▪ 二、影响流动资产投资需求的因素 ▪ 三、适中的流动资产投资政策 ▪ 四、宽松的流动资产投资政策 ▪ 五、紧缩的流动资产投资政策
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一、营运资本的有关概念
▪ （一）营运资本
▪ 营运资本是指投入日常经营活动（营业活
动）的资本。它包括三个具体概念：
▪ 紧缩的流动资产投资政策，要求保持较低 的流动资产/收入比率。该比率的变化，可 以反映流动资金投资政策的变化。
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▪ 2、流动资产投资的日常管理 ▪ 包括现金管理、存货管理和应收账款管理。
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▪ （三）流动资产投资与企业价值（略） ▪ 在分析流动资产投资决策时我们通常假设：
在不影响正常利润的情况下，节约流动资 产投资可以增加企业价值。这一假设的合 理性，可以从以下两个方面说明： ▪ 1、流动资产影响企业营业现金净流量 在不影响公司正常盈利的情况下，降低净 营运资本投资可以增加营业现金净流量， 增加公司价值。
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一、现金管理的目标
▪ 这里的现金包括：库存现金、各种形式的银行存款、 银行本票、银行汇票，以及作为现金替代品的有价 证券。
▪ 企业置存现金的原因，主要是满足交易性需要、预 防性需要和投机性需要
▪ 1.交易性需要:满足日常业务的现金支付需要。 ▪ 2.预防性需要:置存现金以防发生以外的支付。 ▪ 3.投机性需要:置存现金用于不寻常的购买机会。 ▪ 企业现金管理的目标，就是要在资产的流动性和盈
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▪ 【例题】紧缩的流动资产投资政策的特点 是（ ACD ）。
▪ A.较低的流动资产/收入比率 ▪ B.承担较大的流动资产持有成本，但短缺
成本较小 ▪ C.承担较小的流动资产持有成本，但短缺
成本较大 ▪ D.公司承担较大的风险
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第二节 现金和有价证券
▪ 一、现金管理的目标 ▪ 二、现金收支管理 ▪ 三、最佳现金持有量
第十四章 营运资本投资
1
第十四章 营运资本投资
▪ 本章的主要内容：
第一节 营运资本投资政策 第二节 现金和有价证券 第三节 应收账款 第四节 存货
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第十四章 营运资本投资
重点： 1、营运资产投资政策类型； 2、现金管理； 3、应收账款管理； 4、存货管理。
难点： 1、现金管理； 2、应收账款管理； 3、存货管理。
▪ 1、流动资产投资政策 流动资产投资政策，是指如何确定流动资 产投资的相对规模。流动资产的相对规模， 通常用流动资产占总收入的比率来衡量。 它是流动资产周转率的倒数，也称1元销售 占用流动资产。 流动资产/收入比率=流动资产/销售收入=1 元销售占用流动资产
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▪ 宽松的流动资产投资政策，要求保持较高 的流动资产/收入比率；